目錄摘要 企業(yè)盈利能力分析——以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司為例摘要：管理者要能及時(shí)準(zhǔn)確的掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況才能做出科學(xué)的判斷決策，而盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的最直接的指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行分析的根本目的是及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，提高企業(yè)的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力，最終提高企業(yè)的盈利能力，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文主要以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱雅戈?duì)柣蜓鸥隊(duì)柤瘓F(tuán)）為例，通過(guò)對(duì)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)2016至2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行盈利能力指標(biāo)分析研究，尋找經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，探討如何解決問(wèn)題，為報(bào)表使用者提供一些參考意見(jiàn)。關(guān)鍵詞：雅戈?duì)柤瘓F(tuán)；盈利能力；分析研究Profitabilityanalysisofapparelenterprises--acasestudyofyoungorgroupco.,LTD

Abstract:

Managersneedtotrytheirbesttotimelyandaccuratelygraspthefinancialconditionofenterprisesmakescientificjudgmentofthedecision,andprofitabilityisthemostdirectindexoftheenterprisemanagementstatus,analyzesitsbasicpurposeistofindproblemsintime,improvecompany’sdebtpayingability,operationability,eventuallyimprovetheprofitabilityofenterprises,promotethestabledevelopmentoftheenterprise.Takingyoungorgroupco.,LTD.(hereinafterreferredtoasyoungoryounggroup)asanexample,thispaperanalyzestheprofitabilityofyoungor'sfinancialstatementsinthepasttwoyears,looksforproblemsinitsoperations,discusseshowtosolvethem,andprovidessomeSuggestionsforusersoffinancialstatements.

Keywords:

Youngorgroup;Profitability;Analysisandresearch

引言盈利能力，也稱獲利能力，表現(xiàn)為一個(gè)企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。通過(guò)對(duì)企業(yè)的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)盈利能力的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，評(píng)價(jià)公司過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，為公司未來(lái)發(fā)展指明目標(biāo)和方向，更好地展望公司的美好未來(lái)發(fā)展前景。本文主要以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱雅戈?duì)柣蜓鸥隊(duì)柤瘓F(tuán)）為例進(jìn)行盈利能力指標(biāo)分析研究，將尋找及解決其經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題。1盈利能力分析概述1.1盈利能力的涵義盈利能力即企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)資本的增值能力，是經(jīng)營(yíng)績(jī)效的核心指標(biāo)。公司的盈利能力與利潤(rùn)率兩者之間呈相同方向變動(dòng)，即利潤(rùn)率越高，其盈利能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越低，盈利能力越差。對(duì)于企業(yè)本身而言，獲取利潤(rùn)是從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接目的，是企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要保證。對(duì)于債權(quán)人而言，企業(yè)償還債務(wù)是通過(guò)利潤(rùn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，而企業(yè)是否有良好的償債能力，高效的盈利能力決定了債權(quán)人對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的看法。企業(yè)盈利能力強(qiáng)弱的關(guān)鍵是靠更高的盈利能力來(lái)保障的。對(duì)于投資者或股東而言，通過(guò)評(píng)判企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來(lái)決定投資該公司的股票是否是值得的，投資者對(duì)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)在于企業(yè)賺取利潤(rùn)的多少，投資者更重視盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)，這更加凸顯盈利能力在企業(yè)中的地位。1.2盈利能力的內(nèi)容1.2.1與銷售有關(guān)的盈利能力分析只考慮收入、成本與利潤(rùn)三者之間的變動(dòng)關(guān)系，不考慮其他因素，從銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及銷售利潤(rùn)率的角度考評(píng)企業(yè)的盈利能力水平。1.2.2與投資有關(guān)盈利能力分析從總體盈利能力出發(fā)，站在股東的角度分析企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力水平。1.2.3與資本有關(guān)的盈利能力分析上市公司獲取利潤(rùn)的盈利能力分析，是財(cái)務(wù)分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容，即對(duì)每股收益指標(biāo)、市盈率、市凈率等指標(biāo)進(jìn)行分析。上市公司綜合盈利水平是企業(yè)上市發(fā)展的重要考核因素，通過(guò)對(duì)所有數(shù)據(jù)資源進(jìn)行整合，可以預(yù)判上市公司企業(yè)當(dāng)前發(fā)展情況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，針對(duì)性的調(diào)整提高盈利能力的有效經(jīng)營(yíng)策略。1.3影響盈利能力的相關(guān)因素1.3.1營(yíng)銷能力分析企業(yè)的盈利能力，產(chǎn)品的營(yíng)銷手段是重點(diǎn)考慮的因素，其次對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)和掌控和能力也會(huì)影響企業(yè)的盈利情況。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)條件下，通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、增加銷售收入、減少費(fèi)用支出、提高利潤(rùn)等方式來(lái)保證營(yíng)銷能力，只有提高企業(yè)的營(yíng)銷能力，增加商品銷售成交額，提高營(yíng)業(yè)收入，為獲取凈利潤(rùn)作充分的準(zhǔn)備工作，企業(yè)的盈利水平才會(huì)達(dá)到一個(gè)更高的層次。1.3.2資產(chǎn)管理水平資產(chǎn)是企業(yè)擁有和控制的、能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源。公司經(jīng)營(yíng)人員管理水平的高低可以通過(guò)資產(chǎn)管理水平來(lái)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，它也反映了對(duì)資金的協(xié)調(diào)運(yùn)作能力。企業(yè)的能力在一定程度上由資產(chǎn)的規(guī)模，資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)的利用效率來(lái)決定。資產(chǎn)管理水平的高低影響盈利能力的穩(wěn)定性成長(zhǎng)性、安全性與風(fēng)險(xiǎn)性。因此，提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵在于提高資產(chǎn)使用效率，合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資產(chǎn)管理。1.3.3成本費(fèi)用管理水平利潤(rùn)是收入扣除成本費(fèi)用后的剩余。企業(yè)可以從兩個(gè)方面著手，通過(guò)控制成本費(fèi)用水平，從而提高企業(yè)盈利能力：第一是增加收入，第二是降低成本。最有效的途徑是控制成本，成本費(fèi)用越低，說(shuō)明企業(yè)的成本控制管理制度更有效，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)，盈利的空間越大，創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。1.3.4資本結(jié)構(gòu)主要指負(fù)債與權(quán)益之間的比例關(guān)系。它主要是經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、股東之間通過(guò)投資和借貸形成的相互制約的利益聯(lián)系，將信用和資本作為紐帶。資本結(jié)構(gòu)的合理性和穩(wěn)定性是影響企業(yè)盈利能力的影響因素之一。適度的借貸可以減輕稅負(fù)壓力，因?yàn)樨?fù)債利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，予以稅前扣除，而且可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿作用提高股東的投資回報(bào)。2雅戈?duì)柤瘓F(tuán)盈利能力分析2.1企業(yè)概況雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：雅戈?duì)柣蜓鸥隊(duì)柤瘓F(tuán)）（股票代碼：600177）成立于1995年，主要經(jīng)營(yíng)范圍為：生產(chǎn)銷售中高端產(chǎn)品，包括西服、襯衫、T恤、休閑服飾等。襯衫連續(xù)十年、西服連續(xù)五年全國(guó)銷量第一，相繼被評(píng)為中國(guó)名牌。集團(tuán)在杭州、湖南等多個(gè)省市成立專業(yè)的配送中心，在全國(guó)范圍里建立了100余家分公司，致力于建立營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，建立現(xiàn)代化的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，充分利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，倚靠電商平臺(tái)的發(fā)展，通過(guò)自營(yíng)專賣店，大型窗口商場(chǎng)，特許專賣和團(tuán)購(gòu)，在全國(guó)范圍建立了2000多個(gè)商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。不斷加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)，完善市場(chǎng)信息反饋體制，重點(diǎn)發(fā)展超大型自營(yíng)專賣店，縮短供應(yīng)鏈時(shí)間的長(zhǎng)短，建立完善以計(jì)算機(jī)輔助的市場(chǎng)快速反映機(jī)制，包括銷售網(wǎng)點(diǎn)的信息流、資金流、以及物流信息情況，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2.2盈利能力指標(biāo)分析2.2.1與銷售有關(guān)的盈利能力分析（1）銷售毛利率eq\f(3,4）計(jì)算方式：銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入*100%銷售毛利等于銷售收入減去銷售成本，它反映企業(yè)的初始獲利能力，表示每一元銷售收入帶來(lái)的毛利，反映了銷售收入獲取利潤(rùn)的水平。單位收入毛利越高，抵補(bǔ)費(fèi)用能力越強(qiáng)，盈利能力越高。表1雅戈?duì)栔睜I(yíng)店與加盟店毛利率變動(dòng)表單位：百萬(wàn)元分門店類型營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本毛利率（%）毛利率增減（%）2017較上年2018較上年直營(yíng)店4,242.721,366.6867.790.531.78加盟店181.7557.8968.161.65-0.25其他691.01330.5552.16-2.453.98合計(jì)5,115.481,755.1265.690.111.64數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)表1是從直營(yíng)店與加盟店的角度分析雅戈?duì)柤瘓F(tuán)毛利率的變動(dòng)情況。直營(yíng)店一直在占據(jù)主要地位，是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)收入貢獻(xiàn)的主力軍，營(yíng)業(yè)成本控制得當(dāng)，毛利率水平在提高。2018年毛利率為67.79%，2018年毛利率增幅大于2017年，增加1.78個(gè)百分點(diǎn)，增幅提高，2018年毛利率變動(dòng)幅度增加，直營(yíng)店銷售模式占據(jù)主導(dǎo)地位；加盟店的銷售模式下2018年的毛利率為68.16%，較2017年下降0.25%，增幅縮小，但總體呈上升趨勢(shì)，加盟店模式是直接面對(duì)消費(fèi)者的終端模式，在服裝行業(yè)領(lǐng)域而言，更多的商業(yè)低效率不需要由廣大的消費(fèi)者群體買單，因?yàn)樵谄放七\(yùn)營(yíng)商和銷售終端之間沒(méi)有中間商而言，運(yùn)營(yíng)商和消費(fèi)者直接交流，大大節(jié)省了中間成本；其他模式下的毛利率占比52.16%，較2017年增加3.98%，2017年較2016年下降2.45%，2018年發(fā)展多元化模式營(yíng)銷，營(yíng)銷渠道更具多樣性。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)整體毛利率從2016到2018年呈上升趨勢(shì)，增幅為1.75%。從企業(yè)營(yíng)銷策略來(lái)看，較大的盈利空間是靠足夠大的毛利率來(lái)實(shí)現(xiàn)的。和過(guò)去歷史數(shù)值比較，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的毛利率顯著提高，公司正處于上升發(fā)展階段，產(chǎn)品價(jià)格比較穩(wěn)定，在以一定的速度增長(zhǎng)，公司將來(lái)的盈利能力將有保證。表2雅戈?duì)柧€上與線下銷售毛利率變動(dòng)表單位：百萬(wàn)元銷售渠道2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入占比(%)毛利率（%）營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入占比(%)毛利率（%）營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入占比(%)毛利率（%）線上銷售128.623.0155.76170.793.5456.62190.73.7358.88線下銷售4145.7396.9964.194,648.0296.4664.324,924.7896.2765.95合計(jì)4274.35100.0063.944,818.81100.0064.055,115.48100.0065.69數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)表2從線上與線下銷售的角度分析雅戈?duì)柤瘓F(tuán)毛利率的變動(dòng)情況。線下銷售占據(jù)主導(dǎo)地位，2016年到2018年三年間其營(yíng)業(yè)收入占比從96.99%到96.46%，再到96.27%，增幅為1.76%，占比雖呈下降趨勢(shì)，但足以說(shuō)明電商的廣泛應(yīng)用，使得雅戈?duì)柕木€上銷售方式開(kāi)始緩慢增長(zhǎng)。毛利率從64.19%到64.32%，再到65.95%，增幅為1.12%，毛利率水平在逐步提升；線上銷售占據(jù)次要地位，2017年到2018年三年間其營(yíng)業(yè)收入占比從3.01%到3.54%，再到3.73%，毛利率從55.76%到56.62%，再到58.88%，毛利率水平在逐步提升，營(yíng)業(yè)收入占比也在增加，2018年雅戈?duì)柤瘓F(tuán)加強(qiáng)了線上營(yíng)銷模式，并拓展多元化經(jīng)營(yíng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年全國(guó)穿類商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)23.0%，增速比上年同期加快1.8個(gè)百分點(diǎn)，在新興行業(yè)迅猛發(fā)展的同時(shí)，部分實(shí)體零售業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)比較樂(lè)觀，呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，新舊兩業(yè)交叉發(fā)展，線上銷售方式儼然已成為服裝市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。表3雅戈?duì)柺杖氤杀咀儎?dòng)表單位：百萬(wàn)元年份201620172018變動(dòng)比例（%）2017較上年2018較上年?duì)I業(yè)收入14895.009,840.009,635.00-33.94-2.09營(yíng)業(yè)成本8679.504,709.004,351.00-45.75-7.62銷售費(fèi)用1787.212,020.792,197.0013.078.73管理費(fèi)用820.80657.29693.42-19.925.58研發(fā)費(fèi)用13.1819.4546.4147.57138.62財(cái)務(wù)費(fèi)用1190.611,168.13876.41-1.89-24.97數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表3可知，2016年至2017年，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本均呈下降趨勢(shì)，分別下降33.94%和45.75%，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降19.92%和1.89%，銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別上升13.07%和47.57%，費(fèi)用總體呈上升趨勢(shì)；2017年到2018年，營(yíng)業(yè)收入下降幅度減小，收入水平開(kāi)始緩慢回升。營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本均呈下降趨勢(shì)，分別降低2.09%、7.62%；財(cái)務(wù)費(fèi)用支出下降24.79%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用開(kāi)支增加，分別上漲8.73%、5.58%、138.62%，費(fèi)用開(kāi)支總體呈上升趨勢(shì)，雖然2017年較2016年費(fèi)用呈上升趨勢(shì)，但2018年較2017年的上升幅度有所下滑。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率計(jì)算方式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用之后的剩余。比率越高，說(shuō)明企業(yè)商品銷售額提供的利潤(rùn)更多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之，比率越低，說(shuō)明企業(yè)盈利能力也就越弱。表4雅戈?duì)枲I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率變動(dòng)表單位：百萬(wàn)元年份201620172018增減情況2017較20162018較2017營(yíng)業(yè)收入14,895.009,840.009,635.00-5,055.00-205營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,365.07698.004,294.00-3,667.073,596.00營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率29%7%45%-22%37%數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表4可知，2016到2018年間，營(yíng)業(yè)收入呈下降趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2017年出現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)，2018年實(shí)現(xiàn)上升。2016年到2017年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率只有7%，下降了22%；2017年到2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)歸于正常后，增長(zhǎng)37%。2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率大幅下降,2018年實(shí)現(xiàn)回升，呈U型變動(dòng)，盈利能力提高。2017年雅戈?duì)柤瘓F(tuán)受中信股份股票價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，一次性計(jì)提減值損失33億元，實(shí)際為2015年至2016年發(fā)生的，推遲至2017年實(shí)現(xiàn)，直接導(dǎo)致2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)只有6.98億元。企業(yè)通過(guò)分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，可以綜合分析該行業(yè)的營(yíng)業(yè)效率，其影響因素包括單位產(chǎn)品的平均售價(jià)、制造成本以及控制管理和營(yíng)銷費(fèi)用的能力，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)只有嚴(yán)格控制各項(xiàng)費(fèi)用支出，減小費(fèi)用比重，才能提高企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力水平。（3）銷售利潤(rùn)率計(jì)算方式：銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%表示每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)。從公式可以看出，營(yíng)業(yè)收入一定的情況下，凈利潤(rùn)與指標(biāo)呈相同方向變動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入與指標(biāo)呈反方向變動(dòng)，即在增加收入額同時(shí)，盡可能提高凈利潤(rùn)水平，才能保證銷售凈利率水平的提高。表5雅戈?duì)栦N售利潤(rùn)率變動(dòng)表單位：百萬(wàn)元年份201620172018增減情況2017較20162018較2017營(yíng)業(yè)收入14,895.009,840.009,635.00-5,055.00-205凈利潤(rùn)3,687.00294.003,678.00-3,393.003,384.00銷售利潤(rùn)率24.75%3%39%-21.75%36%數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表5可知，2016到2017年，營(yíng)業(yè)收入下降50.55億元,凈利潤(rùn)下降33.93億元，銷售利潤(rùn)率從24.75%到3%，大幅下降21.75%；2017年到2018年，營(yíng)業(yè)收入下降2.05億元，與2017年相比，降幅縮小，凈利潤(rùn)增加33.84億元，銷售利潤(rùn)率從3%到39%，實(shí)現(xiàn)大幅回升，增長(zhǎng)了36%，說(shuō)明雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的盈利能力在2017年之后不斷提高。2018年，銷售收入總額進(jìn)入百?gòu)?qiáng)企業(yè)，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)名列服裝行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)第二位，銷售利潤(rùn)率進(jìn)軍服裝行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)，位列72位。2017年根據(jù)股票市場(chǎng)反應(yīng)，對(duì)中信股份股票計(jì)提減值損失，2017年凈利潤(rùn)只有2.94億元，同比下滑91.96%。2.2.2與投資有關(guān)的盈利能力分析（1）凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%凈資產(chǎn)報(bào)酬率表明每投入一元錢可以獲得的凈收益，它衡量了股東投資企業(yè)的收益率的高低。表6雅戈?duì)杻糍Y產(chǎn)收益率變動(dòng)表單位：百萬(wàn)元年份2015201620172018增減情況2017較20162018較2017所有者總額20,368.7522,892.0024,429.0028,381.001,537.003,952.00平均所有者總額-21,630.3823,660.5026,405.002,030.132,744.50凈利潤(rùn)-3,687.00294.003,678.00-3,393.003,384.00凈資產(chǎn)收益率-17.05%1.25%15%-15.80%12.69%數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表6可知，2016年至2017年凈資產(chǎn)收益率大幅下降，2018年開(kāi)始回升。2016年到2017年，凈利潤(rùn)從36.87億元下降至2.94億元，大幅下降33.93億元，股東收益率較低；2017年到2018年，凈利潤(rùn)開(kāi)始回升，從2.94億元上升至36.78億元，凈資產(chǎn)收益率從1.25%到15%，增長(zhǎng)12.69%，2015年購(gòu)入中信股份股票，2017年中信股份受資本市場(chǎng)影響，價(jià)格大幅波動(dòng)，凈利潤(rùn)大幅下降至2.94億元，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率大幅降低，2018年凈利潤(rùn)回歸正常，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股東的資本使用效率較高，股東的收益率較高。（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)算方式：總資產(chǎn)報(bào)酬率=（凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益總額）*100%總資產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)總資產(chǎn)能夠獲得凈利潤(rùn)的能力，比率越高，資產(chǎn)利用效果越好，經(jīng)營(yíng)管理水平越高，整個(gè)企業(yè)的活力能力越強(qiáng)，盈利能力也越強(qiáng)；反之，資產(chǎn)利用效率越低，盈利水平越低。表7雅戈?duì)柨傎Y產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)表單位：百萬(wàn)元年份2015201620172018增減情況2017較20162018較2017資產(chǎn)總額66,277.0063,912.0066,919.0075,612.003,007.008,693.00平均資產(chǎn)總額-65,094.5065,415.5071,265.50321.005,850.00息稅前利潤(rùn)-5,757.611,977.005,225.00-3,780.613,248.00銷售利潤(rùn)率-8.85%3.02%7%-5.83%4.31%數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表7可知，2016年到2017年，受大額計(jì)提中信股份減值損失的影響，息稅前利潤(rùn)下降37.81億元，銷售利潤(rùn)率下降5.83%；2017年到2018年，剔除非正常影響因素的影響，凈利潤(rùn)回歸正常水平，息稅前利潤(rùn)增加32.48億元，銷售利潤(rùn)率從3.02%到7%，增長(zhǎng)4.31%，2017年受中信股份股票價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，利潤(rùn)大打折扣，導(dǎo)致本年銷售利潤(rùn)較低。2.2.3與資本有關(guān)的盈利能力分析（1）每股收益計(jì)算方式：每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均數(shù)它反映了普通股的獲利水平和每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)，對(duì)投資者而言，每股收益的高低比公司財(cái)務(wù)狀況的好壞或其他收益率指標(biāo)更重要，也更直觀。是投資者衡量上市公司股票價(jià)值最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，該比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。表8雅戈?duì)柮抗墒找孀儎?dòng)表單位：元年份201620172018增減情況2017較20162018較2017每股收益1.510.081.03-1.430.95數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表8可知，2016年至2017年，每股收益從1.51到0.08，每股獲利下降1.43；2017年至2018年每股收益從0.08到1.03，每股稅后利潤(rùn)創(chuàng)造的利潤(rùn)增加了0.95元，2017年每股收益仍然受中信股份股票股價(jià)的大幅變動(dòng)的影響，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降，當(dāng)年每股收益僅有0.08元，是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)歷史上的最低點(diǎn)，2018年經(jīng)營(yíng)情況良好，普通股獲利水平提高，盈利能力增強(qiáng)。（2）市盈率計(jì)算方式：市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益市盈率比較價(jià)格與收益之間的比例關(guān)系，即普通股每股市價(jià)與每股收益(盈利)額的比率。它能反映股東每獲得1元收益而投入的成本，投資者判斷股票價(jià)格是否具有吸引力，是否值得投資，都是將市盈率作為其判斷的參考標(biāo)準(zhǔn)。市盈率越高，可能表明該公司的股價(jià)含有的泡沫成分更多；市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。表9雅戈?duì)柺杏首儎?dòng)表年份201620172018增減情況2017較20162018較2017每股市價(jià)15.308.079.28-7.231.21每股收益1.510.081.03-1.430.95市盈率10.13101.009.0190.87-91.87數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表9可知，2016年至2018年間，2016年資本市場(chǎng)運(yùn)作平穩(wěn)，股價(jià)可觀，2017年有所回落，2018年股票市場(chǎng)價(jià)格趨于上升趨勢(shì)，每股價(jià)格增加1.21元，每股收益受凈利潤(rùn)影響，2017年的市盈率高達(dá)101，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)水平。過(guò)高的市盈率往往反映出雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股票市場(chǎng)的泡沫成分，對(duì)于投資者而言，意味著更高的投資風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)集團(tuán)而言，往往是不利的，但如此高的市盈率是受低利潤(rùn)的影響，每股收益過(guò)低，過(guò)高的市盈率不代表任何問(wèn)題，因?yàn)楣善钡氖袌?chǎng)價(jià)以0為限，不可能會(huì)降至為0。2018年市盈率達(dá)到9.28，較2017年相比回歸到正常水平與2016年比較符合趨勢(shì)規(guī)律，股票市場(chǎng)對(duì)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的發(fā)展前景抱有更高的期望。(3)市凈率計(jì)算方式：市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)市凈率是普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。市凈率指標(biāo)比值越小，資產(chǎn)質(zhì)量越好，投資價(jià)值更高，發(fā)展空間和潛力更廣，市場(chǎng)對(duì)其有更良好評(píng)價(jià)，投資者對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展有信心，但對(duì)投資者來(lái)講也蘊(yùn)含了較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)；反之，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量差，企業(yè)沒(méi)有發(fā)展前景。表10雅戈?duì)柺袃袈首儎?dòng)表年份201620172018增減情況2017較20162018較2017每股市價(jià)15.38.079.28-7.231.21每股凈資產(chǎn)8.8786.8067.869-2.0721.063市凈率1.721.191.18-0.53-0.01數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮網(wǎng)從表10可知，2016年至2018年市凈率從1.72到1.19，降低0.53，2017年較2016年下降幅度為0.53,2018年相比2017年下降0.01，總體呈下降趨勢(shì)，2017年和2018年相對(duì)穩(wěn)定，均大于標(biāo)準(zhǔn)值1，股票投資價(jià)值較好，對(duì)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)目前的沖擊較小，基于集團(tuán)目前的資產(chǎn)質(zhì)量狀況良好，應(yīng)該提高企業(yè)價(jià)值，提高每股價(jià)格，增強(qiáng)集團(tuán)的整體實(shí)力。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)不僅主打服裝品牌銷售，也躋身于房地產(chǎn)行業(yè)，一半經(jīng)營(yíng)，一半投資，每年大量的現(xiàn)金流，部分用于金融投資項(xiàng)目，在服裝業(yè)資金鏈緊張時(shí)，變現(xiàn)部分投資緩解資金供應(yīng)，反哺服裝業(yè)務(wù)，使得服裝業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，形成一個(gè)完美的內(nèi)循環(huán)。3雅戈?duì)柤瘓F(tuán)目前存在的盈利能力問(wèn)題3.1銷售方面問(wèn)題3.1.1成本費(fèi)用開(kāi)支大2018年費(fèi)用開(kāi)支較2017年與2016年呈上升趨勢(shì)，與2016年相比，期間費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用在2017年上升38.83%，2018年上升127.96%,其中變動(dòng)幅度最大的為研發(fā)費(fèi)用，2018年增加幅度比2017年高出91.05%。銷售費(fèi)用在2017年和2018年分別增加13.07%、8.73%，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)耗費(fèi)了較多資金在品牌塑造上，在管理上采取快速銷售的模式，使得運(yùn)營(yíng)成本增大，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)對(duì)公司發(fā)展是十分不利的。報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)栐诔梢轮圃熘型度胙邪l(fā)費(fèi)用4.641億元，用于開(kāi)發(fā)強(qiáng)化DP免熨、水洗的工藝，所投入的均為費(fèi)用化支出，較2017年增加138.61%。市場(chǎng)新產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度很快，必須重視研發(fā)適應(yīng)消費(fèi)市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品、新工藝，否則必然被市場(chǎng)淘汰，失去競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)未來(lái)的發(fā)展生存空間會(huì)受到阻礙。但是過(guò)多的研發(fā)費(fèi)用投入，不利于資金的時(shí)間貨幣價(jià)值，可能造成資金和資源的浪費(fèi)，長(zhǎng)期的高費(fèi)用開(kāi)支，最終影響企業(yè)的利潤(rùn)率，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。3.1.2營(yíng)銷方式推廣度不足2016年到2018年間，線上銷售方式占總收入比分別為3.10%、3.67%、3.87%，呈上升趨勢(shì)，但比重明顯過(guò)低。互聯(lián)網(wǎng)和電商在消費(fèi)市場(chǎng)的迅速崛起，應(yīng)拉動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)雖為高端品牌服飾銷售，但互聯(lián)網(wǎng)銷售模式不夠完善，主要銷售方式集中為線下模式，占總收入比重高達(dá)90%，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷方面開(kāi)發(fā)不足。3.2投資方面問(wèn)題3.2.1企業(yè)戰(zhàn)略投資不當(dāng)2017年末，雅戈?duì)柛鶕?jù)中信股票賬面價(jià)值與公允價(jià)值之間的差額計(jì)提減值損失。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)2017年的盈利降低到只有2.94億元，凈利潤(rùn)大幅減少33.08億元，同比下滑了91.95%。截止2015年底，雅戈?duì)栠M(jìn)行了大量的股票投資，累計(jì)浮盈變動(dòng)很大，2015年購(gòu)入中信股份的股票之后，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)按照其屬性，將其作為戰(zhàn)略投資，而不是財(cái)務(wù)投資，將其歸屬于可供出售金融資產(chǎn)，這種獨(dú)特的戰(zhàn)略投資方式，資本市場(chǎng)的變動(dòng)通過(guò)其他綜合收益反映，由于公允價(jià)值波動(dòng)不影響利潤(rùn)表，只影響“所有者權(quán)益”，最后轉(zhuǎn)入資本公積科目。雅戈?duì)栍捎?018年變更核算方式和出售了大量的金融資產(chǎn)，雖然通過(guò)這種途徑獲得了巨大的投資收益，但也墊高了2018年業(yè)績(jī)基數(shù)，另一方面，地產(chǎn)結(jié)算周期也影響當(dāng)年的結(jié)算利潤(rùn)，兩個(gè)因素共同作用，導(dǎo)致2017年度利潤(rùn)的大幅下降。3.2.2多元化經(jīng)營(yíng)的影響雅戈?duì)栆苑b為主業(yè)，但地產(chǎn)和投資模塊的帶來(lái)的投資收益更多，收益性更強(qiáng)，在其發(fā)布的2017年年度報(bào)告中反映，總營(yíng)收約98.5億元，比上年下跌33.84%；報(bào)告期內(nèi)周期性結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目減少，地產(chǎn)模塊的營(yíng)業(yè)收入比上年同期下降53.60%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均大幅下降。受多元化經(jīng)營(yíng)的影響，地產(chǎn)板塊收益的波動(dòng)性和不穩(wěn)定性，股票投資帶來(lái)的變動(dòng)，造成營(yíng)業(yè)收入的下跌。盡管其服裝主業(yè)的營(yíng)業(yè)收入比2016年上漲了12.84%，但顯然無(wú)法支撐大局。3.3資本方面問(wèn)題3.3.1資本盈利能力不足雅戈?duì)柲壳霸u(píng)價(jià)資本盈利能力的每股收益、市盈率三年間都呈下降趨勢(shì)，在2017年甚至出現(xiàn)異常數(shù)值，說(shuō)明雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的盈利能力在下降，資本運(yùn)作效率降低，沒(méi)有把握好財(cái)務(wù)杠桿的充分運(yùn)用。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的每股收益在2016至2018年間均呈下降趨勢(shì)，尤其是2017年的每股收益跌至0.08，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值“1”，原因是中信股份股票受資本市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)引起的，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)在選擇投資實(shí)體時(shí)未考慮投資對(duì)象發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)性和穩(wěn)定性，被動(dòng)性十分強(qiáng)，一旦資本市場(chǎng)受影響，股票的變動(dòng)，最終影響投資者對(duì)集團(tuán)未來(lái)發(fā)展價(jià)值的判斷，風(fēng)險(xiǎn)因素則增強(qiáng)。3.3.2利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不合理2017年，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)持有的中信股份計(jì)提的資產(chǎn)減值損失33億元，使凈利潤(rùn)將至2.97億元，直接導(dǎo)致當(dāng)年的每股收益降至0.08元/股，而后在2018年初，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)隨即變更核算方式，100多億股的中信股份重新核算賬面價(jià)值使2018年的營(yíng)業(yè)收入增加89億元，凈利潤(rùn)增加87.06億元，營(yíng)業(yè)收入占利潤(rùn)總額的比重過(guò)大，對(duì)盈利能力的持久性造成影響。2017年的市盈率激增至101倍，2918年雖恢復(fù)至正常水平，但對(duì)投資者的信心產(chǎn)生了極大的挑戰(zhàn)，對(duì)于這種需要長(zhǎng)遠(yuǎn)和持久的毅力的投資者少之又少，沒(méi)有穩(wěn)定的盈利能力，集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展前途將面臨威脅與挑戰(zhàn)。4改進(jìn)雅戈?duì)栍芰Φ膶?duì)策4.1銷售方面4.1.1優(yōu)化成本費(fèi)用雅戈?duì)枒?yīng)當(dāng)提高企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利用率，同步優(yōu)化成本費(fèi)用。為做到這一點(diǎn)，首先，企業(yè)全體人員需要增強(qiáng)成本觀念，從管理的角度入手控制成本獲取效益；嚴(yán)格執(zhí)行貫徹成本管理的制度要求，確定各責(zé)任部門，實(shí)行全員成本控制，明確各自的責(zé)任要求。其次，雅戈?duì)栠€應(yīng)當(dāng)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打通線上線下庫(kù)存量，嚴(yán)格控制庫(kù)存管理，降低倉(cāng)儲(chǔ)管理費(fèi)用。企業(yè)的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入不能完全反映企業(yè)的盈利情況，只有將其與企業(yè)投資所得的回報(bào)以及企業(yè)利用擁有的資產(chǎn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值綜合分析,才能更為準(zhǔn)確的反映企業(yè)的盈利能力水平。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，既要管理好企業(yè)擁有的所有資產(chǎn)，還要充分利用，使其充分發(fā)揮作用，合理配置資源，減少資產(chǎn)的閑置和損耗，提高資產(chǎn)使用壽命，從而創(chuàng)造更多的價(jià)值。4.1.2推進(jìn)智慧營(yíng)銷雅戈?duì)柤瘓F(tuán)應(yīng)該多點(diǎn)多級(jí)支撐，推進(jìn)智慧營(yíng)銷。在進(jìn)行智慧營(yíng)銷前，需要做詳細(xì)的市場(chǎng)調(diào)查，了解當(dāng)前消費(fèi)者市場(chǎng)的需求，結(jié)合新技術(shù)研發(fā)技術(shù)，新穎的營(yíng)銷手段，讓產(chǎn)品淋漓盡致地展現(xiàn)在消費(fèi)者的眼前，重新構(gòu)筑品牌矩陣。雅戈?duì)枒?yīng)當(dāng)明確高端美式休閑的定位，開(kāi)拓戶外和女裝系列，在延續(xù)商務(wù)經(jīng)典的同時(shí)，開(kāi)發(fā)引入雅戈?duì)柵b的工坊系列，深度引入時(shí)尚元素，豐富產(chǎn)品品類，加大市場(chǎng)細(xì)分。此外，還要借鑒其他服裝品牌的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行多元化渠道運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)推廣“線上銷售推廣、線下服務(wù)體驗(yàn)”的商業(yè)模式。最后，還要關(guān)注核心城市核心資源，持續(xù)推進(jìn)大店戰(zhàn)略；新開(kāi)大店加快利用高科技手段，例如導(dǎo)購(gòu)人臉識(shí)別、服務(wù)機(jī)器人等科技手段，提升消費(fèi)者的服務(wù)體驗(yàn)，提升終端運(yùn)營(yíng)能力。4.2投資方面4.2.1理性發(fā)展多元化投資服裝業(yè)務(wù)方面，雅戈?duì)枔碛胸S富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，已形成多品牌、多產(chǎn)品戰(zhàn)略共同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式，應(yīng)繼續(xù)實(shí)施多元化品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，提升品牌的核心影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，并探索開(kāi)發(fā)推出童裝產(chǎn)品，給客戶提供更完善的全品類體驗(yàn)。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司房產(chǎn)業(yè)務(wù)從寧波起步，始終以“負(fù)責(zé)任心的企業(yè)公民”為己任，完善的運(yùn)營(yíng)管理制度和調(diào)整布局策略，應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮高效的運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)。其次還要探索新的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，保持地產(chǎn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，在鞏固提升現(xiàn)有地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極探索新興產(chǎn)業(yè)的新盈利模式。根據(jù)雅戈?duì)柲壳暗陌l(fā)展?fàn)顩r，地產(chǎn)和投資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)波動(dòng)較大，不確定因素較多。2017年以來(lái)，全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇回暖，從我國(guó)服裝三大傳統(tǒng)出口市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，日本消費(fèi)市場(chǎng)溫和回暖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力加強(qiáng)，歐盟市場(chǎng)加快復(fù)蘇步伐，分析比較其競(jìng)爭(zhēng)力和占有率，服裝行業(yè)發(fā)展未來(lái)可期。因此，應(yīng)堅(jiān)定以服裝為主，地產(chǎn)投資為輔。4.2.2提升品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力首先，要堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，不斷鞏固雅戈?duì)柤瘓F(tuán)在男裝行業(yè)的龍頭地位，注重與國(guó)際時(shí)尚的接軌，在接下來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，要研究更硬核的服裝產(chǎn)品，堅(jiān)持研發(fā)新材料、新面料、新工藝、新品牌和新服務(wù)，產(chǎn)品的質(zhì)量好，品質(zhì)高，才會(huì)有更廣闊的市場(chǎng)。其次還要加強(qiáng)雅戈?duì)柶髽I(yè)文化的建設(shè)，提升企業(yè)文化軟實(shí)力。足夠強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，要求雅戈?duì)柤瘓F(tuán)在產(chǎn)品、服務(wù)以及發(fā)展范圍上都要有足夠的創(chuàng)新點(diǎn)。在工藝的研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面繼續(xù)進(jìn)行資源投入，跟進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，建立更先進(jìn)更完善的技術(shù)創(chuàng)新體系和產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)。不斷強(qiáng)化以功能性產(chǎn)品為核心的系列化開(kāi)發(fā)和技術(shù)升級(jí)，確保產(chǎn)品的品質(zhì)質(zhì)量，對(duì)廣大消費(fèi)者群體負(fù)責(zé)，進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)龍頭地位。4.3資本方面4.3.1注重經(jīng)常性損益根據(jù)以上分析，筆者認(rèn)為，雅戈?duì)栃枰岣呓?jīng)常性損益在利潤(rùn)中的比重。從產(chǎn)品、市場(chǎng)、團(tuán)隊(duì)、管理入手提升收入創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，首先要分析利潤(rùn)中主營(yíng)業(yè)務(wù)部分創(chuàng)造的利潤(rùn)，作為利潤(rùn)構(gòu)成中的主要部分，不僅僅只看重利潤(rùn)的數(shù)字變化，而且還要密切關(guān)注利潤(rùn)的質(zhì)量及穩(wěn)定性，提高經(jīng)常性損益在利潤(rùn)中的比重，結(jié)合當(dāng)下企業(yè)生產(chǎn)的大環(huán)境進(jìn)行分析；其次是非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響，防止利用非經(jīng)常