目錄一、物價(jià)指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定，農(nóng)林牧漁行情波 （一）5月CPI同比+0.2%，豬肉價(jià)格環(huán)比下 （二）畜禽價(jià)格承壓，市場(chǎng)關(guān)注度有待提 二、關(guān)注養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，周期變化醞釀 （一）豬價(jià)持續(xù)探底，能繁母豬或去化加 6月生豬價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新低，出欄均重持續(xù)下 養(yǎng)殖規(guī)?；?、集中度提升改變生豬行業(yè)格 （二）白雞后備祖代存欄均值相對(duì)低位，養(yǎng)殖鏈傳導(dǎo) （三）黃雞產(chǎn)能端低位徘徊，價(jià)格具備上行潛 6月黃雞價(jià)格下行，單位虧損持 在產(chǎn)父母代存欄低位，黃雞價(jià)格走勢(shì)可 區(qū)域特征明顯，集中度逐步提升 （四）關(guān)注疫苗后周期行情，非瘟疫苗鑄就未來Α彈 批簽發(fā)量邊際好轉(zhuǎn)，新品預(yù)期提升市場(chǎng)關(guān)注 疫苗迎接市場(chǎng)化大時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)將加 三、農(nóng)林牧漁在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情 （一）農(nóng)林牧漁市值占比下行，養(yǎng)殖業(yè)占比領(lǐng) （二）6月農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)弱于滬深 四、投資建議及股票 五、風(fēng)險(xiǎn)提 （一）5月CPI同比+0.2%億美元，同比+3.3%629.74億美元，同比+13.6%。20235月，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口圖1：2023年5月我國(guó)CPI同比 圖2：2023年5月我國(guó)CPI環(huán)比-資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖3：2023年1-5月我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口額累計(jì)為1028.34億美元，同比（二）受非洲豬瘟影響，上輪豬周期中能繁母豬產(chǎn)能去化徹底，191月開始，生豬與能繁母環(huán)比好轉(zhuǎn)。隨著豬周期的循環(huán)往復(fù)，217月開始，能繁母豬存欄量環(huán)比下行且有加速的趨3月下旬。224102128.32元/kg；隨后震蕩下跌至2023年6月23日的14.27元/kg。帶動(dòng)畜禽養(yǎng)殖板塊ROE回升，20年達(dá)到階段高點(diǎn)。目前處于低位震蕩過程中。42110123月下旬，4月以來豬價(jià)震蕩上行至10月21日，生豬價(jià)格為28.32元/kg；隨后震蕩下跌至2023年6月23日的14.27元/kg圖5：2014Q1至今農(nóng)林牧漁板塊ROE情 圖6：2014Q1至今農(nóng)林牧漁板塊銷售凈利率情資料來源： 資料來源：圖7：2014Q1至今畜禽養(yǎng)殖、動(dòng)物保健、飼料ROE情 圖8：14Q1至今畜禽養(yǎng)殖、動(dòng)物保健、飼料銷售凈利率情資料來源： 資料來源：----（2022---“養(yǎng)殖業(yè)-----（一）6201912217月于高點(diǎn)跌去49.61%。237-8月呈現(xiàn)圖9：2023.6.23自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-296.06元/頭、-256.18元/圖10：2023.6.21生豬出欄均重約為120.62元/kg，周度環(huán)比-表2：2010-231234567891011127--------------------------------------1999年），養(yǎng)殖戶數(shù)量持續(xù)下降，1997100071%（有部分98%）。相比之下，我國(guó)生豬規(guī)?；潭纫琅f有較大提升空間（20pct）。）16-17年受環(huán)保政策影響，散養(yǎng)戶大量退出或放緩補(bǔ)欄，直接利好規(guī)?；嵘?。18年8月非洲豬瘟非瘟前實(shí)現(xiàn)大幅提升；隨著上市豬企的增加等，2218.88%，提升顯著。以牧原股份為例，2017-2022723.74萬頭、1101.2萬頭、1025.33萬頭、+122.27%、52%；其中2019表3代 企業(yè)名 生豬出欄量/萬6500-280-4（二）當(dāng)前白羽雞祖代、父母代存欄高位，后備祖代存欄均值相對(duì)低位。根據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，23年祖代為57萬套，從年度均值來看，處于21年以來的低位，一定程度上意味著后續(xù)產(chǎn)能供應(yīng)母代總存欄（后備+在產(chǎn)）3749萬套，處歷史高位區(qū)間。2.39元/只、2.78元/只、2.29元/只。2023年年初以來，受養(yǎng)殖節(jié)奏、春節(jié)、停孵期等影響，雞苗價(jià)格持續(xù)上行，23496.18元/羽，為近兩年高位區(qū)間。此后隨著供給端的充沛，雞苗價(jià)格震蕩下行，23年6月18日雞苗價(jià)格為2.70元/羽。23H2出現(xiàn)下游毛雞供給拐點(diǎn)。圖11：2021-23年至今月度白羽雞祖代引種更新量情 圖12：2001-23年至今白羽雞祖代引種更新量情資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì) 資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì) 圖13：17年至今白羽雞祖代存欄情況（在產(chǎn) 圖14：17年至今白羽雞祖代存欄情況（后備資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì) 資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)圖15：17年至今白羽雞父母代存欄情況（在產(chǎn) 圖16：17年至今白羽雞商品代雞苗價(jià)格走圖17：17年至今白羽雞全產(chǎn)全銷價(jià)格走 圖18：在產(chǎn)父母代種雞存欄量與毛雞價(jià)格的潛在關(guān) 資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì) 資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)圖19（三）6根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)黃羽雞商品代毛雞均價(jià)約為17.4元/kg蕩下行至23年1月初的14.31元/kg，隨后震蕩上行至6月4日的15.83元/kg（協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)）5月下旬扭虧為盈，于12月下旬進(jìn)入虧損狀態(tài)，至23年6月4日單位虧損0.21元/kg。圖20：2023年6月4日黃雞周度均價(jià)為15.83元/kg，單位虧損0.21元根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，從父母代存欄角度看，2364日在產(chǎn)+后備存欄約為2254萬套，低于年內(nèi)均值，黃羽雞產(chǎn)能仍處于低位區(qū)域。從利潤(rùn)層面看，201820H221Q1期間有較持續(xù)的盈利，一定程度上表明行業(yè)產(chǎn)能過剩狀態(tài)。+20.73%、+22.72%。22Q4以來飼料原材料價(jià)格震蕩下行，飼料高成本壓力或可小部分釋放，圖21：18年至今我國(guó)黃雞祖代總存欄情 圖22：18年至今我國(guó)黃雞父母代存欄情資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng) 資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)圖23：23年4種。2017年，我國(guó)快速型、中速型、慢速型三種類型祖代黃羽肉雞存欄量分別占我國(guó)祖代黃羽肉雞存欄總量的30%、29%40%。表5類 特指出欄時(shí)間在65

指出欄時(shí)間在95指出欄時(shí)間在65-95于畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年，我國(guó)黃羽雞年出欄量約37.3億只，同比-5.76%。圖24（四）關(guān)注疫苗后周期行情，非瘟疫苗鑄就未來α養(yǎng)模式，2021年對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為29.20元/頭、24.67元/4.53元/頭，兩者差額最大值為2020年的7.78元/頭。在規(guī)?；嵘拇蟊尘跋?，疫苗銷量亦將隨之提升。作為后周期行業(yè)，疫苗銷量受下游養(yǎng)殖業(yè)景氣度影響，22H1豬價(jià)筑底，疫苗行業(yè)收入負(fù)銷售凈利率14.66%，同比+1.99pct，整體呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。觀察疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)，225月我國(guó)批簽發(fā)數(shù)量同比大幅轉(zhuǎn)正，疫苗銷量邊際好轉(zhuǎn)。公從總數(shù)來看，22Q3-23Q15015次、5279次、4751次，同比+3%+16%、+2%圖25：2021年生豬醫(yī)療防疫費(fèi)創(chuàng)新 圖26：2014-23年一季報(bào)動(dòng)物保健行業(yè)收入增長(zhǎng)變動(dòng)情資料來源：全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品成本收益資料匯編 資料來源：圖27：2014-23年一季報(bào)動(dòng)物保健行業(yè)ROE變動(dòng)情 圖28：2014-23年一季報(bào)動(dòng)物保健行業(yè)銷售凈利率變動(dòng)情資料來源： 資料來源：圖29：23年5月我國(guó)疫苗批簽發(fā)量環(huán)比 圖30：23Q1上市疫苗企業(yè)除天康以外批簽發(fā)量環(huán)比均為資料來源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù) 資料來源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)20136.71201719.012.518.7億產(chǎn)品批文是企業(yè)加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的門檻。O、A、Asia-I三價(jià)苗被停售以后，由口蹄圖31：13-21年我國(guó)強(qiáng)制、非強(qiáng)制免疫生物制品市場(chǎng)占 圖32：13-21年我國(guó)強(qiáng)制、非強(qiáng)制豬苗市場(chǎng)份額對(duì)資料來源：科前生物公司公告 資料來源：科前生物公司公告，獸藥協(xié)會(huì)2016.118萬家，規(guī)模豬場(chǎng)新生仔豬數(shù)同比比來看，我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；潭冗h(yuǎn)低于國(guó)際水平，1815%，圖33：2007-186以口蹄疫為例，目前有過招投標(biāo)拿到政府招采苗訂（一）據(jù)申萬行業(yè)分類，截至2023628日，農(nóng)林牧漁板塊含上市公司111家，總市值為41.57%、24.80%，均略有上行。圖34：農(nóng)林牧漁部分子行業(yè)PE（TTM，整體法）圖35：農(nóng)林牧漁部分子行業(yè)PB（整體法）（二）6月農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)弱于滬深23年6月（截至6月28日），農(nóng)林牧漁板塊整體上漲0.0008%（以申銀萬國(guó)行業(yè)類資料來源： 圖36：23年6月農(nóng)業(yè)子行業(yè)漲跌幅情況 圖37：23年6月農(nóng)業(yè)個(gè)股漲跌幅各前五名情況資料來源： 表7：重點(diǎn)公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)（收盤價(jià)為2023年6月28日收盤價(jià)/7-6-7-64---67698-8-畜禽養(yǎng)殖鏈依舊為當(dāng)前行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)，首先我們建議重點(diǎn)關(guān)注生豬養(yǎng)殖行業(yè)的低位布局，（