農(nóng)林牧漁行業(yè)市場(chǎng)分析1板塊復(fù)盤(pán)：板塊間業(yè)績(jī)分化加劇1.1業(yè)績(jī)回顧：受益周期業(yè)績(jī)改善生豬：豬周期上行，營(yíng)收凈利高速增長(zhǎng)生豬板塊22Q3營(yíng)收同比上升33.73%，歸母凈利潤(rùn)同比增加161.17%，豬價(jià)上行維持高位震蕩，豬周期進(jìn)入新一輪周期，所有生豬養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)入盈利周期。其中，營(yíng)收增速排名前三的分別為新五豐、牧原股份、東瑞股份，營(yíng)收增速分別180.04%、147.60%、87.55%；歸母凈利潤(rùn)增速排名前三的分別是東瑞股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧，利潤(rùn)增速分別是1293.40%、1097.41%、295.41%。種植業(yè)：農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)帶動(dòng)企業(yè)收益，營(yíng)收與利潤(rùn)規(guī)模顯著擴(kuò)張種子板塊22Q1營(yíng)收同比增速19.39%，歸母凈利潤(rùn)同增4351.70%，受大宗農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)影響，農(nóng)戶種子積極性提升、種子單價(jià)上漲，提振板塊利潤(rùn)表現(xiàn)。其中，隆平高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、萬(wàn)向德農(nóng)三季度營(yíng)收增速排名前三，營(yíng)收增速分別129.25%、82.34%、41.15%；從歸母凈利潤(rùn)增速看，農(nóng)發(fā)種業(yè)、秋樂(lè)種業(yè)、豐樂(lè)種業(yè)排名前三，利潤(rùn)增速分別為2072.67%、197.30%、61.44%。飼料：下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，受益豬周期上行營(yíng)收凈利高增飼料板塊22Q3營(yíng)收同比增速20.84%，歸母凈利潤(rùn)同增241.10%，大型飼料集團(tuán)市占率進(jìn)一步提升，多數(shù)公司憑借飼料優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓下游養(yǎng)殖端，營(yíng)收凈利高速增長(zhǎng)。其中，唐人神、傲農(nóng)生物、天馬科技三季度營(yíng)收增速排名前三，營(yíng)收增速分別34.63%、29.07%、27.46%；從歸母凈利潤(rùn)增速看，海大集團(tuán)、天馬科技、禾豐股份排名前三，利潤(rùn)增速分別為453.20%、293.92%、249.16%。寵物：受益匯兌營(yíng)收凈利增加，國(guó)產(chǎn)替代逐步兌現(xiàn)寵物板塊22Q3營(yíng)收同比增速38.57%，歸母凈利潤(rùn)同增139.51%，受益人民幣匯率貶值，寵物公司匯兌收益提升帶動(dòng)公司營(yíng)收凈利增加；公司大力建設(shè)自主品牌，國(guó)產(chǎn)替代邏輯逐步兌現(xiàn)。其中，中寵股份、佩蒂股份、路斯股份三季度營(yíng)收增速分別12.98%、149.49%、9.17%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為49.19%、391.48%、46.04%。1.2豬周期變動(dòng)致子板塊景氣分化中信農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年下跌8.44%，跑贏上證指數(shù)（下跌15.13%）和滬深300（下跌21.63%）。其中動(dòng)物保健、漁業(yè)、飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)跑贏農(nóng)林牧漁行業(yè)，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)和種植業(yè)跑輸農(nóng)林牧漁行業(yè)。受益于養(yǎng)殖產(chǎn)能變動(dòng)及豬周期上行及后周期板塊帶動(dòng)，動(dòng)物保健、漁業(yè)、飼料和養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。受周期變動(dòng)影響，農(nóng)產(chǎn)品加工、種植業(yè)板塊承壓。農(nóng)林牧漁各板塊估值整體呈上升趨勢(shì)，已進(jìn)入歷史合理區(qū)間。2018-2022農(nóng)林牧漁行業(yè)整體PE分別為55.05x、-69.10x、167.60x、9.81x、-8.07x，2022農(nóng)業(yè)板塊估值在全行業(yè)中排名第二十八。受豬周期后產(chǎn)能釋放、板塊營(yíng)利能力下降影響，2022年P(guān)E對(duì)比2020年出現(xiàn)大幅下降，進(jìn)入歷史較低估值水平。但是，近期生豬價(jià)格再次跌破養(yǎng)殖成本線，豬周期有望出現(xiàn)去化再次帶動(dòng)估值提升。1.3機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低配比例收斂公募基金農(nóng)林牧漁板塊前20大重倉(cāng)股中，海大集團(tuán)上升為板塊持倉(cāng)第一大市值股票，回盛生物、中寵股份新晉前20重倉(cāng)名單。22Q3海大集團(tuán)占基金投資股票市值比為0.20%，環(huán)比提升0.06pct，成為農(nóng)林牧漁板塊第一大重倉(cāng)股。22Q3牧原股份占基金投資股票市值比為0.19%，環(huán)比提升0.02pct，下降為農(nóng)業(yè)板塊第二大重倉(cāng)股。此外溫氏股份、大北農(nóng)、登海種業(yè)基金投資股票市值比分別為0.15%、0.05%、0.03%，分別環(huán)比變化0.0094、0.0094、0.001pct。此外，回盛生物、中寵股份進(jìn)入基金持倉(cāng)前20名單，分別占比0.007%、0.005%。三季度豬價(jià)沖高疊加轉(zhuǎn)基因政策逐步落地，基金持倉(cāng)比例回升。22Q3農(nóng)林牧漁板塊基金重倉(cāng)占股票投資市值比例上升至0.79%。22Q3基金低配比例為0.10%，環(huán)比降低0.02pct。預(yù)計(jì)2023年隨著豬肉消費(fèi)需求恢復(fù)疊加轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品落地，農(nóng)業(yè)板塊基金重倉(cāng)市值比例或?qū)⑻嵘?展望未來(lái)：消費(fèi)復(fù)蘇傳導(dǎo)多板塊共振2.1消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動(dòng)多板塊受益上漲消費(fèi)有望復(fù)蘇，多板塊有望受益上漲。2022年受疫情影響，豬肉消費(fèi)出現(xiàn)下滑，其中2022年10月生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量為2097萬(wàn)頭，同比下滑30.63%，消費(fèi)需求下降明顯?，F(xiàn)階段，能繁母豬產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，對(duì)應(yīng)2023年下半年生豬供給緩慢增長(zhǎng)。消費(fèi)復(fù)蘇刺激需求疊加供給增加緩慢，生豬價(jià)格有望維持高位從而帶動(dòng)養(yǎng)殖公司業(yè)績(jī)。生豬養(yǎng)殖公司經(jīng)過(guò)回調(diào)后均處估值歷史低位，養(yǎng)殖公司有望迎來(lái)估值修復(fù)提振。由于根據(jù)能繁產(chǎn)能判斷，2023年下半年生豬養(yǎng)殖進(jìn)入下行周期。位于下行周期時(shí)，生豬存欄量提升從而帶動(dòng)飼料需求提升，飼料公司銷(xiāo)量有望提升從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)提振。轉(zhuǎn)基因種子有償銷(xiāo)售2023年有望開(kāi)啟，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速提升。因此，我們建議2023年把握生豬養(yǎng)殖板塊、種子板塊、飼料板塊的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)建議關(guān)注寵物板塊機(jī)會(huì)。2.2生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)超預(yù)期下跌有望延長(zhǎng)養(yǎng)殖盈利豬價(jià)自10月沖高后出現(xiàn)回落，生豬價(jià)格出現(xiàn)旺季不旺，消費(fèi)復(fù)蘇仍待觀察。2022年豬周期正式反轉(zhuǎn)，生豬價(jià)格自3月25日最低點(diǎn)的12.12元/kg開(kāi)啟上漲態(tài)勢(shì)，并于10月21日上漲至頂點(diǎn)28.32元/kg，累計(jì)漲幅達(dá)133.66%。養(yǎng)殖集團(tuán)與散養(yǎng)戶在下半年全部進(jìn)入養(yǎng)殖盈利區(qū)間，豬周期正式進(jìn)入上行周期。自10月高點(diǎn)后，生豬價(jià)格開(kāi)啟震蕩下跌。進(jìn)入12月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，生豬價(jià)格并未出現(xiàn)上漲，一反常態(tài)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。由于散養(yǎng)戶為追求更高養(yǎng)殖利潤(rùn)，開(kāi)啟大量二次育肥，疊加此前受疫情影響，交通運(yùn)輸受限，部分地區(qū)被迫二次育肥，二次育肥的大豬于12月進(jìn)行集中出欄。臨近年關(guān)，養(yǎng)殖集團(tuán)廠為完成年度出欄計(jì)劃，集中出欄。集團(tuán)廠與散養(yǎng)戶的集中出欄導(dǎo)致現(xiàn)階段出現(xiàn)了供大于求的現(xiàn)象，生豬價(jià)格旺季出現(xiàn)下跌，已跌破多數(shù)散戶與集團(tuán)廠養(yǎng)殖成本線，產(chǎn)能有望再次出現(xiàn)去化?，F(xiàn)階段，疫情防護(hù)環(huán)境有所改善，但豬肉消費(fèi)需求還未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇現(xiàn)象，豬肉消費(fèi)復(fù)蘇仍有待觀察，如2023年消費(fèi)恢復(fù)至正常年份，生豬價(jià)格有望在下行周期維持高位震蕩。能繁產(chǎn)能增加放緩，延長(zhǎng)未來(lái)盈利期，未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或超市場(chǎng)預(yù)期。能繁母豬產(chǎn)能數(shù)量為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)量總開(kāi)關(guān)，能繁母豬數(shù)量結(jié)合配種數(shù)量及行業(yè)母豬生產(chǎn)效率MSY即可推斷整體未來(lái)供給量。能繁母豬數(shù)量于2022年5月開(kāi)始環(huán)比正向增長(zhǎng)，產(chǎn)能數(shù)量已正向環(huán)比增加7個(gè)月，累計(jì)增幅達(dá)5.05%，整體產(chǎn)能增速較為緩慢。上行周期7個(gè)月中僅有6月份生豬產(chǎn)能環(huán)比增速大于1%，為2.03%，其余六個(gè)月產(chǎn)能環(huán)比增速均不過(guò)1%。能繁母豬數(shù)量轉(zhuǎn)換成出欄量通常所需10個(gè)月，根據(jù)如今產(chǎn)能變化進(jìn)行推斷，2023年下半年生豬供給雖會(huì)增多，但增量有限，生豬養(yǎng)殖公司盈利期有望延長(zhǎng)，未來(lái)生豬養(yǎng)殖公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或超市場(chǎng)預(yù)期。二元母豬價(jià)格變動(dòng)幅度較小，行業(yè)補(bǔ)欄熱情有限；仔豬價(jià)格上漲提升養(yǎng)殖成本。仔豬與二元母豬價(jià)格變動(dòng)反映了行業(yè)補(bǔ)欄與外購(gòu)育肥的積極性。自進(jìn)入2022年以來(lái)，二元母豬價(jià)格處于33-36元/kg區(qū)間震蕩，變動(dòng)幅度有限，可見(jiàn)行業(yè)補(bǔ)欄熱情度不高，產(chǎn)能增加幅度有限。外購(gòu)仔豬育肥中散養(yǎng)戶占比較高，仔豬價(jià)格較2022年4月低點(diǎn)出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，仔豬價(jià)格從4月8號(hào)的24.25元/kg上漲至10月28號(hào)的51.74元/kg。仔豬價(jià)格上漲導(dǎo)致外購(gòu)仔豬育肥養(yǎng)殖戶成本增加從而推動(dòng)行業(yè)養(yǎng)殖成本，如未來(lái)生豬價(jià)格出現(xiàn)快速下跌，跌破散養(yǎng)戶養(yǎng)殖成本線，產(chǎn)能或有可能出現(xiàn)去化。進(jìn)口量減少，進(jìn)口量對(duì)供給變化影響較小。上輪豬周期，由于非洲豬瘟爆發(fā)，為補(bǔ)充我國(guó)豬肉供給，豬肉進(jìn)口量快速增加。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能高速恢復(fù)，國(guó)外進(jìn)口需求降低。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2020/2021/2022年平均每月豬肉進(jìn)口量分別為35.86/29.78/13.65萬(wàn)噸，2022年數(shù)量下滑明顯?？紤]到現(xiàn)在產(chǎn)能恢復(fù)充足，我們認(rèn)為未來(lái)進(jìn)口量對(duì)生豬供給影響有限。飼料消耗量反證，生豬存欄出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，豬價(jià)仍有望維持高位。根據(jù)中國(guó)飼料業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，豬飼料產(chǎn)量自22年6月開(kāi)始出現(xiàn)正向增長(zhǎng)，可反證生豬存欄出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度不大，2022年8月豬飼料產(chǎn)量為1067萬(wàn)噸，同比下降4.56%，與2021年飼料產(chǎn)量相比，無(wú)明顯大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們認(rèn)為從豬飼料產(chǎn)量看，無(wú)過(guò)大增幅可證現(xiàn)階段生豬存欄數(shù)量有限，未來(lái)出欄供給有限，豬價(jià)仍有望維持高位。疫情影響抑制消費(fèi)，未來(lái)消費(fèi)恢復(fù)有望帶動(dòng)豬價(jià)上漲。受疫情影響，2022年與正常年份相比，豬肉消費(fèi)出現(xiàn)大幅下降。參考廣東省數(shù)據(jù)，2022年7、8、9、10月份生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量分別為2119/2167/2109/2097萬(wàn)頭，同比分別下降3.46%/6.96%/15.94%/30.63%。冬季通常為豬肉消費(fèi)旺季，2022年因疫情影響出現(xiàn)較大下滑，無(wú)法支撐價(jià)格上漲，我們認(rèn)為2023年如豬肉消費(fèi)恢復(fù)正常年份需求，豬價(jià)有望上漲維持高位震蕩。養(yǎng)殖利潤(rùn)仍處于高位但產(chǎn)能或出現(xiàn)去化，二次育肥團(tuán)體已跌破成本線，未來(lái)如產(chǎn)能持續(xù)去化發(fā)生，可催生板塊行情。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2022年12月16日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式利潤(rùn)為241.98元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖模式利潤(rùn)為90.13元/頭，較盈利高點(diǎn)有所下降。由于近兩年豬價(jià)變動(dòng)過(guò)于激烈，對(duì)散養(yǎng)戶養(yǎng)殖積極性影響較大，部分散養(yǎng)戶出于對(duì)2023年下行周期價(jià)格下降考慮，對(duì)產(chǎn)能補(bǔ)欄進(jìn)行觀望或進(jìn)行部分去化。據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，22年11月份能繁母豬出現(xiàn)小幅去化，去化主體主要為養(yǎng)殖散養(yǎng)戶。11月豬價(jià)背景下，二次育肥仍可盈利，但近期豬價(jià)快速下跌，二次育肥已出現(xiàn)虧損。豬價(jià)的快速下跌進(jìn)一步影響散養(yǎng)戶補(bǔ)欄積極性，未來(lái)或出現(xiàn)產(chǎn)能再次去化，如產(chǎn)能持續(xù)去化發(fā)生，可催化生豬養(yǎng)殖板塊行情啟動(dòng)?；ヂ?lián)網(wǎng)化普及，散戶群體出現(xiàn)預(yù)判影響產(chǎn)能補(bǔ)給，豬價(jià)變動(dòng)幅度對(duì)散戶的盈利預(yù)期影響可形成關(guān)鍵。隨著互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率提升，導(dǎo)致農(nóng)村散戶可獲得豬周期信息更加方便。2013-2021年，中國(guó)農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率從27.50%上升至57.60%；2018年4月-2022年5月，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)從10132萬(wàn)戶增長(zhǎng)到了16453萬(wàn)戶。散戶為生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的主要存在，如散戶接收到2023年一致預(yù)期的信息誘導(dǎo)，因此可造成散戶群體基于此信息進(jìn)行產(chǎn)能變動(dòng)。2.3種業(yè)種植：需求景氣持續(xù)提振業(yè)績(jī)玉米飼用需求先減后增，庫(kù)存量處于歷史低位能繁母豬存欄連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)，生豬存欄延續(xù)增勢(shì)。22年9月，生豬存欄44394萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，接近2021年底水平，生豬存欄維持高位。同時(shí)，生豬單頭利潤(rùn)仍為正。12月16日，生豬自繁自養(yǎng)頭均盈利為241.98元/頭，外購(gòu)仔豬頭均盈利為90.13元/頭，能繁母豬正增長(zhǎng)，生豬存欄至少未來(lái)半年內(nèi)仍將維持高位。小麥價(jià)格高企，玉米回歸能量原料主位。根據(jù)中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年飼用小麥消費(fèi)量大幅增加至3500萬(wàn)噸以上。2022年初以來(lái)，受俄烏沖突影響糧食價(jià)格漲價(jià)明顯，小麥價(jià)格最高點(diǎn)達(dá)3300元/噸，超過(guò)玉米價(jià)格2884元/噸，小麥替代性減弱。且高粱、大麥等，受烏克蘭形勢(shì)影響開(kāi)始呈現(xiàn)縮量趨勢(shì)，預(yù)計(jì)玉米重回能量飼料主位。工業(yè)：玉米深加工需求變化不大。1）淀粉加工：當(dāng)前淀粉加工行業(yè)開(kāi)工率普遍偏低，原料庫(kù)存較高，加工利潤(rùn)較差，且當(dāng)前淀粉消費(fèi)處于季節(jié)性淡季，短期內(nèi)玉米淀粉加工需求難有明顯增加。2）燃料乙醇：根據(jù)2018年玉米消費(fèi)量測(cè)算，燃料乙醇玉米消耗量約占玉米總消費(fèi)量2%-3%，總體占比不大。燃料乙醇生產(chǎn)的初衷為轉(zhuǎn)化超期超標(biāo)糧食，生產(chǎn)原則為“不與人爭(zhēng)糧，不與糧爭(zhēng)地”。在玉米短缺、價(jià)格高企背景下，玉米大量用于生產(chǎn)燃料乙醇可能性不大，玉米的工業(yè)需求總體平穩(wěn)。產(chǎn)量：受大豆政策限制，國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng)。2021年2月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于落實(shí)好黨中央、國(guó)務(wù)院2021年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點(diǎn)工作部署的實(shí)施意見(jiàn)》，明確要求東北和黃淮海等地區(qū)增加玉米面積1000萬(wàn)畝以上；黑龍江省明確提出擴(kuò)大玉米種植面積，目標(biāo)達(dá)到9000萬(wàn)畝以上。但我國(guó)大豆對(duì)外依存度高，為穩(wěn)定大豆供應(yīng)，國(guó)內(nèi)大豆政策支持力度增強(qiáng)。2022年2月22日，中央一號(hào)文件發(fā)布，明確提出“要大力實(shí)施大豆和油料產(chǎn)能提升工程。加大耕地輪作補(bǔ)貼和產(chǎn)油大縣獎(jiǎng)勵(lì)力度”。《十四五種植業(yè)規(guī)劃》提出，要求到2025年，力爭(zhēng)大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右。我國(guó)耕地面積19.18億畝，大豆支持政策的增強(qiáng)使得玉米種植面積擴(kuò)張受限。進(jìn)口玉米價(jià)格低于國(guó)內(nèi)，或壓制國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格。美國(guó)內(nèi)河運(yùn)輸問(wèn)題得到緩解之后，前期進(jìn)口美玉米大量到港，美國(guó)玉米進(jìn)口到岸價(jià)364美元，刷新3個(gè)半月低點(diǎn)。而巴西玉米2022年7-9月船期到達(dá)國(guó)內(nèi)南方港口價(jià)2650-2660元/噸；烏克蘭玉米3-4月船期到港價(jià)在2720-2730元/噸。現(xiàn)階段，南方港口玉米報(bào)價(jià)多在3030-3080元/噸左右，如果進(jìn)口玉米價(jià)格低于國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格太多，進(jìn)口玉米數(shù)量將會(huì)大幅提高，或?qū)⒁种茋?guó)內(nèi)玉米價(jià)格的上漲空間。玉米盈余縮小，價(jià)格或繼續(xù)維持高位。需求端看，2022/23種植季玉米飼用需求增長(zhǎng)，工業(yè)需求維持穩(wěn)定，總需求同比略有提升。供給端看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不易大幅擴(kuò)張，進(jìn)口或維持高位。2022/23種植季玉米國(guó)內(nèi)供需缺口持續(xù)，總庫(kù)存盈余減少，預(yù)計(jì)后市玉米價(jià)格將繼續(xù)維持高位。受新冠疫情、自然災(zāi)害、前期種子庫(kù)存積壓，以及種子企業(yè)普遍預(yù)期轉(zhuǎn)基因加速、主動(dòng)規(guī)避品種迭代的庫(kù)存轉(zhuǎn)商風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，2020年全國(guó)雜交玉米制種面積230萬(wàn)畝，減少26萬(wàn)畝（同比減幅10%），仍處于歷史較低水平。預(yù)計(jì)2020年需種量為10.6億公斤，總供給量為16.4億公斤，庫(kù)存量會(huì)進(jìn)一步下滑至5.5億公斤水平。國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，22年玉米種植面積約增加3.3%，玉米種植拐點(diǎn)初現(xiàn)。預(yù)計(jì)21/22種植季起，玉米種子將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。自主選育的優(yōu)質(zhì)玉米品種具備更大的向上價(jià)格彈性，優(yōu)質(zhì)的種業(yè)龍頭將是本輪種子周期中的核心受益資產(chǎn)。政策持續(xù)催化，持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)種業(yè)龍頭宏觀背景：全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，實(shí)施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動(dòng)。中央農(nóng)村工作會(huì)議2022年12月23-24日在北京舉行，會(huì)議指出抓好以鄉(xiāng)村振興為重心的“三農(nóng)”各項(xiàng)工作，大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。2022年12月15-16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉行。會(huì)議指出加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，實(shí)施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動(dòng)。農(nóng)業(yè)及糧食相關(guān)政策出臺(tái)，突出了糧食安全的重要性，有望提振種子需求。品種權(quán)保護(hù)：政策著力提升我國(guó)種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度和保護(hù)水平，有助于激發(fā)我國(guó)種業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新能力。2021年5月28日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部種業(yè)管理司、法規(guī)司在京組織召開(kāi)修改《種子法》座談會(huì)。2021年7月，國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)辦公室關(guān)于《國(guó)家級(jí)玉米、稻品種審定標(biāo)準(zhǔn)（2021年修訂）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。2021年7月9日中央全面深化改革委員會(huì)第二十次會(huì)議審議通過(guò)《種業(yè)振興行動(dòng)計(jì)劃》，強(qiáng)調(diào)“把種源安全提升到關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略高度，集中力量破難題、補(bǔ)短板、強(qiáng)優(yōu)勢(shì)、控風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)種業(yè)科技自立自強(qiáng)、種源自主可控?！蔽覀冋J(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)有的植物保護(hù)法規(guī)尚無(wú)對(duì)轉(zhuǎn)基因植物進(jìn)行保護(hù)的相關(guān)條款和規(guī)定。近期持續(xù)的政策出臺(tái)指向提高種業(yè)戰(zhàn)略地位、鼓勵(lì)實(shí)質(zhì)創(chuàng)新，為轉(zhuǎn)基因技術(shù)的加快落地提供了良好的制度環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境，轉(zhuǎn)基因政策有望持續(xù)推進(jìn)，建議持續(xù)關(guān)注政策動(dòng)向。展望2023年，種子板塊需求飽滿+庫(kù)存低位，政策有望持續(xù)催化板塊行情，擁有優(yōu)質(zhì)大品種的種業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。種業(yè)種植繼續(xù)推薦國(guó)內(nèi)雜交育種龍頭，超前卡位轉(zhuǎn)基因賽道，渠道優(yōu)勢(shì)顯著的隆平高科、五代大品種引領(lǐng)玉米種子發(fā)展方向，有望把握轉(zhuǎn)基因玉米機(jī)遇的登海種業(yè)、轉(zhuǎn)基因技術(shù)領(lǐng)先，大北農(nóng)生物轉(zhuǎn)基因玉米擴(kuò)區(qū)面積最廣的大北農(nóng)、種子品種優(yōu)質(zhì)，有望借力先正達(dá)先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的荃銀高科。2.4飼料行業(yè)：周期提價(jià)帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)提振豬周期有望迎來(lái)下行周期，生豬存欄量提升有望帶動(dòng)飼料銷(xiāo)量。能繁母豬自2022年5月以來(lái)開(kāi)始產(chǎn)能增加，能繁產(chǎn)能的變動(dòng)對(duì)應(yīng)未來(lái)10個(gè)月后的生豬供給量變動(dòng)，生豬供應(yīng)量變動(dòng)進(jìn)一步傳導(dǎo)至飼料需求變動(dòng)。由于未來(lái)生豬供給增加，生豬存欄量增加從而帶動(dòng)豬飼料需求提升?，F(xiàn)階段由于消費(fèi)需求并未完全恢復(fù)，生豬產(chǎn)能增加緩慢，未來(lái)隨著消費(fèi)需求的復(fù)蘇，豬價(jià)提升帶動(dòng)產(chǎn)能增加有望進(jìn)一步刺激豬飼料需求。國(guó)外禽流感爆發(fā)，引種受限，禽價(jià)有望提升帶動(dòng)養(yǎng)殖積極性從而帶動(dòng)禽飼料需求提升?，F(xiàn)階段，世界各國(guó)多地爆發(fā)禽流感，國(guó)內(nèi)引種受限；白雞產(chǎn)業(yè)已將近磨底2年，產(chǎn)能持續(xù)去化。未來(lái)毛雞價(jià)格有望因供給減少出現(xiàn)上漲從而提升帶動(dòng)養(yǎng)殖積極性，進(jìn)而進(jìn)一步帶動(dòng)禽飼料需求提升。水產(chǎn)消費(fèi)有望受益消費(fèi)復(fù)蘇提振，水產(chǎn)飼料銷(xiāo)量有望進(jìn)一步提升。22年三季度受高溫影響，水產(chǎn)養(yǎng)殖疾病多發(fā)、養(yǎng)殖戶被動(dòng)減少投料從而導(dǎo)致水產(chǎn)飼料增速放緩。進(jìn)入三季度以來(lái)，水產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格仍維持較高位震蕩，未來(lái)待疫情復(fù)蘇，餐飲行業(yè)恢復(fù)，水產(chǎn)需求有望恢復(fù)，從而帶動(dòng)水產(chǎn)飼料整體需求增長(zhǎng)。飼料原材料價(jià)格出現(xiàn)下降，公司盈利能力增強(qiáng)。玉米、豆粕作為飼料產(chǎn)品中的能量與蛋白質(zhì)來(lái)源，在各家飼料企業(yè)產(chǎn)品中占比較高。玉米、豆粕價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，有望進(jìn)一步降低飼料企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，從而增強(qiáng)公司盈利能力。集中度提升，優(yōu)勢(shì)明顯的大型企業(yè)有望進(jìn)一步提升市占率。飼料行業(yè)的基本邏輯已發(fā)生改變，行業(yè)已從前期的中小企業(yè)憑借獨(dú)特優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)的模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合優(yōu)勢(shì)比拼。中小企業(yè)開(kāi)始逐漸退出市場(chǎng)，大企業(yè)憑借規(guī)模化優(yōu)勢(shì)和原料配方優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步搶占市場(chǎng)，提升市占率，從而導(dǎo)致了行業(yè)集中度持續(xù)提升。2018-2021年，10萬(wàn)噸以上規(guī)模飼料廠從656家增加到了957家，全國(guó)飼料總產(chǎn)量占比從49.70%增加到60.30%。年產(chǎn)百萬(wàn)噸以上規(guī)模飼料企業(yè)從2018年的7家增加到了2021年的39家，其市占率2021年達(dá)59.40%。龍頭企業(yè)的市占率逐步提升。2021年飼料生產(chǎn)量前三的企業(yè)分別為新希望、海大集團(tuán)、牧原股份，CR3市占率達(dá)20.41%，CR10市占率為40.59%。飼料產(chǎn)品存在同質(zhì)化困境，未來(lái)飼料企業(yè)將通過(guò)提供高質(zhì)量養(yǎng)殖服務(wù)與提升技術(shù)研發(fā)開(kāi)發(fā)差異化飼料產(chǎn)品提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)固市場(chǎng)地位。2.5寵物行業(yè)：擴(kuò)容期下國(guó)產(chǎn)替代逐步兌現(xiàn)。寵物市場(chǎng)仍處快速擴(kuò)容期，貓經(jīng)濟(jì)發(fā)展為未來(lái)趨勢(shì)。寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，寵物行業(yè)快速發(fā)展。2019-2021年，城鎮(zhèn)寵物犬貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模從2024億元增至2490億元，CAGR達(dá)10.92%，未來(lái)有望維持快速增長(zhǎng)。2021年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2490億元，相比2020年增長(zhǎng)20.60%，與疫情發(fā)生前2019年18.50%的增速相差無(wú)幾。2019-2021年貓消費(fèi)市場(chǎng)從780億增至1060億元，CAGR達(dá)10.77%；2019-2021年犬消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模從1244億元增至1430億元，CAGR達(dá)4.75%，其中2021年增長(zhǎng)率較2020年大幅反彈。相比發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，我國(guó)寵物市場(chǎng)起步較晚，但中國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，寵物行業(yè)已步入快速發(fā)展階段。2019-2021年，單只犬年均消費(fèi)從2261元/只增加到2634元/只，CAGR達(dá)7.93%；2019-2021年，單只貓年均消費(fèi)從1768元/只增加到1826元/只，CAGR達(dá)1.63%。單只犬消費(fèi)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而單只貓消費(fèi)增速放緩，主要原因是由于新增貓主人多為年輕寵主，消費(fèi)能力相對(duì)較低，未來(lái)隨著養(yǎng)貓時(shí)長(zhǎng)的增加與收入的提升，未來(lái)單只貓消費(fèi)存在快速增長(zhǎng)的潛力。據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)數(shù)據(jù)，2018-2021年，中國(guó)犬貓數(shù)量從9149萬(wàn)只增長(zhǎng)到了11235萬(wàn)只，CAGR達(dá)7.09%，維持快速增長(zhǎng)；2018-2021年，寵物主數(shù)量從5648萬(wàn)人增加到6844萬(wàn)人，CAGR達(dá)6.61%。受疫情影響，居民隔離現(xiàn)象增多，導(dǎo)致了居民陪伴精神需求增加，因此未來(lái)看好新增寵物主人所帶來(lái)寵物飼養(yǎng)數(shù)量提升。人口老齡化，家庭規(guī)模小型化，單身人口增加進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)寵需求。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展，我國(guó)社會(huì)逐漸出現(xiàn)了人口老齡化、家庭規(guī)模小型化，單身人群增多的現(xiàn)象。2010-2021年，我國(guó)65歲以上人口從1.19億人增加到了2.01億人；2000-2019年，平均家庭戶規(guī)模從3.46人/戶減少到了2.92人/戶；結(jié)婚登記人數(shù)從2013年的1346.90萬(wàn)對(duì)降低到了2020年的814.33萬(wàn)對(duì)。這三種現(xiàn)象的發(fā)生意味著現(xiàn)代社會(huì)的家庭并不像以前一樣由多數(shù)年輕人與中年人組成，家庭的陪伴需求會(huì)隨著城鎮(zhèn)化的發(fā)展進(jìn)一步增加，因此有望推動(dòng)更多居民轉(zhuǎn)化為新增寵主從而帶動(dòng)寵物飼養(yǎng)數(shù)量。國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)力提升，未來(lái)有望向高端化發(fā)展。據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)，在貓主糧品牌使用率TOP10中，麥富迪、比瑞吉、伯納天純、耐威克、網(wǎng)易嚴(yán)選、衛(wèi)仕為國(guó)產(chǎn)品牌；在犬主糧品牌使用率TOP10中，伯納天純、麥富迪、比樂(lè)、比瑞吉為國(guó)產(chǎn)品牌。國(guó)產(chǎn)品牌擠進(jìn)前十榜單的數(shù)量增加，與前幾年相比增加明顯，但整體使用率與國(guó)外品牌相比仍有差距，未來(lái)提升空間廣闊。未來(lái)國(guó)貨替代為寵物食品市場(chǎng)發(fā)展的主要方向。寵物角色認(rèn)知改變帶動(dòng)寵物市場(chǎng)消費(fèi)需求。2020-2021年寵物角色認(rèn)知表中將寵物看作是家人的比例分別為85.3%和85.1%，將寵物看作是朋友的比例分別為6.7%和8.5%。隨著社會(huì)結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們的養(yǎng)寵觀念明顯改變，寵物逐漸成為其情感寄托，角色認(rèn)知的深刻改變也將進(jìn)一步促進(jìn)寵物消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)企業(yè)線上網(wǎng)絡(luò)端高速發(fā)展，線上市場(chǎng)強(qiáng)力支撐公司成長(zhǎng)。與國(guó)外市場(chǎng)對(duì)比，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)更為發(fā)達(dá)，多數(shù)寵主偏向線上進(jìn)行寵物食品購(gòu)買(mǎi)，近年來(lái)我國(guó)寵物食品市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)端銷(xiāo)售渠道呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。參考乖寶、中寵、佩蒂三家公司2022年網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，佩蒂京東網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售額8、9、10、11月同比增長(zhǎng)率分別為109.97%/131.07%/140.42%/134.40%;中寵旗下品牌淘寶銷(xiāo)售額8、9、10、11月同比增長(zhǎng)率分別為30.50%/51.32%/70.72%/37.20%；乖寶旗下品牌淘寶銷(xiāo)售額8、9、10、11月同比增長(zhǎng)率分別為5.85%/13.62%/27.93%/14.65%。由于新增寵主中年輕與老年寵主占比較大，消費(fèi)習(xí)慣偏向于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物，未來(lái)寵物食品線上市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)容。3投資分析牧原股份：全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)降本，規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鲂Ч竞诵纳i養(yǎng)殖出欄量高速增長(zhǎng)，建立全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)制。公司2013-2022年，生豬出欄量從130.68萬(wàn)頭增長(zhǎng)到6120.1萬(wàn)頭，九年CAGR達(dá)53.33%。公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，建立育種體系，堅(jiān)持價(jià)值育種；建立核心群-擴(kuò)繁群-商品群的繁育體系，選育優(yōu)秀種豬及商品豬進(jìn)行生產(chǎn)并進(jìn)行市場(chǎng)銷(xiāo)售。公司同時(shí)拓展了屠宰產(chǎn)能，屠宰主要為公司養(yǎng)殖生豬。公司建立了專業(yè)肉質(zhì)檢測(cè)中心，憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，對(duì)種豬和商品豬肉質(zhì)開(kāi)展測(cè)定工作，為肉質(zhì)選育提供數(shù)據(jù)。溫氏股份：肉豬+黃雞雙龍頭，資金面充裕、出欄成長(zhǎng)性強(qiáng)豬雞共振帶動(dòng)業(yè)績(jī)，全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。2022年公司1-9月共出欄生豬1241萬(wàn)頭，肉雞銷(xiāo)量達(dá)7.83億只。上半年，生豬價(jià)格和黃羽肉雞價(jià)格均低于公司養(yǎng)殖成本線，導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。隨著生豬供給減少以及黃羽肉雞產(chǎn)能去化，疊加豬肉與雞肉互為替代消費(fèi)品，因此生豬價(jià)格與黃羽肉雞價(jià)格均出現(xiàn)大幅提升，公司生豬綜合養(yǎng)殖成本近17-18元/公斤，黃羽肉雞成本近6.7-6.75元/公斤，現(xiàn)階段肉類(lèi)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司養(yǎng)殖成本線，公司業(yè)績(jī)扭虧為盈。公司能繁母豬數(shù)量充足，出欄目標(biāo)有保障。能繁母豬存欄自五月開(kāi)始環(huán)比轉(zhuǎn)正，對(duì)應(yīng)10個(gè)月后生豬供應(yīng)量開(kāi)始增加，但現(xiàn)階段能繁母豬產(chǎn)能增加緩慢，疊加疫后消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)豬肉需求提升，23年豬價(jià)有望出現(xiàn)淡季不淡現(xiàn)象。公司母豬儲(chǔ)備充足，截止22年年底公司擁有高質(zhì)量能繁母豬140萬(wàn)頭，可保障公司2023年出欄目標(biāo)。巨星農(nóng)牧：“立足四川，走向全國(guó)”的生豬養(yǎng)殖企業(yè)“立足四川，走向全國(guó)”的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。巨星農(nóng)牧2007年正式進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖行業(yè)，2020年通過(guò)振靜股份資產(chǎn)重組上市。目前，公司已發(fā)展成為西南地區(qū)領(lǐng)先的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。公司在川渝等區(qū)域擁有41家子公司，業(yè)務(wù)涵蓋生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖、飼料業(yè)務(wù)以及皮革業(yè)務(wù)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.83億元，同比增加107.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)102.84%，生豬出欄87.1萬(wàn)頭，同比+176.5%。種源優(yōu)勢(shì)顯著，生產(chǎn)管理效率突出。管理方面，子公司巨星有限與世界知名的養(yǎng)豬服務(wù)技術(shù)公司Pipestone緊密合作，從豬場(chǎng)的選址、設(shè)計(jì)、建設(shè)、設(shè)施設(shè)備的配置、豬場(chǎng)的生產(chǎn)操作流程等方面引入全套養(yǎng)殖理念和生產(chǎn)技術(shù)體系。種源方面，PIC種豬生產(chǎn)速度快、飼料轉(zhuǎn)化率高、肉質(zhì)性狀好和適應(yīng)性強(qiáng)，巨星有限與PIC中國(guó)深度合作多年，已形成四陰母豬群體。得益于優(yōu)秀的種源與管理，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。在豬價(jià)下行期，公司養(yǎng)殖業(yè)的毛利率依然保持在19.42%。出欄量穩(wěn)健增長(zhǎng)，募投項(xiàng)目投產(chǎn)將繼續(xù)增加產(chǎn)能。2020年11月，公司定向募資28億元建設(shè)宜賓、古藺、平塘等6個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目；2022年4月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債10億元用于德昌繁育一體化項(xiàng)目。2021年底，公司有約10萬(wàn)頭母豬產(chǎn)能，200萬(wàn)仔豬產(chǎn)能。隨著2022年募投項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)可增母豬產(chǎn)能8.6萬(wàn)頭，出欄生豬225萬(wàn)頭。2021年公司生豬出欄量87.1萬(wàn)頭，22/23年有望實(shí)現(xiàn)出欄150/300萬(wàn)頭。隨著2023年豬價(jià)有望反彈，公司盈利能力將大幅提升。天康生物：拓展疆外產(chǎn)能，全產(chǎn)業(yè)鏈布局增強(qiáng)公司硬實(shí)力依靠新疆地區(qū)降本增效，擴(kuò)展疆外領(lǐng)域增加產(chǎn)能。公司在2015年合并天康控股后，切入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。依靠新疆地域地理優(yōu)勢(shì)，生豬養(yǎng)殖成本優(yōu)異。后期開(kāi)拓疆外甘肅、河南地區(qū)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)大，并于2021年完成生豬出欄160萬(wàn)頭。2021年受生豬價(jià)格下行以及疆外區(qū)域養(yǎng)殖成本過(guò)高所造成的影響，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損過(guò)大，但隨著河南、甘肅區(qū)域的疫病防控能力提高，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營(yíng)收端有望改善。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈布局，飼料、玉米收儲(chǔ)、動(dòng)保多點(diǎn)開(kāi)花增強(qiáng)公司硬實(shí)力。2021年天康公司營(yíng)收多業(yè)務(wù)分布較為均衡，其中包括食品養(yǎng)殖、飼料、制藥動(dòng)保、玉米收儲(chǔ)、油脂加工業(yè)務(wù)，其營(yíng)收占比分別為22.20%/32.62%/6.22%/24.33%/10.42%。公司并未押注單一賽道，多業(yè)務(wù)均衡發(fā)展有助于公司在一項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損時(shí)，其他業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)進(jìn)行支撐，維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，增強(qiáng)公司在行業(yè)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。動(dòng)保疫苗業(yè)務(wù)穩(wěn)定，P3實(shí)驗(yàn)室獲得CNAS認(rèn)證，動(dòng)保領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)。公司疫苗產(chǎn)線覆蓋種類(lèi)多，涵蓋口蹄疫疫苗、小反芻獸疫疫苗、豬藍(lán)耳病疫苗、豬瘟疫苗、布病疫苗等多類(lèi)疫苗，其中口蹄疫疫苗占比最高，近60%。近期豬價(jià)反彈，養(yǎng)殖戶育肥補(bǔ)欄積極性提升，豬用疫苗需求迅速增加，有望增加公司動(dòng)保領(lǐng)域營(yíng)收。公司P3實(shí)驗(yàn)室獲得CNAS認(rèn)證，增強(qiáng)公司科研硬實(shí)力，未來(lái)有望力助公司培育新產(chǎn)品，增加動(dòng)保營(yíng)收。傲農(nóng)生物：生豬養(yǎng)殖新秀，實(shí)行“飼料+養(yǎng)豬”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略生豬養(yǎng)殖新秀，實(shí)行“飼料+養(yǎng)豬”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。公司成立于2011年4月，設(shè)立之初主業(yè)為豬用飼料；從2014年開(kāi)始，公司涉足生豬養(yǎng)殖行業(yè)，養(yǎng)殖體量不斷擴(kuò)大。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.38億元，同比增長(zhǎng)56.62%；歸母凈利潤(rùn)15.20億元，同比轉(zhuǎn)虧。其中，生豬養(yǎng)殖收入37.34億元，較上年同期增長(zhǎng)18.96%，毛利率為-13.05%。公司實(shí)行“飼料+養(yǎng)豬”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，力求提升生豬產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。公司出欄量高速成長(zhǎng)，養(yǎng)殖成本仍具備下降空間。2021年公司生豬出欄量324.59萬(wàn)頭，較上年同期增長(zhǎng)141.10%，其中仔豬占比約58.30%、育肥豬占比約40.61%。公司更加注重養(yǎng)殖質(zhì)量，育肥成本未來(lái)有望下降至16元/公斤。二季度以來(lái)，隨著豬周期進(jìn)入上行通道，公司養(yǎng)殖板塊的業(yè)績(jī)有望大幅改善。飼料業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，已發(fā)展為國(guó)內(nèi)大型飼料企業(yè)集團(tuán)。21年公司實(shí)現(xiàn)飼料收入101.31億元，較上年同期增長(zhǎng)55.47%，實(shí)現(xiàn)飼料銷(xiāo)量284.08萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)36.48%。公司目前飼料產(chǎn)能約700萬(wàn)噸，2022年公司將力爭(zhēng)完成飼料外銷(xiāo)500萬(wàn)噸，中期目標(biāo)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)1000萬(wàn)噸。新希望：農(nóng)牧綜合龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，養(yǎng)殖飼料穩(wěn)健增長(zhǎng)飼料穩(wěn)步增長(zhǎng)，原材料降價(jià)帶動(dòng)盈利提升。公司飼料銷(xiāo)量為國(guó)內(nèi)飼料行業(yè)第一，飼料產(chǎn)品包含禽飼料、豬飼料、水產(chǎn)料、反芻飼料全品類(lèi)飼料，銷(xiāo)售體系建立完善，飼料產(chǎn)能充足，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)2022年大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上行削弱公司飼料單噸毛利，現(xiàn)階段飼料原材料玉米價(jià)格維穩(wěn)，大豆價(jià)格持續(xù)下降，公司有望迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。生豬出欄穩(wěn)步提升，成本進(jìn)一步下降提升凈利。截止2021年，公司育肥產(chǎn)能已達(dá)3800萬(wàn)頭，根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件，公司2022、2023、2024年出欄量分別為1400萬(wàn)頭、1850萬(wàn)頭、2350萬(wàn)頭。截止2022年11月末公司已完成出欄1304.70萬(wàn)頭，2022年可順利完成計(jì)劃目標(biāo)。公司截止9月份，自養(yǎng)成本為18元/kg左右，放養(yǎng)成本為16元/kg左右，未來(lái)隨著養(yǎng)殖管理水平提升以及死淘率的降低，公司成本有望進(jìn)一步降低提升凈利。唐人神：飼料主業(yè)支撐，產(chǎn)業(yè)鏈延申強(qiáng)化養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，穩(wěn)定支撐凈利增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為飼料銷(xiāo)售，截止2022年6月，公司飼料銷(xiāo)售收入占比達(dá)83.62%，為公司收入主要來(lái)源。公司打造了“駱駝牌”飼料，飼料產(chǎn)品以豬料、禽料、水產(chǎn)料為主，采用原料集中采購(gòu)，發(fā)揮公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低成本。公司強(qiáng)化飼料產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新推出液體發(fā)酵教槽料與固體生物發(fā)酵飼料等產(chǎn)品，專利技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)維持高增，輔以肉制品業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以自繁自養(yǎng)為主、公司+農(nóng)戶為輔發(fā)展，先后在湖南、甘肅等區(qū)域建設(shè)現(xiàn)代化種豬繁育基地，并在湖南、廣東等區(qū)域自建現(xiàn)代化生豬養(yǎng)殖基地。公司2022年1-11月累計(jì)出欄生豬186.95萬(wàn)頭，公司計(jì)劃22-24年分別出欄200萬(wàn)頭、350萬(wàn)頭、500萬(wàn)頭，22年可順利完成計(jì)劃目標(biāo)。公司從1995年開(kāi)始從事生豬屠宰及肉制品加工業(yè)務(wù)，在湖南株洲、河南南樂(lè)等區(qū)域投資建設(shè)了現(xiàn)代化的肉制品生產(chǎn)加工基地、中央廚房生產(chǎn)基地，肉制品以香腸、臘肉等中式風(fēng)味產(chǎn)品為主延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隆平高科：國(guó)內(nèi)種業(yè)龍頭，搶先布局生物育種國(guó)內(nèi)高科技種業(yè)龍頭，“內(nèi)生發(fā)展+外延并購(gòu)”實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健壯大。公司成立于1999年，在2000年成功上市。期間公司始終聚焦種業(yè)，不斷拓展產(chǎn)業(yè)布局，至今是國(guó)內(nèi)最大種子企業(yè)。形成以水稻、玉米、蔬菜種業(yè)為導(dǎo)向，以小麥、棉花、油菜等種業(yè)為延伸的“3+X”種業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。2016年，中信集團(tuán)入主之后，公司開(kāi)啟內(nèi)生發(fā)展+外延并購(gòu)發(fā)展，吸收國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)種業(yè)資源，開(kāi)拓巴西市場(chǎng)，至今布局范圍不僅覆蓋我國(guó)國(guó)內(nèi)主要水稻玉米種植區(qū)還在巴西、美國(guó)、巴基斯坦、菲律賓等多個(gè)國(guó)家，建有水稻、玉米、蔬菜、谷子和食葵育種站約50個(gè)，試驗(yàn)基地總面積1.2萬(wàn)畝，主要農(nóng)作物種子的研發(fā)創(chuàng)新能力居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，其中雜交水稻、玉米種子業(yè)務(wù)始終位居世界前列。登海種業(yè)：行業(yè)供需兩旺，雜交育種龍頭景氣向好玉米種業(yè)的領(lǐng)軍者，公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司是我國(guó)玉米種子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，引領(lǐng)我國(guó)雜交玉米高產(chǎn)品種的選育。公司多年來(lái)深耕種子研發(fā)領(lǐng)域，具有深厚的技術(shù)儲(chǔ)備和強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力。公司以緊湊型雜交玉米作為發(fā)展方向，連續(xù)兩次創(chuàng)造世界夏玉米高產(chǎn)記錄，是國(guó)內(nèi)最早