1第二章財務報表分析

本章考情分析

從CPA考試來說，財務報表分析這一章是一個比較重要的基礎章節(jié)；從題型來看，單選、多選、計算、綜合都有可能出題，因此要求考生應全面理解、掌握。近幾年主觀題考點主要是管理用財務報表分析。

考情回顧

本章在歷年考題中所占分值比較高，有的年份能達18左右。2本章是重點章節(jié)，掌握1、概念的理解2、財務分析的方法3、指標的計算3第一節(jié)

財務報表分析概述一、財務報表分析的方法（一）比較分析法

按比較對象分

與本企業(yè)歷史比、與同行比、與計劃比4（二）因素分析法1、連環(huán)替代法（重點掌握）

要點是每次都替代一個因素，依次替代，先主要，后次要。

報告期（實際）指標R1＝A1×B1×C1

基期（計劃）指標R0＝A0×B0×C0

5基期（計劃）指標R0＝A0×B0×C0（1）第一次替代A1×B0×C0（2）第二次替代A1×B1×C0（3）第三次替代R1=A1×B1×C1（4）（2）-（1）→A變動對R的影響。（3）-（2）→B變動對R的影響。（4）-（3）→C變動對R的影響。把各因素變動綜合起來，總影響：△R=R1-R06舉例：產(chǎn)品材料成本F假設由三個因素構成，產(chǎn)量a，單位耗用量b,材料單價cF(2010)=a*b*c=100*10*16F(2011)=110*11*11替代過程：①F(2010)=100*10*16=16000②第一次替代110*10*16=17600③第二次替代110*11*16=19360④第三次替代110*11*11=13310產(chǎn)量的影響=17600-16000=1600單耗的影響=19360-17600=1760單價的影響=13310-19360=-6050合計影響=1600+（-6050）=-2690

7二、財務報表分析的局限性1、本身的局限性

每個公司的會計系統(tǒng)，受到會計環(huán)境和會計戰(zhàn)略的影響，會使得財務報表會扭曲公司的實際情況。2、可靠性問題

只有根據(jù)符合規(guī)范的、可靠的財務報表，才能得出正確的分析結論。外部分析人員很難認定是否存在虛假陳述。83、比較基礎問題①橫向比較時需要使用同業(yè)標準；②趨勢分析以本公司歷史數(shù)據(jù)作比較基礎；③實際與計劃的差異分析，以計劃預算做比較基礎。9第二節(jié)

財務比率分析10指標記憶的技巧：1、分母分子率，也叫母子率

如資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)

資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)2、分子比率

如現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負債流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債3、注意取數(shù)的一致性11如銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

分子和分母都來自利潤表，所以都是時期數(shù)，某一期間

而資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)

這里的分子是利潤表（時期數(shù)），分母是資產(chǎn)負債表（時點數(shù)），要注意取數(shù)的一致性，

有三種解決方法（1）分母也用期末數(shù)，主觀題會要求

（2）（年初+年末）/2,一般是客觀題采用

（3）按月算平均數(shù)12一、短期償債能力比率

短期償債能力中的“債”是指“流動負債”，企業(yè)償還流動負債，一般是使用流動資產(chǎn)。13（一）營運資本

營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=長期資本-長期資產(chǎn)14說明：①當流動資產(chǎn)大于流動負債時，營運資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)，超出部分被用于流動資產(chǎn)。營運資本的數(shù)額越大，財務狀況越穩(wěn)定。②營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。③流動資產(chǎn)的資金來源：一是流動負債；二是營運資本。④營運資本配置比率=營運資本/流動資產(chǎn)，顯然，該比率越高，企業(yè)的財務狀況越穩(wěn)定。（后面講）15【例1-多選題】下列說法中，正確的是（

）。A.營運資本等于流動資產(chǎn)超過流動負債的部分B.營運資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)C.當企業(yè)的長期資本不變時，增加長期資產(chǎn)會提高財務狀況的穩(wěn)定性D.當企業(yè)的長期資本不變時，增加長期資產(chǎn)會降低財務狀況的穩(wěn)定性【答案】ABD16（二）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債①一般而言，該指標越大，短期償債能力越強。②西方財務管理中，多認為生產(chǎn)型企業(yè)的合理流動比率為2。但最近幾十年發(fā)生了新的變化，許多成功的企業(yè)該指標小于2。③不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差異，營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。（本書觀點）④考察流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，還需要分析其周轉率。⑤流動比率指標假設全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要償還。17理解：

流動比率過高，機會成本增加，喪失投資收益。

營業(yè)周期是什么呢？

從取得原材料，組織生產(chǎn)，到賣出取得收入的一個周期。

營業(yè)周期=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)影響流動比率的可信性因素：

（1）存貨周轉率

（2）應收賬款周轉率18流動比率與營運資本配置比率的關系：1/流動比率＋營運資本配置比率＝1

營運資本配置比率與流動比率是同方向變化的19

【例2-單選題】某公司年末的流動比率為2，則年末的營運資本配置比率為（）。

A.0.3

B.0.5

C.2

D.1.5

【答案】B20【例3多選題】某公司當年的稅后經(jīng)營凈利潤很多，卻不能償還到期債務。為查清其原因，應檢查的財務比率包括（

）。A.資產(chǎn)負債率

B.流動比率C.存貨周轉率

D.應收賬款周轉率【答案】BCD21AB流動比率22存貨周轉率1-2年1-2月應收賬款周轉率1年以上1月分析：單純看流動比率，AB兩公司償債能力相同

但從存貨周轉和應收賬款周轉來看，A公司的變現(xiàn)能力明顯沒有B公司強，所以A公司的償債能力比B公司弱。22該假設存在三個問題：①有些流動資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大的差異，比如：產(chǎn)成品等；（可變現(xiàn)凈值不一定等于成本）②經(jīng)營性流動資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債③經(jīng)營性應付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現(xiàn)金全部結清。因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計。23【例4-多選題】下列說法中，正確的是（）。

A.營運資本為正數(shù)，表明流動比率大于1

B.營運資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)

C.營運資本為正數(shù)，表明營運資本配置比率大于1

D.當企業(yè)的長期資本不變時，增加長期資產(chǎn)會降低財務狀況的穩(wěn)定性

【答案】ABD

24（三）速動比率25（1）一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強（2）不同行業(yè)的速動比率有很大差別。（3）影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。一個原因：應收賬款不一定都能變成現(xiàn)金（實際壞賬可能比計提的準備多），另一個原因：報表中的應收賬款不能反映平均水平思考：為什么沒有存貨周轉率呢？26【例5-多選題】流動比率為大于1，則賒購材料一批，將會導致（

）。A.流動比率提高B.流動比率降低C.流動比率不變D.速動比率降低【答案】BD代入數(shù)據(jù)解題27（四）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負債注：此處的現(xiàn)金不是通常意義上的現(xiàn)金，而是指現(xiàn)金資產(chǎn)，包括“貨幣資金”和“交易性金融資產(chǎn)”現(xiàn)金比率并不是越大越好，因為現(xiàn)金多了，喪失的投資收益多了，機會成本增加。28（五）現(xiàn)金流量比率（以后涉及到現(xiàn)金流，都是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負債①公式中的“經(jīng)營現(xiàn)金流量”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。②一般來講，該比率中的流動負債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因為實際需要償還的是期末金額，而非平均余額。

③該指標比用可償債資產(chǎn)計算的比率更具說服力，因為真正用來償債的現(xiàn)金，而不是其他可償債資產(chǎn)。29（六）影響短期償債能力的其他因素——表外因素增強償債能力：①可動用的銀行貸款指標；②準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)；③償債能力的聲譽。聲譽好，易于籌集資金。減弱償債能力：①與擔保有關的或有負債；②經(jīng)營租賃合同中承諾的付款；③建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款。30（六）影響短期償債能力的其他因素——表外因素【例6-單選題】下列業(yè)務中，能夠降低企業(yè)短期償債能力的是()。（2009年）A.企業(yè)采用分期付款方式購置一臺大型機械設備B.企業(yè)從某國有銀行取得3年期500萬元的貸款C.企業(yè)向戰(zhàn)略投資者進行定向增發(fā)D.企業(yè)向股東發(fā)放股票股利【答案】A寫出會計分錄即可31【例7-單選題】下列事項中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是()。（2010年）A.利用短期借款增加對流動資產(chǎn)的投資B.為擴大營業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產(chǎn)的增加量D.提高流動負債中的無息負債比率【答案】C32二、長期償債能力比率（不是長期債務，而是全部債務，而且要考慮付息能力）33（一）資產(chǎn)負債率(廣義資本結構）資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額①資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債能力越強。但資產(chǎn)負債率也不宜過低。②資產(chǎn)負債率與企業(yè)借債能力的關系。該指標越低，企業(yè)借債能力越強，該指標越高，表明借債越困難。③各類資產(chǎn)變現(xiàn)能力有顯著區(qū)別，房地產(chǎn)變現(xiàn)的價值損失小，專用設備則難以變現(xiàn)。不同企業(yè)的資產(chǎn)負債率不同，與其持有的資產(chǎn)類別有關。34（二）產(chǎn)權比率和權益乘數(shù)

權益乘數(shù)＝1＋產(chǎn)權比率＝1/（1－資產(chǎn)負債率）

變動關系：三者是同方向變動的，如果一個指標達到最大，另外兩個指標也達到最大。

35

【例8-多選題】下列關于資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)和產(chǎn)權比率之間關系的表達式中，正確的是（）。

A.權益乘數(shù)－產(chǎn)權比率＝1

B.權益乘數(shù)＝1/（1－資產(chǎn)負債率）

C.資產(chǎn)負債率×權益乘數(shù)＝產(chǎn)權比率

D.（1＋產(chǎn)權比率）×（1－資產(chǎn)負債率）＝1

【正確答案】ABCD

36（三）長期資本負債率

（名稱換為長期資本長期負債率就好記了）

長期資本負債率=非流動負債/（非流動負債+股東權益）

分子是長期負債，分母是長期資本37

（四）利息保障倍數(shù)

息稅前利潤-息=稅前利潤

稅前利潤-稅=凈利潤38分子的利息是進利潤表的部分，分母的利息是全部應付的利息

而考試的時候通常不給出資本化利息，外部報表使用人也看不出，所以通常僅指財務費用，兩者一樣。39指標說明：

①利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，歸還本金就很難指望。因此，利息保障倍數(shù)可以反映長期償債能力。

②如果利息保障倍數(shù)小于1，表明企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務規(guī)模。40

【例9-單選題】已知某企業(yè)20×1年平均產(chǎn)權比率為1，平均資產(chǎn)為10000萬元，負債的平均利率為10%，則該企業(yè)的年利息為（）萬元。

A.1000

B.500

C.100

D.600

【答案】B

41

【例10-單選題】已知某企業(yè)20×1年平均產(chǎn)權比率為1，平均資產(chǎn)為10000萬元，負債的平均利率為10%，則該企業(yè)的年利息為（）萬元。

A.1000

B.500

C.100

D.600

【答案】B

42（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費用①該比率表明1元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。

②該比率比以收益為基礎的利息保障倍數(shù)更可靠。因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。43（六）現(xiàn)金流量債務比現(xiàn)金流量與債務比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務總額）該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務的能力。該比率越高，承擔債務總額的能力越強。44【例11-單選題】某企業(yè)20×1年末負債總額為1000萬元（其中流動負債占40%），若年末現(xiàn)金流量比率為1.5，則年末現(xiàn)金流量債務比為（）。

A.30%

B.40%

C.50%

D.60%【答案】D45（七）影響長期償債能力的其他因素46三、營運能力比率——衡量資產(chǎn)的運營能力

周轉率（也稱周轉次數(shù)）4748指標說明：①銷售收入的賒銷比例問題。從理論上說應收賬款是賒銷引起的，應使用賒銷額取代銷售收入。但是，外部分析人無法取得賒銷的數(shù)據(jù)，只好直接使用銷售收收入計算。②應收賬款年末余額的可靠性問題。應收賬款是特定時點的存量，容易受季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。在應收賬款周轉率用于業(yè)績評價時，最好使用多個時點的平均數(shù)，以減少這些因素的影響。（通常是年初和年末的平均數(shù)）49③應收賬款的減值準備問題。財務報表上列示的應收賬款是已經(jīng)提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。其結果是，提取的減值準備越多，應收賬款周轉天數(shù)越少。這種周轉天數(shù)的減少不是好的業(yè)績，反而說明應收賬款管理欠佳。如果減值準備的數(shù)額較大，就應進行調(diào)整，使用未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉天數(shù)。50④應收票據(jù)是否計入應收賬款周轉率。大部分應收票據(jù)是銷售形成的。只不過是應收賬款的另一種形式，應將其納入應收賬款周轉天數(shù)的計算。稱為“應收賬款和應收票據(jù)周轉天數(shù)”?！咎崾尽坑嬎銘召~款周轉天數(shù)不考慮應收票據(jù)，計算應收賬款及應收票據(jù)周轉天數(shù)考慮應收票據(jù)。⑤應收賬款周轉天數(shù)是否越少越好。信用政策的評價涉及多種因素，不能僅僅考慮周轉天數(shù)的縮短。就像評價一個學生是否是三好生，不能僅以成績?yōu)橐罁?jù)51⑥應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。應收賬款的起點是銷售，終點是現(xiàn)金。正常的情況是銷售增加引起應收賬款增加，現(xiàn)金的存量和經(jīng)營現(xiàn)金流量也會隨之增加。如果一個企業(yè)應收賬款日益增加，而銷售和現(xiàn)金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴重的問題。52【例12-單選題】某公司2004年度銷售收入為6000萬元。年初應收賬款余額為300萬元，年末應收賬款余額為500萬元，壞賬準備按應收賬款余額10%提取。每年按360天計算，則該公司應收賬款周轉天數(shù)為（

）天。（2005年）A.15B.17C.22D.24【答案】D53【例13-多選題】假設其他條件不變，下列計算方法的改變會導致應收賬款周轉天數(shù)減少的有（

）。（2011年）A.從使用賒銷額改為使用銷售收入進行計算B.從使用應收賬款平均余額改為使用應收賬款平均凈額進行計算C.從使用應收賬款全年日平均余額改為使用應收賬款旺季的日平均余額進行計算D.從使用已核銷應收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應收賬款壞賬損失前的平均余額進行計算【答案】AB提示就是次數(shù)增加54（二）存貨周轉率

計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額，看分析的目的。55指標說明：

（1）存貨周轉天數(shù)不是越低越好。

（2）當企業(yè)接受一個大的訂單時，先要增加采購，然后依次推動存貨和應收賬款增加，最后才引起收入上升。因此，在該訂單沒有實現(xiàn)銷售以前，先表現(xiàn)為存貨等周轉天數(shù)增加。這種周轉天數(shù)增加，沒有什么不好。與此相反，預見到銷售會萎縮時，先行減少采購，依次引起存貨周轉天數(shù)等下降。這種周轉天數(shù)下降不是什么好事，并非資產(chǎn)管理的改善。56

（3）如果產(chǎn)成品大量增加，其他項目減少，很可能是銷售不暢，放慢了生產(chǎn)節(jié)奏。此時，總的存貨金額可能并沒有顯著變動，甚至尚未引起存貨周轉率的顯著變化。57

【例14-多選題】兩家商業(yè)企業(yè)本期銷售收入、存貨平均余額相同，但毛利率不同，則下列關于評價存貨管理業(yè)績的存貨周轉次數(shù)的說法正確的是（）。

A.毛利率高的企業(yè)，存貨周轉次數(shù)高

B.毛利率高的企業(yè)，存貨周轉次數(shù)低

C.毛利率低的企業(yè)，存貨周轉次數(shù)高

D.毛利率低的企業(yè)，存貨周轉次數(shù)低

沒

【答案】BC

58（三）其他營運能力指標資產(chǎn)：總資產(chǎn)周轉次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷售收入資產(chǎn)周轉率的驅(qū)動因素分析，通常使用“資產(chǎn)周轉天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標，不使用“資產(chǎn)周轉次數(shù)”。因為各項資產(chǎn)周轉次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉率的影響。各項資產(chǎn)周轉天數(shù)之和等于總資產(chǎn)周轉天數(shù)59【例15-單選題】某企業(yè)20×1年的總資產(chǎn)周轉次數(shù)為1次，流動資產(chǎn)周轉次數(shù)為3次，如果一年按360天計算，則該企業(yè)非流動資產(chǎn)周轉天數(shù)為（）天。

A.360

B.240

C.120

D.860

【答案】B

60四、盈利能力比率

總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率

權益凈利率＝總資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)61（一）銷售凈利率

①銷售收入是利潤表的第一行數(shù)字，凈利潤是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。

②銷售凈利率的驅(qū)動因素是利潤表的各個項目。62（二）總資產(chǎn)凈利率①資產(chǎn)利潤率是企業(yè)盈利能力的關鍵。雖然股東的報酬由資產(chǎn)利潤率和財務杠桿共同決定，因為提高財務杠桿會同時增加企業(yè)風險，往往并不增加企業(yè)價值。②總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率。③總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率，可用因素分析法定量分析銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率對資產(chǎn)凈利率影響程度。63（三）權益凈利率

權益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。

對于股權投資人來說，具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務業(yè)績。64

【例16-單選題】某企業(yè)在進行短期償債能力分析中計算出來的存貨周轉次數(shù)為5次，在評價存貨管理業(yè)績時計算出來的存貨周轉次數(shù)為4次，如果已知該企業(yè)的銷售毛利為2000萬元，凈利潤為1000萬元，則該企業(yè)的銷售凈利率為（）。

A.20%

B.10%

C.5%

D.8%

【答案】B

65五、市價比率

市價比率（市×率）→市價與××的比率＝每股市價/每

××→

普通股66【提示】

（1）每股收益和每股收入是根據(jù)當期流通在外普通股的加權平均數(shù)計算的；每股凈資產(chǎn)是根據(jù)資產(chǎn)負債表日流通在外普通股股數(shù)計算的。（收益和收入是時期數(shù)，而凈資產(chǎn)是時點數(shù)）

（2）這三個市價比率主要用于企業(yè)價值評估。具體方法在第七章介紹。

67如何理解市盈率呢？市盈率是衡量風險的指標AB

每股收益11

市價2030表示投資者愿意花20元買A公司股票，而買B公司股票呢，則愿意花30元，說明投資者對B公司的股票未來更看好，當然也說明B公司股票風險大68

【例17-單選題】已知某公司某年每股收益為2元，銷售凈利率為10%，年末市盈率為20倍。則該公司的收入乘數(shù)為（）

A.1.5

B.2

C.3

D.4

【答案】B

69

【例18-單選題】F公司無優(yōu)先股，20×1年每股收益為4元，普通股股數(shù)在20×1年沒有發(fā)生變動，股利支付率75%，留存收益增加了1000萬元。20×1年年底凈資產(chǎn)為20000萬元，每股市價為120元，則F公司的市凈率為（）。

A.4

B.6

C.8

D.10

【答案】B

70【例19-單選題】ABC公司無優(yōu)先股，去年每股收益為4元，每股發(fā)放股利2元，留存收益在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價值為30元，負債總額為5000萬元，則該公司的資產(chǎn)負債率為（

）。A.30%B.33%C.40%D.44%【答案】C71六、杜邦分析體系（一）傳統(tǒng)財務分析體系的核心比率分析框架（層次分析）與分析方法（主要是因素分析）7273權益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)↓↓↓盈利能力營運能力償債能力①從杜邦分析體系角度分析企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力變化。

②兩個實證結論：銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率是反向變化的；資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)是反向變化的【提示】

（1）注意掌握杜邦體系與因素分析法的結合。

（2）客觀題中注意權益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率之間的關系。比如采用反向計算命題技巧時,不求權益乘數(shù)，而要求計算資產(chǎn)負債率或產(chǎn)權比率等。

（3）涉及資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)，要保持一致。同時使用期末數(shù)或同時使用平均數(shù)。74【例20-單選題】某公司今年與上年相比，銷售收入增長11％，凈利潤增長13％，平均資產(chǎn)總額增加10％，平均負債總額增加14％?？梢耘袛?，該公司凈資產(chǎn)收益率比上年（

）。A.上升了B.下降了C.不變D.無法判斷【答案】A

收入凈利潤總資產(chǎn)總負債上年10110050今年11.11.131105775【例21-單選題】甲公司2008年的營業(yè)凈利率比2007年下降5%，總資產(chǎn)周轉率提高10%，假定其他條件與2007年相同，那么甲公司2008年的凈資產(chǎn)收益率比2007年提高()。A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%【答案】A76【例22-單選題】某公司今年與上年相比，銷售收入增長10%，凈利潤增長8%，資產(chǎn)總額增加12%，負債總額增加9%。可以判斷，該公司權益凈利率比上年（）。

A.提高B.降低

C.不變D.不確定

【答案】B

77【例23-單選題】某企業(yè)的資產(chǎn)凈利率為20%，若產(chǎn)權比率為1，則權益凈利率為（）。

A.15%

B.20%

C.30%

D.40%

【答案】D

78（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性1.計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。2.沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。3.沒有區(qū)分金融負債與經(jīng)營負債。79第三節(jié)管理用財務報表分析（重點）80（一）編制管理用財務報表的總體要求總體要求：區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動編制管理用報表需要明確的兩個問題：81（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負債的范圍

存款和貸款屬于經(jīng)營業(yè)務還是金融業(yè)務？

非金融企業(yè)——金融業(yè)務

金融企業(yè)——經(jīng)營業(yè)務（2）資產(chǎn)、負債與損益的對應關系劃分經(jīng)營資產(chǎn)（負債）和金融資產(chǎn)（負債）的界限，應與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致

經(jīng)營性資產(chǎn)和負債形成的損益——經(jīng)營損益

金融性資產(chǎn)和負債形成的損益——金融損益經(jīng)營活動是指：

①銷售商品、提供勞務

②與營業(yè)活動有關的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動，如買存貨，買固定資產(chǎn)，投資子公司---控制某個銷售渠道等。金融活動是指：

①籌資活動

②多余資金的利用---投資長期債券821.區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)83基本含義【經(jīng)營資產(chǎn)】銷售商品或提供勞務所涉及的資產(chǎn)

【金融資產(chǎn)】利用經(jīng)營活動多余資金進行投資所涉及的資產(chǎn)

大部分資產(chǎn)的重分類并不困難，但有些項目不太容易識別特殊項目處理貨幣資金有可能是金融資產(chǎn)，也有可能是經(jīng)營資產(chǎn)，具體題目會告知短期應收票據(jù)（1）以市場利率計息的投資，屬于金融資產(chǎn)；

（2）無息應收票據(jù)，應歸入經(jīng)營資產(chǎn)短期權益性投資金融資產(chǎn)：它不是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，而是暫時利用多余現(xiàn)金的一種手段長期權益投資經(jīng)營資產(chǎn)

【提示】購買長期股權就是間接購買另一個企業(yè)的資產(chǎn)。當然，被投資企業(yè)的資產(chǎn)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮84債權性投資金融資產(chǎn)，包括短期和長期的債權性投資應收項目（1）大部分應收項目是經(jīng)營活動形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)

（2）“應收利息”是金融資產(chǎn)

（3）“應收股利”分為兩種：

長期權益投資的應收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；

短期權益投資（已經(jīng)劃分為金融項目）形成的應收股利，屬于金融資產(chǎn)。遞延所得稅資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)其他資產(chǎn)通常列為經(jīng)營資產(chǎn)85總結：金融資產(chǎn)（5+2）86總資產(chǎn)流動資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)應收利息應收股利（短期權益性投資）貨幣資金（可能）短期應收票據(jù)（計息）非流動資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資2、區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債87基本

含義經(jīng)營負債是指銷售商品或提供勞務所涉及的負債。

金融負債是債務籌資活動所涉及的負債。

【提示】大部分負債是金融性的，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負債、長期借款、應付債券等。特殊項目處理短期應

付票據(jù)分兩種情況：

（1）以市場利率計息——金融負債

（2）無息應付票據(jù)——經(jīng)營負債優(yōu)先股從普通股股東角度看，優(yōu)先股應屬于金融負債88應付項目（1）大多數(shù)應付項目是經(jīng)營活動中應計費用，包括應付職工薪酬、應付稅款、應付賬款等，均屬于經(jīng)營負債

（2）“應付利息”是債務籌資的應計費用，屬于金融負債

（3）“應付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負債遞延所得稅負債經(jīng)營負債長期應付款融資租賃引起的屬于金融負債；其他屬于經(jīng)營負債其他負債通常列作經(jīng)營負債89總結：金融負債90總負債流動負債短期借款交易性金融負債1年內(nèi)到期的非流動負債應付利息應付票據(jù)（計息）應付優(yōu)先股股利非流動負債長期借款應付債券融資租賃引起的長期應付款權益優(yōu)先股3.管理用資產(chǎn)負債表的構造91【延伸理解】籌資總需求＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加92經(jīng)營性流動資產(chǎn)

減：經(jīng)營性流動負債金融負債

減：金融資產(chǎn)經(jīng)營營運資本凈負債經(jīng)營性長期資產(chǎn)

減：經(jīng)營性長期負債股東權益凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計凈負債及股東權益總計4、管理用利潤表的編制原理凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用93引入息稅前利潤，巧妙記憶！息稅前利潤-息-稅=凈利潤但我們一般不直接計算所得稅，假設所得稅稅率為T（息稅前利潤-息）*（1-T）=凈利潤

公式拆開來：息稅前利潤×(1-T)-利息×(1-T)=凈利潤

息稅前利潤×(1-T)-----稅后經(jīng)營利潤利息×(1-T)----------稅后利息

息稅前利潤用EBIT表示，利息用I表示EBIT×(1-T)-I×(1-T)=凈利潤【注】這里的息稅前利潤就是稅前經(jīng)營利潤，兩種名稱都經(jīng)常使用，要牢記！94【注】所得稅稅率一般使用平均所得稅稅率。即所得稅費用/利潤總額955、管理用現(xiàn)金流量表的編制原理（1）實體現(xiàn)金流量計算96什么是營業(yè)現(xiàn)金流？

假設銷售收入是現(xiàn)金流入，材料費、人工等稱為是付現(xiàn)成本，折舊費是非付現(xiàn)成本，付現(xiàn)和折舊是總成本營業(yè)現(xiàn)金流=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=收入-付現(xiàn)成本-所得稅=收入-付現(xiàn)成本-（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*T=收入-付現(xiàn)成本-折舊+折舊-（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*T=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*（1-T）+折舊=凈利潤+折舊

此公式在財務管理中涉及現(xiàn)金流會經(jīng)常使用。

97期初期末

固定資產(chǎn)100100

累計折舊020

固定資產(chǎn)凈值10080

說明在固定資產(chǎn)沒有投資的情況下，凈值是減少的，反推，通過凈值的增加+折舊---------得出投資額（資本支出）98（2）融資活動現(xiàn)金流量：

①債務現(xiàn)金流量是與債權人之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括支付利息、償還本金或借入債務，以及金融資產(chǎn)購入或出售。

債務現(xiàn)金流量=稅后利息+負債的減少—負債的增加（站在債權人的角度看正負號）

②股權現(xiàn)金流量是與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括股利分配、股份發(fā)行和回購等。

股權現(xiàn)金流量=股利+股本的減少—股本的增加

（站在投資者的角度）99【提示】實體現(xiàn)金流=稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加

債務現(xiàn)金流量＝稅后利息－凈債務增加

股權現(xiàn)金流量＝凈利－股東權益增加

這三個公式更常用100【總結】三張報表之間的關系101（3）如果實體現(xiàn)金流量是正數(shù)，它有5種用途，①支付利息；②歸還本金；③發(fā)放股利；④回購股票；⑤購買有價證券等金融資產(chǎn)。如果實體現(xiàn)金流量為負數(shù)，企業(yè)需籌集資金，其來源包括：①出售金融資產(chǎn)；②借入新債；③發(fā)行新股。102【例24-計算題】甲公司為一家制衣公司,該公司的相關資料如下:

【資料一】最近2年傳統(tǒng)的簡要資產(chǎn)負債表（單位：萬元）。除銀行借款外，其他資產(chǎn)負債表項目均為經(jīng)營性質(zhì)。

103項目2010年年末2011年年末項目2010年年末2011年年末貨幣資金4525短期借款4567.5應收賬款115145應付賬款90110存貨85150其他應付款22.525預付賬款1517.5長期借款6050固定資產(chǎn)凈值195182.5股東權益237.5267.5資產(chǎn)總計455520負債及股東權益455520【資料二】最近2年傳統(tǒng)的簡要利潤表（單位：萬元）。經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當年實際負擔的平均所得稅率進行分攤。

要求：（1）編制管理用資產(chǎn)負債表：（2）編制管理用利潤表

（3）計算2011年的實體現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量

104項目2010年2011年營業(yè)收入675800減：營業(yè)成本510607.5銷售費用及管理費用82.5100財務費用1012.5利潤總額72.580所得稅費用22.525凈利潤5055其中：股利37.525留存收益12.530【答案】（1）編制管理用資產(chǎn)負債表：怎么樣更快的編制呢？（以2010年為例）①金融資產(chǎn)=0②經(jīng)營資產(chǎn)=總資產(chǎn)—金融資產(chǎn)=455③金融負債=105④經(jīng)營負債=112.5⑤凈經(jīng)營資產(chǎn)=②—④=455-112.5=342.5⑥權益=237.5⑦凈負債=⑤-⑥=105105凈經(jīng)營資產(chǎn)2010年末2011年末凈負債及股東權益2010年末2011年末經(jīng)營營運資本147.5202.5短期借款4567.5固定資產(chǎn)凈值195182.5長期借款6050

凈負債合計105117.5

股東權益237.5267.5凈經(jīng)營資產(chǎn)總計342.5385凈負債及股東權益342.5385106（2）編制管理用利潤表：

息稅前利潤×(1-T)-利息×(1-T)=凈利潤EBIT×(1-T)-I×(1-T)=凈利潤107項目2010年2011年經(jīng)營損益：

一、營業(yè)收入675800－營業(yè)成本510607.5－銷售費用和管理費用82.5100二、稅前經(jīng)營利潤82.592.5－經(jīng)營利潤所得稅25.628.91三、稅后經(jīng)營凈利潤56.963.59金融損益：

四、利息費用1012.5減：利息費用所得稅3.13.91五、稅后利息費用6.98.59六、凈利潤5055（3）計算2011年的實體現(xiàn)金流量、債務現(xiàn)金流量和股權現(xiàn)金流量。

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

＝63.59－（385－342.5）＝21.09（萬元）

債務現(xiàn)金流量＝稅后利息費用－凈負債增加

＝8.59－（117.5－105）＝－3.91（萬元）

股權現(xiàn)金流量＝凈利潤－股東權益增加

＝55－（267.5－237.5）＝25（萬元）108二、管理用財務分析體系（一）管理用財務分析體系的核心公式核心指標仍然是凈資產(chǎn)凈利率該指標在傳統(tǒng)分析體系和管理用分析體系計算結果一定是一樣的為什么要用管理分析體系呢其實就是強調(diào)指標計算時分子、分母口徑匹配109權益凈利率=凈利潤/股東權益=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率）*凈財務杠桿A=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率B=稅后利息率C=凈財務杠桿F=權益凈利率

記憶：F=A+(A—B)*C

110如何理解凈財務杠桿

衡量財務杠桿，①普通資產(chǎn)負債表用產(chǎn)權比率

就是普通資產(chǎn)負債表的右邊部分

產(chǎn)權比率=負債/權益②管理用資產(chǎn)負債表用凈財務杠桿，也是報表的右邊部分

凈財務杠桿=凈負債/權益

111如何理解稅后利息率？

稅后利息率=稅后利息費用/凈負債金融資產(chǎn)銀行存款利率10002%

金融負債銀行借款500010%

財務費用50020480稅后利息率=480*(1-T)/5000-1000

分母要考慮凈負債112權益凈利率

母子率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率）*凈財務杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營差異率*凈財務杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻率其中凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)113權益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+

10%權益114（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率）*凈負債10%6%利用經(jīng)營資產(chǎn)賺錢的能力借別人錢幫助股東賺的錢所以所有者獲利的能力取決于兩方面并不是負債越多越好，而是差額為正。這個差額就是經(jīng)營差異率---------用來衡量是否借款的重要依據(jù)經(jīng)營差異率>0，表示正效應<0，表示負效應（二）權益凈利率的驅(qū)動因素分解1、主要影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率；稅后利息率；凈財務杠桿（A、B、C）2、影響程度的分析方法

連環(huán)替代法115（三）杠桿貢獻率的分析1、影響杠桿貢獻率的因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率；稅后利息率；凈財務杠桿其中：①稅后利息率的分析需要使用報表附注的明細資料。②經(jīng)營差異率的分析：ⅰ經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，表示每借入1元債務資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還利息后剩余的部分。該剩余歸股東享有。利息越低，經(jīng)營利潤越高，剩余的部分越多。116ⅱ經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率使企業(yè)可以承擔的借款凈利息率上限。ⅲ由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

從自身著手117③杠桿貢獻率的分析

杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務杠桿會增加財務風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率進一步縮小。依靠財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。118【例26-計算題】B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2009年、2010年改進的管理用財務報表相關歷史數(shù)據(jù)如下：（2011年）請分別計算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻率。119項

目金

額2010年2009年資產(chǎn)負債表項目（年末）：凈負債600400股東權益16001000凈經(jīng)營資產(chǎn)22001400利潤表項目（年度）：銷售收入54004200稅后經(jīng)營凈利潤440252減：稅后利息費用4824凈利潤392228（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序，定量分析2010年權益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。（3）B公司2011年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2011年保持2010年的資本結構和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應達到多少才能實現(xiàn)權益凈利率目標？

基數(shù)F0=A0+（A0—B0）ⅹC0

F1=A1+（A1—B0）ⅹC0

F2=A1+（A1—B1）ⅹC0F3=A1+（A1—B1）ⅹC1

120注意事項：在運用連環(huán)替代法分析影響因素時，只能替代原生指標，不能替代派生指標。121【答案】(1)122項目2010年2009年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=440/2200=20%=252/1400=18%稅后利息率=48/600=8%=24/400=6%經(jīng)營差異率20%-8%=12%18%-6%=12%凈財務杠桿=600/1600=37.5%=400/1000=40%（2）上年數(shù)=18%+（18%-6%）×40%=22.8%替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：=20%+（20%-6%）×40%=25.6%替代稅后利息率：=20%+（20%-8%）×40%=24.8%替代凈財務杠桿：=20%+（20%-8%）×37.5%=24.5%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動對權益凈利率的影響=25.6%-22.8%=2.8%稅后利息率變動對權益凈利率的影響=24.8%-25.6%=-0.8%凈財務杠桿變動對權益凈利率的影響=24.5%-24.8%=-0.3%123（3）25%=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-8%）×37.5%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=20.36%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)稅后經(jīng)營凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)=20.36%/3=6.79%2011年稅后經(jīng)營凈利率至少達到6.79%才能實現(xiàn)權益凈利率為25%的目標。124【例27-計算分析題】資料：

（1）A公司2010年的資產(chǎn)負債表和利潤表如下所示：資產(chǎn)負債表125資產(chǎn)年末負債及股東權益年末流動資產(chǎn)：

流動負債：

貨幣資金5短期借款30交易性金融資產(chǎn)5交易性金融負債0應收票據(jù)7應付票據(jù)2應收賬款100應付賬款22其他應收款10應付職工薪酬1存貨40應交稅費3其他流動資產(chǎn)28應付利息5流動資產(chǎn)合計195應付股利10

其他應付款9

其他流動負債8

流動負債合計90

非流動負債：

長期借款100非流動資產(chǎn)：

應付債券80可供出售金融資產(chǎn)5長期應付款45持有至到期投資0預計負債0長期股權投資15遞延所得稅負債0長期應收款0其他非流動負債0固定資產(chǎn)270非流動負債合計225在建工程12負債合計315固定資產(chǎn)清理0股東權益：