資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀、問(wèn)題與發(fā)展對(duì)策目錄TOC\o"1-2"\h\u27965一、資產(chǎn)證券化理論概述 一、資產(chǎn)證券化理論概述（一）資產(chǎn)證券化的含義資產(chǎn)證券化是指能夠在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，但本身流動(dòng)性不強(qiáng)，難以向現(xiàn)金一樣在市場(chǎng)流通，資產(chǎn)證券化是指把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券。其基本交易模式是資產(chǎn)的所有者把用于證券化的資產(chǎn)分離出來(lái)，將分離的這部分可以出售給一個(gè)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入為擔(dān)保發(fā)行證券，用證券發(fā)行所收入得支付金來(lái)購(gòu)買(mǎi)證券化資產(chǎn)的價(jià)格，再用證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向證券投資者支付本息。用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須是在未來(lái)?yè)碛幸粋€(gè)較穩(wěn)定的現(xiàn)金收人流；資產(chǎn)必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的信用等級(jí)，即可以保證現(xiàn)金收人流的穩(wěn)定性；資產(chǎn)在定價(jià)上以及歸還上有明確的條文規(guī)定，便于資產(chǎn)的評(píng)估[1]。（二）資產(chǎn)證券化的基本特征再對(duì)資產(chǎn)證券化的概念和運(yùn)作過(guò)程的了解后，可以詳細(xì)擬定出資產(chǎn)證券化的基本特征。資產(chǎn)證券化的基本特征主要以以下幾個(gè)方面為主。資產(chǎn)證券化可以理解成是利用資產(chǎn)快速融資的一種新的融資手段。以證券發(fā)行和銀行貸款為主要形式的融資主體的總體信用則是證券化融資的前提。標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流資產(chǎn)是支撐證券的主要來(lái)源，與整體信用無(wú)關(guān)。資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)性融資。資產(chǎn)證券以一種結(jié)構(gòu)性融資的方式存在。當(dāng)結(jié)構(gòu)的證券化交易，因?yàn)槠渌匈Y產(chǎn)的發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售，所以那些基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益融資之間的破產(chǎn)隔離，就像支持基礎(chǔ)資產(chǎn)的使用，和它的債務(wù)沒(méi)有任何關(guān)系原有的利益之間的其他資產(chǎn)。投資者投資時(shí)，不必判斷原權(quán)益持有人的整體信用水平。只需判斷標(biāo)的資產(chǎn)的相關(guān)質(zhì)量[2]。（三）資產(chǎn)證券化的意義資產(chǎn)證券化迄今已發(fā)展40多年，從某種意義上說(shuō)，證券化在當(dāng)今世界金融發(fā)展史上已經(jīng)成為一種不可或缺的工具。資產(chǎn)證券化能夠?yàn)閰⑴c各方帶來(lái)好處所以取得了飛快的發(fā)展。從發(fā)起人角度來(lái)看，中國(guó)的金融業(yè)是一個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)政策的實(shí)施，我國(guó)銀行在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中，由于各種原因，存在大量的不良資產(chǎn)，而針對(duì)這些不良資產(chǎn)的處置方式十分有限，而通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以在短時(shí)間內(nèi)不良資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流回收建行的資本市場(chǎng)，并將信用風(fēng)險(xiǎn)分散到整個(gè)投資市場(chǎng)，使不良資產(chǎn)的處置效率得到有效提高。銀行通過(guò)不良資產(chǎn)證券化處置獲得這一部分的收益，可以算作營(yíng)業(yè)外收入，提高資本充足率，盡快與國(guó)際接軌。其次，在對(duì)資源和資產(chǎn)存量積累經(jīng)驗(yàn)的建設(shè)實(shí)施過(guò)程中，使銀行對(duì)資產(chǎn)和貸款的質(zhì)量更加關(guān)注和重視，從而進(jìn)一步提高銀行資產(chǎn)流動(dòng)性管理能力和管理水平。銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展，可以降低銀行的平均經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有效的降低資產(chǎn)評(píng)估成本，提高企業(yè)盈利水平。銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化不僅可以提高自己的盈利水平和相關(guān)中介收入，市場(chǎng)信息披露制度也能發(fā)揮其積極的作用，使貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間進(jìn)行有效聯(lián)系，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的完善。資產(chǎn)證券化有利于資本市場(chǎng)的推廣，完善資本市場(chǎng)相關(guān)配套設(shè)施[3]。從投資者角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化無(wú)疑給了投資者更多產(chǎn)品去選擇。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品根據(jù)投資者的不同偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限進(jìn)行調(diào)整，以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流、本金和利息的補(bǔ)償機(jī)制發(fā)生變化，以滿足投資者的各種需求。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化，可以根據(jù)現(xiàn)金流的分割和組合，設(shè)計(jì)出不同等級(jí)的證券。不同等級(jí)的證券以不同的次優(yōu)支付次序平滑現(xiàn)金流波動(dòng)。這為投資者提供了各種風(fēng)險(xiǎn)和收益產(chǎn)品，為各類投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、增加收益、創(chuàng)造新的投資組合提供了巨大的空間。從資本市場(chǎng)角度看，資產(chǎn)證券化，能豐富金融市場(chǎng)，資產(chǎn)證券化健康有序發(fā)展，能實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的有效結(jié)合和轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置，資產(chǎn)證券化可以使整個(gè)金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資本更有效、更優(yōu)化。具體體現(xiàn)在，能讓資產(chǎn)持有者的融資成本更低，更有效率[4]。提供一種新型的融資途徑。資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的一種工具，在這樣的金融安排下，雙方要在資金供需方面建立一種新的溝通橋梁，并且提供新的選擇。對(duì)于資金供需雙方之間和金融市場(chǎng)，這是一次巨大的改進(jìn)。提高資本配置的有效性。資本優(yōu)化配置的基本含義就是在整個(gè)金融范圍內(nèi)要求實(shí)現(xiàn)各種資源得到優(yōu)化配置，沒(méi)法想象不流動(dòng)的金融資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)大范圍的優(yōu)化配置。資產(chǎn)證券化用自身的帶有的流動(dòng)性和標(biāo)準(zhǔn)性對(duì)證券產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)，從而市場(chǎng)流動(dòng)性得以增強(qiáng)，資金的來(lái)源也逐漸夸大了。資產(chǎn)證券化解決了資產(chǎn)雖然有未來(lái)現(xiàn)金流，但流動(dòng)慢的難題，自從資產(chǎn)證券化以后，發(fā)券人則就可以用債權(quán)的出售來(lái)?yè)Q取現(xiàn)金，還可以用得到的現(xiàn)金來(lái)從事一些新的業(yè)務(wù)，這樣一來(lái)，金融機(jī)構(gòu)也可以源源持續(xù)的由資金提供貸款。所以根據(jù)證券化，可以縮短資金周轉(zhuǎn)周期，提高資金利用效率。提高金融系統(tǒng)的安全性。根據(jù)資產(chǎn)證券化，可以在銀行系統(tǒng)的房地產(chǎn)貸款，可以有效地避免風(fēng)險(xiǎn)。此外，根據(jù)資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性設(shè)計(jì)，解決了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)證券化，這些金融機(jī)構(gòu)可以很容易變現(xiàn)的資產(chǎn)，或運(yùn)行管理不善的資金企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)可以保持資金的流動(dòng)性需求。這樣一來(lái)對(duì)于金融系統(tǒng)來(lái)說(shuō)就有了安全保障了，提供高效優(yōu)質(zhì)的資本安排也就能夠持續(xù)持續(xù)地進(jìn)行了。二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀（一）資產(chǎn)證券化發(fā)行主體不斷增多資產(chǎn)證券化在融資上面的優(yōu)勢(shì)明顯，短時(shí)間內(nèi)可以聚集大量資金，且成本低，這種新型融資手段，已經(jīng)收到了我國(guó)政府和企業(yè)的高度重視。2005年，我國(guó)四大國(guó)有銀行之一的建設(shè)銀行，作為首批資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)，中信信托投資有限公司作為委托機(jī)構(gòu)，對(duì)優(yōu)先級(jí)在銀行間債券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行、次級(jí)證券向建行定向發(fā)行來(lái)作為信用支持的MBS產(chǎn)品，成為我國(guó)第一例成功發(fā)行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品[5]。這一成功，使得資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)以及帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益逐漸顯現(xiàn)，越來(lái)越多的企業(yè)，尤其是銀行用來(lái)處置不良資產(chǎn)，收到了很好的效果。資產(chǎn)證券化的主體范圍也越來(lái)越廣，從一開(kāi)始的國(guó)有銀行，到股份制銀行，到農(nóng)村信用合作社，到資產(chǎn)管理公司等，規(guī)模也越來(lái)越大。表12016年我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模情況類別債券發(fā)行額（億元）市場(chǎng)占比銀監(jiān)會(huì)主管ABS2192.9581.94%證監(jiān)會(huì)主管ABS356.1713.24%資產(chǎn)支持票據(jù)ABN142.015.28%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊（二）資產(chǎn)支持證券投資者日趨多元化上個(gè)世紀(jì)70年代末，美國(guó)通貨膨脹嚴(yán)重，資金來(lái)源趨緊，為此，金融機(jī)構(gòu)則會(huì)想盡辦法去緩解這些資金的運(yùn)作壓力，都希望可以根據(jù)持續(xù)地創(chuàng)新來(lái)，美國(guó)三大抵押公司推出了抵押貸款證券化這一形式，迅速在市場(chǎng)上發(fā)行開(kāi)來(lái)。就在實(shí)行住房抵押貸款證券化后，這種證券化的方法就被推廣運(yùn)用到抵押債權(quán)外的非抵押債權(quán)的資產(chǎn)。70年代后期，使用信用卡來(lái)貸款的證券化出現(xiàn)讓資產(chǎn)證券化又得到了快速的發(fā)展，其后，企業(yè)的應(yīng)收賬款陸續(xù)的也被證券化了，最為典型的應(yīng)收賬款證券化的模式就是資產(chǎn)擔(dān)保商業(yè)票據(jù)。目前，資產(chǎn)證券主要以信用卡應(yīng)收賬、汽車(chē)貸款應(yīng)收賬、消費(fèi)品分期付款等形式出現(xiàn)。資產(chǎn)證券化的一個(gè)集中表現(xiàn)就是可以給社會(huì)各種帶來(lái)持續(xù)的貸款資金：不管是汽車(chē)貸款、住房抵押貸款還是信用卡的借款人，人們都渴望都得到充低利率的貸款，以此來(lái)抵擋消費(fèi)理財(cái)?shù)囊?。資產(chǎn)證券化投資者包括商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制銀行、城商行、信用社、財(cái)務(wù)公司、證券公司、外資銀行、證券投資基金、社?；鸬?，而且信貸資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用正在增強(qiáng)[6]。（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類越來(lái)越豐富，涵蓋的行業(yè)也越來(lái)越廣泛，涉及銀行、證券、電信、交通、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)。業(yè)務(wù)也不斷創(chuàng)新，如東方證券公司和阿里巴巴推出的小額貸款，是以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)。這是證券公司首次以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。中國(guó)資本管理有限公司中信中國(guó)蘇寧云商資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃由備案的中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)，于2月6日在深圳證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。該產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案系統(tǒng)，是深圳證券交易所上市的第一家房地產(chǎn)投資基金。中國(guó)銀行問(wèn)債券市場(chǎng)成功發(fā)行該行在華首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品—“臻騁0015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”，成為國(guó)內(nèi)首批參與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的外資銀行之一。首只私募信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是由諾亞財(cái)富與阿里小貸公司發(fā)行的。證券資產(chǎn)化業(yè)務(wù)的內(nèi)容在不斷擴(kuò)展和創(chuàng)新中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也不斷增多，提供了更多的產(chǎn)品供投資者選擇，增強(qiáng)了資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力[7]。三、資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題（一）證券化交易缺乏法律依據(jù)目前我國(guó)社會(huì)信用情況不是很好，交易違約現(xiàn)象普遍存在，不良貸款率相對(duì)較高，投資市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)大，道德建設(shè)有待加強(qiáng)，在這種情況下，我國(guó)政府應(yīng)該從立法和執(zhí)法著手，完善投資立法，改善投資環(huán)境，強(qiáng)化執(zhí)法力度，構(gòu)建良好投資環(huán)境。雖然我國(guó)已與2005年由中國(guó)建設(shè)銀行和信貸機(jī)構(gòu)結(jié)合，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，然而資產(chǎn)證券化這一塊在法律上還屬于相對(duì)空白區(qū)域，資產(chǎn)證券化需要良好的法律環(huán)境，我國(guó)目前在這一塊的法律上并不完善。資產(chǎn)證券化涉及一系列技術(shù)上的創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)重組，這都需要法律支持和保護(hù)，以及足夠開(kāi)放的市場(chǎng)機(jī)制。資產(chǎn)的評(píng)估，資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的歸屬，真實(shí)銷(xiāo)售的定義、擔(dān)保和浮動(dòng)擔(dān)保的法律依據(jù)以及稅收優(yōu)惠在法律上難以界定。這些法律上的問(wèn)題可能會(huì)限制中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)施[8]。（二）缺乏被市場(chǎng)投資者所普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化是一種以信用為基礎(chǔ)的信貸基礎(chǔ)信用制度，通過(guò)與未來(lái)現(xiàn)金流重組和信用增強(qiáng)的信用相對(duì)應(yīng)，發(fā)行證券融資安排體系的金融市場(chǎng)的開(kāi)放性。目前，我國(guó)特殊的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，銀行對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制度，但是在中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)不是一個(gè)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，但市場(chǎng)規(guī)模較小，由政府部門(mén)推動(dòng)評(píng)級(jí)活動(dòng)的發(fā)展也具有相當(dāng)?shù)男姓?，評(píng)級(jí)結(jié)果的市場(chǎng)接受度不高，甚至政府主導(dǎo)的評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)體系不完善，這是使投資者懷疑很容易，懷疑的可靠性，這是政府干預(yù)的負(fù)面影響。目前為止，相對(duì)權(quán)威的信用機(jī)構(gòu)都是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的，然而受地理位置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，這些權(quán)威機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況和市場(chǎng)發(fā)展水平的了解，導(dǎo)致信息收集和處理成本相對(duì)較高[9]。（三）我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者還難以參與資產(chǎn)證券化交易我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)狀、資本規(guī)模和法律約束，直接制約了資產(chǎn)證券化。銀行投資范圍受到限制。不良貸款是產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流是很難預(yù)測(cè)的，投資者可能仍然懷疑這些證券的還本付息能力，對(duì)證券的盈利能力的進(jìn)行初步分析，即便是機(jī)構(gòu)投資者，但基于審慎經(jīng)營(yíng)的原則，對(duì)不良資產(chǎn)的投資還需要一個(gè)時(shí)間段。因此，如果沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者的積極參與，勢(shì)必影響證券的買(mǎi)賣(mài)和發(fā)行。資產(chǎn)證券化在我國(guó)還是一個(gè)新生事物，大多數(shù)投資者仍然很奇怪，不良貸款為基礎(chǔ)的證券發(fā)行如果難以被市場(chǎng)認(rèn)可，一旦失敗，也將影響中國(guó)資產(chǎn)證券化的未來(lái)發(fā)展。（四）證券化交易的稅務(wù)問(wèn)題稅收不明一直是我國(guó)資產(chǎn)證券化的難題。合理的稅收政策，對(duì)降低資產(chǎn)證券化融資的成本是有積極促進(jìn)作用的，但中國(guó)的證券化、信托稅收管理，稅收和稅收征收與投資者如何還沒(méi)有具體的規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)證券化的影響。在大多數(shù)情況下，券商正試圖確保之前和之后的證券化的稅收政策可以保持不變，但有關(guān)證券稅收法律、證券交易，中國(guó)尚未開(kāi)發(fā)的證券化取決于具體情況。銷(xiāo)售過(guò)程和資產(chǎn)稅、資本利得稅、印花稅和營(yíng)業(yè)稅，處理資產(chǎn)支持證券投資者的個(gè)人所得稅或資本利得稅和所得稅的問(wèn)題，是我國(guó)稅務(wù)機(jī)構(gòu)要明確的[10]。四、資產(chǎn)證券化的政策建議（一）加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的制定和完善法律法規(guī)體系健全是確保資產(chǎn)證券化處置的前提，沒(méi)有專業(yè)法律法規(guī)，資產(chǎn)證券化的經(jīng)營(yíng)無(wú)依據(jù)，很容易爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。然而，中國(guó)目前的法律和相法規(guī)尚不健全，這無(wú)疑制約了不良資產(chǎn)證券化在我國(guó)的進(jìn)一步推廣和實(shí)施，在這里可以借鑒國(guó)外優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，如日本政府頒布了《特別目的公司法》等[11]。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的完整的法律環(huán)境制度的建立主要包括資產(chǎn)證券化發(fā)行制度、信息披露制度、退市制度、證券評(píng)級(jí)制度、法律制度和監(jiān)管制度。完善的法律制度可以規(guī)范證券化主體在不同階段的行為，減少證券化帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，通過(guò)專門(mén)的立法和監(jiān)督制度，提高資產(chǎn)證券化法律制度，為我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的法律保障[12]。目前，資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律制度的建設(shè)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有很大的差距，存在一些不足之處。中國(guó)的立法機(jī)關(guān)可以借鑒國(guó)外優(yōu)秀的法律法規(guī)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，完善相關(guān)的法律法規(guī)，以提供一個(gè)合理的對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展環(huán)境有利的法律框架。加強(qiáng)對(duì)立法的完善，總結(jié)以下做法：第一，證券發(fā)行公司監(jiān)管加強(qiáng)和完善內(nèi)部控制機(jī)制，從而不斷提高證券公司自治。第二，必須加強(qiáng)和完善證券的基本信息，加大信息披露透明度，公眾和媒體可以起到廣泛監(jiān)督的作用，規(guī)范資產(chǎn)證券化公司的運(yùn)作合法。第三點(diǎn)，加強(qiáng)打擊資產(chǎn)證券化非法行為的力度。（二）改善資產(chǎn)證券化的社會(huì)信用環(huán)境1.加快推動(dòng)社會(huì)信用體系的建設(shè)建立科學(xué)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，完善信用數(shù)據(jù)庫(kù)和通用信息平臺(tái)。應(yīng)根據(jù)人民銀行征信系統(tǒng)，工商行政管理部門(mén)中國(guó)檢驗(yàn)信息、工商注冊(cè)信息、法庭記錄、企業(yè)納稅信息如信用信息稅務(wù)部門(mén)，共同建立一個(gè)信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享，對(duì)企業(yè)和個(gè)人信息追蹤和實(shí)時(shí)反映其信用狀況以及誠(chéng)信水平。建立事前控制與事后跟蹤管理系統(tǒng)相結(jié)合，對(duì)采集到的信息要進(jìn)行信用等級(jí)劃分。其次，建立失信懲戒機(jī)制。我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)加快和完善社會(huì)信用的法律修正和發(fā)布。中國(guó)的相關(guān)監(jiān)管執(zhí)法部門(mén)要加強(qiáng)信用監(jiān)督執(zhí)法，提高懲戒企業(yè)和個(gè)人不守信用的力度，為資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的社會(huì)信用外部環(huán)境[13]。2.培育健全的信用評(píng)級(jí)制度首先，我國(guó)應(yīng)積極大力培育一些經(jīng)營(yíng)規(guī)范、內(nèi)部控制機(jī)制和財(cái)務(wù)實(shí)力的信用成績(jī)水平評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。在培育信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的過(guò)程中，應(yīng)該減少政府的行政干預(yù)，市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)揮其重要作用，使評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)保持獨(dú)立性，客觀上保障評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度，從而提高資產(chǎn)支持證券投資者的普遍認(rèn)同和信任。第二，借鑒國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，提高自己的專業(yè)素質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于國(guó)外知名投資銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中。3.加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)的監(jiān)督管理首先，監(jiān)管部門(mén)需要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對(duì)全過(guò)程實(shí)施跟蹤。事前監(jiān)管?chē)?yán)格審查，并設(shè)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資質(zhì)審批，加強(qiáng)對(duì)信用機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的崗前培訓(xùn)；事中監(jiān)督是指監(jiān)督部門(mén)檢驗(yàn)并提供評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，并給予相關(guān)的政策指導(dǎo)；崗位監(jiān)督主要是指建立相應(yīng)的問(wèn)責(zé)機(jī)制，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如果出具虛假偽造信用評(píng)級(jí)，活著評(píng)級(jí)結(jié)果不合格，有相應(yīng)的措施出發(fā)相關(guān)責(zé)任人[14]。二是規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收入來(lái)源。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常是根據(jù)評(píng)級(jí)資產(chǎn)的數(shù)額，按照一定比例的成本，從而導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)估中難以保持客觀。筆者認(rèn)為，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須將信用評(píng)級(jí)的收益與人進(jìn)行徹底的分離，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公平性有一個(gè)很好的保證。（三）減少對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)限制目前，在中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展相對(duì)緩慢，資產(chǎn)證券化受到了廣大投資者的認(rèn)可是需要一個(gè)過(guò)程的，而機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)對(duì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化具有重要意義。1.逐步取消對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資范圍的限制政府對(duì)投資體制的管制可以適當(dāng)放松，完善投資體系，深化投資業(yè)發(fā)展，促進(jìn)投資業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，投資在深圳的深化需要壯大民營(yíng)企業(yè)投資的興起和發(fā)展。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)順利發(fā)展需要相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的積極參與以及活躍的資本市場(chǎng)環(huán)境。機(jī)構(gòu)投資者的參與程度直接決定了資產(chǎn)證券化處置的成功與否。中國(guó)目前對(duì)投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有很多限制條件，比如投資主體上的限制，在我國(guó)資產(chǎn)證券化主要是銀行業(yè)，很少有民營(yíng)企業(yè)參與其中。筆者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的投資主體范圍應(yīng)該擴(kuò)大，包括證券公司和保險(xiǎn)基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者[15]。2.允許外國(guó)合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的繁榮與運(yùn)作與國(guó)內(nèi)資本和機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)。我國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該逐步開(kāi)放，允許境外機(jī)構(gòu)投資者參與資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，可以規(guī)范和引導(dǎo)相關(guān)的中間業(yè)務(wù)，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的服務(wù)水平，提高我國(guó)銀行盈利能力，從而有效地促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不斷發(fā)展和完善中國(guó)的資本市場(chǎng)。應(yīng)大力發(fā)展證券市場(chǎng)，拓展企業(yè)直接融資渠道，發(fā)展符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的信托、證券、保險(xiǎn)等非信托投資機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)積極引進(jìn)外資銀行在我國(guó)扎根，銀行業(yè)應(yīng)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，客觀上，要求加快構(gòu)建多層次、多元化、互補(bǔ)的功能性銀行體系，努力打造高效投資平臺(tái)，以尋求合作和共贏的機(jī)會(huì)。（四）調(diào)整相關(guān)的稅收政策資產(chǎn)證券化過(guò)程中涉及到的主要問(wèn)題是證券銷(xiāo)售過(guò)程中營(yíng)業(yè)稅和印花稅的征收問(wèn)題。為了促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，這些稅收問(wèn)題需要我國(guó)政府稅務(wù)部門(mén)支持和解決。減少稅收對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)一步推廣是稅收中性的原則，也是為了和西方發(fā)達(dá)國(guó)家稅收政策協(xié)調(diào)統(tǒng)一，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中的稅收中性原則的實(shí)施，意味著中國(guó)應(yīng)該降低營(yíng)業(yè)稅、印花稅，減輕資產(chǎn)證券化企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)積極性。此外，中國(guó)的稅收征管部門(mén)處理資產(chǎn)支持證券所得稅投資者合理定價(jià)，避免雙重征稅的負(fù)面影響，使市場(chǎng)力量發(fā)揮其主導(dǎo)作用。（五）嚴(yán)格防范和控制風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)發(fā)展緩慢，要控制可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，在萌芽狀態(tài)下的防范是非常必要的。1.聘請(qǐng)專業(yè)性強(qiáng)且信譽(yù)好的中介機(jī)構(gòu)通過(guò)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)參與到資產(chǎn)證券化的評(píng)估，要保證項(xiàng)目實(shí)施的規(guī)范化，在中介機(jī)構(gòu)的操作可以減少風(fēng)險(xiǎn)。但是通過(guò)中介結(jié)構(gòu)，中介結(jié)構(gòu)的誠(chéng)信水平對(duì)資產(chǎn)證券化的影響是非常大的，而且很容易轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)證券化過(guò)程中的其他環(huán)節(jié)，為了確保投資者可以獲得投資收益和資產(chǎn)支持證券的本金，要求中介機(jī)構(gòu)有良好的誠(chéng)信水平和良好的外在環(huán)境。2.加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管。美國(guó)的次貸危機(jī)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有啟示作用。美國(guó)的金融市場(chǎng)是最發(fā)達(dá)的，尤其是美國(guó)巨大的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，但長(zhǎng)期以來(lái)在金融領(lǐng)域?qū)嵭谢鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，在監(jiān)管上相對(duì)寬松。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)金融部門(mén)對(duì)此都沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)研究和預(yù)防措施。2007下半年，美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的繁榮鼎盛時(shí)期。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的崩潰直接導(dǎo)致了銀行體系的崩潰并蔓延到全球金融市場(chǎng)，造成了全球金融市場(chǎng)的災(zāi)難。在危機(jī)尚未完全平息的情況下，我們可以深刻認(rèn)識(shí)到這次危機(jī)產(chǎn)生和迅速擴(kuò)大的原因是次級(jí)抵押貸款證券的不當(dāng)使用。因此，我國(guó)在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程，要吸取經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管和監(jiān)督水平。資產(chǎn)證券化是一個(gè)跨行業(yè)、跨部門(mén)的綜合業(yè)務(wù)，資產(chǎn)擁有者可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者，但并未消除風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，確保資產(chǎn)證券化的參與者可以得到及時(shí)、準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)提示，維護(hù)投資者利益，是資產(chǎn)證券化得到投資者信任的前提。作為監(jiān)管投資的投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)在投資系統(tǒng)中起著重要的作用，如果投資監(jiān)管部門(mén)有更多的自主權(quán)，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)控制，建立規(guī)范的誠(chéng)信和道德權(quán)威的形象，將有助于投資穩(wěn)定和投資安全。天柱縣應(yīng)該加強(qiáng)投資監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格按照投資監(jiān)管的法律法規(guī)，確保公平、公正的原則，不能抑制投資創(chuàng)新和投資競(jìng)爭(zhēng)，提高投資監(jiān)管環(huán)境。應(yīng)該調(diào)整監(jiān)管的思路，常規(guī)的監(jiān)管手段側(cè)重于在事后解決問(wèn)題，這樣子的監(jiān)管比較被動(dòng)，而且由于損失一經(jīng)發(fā)生，成本損失較高，應(yīng)該轉(zhuǎn)變觀念和監(jiān)管手段，從事后轉(zhuǎn)變?yōu)槭虑皩?duì)風(fēng)險(xiǎn)防范，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。五、結(jié)論資產(chǎn)證券化豐富了我國(guó)的融資手段，對(duì)我國(guó)銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)提供了新的思路和策略，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)多元化的發(fā)展和完善，相比起西方國(guó)家，我國(guó)證券化發(fā)展比較晚，資本證券化在發(fā)展中存在一些問(wèn)題，比如國(guó)家法律法規(guī)還沒(méi)有跟上資本證券發(fā)展的需求，我國(guó)缺少權(quán)威的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，投資者在參與資產(chǎn)證券化存在諸多限制，同時(shí)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的稅務(wù)問(wèn)題