第1章股份〔公司金融引見(jiàn)〕本章構(gòu)造補(bǔ)充：什么是公司金融1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式補(bǔ)充：公司的目的1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)1.3股票市場(chǎng)1-2上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系了解什么是公司金融以及公司金融的三個(gè)根本問(wèn)題。列舉并定義美國(guó)的四類(lèi)主要企業(yè)方式；描畫(huà)各類(lèi)企業(yè)方式的主要特征，包括向一切者分配利潤(rùn)的方式。區(qū)別有限責(zé)任與無(wú)限責(zé)任，并列舉屬于每種責(zé)任方式的企業(yè)類(lèi)型。描畫(huà)C類(lèi)公司和S類(lèi)公司的稅收結(jié)果。學(xué)習(xí)目的1-3上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系學(xué)習(xí)目的(續(xù))5.討論把公司一切權(quán)按股份進(jìn)展劃分；評(píng)價(jià)這種劃分對(duì)于公司決策的意義。6.解釋為何公司破產(chǎn)可以被視為公司一切權(quán)的改動(dòng)。7.比較和對(duì)照公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的股票與非公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的股票的特點(diǎn)。1-4上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系補(bǔ)充：什么是公司理財(cái)公司資產(chǎn)負(fù)債表模型公司理財(cái)研討以下三個(gè)問(wèn)題：1.公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？——資本預(yù)算或資本支出。2.公司如何籌集資本支出所需的資金？——資本構(gòu)造。3.公司應(yīng)該如何管理運(yùn)營(yíng)中的現(xiàn)金流量？——營(yíng)運(yùn)資本管理或短期財(cái)務(wù)管理。補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無(wú)形資產(chǎn)總價(jià)值：一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債投資者擁有的總價(jià)值：補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無(wú)形一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)？資本預(yù)算決策補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型公司如何籌集資本支出所需的資金？資本構(gòu)造決策流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無(wú)形一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債補(bǔ)充：公司資產(chǎn)負(fù)債表模型公司需求多少短期現(xiàn)金流量以支付公司賬單?凈營(yíng)運(yùn)資本投資決策凈營(yíng)運(yùn)資本一切者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無(wú)形補(bǔ)充：企業(yè)組織構(gòu)造圖ChairmanoftheBoardand

ChiefExecutiveOfficer(CEO)BoardofDirectorsPresidentandChief

OperatingOfficer(COO)VicePresidentand

ChiefFinancialOfficer(CFO)TreasurerControllerCashManagerCapitalExpendituresCreditManagerFinancialPlanningTaxManagerFinancialAccountingCostAccountingDataProcessing補(bǔ)充：什么是公司理財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

財(cái)務(wù)經(jīng)理經(jīng)過(guò)資本預(yù)算、融資和凈營(yíng)運(yùn)資本管理為公司發(fā)明價(jià)值。公司必需經(jīng)過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)明超越其本錢(qián)的現(xiàn)金〔因此，公司發(fā)明的現(xiàn)金流量必需大于它所運(yùn)用的現(xiàn)金流量〕。公司必需經(jīng)過(guò)發(fā)行債券、股票和其他金融工具產(chǎn)生超越其本錢(qián)的現(xiàn)金〔因此，公司支付給債務(wù)人和股東的現(xiàn)金流量必需大于債務(wù)人和股東投入公司的現(xiàn)金流量〕。企業(yè)發(fā)明現(xiàn)金流量(C)補(bǔ)充：企業(yè)和金融市場(chǎng)稅收(D)企業(yè)政府企業(yè)發(fā)行證券(A)現(xiàn)金流量留存(E)投資于資產(chǎn)(B)支付股利和償付債務(wù)(F)流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益最終，企業(yè)必需發(fā)明現(xiàn)金流量。企業(yè)發(fā)明的現(xiàn)金流量必需超越從金融市場(chǎng)籌集的現(xiàn)金流量。補(bǔ)充：企業(yè)和金融市場(chǎng)上圖闡明，當(dāng)支付給債務(wù)人和股東的現(xiàn)金(F)大于從金融市場(chǎng)上籌集的資金(A)，公司的價(jià)值就添加了。補(bǔ)充：什么是公司理財(cái)財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)

財(cái)務(wù)分析的大量任務(wù)就是從會(huì)計(jì)報(bào)表中獲取現(xiàn)金流的信息?，F(xiàn)金流量確實(shí)認(rèn)公司理財(cái)注重現(xiàn)金流量；價(jià)值發(fā)明取決于現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)公司投資的價(jià)值取決于現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)；公司理財(cái)偏好較早的現(xiàn)金流量。

現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的數(shù)量和時(shí)間具有不確定性；公司理財(cái)假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式個(gè)人獨(dú)資企業(yè)〔SoleProprietorship〕合伙企業(yè)〔Partnership〕有限責(zé)任公司〔LimitedLiabilityCompany〕股份〔Corporation〕1-15上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系圖1.1企業(yè)的類(lèi)型〔美國(guó)〕1-16上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))個(gè)人獨(dú)資企業(yè)企業(yè)由個(gè)人運(yùn)營(yíng)和擁有。普通沒(méi)有雇員，或只需少數(shù)雇員。優(yōu)點(diǎn)設(shè)立簡(jiǎn)單缺陷個(gè)人無(wú)限責(zé)任生命期有限1-17上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))合伙企業(yè)與個(gè)人獨(dú)資企業(yè)類(lèi)似，但一切人不止一人。一切合伙人都對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)有連帶責(zé)任，即債務(wù)人可以要求任何一個(gè)合伙人歸還企業(yè)的全部債務(wù)。任何一個(gè)合伙人的死亡或撤資，都會(huì)導(dǎo)致合伙企業(yè)的終止。1-18上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))合伙企業(yè)有限合伙企業(yè)〔LimitedPartnership〕具有兩種類(lèi)型的一切者。普通合伙人〔GeneralPartners〕與〔普通〕合伙企業(yè)中的合伙人的權(quán)益和義務(wù)一樣通常日常運(yùn)營(yíng)管理企業(yè)有限合伙人〔LimitedPartners〕僅就其投資額對(duì)公司承當(dāng)有限責(zé)任在企業(yè)中沒(méi)有管理權(quán)，也無(wú)權(quán)參與企業(yè)的管理決策

例1：風(fēng)險(xiǎn)投資基金〔venturecapital〕的主流組織方式：有限合伙制例2：合伙企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)與缺陷——1999年美國(guó)高盛公司從合伙企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞莨静⑸鲜小步滩腜6〕1-19上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))有限責(zé)任公司〔LLC〕全部一切者都負(fù)有限責(zé)任，并且可以參與企業(yè)運(yùn)營(yíng)。在美國(guó)，有限責(zé)任公司相對(duì)而言還是個(gè)新的企業(yè)方式。1-20上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))股份一個(gè)與公司一切者相分別的法人或法律實(shí)體和自然人一樣享有很多法律權(quán)益，例如，可以簽署合同，獲得資產(chǎn)，承當(dāng)義務(wù)和責(zé)任。股份單獨(dú)擔(dān)任償付公司本身的債務(wù)。公司一切者對(duì)公司涉及的任何債務(wù)都不承當(dāng)責(zé)任。1-21上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))股份設(shè)立股份必需依法設(shè)立，也就是說(shuō)，必需經(jīng)過(guò)其所在州的政府正式同意后，方可組建。特拉華州〔Delaware〕的法律環(huán)境對(duì)于公司極具吸引力，很多公司選擇在那里成立。例1：特拉華州——美國(guó)的“公司注冊(cè)州〞例2：在中國(guó)只需國(guó)家層面的<公司法>〔2006年1月1日最近修訂版〕1-22上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))股份一切權(quán)以股票為代表股票的一切者被稱為〔以下通用〕股東〔Shareholder〕股東〔Stockhoder〕權(quán)益持有人〔EquityHolder〕比較概念：利益相關(guān)者〔stakeholder〕一切股份的總和被稱為權(quán)益〔equity〕。對(duì)于股東人數(shù)沒(méi)有限制。因此公司可以向外部投資者出賣(mài)新股票來(lái)籌集資金。股東有權(quán)分得紅利。1-23上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.1企業(yè)的四類(lèi)組織方式(續(xù))股份稅負(fù)雙重納稅S類(lèi)公司〔“S〞Corporations〕公司的利潤(rùn)不需求交納公司所得稅，可按股東的持股比例直接分配給股東。按照股東持股比例分配的公司利潤(rùn)股東必需交納個(gè)人所得稅，即使股東沒(méi)有分到錢(qián)。1-24上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系例1.1公司收益的納稅問(wèn)題：假設(shè)他是公司的股東。公司的稅前每股收益是5美圓，交完稅后，公司將剩余收益作為紅利發(fā)放給股東。紅利是他的所得，他應(yīng)該交納個(gè)人所得稅。公司所得稅稅率是40%，個(gè)人所得稅稅率是15%。繳完一切的稅后，每股剩余收益是多少？例1.1公司收益的納稅(續(xù))解答：首先，公司要納稅。每股收益是5美圓，要向政府交納40%×5=2美圓的公司所得稅。剩余3美圓分配給股東。但股東還得支付3×15%=0.45美圓的個(gè)人所得稅，最后剩下3-0.45=2.55美圓的每股收益。股東只得到了原來(lái)每股5美圓收益中的2.55美圓，其他2+0.45=2.45美圓用來(lái)納稅了。結(jié)果，他的最終實(shí)踐稅率就是2.45/5=49%。例1.2S類(lèi)公司收益的納稅問(wèn)題：假設(shè)例1.1中的公司適用S類(lèi)公司課稅方式，對(duì)非紅利所得課征的稅率為30%。例1.2S類(lèi)公司收益的納稅(續(xù))解答：在這個(gè)例子中，公司不用納稅。每股收益是5美圓，無(wú)論公司選擇將其發(fā)放還是留存，他都要交納0.30×5=1.5美圓的所得稅，這比例1.1中支付的2.45美圓低很多。補(bǔ)充：公司制企業(yè)的目的由于股東擁有并控制公司，所以公司的管理者為股東的利益而決策。公司財(cái)務(wù)管理的目的是股東財(cái)富最大化——最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。更普通的表述：最大化現(xiàn)有一切者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。公司的股東是剩余一切者。股東只需在職工、供應(yīng)商和債務(wù)人〔還有其他合法要求權(quán)的人〕都得到他們應(yīng)得的部分以后才享有剩余資產(chǎn)的一切權(quán)。假設(shè)未能支付他們中的任何一個(gè)，股東什么也得不到。因此，假設(shè)股東由于剩余部分的增長(zhǎng)而獲得勝利，那么其他人一定也獲得了勝利。實(shí)踐上，可以把公司理財(cái)定義為研討企業(yè)決策和企業(yè)股票價(jià)值的關(guān)系。1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)公司管理團(tuán)隊(duì)在股份中，一切權(quán)(ownership)和直接控制權(quán)(control)普通是分別的。董事會(huì)〔BoardofDirectors〕由股東選舉產(chǎn)生擁有最終決策權(quán)首席執(zhí)行官〔ChiefExecutiveOfficer，CEO〕董事會(huì)普通將公司大部分日常運(yùn)營(yíng)決策權(quán)授予CEO。1-30上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系補(bǔ)充：一切權(quán)和控制權(quán)的分別董事會(huì)經(jīng)理人資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益股東債務(wù)人1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)〔續(xù)〕一切權(quán)和控制權(quán)在一家股份中，能夠存在成千上萬(wàn)名股東，每個(gè)股東能夠都存在不同的利益和偏好。即使一切股東都認(rèn)同公司的目的，公司的目的也需求得以貫徹執(zhí)行。執(zhí)行目的就是管理者的任務(wù)。股東怎樣才干確保管理者實(shí)現(xiàn)他們的目的呢?1-32上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)〔續(xù)〕委托代理問(wèn)題〔Principal-AgentProblem〕管理者能夠更在意他們本身的利益，而非股東的最正確利益。一個(gè)處理方法是將管理者薪酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤。公司業(yè)績(jī)?nèi)绾魏饬浚?-33上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系1.2公司的一切權(quán)與控制權(quán)〔續(xù)〕CEO的績(jī)效假設(shè)一名CEO的績(jī)效表現(xiàn)較差，那么股東可以經(jīng)過(guò)出賣(mài)所持有的股票來(lái)表達(dá)不滿。這會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)錢(qián)下跌。敵意收買(mǎi)〔HostileTakeover〕過(guò)低的股票價(jià)錢(qián)能夠會(huì)誘使其他個(gè)人或組織〔公司入侵者〕購(gòu)買(mǎi)足夠的股票，獲得足夠的表決權(quán)來(lái)改換當(dāng)前的管理層。而新管理團(tuán)隊(duì)假設(shè)運(yùn)營(yíng)出色，股票價(jià)錢(qián)會(huì)上漲。1-34上海財(cái)經(jīng)大學(xué)-公司金融系補(bǔ)充：代理問(wèn)題和公司的控制代理關(guān)系股東和管理者之間的關(guān)系被稱為代理關(guān)系。股東〔委托方〕和管理者〔代理方〕之間有能夠存在利益上的沖突，這種沖突被稱為代理問(wèn)題。股東和管理者之間利益沖突的本錢(qián)稱為“代理本錢(qián)〞。直接的代理本錢(qián)：第一種類(lèi)型是管理者受害但股東蒙受損失的公司支出。第二種類(lèi)型是出于監(jiān)視管理者行為需求的支出。間接的代理本錢(qián)：失去的時(shí)機(jī)。管理者的目的管理者的目的能夠不同于股東的目的。支出偏好：對(duì)管理者來(lái)說(shuō)，公司的小車(chē)、辦公家具、辦公地點(diǎn)和自主決議投資的資金給他們帶來(lái)的價(jià)值超越提高消費(fèi)力給他們帶來(lái)的價(jià)值。生存：意味著管理者總是要控制足夠的資源防止企業(yè)被淘汰，以求維護(hù)其任務(wù)的平安性。獨(dú)立性和自給自足：指不受外界干擾和不依賴于外部的資本市場(chǎng)而進(jìn)展決策的獨(dú)立性。總之，管理者的目的是管理者能進(jìn)展有效控制的公司財(cái)富最大化，它與公司的生長(zhǎng)性和公司的規(guī)模親密相關(guān)。而公司財(cái)富并非必然就是股東財(cái)富，提高公司的生長(zhǎng)性及其規(guī)模和提高股東財(cái)富并非必然一樣。補(bǔ)充：代理問(wèn)題和公司的控制管理者能否為股東的利益行事？

實(shí)踐上，管理者能否為股東的最正確利益行事取決于兩個(gè)要素：首先，管理者的目的與股東的目的能否一致？這個(gè)問(wèn)題涉及管理者獲取報(bào)酬的方式。鼓勵(lì)要素有兩個(gè)：——管理人員，特別是高級(jí)管理人員的薪酬通常都是和總體財(cái)務(wù)績(jī)效尤其是每股價(jià)值聯(lián)絡(luò)在一同的?！緲I(yè)績(jī)比較好的管理者有能夠得到提拔；更普通地說(shuō)，這些管理者在市場(chǎng)上供不應(yīng)求，因此他們可以要求更高的薪水。其次，假設(shè)管理者不為股東的目的思索，他們能否會(huì)被撤換？這個(gè)問(wèn)題涉及公司的控制?！镜目刂茩?quán)最終在股東手里。他們選舉董事會(huì)，再由董事會(huì)聘請(qǐng)和解雇管理者。〔一個(gè)重要機(jī)制是代理權(quán)之爭(zhēng)〕——接納〔假設(shè)由于管理不善使得企業(yè)股票價(jià)錢(qián)大幅下降，企業(yè)能夠蒙受其他股東集團(tuán)、公司或個(gè)人收買(mǎi)〕。補(bǔ)充：代理問(wèn)題和公司的控制管理者能否為股東的利益行事？現(xiàn)有的實(shí)際和證據(jù)