理業(yè)務凈收入162.1億元，同比+9。資金類業(yè)務收入（自營與利息收入）462212pct820.8+77。65.4+9，年化投資收益率分別為2.86，同比+57，23H1投資收益率大幅提升。23H1237.1-15。2381.57-3，62035224減持損失方面，23H127.011，比+5pct。2319.1239723-5；年末兩1.61+5；IPO44062.3523全年利潤同比+19.1。投資建議與標的:72428受益標的包括：中國銀河、、中信證券；東吳證券、東方財富、指南針。風險提示權(quán)益市場大幅波動，交易量大幅萎縮，投行及衍生品業(yè)務風控不足，資本市場改革低于預期，海外高息環(huán)境下發(fā)生黑天鵝事件。正文目錄市場回顧：權(quán)益二級行情改善，一級發(fā)行規(guī)模下降 6二級市場：23年股市1月上行，后震蕩下行；債市上行至8月下旬，后有所回落 6基金市場：新發(fā)基金有較大幅度下降，存量規(guī)模略降 9一級市場：股權(quán)融資同比下降，債券融資同比小幅增長 9整體業(yè)績回顧：23H1權(quán)益自營改善推動業(yè)績增長 10上市券商歸母凈利23H1同比+14 10業(yè)績歸因分析：自營業(yè)務為業(yè)績增長最大貢獻 11科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳，證券自營業(yè)務收入集中度有所下滑 12費類收入占比下滑，資金類收入占比提升 14分項業(yè)務分析 15經(jīng)紀業(yè)務：代買賣傭金率繼續(xù)下滑 15投行業(yè)務：IPO規(guī)模下滑投行收入下降，科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳致跟投收益虧損 18資管業(yè)務：資產(chǎn)管理收入降，基金管理收入有所提升 19證券自營業(yè)務收入：同比大幅增長 22利息凈收入：兩融規(guī)模觸底回升，股押業(yè)務繼續(xù)壓降，減值計提同比提升 24盈利預測與投資建議 26盈利預測：中性假設(shè)下23年歸母凈利+19 26投資建議：看好四季度資本市場以及券商板塊表現(xiàn) 27風險提示 28圖表目錄圖1 22年以來上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn) 6圖2 22年以來債券市場表現(xiàn) 7圖3季度日均股基交易額 7圖4周度日均股票成交額及同比 7圖5 23年5月后兩融余額下行，9月回升至1.57萬億元 8圖6 23年北上資金1月份大幅凈流入，后維持震蕩均衡小幅流入，8月上旬以來大幅流出 8圖723年新發(fā)偏股類基金份額同比下降 9圖823年存量股票混合類基金規(guī)模同比略降 9圖9 23年截至8月股權(quán)融資規(guī)模同比-13 10圖10 23年截至8月IPO規(guī)模同比-28 10圖11 23年截至8月核心債融資同比10圖12 23年截至8月公司債融資同比+27 10圖132013年以來上市券商業(yè)績表現(xiàn) 11圖142013年以來上市券商ROE 11圖152013年以來上市券商杠桿倍數(shù) 11圖1612年至今43家上市券商營收集中度 12圖1712年至今43家上市券商歸母凈利集中度 12圖1812年至今43家上市券商經(jīng)紀凈收入集中度 13圖1912年至今43家上市券商資管凈收入集中度 13圖2012年至今43家上市券商投行凈收入集中度 13圖2112年至今43家上市券商證券自營凈收入集中度 13圖2212年至今43家上市券商利息凈收入集中度 13圖23上市券商13年以來收入結(jié)構(gòu) 14圖24上市券商2013年以來經(jīng)紀業(yè)務凈收入、占比及同比增速 16圖25代買賣傭金率繼續(xù)下滑 16圖2623H1各家上市券商經(jīng)紀業(yè)務收入及增速 16圖27上市券商2013年以來投行業(yè)務收入、占比及同比增速 18圖2823H1各家上市券商投行業(yè)務凈收入及增速 18圖29各年度IPO首發(fā)家數(shù)及家均承銷保薦費 19圖30各年度IPO融資金額及承銷保薦費率 19圖31科創(chuàng)板落地至今行業(yè)各個季度承銷保薦費收入及跟投收益（假設(shè)解禁便減持） 19圖32上市券商2013年以來資管業(yè)務收入、占比及同比增速 19圖35上市券商2012年以來各年份自營投資收益、占比及同比增速 22圖36上市券商各年份自營投資規(guī)模 22圖37上市券商各年份自營投資收益率 22圖3823H1各家上市券商證券自營收益（億元）及收益率 23圖3923H1各家上市券商證券自營規(guī)模（億元）、自營規(guī)模凈資產(chǎn) 23圖4023H1各家上市券商證券自營資產(chǎn)配置情況 23圖4123H1各家上市券商證券自營各類資產(chǎn)占比 24圖42上市券商2013年以來利息凈收入、占比及同比增速 24圖43周度融資融券業(yè)務余額 25圖44股票質(zhì)押業(yè)務余額 25圖43上市券商2013年以來減值損失、占比（利息凈收入）及同比增速 25表1 23H1上市券商收入成本分析（單位：億元） 12表2 23Q2上市券商收入成本分析（單位：億元） 12表3 各家上市券商23H1收入結(jié)構(gòu)（按經(jīng)紀收入占比由高到低排序） 14表4 各家上市券商經(jīng)紀業(yè)務分項收入、占比及增速 17表5 各家上市券商資產(chǎn)管理、基金管理收入（億元）、占比及增速 20表6 關(guān)鍵假設(shè)（單位：億元） 26表7 盈利預測(單位：億元) 27市場回顧：權(quán)益二級行情改善，一級發(fā)行規(guī)模下降18月下旬，后有所回落22231行N字形，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲、2（去年同期分別為-11、-20）。二季度市場下行，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指率分別為-2、-8（去年同期分別為+5、+6）。三季度市場先震蕩后下行，創(chuàng)926率分別為-3、-10（去年三季度分別為-11、-19）。23年截至9月26日上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指收益率分別為0、-15（22年前三季分別為-17、-31）。圖1 22年以來上指數(shù)創(chuàng)業(yè)指數(shù)現(xiàn)222388220.78、1.11、1.70，整體前三季度漲幅為23年一、二、三季度（截至9月22日）漲幅分別為0.98、1.98和0.62，整體三季度（截至9月26日）漲幅為3.61。三季度，十年期國債收益率整體平穩(wěn)，在2.60附近波動。8月下旬流動性收2.542.688圖2 22年以來債市場現(xiàn)23年前2個季度交易額逐季提升，一、二季度日均股基交易額分別9917億元、11219億元，分別同比-9、+8。但三季度以來成交額有所下滑。23年以來兩融余額持續(xù)提升并在4月中旬達到1.64萬億元，5月開始小幅下行至8月下旬的1.57萬億元，之后有所回升。圖3季度日均基交額 圖4周度日均股票成交額及同比圖5 23年5月后兩融余額下行，9月升至萬億元23年北上資金1月份持續(xù)大幅凈流入，后維持震蕩均衡小幅凈流入,但8月起大幅凈流出。截至9月26日全年北上資金凈流入1064億元。圖6 23年北上資金1月大幅流入后維震蕩衡小流入月上以來幅流出23（股票+混合類）基金份額同比-20，金進一步下降，截至8月末新發(fā)偏股類基金份額2434億元，同比-36。23年存量偏股類基金市場規(guī)模同比略降。截至7月末規(guī)模7.41萬億元，同比-3。圖723年新發(fā)偏股基金額同下降 圖823年存量股票混類基規(guī)模比略降股權(quán)融資規(guī)模下降，IPO2387834同比-13，其中IPO、再融資規(guī)模分別為3055億元、4646億元，分別同比-、+9。2323840799比+7。其中公司債融資規(guī)模為26480億元，同比+27。企業(yè)債、ABS、可轉(zhuǎn)債融資分別同比-40、-9、-18。圖9 23年截至8股權(quán)資規(guī)同比-13圖10 23年截至8月IPO模同-28圖11 23年截至8核心融資比+7圖12 23年截至8公司融資比+27整體業(yè)績回顧：23H1A43數(shù)據(jù)處理：近年來多家券商設(shè)置商品貿(mào)易子公司，由于此項業(yè)務的記賬方式與傳+14上半年上市券商實現(xiàn)營業(yè)收入2295.2億元，同比+13，實現(xiàn)歸母凈利潤819.2元，同比+14；ROE為6.95，高于22年但于23Q1。主動杠桿倍數(shù)為4.01，較2223Q1圖132013年以來上市券商業(yè)績表現(xiàn)圖142013年以來上市券商ROE 圖152013年以來市券杠桿倍數(shù)上半年上市券商總收入2295.2億元，同比+13，歸母凈利819.3億元，同比。分項業(yè)務來看，證券自營、對聯(lián)營與合營企業(yè)投資、大宗商品凈收入以及資管凈收入同比正增，增幅分別為7727、25和3；經(jīng)紀、利息、投行業(yè)務凈收入同比下降，降幅分別為10、159。支出方面，上半年管理費用率同比略降，從去年同期的53.7下降至53.1。但減值計提同比大幅增加，同比+42。利潤率從去年同期的36.5提升至37.0。單二季度營收1124.3億元，同比-11，環(huán)比-4；歸母凈利潤389.5億元，同比-20，環(huán)比-9。其中證券自營、利息、股權(quán)投資、經(jīng)紀業(yè)務收入同比均下降，降分別為33、13、15、3，投行、資管業(yè)務則分別同+10、+8。管理費用同比、環(huán)比分別略降1、2，減值損失同比、環(huán)比分別大增721。利潤率同比環(huán)比均有所下滑。目前對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資收益以及商品貿(mào)易收入利潤占比還較低，下文分析中將其并入“其他”項處理，不再單列。22Q223Q2單季同比23Q123Q2單季環(huán)比經(jīng)紀業(yè)務281.9274.2-3%252.0274.29%投行業(yè)務120.522Q223Q2單季同比23Q123Q2單季環(huán)比經(jīng)紀業(yè)務281.9274.2-3%252.0274.29%投行業(yè)務120.5132.410%105.2132.426%資管業(yè)務109.9119.18%111.2119.17%自營業(yè)務483.5325.8-33%495.1325.8-34%利息收入146.5127.3-13%109.8127.316%股權(quán)30.225.5-15%32.525.5-22%大宗4.111.3176%6.911.364%其他88.5108.723%58.3108.787%收入合計1,265.11,124.3-11%1,170.91,124.3-4%營業(yè)稅金及附加8.58.0-6%7.48.08%管理費用611.0603.0-1%616.8603.0-2%減值損失21.324.013%2.924.0721%其他支出5.50.8-86%0.60.828%營業(yè)支出646.3635.8-2%627.7635.81%營業(yè)利潤610.8營業(yè)支出646.3635.8-2%627.7635.81%營業(yè)利潤610.8488.5-20%543.2488.5-10%凈利潤497.4403.4-19%445.7403.4-9%歸母凈利潤489.5389.5-20%429.7389.5-9%管理費用率48.3%54%52.7%54%利潤率39.3%36%38.1%36%2：收入貢獻=（23H1-22H1）/（23H1-22H13：股權(quán)指“對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資收益”；大宗指“商品貿(mào)易凈收入”

注1：營業(yè)收入與營業(yè)支出均為調(diào)整其他業(yè)務支出后的；注2：股權(quán)指“對聯(lián)營與合營企業(yè)的投資收益”；大宗指“商品貿(mào)易凈收入”近年的諸多增量業(yè)務均存在頭部集中趨勢，包括注冊制下的投行業(yè)務，F(xiàn)ICC業(yè)務發(fā)展下的券商自營業(yè)務，以及資產(chǎn)管理與財富管理業(yè)務。但23年以來由于大券商跟投較多的科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳，以及大型券商自營去方向化等原因，券商證券自營業(yè)務收入集中度有所下滑。23年以來上市券商營收、凈利潤集中度有所下滑。43CR157876；CR2086下降至84。歸母凈利的CR15從22年的86下降至79；CR20從22年的92下降至86。上半年營收增速前二為天風證券與，增速均超過70。圖1612年至今43家上市券商營收集中度 圖1712年至今43家上市券商歸母凈利集中度圖1812年至今43家上市券商經(jīng)紀凈收入集中度 圖1912年至今43家上市券商資管凈收入集中度圖2012年至今43家上市券商投行凈收入集中度 圖2112年至今43家上市券商證券自營凈收入集中度 圖2212年至今43家上市券商利息凈收入集中度上半年券商收費類業(yè)務收入占比下降，資金類業(yè)務占比大幅提升。經(jīng)紀/投行/資管類業(yè)務收入占比分別是23/10/10，較22年分別下降6/5/2pct；資金類業(yè)務收入（自營與利息收入）占比46，較22年提升12pct。各家上市券商收入結(jié)構(gòu)分化較大。上半年經(jīng)紀業(yè)務收入占比最高的華林證券、長江證券為47、45，最低的第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券僅為12、13；投行業(yè)務收入占比最高的天風證券、為20、22，最低的紅塔證券、中國銀河分別為1、2；資管業(yè)務收入占比最高的廣發(fā)證券和第一創(chuàng)業(yè)均為32、33，最低的、南京證券均不到1；資金類業(yè)務收入（自營與利息收入）占比最高的紅塔證券、南京證券為79、70，最低的中金公司、廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)僅為32、33、33。圖23上市券商13年以來收入結(jié)構(gòu)經(jīng)紀投行資管自營利息股權(quán)投資大宗其他營收合計表3 各家上市券商23H1收入結(jié)構(gòu)（按經(jīng)紀收入占比由高到低排序）經(jīng)紀投行資管自營利息股權(quán)投資大宗其他營收合計華林證券4745-239007100長江證券4563733115100方正證券42322820-207100華西證券41422724-102100浙商證券3915628111-12100華安證券312143014404100招商證券3044399815100國信證券28934312302100中國銀河28224521021100中原證券2833548005100中銀證券279181226008100中泰證券2513153015012100光大證券251083615104100國海證券256528121022100國金證券241612919009100天風證券24201576-42214100東北證券24764003217100中信建投24225369003100財達證券23123582001100國泰君安2310143510106100申萬宏源238559-13-14100廣發(fā)證券232321913307100太平洋23874121000100東方證券2311182315523100國元證券22522539601100西南證券215049111101100東吳證券211713816204100東興證券211262234301100興業(yè)證券2110121170029100信達證券214439100121100中金公司2016536-30026100西部證券1910264-70111100長城證券19525511701100華泰證券199123447014100中信證券181317397115100南京證券18612643202100財通證券17920367803100海通證券161682718466100山西證券1510866-5015100國聯(lián)證券14165535007100首創(chuàng)證券1452458-6303100紅塔證券13134830023100第一創(chuàng)業(yè)12833285644100上市券商加總

23101036103 1 7 100分項業(yè)務分析23H1526.2億元，同比-10。經(jīng)紀業(yè)務各類分項收入均下降，但機構(gòu)傭金以及代買賣金融產(chǎn)品收入降幅相對較低。代理買賣證券、機構(gòu)席位328.1、89.8、58.4、48.4億元，分別同比-12、-4、-7、-12。23H1收入結(jié)構(gòu)來看，四類收入分別占比63、、11、9。代理買賣證券業(yè)務方面，23年行業(yè)傭金率繼續(xù)下滑，23年上半年行業(yè)傭金率為萬2.10，較22年全年降萬分之0.19。從各家上市券商的表現(xiàn)來看，代買賣證券業(yè)務方面，天風證券、長江證券、、降幅低于6，大幅超過行業(yè)；機構(gòu)席位租賃收入方面，財通、山西等幾家發(fā)力賣方研究的券商收入大幅增加；期貨經(jīng)紀業(yè)務仍然分化較大,部分公司收入增長，而上市公司整體則下降12；代銷金融產(chǎn)品凈收入方面，行業(yè)整體下降7，中信、中金、國君、收入排名前四，分別為8.0、7.1、5.5、4.3億元。圖24上市券商2013年以來經(jīng)紀業(yè)務凈收入、占比及同比增速圖25代買賣傭金率繼續(xù)下滑圖2623H1各家上市券商經(jīng)紀業(yè)務收入及增速表4 各家上市券商經(jīng)紀業(yè)務分項收入、占比及增速上市券商2023H1收入（億元） 2023H1同比 2023H1占經(jīng)紀業(yè)務凈收入比重代理買賣證券業(yè)務交易單元席位租賃代銷金融產(chǎn)品業(yè)務期貨經(jīng)紀業(yè)務代理買賣證券業(yè)務交易單元席位租賃代銷金融產(chǎn)品業(yè)務期貨經(jīng)紀業(yè)務代理買賣證券業(yè)務交易單元席位租賃代銷金融產(chǎn)品業(yè)務期貨經(jīng)紀業(yè)務中信證券32.17.98.04.9-110-8-186115159中信建投14.15.54.34.0-11-16-3751201514中金公司12.35.07.10.6-7-1617-94920282華泰證券21.14.03.43.0-135-26167131110國泰君安22.14.85.50.1-1411-23146815170海通證券12.74.01.41.6-21-12-24-28642078申萬宏源15.24.11.23.1-16-23-6-36417513招商證券20.24.72.12.3-143-164691678國信證券17.61.62.11.1-14-15-22-2279795廣發(fā)證券18.55.33.92.4-13519-146118138中國銀河23.11.42.61.8-92-24-3780596東方證券4.93.41.24.9-11-8-15-13424934方正證券11.31.71.52.6-8465-186610915紅塔證券0.80.00.00.1-17043-23841114光大證券8.92.22.61.9-11-227-1557141712興業(yè)證券6.03.91.80.7-11-6-21-404831156華林證券2.10.10.1--21-15-194330中泰證券10.82.21.11.7-16-15-1136814711長江證券8.05.41.10.8-4-44-22523575長城證券2.50.60.20.8-178-7-206114619財通證券4.10.90.8--13163-167115140西部證券2.91.20.10.2-14-1114-52682714天風證券1.53.50.1--41115306730東興證券2.60.40.20.2-12-33-18-35781175浙商證券5.22.71.23.4-710-285042211027國元證券3.40.20.50.7-9-44527141114東吳證券4.42.80.30.8-153-31-255334410南京證券1.80.00.10.1-10108-45-4286276國聯(lián)證券1.90.50.1--1094-33742060第一創(chuàng)業(yè)1.40.30.1--8-1311771850國金證券4.81.80.90.6-825-1-25922117華西證券5.71.60.60.4-7-25-29-4691975西南證券2.00.70.20.2-15-1-16-32652257華安證券3.30.40.41.0-7-8164-14668719太平洋1.40.20.1--13-22-19801280山西證券1.70.30.2--15139-22-1007812100國海證券1.91.30.10.8-1364-10-364732318東北證券3.01.50.30.2-102-6-46603054中原證券2.20.00.10.4-17-85-38-22810316中銀證券3.00.40.50.4-6-34-13-137010119首創(chuàng)證券0.60.30.10.1-6271442562969信達證券2.31.20.10.4-15-17-66-105731210財達證券2.70.00.00.1-9-50164-2094124合計328.189.858.448.4-12-4-7-126317119致跟投收益虧損上半年上市券商整體投行業(yè)務收入237.6億元，同比-9。23年市場環(huán)境欠佳IPO融資規(guī)模大幅下滑。上市券商投行業(yè)務收入前三名為中信證券、、中金公司，收入分別為38.2億元、26.2億元、19.9億元。正如此前綜述報告分析，隨著新股破發(fā)數(shù)量逐漸增多，以及投行業(yè)務風控合規(guī)風險的加大，IPO23年截至目前數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)IPO承銷保薦費率接近6，維持了上升趨勢。由于23年科創(chuàng)板表現(xiàn)欠佳，我們統(tǒng)計二季度、三季度券商跟投收益均出現(xiàn)虧損。圖27上市券商2013年以來投行業(yè)務收入、占比及同比增速圖2823H1各家上市券商投行業(yè)務凈收入及增速圖29各年度IPO首發(fā)家數(shù)及家均承銷保薦費 圖30各年度IPO融資金額及承銷保薦費率圖31科創(chuàng)板落地至今行業(yè)各個季度承銷保薦費收入及跟投收益（假設(shè)解禁便減持）上半年上市券商大資管業(yè)務收入274.7億元（上市券商口徑，資管+基金），同比+1112.5億元，同比-9，162.1元，同比+9。分公司來看，國泰君安、中泰證券大資管業(yè)務收入增速前2，分別同比+256、+212，主要為分別新增并表旗下華安基金、萬家基金所致。近年財富管理業(yè)務成潛力為行業(yè)所重視，紛紛加強布局公募基金業(yè)務。圖32上市券商2013年以來資管業(yè)務收入、占比及同比增速表5 各家上市券商資產(chǎn)管理、基金管理收入（億元）、占比及增速2023H收入（億元） 同比資產(chǎn)管理 基金管理 合計 資產(chǎn)管理 基金管理合計占比資產(chǎn)管理 基金管理 合計首創(chuàng)證券2.000.022.02-33%4%99%1%100%信達證券0.753.434.18-20%-31%18%82%100%國泰君安3.5317.3720.89-13%851%256%17%83%100%中泰證券9.010.049.05219%-46%212%100%0%100%財達證券0.350.000.3655%27%54%99%1%100%華林證券0.26-0.2653%53%100%0%100%山西證券0.620.601.2374%34%52%51%49%100%中原證券0.290.050.3455%-8%40%84%16%100%國信證券2.030.142.1747%-22%39%94%6%100%東興證券0.320.670.99-4%42%23%32%68%100%華泰證券20.855.1425.9925%14%23%80%20%100%國聯(lián)證券0.84-0.8412%12%100%0%100%國金證券0.471.351.82-30%39%11%26%74%100%南京證券0.110.140.2515%2%7%44%56%100%西部證券0.442.032.4763%-1%6%18%82%100%財通證券7.00-7.005%5%100%0%100%中金公司6.548.1314.67-7%10%2%45%55%100%華安證券2.260.282.54-3%13%-1%89%11%100%中信建投3.642.466.10-10%9%-3%60%40%100%廣發(fā)證券1.9239.9541.88-51%-1%-5%5%95%100%第一創(chuàng)業(yè)0.514.204.71-37%1%-5%11%89%100%國元證券0.43-0.43-6%-6%100%0%100%中國銀河2.23-2.23-7%-100%-7%100%0%100%中信證券11.8437.8449.68-32%2%-9%24%76%100%興業(yè)證券0.6913.5614.25-2%-10%-9%5%95%100%長江證券0.290.610.90-45%29%-10%32%68%100%東方證券11.681.1812.86-18%231%-12%91%9%100%方正證券0.921.492.41-32%6%-12%38%62%100%國海證券0.863.234.09-10%-13%-13%21%79%100%招商證券3.400.323.72-14%-7%-13%91%9%100%長城證券0.340.070.40-20%41%-14%84%16%100%海通證券1.817.519.32-18%-13%-14%19%81%100%東北證券1.283.144.43-35%-7%-17%29%71%100%太平洋0.51-0.51-18%-18%100%0%100%浙商證券1.77-1.77-20%-20%100%0%100%西南證券0.060.050.11-43%59%-21%57%43%100%申萬宏源2.752.475.22-22%-20%-21%53%47%100%光大證券2.622.144.76-37%-13%-28%55%45%100%中銀證券0.951.892.84-53%-2%-28%33%67%100%紅塔證券0.200.080.28-23%-44%-30%72%28%100%華西證券0.46-0.46-32%-32%100%0%100%天風證券3.170.043.21-38%-49%-38%99%1%100%東吳證券0.510.521.03-53%-13%-39%49%51%100%合計112.5162.14274.7-9%9%1%41%59%100%上半年上市券商證券自營業(yè)務收入為820.8億元，同比+77。其中報告期末自營資產(chǎn)投入規(guī)模5.95萬億元，同比+13；年化投資收益率2.86,同比+1.04pct。中信、華泰、國泰君安、中國銀河和自營投資規(guī)模居前5位，而以自營資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的比值來看，、中金公司、中國銀河、和居前5位。自營投資收益率來看，太平洋、天風、中泰和財達證券四家排前4名。自營資產(chǎn)配置方面，債券類資產(chǎn)占比最高為59；其次為股票股權(quán)，占比17；公募基金占比11，銀行理財、券商資管及信托計劃占比5，其他占比8。股票或股權(quán)類占比最高的5家券商分別為中金、中信、華泰、、光大證券。圖33上市券商2012年以來各年份自營投資收益、占比及同比增速圖34上市券商各年份自營投資規(guī)模 圖35上市券商各年份自營投資收益率圖3623H1各家上市券商證券自營收益（億元）及收益率圖3723H1各家上市券商證券自營規(guī)模（億元）、自營規(guī)模/凈資產(chǎn)圖3823H1各家上市券商證券自營資產(chǎn)配置情況圖3923H1各家上市券商證券自營各類資產(chǎn)占比減值計提同比提升上半年上市券商利息凈收入為237.1億元，同比-15。融資融券規(guī)模整體平穩(wěn)，238，6月末券商行業(yè)表內(nèi)股票質(zhì)押余額為2035億元，較22年末下降4。23H1上市券商共計提減值損失27.0億元，同比+42。以減值損失/利息凈收入來看，23H1比值為11，同比+5pct。圖40上市券商2013年以來利息凈收入、占比及同比增速圖41周度融資券業(yè)余額 圖42股票質(zhì)押務余額圖43上市券商2013年以來減值損失、占比（利息凈收入）及同比增速盈利預測與投資建議2319經(jīng)紀業(yè)務：截至23年9月25日，全A股票交易額同比-7.0。假設(shè)四季度交投與去年同期持平，則全年預計日均股基交易額9723億元，同比-5；兩融業(yè)務：23411），2391.61萬億元，同比+11.61元。投行業(yè)務：23IPO全面注冊制落地，但由于項目規(guī)模縮小加之監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)，IPO8IPO3055-284406-25。大資管業(yè)務：23年公募