新浪股票投資分析報告——新浪微博能否為投資者帶來收益三、微博行業(yè)分析2010年國內(nèi)微博迎來來春天，微博像雨后春筍般崛起。四大門戶網(wǎng)站均開設(shè)微博。根據(jù)相關(guān)公開數(shù)據(jù)，截至2010年1月份，該產(chǎn)品在全球已經(jīng)擁有7500萬注冊用戶。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）今日發(fā)布《第28次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》，報告顯示，2011年上半年，中國微博用戶從6331萬增至1.95億，增長約2倍。該報告指出，中國互聯(lián)網(wǎng)的普及率增至36.2%，較2010年增加1.9%。從2010年底至今，手機微博在網(wǎng)民中的使用率比例從15.5%上升到34%。（一）國內(nèi)因素——高速增長的中國經(jīng)濟帶給微博行業(yè)的福音中國近年來經(jīng)濟的發(fā)展速度是有目共睹的。2009年，中國超過德國成為第三大經(jīng)濟體。北京時間2011年1月，國家統(tǒng)計局發(fā)布公告，經(jīng)初步核實，2010年日本國內(nèi)生產(chǎn)總值為54742億美元，并稱其GDP低于中國1月公布的58786億美元，拱手交出世界第二經(jīng)濟大國的交椅。雖然國民收入的提高比GDP的增長來的緩慢，但是毋庸置疑經(jīng)濟增長帶動人均收入增加。全中國的勞工市場漲工資成為了2010年中國經(jīng)濟的一大風景線。全中國31個省市自治區(qū)，幾乎全部在大幅度地調(diào)高了最低工資，平均漲幅23%。國民收入與日俱增的情況下，人們的精神需求也自然而然的上升，對娛樂方式的選擇更進一步。表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)媒體上就是對網(wǎng)絡(luò)的依賴程度逐漸加強，對娛樂性、便捷性、及時性的微博更為青睞。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的《第28次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》中顯示，2011年上半年，中國微博用戶從6331萬增至1.95億，增長約2倍。該《報告》指出，中國互聯(lián)網(wǎng)的普及率增至36.2%，較2010年增加1.9%。從2010年底至今，手機微博在網(wǎng)民中的使用率比例從15.5%上升到34%。由此看出，國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展給微博行業(yè)帶來了發(fā)展的機遇：不僅僅實現(xiàn)了微博用戶數(shù)量的增加，同時也為實現(xiàn)微博盈利提供了保證。（二）國際因素——金融危機下的行業(yè)洗牌2008年，金融風暴來勢兇猛，已經(jīng)危及到了網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在這次金融危機中，大批銀行倒閉，金融系統(tǒng)遭到嚴重破壞，網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)依靠銀行貸款融資更加困難，國內(nèi)外企業(yè)、風投基金要“捂著錢袋子過冬”，造成網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)流動資金短缺，對于網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)的融資產(chǎn)生負面影響是確定無疑的。中國網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)一開始就走的是市場化道路。無論是產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的網(wǎng)絡(luò)廣告、網(wǎng)絡(luò)游戲，還是豐富多彩的網(wǎng)絡(luò)動漫、網(wǎng)絡(luò)短信，很大程度上都是在企業(yè)化自主經(jīng)營、自負盈虧的文化市場的競爭中發(fā)展壯大的，融資就成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。受美國股市震蕩的影響，中國網(wǎng)絡(luò)概念股也是處于風雨飄搖之中。12月1日行情除了空中網(wǎng)微漲以外，幾乎全線下挫。搜狐、新浪、騰訊、網(wǎng)易、百度、阿里巴巴、分眾、巨人、完美時空等中國概念股公布的Q3財報顯示：除了百度(環(huán)比增長32．64％)、騰訊(環(huán)比增長5．9％)、搜狐(環(huán)比增長0．2％)外，新浪與網(wǎng)易的凈利潤環(huán)比大幅下挫，下滑比例分別高達13％和28．52％[3]。融資困難使得網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的更新?lián)Q代和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的研發(fā)所遇到的資金瓶頸更加難以突破。這對于產(chǎn)業(yè)化中的、脆弱的中國網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)來說無疑是雪上加霜。金融危機使得盈利對于新浪微博而言顯得更為重要。無論是維持公司的正常運營，還是實現(xiàn)新浪的突破性發(fā)展，尤其是對于新浪微博這個發(fā)展模式尚不健全、正處于增長期的品牌而言，如何解決資金問題、實現(xiàn)“破冰”發(fā)展是擺在每個新浪人面前的一個亟待解決的問題。另外，正是這場金融危機，實體經(jīng)濟的下滑使得成本很難被承受；與此同時，費者購買力下降，基于網(wǎng)絡(luò)平臺的低成本、便捷的消費方式成為人們的選擇。這就使得使網(wǎng)絡(luò)信息功能凸顯，網(wǎng)絡(luò)新聞尤其是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟信息會大受關(guān)注，網(wǎng)絡(luò)接入率和點擊率可能上升，微博營銷的發(fā)展將成為一個突破點。四、為什么選擇新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司進行投資（一）新浪公司簡介新浪(NASDAQ:SINA)是一家服務(wù)于中國及全球華人社群的領(lǐng)先在線媒體及增值資訊服務(wù)提供商。新浪擁有多家地區(qū)性網(wǎng)站，以服務(wù)大中華地區(qū)與海外華人為己任，通過旗下五大業(yè)務(wù)主線：即提供網(wǎng)絡(luò)新聞及內(nèi)容服務(wù)的新浪網(wǎng)(SINA.com)、提供移動增值服務(wù)的新浪無線(SINAMobile)、提供Web2.0服務(wù)及游戲的新浪互動社區(qū)(SINACommunity)、提供搜索及企業(yè)服務(wù)的新浪企業(yè)服務(wù)(SINA.net)以及提供網(wǎng)上購物服務(wù)的新浪電子商務(wù)(SINAE-Commerce)，向廣大用戶提供包括地區(qū)性門戶網(wǎng)站、移動增值服務(wù)、搜索引擎及目錄索引、興趣分類與社區(qū)建設(shè)型頻道、免費及收費郵箱、博客、影音流媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲、分類信息、收費服務(wù)、電子商務(wù)和企業(yè)電子解決方案等在內(nèi)的一系列服務(wù)。新浪在全球范圍內(nèi)注冊用戶超過2.6億，日瀏覽量超過8億次，是中國大陸及全球華人社群中最受推崇的互聯(lián)網(wǎng)品牌。憑借領(lǐng)先的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，新浪深受廣大網(wǎng)民的歡迎并享有極高的聲譽，在2003年-2006年，新浪連續(xù)榮獲由北京大學管理案例研究中心和《經(jīng)濟觀察報》評出的“中國最受尊敬企業(yè)”稱號。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會2007年發(fā)布的《2007中國互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查報告》中，新浪在門戶和博客兩大大領(lǐng)域的用戶年到達率指標中高居榜首。2007年，新浪還被北京大學新聞與傳播學院、信息產(chǎn)業(yè)部分別評為“十大創(chuàng)新媒體”及“中國互聯(lián)網(wǎng)年度成功企業(yè)”。新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司最早推出財經(jīng)頻道的門戶網(wǎng)站，憑借全球最新財經(jīng)資訊，全面涵蓋政經(jīng)、財經(jīng)、產(chǎn)經(jīng)等多領(lǐng)域新聞月度訪問量和瀏覽時間均穩(wěn)居國內(nèi)首位。它成為全球華人獲取體育資訊的首選網(wǎng)站；擁有豐富的體育賽事轉(zhuǎn)播授權(quán)，NBA中國官方互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴和中國奧委會官方互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴。2009年8月，新浪公司推出中國門戶網(wǎng)站中第一個微博品牌——新浪微博。新浪微博在中國取得了飛速的發(fā)展，新浪微博在全球已經(jīng)擁有2,000,000,00用戶；截至2011年2月底，已與超過15,000家網(wǎng)站實現(xiàn)了連接與分享，5-7萬款應(yīng)用正被開發(fā)。由上可知，新浪微博在中國占有半數(shù)以上的市場份額，并且呈現(xiàn)高速發(fā)展的狀態(tài)，作為微博行業(yè)中的佼佼者，前景十分看好。（二）新浪技術(shù)研發(fā)狀況2010年1月推出Android客戶端2010年3月推出iphone客戶端2010年7月提出開放平臺戰(zhàn)略2011年3月推出即時聊天及微博AIR2011年4月W域名用戶2011年6月推出“Q版微博”2011年6月推出企業(yè)版微博2011年6月推出“微博桌面”PC客戶端2011年7月推出虛擬貨幣“微幣”2011年7月推出“微游戲”平臺2011年8月新版微博公測2011年9月[7]企業(yè)版微博試水多項垂直應(yīng)用新浪公司的研發(fā)實力和對新浪微博的投入狀況顯而易見，無論是技術(shù)狀況、新產(chǎn)品的種類還是研發(fā)推出的時間都給顯示了新浪微博較強的發(fā)展實力。（三）新浪股票信息股票信息美股股票代碼sinausequity當前股價美元108.76目標股價美元142日成交量（百萬股）9.0552周最高價/最低價美元147.12/34.26總市值(百萬)7,250發(fā)行股數(shù)（百萬股）67其中：流通股（百萬股）56主要股東(持股比例）New-waveInvestmentHolding(9.08%)（三）毛利潤6834萬美元毛利率為57%由該圖分析，2011年第二季度的毛利率為57%，低于上年同期的58%。2011年第二季度廣告業(yè)務(wù)毛利率為59%，去年同期為60%。2011年第二季度非美國通用會計準則廣告業(yè)務(wù)毛利率為60%，上年同期為61%。2011年第二季度的移動增值業(yè)務(wù)毛利率為39%，上年同期為42%。移動增值業(yè)務(wù)的毛利率同比下降主要與產(chǎn)品的組合以及分給移動增值業(yè)務(wù)伙伴的營收增加有關(guān)。（四）運營利潤下降明顯環(huán)比減少25%由該圖分析，2011年第二季度的運營利潤為870萬美元，上年同期為2610萬美元。2011年第二季度非美國通用會計準則運營利潤為810萬美元，上年同期為2500萬美元。（五）新浪微博自身價值以上資料可以粗略看出，新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司公司，實力較強，公司運營穩(wěn)健，在未來相當長的一段時間內(nèi)，一定會穩(wěn)步強勢發(fā)展，在業(yè)內(nèi)不斷被看好的情況下，一定會迎來其發(fā)展史的新高度，所以其股票無論是短期持有還是長遠投資，在相同或相似的同等級風險投資中，是個非常不錯的選擇。五、新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司財務(wù)狀況簡介公司財務(wù)報表通過比較分析新浪公司的財務(wù)報表，將其主要財務(wù)信息總結(jié)如下：新浪公司利潤收入呈現(xiàn)上升趨勢，盈利能力和負債狀況在行業(yè)內(nèi)狀況良好。但是在2010年出現(xiàn)過波動，在2011年之后有望回轉(zhuǎn)。六、新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司股票走勢預(yù)測（一）最近52周股票走勢：我們將2011年每股收益預(yù)測（基于非美國公認會計準則）下調(diào)22%至1美元，以反映為迎接未來5年里程碑式發(fā)展，公司現(xiàn)階段大規(guī)模投資計劃對業(yè)績的影響；但維持2012年盈利預(yù)測不變?；诙喾N不同的估值方法，我們計算出新浪微博價值約為40-50億美元，未來1-2年時間內(nèi)包括微博在內(nèi)新浪整體平臺的價值有望攀升至100億美元，微博平臺的價值在4-5年內(nèi)可能進一步上升至120-150億美元。風險：由于業(yè)績增長潛力收窄，短期可能面臨拋售壓力；長期投資風險主要來自于垃圾信息、創(chuàng)收過于激進以及監(jiān)管風險。（二）結(jié)論和投資建議：新浪是此輪結(jié)構(gòu)性泡沫市場中的最佳投資標的；新浪價值重估可能會出現(xiàn)在微博創(chuàng)收之前。預(yù)計在可預(yù)見未來新浪將持續(xù)享有估值溢價。無論多么保守的投資者都不應(yīng)期望在歷史估值水平（如基于12個月盈利預(yù)測的估值水平25~30倍）建倉。隨著新浪微博的蓬勃發(fā)展，投資者愿意溢價買入，但他們渴望了解是否存在一種計算方法可以對他們最高可承受的溢價水平或者在某些情形下最低溢價水平進行量化。另外，我們也曾指出微博是新浪一體化平臺的一部分，尤其是考慮到微博與新浪其它業(yè)務(wù)間較大的交叉銷售潛力。從具體業(yè)務(wù)層面來看，微博更像是QQ、IM，而非Facebook、Twitter和人人網(wǎng)等獨立平臺。正是基于此，我們建議投資者將微博納入考慮范圍，綜合看待新浪價值重估，而不是簡單地使用部分加總法。我們認為市盈率仍然是最有效和最可靠的估值方法。我們在第一篇微博報告中將2013年目標市盈率（基于非GAAP每股收益）定為40倍，并據(jù)此得出2012年底目標價。每用戶價值：投資者經(jīng)常將新浪微博與騰訊、Facebook、Twitter和人人網(wǎng)進行比較。我們在下面的圖表部分對此進行了比較。據(jù)此可以得出新浪微博的價值區(qū)間為40億美元（以人人網(wǎng)作為基準）至65億美元（以騰訊作為基準）（圖表16）。Facebook和Twitter只是我們的參考標準而已，因為其用戶貢獻美元收入，而新浪微博用戶帶來的收入則以人民幣計算。因為人人網(wǎng)股價波動性很高（為反映這一風險因素，我們將其價值折價20%），同時新浪微博的盈利能力仍然具有不確定性，而相比之下騰訊公司QQ盈利時間相對較長，因此我們計算出的上述估值區(qū)間存在一定下行空間。盡管如此，我們?nèi)匀挥欣碛上嘈判吕宋⒉┟坑脩魞r值將介于人人網(wǎng)和騰訊網(wǎng)之間，這意味著市值中值為40-50億美元。市值比較：我們多次強調(diào)新浪在微博業(yè)務(wù)推動下將有機會成為與百度、阿里巴巴和騰訊相抗衡的一線互聯(lián)網(wǎng)巨頭。百度和騰訊市值均超過400億美元。我們認為，即使新浪難以像百度、阿里巴巴和騰訊一樣將微博用戶有效地轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，其價值也能達到100億美元。正如同QQ平臺極大地提升了騰訊在線游戲業(yè)務(wù)增長前景和估值水平，微博也將為新浪傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供支持。換言之，借助新浪微博用戶和流量，新浪門戶網(wǎng)站業(yè)務(wù)和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的價值有望增長一倍至50億美元。從這一意義上說，單純微博業(yè)務(wù)的價值就能達到50億美元。另外，與人人網(wǎng)（36億美元）和優(yōu)酷網(wǎng)（41億美元）比較，可以得出新