企業(yè)投資活動企業(yè)投資概述項目現(xiàn)金流量項目投資決策評價指標項目投資決策一、企業(yè)投資的意義二、企業(yè)投資的分類三、企業(yè)投資管理的原則四、企業(yè)投資過程分析一、企業(yè)投資的意義 （一）含義

企業(yè)投資是指公司對現(xiàn)在所持有的資金的一種運用，如投入經(jīng)營資產(chǎn)或購買金融資產(chǎn)，或者是取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時期內(nèi)獲得與風險成比例的收益。（二）投資的意義1、企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目標的基本前提2、企業(yè)投資是公司發(fā)展的必要手段3、企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營風險的重要手段。二、企業(yè)投資的分類1、直接投資與間接投資（與生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系）項目投資和證券投資（投資對象形態(tài)）2、長期投資與短期投資（投資回收時間）3、對內(nèi)投資和對外投資（投資方向）4、初創(chuàng)投資和后續(xù)投資（生產(chǎn)過程中的作用）對內(nèi)投資=直接投資對外投資大部分是間接投資，可能是直接投資。三、企業(yè)投資管理的原則1、認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會2、建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析3、及時足額的籌集資金，保證投資項目的資金供應4、認真分析風險和報酬的關(guān)系，適當控制企業(yè)的投資風險四、企業(yè)投資過程分析1、投資項目的決策2、投資項目的實施與控制3、投資項目的事后審計與評價第二節(jié)項目現(xiàn)金流量的分析一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的測算一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量，它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性財務數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流量一般分為初始現(xiàn)金流量，營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分?，F(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（一）初始現(xiàn)金流量1、投資前費用2、設備購置費用3、設備安裝費用固定資產(chǎn)投資4、建筑工程費用5、營運資金的墊支6、原有固定資產(chǎn)的變價凈收入7、不可預見費用（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位計算如果一個投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則年營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF可按照如下公式計算：

NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后凈利+折舊

付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入

2、原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回

3、停止使用的土地的變價收入（一般不涉及）二、現(xiàn)金流量的測算

t=0表示第一年年初t=1表示第一年年末

一般假定各年投資在年初一次進行，各年營業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量是最后一年年末發(fā)生。銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊+折舊-所得稅=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊-所得稅+折舊=（銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊）-所得稅+折舊稅前利潤（利潤總額）=（銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-T）+折舊=稅后利潤+折舊

第三節(jié)投資評價指標一、凈現(xiàn)值NPV二、年金凈流量ANCF三、現(xiàn)值指數(shù)PI四、內(nèi)涵報酬率IRR五、投資回收期PP一、凈現(xiàn)值NPV二、年金凈流量ANCF貼現(xiàn)指標三、現(xiàn)值指數(shù)PI（動態(tài)指標）四、內(nèi)涵報酬率IRR五、投資回收期PP——非貼現(xiàn)指標（靜態(tài)指標）一、凈現(xiàn)值一個投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值，一般用NPV表示。一個投資項目全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值凈現(xiàn)值=初始現(xiàn)金流量現(xiàn)值+未來現(xiàn)金流量quan'bu'xia現(xiàn)值（一）決策規(guī)則

凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于投資者所要求的報酬率；

凈現(xiàn)值為負，方案不可行，說明方案的實際報酬率低于投資者要求的報酬率。

其他條件相同的情況下，凈現(xiàn)值越大越好。（二）計算步驟1、計算項目的現(xiàn)金凈流量2、計算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值營業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值終結(jié)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值3、計算凈現(xiàn)值

NPV=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值-初始投資現(xiàn)值

例題公司計劃增加一條生產(chǎn)流水線，以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲，乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資50萬元，乙方案需要投資75萬元。兩個方案的使用壽命均為5年，均按照直線法計提折舊，甲方案預計殘值2萬元，乙方案預計殘值3萬元。甲方案預計年收入為100萬元，第一年付現(xiàn)成本為66萬元，以后每年增加維修費1萬元。乙方案預計年收入140萬元，年付現(xiàn)成本為105萬元。項目投入運營時，甲方案需要墊支營運資金20萬元，乙方案需要墊支營運資金25萬元，所得稅稅率為20%，假定折現(xiàn)率為10%。n=1,0.9091,n=2,0.8264,n=3,0.7513,n=4,0.6830,n=5,0.6209復利現(xiàn)值系數(shù)n=4,3.1699,n=5,3.7908年金現(xiàn)值系數(shù)012345甲方案-7029.1228.3227.5226.7247.92乙方案-10030.8830.8830.8830.8858.88

解題步驟：（1）甲方案的凈現(xiàn)值NPV=29.12*0.9091+28.32*0.8264+27.52*0.7513+26.72*0.6830+47.92*0.6209-70=48.56（2）乙方案的凈現(xiàn)值NPV=30.88*（P/A，10%，5）

+28*（P/F，10%，5）-100NPV=30.88*（P/A，10%，4）

+58.88*（P/F，10%，5）-100=34.45（三）優(yōu)缺點優(yōu)點：適應性強；能靈活的考慮風險缺點：貼現(xiàn)率不易確定；不適宜獨立投資方案的決策；有時不能對壽命周期不同和原始投資額不同的方案進行決策。二、年金凈流量項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值折算成等額年金形式的平均現(xiàn)金凈流量稱為年金凈流量，一般用ANCF表示。

年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))=凈現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))

年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法（一）決策規(guī)則

年金凈流量為正，方案可行，說明現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出；年金凈流量為負，方案不可行，說明現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出。

其他條件相同的條件下，年金凈流量越大越好。（二）計算步驟1、計算項目的現(xiàn)金凈流量2、計算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值3、計算凈現(xiàn)值4、計算年金凈流量年金凈流量=現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))=凈現(xiàn)值/(年金現(xiàn)值系數(shù))

例題甲、乙兩個投資方案，甲方案需要一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，，第1年獲得稅后利潤3000元，以后每年遞增10%，資本成本率為10%。

兩個方案的使用年限不同，直接比較凈現(xiàn)值可能會出現(xiàn)錯誤。試用年金凈流量法進行決策。（P/A，10%，8）=5.3349（P/A，10%，7）=4.8684（P/F，10%，8）=0.4665（P/A，10%，5）=3.79080.90910.82640.75130.68300.6209

解題步驟：（1）年折舊額：

甲方案：（10000-2000）/8=1000

乙方案：10000/5=2000

（2）現(xiàn)金凈流量甲方案：營業(yè)現(xiàn)金流量=3500+1000=4500乙方案：營業(yè)現(xiàn)金流量分別是：3000+2000=5000，

3000*（1+10%)+2000=5300，

3000*（1+10%)2+2000=5630，3000*（1+10%)3+2000=5993，3000*（1+10%)4+2000=6392.3

解題步驟：（3）凈現(xiàn)值

甲方案：4500*（P/A，10%，8）+2000*（P/F，10%，8）-10000=14941.50

乙方案：5000*（P/F，10%，1）+5300*（P/F，10%，2）+5630*（P/F，10%，3）+5993*（P/F，10%，4）+6392.3*（P/F，10%，5）-10000=11213.77

（4）年金凈流量甲方案：14941.50/（P/A，10%，8）=2801乙方案：11213.77/（P/A，10%，5）=2958

因為2958>2801，所以選擇乙方案。

三、現(xiàn)值指數(shù)投資項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比，稱為現(xiàn)值指數(shù)，一般用PI表示?，F(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的輔助方法（一）決策規(guī)則

現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明投資報酬率高于必要報酬率；現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說明投資報酬率低于必要報酬率。其他條件相同的條件下，現(xiàn)值指數(shù)越大越好。（二）計算步驟1、計算項目的現(xiàn)金凈流量2、計算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值3、計算現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值例題有兩個獨立投資方案，有關(guān)資料如表所示項目方案A方案B原始投資額現(xiàn)值300003000未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200凈現(xiàn)值15001200

解題步驟：

A方案：

31500/30000=1.05B方案：

4200/3000=1.40因為1.05>1，1.40>1，所以兩個方案均可行。因為1.40>1.05所以選擇B方案四、內(nèi)含報酬率IRR（一）基本原理

對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法：已知貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值；

內(nèi)含報酬率法：已知凈現(xiàn)值為零，計算貼現(xiàn)率。（二）決策規(guī)則

在只有一個備選方案時，IRR大于或等于公司的資本成本或必要報酬率，則采納，相反，則拒絕。在有多個互斥的互斥項目決策時，選擇IRR超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目（三）計算步驟1、當每年的NCF相等時（1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資現(xiàn)值/每年的NCF

（2）查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個折現(xiàn)率（3）根據(jù)上述兩個折現(xiàn)率和以求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算IRR

例題某企業(yè)購入一臺新型設備，購價為160萬元，使用期限為10年，期末無殘值。投資者要求的最低報酬率為12%，使用新設備后估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元，試用內(nèi)含報酬率法進行決策。（P/A，12%，10）=5.6502（P/A，14%，10）=5.2161

解題步驟：（1）年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，10）=160/30=5.3333（2）查閱系數(shù)表（n=10的那一行）（3）利用插值法計算內(nèi)含報酬率

（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.6502-5.3333）/（5.6502-5.2161）解得：IRR=13.46%

因為13.46%>12%所以方案可行

當i=13.46%，NPV=0

當i=12%，NPV大于0？還是小于0？2、當每年的NCF不相等時（1）先預估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正，則表示預估的折現(xiàn)率小于項目的實際IRR，則應提高折現(xiàn)率；相反，如果計算的凈現(xiàn)值為負，則表示預估的折現(xiàn)率大于項目實際的IRR，應降低折現(xiàn)率，經(jīng)過反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且最接近于零的兩個凈現(xiàn)值和對應的折現(xiàn)率。（2）根據(jù)上述兩個折現(xiàn)率，采用插值法計算項目的實際IRR。

例題某企業(yè)有一個投資方案，需要一次性投資120000元，使用期限為4年，其未來現(xiàn)金流量分別為：30000元，40000元，50000元和35000元，投資者要求的必要報酬率為10%，試用內(nèi)含報酬率法進行評價。（P/F，12%，1）=0.8929（P/F，12%，2）=0.7972（P/F，12%，3）=0.7118（P/F，12%，4）=0.6355（P/F，10%，1）=0.9091（P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513（P/F，10%，4）=0.6830（P/F，8%，1）=0.9259（P/F，8%，2）=0.8573（P/F，8%，3）=0.7938（P/F，8%，4）=0.7350

解題步驟：（1）試算

預估10%，NPV=30000*0.9091+40000*0.8264+50000*0.7513+35000*0.6830-120000=1799（正值）因為需要降低凈現(xiàn)值，由1799降至0，所以提高利率

預估12%，NPV=30000*0.8929+40000*0.7972+50000*0.7118+35000*0.6355-120000=-3492.5（負值）(IRR-10%)/(12%-10%)=1799/(3492.5+1799)（插值法）

解得:IRR=10.68%

因為10.68%>10%，所以方案可行（四）優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了貨幣時間價值，反映了項目的投資報酬率缺點：計算比較復雜

凈現(xiàn)值NPV（主要指標）年金凈流量ANCF（項目周期不同時，輔助凈現(xiàn)值）現(xiàn)值指數(shù)PI（原始投資額不同時，輔助凈現(xiàn)值）內(nèi)含報酬率IRR（主要指標）五、投資回收期

投資回收期代表收回投資所需要的時間年限。回收期越短，方案越有利。(如果需要保留小數(shù)位數(shù),遵循只入不舍的原則)（一）每年的NCF相等時投資回收期=原始投資額/每年的NCF

（二）每年的NCF不相等時計算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。

例題1某機械廠計劃從甲乙兩種機床中選購一種，甲機床購價為35000元，投入使用后每年現(xiàn)金凈流量為7000元，乙機床購價為36000元，投入使用后每年現(xiàn)金凈流量為8000元，試用投資回收期法進行決策。

解題步驟：

甲機床:PP=35000/7000=5年乙機床:PP=36000/8000=4.5年

因為4.5<5,所以選擇乙機床

例題2寶利公司有一個投資項目，需投資150000元，使用期限為5年，每年的現(xiàn)金凈流量如下表所示，試用投資回收期法進行決策。年份現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量1300003000023500065000360000125000450000175000540000215000

解題步驟：

(1)計算累計現(xiàn)金凈流量

(2)3+(150000-125000)/50000=3.5年遵循只入不舍的原則

4-(175000-150000)/50000=3.5年遵循只舍不入的原則

（三）優(yōu)缺點優(yōu)點：計算簡單缺點：忽視了貨幣時間價值沒有考慮回收期滿之后的現(xiàn)金流量狀況（四）折現(xiàn)回收期法第四節(jié)項目投資決策一、獨立投資方案的決策二、互斥投資方案的決策一、獨立投資方案的決策

獨立投資方案是指兩個或兩個以上項目互不依賴，可以同時并存，各方案的決策也是獨立的。決策要解決的問題是如何確定各種方案的投資順序，即優(yōu)先次序，一般采取內(nèi)含報酬率法進行比較決策二、互斥投資方案的決策（一）項目壽命期相同，原始投資額也相同

采用凈現(xiàn)值法進行決策，大者為優(yōu)（二）項目壽命期相同，原始投資額不同方法一：現(xiàn)值指數(shù)法方法二：差額凈現(xiàn)值法差額凈現(xiàn)值法：1、將兩個方案的現(xiàn)金流量進行對比，求出差量現(xiàn)金流量2、根據(jù)各期的差量現(xiàn)金流量，計算兩個方案的差量凈現(xiàn)值3、根據(jù)差量凈現(xiàn)值作出判斷如果差量凈現(xiàn)值大于或等于0，則選擇作為被減數(shù)的方案，否則，選擇作為減數(shù)的方案

例題

A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，項目周期為10年，每年的現(xiàn)金凈流量為29.29萬元；B項目的原始投資額為100萬元，項目周期為10年，每年的現(xiàn)金凈流量為20.18萬元。假定基準折現(xiàn)率為10%，試用差額凈現(xiàn)值法進行決策。

解題步驟：

(1)計算差量現(xiàn)金流量(A-B)

ΔNCF0=-150-(-100)=-50原始投資額現(xiàn)值的差額=150-100=50

ΔNCF1-10=29.29-20.18=9.11(2)計算差量凈現(xiàn)值

ΔNPV=9.11*(P/A,10%,10)-50