日照港的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)專(zhuān)業(yè)：財(cái)務(wù)管理班級(jí)：2009級(jí)組號(hào)：第一小組

小組分工

目錄摘要 摘要，經(jīng)過(guò)現(xiàn)場(chǎng)勘查，主要采用收益現(xiàn)值法對(duì)委評(píng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，日照港股份有限公司擬投入合資公司的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日2011年12月31日的公允市價(jià)為總計(jì)為人民幣727113.15萬(wàn)元。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果匯總表單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目賬面價(jià)值調(diào)整后賬面值評(píng)估價(jià)值增減值增減率流動(dòng)資產(chǎn)142.89142.89164.6421.750.15長(zhǎng)期投資146.49146.49147.130.690.00固定資產(chǎn)499794.59499794.59579807.2280012.630.16無(wú)形及遞延資產(chǎn)94671.2594671.2598213.323542.070.04其他資產(chǎn)3.763.763.39-0.37-0.10資產(chǎn)總計(jì)954142.04954142.041038298.2384156.190.06流動(dòng)負(fù)債127461.28127461.28138797.3211336.040.23長(zhǎng)期負(fù)債207527.21207527.21373280.32165753.110.09負(fù)債總計(jì)334988.49334988.49537297.42202308.931.25凈資產(chǎn)727113.15727113.15999140.57272027.421.66以上內(nèi)容摘自資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)，欲了解本次評(píng)估項(xiàng)目的全面情況，應(yīng)認(rèn)真閱讀資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)全文

第一小組對(duì)日照港股份有限公司，根據(jù)國(guó)家有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的規(guī)定，本著客觀(guān)、獨(dú)立、公正、科學(xué)的原則，按照公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估方法，對(duì)該單位為評(píng)估目的而涉及的全部資產(chǎn)和負(fù)債（或部分資產(chǎn)）進(jìn)行了評(píng)估工作。本所評(píng)估人員按照必要的評(píng)估程序?qū)ξ性u(píng)估的資產(chǎn)和負(fù)債實(shí)施了實(shí)地查勘、市場(chǎng)調(diào)查和詢(xún)證，對(duì)委托評(píng)估的資產(chǎn)和負(fù)債在2011年12月31日所表現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)值作出了公允反映。1公司簡(jiǎn)介 1歷史沿革公司（原日照陸橋港業(yè)股份有限公司）以日照港務(wù)局（2003年5月16日改制為日照港（集團(tuán)）有限公司）為主發(fā)起人，聯(lián)合兗礦集團(tuán)有限公司、中國(guó)中煤能源集團(tuán)公司、淄博礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，經(jīng)山東省工商行政管理局于2002年7月15日核準(zhǔn)登記，公司注冊(cè)資本4億元人民幣，股本為400,000,000股。2004年11月18日，公司名稱(chēng)由“日照陸橋港業(yè)股份有限公司”變更為“日照港股份有限公司”。日照港股份有限公司于2006年10月在上海證券交易所上市。2公司規(guī)模公司所在的日照港是我國(guó)沿海二十個(gè)主樞紐港之一，港區(qū)陸域范圍為1034公頃，水域范圍為300平方公里，營(yíng)運(yùn)碼頭總長(zhǎng)為7800多米。目前，公司共有生產(chǎn)性貨運(yùn)泊位17個(gè)（全港有33個(gè)泊位，公司占據(jù)一半），其中擁有2個(gè)10萬(wàn)噸級(jí)煤炭裝船泊位和2個(gè)20-30萬(wàn)噸級(jí)的礦石卸船泊位。靠泊能力和作業(yè)效率屬?lài)?guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，2005年公司完成貨物吞吐量5496萬(wàn)噸。日照港2005年底建成水深-18米的主航道，滿(mǎn)足20萬(wàn)噸級(jí)以上船舶進(jìn)出港。公司煤炭出口系統(tǒng)改擴(kuò)建工程、大型礦石碼頭工程竣工投產(chǎn)后，煤炭年通過(guò)能力達(dá)到4500萬(wàn)噸、鐵礦石年通過(guò)能力1600萬(wàn)噸。2009年度，公司共完成貨物吞吐量14,438萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31%。從貨種分類(lèi)來(lái)看，完成金屬礦石吞吐量10,688.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%，其中，完成鐵礦石吞吐量9972.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31%，公司鐵礦石進(jìn)口量居全國(guó)第一；完成煤炭及制品吞吐量2,314萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%，煤炭進(jìn)口量居北方港口首位。按內(nèi)外貿(mào)貨物分類(lèi)，完成外貿(mào)貨物吞吐量11,373.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37%；完成內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量3,064.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%。2009年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.07億元，同比增長(zhǎng)35.60%；發(fā)生營(yíng)業(yè)成本16.72億元，同比增長(zhǎng)37.71%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.35億元，同比增長(zhǎng)29.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.18億元，同比增長(zhǎng)29.44%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元。3所屬行業(yè)：交通運(yùn)輸輔助業(yè)—港口業(yè)4經(jīng)營(yíng)范圍：港口貨物中轉(zhuǎn)、裝卸、搬運(yùn)和倉(cāng)儲(chǔ)（不含易燃易爆危險(xiǎn)品）服務(wù)，港口機(jī)械設(shè)備維修；機(jī)械設(shè)備及配件的銷(xiāo)售。公司主要利用港口設(shè)施進(jìn)行煤炭、礦石、水泥等散雜貨的裝卸、堆存中轉(zhuǎn)服務(wù)。煤炭和礦石業(yè)務(wù)占據(jù)全部業(yè)務(wù)量的80%左右5上市日期：2006年10月17日滬深A(yù)股主板上市。2評(píng)估目的本次評(píng)估是為根據(jù)專(zhuān)業(yè)課小組的作業(yè)需求，對(duì)日照港的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了一定的評(píng)估。進(jìn)一步了解收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的作用。3評(píng)估范圍和對(duì)象本次評(píng)估的范圍是日照港股份有限公司的全部資產(chǎn)（或部分資產(chǎn)）。資產(chǎn)評(píng)估類(lèi)型主要包括流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)短期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形及遞延資產(chǎn)等，以及流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。評(píng)估的具體范圍以委托方的種類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估申報(bào)表為基礎(chǔ)，凡列入表內(nèi)并經(jīng)核實(shí)的資產(chǎn)及截止基準(zhǔn)日會(huì)計(jì)報(bào)表上載明的資產(chǎn)均在本次評(píng)估范圍內(nèi)。4評(píng)估原則根據(jù)國(guó)家有關(guān)資產(chǎn)管理及資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)法規(guī)，本公司遵循獨(dú)立、客觀(guān)、公正、科學(xué)和實(shí)事求是的基本原則和資產(chǎn)持續(xù)使用的原則，并注意綜合把握和運(yùn)用這些基本原則和其它公允的評(píng)估原則。5評(píng)估方法根據(jù)委托評(píng)資產(chǎn)的構(gòu)成，評(píng)估人員在評(píng)估過(guò)程中對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)采用收益法評(píng)估，對(duì)建筑物和機(jī)器設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)等采用銷(xiāo)售百分比法進(jìn)行預(yù)測(cè)評(píng)估。6評(píng)估依據(jù)財(cái)政部文件，財(cái)評(píng)字[1999]91號(hào)，關(guān)于印發(fā)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基本內(nèi)容與格式的暫行規(guī)定》的通知；中華人民共和國(guó)財(cái)政部（第14號(hào)）國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理若干問(wèn)題的規(guī)定；中評(píng)協(xié)文件[1996]03號(hào)，關(guān)于發(fā)布《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)（試行）》的通知；財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)管理辦法》的通知（財(cái)企[2001]801號(hào)）；財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案管理辦法》的通知（財(cái)企[2001]802號(hào)）；財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目抽查辦法》的通知（財(cái)企[2001]803號(hào)）；國(guó)辦發(fā)（2001）102號(hào)國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部《關(guān)于改革國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行政管理方式加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理工作意見(jiàn)》的通知；7評(píng)估過(guò)程7.1公司數(shù)據(jù)分析通過(guò)年報(bào)，我們將2007-2011年各年的支出匯總?cè)缦卤?，根?jù)數(shù)據(jù)的匯總，我們找出銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們通過(guò)銷(xiāo)售百分比法，算出各項(xiàng)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比重，發(fā)現(xiàn)各年的支出相對(duì)穩(wěn)定，除了追加性資本支出之外，追加性資本支出的變動(dòng)比較大，我們具體分析了其原因。2007-2011年各年支出表單位：人民幣萬(wàn)元20072008200920102011一、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入120237.78177516.98240709.27297786.56333980.44減：產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金4100.876107.708050.2710770.3812367.08產(chǎn)品銷(xiāo)售成本91009.57121422.50167212.17225422.98256250.26其中：折舊39543.1823404.5528297.9336043.1539543.18二、產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)6.252.653.716.156.53加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)2231.616575.276567.0817841.3822196.50減：管理費(fèi)用0.410.550.600.931.13財(cái)務(wù)費(fèi)用4962.065615.4010808.6416582.0718704.25三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)62508.1915414.47920266.9657035.9662508.19加：投資收益1536.583296.554437.033534.936096.25營(yíng)業(yè)外收入72.0386.97414.7476.374640.58減：營(yíng)業(yè)外支出82.47130.5557.5916.3143.84四、利潤(rùn)總額64034.3441377.4153467.3357096.0262928.37減：所得稅費(fèi)用748.699077.3711656.6811541.7812987.951五、凈利潤(rùn)49940.4132300.0341810.7045554.2349940.41加：折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)41781.6223404.5528440.2437647.2141781.62減：追加資本性支出48219.5318753.7520889.13103541.6679198.43六、凈現(xiàn)金流量43502.5036950.8449361.81-4502.14973251.8520072008200920102011一、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入1.001.001.001.001.00減：產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金0.030.030.030.040.04產(chǎn)品銷(xiāo)售成本0.760.680.690.760.77其中：折舊0.320.12二、產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)0.510.20加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)0.020.000.000.060.07減：管理費(fèi)用0.030.030.030.030.03財(cái)務(wù)費(fèi)用0.040.030.040.060.06三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.520.090.080.190.19加：投資收益0.010.020.020.010.02營(yíng)業(yè)外收入0.000.000.000.000.00減：營(yíng)業(yè)外支出0.000.000.000.000.00四、利潤(rùn)總額0.590.19減：所得稅費(fèi)用0.010.050.050.040.04五、凈利潤(rùn)0.450.15加：折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)0.330.13減：追加資本性支出0.400.110.090.350.24六、凈現(xiàn)金流量0.360.210.21-0.020.222007-2011年各年支出占銷(xiāo)售收入的比例1銷(xiāo)售收入分析通過(guò)分析，政府政策、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)自身狀況等內(nèi)外部因素，我們可以得出企業(yè)正處于生命周期中的成長(zhǎng)期。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，通常是其產(chǎn)品或服務(wù)已獲得市場(chǎng)接受，顧客不斷上門(mén)。在生產(chǎn)上其決策重點(diǎn)主要是要保證產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)的及時(shí)性和不斷提高產(chǎn)品的生產(chǎn)服務(wù)質(zhì)量，以滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品的需求，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品（服務(wù)）的市場(chǎng)份額。在成長(zhǎng)期,企業(yè)由于市場(chǎng)份額逐步增加,并開(kāi)始形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力,因而銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng),從而導(dǎo)致利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。毛利率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率均處于相對(duì)較高的水平。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量處于大致平衡狀態(tài),投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流出大于流入狀態(tài)。在成長(zhǎng)期,隨著銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量增加迅速,但現(xiàn)金流出量也很大。而投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量,卻由于大量的固定資產(chǎn)投資,一般為負(fù)數(shù),且金額較大,從而要求籌資活動(dòng)有比較大的凈現(xiàn)金流入。因?yàn)樘幱诔砷L(zhǎng)期的企業(yè)，銷(xiāo)售收入會(huì)有大幅度的提升，結(jié)合分析近五年的銷(xiāo)售收入情況，我們小組假設(shè)未來(lái)三年的銷(xiāo)售收入會(huì)與前五年的增長(zhǎng)率保持一致。通過(guò)excel的數(shù)據(jù)擬合可以得出近五年的數(shù)據(jù)趨勢(shì)圖，算出擬合方程，得出了未來(lái)三年的銷(xiāo)售收入。2追加資本性投資分析 2010年重大資本性投資（1）2010年1月7日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與山東港灣建設(shè)有限公司簽訂《日照港石臼港區(qū)西區(qū)三期碼頭主體，堆場(chǎng)道路及綜合管網(wǎng)工程》，合同總價(jià)款1382.4494萬(wàn)元，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的工程進(jìn)度支付工程款。（2）2010年8月1日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與日照港建筑安裝工程有限公司簽訂《日照港石臼港區(qū)西區(qū)三期工程后方貨場(chǎng)工程-道路及管網(wǎng)工程施工合同》，合同總價(jià)款7927.9572萬(wàn)元，工程總工期5.5個(gè)月，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的進(jìn)度支付工程款。（3）2010年12月10日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與中交一航局第二工程有限公司簽訂《日照港嵐山港區(qū)南作業(yè)區(qū)8#、12#泊位改建工程港池疏浚工程》，合同總價(jià)款11465.264萬(wàn)元，工程總工期7個(gè)月，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的進(jìn)度支付工程款。（4）2010年12月10日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與山東港灣建設(shè)集團(tuán)有限公司簽訂《日照港嵐山港區(qū)南作業(yè)區(qū)8#、12#泊位改建工程施工合同》，合同總價(jià)款21699.1566萬(wàn)元，工程總工期8個(gè)月，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的進(jìn)度支付工程款。2011年重大資本性投資 （1）2011年2月10日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與山東港灣建設(shè)有限公司簽訂《日照港石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程水工建筑工程施工合同》，合同總價(jià)款39,427.241萬(wàn)元，工程總工期30個(gè)月，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的工程進(jìn)度支付工程款。（2）2011年7月6日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與山東港灣建設(shè)有限公司簽訂《日照港石臼港區(qū)西區(qū)取水渠周邊陸域淤泥區(qū)軟基處理工程》，合同總價(jià)款4,288.2461萬(wàn)元，工程總工期7個(gè)月，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的工程進(jìn)度支付工程款。（3）2011年7月15日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與江蘇港益重工股份有限公司簽訂《日照港石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程6臺(tái)MQ4037/5030門(mén)座式起重機(jī)設(shè)備》，合同總價(jià)款6,180.00萬(wàn)元，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的設(shè)備進(jìn)度支付設(shè)備款。（4）2011年10月17日，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)，本公司與山東港灣建設(shè)有限公司簽訂《日照港石臼港區(qū)南區(qū)焦炭碼頭工程后方陸域形成及堆場(chǎng)道路工程》，合同總價(jià)款58,037.3125萬(wàn)元，工程總工期35個(gè)月，本公司將依據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的工程建造進(jìn)度支付工程款。我們分析了2007到2011年的投資項(xiàng)目，以上列示了2010年跟2011年的重大資本性投資項(xiàng)目，并進(jìn)行了詳細(xì)比對(duì)。由于企業(yè)處于生命周期的成長(zhǎng)期，所以投資政策依然屬于激進(jìn)型。從最近五年的數(shù)據(jù)中，我們可以初步分析得出結(jié)論，只要是有益于公司未來(lái)發(fā)展的企業(yè)都會(huì)抓住機(jī)遇，積極投資，擴(kuò)大規(guī)模。在最近幾年的重大資本性投資中，我們發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的建設(shè)期平均在3年左右，且項(xiàng)目是根據(jù)監(jiān)理工程師確認(rèn)的工程進(jìn)度支付工程款，所以在未來(lái)的3年中，每年應(yīng)該持續(xù)增加前幾年未付的平均款項(xiàng)。通過(guò)計(jì)算近五年的資本性投資的平均數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)該平均數(shù)與2010年及2011年的資本性投資十分接近。根據(jù)最近兩年的投資及未付款情況，我們小組假設(shè)在未來(lái)三年中，追加性資本投資將保持在2010年到2011年的趨勢(shì)上并有一定的上升幅度。7.2行業(yè)分析1政府政策在‘十二五’期間，中國(guó)將加大對(duì)水運(yùn)公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度.到2010年，沿海港口將新增通過(guò)能力21億噸，為‘十五‘通過(guò)能力的80%以上。根據(jù)交通部的規(guī)劃，到2010年，中國(guó)沿海港口將新增深水泊位639個(gè)，港口適應(yīng)度接近1:1:全國(guó)內(nèi)河將增加三級(jí)以上航道2000公里，增加四級(jí)航道1800公里，新增港口泊位340個(gè)，新增吞吐能力6400萬(wàn)噸，內(nèi)河高等級(jí)航道總里程力爭(zhēng)突破10000公里.將重點(diǎn)建設(shè)和改造秦皇島港、天津港、唐山港等煤炭碼頭，大連港、青島港、湛江港、欽州港等20萬(wàn)噸級(jí)以上原油接卸碼頭，營(yíng)口港、天津港、唐山港、連云港等20萬(wàn)噸級(jí)以上礦石碼頭，上海國(guó)際航運(yùn)中心洋山深水港區(qū)、深圳港、寧波港、廈門(mén)港、廣州港等集裝箱干線(xiàn)港.還有一個(gè)是出口退稅這無(wú)疑利于港口行業(yè)發(fā)展。2地理位置圖：日照港分布圖對(duì)于港口企業(yè)而言，其地理?xiàng)l件往往決定其發(fā)展的空間，由于港城的互動(dòng)關(guān)系，自然條件優(yōu)越的港口所在的城市往往經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，而發(fā)達(dá)的港口城市對(duì)港口的投資建設(shè)，對(duì)港口集疏運(yùn)系統(tǒng)建設(shè)的支持，以及對(duì)港口企業(yè)提供更大的經(jīng)濟(jì)腹地都十分有益。日照港位于中國(guó)18000公里海岸線(xiàn)中部。東臨黃海，北與青島港，南與連云港港比鄰；隔海與日本、韓國(guó)、朝鮮相望。港口陸上鐵路經(jīng)兗石線(xiàn)與全國(guó)鐵路網(wǎng)相聯(lián)；公路有三條干線(xiàn)通往全國(guó)各地；水路可直通我國(guó)沿海及世界各港，目前已與世界50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)通航。隨著中國(guó)蘭新鐵路與哈薩克思坦土西鐵路的全線(xiàn)貫通，作為新歐亞大陸橋東方橋頭堡之一的日照港，正日益成為國(guó)際海陸運(yùn)輸?shù)闹匾獦屑~。日照港腹地非常廣闊，直接經(jīng)濟(jì)腹地包括山東南部、河南北部、河北南部、山西南部及陜西關(guān)中等地區(qū)，人口8000多萬(wàn)，面積18萬(wàn)平方公里。間接經(jīng)濟(jì)腹地包括甘肅、寧夏、新疆等中原、西北廣大地區(qū),人口2億多，面積約占全國(guó)的1/5。是國(guó)家實(shí)施“西煤東運(yùn)北煤南運(yùn)”戰(zhàn)略的重要出口，也是西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的重要通道。日照港的歷年吞吐量也在逐步上升,如圖所示2009年度,公司共完成貨物吞吐量14,438萬(wàn)噸,

2010年度,公司共完成貨物吞吐量18,792萬(wàn)噸。2011年，日照港全年完成貨物吞吐量25260萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)11.8%。目前港口行業(yè)公司按其港口地理位置及重要性可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)是分別經(jīng)營(yíng)我國(guó)珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲和環(huán)渤海三大港口群的干線(xiàn)港碼頭，如鹽田港、上港集箱、天津港，大連港它們腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，具有良好的區(qū)域壟斷特征,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好。上述公司均有具體的產(chǎn)能挖潛和新泊位投資計(jì)劃；第二類(lèi)腹地經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)或者是周邊競(jìng)爭(zhēng)激烈,它們的主業(yè)不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)停滯不前,如北海港、錦州港等；第三類(lèi)是內(nèi)陸港口，如蕪湖港等，由于是內(nèi)陸港口，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，效益一般，成長(zhǎng)性低于由外貿(mào)推動(dòng)的沿海重要港口。所以港口的地理位置對(duì)企業(yè)的價(jià)值影響是不可忽略的因素3對(duì)外貿(mào)易這是1993-2006年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示進(jìn)出口總量的迅速增長(zhǎng),我國(guó)港口的吞吐量增長(zhǎng)率也迅速整張，這將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)港口大型化、深水化、專(zhuān)業(yè)化和集裝箱化進(jìn)程。第二張圖中顯示的是外商投資的增長(zhǎng)與進(jìn)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)呈正相關(guān)，中國(guó)穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和快速發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為外資提供有利的投資機(jī)會(huì)。從深赤港的外商投資比率的變動(dòng)來(lái)看，中國(guó)外商投資是不斷增長(zhǎng)的。從而外貿(mào)可以保持更長(zhǎng)時(shí)間的快速增長(zhǎng),這就決定了中國(guó)港口可以保持很長(zhǎng)時(shí)間的快速增長(zhǎng)。日照港外貿(mào)滾裝船車(chē)輛業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。11月6日，一艘5萬(wàn)噸級(jí)，載有350輛輕型卡車(chē)，擁有6000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)車(chē)位的大型滾裝船“禮諾奧斯陸”號(hào)輪，經(jīng)過(guò)4個(gè)小時(shí)的緊張配載作業(yè)后如期離泊前往中東及非洲等地區(qū)。這是日照港8月17日承接第一艘大型滾裝船后，迎來(lái)的第二艘船舶，顯示著日照港綜合服務(wù)功能有了新的提升。8月17日，日照港股份三公司經(jīng)過(guò)5個(gè)半小時(shí)的緊張作業(yè)，圓滿(mǎn)完成了350輛輕型卡車(chē)大型滾裝船“萊格斯”輪的配載任務(wù)。汽車(chē)滾裝船是一種特殊的專(zhuān)業(yè)運(yùn)輸船，它專(zhuān)門(mén)用于汽車(chē)整車(chē)的水路運(yùn)輸。與集裝箱運(yùn)輸車(chē)輛的方式相比，它具有運(yùn)輸成本低、貨損風(fēng)險(xiǎn)小、裝卸效率高等優(yōu)勢(shì)。2000年以來(lái)，中非經(jīng)貿(mào)合作持續(xù)升溫，目前全國(guó)約有８００多家大型國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)在非洲大陸開(kāi)展工程項(xiàng)目，工程所需要的水泥、設(shè)備、施工機(jī)械、鋼材、車(chē)輛及生活用品等都需要從國(guó)內(nèi)采購(gòu)。日照港得天獨(dú)厚的腹地資源優(yōu)勢(shì)，巨大的市場(chǎng)需求，為日照港搭建中非貿(mào)易平臺(tái)帶來(lái)了商機(jī)。股份三公司緊緊抓住我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)強(qiáng)勁發(fā)展和出口業(yè)務(wù)量持續(xù)增加的有利時(shí)機(jī)，對(duì)汽車(chē)滾裝船出口業(yè)務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行了廣泛細(xì)致的調(diào)研，在全力推介日照港口綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，與中遠(yuǎn)日郵汽車(chē)船運(yùn)輸有限公司等航務(wù)公司達(dá)成了合作協(xié)議，為港口增加吞吐量增添新的增長(zhǎng)點(diǎn)。為確保汽車(chē)滾裝船作業(yè)在日照港順利進(jìn)行，公司騰出專(zhuān)門(mén)場(chǎng)地安全存放車(chē)輛；協(xié)調(diào)口岸職能部門(mén)為滾裝船靠泊創(chuàng)造良好條件；各專(zhuān)業(yè)操作部門(mén)及人員，采取提前外出培訓(xùn)參觀(guān)學(xué)習(xí)等方式，對(duì)滾裝船整套作業(yè)流程、接卸工藝等方面進(jìn)行了全面系統(tǒng)的培訓(xùn)，在配載車(chē)輛作業(yè)過(guò)程中，科學(xué)合理的調(diào)配充足的人員、機(jī)械等，啟動(dòng)車(chē)輛修理、加油、作業(yè)人員接送等靈活應(yīng)急機(jī)制，保證作業(yè)質(zhì)量效率和服務(wù)品牌；同時(shí)與陜汽、福田、貿(mào)易商、代理等單位建立了合作關(guān)系，確保提供便捷優(yōu)質(zhì)服務(wù)，讓客戶(hù)放心滿(mǎn)意。挪威禮諾航運(yùn)船務(wù)（中國(guó)）公司港口船長(zhǎng)范黎對(duì)日照港港的個(gè)性化服務(wù)早有所聞，他告訴筆者，“自從獲悉日照港股份三公司今年8月17日成功裝了350臺(tái)半掛車(chē)后，日照港的貼心服務(wù)就在客戶(hù)圈內(nèi)傳開(kāi)了”。“萊格斯”號(hào)、“禮諾奧斯陸”號(hào)滾裝船的順利接卸，標(biāo)志著日照港已具備承接大型滾裝船的能力和條件，并為開(kāi)展?jié)L裝船業(yè)務(wù)積累了寶貴的作業(yè)經(jīng)驗(yàn)。目前，日照港股份三公司已與上海、北京等地的大型航運(yùn)公司相繼簽約，長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的滾裝船班輪將帶動(dòng)吞吐量持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)。7.2前提假設(shè)1.有效市場(chǎng)假設(shè)，價(jià)格已充分所映出所有已公開(kāi)的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)能迅速作出反應(yīng)。2.持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，如果不存在明顯的反證，一般都認(rèn)為企業(yè)將無(wú)限期的經(jīng)營(yíng)下去。7.3數(shù)據(jù)估測(cè) 1分析、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展情況根據(jù)本次評(píng)估目的及價(jià)值類(lèi)型對(duì)評(píng)估信息預(yù)測(cè)的要求，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日以后年度的相關(guān)資料進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)。分析預(yù)測(cè)都是基于企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)能力及合理改進(jìn)的前提下進(jìn)行的。具體情況如下；（1）按評(píng)估企業(yè)目前設(shè)備使用狀況及其他生產(chǎn)條件分析，被評(píng)估企業(yè)每年保持占營(yíng)業(yè)收入0.24（港口行業(yè)要維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，最重要的是港口設(shè)施的建設(shè)，包括泊位的改擴(kuò)建，鐵路，公路的投資等，日照港2007年至2011年處于快速增長(zhǎng)期，投資比重較大，大體維持在此水平上，鑒于企業(yè)的安全增長(zhǎng)，接下來(lái)幾年不會(huì)有較大的投資）比重的投入，就能保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能長(zhǎng)期進(jìn)行下去，并保持營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。（2）被評(píng)估企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)。公司區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，集疏運(yùn)條件優(yōu)越，港口至腹地的綜合物流成本較低。公司設(shè)備、設(shè)施先進(jìn)，裝卸效率高?；驹O(shè)施投資穩(wěn)步推進(jìn)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，礦石、煤炭等貨物吞吐量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中，外貿(mào)進(jìn)口煤炭的增長(zhǎng)尤為突出。2010年收購(gòu)了西港二期工程后，鋼材、焦炭等貨種開(kāi)始納入本公司吞吐量，增加了總吞吐量。搶抓“藍(lán)色海洋經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展機(jī)遇，全力推進(jìn)港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)了港口吞吐量和經(jīng)營(yíng)效益的穩(wěn)步上升。被評(píng)估企業(yè)有一個(gè)穩(wěn)定且不斷發(fā)展的市場(chǎng)前景。（3）未來(lái)營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)。近年來(lái)港口生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的水、電、燃料、機(jī)械配件、人工等各項(xiàng)生產(chǎn)資料價(jià)格不斷上漲，公司面臨較大的成本上漲壓力。但是公司堅(jiān)持開(kāi)展“節(jié)約創(chuàng)效”活動(dòng)，加強(qiáng)成本控制；如果這些生產(chǎn)資料的價(jià)格上漲，那么相應(yīng)的裝卸、堆存、中轉(zhuǎn)的收入也會(huì)相應(yīng)上升，所以生產(chǎn)資料成本上漲不會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)收益造成很大的影響。（4）從目前及預(yù)測(cè)的年份來(lái)看，受?chē)?guó)家宏觀(guān)調(diào)控政策影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，港口行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在一定程度上與國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體走勢(shì)趨同，行業(yè)整體增速有所回落。國(guó)家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展的總體目標(biāo)依然沒(méi)有改變，2012年國(guó)家將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，國(guó)內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。港口作為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的重要節(jié)點(diǎn)，在實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展的同時(shí)，也將面臨更多的發(fā)展機(jī)遇。藍(lán)色產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新機(jī)遇（未來(lái)的綜合物流中心和物資集散中心。2對(duì)未來(lái)數(shù)據(jù)的評(píng)定估算（1）依據(jù)企業(yè)以前年度生產(chǎn)增進(jìn)變化和企業(yè)財(cái)務(wù)收支分析，以及未來(lái)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，評(píng)估人員認(rèn)為，被評(píng)估企業(yè)未來(lái)5年的銷(xiāo)售收入將在2011年的基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度符合銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)趨勢(shì)線(xiàn)如下圖。（2）根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)能力狀況，從2012年開(kāi)始需要的追加的投資將會(huì)減少（2007～2011年追加的投資高于同行業(yè)的正常水平），即從2012年開(kāi)始企業(yè)的凈現(xiàn)金流量將會(huì)增加，2014年及以后各年的預(yù)期收益將維持在2014年的收益水平上。（3）適應(yīng)的折現(xiàn)率及資本化率的確定根據(jù)本次評(píng)估目標(biāo)是企業(yè)股東的全部權(quán)益價(jià)值，以及評(píng)估價(jià)值的類(lèi)型，適應(yīng)的折現(xiàn)率及資本化率的測(cè)算方式采用了資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 數(shù)據(jù)來(lái)源：/cn/，國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)；根據(jù)評(píng)估人員對(duì)資本市場(chǎng)的深入調(diào)查分析，初步測(cè)算證券市場(chǎng)平均期望報(bào)酬率為10.91%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.3%（2011年發(fā)行國(guó)債3年的利率是3.3%），被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分散的市場(chǎng)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平β為0.91。2007-2011年港口行業(yè)上市公司價(jià)值排名股票代碼公司名稱(chēng)20072008200920102011600018上港集團(tuán)11115600717天津港42241000022深赤灣A23454600575蕪湖港111013177600279重慶港九1011111410000088鹽田港343715601008連云港898126600317營(yíng)口港5561013000905廈門(mén)港務(wù)7891311600190錦州港977914000582北海港131210159002040南京港1213121617600017日照港665616000507珠海港1112601000唐山港88601018寧波港22601880大連港33根據(jù)上表可以看到日照港在行業(yè)中的排名是靠前的，同時(shí)由于被評(píng)估企業(yè)是一個(gè)國(guó)有控股公司，股權(quán)的流動(dòng)性不強(qiáng)，且企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)的市場(chǎng)潛力巨大，且被評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信譽(yù)良好。所以企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)并不大。確定企業(yè)在其所在行業(yè)中的地位系數(shù)，及企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)α為1.25.依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型測(cè)算被評(píng)估企業(yè)的折現(xiàn)率為：R=3.3+（10.91%-3.3%）×0.91×1.25≈11.8%4)所得稅稅率按33%進(jìn)行計(jì)算201220132014比率一、產(chǎn)品銷(xiāo)售收入470000.00420000.00370000.001.00減：產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金16464.4914712.9512961.410.04產(chǎn)品銷(xiāo)售成本344024.88307426.49270828.090.73其中：折舊76865.3268688.1660510.990.16二、產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)115290.36103025.4290760.490.25加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)13624.3812174.9810725.580.03減：管理費(fèi)用14654.6313095.6311536.670.03財(cái)務(wù)費(fèi)用21572.4119277.4716982.530.05三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100542.0789846.1079150.140.21加：投資收益7511.276712.195913.130.02營(yíng)業(yè)外收入419.05374.47329.890.00減：營(yíng)業(yè)外支出173.59155.13136.660.00四、利潤(rùn)總額128585.64114906.31101226.990.27減：所得稅費(fèi)用17242.9115408.5613574.210.04五、凈利潤(rùn)100909.6390174.5779439.490.21加：折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)79807.2271317.0962826.960.17減：追加資本性支出60000.0050000.0040000.000.24六、凈現(xiàn)金流量120716.86111491.66102266.460.205)評(píng)估人員根據(jù)現(xiàn)有的掌握的數(shù)據(jù)對(duì)評(píng)估企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)期間的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了初步分析,沒(méi)有發(fā)現(xiàn)明顯高于已預(yù)測(cè)年份的風(fēng)險(xiǎn)跡象,因此假設(shè)資本化率與折現(xiàn)率相同.預(yù)計(jì)2012-2013年的相關(guān)現(xiàn)金流8評(píng)估結(jié)果 純收益在n年前有變化，n年后保持A不變企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值的估計(jì)步驟:（1）未來(lái)三年(2012~2014)企業(yè)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值之和914726853.4+891987511.3+863858300.1=2670572665(元)（2）從未來(lái)第四年(2015年)開(kāi)始,計(jì)算永久性現(xiàn)金流量現(xiàn)值:將未來(lái)永久性收益折現(xiàn)成為來(lái)第三年的價(jià)值:1207168574.08/11.8%=10