2023年新型城鎮(zhèn)化與建材行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、新型城鎮(zhèn)化全面利好建材行業(yè) PAGEREFToc368760714\h41、新型城鎮(zhèn)化引領(lǐng)新一輪發(fā)展改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc368760715\h42、城市集群?促發(fā)城際關(guān)系緊密趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，配套交通基建需求提升 PAGEREFToc368760716\h53、市民化改革趨勢(shì)下城市內(nèi)基建投資加大 PAGEREFToc368760717\h64、市民化改革趨勢(shì)方向，遠(yuǎn)期持久拉動(dòng)地產(chǎn)需求 PAGEREFToc368760718\h75、建材股收益邏輯 PAGEREFToc368760719\h8二、水泥全面受益基建和地產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng) PAGEREFToc368760720\h91、城鎮(zhèn)化下水泥需求增速在2023年達(dá)到頂峰前維持年均5%左右，2023年預(yù)計(jì)增7.3% PAGEREFToc368760721\h92、中西部經(jīng)濟(jì)圈和城市群受政策支持增速更高 PAGEREFToc368760722\h12三、市內(nèi)基建投資加大，供排水管道和地鐵材料收益 PAGEREFToc368760723\h151、引水工程保障城市、農(nóng)村生活生產(chǎn)用水，推薦龍泉、青龍 PAGEREFToc368760724\h152、城市內(nèi)澇亟需解決，排水管道未來(lái)需求大，推薦納川股份 PAGEREFToc368760725\h173、地鐵13、14年密集開(kāi)通，規(guī)劃量大新開(kāi)工或放量，利好開(kāi)爾新材 PAGEREFToc368760726\h18四、地產(chǎn)長(zhǎng)期需求可維持，利好地產(chǎn)相關(guān)建材企業(yè) PAGEREFToc368760727\h201、13年新開(kāi)工面積增速轉(zhuǎn)正，或帶來(lái)行業(yè)轉(zhuǎn)暖 PAGEREFToc368760728\h202、營(yíng)收增速與房地產(chǎn)投資增速、新開(kāi)工增速相關(guān)性強(qiáng)，13年看銷量反彈 PAGEREFToc368760729\h21五、總結(jié)：基建先行，水泥、管道收益新型城鎮(zhèn)化明顯 PAGEREFToc368760730\h221、相關(guān)子行業(yè)受益比較：市政建設(shè)最快，水泥、管道彈性大 PAGEREFToc368760731\h222、主要企業(yè)簡(jiǎn)況 PAGEREFToc368760732\h24（1）華新水泥：中部需求彈性大，供需關(guān)系最好 PAGEREFToc368760733\h25（2）海螺水泥：華東13年新增供給大幅下滑，供需改善 PAGEREFToc368760734\h25（3）龍泉股份：受益引水項(xiàng)目建設(shè)高峰，在手訂單保障業(yè)績(jī) PAGEREFToc368760735\h25（4）開(kāi)爾新材：受益地鐵密和脫硫脫銷，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn) PAGEREFToc368760736\h26（5）北新建材：原材料成本仍處低位，產(chǎn)能布局推進(jìn) PAGEREFToc368760737\h26（6）偉星新材：工程零售并舉助銷售增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)利管理改善 PAGEREFToc368760738\h27（7）棟梁新材：13年型材銷量彈性大，預(yù)計(jì)鋁價(jià)上漲盈利提升 PAGEREFToc368760739\h27（8）建研集團(tuán)：外延式發(fā)展13年繼續(xù)展現(xiàn)成效 PAGEREFToc368760740\h28一、新型城鎮(zhèn)化全面利好建材行業(yè)1、新型城鎮(zhèn)化引領(lǐng)新一輪發(fā)展改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型十四五規(guī)劃綱要提出堅(jiān)持走中國(guó)特色城鎮(zhèn)化道路，科學(xué)制定城鎮(zhèn)化發(fā)展規(guī)劃，促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展。推進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展，是我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)，縮小城鄉(xiāng)差距，從根本上解決“三農(nóng)”問(wèn)題的需要。十八大提出要?堅(jiān)持走中國(guó)特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路?，李克強(qiáng)副總理更在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)?擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力在于城鎮(zhèn)化?。我們認(rèn)為新一屆政府將著力推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程。據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)報(bào)道，發(fā)改委主導(dǎo)的《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃(2023-2023年)》初稿也已編制完成，該規(guī)劃將涉及全國(guó)20多個(gè)城市群、180多個(gè)地級(jí)以上城市和1萬(wàn)多個(gè)城鎮(zhèn)的建設(shè)，為新型城鎮(zhèn)化提供了發(fā)展思路，提出了具體要求。未來(lái)10年拉動(dòng)40萬(wàn)億投資。后續(xù)有望出臺(tái)更為細(xì)化的城鎮(zhèn)化改革綜合配套措施。我們預(yù)計(jì)相關(guān)的具體措施有可能在兩會(huì)前后對(duì)外正式頒布，從而刺激相關(guān)行業(yè)發(fā)展提速。目前已有福建、江西、湖南等省討論了城鎮(zhèn)化的具體措施。陜西和河南在2023年全省發(fā)展和改革工作會(huì)議中也對(duì)今年工作作出計(jì)劃時(shí)也有對(duì)城鎮(zhèn)化的規(guī)劃。2、城市集群?促發(fā)城際關(guān)系緊密趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，配套交通基建需求提升我國(guó)在“十一五”規(guī)劃中即明確提出，要把城市群作為推進(jìn)城鎮(zhèn)化的主體形態(tài)；而在“十四五”規(guī)劃則中強(qiáng)調(diào)，科學(xué)規(guī)劃城市群內(nèi)各城市功能定位和產(chǎn)業(yè)布局。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出：實(shí)現(xiàn)尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律、有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的發(fā)展，關(guān)鍵是深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整。大中小城市和小城鎮(zhèn)、城市群要科學(xué)布局，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局緊密銜接，與資源環(huán)境承載能力相適應(yīng)。城市集群的發(fā)展趨勢(shì)將帶動(dòng)城市區(qū)域內(nèi)、城市區(qū)域之間等人力、資源、信息等要素的充分融合與流轉(zhuǎn)，在各地區(qū)特色的背景下形成產(chǎn)業(yè)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有序?qū)崿F(xiàn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，達(dá)到城鎮(zhèn)化走集約、智能、綠色、低碳的新型道路。在城市集群發(fā)展中，配套的交通建設(shè)必不可少，跨區(qū)的鐵路、公路是人員和物流進(jìn)出的必須。從已有的省份的規(guī)劃中，也可看到福建規(guī)劃?十四五?基本建成福州、廈門(mén)、泉州等中心城市繞城高速公路，陜西安排660億元投資，加快西成客專、西康復(fù)線、延志吳高速、榆佳高速、三星快速干道、西安地鐵一號(hào)線、漢中及延安機(jī)場(chǎng)等項(xiàng)目建設(shè)。河南更是提出?盡快形成全省?半小時(shí)?和?一小時(shí)?交通圈??？梢?jiàn)交通建設(shè)仍是新型城鎮(zhèn)化的重要方面。3、市民化改革趨勢(shì)下城市內(nèi)基建投資加大市民化后群眾公共服務(wù)需求提升后對(duì)于市政基建設(shè)施的建設(shè)要求。市內(nèi)交通是考量城市承載能力的重要方面，提高公共交通承載能力是提高市民生活水平的必須。福建《關(guān)于積極推進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展的十二條措施》中指出?構(gòu)建現(xiàn)代綜合交通體系，加快福州地鐵1號(hào)、2號(hào)線和廈門(mén)地鐵1號(hào)線等中心城市地鐵建設(shè)?。而多地地鐵規(guī)劃獲批、項(xiàng)目啟動(dòng)也是發(fā)展市政交通的一個(gè)佐證。改善供水排水排污成為新型城鎮(zhèn)化下的另一個(gè)趨勢(shì)。福建《關(guān)于積極推進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展的十二條措施》中指出?加快城鄉(xiāng)水廠和配套管網(wǎng)建設(shè)，實(shí)施一批備用水源、應(yīng)急水源和蓄引調(diào)水工程，到2023年設(shè)市城市公共供水普及率達(dá)95%以上，縣城達(dá)90%。改造提升排水管網(wǎng)、排澇河道和泵站，福州主城區(qū)防洪(潮)標(biāo)準(zhǔn)達(dá)200年一遇，其他設(shè)區(qū)的市城區(qū)50-100年一遇，縣（市）城區(qū)20-50年一遇?。江西?住建廳城鎮(zhèn)化22條具體觀測(cè)落實(shí)措施?也指出要?加大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，重點(diǎn)投向供水、供電、供氣、道路交通等基本建設(shè)，加強(qiáng)污水處理、垃圾處理、地下管網(wǎng)等‘短板’設(shè)施建設(shè)?。4、市民化改革趨勢(shì)方向，遠(yuǎn)期持久拉動(dòng)地產(chǎn)需求2023年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，李克強(qiáng)副總理在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和改革調(diào)研工作座談會(huì)指出，推動(dòng)城鎮(zhèn)化，把農(nóng)民工逐步轉(zhuǎn)為城市市民，需要推進(jìn)戶籍制度改革。市民化改革的重點(diǎn)是收入分配改革、戶籍制度改革、住房體制改革?！吨袊?guó)城市發(fā)展報(bào)告（2023）》（2023版城市藍(lán)皮書(shū)）認(rèn)為，未來(lái)15到20年內(nèi)，中國(guó)將整體邁入中級(jí)城市型社會(huì)；按這個(gè)速度，需要付出40-50萬(wàn)億的成本來(lái)完成4-5億進(jìn)城農(nóng)民的?市民化?。市民化改革進(jìn)程是一綜合性的發(fā)展方向。我們宏觀認(rèn)為，我國(guó)到2023的常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%，較11年的51%還有9%的提升空間。按目前人口計(jì)算，即城鎮(zhèn)還將新增1.2億人口。這些人口的市民化將拉動(dòng)住房供應(yīng)體系，從而拉動(dòng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資。5、建材股收益邏輯我們從受益可能的時(shí)間維度分類建材受益子行業(yè)。（1）從各地規(guī)劃看，連接小城市和大城市之間的交通建設(shè)仍是最重要的投資之一，前期已有不少規(guī)劃，資金面保證后可快速開(kāi)工，對(duì)水泥、混凝土、防水材料需求有較大的拉動(dòng)作用。（2）市政基建也是政府主導(dǎo)的能較快見(jiàn)效的投資。建材公司中主要分兩塊：一是供水排水網(wǎng)絡(luò)建設(shè)迫在眉睫，供水PCCP管道和HDPE排水管網(wǎng)將受益城鎮(zhèn)化。二是地鐵建設(shè)高潮在即。利好供應(yīng)地鐵站防火搪瓷裝飾板的開(kāi)爾新材。（3）城鎮(zhèn)化下人口轉(zhuǎn)移進(jìn)入城市，對(duì)住宅有長(zhǎng)期需求，帶來(lái)保障房進(jìn)度加快和地產(chǎn)長(zhǎng)期需求，利好房屋建造過(guò)程中需要使用的水泥、防水材料、石膏板，以及房屋裝修時(shí)的塑料水管、塑料型材、鋁合金型材等。二、水泥全面受益基建和地產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)1、城鎮(zhèn)化下水泥需求增速在2023年達(dá)到頂峰前維持年均5%左右，2023年預(yù)計(jì)增7.3%臺(tái)灣人均水泥消費(fèi)在93年達(dá)到巔峰，為1332KG，此時(shí)人均GDP約11000美元，城市化率65%左右，此后至2023年人均水泥消費(fèi)隨各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下降而逐步下滑，公共投資占GDP比重從6.5%降至3.4%，營(yíng)建業(yè)占比從5.2降至2.3%，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積從5816萬(wàn)平米降至2589萬(wàn)平米，水泥產(chǎn)量從2476萬(wàn)噸降至1685萬(wàn)噸。日本的人均水泥累計(jì)消費(fèi)在1950年僅為91公斤，經(jīng)歷30年高速發(fā)展，到1979年人均消費(fèi)達(dá)到705公斤。日本水泥人均消費(fèi)量1991年達(dá)到峰值700KG，日本城市化率在90年已高達(dá)77%。1991年后GDP增速放緩趨零，而房屋建筑大量采用木質(zhì)結(jié)構(gòu)，人均消費(fèi)量逐年下降，09年僅為350KG。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看鋼鐵水泥等建材累計(jì)人均消費(fèi)隨城鎮(zhèn)化率和工業(yè)化進(jìn)程呈明顯S型，消費(fèi)強(qiáng)度則隨人均GDP的提高呈倒U型，美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的水泥工業(yè)發(fā)展史也都印證了這一觀點(diǎn)。國(guó)外水泥消費(fèi)達(dá)到高峰期城鎮(zhèn)化率一般在70-80%左右，目前我國(guó)城鎮(zhèn)化率51%，同樣我國(guó)人均累積消費(fèi)量也低于發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)高峰水平。國(guó)家規(guī)劃到2023年實(shí)現(xiàn)GDP增速7.5%增長(zhǎng)，也意味著中國(guó)水泥需求目前未有達(dá)到高峰期，我們估計(jì)高峰期在2023年左右，在此之前預(yù)期我國(guó)水泥需求增速大致維持年均5%左右增速。水泥短期需求變化受宏觀調(diào)控影響，大致緊縮貨幣財(cái)政水泥需求下滑，寬松貨幣財(cái)政水泥需求上升。2023年執(zhí)行穩(wěn)健貨幣積極財(cái)政政策，尤其下半年財(cái)政政策開(kāi)始發(fā)力，水泥需求上半年逐步確立底部，下半年開(kāi)始明顯回升。預(yù)期2023年穩(wěn)健貨幣積極財(cái)政政策依舊，宏觀環(huán)境暫好。2023年上半年房地產(chǎn)銷售同比下滑導(dǎo)致新開(kāi)工也同比大幅下滑，下半年地產(chǎn)銷售同比開(kāi)始好轉(zhuǎn)，但新開(kāi)工依舊乏力。受益制約水泥在地產(chǎn)方面的需求今年貢獻(xiàn)度不大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈管樁和挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械產(chǎn)量同比下滑。預(yù)期2023年地產(chǎn)銷售將延續(xù)下半年好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，并將帶動(dòng)地產(chǎn)開(kāi)工同比正增長(zhǎng)，這將增加地產(chǎn)對(duì)水泥需求正向貢獻(xiàn)度，地產(chǎn)需求略好。2023下半年水泥需求好轉(zhuǎn)更多來(lái)自基建復(fù)蘇拉動(dòng)，下半年發(fā)改委大量批復(fù)了基建項(xiàng)目以及各種相關(guān)債券發(fā)行解決資金問(wèn)題，基建投資大幅反轉(zhuǎn)帶動(dòng)水泥需求明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)期基建復(fù)蘇趨勢(shì)在2023年依舊可以維持，其中鐵路、公路、水利、城市軌道投資高增對(duì)水泥需求做較大正向貢獻(xiàn)。根據(jù)我們對(duì)地產(chǎn)、基建、農(nóng)村等細(xì)分行業(yè)2023-13年投資增速判斷，結(jié)合我們擬合的水泥需求增速和固定資產(chǎn)投資的相關(guān)性規(guī)律，我們預(yù)期2023-13年水泥需求增速為6.9%、7.3%，明年需求繼續(xù)高增長(zhǎng)。這個(gè)判斷假設(shè)前提是宏觀政策延續(xù)和地產(chǎn)政策維持，至少明年2季度前這種跡象會(huì)印證判斷合理性概率大，2季度之后的隨政策再隨時(shí)跟蹤調(diào)整。2、中西部經(jīng)濟(jì)圈和城市群受政策支持增速更高東部地區(qū)城鎮(zhèn)化率和人均消費(fèi)量達(dá)到相對(duì)較高水平，中西部地區(qū)水平相對(duì)較低，后者相對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展更有空間和時(shí)間，支撐水泥需求增長(zhǎng)。這也是我國(guó)整體目前暫時(shí)未到高峰期的原因。中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)不完善，加大該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資可以加快城市群和經(jīng)濟(jì)圈的建設(shè)。目前形成的眾多都市圈為京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角、山東半島、遼中南、中原、長(zhǎng)江中游、海峽西岸、川渝和關(guān)中城市群?十大城市群?。我們預(yù)期中部地區(qū)值得關(guān)注的區(qū)域是吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南等省區(qū)，西部地區(qū)值得關(guān)注的區(qū)域重慶、四川、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆等省區(qū)，該類區(qū)域受政策支持水泥需求相對(duì)高增長(zhǎng)。房地產(chǎn)是水泥消費(fèi)中傳統(tǒng)最大的一個(gè)部分。我們選擇了幾個(gè)都市群和經(jīng)濟(jì)圈做觀察，2023年，京津冀區(qū)域今年需求增速最差（北京天津河北水泥需求都是負(fù)增長(zhǎng)），華東安徽江蘇水泥需求還是保持了高增長(zhǎng)、浙江上海負(fù)增長(zhǎng)，華中河南湖南湖北都保持了10%以上增長(zhǎng)，西北五省大都保持了20%以上增長(zhǎng)（寧夏因人均需求量過(guò)高增速低于10%）。2023年的水泥需求判斷：中西部地區(qū)增速高于東部地區(qū)，西部高于中部。以需求角度看西北五省最高，華中地區(qū)其次，此外就是華東地區(qū)。若明年地產(chǎn)銷售和開(kāi)工有所好轉(zhuǎn)，估計(jì)2023年受壓制的區(qū)域水泥需求或略有好轉(zhuǎn)，如京津冀和華東部分區(qū)域。三、市內(nèi)基建投資加大，供排水管道和地鐵材料收益1、引水工程保障城市、農(nóng)村生活生產(chǎn)用水，推薦龍泉、青龍新興城鎮(zhèn)化注重質(zhì)的提高，將提高人民生活質(zhì)量。工業(yè)生活用水的供給是新型城鎮(zhèn)化有重要意義?！度珖?guó)城鎮(zhèn)供水設(shè)施改造與建設(shè)十四五規(guī)劃及2023年遠(yuǎn)景目標(biāo)》指出?至2023年要新建管網(wǎng)長(zhǎng)度共計(jì)18.53萬(wàn)公里，其中：設(shè)市城市6.79萬(wàn)公里，縣城5.77萬(wàn)公里，重點(diǎn)鎮(zhèn)5.97萬(wàn)公里。???十四五?規(guī)劃項(xiàng)目總投資4100億元，其中：水廠改造投資465億元；管網(wǎng)改造投資835億元；新建水廠投資940億元；新建管網(wǎng)投資1843億元；水質(zhì)檢測(cè)監(jiān)管能力建設(shè)投資15億元；供水應(yīng)急能力建設(shè)投資2億元。目前已開(kāi)工建設(shè)的最大工程是南水北調(diào)，未來(lái)還有山西大水網(wǎng)，新疆、內(nèi)蒙、青海、云南、廣東等多省市的引水工程正在籌劃。河南南水北調(diào)工程已近結(jié)尾，12年配套開(kāi)始工程較多。按地區(qū)分為許昌、新鄉(xiāng)等11段，集中在12年9月底到11月招標(biāo)。由于中線計(jì)劃2023年底前完成主體工程，因此這些標(biāo)段都將在13年年內(nèi)供貨。河北省南水北調(diào)配套工程也已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)13年上半年開(kāi)始招標(biāo)。新建各市輸水管道工程1310千米，總規(guī)模與河南省相近。目前只有廊涿干渠保定段、廊坊段和延長(zhǎng)段項(xiàng)目已招標(biāo)完。石津干渠的桃園跌水工程已完成施工招標(biāo)，保滄干渠、邢清干渠、邢臺(tái)市邯鄲市配套工程都處于勘察設(shè)計(jì)階段。南水北調(diào)項(xiàng)目結(jié)束后，在新疆、內(nèi)蒙、青海、云南、廣東、山西、甘肅等還有較多項(xiàng)目。山西大水網(wǎng)項(xiàng)目剛啟動(dòng)，13年預(yù)計(jì)東山供水、西山供水的管道建設(shè)也將逐步展開(kāi)招標(biāo)，預(yù)計(jì)在300公里左右。新疆、內(nèi)蒙等地都還在項(xiàng)目申請(qǐng)階段，歷史時(shí)間長(zhǎng)，多為十年規(guī)劃。在各類引水工程中，目前多使用PCCP管道。南水北調(diào)及各大水利項(xiàng)目利好PCCP管供應(yīng)公司。上市的龍泉股份、國(guó)統(tǒng)股份、青龍管業(yè)和巨龍管業(yè)都是國(guó)內(nèi)前十大的PCCP管道公司，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。其中龍泉股份今年公告新簽大訂單最多，而青龍管業(yè)在南水北調(diào)中也獲得5.2億訂單。兩者對(duì)應(yīng)收帳款控制較好，毛利較高，推薦。其中龍泉股份100%都為PCCP管，未來(lái)多項(xiàng)引水工程啟動(dòng)后彈性更大。2、城市內(nèi)澇亟需解決，排水管道未來(lái)需求大，推薦納川股份汛期頻繁出現(xiàn)的內(nèi)澇對(duì)城市人民生活造成困擾，城市排水系統(tǒng)老化帶來(lái)的問(wèn)題受到了政府的關(guān)注。城市污水帶來(lái)的環(huán)境問(wèn)題已受到重視，污水處理已被提上日程。在新興城鎮(zhèn)化推動(dòng)下，對(duì)部分重要城市進(jìn)行排水系統(tǒng)和排污系統(tǒng)的改造已可預(yù)見(jiàn)。2023年5月4日，國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)?十四五?全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的通知。?十四五?期間，全國(guó)規(guī)劃范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)建設(shè)污水管網(wǎng)15.9萬(wàn)公里，約三分之一為補(bǔ)充已建污水處理設(shè)施的管網(wǎng)。其中，設(shè)市城市7.3萬(wàn)公里，縣城5.3萬(wàn)公里，建制鎮(zhèn)3.3萬(wàn)公里；東部地區(qū)6.1萬(wàn)公里，中部地區(qū)4.9萬(wàn)公里，西部地區(qū)4.9萬(wàn)公里。全部建成后，將大幅提高城鎮(zhèn)污水收集能力和污水處理廠運(yùn)行負(fù)荷率。國(guó)內(nèi)目前地埋管網(wǎng)行業(yè)中，85%使用混凝土管，使用塑料管的不到5%，其中HDPE纏繞增強(qiáng)管的市場(chǎng)占有率可能不到1%?；炷敛牧铣杀据^低是其主要優(yōu)勢(shì)，但易發(fā)生沉降，連接處容易漏水，城市內(nèi)澇的根本原因是地下管網(wǎng)堵塞。HDPE纏繞增強(qiáng)管很好的解決了這個(gè)問(wèn)題，目前正在推廣普及中。污（雨）水管網(wǎng)的建設(shè)高峰將為其帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)。納川股份生產(chǎn)HDPE纏繞增強(qiáng)管，用于城市、開(kāi)發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)等排污水和排雨水的地下管網(wǎng)系統(tǒng)，定位高端，尚處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段。（1）原材料HDPE因中東產(chǎn)能投放過(guò)剩，價(jià)格波動(dòng)幅度小。預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩至三年毛利率能保持50%左右的較高水平。（2）排水排污管網(wǎng)的推進(jìn)為公司帶來(lái)巨大市場(chǎng)空間，有助公司成長(zhǎng)。（3）12年5月股權(quán)激勵(lì)授予，13年5月第一次行權(quán)，行權(quán)條件是12年凈利潤(rùn)增速不低于30%，除權(quán)后行權(quán)價(jià)格是11.84元。對(duì)管理層有較強(qiáng)的激勵(lì)作用。3、地鐵13、14年密集開(kāi)通，規(guī)劃量大新開(kāi)工或放量，利好開(kāi)爾新材12年9月，發(fā)改委披露新一輪地鐵項(xiàng)目批復(fù)，項(xiàng)目總長(zhǎng)度超過(guò)1919公里，計(jì)劃投資額超7000億元。其中通過(guò)可行性研究的項(xiàng)目19個(gè)，總長(zhǎng)度546公里，投資額超過(guò)2650億，都創(chuàng)歷史新高。并批復(fù)12個(gè)城市地鐵規(guī)劃或修改方案，在2023年前規(guī)劃新增38條地鐵線路。2023年前，我國(guó)有25個(gè)城市的軌道交通規(guī)劃通過(guò)了國(guó)務(wù)院審批。這些城市當(dāng)時(shí)批復(fù)的規(guī)劃線路絕大部分在11年前開(kāi)工，13-15年地鐵線路計(jì)劃通車的比較密集，預(yù)計(jì)到時(shí)將有大量的地鐵裝修需求和地鐵站屏蔽門(mén)需求。地鐵建設(shè)高峰到來(lái)利好開(kāi)爾新材。開(kāi)爾新材搪瓷立面裝飾材料在新建地鐵中廣泛應(yīng)用，公司市占率近50%。公司產(chǎn)品一般在地鐵開(kāi)通前裝飾車站時(shí)進(jìn)入，因此地鐵13-15年密集通車將極大地刺激搪瓷立面裝飾材料需求。搪瓷立面裝飾材料在公司收入中占比75%，在新建地鐵中廣泛應(yīng)用，公司市占率近50%。地鐵13-15年密集通車將極大地刺激搪瓷立面裝飾材料需求，預(yù)計(jì)公司訂單業(yè)績(jī)將有明顯反轉(zhuǎn)。四、地產(chǎn)長(zhǎng)期需求可維持，利好地產(chǎn)相關(guān)建材企業(yè)1、13年新開(kāi)工面積增速轉(zhuǎn)正，或帶來(lái)行業(yè)轉(zhuǎn)暖新開(kāi)工面積增速13年轉(zhuǎn)正，或帶來(lái)行業(yè)轉(zhuǎn)暖。房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面的各種指標(biāo)中，銷售量是最先導(dǎo)指標(biāo)。銷售面積增速大約比新開(kāi)工面積增速提前6個(gè)月左右。12年房地產(chǎn)銷量逐漸回暖，降幅逐漸收窄，新開(kāi)工面積增速呈現(xiàn)止跌態(tài)勢(shì)。我們房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)2023年銷售面積繼續(xù)回暖至4%。銷售面積回暖將帶動(dòng)新開(kāi)工面積逐漸回暖，預(yù)計(jì)2023年新開(kāi)工面積增速10.4%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（2023年預(yù)計(jì)增速-8.5%）。房地產(chǎn)投資增速仍將保持15%左右的增長(zhǎng)。2023年房地產(chǎn)投資增速?gòu)?8.1%下滑至15.1%（2023年為預(yù)計(jì)），使得建材企業(yè)經(jīng)受了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。由于2023年新開(kāi)工下滑等因素的影響，預(yù)計(jì)2023年的房地產(chǎn)投資增速15.5%基本持平。但地產(chǎn)方面仍需注意政策動(dòng)向，我們地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，明年地產(chǎn)政策總體穩(wěn)定，屬于鼓勵(lì)消費(fèi)+限制投資。雖不會(huì)再嚴(yán)厲加碼，但也不會(huì)大幅放松。二三季度銷量若快速?gòu)?fù)蘇時(shí)則有政策壓力，再反向影響地產(chǎn)銷售。2、營(yíng)收增速與房地產(chǎn)投資增速、新開(kāi)工增速相關(guān)性強(qiáng)，13年看銷量反彈房地產(chǎn)需求占比越大，其營(yíng)業(yè)收入增速與房地產(chǎn)行業(yè)增速相關(guān)性越強(qiáng)。房地產(chǎn)需求占下游需求比例越大，房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的影響也越大。偉星新材、永高股份、東方雨虹的下游房地產(chǎn)需求占比分別為100%，100%，50%占比較大，因而其營(yíng)業(yè)收入增速表現(xiàn)出了與房地產(chǎn)行業(yè)增速較強(qiáng)的相關(guān)性。但是不同公司也會(huì)出現(xiàn)一定的差異性，這與公司成長(zhǎng)階段、產(chǎn)能投放等各種因素均有一定的關(guān)聯(lián)，不能一概而論。從相關(guān)性測(cè)算結(jié)果來(lái)看，房地產(chǎn)完成投資額增速及新開(kāi)工面積增速是較為關(guān)鍵的指標(biāo)。通過(guò)對(duì)不同公司的營(yíng)業(yè)收入增速與房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入增速與完成投資額增速、新開(kāi)工面積增速的相關(guān)性最高，判斷房地產(chǎn)投資額增速和新開(kāi)工面積增速是判斷相關(guān)公司未來(lái)增速的關(guān)鍵。五、總結(jié)：基建先行，水泥、管道收益新型城鎮(zhèn)化明顯1、相關(guān)子行業(yè)受益比較：市政建設(shè)最快，水泥、管道彈性大受益時(shí)間上看，我們認(rèn)為交通和市政基建最先啟動(dòng)。主要原因有二：（1）需對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，而地產(chǎn)政策放松較難，因此將先加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（2）十八大提出要?把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位臵，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，切實(shí)落實(shí)好已經(jīng)出臺(tái)的各項(xiàng)政策措施?。而從12年?穩(wěn)增長(zhǎng)?的政策看，多為加強(qiáng)基建投資的政策，并批復(fù)大量地鐵、公路、鐵路項(xiàng)目為13年投資增長(zhǎng)做好準(zhǔn)備，以及南水北調(diào)中線配套工程的啟動(dòng)也為13年引水工程建設(shè)做好準(zhǔn)備。基建復(fù)蘇必將帶動(dòng)水泥需求，因此水泥需求預(yù)計(jì)將迅速反彈。PCCP管道、HDPE排水管和地鐵材料較先受益。地產(chǎn)需求持續(xù)增長(zhǎng)，因地產(chǎn)政策仍較為嚴(yán)厲，受益城鎮(zhèn)化的大幅反彈預(yù)計(jì)略滯后于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但去年地產(chǎn)不景氣，目前地產(chǎn)銷售已經(jīng)回暖，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)地產(chǎn)復(fù)蘇。產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品今年將有銷量反彈。從受益彈性看，水泥既受益于基建又受益于地產(chǎn)，受益程度較大，且12年需求較弱，預(yù)計(jì)13年后彈性最大。其次為受引水工程項(xiàng)目開(kāi)工影響大的PCCP管道，12年需求也較弱，預(yù)計(jì)13年反彈。下游大部分為地產(chǎn)的石膏板和型材，和受地產(chǎn)影響大的塑料管道地產(chǎn)回暖中彈性較大。2、主要企業(yè)簡(jiǎn)況從個(gè)股看，受益城鎮(zhèn)化，開(kāi)爾、龍泉等13年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。裝飾園林訂單充足，保障13年業(yè)績(jī)高增速。水泥和巨龍、青龍13年上半年業(yè)績(jī)有較快增長(zhǎng)，12年上半年業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，因此好轉(zhuǎn)明顯。海螺型材、永高股份、建研集團(tuán)、龍泉股份等12年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，所以即使13年因地產(chǎn)復(fù)蘇和管道開(kāi)工收益業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀缓芨撸珡椥苑炊淮?。從估值看，北新建材、偉星新材、海螺型材相?duì)較低，開(kāi)爾、巨龍等相對(duì)較高。（1）華新水泥：中部需求彈性大，供需關(guān)系最好1）泛華東湖北連續(xù)3年產(chǎn)能投放幾近零增長(zhǎng)，根據(jù)我們測(cè)算，華中河南湖南湖北（華新同力水泥區(qū)域）2023-13年9%、3%，其中湖北2023年、2023年都木有新增產(chǎn)能投放，2023年僅1條產(chǎn)能投放，壓力最小。2）湖北為中西部振興橋頭堡需求給力。中部振興規(guī)劃涵蓋的新城鎮(zhèn)化建設(shè)和基建復(fù)蘇相關(guān)度高需求向上。煤炭?jī)r(jià)格下行和管理改進(jìn)降低成本，公司2023年EPS具有向上較大彈性預(yù)期，PE和噸市值估值相對(duì)較低，行業(yè)首配，增持。（2）海螺水泥：華東13年新增供給大幅下滑，供需改善1）根據(jù)我們的測(cè)算，華東江浙滬皖（海螺水泥主要區(qū)域）產(chǎn)能增速2023-13年9%、1%，2023年產(chǎn)能壓力大幅下降。2）若明年地產(chǎn)銷售和開(kāi)工有所好轉(zhuǎn)，估計(jì)2023年受壓制的華東區(qū)域水泥需求或有好轉(zhuǎn)，需求有彈性。3）中材與海螺戰(zhàn)略合作，穩(wěn)定協(xié)同，未來(lái)價(jià)格和產(chǎn)能控制更強(qiáng)。（3）龍泉股份：受益引水項(xiàng)目建設(shè)高峰，在手訂單保障業(yè)績(jī)1）南水北調(diào)河南段等大型引水工程項(xiàng)目12年9月后啟動(dòng)，龍泉股份競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力雄厚，拿到訂單21億，是11年收入的4倍。其中8億為河南項(xiàng)目，河南南水北調(diào)13年底需完成，因此預(yù)計(jì)13年完工確認(rèn)收入比例大，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。2）河南接近尾聲河北項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，規(guī)模與河南相近。目前在前期勘察和設(shè)計(jì)招標(biāo)，預(yù)計(jì)PCCP管材招標(biāo)在2023年上半年也將啟動(dòng)。龍泉作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)也能在河北項(xiàng)目中獲益。維持未來(lái)成長(zhǎng)。（4）開(kāi)爾新材：受益地鐵密和脫硫脫銷，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)1）搪瓷立面裝飾材料在公司收入中占比75%，在新建地鐵中廣泛應(yīng)用，公司市占率近50%。地鐵13-15年密集通車將極大地刺激搪瓷立面裝飾材料需求，預(yù)計(jì)公司訂單業(yè)績(jī)將有明顯反轉(zhuǎn)。2）發(fā)展脫硫脫硝產(chǎn)品，脫硫脫硝的配件更換3-5年一次，市場(chǎng)比較穩(wěn)定，分散風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家脫硫脫硝政策嚴(yán)格推行，行業(yè)收益增速高。公司上半年進(jìn)入整機(jī)領(lǐng)域，是一個(gè)突破。募投產(chǎn)能釋放后將降低成本。（5）北新建材：原材料成本仍處低位，產(chǎn)能布局推進(jìn)1）原材料成本仍處低位，11年3季度后美廢價(jià)格下跌，原材料成本下降。12年前三季度成本持續(xù)下降，4季度將維持低位。2）產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)市場(chǎng)控制力。產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推行，目前產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到世界第一，對(duì)于市場(chǎng)控制能力更強(qiáng)。（3）建筑節(jié)能成為公司新關(guān)注點(diǎn)。公司推進(jìn)建筑節(jié)能理念，擬進(jìn)軍建筑節(jié)能市場(chǎng)，可能會(huì)成為公司未來(lái)的刺激點(diǎn)。（6）偉星新材：工程零售并舉助銷售增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)利管理改善1）偉星新材2023年銷量將大幅增長(zhǎng)，原因有三：公司募投項(xiàng)目已按照計(jì)劃完全投產(chǎn)，目前產(chǎn)能達(dá)12萬(wàn)噸。公司2023年預(yù)計(jì)全年銷量不到6萬(wàn)噸，增速10%左右。2023年地產(chǎn)銷售復(fù)蘇帶動(dòng)地產(chǎn)新開(kāi)工和完成投資額趨勢(shì)向上，利好公司下游需求反彈。銷售網(wǎng)點(diǎn)已達(dá)2萬(wàn)多家，經(jīng)銷商1000多家，華北、西北和東北已進(jìn)入，12年上半年收入已占比分別24%，8%和8%，逐步完善下地域擴(kuò)張可待。2）預(yù)計(jì)公司毛利率維持高水平。公司扁平式經(jīng)銷商渠道控制力強(qiáng)，毛利率高。公司原材料部分進(jìn)口，價(jià)格波動(dòng)較小，預(yù)計(jì)2023年仍以平穩(wěn)為主。產(chǎn)品定價(jià)11年底有下降，12年初恢復(fù)，后國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格雖有下降，公司產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，13年后預(yù)計(jì)隨原材料和產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)。3）股權(quán)激勵(lì)授予日期是2023年12月7日，2023年的業(yè)績(jī)條件已經(jīng)達(dá)到。第一個(gè)行權(quán)期行權(quán)價(jià)16.59元。預(yù)計(jì)12年業(yè)績(jī)能達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。（7）棟梁新材：13年型材銷量彈性大，預(yù)計(jì)鋁價(jià)上漲盈利提升1）12年受制地產(chǎn)，預(yù)計(jì)型材銷量不到10%，目前產(chǎn)能完全消化可銷量增長(zhǎng)50%。13年地產(chǎn)復(fù)蘇，型材銷售預(yù)計(jì)有反彈。成本加成，鋁價(jià)影響不大，產(chǎn)能利用但噸折舊少，噸毛利有上升空間。2）鋁板材市場(chǎng)12年后不景氣，13年亦不樂(lè)觀，但鋁價(jià)上升通道將促使噸毛利提升。3）高新資格復(fù)審?fù)ㄟ^(guò)，總部稅率降為15%。（8）建研集團(tuán)：外延式發(fā)展13年繼續(xù)展現(xiàn)成效1）公司減水劑現(xiàn)有合成產(chǎn)能達(dá)18萬(wàn)噸，隨著河南銀洲砼材20萬(wàn)噸脂肪族產(chǎn)能釋放及陜西三代產(chǎn)能建設(shè)，公司12年底總產(chǎn)能有望達(dá)43萬(wàn)噸，13年產(chǎn)能增長(zhǎng)體現(xiàn)在河南、華東等地區(qū)外延式收購(gòu)的產(chǎn)能釋放。2）公司已形成以減水劑為核心發(fā)展業(yè)務(wù)的多元體系，兼具檢測(cè)穩(wěn)定現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)；上市帶來(lái)資金等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，弱勢(shì)格局下促進(jìn)龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張。3）原材料價(jià)格下跌帶動(dòng)減水劑12年毛利率維持高位，考慮公司技術(shù)服務(wù)資金等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)的議價(jià)率，13年盈利能力下滑幅度很有限。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破。可穿戴設(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)