內(nèi)容目錄一、繼續(xù)看好微盤風格表現(xiàn) 4二、公募基金參與微盤股投資情況分析 5三、微盤基金組合構(gòu)建 7基金與微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)計算 7微盤基金組合構(gòu)建 9四、最新微盤基金盤點 11微盤基金表現(xiàn)與限購情況 11績優(yōu)微盤基金介紹 12五、風險提示 17圖表目錄圖表1：各指數(shù)近5年收益率 4圖表2：十年期國債利率同比（最-12.53） 4圖表3：波動率擁擠度同比（最-0.078） 4圖表4：微盤股/茅指數(shù)相對凈值年均線 5圖表5：微盤股和茅指數(shù)滾動20天斜率 5圖表6：M1同比 5圖表7：公募基金持有微盤股市值及在微盤總流通市值中占比 6圖表8：公募基金投資組合中微盤股占基金股票投資市值比重變化 6圖表9：主動量化基金及非量化基金持有的微盤股市值占比 7圖表10：各公募基金管理的主動權(quán)益型基金中微盤股市值變化（單位：億元） 7圖表11：各微盤股指數(shù)對比 8圖表12：各微盤股指數(shù)近5年累計收益率對比 8圖表13：每月與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)超過0.9的主動權(quán)益基金數(shù)量（單位：只） 9圖表14：微盤基金組合表現(xiàn) 10圖表15：微盤基金組合分年度表現(xiàn) 10圖表16：主動權(quán)益基金與微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)中位數(shù)變化情況 11圖表17：最新微盤基金組合構(gòu)成 11圖表18：2023年月末各微盤基金規(guī)模及限購情況 12圖表19：各微盤基金轉(zhuǎn)向微盤股投資的時間估計 12圖表20：金元順安優(yōu)質(zhì)精選A凈值與相關(guān)系數(shù) 13圖表21：基金持股平均總市值（單位：億元） 13圖表22：前十大重倉股持倉占股票市值比） 13圖表23：股票倉位變化（） 13圖表24：華夏新錦繡A凈值與相關(guān)系數(shù) 14圖表25：基金持股平均總市值（單位：億元） 14圖表26：前十大重倉股持倉占股票市值比） 14圖表27：股票倉位變化（） 14圖表28：中信保誠多策略A凈值與相關(guān)系數(shù) 14圖表29：基金持股平均總市值（單位：億元） 14圖表30：前十大重倉股持倉占股票市值比） 15圖表31：股票倉位變化（） 15圖表32：國金量化多因子A凈值與相關(guān)系數(shù) 15圖表33：基金持股平均總市值（單位：億元） 15圖表34：前十大重倉股持倉占股票市值比） 16圖表35：股票倉位變化（） 16圖表36：建信靈活配置凈值與相關(guān)系數(shù) 16圖表37：基金持股平均總市值（單位：億元） 16圖表38：前十大重倉股持倉占股票市值比） 17圖表39：股票倉位變化（） 172021年萬得微盤股指數(shù)取得了49.88的收益率。指數(shù)簡稱2019年指數(shù)簡稱2019年2020年2021年2022年2023年萬得微盤股指數(shù)44.2017.5639.9315.5449.88滬深30036.0727.21-5.20-21.63-11.38中證50026.3820.8715.58-20.31-7.42中證100025.6719.3920.52-21.58-6.28國證200023.4516.8729.19-17.20-1.16萬得全A33.0225.629.17-18.66-5.19來源：，

2023Beta-12.53，距離我們設(shè)置的閾值（0.3）0.55，結(jié)合兩個指標來看，微盤股拐點仍未到達。圖表2：十年期國債利率同比（最新-12.53） 圖表3：波動率擁擠度同比（最新-0.078）80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%國債到期收益:10年_yoy 利率風控閾值

210擁擠度_波動率_yoy 擁擠度風控閾值來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.01.12

來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.01.12根據(jù)我們構(gòu)建的通過宏觀疊加量價的茅指數(shù)與微盤股指數(shù)的輪動策略，目前來看，M1同比仍處于區(qū)間低位，微盤股/茅指數(shù)的相對凈值處于年均線以上，而且從斜率來看，沒有茅指數(shù)走勢向上、微盤股走勢向下的情況發(fā)生，所以我們維持對微盤風格看好的觀點。圖表4：微盤股/茅指數(shù)相對凈值年均線 圖表5：微盤股和茅指數(shù)滾動20天斜率210

0微盤股/茅指數(shù)相對凈值微盤股/茅指數(shù)相對凈值_MA243

萬得微盤股斜率 茅指數(shù)斜率來源：， 來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.01.12

圖表6：M1同比

注：數(shù)據(jù)截至2023.01.12454035302520151050-5M1:同比 M1:同比:MA6來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.01.122021盤股總流通市值中的占比仍僅有1.22這一比例遠低于2016年3.31的歷史高點仍有增長空間。圖表7：公募基金持有微盤股市值及在微盤總流通市值中占比0

3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%中報中報年報中報年報中報年報中報年報年報中報年報中報年報中報年報中報微盤股市值（元） 占微盤股流通值（軸）來源：，2021年微盤股占比大幅增加截至2023年中報微盤股在公募主動權(quán)益基金中的占比達到0.009但仍然未達到近十年的高點。圖表8：公募基金投資組合中微盤股占基金股票投資市值比重變化0.090%0.080%0.070%0.060%0.050%0.040%0.030%0.020%0.010%中報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報來源：，年中報數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益型基金持有的73.85億元的微盤股中，59.70的市值被非量化基金持有但量化基的占比已從2021年中期的6.80提高了2023年中的40.30。圖表9：主動量化基金及非量化基金持有的微盤股市值占比中報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報年報中報主動量化基金持有的微盤股市值占比 非量化基金持的盤市占比來源：，202311.198.586.004.984.06圖表10：各公募基金管理的主動權(quán)益型基金中微盤股市值變化（單位：億元）12.0010.008.006.004.002.000.002021年報 2022中報 2022年報 2023中報來源：，2024FOF基金與微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)計算萬得微盤股指數(shù) 萬得微盤股指數(shù) 華證微盤指數(shù) 華證微盤500指數(shù)A400

1、全市場可投資性篩選：在滬深A(yù)5個條件剔除可投資性不符合要求的股票：a.交易穩(wěn)定性篩選:已上市不少于三個月。b.特別處理股票篩選：剔除ST*ST、退市板塊的股票。c.流動性篩選：剔除日均成交金額排在全體A股后5的股票。d.ESG華證A股微盤500指數(shù)為華證A股編制方式

ST、*ST、退市股、首發(fā)連板未打開的標的。

風險篩選：剔除有較高ESG尾部風險的股票。e.度續(xù)虧的股票；2、經(jīng)過上述篩選后，剩余的全體股票作為華證A市值占比在98以后的股票

微盤指數(shù)成分里過去一年流動性最高的前500家公司。調(diào)整頻率 日頻半年頻半年頻調(diào)整頻率 日頻半年頻半年頻成分數(shù)量401（只）919500最新成分股平均20.8428.99--來源：，注：數(shù)據(jù)截至2024.01.12

圖表12：各微盤股指數(shù)近5年累計收益率對比3210萬得微盤股指數(shù) 華證微盤指數(shù) 華證微盤500指數(shù)來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.01.12我們將主動權(quán)益型基金的日度收益率，與萬得微盤股指數(shù)日度收益率，向前滾動60日計算日度相關(guān)系數(shù)，為了避免用單一時點值來篩選基金具有偶然性，我們將每個月最后5日的日度相關(guān)系數(shù)計算平均值，計算了基金與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)的月度指標。2021-20222-32022年后與微盤股指數(shù)走勢高2023目前已超過20只。圖表13：每月與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)超過0.9的主動權(quán)益基金數(shù)量（單位：只）2520151052021012920210226202101292021022620210331202104302021053120210630202107302021083120210930202110292021113020211231202201282022022820220331202204292022053120220630202207292022083120220930202210312022113020221230202301312023022820230331202304282023053120230630202307312023083120230928202310312023113020231229來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.12.29微盤基金組合構(gòu)建我們根據(jù)主動權(quán)益型基金日度復(fù)權(quán)單位凈值增長率與萬得微盤股指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)，篩選出與萬得微盤股指數(shù)走勢高度相關(guān)的主動權(quán)益型基金，構(gòu)建了微盤基金組合。為了提高可投資性，我們設(shè)置的基金篩選條件如下：基金的投資類型為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型；60；A基金經(jīng)理更換距離調(diào)倉日滿一年；調(diào)倉日基金的申購贖回狀態(tài)為允許申購贖回；0.9；的費率進行設(shè)置?；販y結(jié)果顯示，201925.14（32.59（1.38微盤股指數(shù)（1.39）18.0625.04A500微盤基金組合表現(xiàn)也更勝一籌。圖表14：微盤基金組合表現(xiàn)43210微盤基金組合 萬得微盤股指數(shù)萬得偏股混合基指數(shù) 華證A股微盤500指數(shù)來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.12.29從各年份收益來看，2023年微盤基金組合取得了費后22.76的收益率，雖然表現(xiàn)不及萬得微盤股指數(shù)，但表現(xiàn)優(yōu)于偏股混合型基金指數(shù)及華證微盤500指數(shù)。圖表15：微盤基金組合分年度表現(xiàn)60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%2019年 2020年 2021年 2022年 2023年微盤基金組合 萬得微盤股指數(shù) 華證A股微盤500指數(shù) 萬得偏股混合基指數(shù)來源：，2023年，微盤基金組合與萬得微盤股指數(shù)收益差距較大，可能存在如下原因：最后，基金投資微盤股存在交易成本，基金凈值也需要扣除管理費、托管費等費用，2021調(diào)研等信息綜合判斷是否是微盤基金。圖表16：主動權(quán)益基金與微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)中位數(shù)變化情況1.210.80.60.40.20主動權(quán)益基金微股數(shù)關(guān)數(shù)中數(shù) 微盤股指數(shù)與深300指相系數(shù)來源：，微盤基金表現(xiàn)與限購情況2023年12月末，我們構(gòu)建的微盤基金組合共篩選出13只基金，這13只基金近期表現(xiàn)與萬得微盤股指數(shù)走勢高度相關(guān)，大部分微盤基金在2023年均取得了正收益。圖表17：最新微盤基金組合構(gòu)成證券代碼證券簡稱基金成立日與微盤股指數(shù)的相關(guān)系數(shù)2023年收益率（）2023普比率2023回撤率（）基金經(jīng)理(現(xiàn)任)620007.OF金元順安優(yōu)質(zhì)精選A2011-08-160.990928.601.98-8.15周博洋002833.OF華夏新錦繡A2016-08-240.968821.621.37-10.92張城源165531.OF中信保誠多策略A2017-06-160.963720.201.52-6.89江峰001734.OF廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長A2015-11-180.950210.460.76-11.15葉帥006195.OF國金量化多因子A2018-10-310.948713.680.99-9.88馬芳,姚加紅320016.OF諾安多策略2011-08-090.99185.520.33-23.12王海暢,孔憲政牛興華,葉樂天,000270.OF建信靈活配置2013-09-030.965811.960.78-11.69郭志騰004845.OF南華瑞盈A2017-08-160.95323.820.24-14.12沈致遠000646.OF華潤元大量化優(yōu)選A2014-08-180.95115.260.36-13.97李武群003717.OF中銀量化精選A2016-12-130.94933.200.20-14.37趙志華001468.OF廣發(fā)改革先鋒2015-07-270.9062-8.12-0.45-29.45陳少平233009.OF大摩多因子策略2011-05-170.90616.070.40-14.60余斌163110.SZ申萬量化LOF2011-06-160.90171.890.10-15.52王劍來源：，注：數(shù)據(jù)截至2023.12.29135較低，其余8只基金仍能正常申購。圖表18：2023年12月末各微盤基金規(guī)模及限購情況基金規(guī)模證券代碼證券簡稱申購贖回狀態(tài)（2023.1.12）（（億元，620007.OF金元順安優(yōu)質(zhì)精選A17.52暫停大額申購|開放贖回10.00002833.OF華夏新錦繡A2.01暫停大額申購|開放贖回0.01165531.OF中信保誠多策略A7.96暫停大額申購|開放贖回2.00001734.OF廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長A24.34暫停大額申購|開放贖回100.00006195.OF國金量化多因子A121.99暫停大額申購|開放贖回1.00320016.OF諾安多策略1.02開放申購|開放贖回--000270.OF建信靈活配置0.34開放申購|開放贖回--004845.OF南華瑞盈A2.60開放申購|開放贖回--000646.OF華潤元大量化優(yōu)選A0.19開放申購|開放贖回--003717.OF中銀量化精選A1.03開放申購|開放贖回--001468.OF廣發(fā)改革先鋒4.62開放申購|開放贖回--233009.OF大摩多因子策略6.75開放申購|開放贖回--163110.SZ申萬量化LOF14.46開放申購|開放贖回--來源：，績優(yōu)微盤基金介紹0.82022在2023年獲得了較高的收益率，而大部分基金在2023年下半年才開始微盤股的投資。圖表19：各微盤基金轉(zhuǎn)向微盤股投資的時間估計證券代碼證券簡稱預(yù)計開始大規(guī)模進行微盤股投資的時間620007.OF金元順安優(yōu)質(zhì)精選A2022.11002833.OF華夏新錦繡A2023.03165531.OF中信保誠多策略A2022.10001734.OF廣發(fā)百發(fā)大數(shù)據(jù)策略成長A2022.07006195.OF國金量化多因子A2021.08320016.OF諾安多策略2023.08000270.OF建信靈活配置2023.08004845.OF南華瑞盈A2023.09000646.OF華潤元大量化優(yōu)選A2023.09003717.OF中銀量化精選A2023.08001468.OF廣發(fā)改革先鋒2023.11233009.OF大摩多因子策略2022.10163110.SZ申萬量化LOF2023.08來源：，金元順安優(yōu)質(zhì)精選A2011816選A在年取得了28.60的收益率夏普比率高達1.98,最大回撤率僅有-8.15。該202317.522022110.8，25.33圖表20：金元順安優(yōu)質(zhì)精選A凈值與相關(guān)系數(shù) 圖表21：基金持股平均總市值（單位：億元）10

2.521.510.52021012920210331202101292021033120210531202107302021093020211130202201282022033120220531202207292022093020221130202301312023033120230531202307312023092820231130

120010008006004002000相關(guān)系數(shù) 基金復(fù)權(quán)單位值右）來源：， 來源：，A20235.93該基金股票倉位水平相對較低倉位靈活調(diào)整年三季度可能有減倉的操作。2022年以來各報告期，股票倉位均不超過80。該基金換手率較高，2022年全年換手率達到797.01，2023年上半年換手率達到340.29。圖表22：前十大重倉股持倉占股票市值比（） 圖表23：股票倉位變化（）60504030201002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

90807060504030201002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3來源：， 來源：，華夏新錦繡A華夏新錦繡A成立于2016年8月24日，目前的基金經(jīng)理為張城源。該基金2023年取得21.62的收益率，夏普比率達到1.37，最大回撤僅有-10.92。該基金2023年三季度末2.012023202320231.5雖然仍有少量的大市值股票持倉但占比較低。圖表24：華夏新錦繡A凈值與相關(guān)系數(shù) 圖表25：基金持股平均總市值（單位：億元）10

2.221.81.61.41.22021012920210331202101292021033120210531202107302021093020211130202201282022033120220531202207292022093020221130202301312023033120230531202307312023092820231130

6000500040003000200010000相關(guān)系數(shù) 復(fù)權(quán)單位凈值右）來源：， 來源：，華夏新錦繡A在2023年以來各報告期均保持較高的股票倉位，均在85以上。圖表26：前十大重倉股持倉占股票市值比（） 圖表27：股票倉位變化（）0

2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

90806050403020100

2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3來源：， 來源：，中信保誠多策略AA201762023得20.20的收益率夏普比率達到1.52，2023年最大回撤水平僅有6.89該基金2023年三季度末最新總規(guī)模為7.96億元，也已經(jīng)開始限購。根據(jù)基金凈值與萬得微盤股指數(shù)相關(guān)系數(shù)的變化以及基金持倉情況，我們預(yù)計該基金在2022年四季度就開始投資于微盤股。2023年三季度末，基金前十大重倉股平均總市值僅有21.15億元。圖表28：中信保誠多策略A凈值與相關(guān)系數(shù) 圖表29：基金持股平均總市值（單位：億元）10

1.61.51.41.31.21.12021012920210331202101292021033120210531202107302021093020211130202201282022033120220531202207292022093020221130202301312023033120230531202307312023092820231130

6000500040003000200010000相關(guān)系數(shù) 復(fù)權(quán)單位凈值右）來源：， 來源：，中信保誠多策略A持倉分散，2023年以來各報告期，單只股票持股均不超過1.5。由于A2023年三季度末股票倉位僅有70.89。圖表30：前十大重倉股持倉占股票市值比（） 圖表31：股票倉位變化（）504540353025201510502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3

8580757065602022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3來源：， 來源：，國金量化多因子AA2023年取得13.68的收益率夏普比率達到最大回撤率為9.88該基金2023年三季121.9937.062023值股票但由于投資分散前十大重倉股市值占比僅有5.80不能代表整體持倉的投資風格。圖表32：國金量化多因子A凈值與相關(guān)系數(shù) 圖表33：基金持股平均總市值（單位：億元）10

相關(guān)系數(shù) 復(fù)權(quán)凈值增長（軸

2.42.221.81.61.41.22021012920210331202101292021033120210531202107302021093020211130202201282022033120220531202207292022093020221130202301312023033120230531202307312023092820231130

0來源：， 來源：，國金量化多因子股票倉位較高年二三季度股票倉位均在90以上該基金換手率較高，2021年度換手率高達1406.25，20