2023年純苯行業(yè)分析報告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、世界純苯的供需平衡相對脆弱 31、純苯具有副產(chǎn)品屬性 32、下游需求旺盛的趨勢延續(xù) 43、純苯價格不斷上漲 6二、世界純苯供給格局正在發(fā)生根本性變革 71、美國頁巖氣革命影響波及芳烴產(chǎn)品 82、中國純苯產(chǎn)能增速回落 12（1）石油苯：與中國乙烯產(chǎn)能增長緊密相關(guān) 14（2）焦化苯：原料供給不足成制肘 16（3）裝置負(fù)荷水平回升 193、其他地區(qū)維持產(chǎn)能平穩(wěn) 20三、中國市場需求帶動亞洲純苯需求增長不輟 201、全球純苯需求保持旺盛，產(chǎn)能負(fù)荷水平繼續(xù)提升 212、中國地區(qū)主要純苯下游產(chǎn)品需求保持旺盛 21（1）苯乙烯 22（2）苯酚 24（3）己內(nèi)酰胺 263、中國地區(qū)純苯供給依舊難以滿足需求 29四、受益行業(yè)與產(chǎn)品分析 301、外墻保溫材料：聚氨酯板性價比優(yōu)勢提升明顯 312、順酐：正丁烷法擁有成本優(yōu)勢 33一、世界純苯的供需平衡相對脆弱1、純苯具有副產(chǎn)品屬性純苯是石油煉制的重要產(chǎn)物，也是石油化工的重要基礎(chǔ)原料，被廣泛應(yīng)用于合成橡膠、合成樹脂、合成纖維、醫(yī)藥、農(nóng)藥、炸藥和染料等一系列化工產(chǎn)品的生產(chǎn)，同時也是一種重要的化學(xué)溶劑。純苯按來源不同分為石油苯和焦化苯。石油苯是指由石油為基礎(chǔ)原料煉制生產(chǎn)而來的純苯，主要由三大途徑獲得：（1）煉油廠催化重整裝置所產(chǎn)生的重整油；（2）石油腦裂解制備乙烯裝置副產(chǎn)的裂解汽油；（3）甲苯歧化獲得。焦化苯主要是從煤炭煉焦的過程中副產(chǎn)的煤焦油中提取得來，由加工工藝不同又細(xì)分為加氫苯和酸洗苯，前者純度較高，質(zhì)量和價格與石油苯較為接近，可以用來替代石油苯，后者純度較低，價格稍便宜，用于純度和質(zhì)量要求不高的一些應(yīng)用領(lǐng)域，如溶劑、染料、農(nóng)藥等。從世界范圍來看，目前石油苯大約占純苯全部產(chǎn)量的95%，其中催化重整途徑為35%，裂解汽油途徑為41%。不同地區(qū)間純苯的來源也有很大的差異性，西歐、東亞地區(qū)很大程度上依靠石腦油發(fā)展石化產(chǎn)業(yè)，催化重整和裂解汽油的比例相對均衡，而北美地區(qū)由于乙烯原料從石腦油逐漸改為乙烷，來自于裂解汽油的純苯比例從30%逐步下降至15%以下。中國由于煤炭資源相對豐富，鋼鐵行業(yè)發(fā)展快速帶動煉焦產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，煉焦副產(chǎn)的煤焦油產(chǎn)量較大，因此從中提取的焦化苯產(chǎn)量不小，目前已經(jīng)占到國內(nèi)純苯總產(chǎn)量的30%，遠(yuǎn)高于國際平均水平。從獲得途徑看，純苯具有很強的副產(chǎn)品屬性。由于大部分純苯是作為一種“副產(chǎn)物”生產(chǎn)出來的，產(chǎn)量取決于目的產(chǎn)品的產(chǎn)量，如通過裂解汽油生產(chǎn)的苯產(chǎn)量由石腦油裂解制乙烯的產(chǎn)量決定，而催化重整路線一直以來也更傾向于產(chǎn)高辛烷值汽油而非芳烴。正是基于這種副產(chǎn)品屬性，純苯的產(chǎn)能與產(chǎn)量不具備一定的線性關(guān)系，具有較強的周期性特點，2000-2021年可以認(rèn)為是一個芳烴產(chǎn)品的過剩周期，在這一階段，以純苯-石腦油價差是明顯小于乙烯-石腦油價差的。但是純苯的這種供需平衡也極為脆弱，特別是供應(yīng)端極易受目的產(chǎn)品生產(chǎn)情況的干擾。2、下游需求旺盛的趨勢延續(xù)純苯作為重要的化工中間體，其下游產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)業(yè)鏈較長，主要次級衍生產(chǎn)品有4種：乙苯、異丙苯、環(huán)己烷和硝基苯（合計占比90%），其它較為重要的衍生物還有烷基苯、順酐和氯化苯等（合計占比10%）。在純苯的四大次級衍生物中，乙苯消耗的純苯數(shù)量最多，乙苯主要用于生產(chǎn)苯乙烯，苯乙烯的聚合物廣泛應(yīng)用于建筑和包裝行業(yè)。異丙苯主要用于生產(chǎn)苯酚/丙酮的聯(lián)合生產(chǎn)，苯酚是多種合成樹脂的重要原料。環(huán)己烷主要被用于生產(chǎn)己內(nèi)酰胺、己二酸和己二胺，三者進(jìn)而加工合成相應(yīng)的尼龍材料，應(yīng)用于紡織行業(yè)。硝基苯用于生產(chǎn)苯胺，苯胺是生產(chǎn)MDI的重要原料。中國的純苯消費結(jié)構(gòu)與國際略有不同，用于生產(chǎn)四大次級衍生物的量低于世界平均水平，比例在70%左右，這種結(jié)構(gòu)比例相對較低是因為我國的苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺供給嚴(yán)重不足，需要大量進(jìn)口所致。世界金融危機以來，純苯的下游產(chǎn)品如PS、ABS、MDI、己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品需求相對旺盛，尤其是中國和其他亞洲地區(qū)國家的需求不斷增長，正在形成一個新的純苯需求中心。3、純苯價格不斷上漲2022年以來，純苯價格上漲趨勢明顯，并且純苯-石腦油價差在于乙烯-石腦油價差的比較中更為明顯。我們認(rèn)為，這種芳烴價格的強勁走勢已經(jīng)不能僅僅用部分裝置的停產(chǎn)檢修來解釋了，停產(chǎn)檢修因素是純苯價格上漲大趨勢上的波動因素，而不是2021年國際純苯價格強勢上漲的最主要原因，更不足以引發(fā)芳烴產(chǎn)品相對于烯烴產(chǎn)品的持續(xù)強勢。我們認(rèn)為，這種價格上漲的根本原因正是純苯的國際供給發(fā)生變化，而這種變化是進(jìn)行中的國際能源變局的一幕。二、世界純苯供給格局正在發(fā)生根本性變革全球純苯產(chǎn)能約為5900萬噸，產(chǎn)量4200萬噸。純苯的生產(chǎn)和消費主要集中在亞洲、北美和西歐地區(qū)。其中亞洲是世界最大的純苯供應(yīng)地，生產(chǎn)能力占世界總生產(chǎn)能力的40%多，主要生產(chǎn)地區(qū)包括中國、日本、韓國等。美國是世界上最大的純苯消費國和進(jìn)口國，消費量占全球產(chǎn)量的20%左右。根據(jù)全球新增純苯產(chǎn)能數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到2022年，全球年均新增產(chǎn)能約為180萬噸，其中東北亞地區(qū)（以中國為主）年均新增約100萬噸，西歐、北美以外的其他地區(qū)年均新增約50萬噸。2021-2022年間世界純苯產(chǎn)能年均增速從前一個五年的4.4%下降到1.7%目前從全球范圍來看，純苯的供給增速下降是不爭的事實，這也是推動純苯價格2022年以來上漲明顯的主要原因。我們認(rèn)為，純苯的供給端影響最為明顯重大的事件就是于美國市場純苯產(chǎn)量的急劇下降和中國純苯產(chǎn)量高增長期的結(jié)束。1、美國頁巖氣革命影響波及芳烴產(chǎn)品美國是純苯的第一大消費國和凈進(jìn)口國，全球苯的定價基本參照美國純苯現(xiàn)貨的價格定價。因此，美國純苯市場的供需結(jié)構(gòu)健康與否，對世界苯的價格體系存在影響較大。美國是乙烯原料輕質(zhì)化的主力軍。隨著美國頁巖氣開采技術(shù)的突破，美國頁巖氣進(jìn)入大規(guī)模開采階段，這不但改變了美國的能源消費結(jié)構(gòu)，而且還副產(chǎn)了大量的NGLs（天然氣凝析夜）。NGLs的主要成分是乙烷、丙烷等輕質(zhì)烴。這些輕質(zhì)烴為美國的石化行業(yè)，特別是乙烯產(chǎn)業(yè)提供了大量的優(yōu)質(zhì)原料，重振了美國乙烯的市場競爭力，也對世界其他地區(qū)的乙烯廠商造成壓力，但也改變了美國的芳烴供給，尤其是純苯的供給。在典型的石腦油裂解制乙烯裝置中，每生產(chǎn)1噸的乙烯，大約副產(chǎn)0.7噸裂解汽油，每噸裂解汽油中含有20%~36%的苯，而在以乙烷為原料的裂解裝置中，基本沒有裂解汽油副產(chǎn)。因此，乙烯原料輕質(zhì)化直接導(dǎo)致了下游裂解汽油裝置進(jìn)料不足，導(dǎo)致純苯產(chǎn)量的快速下滑。美國NGLs的增產(chǎn)，為乙烯裂解裝置提供了大量的乙烷原料，乙烷占乙烯原料的占比從2021年的53%提高到2022年65%。同時，石腦油為原料的乙烯裂解量由于成本上的劣勢，占比從2021年的27%，下降到了2022年的15%，從裂解汽油中生產(chǎn)的純苯量從233萬噸下降到了約109萬噸，占同期美國純苯產(chǎn)量下降的82%，可見因為乙烯裂解原料的變化是美國純苯產(chǎn)量下降的最主要原因。正是由于美國的這一乙烯原料輕質(zhì)化變革，美國的純苯產(chǎn)量已經(jīng)從2023年峰值的950萬噸以上下降至2021年的不足750萬噸，降幅超過25%。與此相對應(yīng)的是美國的純苯凈進(jìn)口量的增長，2023年至今，美國的純苯凈進(jìn)口量從40萬噸增長100萬噸左右，達(dá)到純苯表觀消費量的10%。目前，美國的這種乙烯原料輕質(zhì)化的過程還在繼續(xù)，與美國的裂解汽油路線純苯產(chǎn)量占比還將進(jìn)一步下降。按照美國乙烯產(chǎn)量保持不變，石腦油為原料的乙烯裂解占比繼續(xù)下降到10%和5%計算，裂解汽油路線的純苯產(chǎn)量將進(jìn)一步下降約47萬噸和78萬噸，預(yù)計到2022年美國的純苯凈進(jìn)口量將增長至150萬噸。另一方面，美國煉油原料也有重新輕質(zhì)化的傾向，輕質(zhì)原油的使用將使催化重整路線純苯產(chǎn)量也開始出現(xiàn)逐漸小幅下降的情況。美國煉油企業(yè)正在尋求使用巴肯（BakkenShale）和鷹灘（EagleFordShale）頁巖區(qū)生產(chǎn)出的具有成本優(yōu)勢的輕質(zhì)原油。從80年代到2021年的這段時間，美國越來越多使用的是來自于墨西哥和南美的重質(zhì)原油，美國API重度指數(shù)是在不斷下降的。（美國API重度指數(shù)（APIGravityIndex）是指由EIA統(tǒng)計的全美煉油原料的綜合重度水平，API重度指數(shù)越低表示有越多的輕質(zhì)原油用于作為煉油原料。）這一趨勢到2021年開始逆轉(zhuǎn)，水力壓裂技術(shù)使美國的輕質(zhì)原油產(chǎn)量越來越多，2021年美國頁巖油日產(chǎn)量達(dá)到72萬桶，相當(dāng)于美國石油日產(chǎn)量的12.5%。2021年，美國的原油進(jìn)口依存度一度達(dá)到60%，而2022年已經(jīng)下降到了45%，根據(jù)奧巴馬美國政府的承諾，到2021年美國的原油進(jìn)口將下降一半，這也就意味著越來越多的美國本土輕質(zhì)原油進(jìn)入煉油領(lǐng)域。美國的頁巖油API重度一般都在40以上，所生產(chǎn)出的石腦油經(jīng)過催化重整的芳烴產(chǎn)率明顯小于重質(zhì)原油，這也意味著催化重整路線的純苯產(chǎn)量同樣在下降。第三方面，從更加長遠(yuǎn)的角度來看，美國的低成本乙烯勢必要沖擊到西歐和東北亞的市場，在這些市場上，裂解汽油路線的純苯產(chǎn)量占全部純苯的50%左右，北美的低成本乙烯將沖擊到這些地區(qū)的乙烯工業(yè)，致使其開工率下降，進(jìn)而導(dǎo)致純苯產(chǎn)量的同步下跌。如同西歐煉油行業(yè)受到的中東廉價石化產(chǎn)品的沖擊導(dǎo)致西歐煉油裝置開工率下降一樣。2、中國純苯產(chǎn)能增速回落中國的純苯來源中，乙烯裝置聯(lián)產(chǎn)的裂解汽油路線占40%左右，依舊是主要的純苯來源，煉油廠重整芳烴抽提和對二甲苯裝置的副產(chǎn)也是重要組成。煤焦油提取出的焦化苯則直接與中國的焦炭產(chǎn)量相關(guān)。根據(jù)測算2021年中國純苯產(chǎn)量中，約70%為石油苯，30%為焦化苯。而對于其他路線的純苯，如煤制芳烴、輕烴芳構(gòu)化等，各種試驗項目和小規(guī)模裝置都在不斷涌現(xiàn)，如華電集團(tuán)投資285億元的煤制芳烴示范項目已于2022年3月開工建設(shè)，我們認(rèn)為煤制芳烴未來有望成為中國芳烴重要原料來源之一，但在2022年以前還談不上大型工業(yè)化生產(chǎn)，因此暫不納入討論范疇。2021-2021年間，國內(nèi)芳烴產(chǎn)能經(jīng)歷了高速成長，其中石油苯生產(chǎn)能力從300萬噸增長到650萬噸，年均增速達(dá)到15.23%。根據(jù)不完全統(tǒng)計，中國現(xiàn)有石油苯產(chǎn)能近800萬噸，2021年石油苯產(chǎn)量662.6萬噸，根據(jù)目前在建、擬建的石油苯裝置看，到2022年中國的石油苯產(chǎn)能將達(dá)到1000萬噸，2021-2022年年均增幅下降到9%。同樣的情況在焦化苯上體現(xiàn)的更為明顯，2021-2021年，國內(nèi)焦化苯產(chǎn)能伴隨著鋼鐵行業(yè)和煉焦行業(yè)的爆發(fā)式成長，產(chǎn)能從近100萬噸增長到450萬噸，年均增速達(dá)到41.3%，尤其是加氫苯產(chǎn)能在技術(shù)突破之后快速成長，迅速從無到有并達(dá)到目前焦化苯總生產(chǎn)能力的一半規(guī)模。由于產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩，行業(yè)盈利狀況差，目前煉焦行業(yè)已經(jīng)處于低谷，而預(yù)計2021-2022年間，焦化苯的產(chǎn)能年均增速將下降至5%。（1）石油苯：與中國乙烯產(chǎn)能增長緊密相關(guān)中國的石油苯來源中，催化重整和裂解汽油的比重大致相當(dāng)，這與北美和中東地區(qū)催化重整所占比重越來越高存在差異，主要原因還是中國的乙烯依舊需要通過石腦油裂解獲得。2022-2022年，中國石油苯產(chǎn)能的增長將主要來自三個方面：（1）現(xiàn)有乙烯裝置改擴(kuò)建使其配套芳烴抽提裝置能力的提高及新建大型乙烯工程中的芳烴裝置的投產(chǎn)；（2）煉廠芳烴裝置的改擴(kuò)建及新建能力；（3）對二甲苯裝置的新、擴(kuò)建可增加純苯的生產(chǎn)能力。近五年是全球乙烯行業(yè)的黃金時期。國際上而言是美國為代表的以乙烷為原料的低成本路線的大力發(fā)展，而中國的乙烯行業(yè)則依舊是傳統(tǒng)的石腦油路線。2022-2022年中國新增乙烯產(chǎn)能528萬噸，到2022年底中國已擁有大型乙烯生產(chǎn)裝置30套，產(chǎn)能達(dá)到1529萬噸/年，成為世界上僅次于美國的第二大乙烯生產(chǎn)國。與中國乙烯產(chǎn)量同步的是石油苯產(chǎn)量的增長，兩者高度相關(guān)。但我國的乙烯供給不足的局面依舊沒有得到緩解，目前中國依舊是聚乙烯的全球最大進(jìn)口國，2021年聚乙烯凈進(jìn)口760萬噸，占我國聚乙烯表觀消費量的42.46%，相當(dāng)于進(jìn)口了乙烯當(dāng)量1100萬噸左右。未來幾年仍將是中國乙烯建設(shè)的高峰期，其中傳統(tǒng)石腦油的乙烯裝置仍是擴(kuò)建的主力，我國新建和擴(kuò)建乙烯項目將達(dá)13-15項，預(yù)計到2022年中國乙烯產(chǎn)能將達(dá)到2406萬噸/年。按照這一數(shù)據(jù)計算，裂解汽油產(chǎn)能依舊將是純苯的增長主力，到2022年石油苯的產(chǎn)量約為900萬噸，年均產(chǎn)量增幅為10%。（2）焦化苯：原料供給不足成制肘焦化苯包括酸洗苯和加氫苯，兩者都來自于煉焦過程中煤焦油的粗苯精制過程。酸洗苯是從焦?fàn)t煤氣中回收的粗苯經(jīng)酸洗或精餾所得的產(chǎn)品。在酸洗苯的基礎(chǔ)上進(jìn)一步精制、脫硫可以制成無硫苯。目前酸洗苯苯主要用于順酐、氯化苯、醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料、溶劑等；無硫苯主要用于苯胺苯乙烯、順酐等對苯質(zhì)量要求較高的下游產(chǎn)品。但是因為酸洗苯由傳統(tǒng)的酸洗法制得，這一方法污染大、能耗高、產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)率較低，已被國家明令禁止并限期取締。加氫苯是一種粗苯加氫萃取得到的混合物，由于項目投資大、建設(shè)周期長，一般被大企業(yè)所采用。該工藝技術(shù)穩(wěn)定、產(chǎn)品苯純度高，與石油苯基本無差異。酸洗制焦化苯的方法在焦化企業(yè)中運用廣泛，近年來隨著加氫苯技術(shù)的推廣，2022年開始國內(nèi)苯加氫投資建設(shè)進(jìn)入高潮。2021年全國焦化苯加工能力達(dá)到620萬噸，其中加氫苯能力345萬噸，而且未來幾年計劃新增的苯加氫裝置能力依舊多達(dá)120萬噸。但實際上，國內(nèi)的焦化苯裝置開工率水平只有50%左右，2021年實際產(chǎn)量約在在280-300萬噸。裝置產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，開工率不高，加工原料不足是主要原因。作為焦炭生產(chǎn)的副產(chǎn)品,粗苯的來源和供應(yīng)量完全受制于焦炭的生產(chǎn),由于焦化苯行業(yè)是焦炭產(chǎn)業(yè)的下游,因此焦炭產(chǎn)業(yè)甚至鋼鐵行業(yè)的景氣度直接影響著焦化苯企業(yè)的生存和發(fā)展空間。受全球經(jīng)濟(jì)疲弱和國家宏觀調(diào)控的影響，國內(nèi)鋼材市場行情不佳。經(jīng)歷了幾年的高增長之后，鋼鐵行業(yè)和焦炭行業(yè)都在承受產(chǎn)能過剩的巨大壓力，行業(yè)盈利能力低迷，并且在可預(yù)期的未來一段時間內(nèi)將維持這種低迷狀態(tài)。焦化企業(yè)開工率低下，焦炭產(chǎn)量也將難以維持幾年的快速成長，粗苯供應(yīng)量同樣將處于低增長狀態(tài)。粗苯精制企業(yè)將會出現(xiàn)爭搶原料、開工率低下、微利或虧損經(jīng)營的狀況。另一方面，酸洗苯依舊將占據(jù)焦化苯半壁江山。長期以來,采用傳統(tǒng)酸洗法工藝加工粗苯的企業(yè)是粗苯下游的主要消費市場,焦化苯裝置多為老焦化企業(yè)建設(shè)，與下游配套的順酐裝置關(guān)系密切，獲取資源能力也較強，短期內(nèi)依舊難以推出市場。綜合來看，粗苯產(chǎn)量受焦炭產(chǎn)量、焦?fàn)t氣回收普及率和回收率的影響。近幾年，國家加強了煉焦過程中的環(huán)保治理工作，焦?fàn)t氣回收普及率已經(jīng)從2022年的60%上漲到目前的95%以上；根據(jù)煤種不同和焦化規(guī)模不同，回收率略有差別，目前行業(yè)平均回收率在1-1.3%之間。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，2021年國內(nèi)粗苯產(chǎn)量在370-480萬噸之間，提取出的酸洗苯和加氫苯的產(chǎn)量合計約為300萬噸，其中酸洗苯（包含無硫苯）和加氫苯各占50%。根據(jù)2022-2022年焦炭產(chǎn)量年均5%增速測算，到2022年預(yù)計焦化苯產(chǎn)量將達(dá)到340萬噸。（3）裝置負(fù)荷水平回升根據(jù)中國目前的產(chǎn)能狀況預(yù)測，純苯產(chǎn)能的整體負(fù)荷水平將逐步提升，其中石油苯負(fù)荷提升明顯，而焦化苯依舊受原料供給的困擾，負(fù)荷率維持在50%左右。根據(jù)預(yù)測，中國純苯產(chǎn)量2021-2022年年均增速為10.4%，依舊小于2021-2021年的15.2%增速水平。3、其他地區(qū)維持產(chǎn)能平穩(wěn)從全球其他地區(qū)來看，西歐因為受到中東廉價原料石化產(chǎn)品的沖擊，煉油裝置的開工率普遍下滑，2021年至今純苯產(chǎn)量下降約100萬噸，由于歐洲地區(qū)50%的純苯依舊來自于裂解汽油的生產(chǎn)，預(yù)計未來隨著美國的低成本乙烯的沖擊影響延伸到西歐，這種下降趨勢還將延續(xù)。中東地區(qū)乙烷原料的保障不足使該地區(qū)又重新開始發(fā)展石腦油為原料的石化產(chǎn)品，東南亞也是另一個純苯產(chǎn)能凈增長的地區(qū)，2021-2022年間，除中國以外的國家產(chǎn)能年均增長在100萬噸/年左右，主要集中在印度、泰國、新加坡、卡塔爾、沙特等地區(qū)。三、中國市場需求帶動亞洲純苯需求增長不輟需求面的穩(wěn)定成長是支撐純苯價格走強的動力。純苯下游主要用于生產(chǎn)苯乙烯、苯酚/丙酮、己二酸、苯胺、己內(nèi)酰胺、順酐等，亞洲地區(qū)，尤其是中國市場需求的快速成長是最主要因素，其中苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺是中國進(jìn)口依存度依舊較高的產(chǎn)品，2021年至今，這三種產(chǎn)品的表觀消費量年均增速均在15%左右，未來三年這些純苯下游產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張將產(chǎn)生新增純苯需求300萬噸以上，中國的表觀消費量將維持在10%水平，這將直接推動全球的純苯消費量提升。1、全球純苯需求保持旺盛，產(chǎn)能負(fù)荷水平繼續(xù)提升全球范圍看，經(jīng)過了2021-2021年間純苯消費量的大幅波動，2021-2022年國際純苯消費將持續(xù)旺盛，根據(jù)預(yù)測五年年均消費量增速將從前五年的年均1.0%增長到4.1%。預(yù)計到2022年全球純苯消費量將提升至4950萬噸，全球裝置負(fù)荷水平從2022年最低谷的71%提升到2022年的81%，純苯的景氣周期至少將延續(xù)到2022年。純苯下游產(chǎn)品中，以乙苯、環(huán)己烷、硝基苯等增長最為明顯。2021-2022年五年間乙苯/苯乙烯潛在需求580萬噸，環(huán)己烷/己內(nèi)酰胺的潛在需求140萬噸，異丙苯/苯酚丙酮的潛在需求220萬噸，這些需求主要來自于中國市場。2、中國地區(qū)主要純苯下游產(chǎn)品需求保持旺盛從中國純苯的進(jìn)口依存度看，純苯自給率較高，但我國純苯進(jìn)口實際是以下游產(chǎn)品的進(jìn)口形式存在的，這一點與聚乙烯的進(jìn)口以彌補國內(nèi)的乙烯短缺實際并沒有什么不同，其中苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺是最大的幾種進(jìn)口產(chǎn)品，而未來三年中國的純苯下游產(chǎn)能增長也主要集中于這幾種產(chǎn)品。（1）苯乙烯苯乙烯單體（SM）主要用來生產(chǎn)各種合成樹脂和彈性體。聚苯乙烯（PS）是苯乙烯最大的下游衍生物，分為通用級聚苯乙烯（GPPS）、高抗沖級聚苯乙烯（HIPS）、可發(fā)性聚苯乙烯（EPS）。其他的下游衍生物包括ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯）樹脂、SAN（苯乙烯-丙烯腈）樹脂、UPR（不飽和聚酯樹脂）、SBR（丁二烯-苯乙烯橡膠）以及丁二烯苯乙烯乳液等。這些產(chǎn)品廣泛用于汽車制造、家用電器、玩具制造、紡織、造紙、制鞋等工業(yè)部門。此外，它還可以作為醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料和選礦劑的中間體，用途十分廣泛。2022年，世界苯乙烯產(chǎn)能約為3243萬噸/年，主要分布在東北亞、北美及西歐地區(qū)，由于PS和ABS樹脂等苯乙烯下游產(chǎn)品消費的強勁增長，近年來世界苯乙烯的生產(chǎn)發(fā)展很快。一方面是受到亞洲地區(qū)新建能力不斷增加的影響，同時也是中東地區(qū)大力發(fā)展石化業(yè)，乙烯配套大型苯乙烯裝置不斷所導(dǎo)致，苯乙烯的發(fā)展重心不斷向亞洲及中東地區(qū)轉(zhuǎn)移。鑒于苯乙烯需求快速增加和發(fā)展?jié)摿薮?，國?nèi)外多家苯乙烯生產(chǎn)公司紛紛計劃新建或擴(kuò)建苯乙烯生產(chǎn)裝置，包括中國、印度、巴西、沙特，預(yù)計2022～2022年將新增苯乙烯產(chǎn)能約400萬噸/年，2022年底世界苯乙烯的總產(chǎn)能將達(dá)到約3670萬噸/年。與此相對應(yīng)的是歐美地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能的增長放緩，美國PS產(chǎn)能將穩(wěn)定在270萬噸/年，由于德國Marl聚苯乙烯裝置永久關(guān)閉將導(dǎo)致西歐PS能力減少，將從230萬噸/年降至210萬噸/年。我國苯乙烯能力和產(chǎn)量嚴(yán)重不足，引發(fā)了許多公司擴(kuò)能或新建苯乙烯裝置以滿足市場需求。2021年國內(nèi)苯乙烯在建項目主要有：新浦化學(xué)、阿貝爾化學(xué)、茂名石化實華以及多套干氣制苯乙烯裝置，包括中海油東方石化、中海石油寧波大榭石化、中石化湛江東興石化、荊門石化、九江石化等。此外，還有大量苯乙烯擬建項目，主要包括中石化上海石化、中石油浙江臺州煉化項目、揚子石化-巴斯夫擴(kuò)建項目以及惠州大亞灣石化工業(yè)區(qū)和山東恒源石化干氣制苯乙烯裝置等。國內(nèi)目前主要的新建大型苯乙烯裝置依舊是以乙苯脫氫法為主，預(yù)計到2022年將新增苯乙烯廠產(chǎn)能310萬噸，純苯需求量約為250萬噸。上述大型產(chǎn)能中，中石化和中石油系統(tǒng)的乙苯脫氫裝置多數(shù)用于配套煉油和芳烴裝置，原料供應(yīng)有保障，而阿貝爾化學(xué)（江蘇）和新浦（泰興）化學(xué)就需要外購純苯來保障生產(chǎn)了。（2）苯酚苯酚作為一種重要的有機化工原料，苯酚主要用于生產(chǎn)酚醛樹脂、雙酚A、水楊酸、己內(nèi)酰胺、苯胺等，在合成纖維、合成橡膠、塑料、醫(yī)藥、農(nóng)藥、香料、染料以及涂料等方面有著廣泛的用途。2000年以來，苯酚在中國各消費領(lǐng)域的比例也隨著下游產(chǎn)品的開發(fā)而發(fā)生很大的變化，雙酚A的消費比例從24.6%迅速上升至56%，成為推動苯酚需求的最主要動力。我國苯酚總產(chǎn)量，2000年僅24.9萬噸，到2022年底已達(dá)79.7萬噸，年均增長率達(dá)到11.1%。目前共有7家苯酚企業(yè)共10套生產(chǎn)裝置，苯酚總產(chǎn)能達(dá)90.4萬噸。盡管如此，我國苯酚產(chǎn)量仍不能滿足下游需求，每年仍需大量進(jìn)口來滿足國內(nèi)市場需求，苯酚的自給率一直維持在50%左右。從2022年開始國內(nèi)苯酚企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，建滔（揚州）實友化工18萬噸/年苯酮、利華益集團(tuán)35萬噸/年苯酚丙酮、西薩化工（上海）有限公司產(chǎn)能為25萬噸/年苯酚等項目都已經(jīng)開工建設(shè)，將于2022年投產(chǎn)。2021年國內(nèi)苯酚總產(chǎn)能已達(dá)到112.2萬噸，預(yù)計到2022年底將達(dá)到265.2萬噸，2022年以前，苯酚/丙酮聯(lián)合裝置的新增總產(chǎn)能數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到500萬噸以上，其中苯酚產(chǎn)能320萬噸左右。目前苯酚生產(chǎn)以異丙苯法為主流，國內(nèi)新上項目基本全部為異丙苯法的苯酚/丙酮聯(lián)合裝置，生產(chǎn)1噸苯酚同時副產(chǎn)0.65噸丙酮，主要原料純苯和丙烯的單耗分別為0.92和0.51。盡管到2022年上述裝置全部投產(chǎn)后，中國的苯酚已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的可能，尤其是副產(chǎn)的丙酮產(chǎn)能過剩的情況會更加嚴(yán)重，但即使按照60%的開工率計算，新增的純苯需求量也在190萬噸左右。（3）己內(nèi)酰胺己內(nèi)酰胺是重要的有機化工原料，是生產(chǎn)尼龍-6纖維和尼龍-6工程塑料的單體，可生產(chǎn)尼龍塑料、纖維及L-賴氨酸等下游產(chǎn)品。世界已內(nèi)酰胺消費結(jié)構(gòu)為尼龍6纖維占消費量的75%，工程塑料和食品包裝膜占消費量的25%。尼龍6纖維消費中民用絲（包括運動服、休閑服、襪子等）占47%，地毯占30%，工業(yè)絲（包括簾子布、漁網(wǎng)絲等）占23%。我國尼龍6纖維的己內(nèi)酰胺占消費量的86.2%以上，尼龍6工程塑料占12.2%以上，其他占1.6%。2022年世界己內(nèi)酰胺總生產(chǎn)能力約491.0萬噸，同期全球總消費量約為406.0萬噸，主要集中在亞洲、北美和西歐地區(qū)，其中亞洲地區(qū)消費量約占總消費量的63.2%。亞洲是世界最大的己內(nèi)酰胺消費地和最大的己內(nèi)酰胺凈進(jìn)口地區(qū)。中國大陸和中國臺灣地區(qū)的己內(nèi)酰胺進(jìn)口量分列全球第一和第二。根據(jù)己內(nèi)酰胺的生產(chǎn)路線不同，主要原料分別是環(huán)己烷、苯酚和甲苯，三種原料所占生產(chǎn)能力分別為378.8、80.5和16.1萬噸，各占79.68%、16.93%和3.39%。中國的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能增長迅速，2021年產(chǎn)能還不足50萬噸，到2022年，中國己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能達(dá)到91.5萬噸/年。而且這種勢頭還在延續(xù)，按計劃2021-2022年，中國將新增己內(nèi)酰胺產(chǎn)能150萬噸左右，占全球新增產(chǎn)能的70%。盡管產(chǎn)能增長如此迅速，目前中國己內(nèi)酰胺的自給率依舊不足50%。中國的98%己內(nèi)酰胺都用于生產(chǎn)尼龍6，尼龍6的產(chǎn)能從2021年的123萬噸增長到2022年底的192萬噸，并且增長迅速，2021年有40萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，按照6%年均增速，2022年尼龍6切片當(dāng)量將達(dá)到214萬噸。但由于國內(nèi)己內(nèi)酰胺的供給不足和高檔產(chǎn)品較少，開工率只有50-60%。中國的己內(nèi)酰胺表觀消費量從2001年至今保持15.9%的年均增速，下游需求的旺盛是推動己內(nèi)酰胺繼續(xù)成長的動力，根據(jù)目前擬建、在建和立項的項目情況，預(yù)計到2022年，中國新增的己內(nèi)酰胺產(chǎn)能將達(dá)到300萬噸左右。預(yù)計歐洲一些老裝置將逐步關(guān)停，亞洲地區(qū)己內(nèi)酰胺的進(jìn)口依存度有望大大下降。中國地區(qū)新增己內(nèi)酰胺產(chǎn)能以環(huán)己烷法為主，按照1.04的純苯單耗和60%的開工率計算，預(yù)計新增純苯需求在200萬噸左右。3、中國地區(qū)純苯供給依舊難以滿足需求苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺成為中國市場純苯需求的主要增長點，新增產(chǎn)能的大量涌現(xiàn)，將拉動純苯需求的緊張。其他純苯下游產(chǎn)品方面，苯胺、己二酸和順酐的產(chǎn)能已經(jīng)逐步趨向于過剩，我們維持平穩(wěn)預(yù)期。根據(jù)中國2022年焦化苯和石油苯產(chǎn)量預(yù)測，純苯產(chǎn)量將達(dá)到1340萬噸，而需求面，苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺帶來純苯需求的快速成長，在擬建和在建裝置60%的開工率假設(shè)下計算，中國純苯的需求缺口就將達(dá)到335萬噸。在80%的開工率假設(shè)下，這一需求缺口將達(dá)到400萬噸以上。當(dāng)然，這種純苯的需求缺口并不會以完全的純苯凈進(jìn)口的形式存在，因此苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺這三大產(chǎn)品到2022年依舊將維持較高的凈進(jìn)口量，其中以苯乙烯表現(xiàn)的最為明顯。盡管這三大產(chǎn)品的自給率提升將帶來部分亞洲和歐洲的純苯消費量的下降，但過去五年中國苯乙烯、苯酚和己內(nèi)酰胺的年均表觀消費量增速分別為13.25%、14.81%和13.35%，這種純苯需求增速的快速成長將消化東北亞地區(qū)新增的產(chǎn)能。根據(jù)預(yù)測，亞洲地區(qū)新增的產(chǎn)能到2022年將僅能夠滿足中國以及東南亞地區(qū)的純苯需求缺口。四、受益行業(yè)與產(chǎn)品分析從下游產(chǎn)品的價差狀況來看，2022年以來的純苯價格上漲正在逐步蠶食其利潤水平，尤其是苯酚、己內(nèi)酰胺、己二酸，2022-2021年由于需求的恢復(fù)，這些產(chǎn)品的盈利能力是在極大好轉(zhuǎn)的，但進(jìn)入2022年以后，純苯成本推動的加速使各產(chǎn)品的毛利狀況回落明顯，目前基本都處于盈虧平衡點狀態(tài)。而對于順酐和苯胺而言，產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩已經(jīng)使其長期處于盈虧平衡點附近。基于我們對于純苯價格在未來兩到三年將繼續(xù)處于景氣上行的判斷，我們認(rèn)為這些下游產(chǎn)品更多的是屬于成本壓力的承受者，轉(zhuǎn)嫁能力有限。因此，我們認(rèn)為在純苯價格景氣延續(xù)的背景下，純苯下游產(chǎn)業(yè)的替代產(chǎn)品和替代路線更加值得關(guān)注。1、外墻保溫材料：聚氨酯板性價比優(yōu)勢提升明顯建筑外墻保溫方式主要包括內(nèi)墻保溫、外墻外保溫和外墻內(nèi)保溫三種，其中外墻外保溫不占用室內(nèi)建筑面積，運用比例最高。建筑外墻保溫材料主要包含以巖棉為代表的無機保溫材料和以聚氨酯硬泡材料、EPS（聚苯乙烯泡沫）及XPS（擠塑聚苯乙烯泡沫）為代表的有機保溫材料。巖棉的導(dǎo)熱系數(shù)最高、保溫效果最差，并不適用于節(jié)能建筑，特別是2021年底公安部消防局發(fā)布通知不再執(zhí)行65號文，使B1級保溫材料的市場重新清晰化，這就使聚氨酯硬泡和XPS在外墻外保溫市場的地位重新得到確認(rèn)。聚氨酯保溫板和聚苯乙烯保溫板同樣來自于純苯產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，但聚氨酯保溫板的主要原料聚合MDI的原料構(gòu)成和合成路線要相對復(fù)雜的多，涉及的原料包括硝酸、氫氣、甲醇、光氣，并和硬泡組合聚醚按照1:1的比例發(fā)泡為聚氨酯材料，硬泡組合聚醚主要原料為丙烯下游的環(huán)氧丙烷，根據(jù)測算聚氨酯保溫板相對于純苯的價格彈性為0.32；而聚苯乙烯保溫板僅在乙苯生產(chǎn)通過純苯和乙烯催化合成，其后都來自于苯乙烯的聚合、擠出，聚苯乙烯保溫板相對于純苯的價格彈性為0.83。在2022年以來純苯價格不斷上漲的背景下，兩種保溫板材的原料成本在不斷接近，附加考慮聚氨酯保溫板安裝成本的相對較低，聚氨酯保溫板的替代效應(yīng)將會有明顯的體現(xiàn)。目前我國的外墻保溫市場，聚氨酯保溫板的市場份額僅占不足20%，在此輪純苯價格上漲推動的成本上升中，聚氨酯板的性價比優(yōu)勢將得到充分體現(xiàn)，我們認(rèn)為這將利好整個聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)公司有煙臺萬華、紅寶麗、聯(lián)創(chuàng)節(jié)能，我們看好受益最為明顯的MDI龍頭煙臺萬華和已經(jīng)在聚氨酯板領(lǐng)域有所涉足的紅寶麗。2、順酐：正丁烷法擁有成本優(yōu)勢按照生產(chǎn)原料分類，順酐可分為苯氧化法、正丁烷氧化法兩大工藝路線。目前國外占主導(dǎo)地位的是正丁烷法，國內(nèi)則以苯氧化法為主。由于我國資源和產(chǎn)業(yè)的特殊性，焦化苯由于產(chǎn)品性質(zhì)主要用于生產(chǎn)順酐。我國順酐產(chǎn)能100多萬噸，其中90%以上為苯氧化法。正丁烷法環(huán)境污染程度比苯氧化法輕，隨著我國石化行業(yè)快速發(fā)展和煉油能力提高，C4資源逐步得到綜合利用，正丁烷法裝置近幾年發(fā)展較快。正丁烷法順酐產(chǎn)品品質(zhì)要高于苯氧化法順酐，其售價一般要高1000元/噸，國內(nèi)高端用戶一般選用正丁烷法順酐，隨著下游消費需求的檔次提升，正丁烷法順酐將逐漸取代苯氧化法，成為未來的主流。從原料來看，純苯的價格將處于長期強勢，而正丁烷的價格則相對低迷，無論是國際上由于美國頁巖氣革命因素的存在，導(dǎo)致丁烷的價格有下降的空間，還是國內(nèi)市場的消費稅因素造成煉廠LPG供給充足（詳見我們前期《美國頁巖氣刺激LPG深加工繁榮》、《消費稅益于LPG深加工的長期發(fā)展》等相關(guān)報告），都使正丁烷法順酐相對于苯氧化法具有越來越強的成本優(yōu)勢。從發(fā)展長期趨勢來看，焦化苯順酐產(chǎn)能依舊占據(jù)主流的情況下，國內(nèi)的順酐價格與純苯價格具有較高的相關(guān)性，苯氧化法順酐的毛利水平將維持在低位水平；而正丁烷法順酐的利潤水平將隨著純苯價格走高不斷凸顯。由于正丁烷目前仍具有較強的資源稀缺性，無論是用煉廠氣還是進(jìn)口氣作為氣源，都存在資源獲取的難題。同時，順酐一直以來都被作為焦化苯的配套項目廣泛建設(shè)，目前使用焦化苯為原料的順酐的裝置開工率僅在50-60%。因此盡管盈利前景良好，但我們預(yù)計正丁烷制順酐項目還不會出現(xiàn)大量涌現(xiàn)的情況。建議關(guān)注目前項目在建的齊翔騰達(dá)和江山化工。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)