基于評價指標的蒙牛乳業(yè)公司利潤質量分析案例報告摘要利潤質量量是指企業(yè)利潤的形成過程以及利潤結果的合規(guī)性、效益性及公允性。高質量的企業(yè)利潤能夠為企業(yè)未來的發(fā)展奠定良好的資產基礎。反之，低質量的企業(yè)利潤，則表現為資產運轉不暢，企業(yè)支付能力、償債能力減弱，甚至影響企業(yè)的生存能力。本文以乳制品上市公司蒙牛集團為研究對象，首先在系統歸納利潤質量基本理論的基礎上，結合目前上市公司發(fā)展情況展開利潤質量評價，在利潤獲利性和持續(xù)性兩個主要維度進行上市公司利潤質量評價，在此過程中發(fā)現其利潤質量存在不足，結合這些問題為該企業(yè)以及行業(yè)的利潤質量提出相關改進建議。關鍵詞：利潤質量；利潤指標；蒙牛集團目錄24798摘要 I1971Abstract II12759緒論 13666第1章相關理論概述 272311.1利潤質量理論 2255441.1.1利潤質量概念 2263501.1.2利潤質量的特征 218341.2評價指標體系理論 2175661.2.1盈利能力指標 282481.2.2收現性指標 3179771.2.3穩(wěn)定性指標 329981.2.4持續(xù)性指標 312014第2章蒙牛集團利潤質量現狀分析 5234692.1公司基本概況 5322362.2評價指標體系分析 568312.2.1盈利能力指標分析 57862.2.2收現性指標分析 9292622.2.3穩(wěn)定性指標分析 9159012.2.4持續(xù)性指標分析 115661第3章蒙牛集團利潤質量存在的問題 1310303.1產品單一缺乏創(chuàng)新 1381873.2流動資產變現能力差 1312153.3利潤增長不穩(wěn)定 13121523.4利潤短期增長 1423407第4章中國蒙牛乳業(yè)有限公司利潤質量提升建議 15280474.1加大創(chuàng)新研究及迎合市場需求 15260674.2加強流動資產變現能力 15243344.3加強企業(yè)財務資金管理 16172714.4保持股利分配政策的穩(wěn)定性 16866第5章結論 189181參考文獻 20緒論在經濟全球化背景下，我國資本市場發(fā)展迅速，上市公司的數量也在不斷增加。隨著上市公司數量的不斷增加，我國對這些企業(yè)的管理也在逐步完善，因為財務報告會影響到很多投資者的利益，甚至會影響到整個市場的穩(wěn)定，所以對上市公司的財務報告有嚴格的要求。然而，近年來，盈余管理被廣泛使用，財務造假事件頻發(fā)，一些企業(yè)為了在證券市場籌集足夠的資金，或者為了獲得足夠的金融機構貸款，或者為了逃避納稅義務，或者為了能夠成功上市，都會為了達到自己的目的而篡改甚至偽造財務報告。在這樣的情況下，很多人開始利用財務報告來操縱利潤，以達到自己的目的，比如通過提高盈利水平來實現其經營目標。同時還能獲取巨額利潤。然而，這些行為損害了利益利益相關者的利益。因此，為了保護自己的利益，利益利益相關者開始關注財務報告中的利潤信息的內在質量狀況，關注財務報告中的利潤信息是否能夠全面、客觀地反映出企業(yè)的真實利潤狀況。進入21世紀以來，國民經濟快速發(fā)展，居民生活水平日益提高，乳制品逐漸成為人們日常生活中不可缺少的營養(yǎng)食品。同時，消費者對乳品的質量和品種也提出了更高的要求。對高附加值產品，如牛奶飲品、奶酪和酸奶的需求尤其強勁。隨著新政策的出臺，乳業(yè)行業(yè)競爭更加激烈，供需矛盾日益放大，乳業(yè)即將迎來一輪新的洗牌。經過幾次探索，我國乳制品企業(yè)已經深刻認識到，追求市場份額和品牌知名度是不可能的，更重要的是要找到適合自身發(fā)展的盈利模式，只有這樣才能在市場競爭中立于不敗之地，才能獲得長期的利潤。而在眾多的競爭對手中，蒙牛集團無疑具有較強優(yōu)勢和競爭力，因此，如何提升自身利潤質量，增強核心競爭力，實現可持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展，就顯得尤為重要。蒙牛集團是國內知名的乳制品企業(yè)，蒙牛集團的產品銷量、經營業(yè)績一直處于較高水平，相比同行業(yè)，但財務報表數據靚麗后仍隱藏著諸多問題，雖然營收較高，但利潤較低，庫存情況不容樂觀。本文從利潤質量的基本理論，通過案例分析，對中國蒙牛乳業(yè)有限公司有限公司的利潤情況狀況進行了分析，并提出了提高蒙牛乳業(yè)利潤質量的合理化建議。在這一輪洗牌中，誰能抓住機會贏得市場先機就意味著將擁有未來發(fā)展的主動權。而對于企業(yè)來說，利潤是最重要的衡量指標之一，利潤質量則直接影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。

第1章相關理論概述1.1利潤質量理論1.1.1利潤質量概念利潤質量可以分為“利潤”和“質量”，是衡量利潤企業(yè)利潤形成過程和企業(yè)利潤結果的合規(guī)性、盈利性和公允性的指標。因此，利潤質量，也稱為盈余質量，是反映一個企業(yè)利潤優(yōu)劣程度的屬性。目前學術界對利潤質量的研究主要集中于利潤的增長性及穩(wěn)定性方面。而關于利潤質量的概念及其分類等問題卻鮮有學者提及。因此，有必要對此展開深入研究。本文將利潤質量定義為企業(yè)在一定生產經營時期利潤的增長、持續(xù)性和增長程度。在此基礎上，進一步拓展了利潤質量的定義，考慮了企業(yè)利潤的收縮和收現，對企業(yè)進行了較為全面客觀的綜合性評價。因此，本文認為，利潤質量是企業(yè)經營狀況的考量因素，也是評價企業(yè)生產銷售水平的重要指標，通過對不同類型的企業(yè)利潤質量進行分析，可以更準確地評價和預報企業(yè)的可持續(xù)增長能力。1.1.2利潤質量的特征在財務信息質量的質量中，一個必須考慮的重要因素是利潤質量。而對于企業(yè)來說，利潤質量是衡量其經營成果與發(fā)展能力的關鍵指標之一，因此，如何提高利潤質量成為了目前我國眾多學者關注和研究的熱點。會計信息質量具有利潤質量的特征。但利潤信息只是會計信息的一部分，通過查閱相關文獻，在界定財務信息特征的基礎上，對利潤質量進行歸納分析，得出利潤質量具有持續(xù)性、收現性和成長性的獨特特征。1.2評價指標體系理論1.2.1盈利能力指標盈利能力是指企業(yè)從其主要利潤構成中產生現金流量的能力。分析利潤的含金量，其實就是分析利潤的結果。從利潤對企業(yè)帶來的結果來看，企業(yè)每項利潤都會導致資產負債表項目發(fā)生相應的變化、收入增加、相應資產增加或負債減少、費用增加、相應資產減少或負債增加。但人們普遍認為，盈利最終會帶來足夠的可自由支配現金，這是理想的。會計利潤是企業(yè)按權責發(fā)生制核算的企業(yè)經營成果，確認收入的時間與實際收付現金的時間是不一樣的。而政府補貼收入則可以在不影響利潤的前提下提高企業(yè)的現金流，從而為企業(yè)提供了更多的資金支持。因此，政府補貼收入是企業(yè)獲取現金流量的重要途徑之一。在上市公司的現狀下，政府補貼收入往往導致企業(yè)獲得貨幣資金。1.2.2收現性指標現金是企業(yè)利潤的重要組成部分，沒有現金流量的利潤只是理論層面的，不可能給企業(yè)帶來真正的實時收益。只有當一個公司的應計項目在到期時被自動轉換，并且它有現金收入，才能說它實際上已經盈利了。企業(yè)采用非現金方式取得的利潤不具有良好的收現性。企業(yè)如果能夠及時將收入和支出進行匹配，就能保證企業(yè)在未來持續(xù)盈利；反之則會產生巨大虧損，甚至破產。企業(yè)要想保持可持續(xù)發(fā)展，必須擁有足夠的現金流量?？偟膩碚f，企業(yè)只有在經營活動中持續(xù)獲得現金流收入，才能獲得高質量的利潤。1.2.3穩(wěn)定性指標不同的企業(yè)資源配置戰(zhàn)略選擇會導致企業(yè)的資產結構不同，這就直接帶來了不同的盈利模式，不同的盈利模式會產生不同的利潤結構，因此，利潤結構和資產結構之間的穩(wěn)定性在一定程度上能夠反映出企業(yè)的資源配置戰(zhàn)略。為了比較企業(yè)的企業(yè)利潤結構，通常會忽略資產減值損失、信用減值虧損和公允價值變動收益。本文主要探討在不考慮其他因素的情況下，企業(yè)資產結構和企業(yè)利潤結構是否存在穩(wěn)定的相關性。利用母公司的數據計算企業(yè)的經營性資產與投資性資產的比例、核心利潤與投資收益的比例，由于不同的戰(zhàn)略，會出現不同的資產結構，需要對每項資產的盈利能力進行分析，找出企業(yè)資產相對較強的盈利能力盈利能力區(qū)域，從而及時調整經營戰(zhàn)略，判斷企業(yè)的未來走勢。1.2.4持續(xù)性指標持續(xù)性是企業(yè)過去和未來盈利能力的條件，如果企業(yè)盈利能力較強，則應強調企業(yè)在行業(yè)中具有相對穩(wěn)定的競爭地位和核心的競爭力，具有良好的市場發(fā)展前景。增長是企業(yè)的靈魂，是企業(yè)前景財務狀況的重要方面，也是對企業(yè)未來的預測，核心利潤的高低取決于產品銷售帶來的營業(yè)收入增長幅度等。成長性是反映企業(yè)盈利能力變動趨勢的指標，通過企業(yè)的銷售收入增長率來衡量；而波動性則體現了企業(yè)經營績效波動程度，主要由企業(yè)經營活動所帶來的現金流的增減情況來衡量。利潤波動是指企業(yè)利潤不能保持相對穩(wěn)定的業(yè)績變化范圍。第2章蒙牛集團利潤質量現狀分析2.1公司基本概況蒙牛股份有限公司成立于1999年，2004年成功在香港上市。蒙牛股份有限公司總部位于中國乳業(yè)之都——內蒙古呼和浩特市和林格爾盛樂經濟園區(qū)。蒙牛多年的創(chuàng)業(yè)歷程，創(chuàng)造了“蒙牛速度”與“蒙牛奇跡”，備受矚目。截至目前，蒙牛股份有限公司在我國建立了29個生產基地，擁有奶酪、冰淇淋、液態(tài)奶、酸牛奶、奶品五大系列產品400余種。同時，公司也是中國最大的乳品企業(yè)之一。產品覆蓋國內市場，并遠銷港澳臺、美國、加拿大、東南亞等國和地區(qū)。蒙牛集團主要產品的市場占有率達到30%，uht牛奶的銷量位居世界第一，其他幾種產品的銷量也位居全國第一。隨著我國經濟的快速發(fā)展，進入新的經濟增長階段，消費已成為拉動國內經濟增長的主要因素，由于我國人口數量的不斷增長，“單獨二孩”政策的實施以及居民生活水平的提高，帶動了我國乳制品行業(yè)的空前發(fā)展。近年來，隨著國家對教育事業(yè)的重視程度越來越高，各大高校開始開設相關專業(yè)培養(yǎng)應用型人才；同時國家鼓勵大學生創(chuàng)業(yè)，為社會輸送大量優(yōu)秀人才。這些都促進了高校大學生就業(yè)觀念的轉變。同時，隨著電商網絡的興起，人們的購物方式不斷提高，使得乳制品市場滲透率和市場規(guī)模不斷擴張。2011以來，內蒙古蒙牛股份有限公司有限公司全年實現主營收入373.878億元，面對市場成本上升的壓力，蒙牛集團大力投資基礎建設，推動了牧場化戰(zhàn)略推進，促進了蒙牛集團業(yè)績穩(wěn)步增長。2.2評價指標體系分析2.2.1盈利能力指標分析盈利能力是企業(yè)的經營者、債權人和投資者非常關注的一個方面。企業(yè)盈利能力越多，利潤越高，對投資者的回報就越高，債權人的安全性保障就越高，企業(yè)經營者的效率就越高。盈利是企業(yè)賴以生存、發(fā)展和運行的物質保障。一般來說，企業(yè)的盈利能力是通過考慮銷售凈利率、總資產利潤率、凈資產收益率來分析的。表2-1蒙牛企業(yè)2016—2020年乳業(yè)經營盈利能力分析表單位：億元項目/年份2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入544.36603.60606.09680.58795.53營業(yè)成本501.54556.52554.88618.77728.32凈利潤41.6746.5456.6960.0364.52乳業(yè)毛利42.8247.0851.2161.8167.21乳業(yè)毛利率（%）7.877.808.459.088.45乳業(yè)凈利率（%）7.657.719.358.828.11數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告表2-2蒙牛企業(yè)2016—2020年資產經營盈利能力分析表單位：億元項目/年份2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入544.36603.60606.09680.58795.53平均總資產361.86395.63394.57442.81484.53息稅前利潤47.8655.2366.3272.8487.10總資產周轉率（次）0.760.780.880.780.83乳業(yè)息稅前利潤（%）13.2313.9616.8116.4517.98總資產報酬率（%）11.5211.7614.3713.5613.32數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告從上表可以看出，從2016到2018年，蒙牛企業(yè)的總資產報酬率都有所上升，經過分析蒙牛企業(yè)企業(yè)總資產報酬率收益率在2016突然上升。息稅前利潤是指企業(yè)稅后凈利潤減去資本公積后得到的差額；而凈資產收益率則是指企業(yè)凈收益扣除資本公積金之后的余額。可見，息稅前利潤率與凈資產收益率具有高度相關性。2019年總乳業(yè)利潤率低于2020年，2016年至2020年，乳業(yè)息稅前利潤率有所上升，資產營業(yè)結余與資產的相關性顯著。企業(yè)的經營活動主要靠所有者權益實現，即通過投資獲得投資收益。在企業(yè)經營中，投資者與經營者之間存在著委托代理關系，投資者要對經營者進行業(yè)績評價。最重要的是，債權人無法分享最終的凈利潤，因此資本運營的盈利能力在這里是指對公積金和股東留存收益之和進行的盈利盈利能力分析。凈資產收益率還因凈利潤、平均總資產、營業(yè)收入和平均凈資產的變化而波動。表2-3蒙牛企業(yè)2016-2020年資本經營盈利能力分析表單位：億元項目2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入544.36603.60606.09680.58795.53平均總資產361.86395.63394.57442.81484.53凈利潤41.6746.5456.6960.0364.52乳業(yè)凈利率（%）7.657.719.358.828.11資產負債率（%）52.3449.1740.8248.8041.11權益乘數2.11.971.691.951.7凈資產收益率（%）23.6623.8726.5825.2224.33數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告可以看出，蒙牛企業(yè)2017年和2018年的凈資產收益率連續(xù)兩年下降，2017年出現大幅下降的主要原因是公司總資產報酬率呈下降趨勢，資產結構趨于整合。后來，由于政策變動，企業(yè)總資產報酬率的下降趨勢有所緩解，2017年再次開始上升。權益乘數在16至18年中下降，在19年中上升，但好景不長，在20年中又回到下降趨勢。這主要是因為蒙牛企業(yè)的償債能力較差。如果企業(yè)想要降低凈資產收益率，就會通過增加欠債來提高權益乘數，但是從整體來看，蒙牛企業(yè)盈利能力更強，獲利水平更高。表2-4乳業(yè)行業(yè)上市公司2016—2020年財務指標對比圖2020年2019年2018年2017年2016年平均值每股盈利1.241.101.050.910.811.02毛利率（%）46.9144.9844.7044.4844.1245.04凈利率（%）21.2917.1815.7715.3518.7217.66資產負債率（%）34.9834.8434.8232.5932.1033.87資產周轉率（%）0.900.940.980.990.950.95數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告表2-52016-2020年上市乳品企業(yè)指標對比表資產周轉率（%）凈利率（%）每股盈利資產負債率（%）乳業(yè)毛利率（%）光明乳業(yè)0.6114.620.7343.3827.20伊利企業(yè)0.8412.230.4933.6043.41蒙牛企業(yè)1.3112.702.4932.7330.08花花牛乳業(yè)0.4523.120.2923.1267.69維維股份0.3941.970.4913.8361.61旺仔乳業(yè)0.9621.530.948.6583.15特侖蘇乳業(yè)0.9612.410.4519.1247.54南山牛奶2.264.681.5167.5621.07雀巢0.6732.131.8617.7566.69三元1.473.570.8951.0813.16數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告從上表可以看出，12家上市險企平均每股收益1.02元。蒙牛企業(yè)每股收益最高為2.49倍，童華東寶市盈率最低為0.29倍。從上表可以看出，上述12家公司平均總凈利率均為45.02%?？梢?，乳業(yè)行業(yè)整體利潤水平并不高。乳業(yè)總利率從2014至2016都在不斷的增長，說明乳業(yè)行業(yè)發(fā)展良好，乳業(yè)總利率較高。表2-6蒙牛企業(yè)與部分上市乳品企業(yè)規(guī)模對比單位：（萬元）主營收入凈利潤總資產股東權益光明乳業(yè)2573789948142089030760143蒙牛企業(yè)224106529198826685401749758伊利企業(yè)216423233404065336703105302花花牛乳業(yè)209542320616528314711887152維維股份185335631245061971012532687特侖蘇乳業(yè)16094151376542153183865453行業(yè)平均25799936647552063331345數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告通過分析，我們可以知道，雖然蒙牛企業(yè)近年來盈利能力沒有明顯提升，個別指標甚至略有下降，但蒙牛企業(yè)盈利能力一直處于行業(yè)前列，遠高于整體乳品企業(yè)盈利能力水平。這是因為，大多數乳品企業(yè)無法實現盈利最大化，雖然具有良好的盈利能力和運營條件，但無法提高全行業(yè)平均水平。因此，每個乳品企業(yè)只有找到自己的優(yōu)勢和劣勢，不斷改進和提高，才能提高盈利能力，促進健康發(fā)展，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。這將促進乳品企業(yè)的利潤增長。從整體上來看，我國乳制品行業(yè)的整體盈利能力還比較低。這一切都表明，我國乳品企業(yè)的盈利能力空間仍然很大。蒙牛企業(yè)主營收入、凈利潤、總資產和股東權益均遠高于乳品企業(yè)平均水平，位居行業(yè)第二，表明蒙牛企業(yè)成立以來盈利能力和經營狀況不斷改善，達到了目前的水平。從凈資產收益率來看，蒙牛集團與同行業(yè)其他公司相比也是較高的?？梢?，蒙牛集團的整體盈利能力較強，具有一定的發(fā)展?jié)摿透偁幜?。綜合來看，蒙牛集團的盈利能力仍然很強。2.2.2收現性指標分析銷售收入現金比率是指經營現金凈流量與營業(yè)收入的比率。反映了企業(yè)在一定時期內現金流入與流出的比例關系。該指標能真實地體現企業(yè)經營活動所產生的現金流量情況。衡量銷售收入的現金比率的一個標準是企業(yè)能從銷售收入中獲得多少錢。銷售現金與銷售收入現金的比率是一個臨界點，比率越高，企業(yè)的利潤利潤質量越好，如果銷售收入現金與銷售現金比率低于1，就意味著企業(yè)應收賬款較多，現金收入較少，收現性較少，利潤質量較低。蒙牛集團近五年的銷售收入現金占比不足1，這意味著蒙牛集團近五年的現金收入較少，企業(yè)現金較少，利潤質量較低。2.2.3穩(wěn)定性指標分析企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)的資金周轉狀況，通過對企業(yè)營運能力的分析，可以得到企業(yè)的運營經營管理水平；對營運能力的分析，主要是對企業(yè)資金周轉率的分析。如果一個企業(yè)有一個好的資金周轉，就說明這個企業(yè)有較高的資金利用效率和較高經營管理水平。反之，則說明這個企業(yè)的資金緊張，經營管理不善。所以，企業(yè)要想提高自己的經營管理水平就必須加強企業(yè)的營運能力。企業(yè)的經營活動都離不開資金。企業(yè)的營運能力體現在企業(yè)的經營業(yè)績上。這與企業(yè)的償債能力和盈利能力直接相關。因此，企業(yè)必須要重視企業(yè)的營運能力。而對于一個企業(yè)來說，最重要的就是要做好企業(yè)的營運能力的管理與控制工作。只有這樣才能夠使企業(yè)保持持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。通過對自身營運能力的分析，企業(yè)可以直觀、清晰地對自己的經營業(yè)績進行客觀、全面的評價。我們對企業(yè)的營運能力進行分析，主要看以下指標：存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率等。關于蒙牛股份營運能力相關數據，筆者將其統計數據整理成表2-7。表2-7蒙牛股份2016——2018年營運能力有關指標數據財務指標\年度2016年2017年2018年應收賬款周轉率123.85138.2146.13存貨周轉率9.288.799.27總資產周轉率2.072.112.13流動資產周轉率4.144.585.63固定資產周轉率5.535.865.34數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告筆者根據自己所收集的數據將這些指標繪制成了線狀圖，如圖2-1應收賬款周轉率和圖2-2營運能力指標圖2-1應收賬款周轉率數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告圖2-2營運能力指標數據來源：蒙牛企業(yè)財務報告從上圖中我們可以清楚地蒙牛股份公司蒙牛集團2016至2018的總資產周轉率變化不大，基本保持在2.1左右。而在2015年至2017年期間，蒙牛股份有限公司的總資產周轉次數為2.03次/年，說明其資產使用效率比較高。從圖1中我們可以清楚地看到，蒙牛集團應收賬款周轉率大幅提升，均在120次以上，表明蒙牛集團應收賬款回收率大幅增加，在很大程度上保護了蒙牛集團壞賬的減少，彌補了其短期償債。同時，從圖2可以看出，蒙牛集團的存貨周轉率變化不大，說明蒙牛集團的管理能力非常突出。因此，通過對數據的分析和整理，得出蒙牛集團的營運能力處于良好狀態(tài)的結論。在營運能力方面，關注應收賬款周轉率和存貨周轉率周轉率存貨周轉率數據，根據分析，蒙牛企業(yè)與下游企業(yè)的議價能力能力較強。2.2.4持續(xù)性指標分析本文選取營業(yè)收入增長率，凈利潤增長率以及總資產增長率指標對蒙牛的發(fā)展能力進行分析。表2-8蒙牛2011-2018持續(xù)能力指標時間20112012201320142015201620172018營業(yè)收入增長率（%）23.53-3.520.4415.44-2.049.6911.8614.66凈利潤增長率（%）28.45-20.925.1644.140.7-131.7337.6348.60總資產增長率（%）16.734.9692.8616.717.59-3.0218.3514.31資料來源：東方財富choice營業(yè)收入可以反映企業(yè)的經營狀況，從收入的角度分析營業(yè)收入的增長率?？傮w來看，蒙牛乳業(yè)2011年至2012年的營業(yè)收入增長率在25.53%至-3.5%之間波動，主要原因是2011年抽檢的質量問題影響了蒙牛乳制品的銷售，2012年乳制品行業(yè)整體發(fā)展水平較低，導致乳制品消費增長緩慢。蒙牛乳業(yè)2013年合并后營業(yè)收入增長率同比增長20.44%，合并后奶粉業(yè)務板塊的擴張增加了公司的銷售量，短期內提升了公司的企業(yè)發(fā)展能力。從2013年到2015，并購的利好逐漸減弱，蒙牛的營收增速放緩，合并兩年后，雅士利業(yè)績對蒙牛的營業(yè)收入貢獻較小，甚至在2015出現負增長。2016年和2018，蒙牛乳業(yè)營業(yè)收入基本保持正常，營業(yè)收入增長率小幅上升?？傎Y產增長率反映企業(yè)資產企業(yè)資產企業(yè)成長能力總資產的高速增長表明企業(yè)規(guī)模水平擴大?？傎Y產周增長率指數分析報告顯示，2013年，通過并購，資產規(guī)模擴大，總資產增長92.86%；未來三年，并購對資產規(guī)模的沖擊逐漸減弱，擴張步伐放緩。2017年，收購現代牧業(yè)后，公司企業(yè)資產規(guī)模再次小幅增長?？傎Y產增長率與主營業(yè)務利潤率呈現反向變化關系。凈利潤的增速反映了利潤的同比增長，并從利潤的利潤角度分析了企業(yè)的發(fā)展能力。2018年，對伊利集團的并購使得蒙牛的凈資產收益率首次超過10%,實現了跨越式發(fā)展；而2019年對光明食品集團的并購使其凈資產收益率降至0左右。凈利潤下滑，受到行業(yè)困境和奶源質量問題的沖擊。2012至2014，蒙牛乳業(yè)凈利潤增長，部分原因是蒙牛加強了對奶源的質量控制，恢復了市場信心，部分原因是合并使蒙牛乳業(yè)營業(yè)收入增長了近兩倍，短期內利潤水平和成長能力大幅提升。蒙牛2016年營業(yè)收入基本穩(wěn)定，但凈利潤大幅下滑，增長率降至-131.73%，主要原因是2016年大包粉銷售虧損，商譽減值支出較大，拖累蒙牛凈利潤由盈轉虧。從2017年到2018年，蒙牛的凈利潤出現反彈，新產品的推出和海外合作的增加帶來了新的利潤增長。從整體上看，蒙牛乳業(yè)的并購事件對企業(yè)的企業(yè)發(fā)展能力造成了負面影響。

第3章蒙牛集團利潤質量存在的問題3.1產品單一缺乏創(chuàng)新蒙牛集團盈利的主要驅動力是液體乳的銷售額，另外兩大品類是奶粉和冷飲。近年來，除了奶粉之外，蒙牛還在口味、品種、包裝等兩個方面進行了創(chuàng)新，打破了產品對不同人群的功效。蒙牛不僅獲得了相應的利益，還提高了口碑。自2018年以來，蒙牛一直致力于功能飲料的研發(fā)，旗下的零脂肪低卡、低熱量的乳礦輕飲是國內首款乳礦類飲料，在配方領域突破創(chuàng)新的突破。然而，對于已經牢牢占據市場的各大功能性飲料品牌來說，這種新鮮感還能持續(xù)多久，我們拭目以待。作為一家成熟的乳品企業(yè)，在強調創(chuàng)新轉型的同時，不可避免地忽略了已有品類，即奶粉未來的潛在市場價值。但蒙牛在該行業(yè)內也面臨著很多問題：產品同質化嚴重；渠道建設不完善；品牌知名度有待提升等。這些都制約著蒙牛未來發(fā)展。因此，蒙牛在該領域的戰(zhàn)略規(guī)劃還有待于市場和時間的檢驗。3.2流動資產變現能力差從上述分析中可以看出，雖然明年今天的短期流動性較好，但其經常債務所占份額更高，同時，在過去的幾年里，蒙牛集團一直注重規(guī)模的擴大，所以從長期資產的比例將對固定資產的增加顯著相關，企業(yè)的盈利能力只在并購第一年表現良好，之后幾年的表現均不如預期，盈利能力指標在趨勢上保持一致，在并購后的第一年達到最高值，隨后降幅明顯，說明并購雖然彌補了蒙牛的業(yè)務短板，在短期內帶來了奶粉業(yè)務收入的增加，但盈利持續(xù)性不足，無法長期創(chuàng)收，此外，蒙牛在并購后未能與雅士利有效協同，在后續(xù)渠道整合以及經營銷售方面出現問題，利潤虧損，拖累了蒙牛的業(yè)績。3.3利潤增長不穩(wěn)定蒙牛集團2019年的轉增股并沒有持續(xù)，說明蒙牛集團內部制定的股利分配政策并不穩(wěn)定，2017年以來，受奶制品原材料價格飆升、市場不穩(wěn)定等因素影響，蒙牛股價持續(xù)下跌，股價上漲導致每股收益下降，但營業(yè)收入與上年持平，成本上升。這是因為蒙牛的凈利潤增長主要來源于非經常性損益和投資收益；而公司的經營活動現金流減少，蒙牛將更多的未分配利潤用于投資和再生產，因此其股利分配政策并不穩(wěn)定。表3-1蒙牛集團股利分配數額（2015-2019年）統計表單位：元年度派現（10派)加權平均每股收益加權平均轉送股(10送)加權平均20150.41620.31421.124520160.71640.46310.534520170.56830.32650.849820180.64540.52541.127820190.82540.24520.5335數據來源：中國統計年鑒蒙牛在2017年追求股本擴張，由于派現金額攤薄收益，蒙牛2019年的每股收益攤薄收益為三年來最低，蒙牛2019的每股派現金額為三年來最高。蒙牛近三年加權移動平均價（10送）從2017年的0.84上漲至1.12，隨后直接從1.12下跌至0.53，顯示蒙牛股份2019年出現負增長。這種股利分配的不穩(wěn)定性會讓市場對蒙牛公司喪失信心，無法刺激股東投資，使得公司形象變差，對公司造成不良影響。3.4利潤短期增長從上表可以看出，2016年至2020年，蒙牛的營業(yè)收入逐步增長，但盈利情況保持穩(wěn)定。乳品行業(yè)毛利率持續(xù)上升，但2018年和2019年整體較高。乳業(yè)的乳業(yè)凈利潤為正，顯示出乳業(yè)業(yè)務的盈利能力。圖表顯示，2019年蒙牛乳業(yè)的乳業(yè)凈利率較上年下降0.53個百分點。而在2020年，這一比例繼續(xù)下降，下降幅度為0.71%。凈利潤下降的主要原因是政策調整導致乳業(yè)收入減少，經營成本增加，以及報告期內各項成本費用的增加。

第4章中國蒙牛乳業(yè)有限公司利潤質量提升建議4.1加大創(chuàng)新研究及迎合市場需求當前，乳制品行業(yè)正處于一個低速穩(wěn)定增長階段的時期，即轉型發(fā)展期。創(chuàng)新是新時代發(fā)展最強音，也促使各大乳制品企業(yè)積極組團創(chuàng)新產品，與其他行業(yè)競爭。此外，當前乳制品同質化問題較為突出，因此加大產品創(chuàng)新研究已成為乳品企業(yè)在新一輪市場競爭中取勝的法寶。這也符合蒙牛的創(chuàng)新觀。好的善謀者要走得更遠更遠，通過創(chuàng)新可以發(fā)現需求，滿足需求，甚至更進一步創(chuàng)造需求。目前，蒙牛已經建成內蒙古乳業(yè)技術研究院、創(chuàng)新中心，并采取“請進來、送出去”的培訓模式，提高科研團隊人員的整體水平。蒙牛集團在創(chuàng)新方面具有一定優(yōu)勢，如擁有雄厚的科技力量和人才儲備；在營銷上重視品牌傳播；在技術方面不斷進行升級等。但仍有不足之處。首先，缺乏創(chuàng)新型人才。有條件的地方可設立青年博士后科研工作站，為伊利集團研發(fā)團隊注入新活力?？偟膩碚f，蒙牛集團的創(chuàng)新戰(zhàn)略是值得肯定的，既要注意消除盲目創(chuàng)新的意識，又不能放棄對品質的追求。蒙牛作為國內知名乳企，近年來一直致力于不斷推出具有創(chuàng)新性、獨特性的新產品，并取得了一定成效，但仍存在一些不足。例如：產品單一且缺乏差異化；品牌知名度低。蒙牛不僅要繼續(xù)加大對產品品類、口味、包裝等方面的創(chuàng)新投入，還要立足市場，全面了解消費者的主要需求，即市場趨勢，滿足不同層次消費者的需求，通過創(chuàng)新驅動企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。蒙牛還需要注意的是，三孩政策的放開以及奶粉奶粉注冊制的出臺預示著未來市場潛力巨大，對于蒙牛這樣的成熟企業(yè)來說，盈利盈利來源主要驅動因素來自于液態(tài)奶的銷售額。4.2加強流動資產變現能力提高蒙牛集團的運營能力，需要合理資本結構。蒙牛集團在發(fā)展過程中，會受到很多因素影響。其中一個重要因素就是其資金管理問題。資金管理作為企業(yè)財務管理的核心內容之一，對于企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展有著非常關鍵的作用。當企業(yè)的資本結構不合理時，就沒有辦法實現利潤最大化。通過上述分析，我們可以發(fā)現，蒙牛集團應收賬款占比高于其他競爭公司。與其他債務能力指標相比，數據缺口較大，資產負債率呈下降趨勢。這種分配顯然不合理。為此，蒙牛集團應注重資產結構，使各項資產協調發(fā)展，同時考慮提高四項指標的協調性。企業(yè)需要有足夠的現金來提高企業(yè)的變現能力，這樣才能更好地防范經營中出現的風險，應對可能出現的資本機構風險。然而，由于企業(yè)的現金流并不是很好，導致低收入水平。因此，在企業(yè)的日常經營管理活動中，為了使企業(yè)有足夠的現金流，我們應該采取對應的對策。改善現金流動性。在很多情況下，企業(yè)會求助于賒銷方式，這樣可以促進銷售，防止庫存積壓，同時也會導致大量應收賬款的不合理欠賬，出現資本結構問題。資本結構無法固定，需要根據不同的需要和現實來確定。在進行企業(yè)的資本結構決策時，要充分考慮到企業(yè)自身的具體情況以及所處的經濟環(huán)境，選擇合適的融資渠道。企業(yè)在發(fā)展過程中應注重對自身庫存水平的控制。保持合理的庫存規(guī)模。只有好的庫存才能滿足更多客戶的需求，也才能避免庫存短缺，使客戶損失過大，因為企業(yè)的高庫存會導致企業(yè)的成本上升，使企業(yè)無法進行正常的資金流動。所以，企業(yè)應加強庫存管理，實現商品分類管理，降低庫存成本。4.3加強企業(yè)財務資金管理為了降低流動負債過多造成的短期償債風險，有必要確保負債結構的合理性。通過分析蒙牛集團近幾年的發(fā)展狀況發(fā)現，其資產負債率相對較高，但債務期限比較合理；蒙牛的債務融資主要依靠銀行借款和商業(yè)信用；蒙牛在發(fā)展過程中還存在一些問題。蒙牛集團要注重質量，放慢擴張步伐，降低企業(yè)負債成本。蒙牛也應更加注重提高償債信譽能力，密切與短期債權人的信任，深度優(yōu)化負債結構，逐步避免未來債務增長可能帶來的財務危機。過高的費用也會擠壓利潤空間，從而導致利潤增速放緩。在企業(yè)經營過程中，如何有效利用有限資金實現最大效益是每一個管理者所必須關注的問題之一。蒙牛集團在進行廣告費支出時存在著許多不合理之處。如盲目夸大廣告效果等。蒙牛集團要高度重視，加強預算管理，建立健全費用約束機制，制定符合實際發(fā)展勢態(tài)的控制指標，完善費用審核制度，確保各項開支項目符合開支標準，特別要注意銷售費用的合理性。在廣告營銷投入上，不要通過明星的流量效應來擴大市場影響力，可以嘗試將內容向趣味性、獨特性方向轉變，減少廣告推廣，提供個性化的售前售后服務，打造人格化品牌?？傊鸩浇鉀Q銷售費用高、獲利不足的現象，以達到業(yè)績增長、降低營銷費用的效果。4.4保持股利分配政策的穩(wěn)定性股利分配政策是對公司行為的有效檢驗，在資本市場成熟的條件下，股價的波動主要集中在其內在價值上，并圍繞其內在價值進行波動。因此，研究公司的股利分配政策就顯得尤為重要。股利分配政策的制定和調整不僅能夠反映出公司的經營狀況，而且還能體現出股東的利益訴求，同時還能反應出市場環(huán)境的變化。影響股票內在價值的最重要因素是公司的成長性和公司業(yè)績，股利政策是衡量股票內在價值的最重要標準。過去的理論和實踐表明，股票市場如果沒有完善的投資回報機制，必然會缺乏生命力，未來也會非常短暫。因此，要重視股利分配行為，把加強對股利分配活動的監(jiān)管作為上市公司監(jiān)管的重要內容，積極改善上市公司的內外部條件，引導股利政策逐步走向正式，確保企業(yè)形成有利于企業(yè)發(fā)展的股利政策。蒙牛集團必須考慮到，在投資者、債權人、管理人員、雇員和其他利益方面，必須保持盡可能穩(wěn)定的穩(wěn)定性分配股利分配政策。從蒙牛集團的角度來看，本次非分紅可能是由于公司獲利實力增長緩慢所致，因此股利分配需要提高公司盈利能力能力。要加強對利益增長點的尋找，強化經營管理，優(yōu)化企業(yè)管理結構，盡量提高獲利能力，給股東創(chuàng)造豐厚的回報。因此，上市公司要想實現自身持續(xù)健康發(fā)展就必須不斷提高企業(yè)自身的盈利能力及償債能力，同時還要保證投資者能獲得穩(wěn)定且較高的收益。而這一切都離不開公司的股利政策。此外，由于我國資本市場仍存在諸多缺陷，公司需要結合多種因素，制定更合理的股利政策，以適應公司發(fā)展的整體水平，確保股東和債權人的利益。

第5章結論總體來看，蒙牛集團近三年來一直處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，利潤質量較好，與國內其他乳制品相比，蒙牛集團財務狀況較好。但同時，為了保持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)應加強經營管理和盈利能力，確保產品安全和質量，不斷提高庫存周轉率，增加資產流動性，減少資金占用，保證資金的平穩(wěn)運行。為優(yōu)化產品結構、加強成本控制、提高利潤率，伊利公司倡導年度成本控制，調整產品結構，讓企業(yè)的部分利潤空間得以釋放。利潤是企業(yè)經營的主要目標，是企業(yè)發(fā)展的出發(fā)點和落腳點。盈利能力是一個企業(yè)的盈利能力，不僅關系到所有者的利益，還關系到公司債券的債權人擔保，關系到員工的收入來源。而在蒙牛集團的經營過程中，其財務方面存在著一些問題，如應收賬款過多、存貨過高以及存