第一章總論

第一節(jié)

財(cái)務(wù)管理的概念一、財(cái)務(wù)管理的定義（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)（二）財(cái)務(wù)關(guān)係利用價(jià)值形式風(fēng)險(xiǎn)、成本、收益

二、財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資投資運(yùn)營(yíng)分配三、財(cái)務(wù)關(guān)係內(nèi)部關(guān)係外部關(guān)係第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一、利潤(rùn)最大化缺陷：沒(méi)考慮時(shí)間沒(méi)考慮風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)考慮投入容易短期化行為

二、每股收益（EPS）最大化（一）公式

EPS=淨(jìng)利/N（二）缺點(diǎn)：“股”橫向不可比沒(méi)考慮時(shí)間沒(méi)考慮風(fēng)險(xiǎn)（三）優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)指標(biāo)三、股東財(cái)富最大化（一）公式股東財(cái)富=股票市值總額=每股價(jià)格×股票數(shù)量（二）優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)，易量化（三）缺點(diǎn)：只適合上市公司股價(jià)不可控忽視其他關(guān)係人利益五、企業(yè)價(jià)值最大化（一）概念：考慮所有關(guān)係人利益、時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)、投入，整體價(jià)值最大化（二）優(yōu)點(diǎn)考慮各種因素第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和職能

一、內(nèi)容（一）籌資：最佳資本結(jié)構(gòu)（二）投資：最優(yōu)投資組合（三）運(yùn)營(yíng)：最優(yōu)現(xiàn)金持有量、最優(yōu)採(cǎi)購(gòu)批量（四）分配：最優(yōu)股利分配政策、形式二、職能決策：最基本計(jì)畫(huà)控制

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值一、概念資金經(jīng)過(guò)投資、再投資所增加的價(jià)值二、表現(xiàn)形式（一）絕對(duì)數(shù)：利息（二）相對(duì)數(shù)：利率三、說(shuō)明：不同時(shí)點(diǎn)資金不能簡(jiǎn)單相加，必須換算為同一時(shí)點(diǎn)四、計(jì)算（一）複利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1.複利：本金和利息都算利息例如，本金1000萬(wàn)，利率10%，3年，複利計(jì)息。1年後利息=1000×10%=1002年後利息=(1000+100)×10%=1103年後利息=(1000+100+110)×10%=1213年後本利和=1000+100+110+121=1331單利：上例中，如果單利計(jì)息的話，每年利息均為100萬(wàn)元，

3年後本利和=1000+100+100+100=1300（萬(wàn)元）2.複利終值（1）概念現(xiàn)在某一資金按複利計(jì)算將來(lái)的價(jià)值（FV）（2）公式FVn=PV×(1+i)n式中，(1+i)n可查表，複利終值係數(shù)，表示為：FVIFi,n例1，現(xiàn)有資金3萬(wàn)元，投入報(bào)酬率為6%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)多少年可使現(xiàn)有資金增加1倍？6=3×（1+6%）n=3×FVIF6%，nFVIF6%，n=2查表n≈12例2，購(gòu)買(mǎi)5萬(wàn)元債券，期限10年，年利率8%，按複利計(jì)息，到期獲得的本利和是多少？FV5=5×（1+8%）10=5×FVIF8%，10=5×2.1589=10.7945（萬(wàn)元）3.複利現(xiàn)值（1）概念將來(lái)某一特定資金按複利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值（PV）（2）公式FVn=PV×(1+i)nPVn=FV×(1+i)-n式中，(1+i)-n可查表，複利現(xiàn)值係數(shù)，表示為：PVIFi,n例，某人希望在10年後獲得100萬(wàn)元，則他現(xiàn)在應(yīng)一次性投入某專(zhuān)案多少錢(qián)？已知投資報(bào)酬率為6%。PV=100×PVIF6%，10=100×0.5584=55.84（二）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算

1.年金A（1）概念：定期、等額、系列的收支（2）種類(lèi)①普通年金②預(yù)付年金③遞延年金④永續(xù)年金

2.年金終值（1）概念：每次收支都算複利終值，然後求和。（2）計(jì)算①普通年金終值的計(jì)算公式：FVAn=A×[（1+i）n－1]/i式中，[（1+i）n－1]/i可查表計(jì)算，叫年金終值係數(shù)，記做FVIFAi,n例，某人每年末交保費(fèi)1800元，共交18年，如果保險(xiǎn)公司將這筆錢(qián)投入年報(bào)酬率為18%的專(zhuān)案，則18年末保險(xiǎn)公司可得到多少錢(qián)？保險(xiǎn)公司還本後還剩多少？FVA18=1800×FVIFA18%，18=1800×103.74=186732（元）186732－18×1800=186732－32400=154332（元）②預(yù)付年金終值的計(jì)算預(yù)付年金終值=普通年金終值×（1+i）例，上例中，如果保險(xiǎn)公司每年初收保費(fèi)1800元，其餘不變，則第18年末保險(xiǎn)公司共可得到多少錢(qián)？186732×（1+18%）=220343（元）③遞延年金終值的計(jì)算同普通年金④永續(xù)年金終值的計(jì)算無(wú)終值

3、年金現(xiàn)值（1）概念定期、等額每次收支的複利現(xiàn)值之和（2）計(jì)算①普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：PVAn=A×[1－(1+i)-n]/i式中，[1－(1+i)-n]/i可查表計(jì)算，叫年金現(xiàn)值係數(shù)，記做PVIFAi,n例，分期付款買(mǎi)房，每年末付款10萬(wàn)元，連付10年，相當(dāng)於現(xiàn)在一次性付款多少？已知i=6%PVA10=10×PVIFA6%，10=10×7.3601=73.601（萬(wàn)元）②預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金現(xiàn)值=普通年金現(xiàn)值×（1+i）例，分期付款買(mǎi)房，每年初付款10萬(wàn)元，連付10年，相當(dāng)於現(xiàn)在一次性付款多少？已知i=6%73.601×（1+6%）=78.0171（萬(wàn)元）

③遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算PV=A×PVIFAi,n×PVIFi,mPV=A×PVIFAi,m+n－A×PVIFAi,m例,從現(xiàn)在起，計(jì)畫(huà)3年後每年末存入銀行10萬(wàn)元,連存5年，相當(dāng)於現(xiàn)在一次性存多少？已知i=6%PV=10×PVIFA6%,5×PVIF6%,3

=35.367（萬(wàn)元）PV=10×PVIFA6%,8－10×PVIFA6%,3

=35.368（萬(wàn)元）④永續(xù)年金的現(xiàn)值PV=A/i例，擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)畫(huà)發(fā)放15萬(wàn)，若年利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)一次性存入多少錢(qián)？PV=15/10%=150（萬(wàn)元）五、資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用（一）證券估價(jià)（二）確定企業(yè)價(jià)值（三）分期購(gòu)銷(xiāo)決策（四）保險(xiǎn)決策（五）其他個(gè)人決策第二節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、概念投資者由於冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外價(jià)值二、計(jì)算（一）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型RR=bvV=δ（x）/E（x）例，某投資人擬投資15000元，現(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇，已知兩方案在投資第3年開(kāi)始有現(xiàn)金流入，第3年的現(xiàn)金流入及其概率分佈分別為：甲乙180000.3250000.4240000.6320000.1250000.1100000.5問(wèn):兩方案的風(fēng)險(xiǎn)程度及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率已知b甲=0.05b乙=0.1E（甲）=18000×0.3+24000×0.3+25000×0.1=22300E（乙）=25000×0.4+32000×0.1+10000×0.5=18200δ（甲）=2830.1943δ（乙）=8435.6387V（甲）=2830.1943/22300=12.69%V（乙）=8435.6387/18200=46.35%R（甲）=0.05×12.69%=0.6345%R（乙）=0.1×46.35%=4.635%2.總的投資報(bào)酬率K=KF+RR=RF+bv

例，已知RF=6%，b=0.8,v=15%，則RR和K各為多少？

RR=0.8×15%=12%K=6%+12%=18%2003年CPA試題4.某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資專(zhuān)案。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲專(zhuān)案的標(biāo)準(zhǔn)差小於乙專(zhuān)案的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙專(zhuān)案可以做出的判斷為（B）。A甲專(zhuān)案取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大於乙專(zhuān)案B甲專(zhuān)案取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小於乙專(zhuān)案C甲專(zhuān)案實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高於其預(yù)期報(bào)酬D甲專(zhuān)案實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低於其預(yù)期報(bào)酬（二）CAPM模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）1.資本資產(chǎn)與資本資產(chǎn)定價(jià)資本資產(chǎn)：證券資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)：確定證券投資的最低投資報(bào)酬率2.股票投資的風(fēng)險(xiǎn)=特有風(fēng)險(xiǎn)+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（1）特有風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)、可分散，源於公司內(nèi)部（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)、不可分散，源於利率、稅率、匯率、政策等變動(dòng)?？捎忙聜S數(shù)表示。β係數(shù)：個(gè)股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的多少倍。個(gè)股收益是整個(gè)資本市場(chǎng)收益的多少倍。

3.CAPM模型Kj=RF+βj(Km－RF)式中，Km表示整個(gè)資本市場(chǎng)報(bào)酬率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+有風(fēng)險(xiǎn)）(Km－RF)表示整個(gè)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率βj(Km－RF)表示個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三、理財(cái)時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)，不要一味回避風(fēng)險(xiǎn)，回避風(fēng)險(xiǎn)意味回避收益。2005年CPA試題2.在運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型時(shí),某資產(chǎn)的β值小於零,說(shuō)明該資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小於市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn).()對(duì)第三章財(cái)務(wù)分析第一節(jié)比率分析一、償債能力分析（一）短期償債能力分析1.流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債最優(yōu)值:2警戒值:1.5缺陷:存貨的影響2．速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

=（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債最優(yōu)值：1

警戒值：0.7

缺陷：預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等的影響

3.保守速動(dòng)比率=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款淨(jìng)值）/流動(dòng)負(fù)債缺陷：僅反映帳面償債能力4.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=NCF/流動(dòng)負(fù)債（二）長(zhǎng)期償債能力分析1.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額（1）最佳值：50%（2）警戒值：60%～70%（3）缺陷：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，誇大償債能力2.產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額（1）最優(yōu)值（2）缺陷：淨(jìng)資產(chǎn)含無(wú)形資產(chǎn)3.有形淨(jìng)值債務(wù)率=負(fù)債總額/（所有者權(quán)益總額－無(wú)形資產(chǎn)）缺陷：僅反映帳面償債能力4.現(xiàn)金債務(wù)總額比

=NCF/負(fù)債總額5.權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額6.已獲利息倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用=（淨(jìng)利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用二、營(yíng)運(yùn)能力分析（一）存貨周轉(zhuǎn)率1.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本/存貨平均餘額存貨平均餘額=（期初存貨+期末存貨）/22.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/次數(shù)（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷(xiāo)售收入淨(jìng)額/應(yīng)收賬款平均餘額銷(xiāo)售收入淨(jìng)額=銷(xiāo)售收入－銷(xiāo)售退回、折扣、折讓2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/次數(shù)（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入淨(jìng)額/總資產(chǎn)平均餘額2005年CPA試題1.某公司2004年銷(xiāo)售收入淨(jìng)額為6000萬(wàn)元.年初應(yīng)收賬款餘額為300萬(wàn)元,年末應(yīng)收賬款餘額為500萬(wàn)元,壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款餘額的10%計(jì)提.每年按360天計(jì)算,則該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為()天.次數(shù)=6000/[(300+500)/2]=15次天數(shù)=360/15=24天三、獲利能力分析（一）一般企業(yè)1.資產(chǎn)淨(jìng)利率=淨(jìng)利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額2.淨(jìng)資產(chǎn)收益率=淨(jìng)利潤(rùn)/所有者權(quán)益平均總額3.銷(xiāo)售淨(jìng)利率=淨(jìng)利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入淨(jìng)額銷(xiāo)售毛利率=毛利/銷(xiāo)售收入淨(jìng)額毛利=銷(xiāo)售收入淨(jìng)額－銷(xiāo)售成本4.成本費(fèi)用淨(jìng)利率=淨(jìng)利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額成本費(fèi)用總額包括:期間費(fèi)用產(chǎn)品銷(xiāo)售成本銷(xiāo)售稅金及附加所得稅

（二）上市公司獲利能力分析1.淨(jìng)資產(chǎn)收益率

=淨(jìng)利潤(rùn)/年末所有者權(quán)益總額2.每股收益EPS=淨(jìng)利潤(rùn)/N3.每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量

=NCF/N4.每股淨(jìng)資產(chǎn)BVPS=年末所有者權(quán)益總額

/N5.市盈率=每股市價(jià)/EPS正常值:10～20或5～20第二節(jié)趨勢(shì)分析一、概念連續(xù)多期分析，瞭解趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)，找出問(wèn)題。二、方法（一）比較財(cái)務(wù)報(bào)表法（二）比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法（三）比較財(cái)務(wù)比率法（四）圖解法第三節(jié)綜合分析一、綜合評(píng)分法（一）概念

7種財(cái)務(wù)比率各自比重標(biāo)準(zhǔn)比率實(shí)際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率（實(shí)際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率）×比重總得分（二）缺陷1.指標(biāo)的選擇缺少理論依據(jù)2.受個(gè)別指標(biāo)異常變動(dòng)的影響（三）在我國(guó)的應(yīng)用二、杜邦分析法（一）概念：將核心指標(biāo)——淨(jìng)資產(chǎn)收益率，分解成一系列指標(biāo)，從中找出提高淨(jìng)資產(chǎn)收益率的途徑。1、淨(jìng)資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)淨(jìng)利率×平均權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)淨(jìng)利率=銷(xiāo)售淨(jìng)利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.淨(jìng)資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售淨(jìng)利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)例1，已知銷(xiāo)售淨(jìng)利率為15%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3次，平均權(quán)益乘數(shù)為2。求淨(jìng)資產(chǎn)收益率？淨(jìng)資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售淨(jìng)利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)=15%×3×2=90%例2，已知淨(jìng)資產(chǎn)收益率為45%，銷(xiāo)售淨(jìng)利率為10%，資產(chǎn)負(fù)債率為30%，求資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？45%=10%×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×[1/（1－30%）]資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率≈3次例3，已知資產(chǎn)負(fù)債率為40%，淨(jìng)資產(chǎn)收益率為20%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5次，求銷(xiāo)售淨(jìng)利率？20%=銷(xiāo)售淨(jìng)利率×5×[1/（1－40%）]銷(xiāo)售淨(jìng)利率=2.4%第四章籌資管理第一節(jié)籌資的管道與方式一、籌資管道（一）概念：取得資金的來(lái)源（二）種類(lèi)1.外部：投資人、債權(quán)人2.內(nèi)部:稅後留利二、籌資方式（一）概念：具體形式（二）種類(lèi)權(quán)益籌資：產(chǎn)生權(quán)益資本負(fù)債籌資：產(chǎn)生債務(wù)資本第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）概念為取得和使用資金付出的代價(jià)。包括籌集費(fèi)和佔(zhàn)用費(fèi)。（二）作用1.籌資決策的依據(jù)。2.投資決策的依據(jù)。（三）計(jì)算絕對(duì)數(shù)：資本成本總額相對(duì)數(shù)：資本成本率資本成本率=資本成本/籌資總額

=資金佔(zhàn)用費(fèi)/（籌資總額－籌集費(fèi)）資金佔(zhàn)用費(fèi)=

籌資總額（1－籌集費(fèi)率）（四）個(gè)別資本成本的計(jì)算1.長(zhǎng)期借款資本成本率佔(zhàn)用費(fèi)：利息，具有節(jié)稅的作用。實(shí)際利息=利息×（1－所得稅稅率）長(zhǎng)期借款資本成本率=年利息×（1－所得稅稅率）借款總額×（1－籌資費(fèi)率）=借款總額×年利率×（1－所得稅稅率）借款總額×（1－籌資費(fèi)率）=年利率×（1－所得稅稅率）（1－籌資費(fèi)率）

例，取得5年期長(zhǎng)期借款1500萬(wàn)元，年利率6%，籌資費(fèi)率0.2%，所得稅稅率33%。長(zhǎng)期借款資本成本率=[6%×（1－33%）]/（1－0.2%）=4.03%2.長(zhǎng)期債券資本成本率=年利息×（1－所得稅稅率）籌資總額×（1－籌資費(fèi)率）=面值總額×年利率×（1－所得稅稅率）售價(jià)總額×（1－籌資費(fèi)率）例，發(fā)行3年期債券，面值總額4500萬(wàn)元，票面利率6%，籌資費(fèi)率2%，當(dāng)售價(jià)總額分別為4500、4000、5000萬(wàn)元時(shí)，對(duì)應(yīng)的資本成本率分別為多少？①售價(jià)為4500萬(wàn)時(shí)，[4500×6%×（1－33%）]/[4500（1－2%）]=4.10%②售價(jià)為4000萬(wàn)時(shí)，[4500×6%×（1－33%）]/[4000（1－2%）]=4.61%③售價(jià)為5000萬(wàn)時(shí)，[4500×6%×（1－33%）]/[5000（1－2%）]=3.69%3.普通股資本成本率的計(jì)算（1）股利增長(zhǎng)模型普通股資本成本率預(yù)期第一年每股股利=+g

每股普通股市價(jià)×（1－籌資費(fèi)率）例，每股市價(jià)15元，籌資費(fèi)率0.5%，g=4%，當(dāng)年股利每股2元。則資本成本率為:2×（1+4%）=+4%=17.94%15×（1－0.5%）（2）CAPM模型

Kj=RF+βj(Km－RF)

投資人要求的最低投資報(bào)酬率即發(fā)行方付出的資本成本率例，RF=4%，βj=

2.5，Km=10%

則Kj=RF+βj(Km－RF)=4%+2.5×（10%－4%）

=19%4.留存收益的資本成本率（1）為什麼有？（2）計(jì)算①股利增長(zhǎng)模型法例，內(nèi)部積累4500萬(wàn)元，每股市價(jià)10元，g=3%，第一年股利每股1.2元。則資本成本率

1.2=+3%=15%10②風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬模型法

K=KF+RR=RF+bv

例，內(nèi)部積累4500萬(wàn)元，該公司所發(fā)行債券的資本成本率為5%，該公司普通股相對(duì)於債券而言的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%.則資本成本率為:K=5%+7%=12%③CAPM模型例，內(nèi)部積累4500萬(wàn)元，已知RF=3%，βj=

1.8，Km=12%

則Kj=RF+βj(Km－RF)=3%+1.8×（12%－3%）

=19.2%

（五）加權(quán)平均資本成本率的計(jì)算

1.概念同時(shí)採(cǎi)用多種方式籌資，加權(quán)平均計(jì)算的總的資本成本率。權(quán)數(shù)為各自籌資額占籌資總額的比重。

2.公式

Kw=∑KjwjKj表示個(gè)別資本成本率

wj表示個(gè)別方式籌資額占籌資總額的比重例1，籌資方式如下：

K籌資額比重借款6%120萬(wàn)元120/1200=10%債券8%280萬(wàn)元280/1200=23%普通股12%800萬(wàn)元800/1200=67%則Kw=∑Kjwj=6%×10%+8%×23%+12%×67%=0.6%+1.84%+8.04%=10.48%例2，籌資方式如下：籌資額比重借款250萬(wàn)元17%債券450萬(wàn)元30%普通股800萬(wàn)元53%另外，已知（1）借款年利率6%，籌資費(fèi)率0.2%（2）債券面值總額400萬(wàn)元，售價(jià)總額450萬(wàn)元，票面利率8%，籌資費(fèi)率2%（3）普通股股利逐年增長(zhǎng)，g=3%，每股市價(jià)10元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)期第一年股利4元/股借款資本成本率為：

6%×（1－33%）

==4.03%

（1－0.2%）債券資本成本率為：

400×8%×（1－33%）==4.86%450（1－2%）普通股資本成本率為：

4=+3%=45.11%10×（1－5%）Kw=4.03%×17%+4.86%×30%+45.11%×53%=0.69%+1.46%+23.91%=26.06%二、資本結(jié)構(gòu)（一）概念一般指權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例關(guān)係（二）最佳資本結(jié)構(gòu)1.概念：Kw最低，V最大的資本結(jié)構(gòu)2.確定（1）比較資本成本法（2）EPS無(wú)差別點(diǎn)分析法例，某企業(yè)原有資本500萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元，年利率4%，權(quán)益資本300萬(wàn)元(普通股30萬(wàn)股,每股面值10元)。現(xiàn)需追加籌資100萬(wàn)元，有如下兩個(gè)方案：第一，全部發(fā)行普通股，增發(fā)10萬(wàn)股，面值10元/股。第二，全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)100萬(wàn)元，年利率仍為4%。要求：運(yùn)用EPS無(wú)差別點(diǎn)分析法進(jìn)行籌資決策，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。（EBIT－200×4%）×（1－33%）/（30+10）=（EBIT－200×4%－100×4%）×（1－33%）/30解得：EBIT=24（萬(wàn)元）當(dāng)預(yù)期EBIT＞24萬(wàn)元時(shí)，選債務(wù)籌資當(dāng)預(yù)期EBIT＜24萬(wàn)元時(shí)，選權(quán)益籌資當(dāng)預(yù)期EBIT=24萬(wàn)元時(shí)，兩方案均可。（3）比較公司價(jià)值法①概念：V最大，同時(shí)Kw最低。②方法V=B+SB選債券面值S=（EBIT－I）（1－T）

KSKS=RF+βj(Km－RF)例，已知公司所發(fā)行債券的面值為200萬(wàn)元，年利率為5%，EBIT為400萬(wàn)元，RF=2%，β=1.5，Km=8%則KS=2%+1.5

(8%－2%)=11%S=（400－200×5%）（1－33%）/11%=2375.45V=B+S=200+2375.45=2575.45（萬(wàn)元）第三節(jié)籌資風(fēng)險(xiǎn)一、概念（一）廣義：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（二）狹義：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致EBIT發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）經(jīng)營(yíng)杠桿1.概念:2.經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)（DOL）（1）概念（2）公式

Q（P－V）QP（1－V/P）DOL==Q（P－V）－FQP（1－V/P）－F例1，已知F=100萬(wàn)元，V/P=20%，QP分別為1500萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元，則相應(yīng)的DOL為：DOL（1）=1500（1－20%）/[1500（1－20%）－100]=1.09DOL（2）=2000（1－20%）/[2000（1－20%）－100]=1.07DOL（3）=3000（1－20%）/[3000（1－20%）－100]=1.04DOL與QP成反比例2，已知QP=3200萬(wàn)元，V/P=20%，F(xiàn)分別為50萬(wàn)元、80萬(wàn)元、120萬(wàn)元，則DOL為：

3200（1－20%）DOL（1）==1.023200（1－20%）－503200（1－20%）DOL（2）==1.033200（1－20%）－803200（1－20%）DOL（3）==1.053200（1－20%）－120DOL與F成正比三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)廣義：狹義：負(fù)債經(jīng)營(yíng)，負(fù)債規(guī)模的變化導(dǎo)致投資人收益水準(zhǔn)（EPS）發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）財(cái)務(wù)杠桿1.概念2.財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)(DFL)(1)概念(2)公式DFL=EBIT/（EBIT－I）例2，已知某企業(yè)資本總額1200萬(wàn)元,其中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例為2:1、5:1和9:1，負(fù)債利息率為8%，QP=2000萬(wàn)元，F(xiàn)=250萬(wàn)元，V/P=40%，則相應(yīng)的DFL分別為：EBIT=2000（1－40%）－250=950950DFL（1）==1.07950－1200×2/3×8%950DFL（2）==1.09950－1200×5/6×8%950DFL（3）==1.10950－1200×9/10×8%DFL與負(fù)債規(guī)模成正比四、總杠桿作用及總杠桿係數(shù)（一）總杠桿作用（二）總杠桿係數(shù)1.概念2.公式DTL=DOL×DFL例，某企業(yè)銷(xiāo)售額1800萬(wàn)元，V/P=25%，F(xiàn)=150萬(wàn)元，全部資本1000萬(wàn)元，債務(wù)資本400萬(wàn)元，利息率5%。要求：計(jì)算DOL、DFL和DTL。如銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了1倍，則EBIT、EPS增長(zhǎng)了幾倍？1800（1－20%）DOL==1.1251800（1－25%）－150EBIT=1800（1－25%）－150=12001200DFL==1.021200－400×5%DTL=1.125×1.02=1.1475銷(xiāo)售增長(zhǎng)了1倍，EBIT增長(zhǎng)了1.125倍，EPS增長(zhǎng)了1.1475倍。2003年CPA試題3.某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)為1.8,財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)為1.5,則該公司銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)1倍,就會(huì)造成每股收益增加().A1.2倍B1.5倍C0.3倍D2.7倍答案:D第四節(jié)權(quán)益籌資一、普通股籌資（一）概念（二）種類(lèi)（三）優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)小2.缺點(diǎn)成本大第五節(jié)負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資（一）發(fā)行債券1.概念和種類(lèi)可轉(zhuǎn)換債券：債務(wù)資本權(quán)益資本附認(rèn)股權(quán)債券：債務(wù)資本權(quán)益資本2.債券的信用等級(jí)三等A、B、C，九級(jí)（AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C）3.債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)資本成本低、財(cái)務(wù)杠桿作用（2）缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)大（二）長(zhǎng)期借款1.概念和種類(lèi)2.保護(hù)性條款（1）一般性保護(hù)性條款（2）例行性保護(hù)性條款（3）特殊性保護(hù)性條款3.優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)速度快、彈性大、杠桿作用等。（2）缺點(diǎn)數(shù)額有限二、短期負(fù)債籌資（一）短期借款1.信用條件（1）信貸限額（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定大公司，法律義務(wù)（3）補(bǔ)償性餘額例，借款250萬(wàn)元，年利率6%，補(bǔ)償性餘額的比例為10%，則留存銀行25萬(wàn)元，實(shí)際使用225萬(wàn)元。實(shí)際利率=（250×6%）/225=6.67%（4）借款抵押2.利息支付方法（1）收款法：到期付息（2）貼現(xiàn)法：發(fā)放時(shí)，先扣息例，借款10000元，期限1年，年利率8%。利息=10000×8%=800實(shí)得金額=10000－800=9200（3）加息法：分期等額償還本息，實(shí)際使用了貸款本金的一半，提高了借款的實(shí)際利率例，借款30000元，期限1年，年利率10%，分12個(gè)月等額償還本息。實(shí)際利率=（30000×10%）/15000=20%（4）按月預(yù)提，按季支付

3.優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)取得簡(jiǎn)單、使用靈活等。（2）缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，限制多（二）商業(yè)信用1.概念：延期付款或預(yù)收賬款2.資本成本（1）概念：沒(méi)在折扣期內(nèi)付款喪失的收益（2）計(jì)算年資本成本率折扣率360=×

（1－折扣率）額外佔(zhàn)用天數(shù)例，購(gòu)入商品一批，買(mǎi)價(jià)15萬(wàn)元，進(jìn)項(xiàng)稅額2.55萬(wàn)元，現(xiàn)金折扣條款2/10，N/30，該企業(yè)計(jì)畫(huà)在第15天、20天、29天或40天付款，則相應(yīng)的資本成本率為：第15天：=[2%/（1－2%）]×（360/5）=146.94%第20天：=[2%/（1－2%）]×（360/10）=73.47%第29天：=[2%/（1－2%）]×（360/19）=38.67%第40天：=[2%/（1－2%）]×（360/30）=24.49%額外佔(zhàn)用天數(shù)越長(zhǎng),資本成本率越小。3.商業(yè)信用的選擇策略（1）放棄折扣，投資報(bào)酬率﹥資本成本率（2）放棄折扣、保持信用，信用期最後1天付款（3）借款資本成本率﹤商業(yè)信用資本成本率，則借款還欠款，享受折扣。（4）強(qiáng)行展期，比較優(yōu)劣。喪失信譽(yù)與資本成本率降低。4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)容易取得，有時(shí)資本成本為0（2）缺點(diǎn)期限短，如放棄折扣，資本成本較高。2005年CPA試題1.從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?與長(zhǎng)期借款籌資相比較,普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是().A籌資速度快B籌資風(fēng)險(xiǎn)小C籌資成本小D籌資彈性大答案:B第五章投資管理第一節(jié)固定資產(chǎn)投資管理一、投資專(zhuān)案的現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流出量1.買(mǎi)價(jià)2.年維修費(fèi)用3.墊支流動(dòng)資金（二）現(xiàn)金流入量1.年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=淨(jìng)利+折舊2.殘值3.收回墊支的流動(dòng)資金（三）現(xiàn)金淨(jìng)流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

二、固定資產(chǎn)投資決策的一般方法（一）貼現(xiàn)法1.淨(jìng)現(xiàn)值法（1）概念：使用NPV作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)，如果NPV＞0可行，NPV＜0不可行。例1，擬投資3萬(wàn)元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000，該投資人要求的最低投資報(bào)酬率為6%，要求：運(yùn)用NPV法分析該方案可行否？NPV=8000×PVIF6%，1+15000×PVIF6%，2+18000×PVIF6%，3－30000=60106010﹥0，可行。例2，擬投資26500元，每年末流入12000元，該方案可行否？NPV=12000×PVIFA6%，3－26500=55765576﹥0，可行。2.現(xiàn)值指數(shù)法（1）概念：使用PI作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)，如果PI＞1可行，PI＜1不可行。例1，擬投資3萬(wàn)元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000，該投資人要求的最低投資報(bào)酬率為6%，要求：運(yùn)用PI法分析該方案可行否？PI=[8000×PVIF6%，1+15000×PVIF6%，2+18000×PVIF6%，3]/30000=1.20031.2003﹥1，可行。例2，擬投資26500元，每年末流入12000元，該方案可行否？PI=12000×PVIFA6%，3/

26500=1.21041.2104﹥1，可行。3.內(nèi)含報(bào)酬率法（1）概念：根據(jù)方案本身的IRR評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。IRR﹥最低投資報(bào)酬率，可行，否則，不可行。（2）IRR：使NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率。例1，擬投資3萬(wàn)元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000，該投資人要求的最低投資報(bào)酬率為6%，要求：運(yùn)用IRR法分析該方案可行否？（二）非貼現(xiàn)法1.回收期法：採(cǎi)用回收期評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣。例1，擬投資3萬(wàn)元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000。要求：運(yùn)用回收期法分析該方案可行否？投資額回收額未回收額第1年30000800022000第2年150007000第3年180000回收期=2+7000/18000=2+0.39=2.39（年）2.會(huì)計(jì)收益率法（1）概念：（2）公式：會(huì)計(jì)收益率=年均淨(jìng)收益/原始投資額例1，擬投資3萬(wàn)元，已知該方案第1、2、3年現(xiàn)金流入分別為8000、15000和18000。要求：計(jì)算該方案的會(huì)計(jì)收益率.[（8000+15000+18000）/3]/30000=45.28%三、固定資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法（一）風(fēng)險(xiǎn)投資決策（二）風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法1.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）概念：運(yùn)用NPV、PI方法決策時(shí)，不考慮風(fēng)險(xiǎn):K=RF考慮風(fēng)險(xiǎn):K=RF+bv例，某方案第1年投資5000元，第3年開(kāi)始回收現(xiàn)金，已知第3年現(xiàn)金流量及其概率分別為：30000.145000.360000.6另外，已知RF=4%，b=0.1要求：運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法進(jìn)行投資決策。E（x）=3000×0.1+4500×0.3+6000×0.6=5250δ（x）=1006.23V=δ（x）/E（x）=19.17%K=RF+bv=4%+0.1×19.17%=5.917%NPV=[5250/（1+5.917%）3]－5000=-581.55﹤0不可行。（二）肯定當(dāng)量法1.概念:用肯定當(dāng)量係數(shù)d把“不肯定的現(xiàn)金流量”調(diào)整成“肯定的現(xiàn)金流量”，然後用“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率”RF對(duì)“肯定的現(xiàn)金流量”貼現(xiàn)，最後採(cǎi)用NPV或PI等進(jìn)行投資決策。肯定當(dāng)量係數(shù)=肯定的NCF/不肯定的NCF2.運(yùn)用（1）先計(jì)算dV=δ（x）/E（x）Vd（2）肯定的NCF=d×不肯定的NCF（3）將RF作為貼現(xiàn)率，運(yùn)用NPV、PI或IRR法進(jìn)行投資決策。例，某方案第1年投資5000元，第3年開(kāi)始回收現(xiàn)金，已知第3年現(xiàn)金流量及其概率分別為：30000.145000.360000.6另外，已知RF=4%，b=0.1要求：運(yùn)用肯定當(dāng)量法進(jìn)行投資決策。E（x）=3000×0.1+4500×0.3+6000×0.6=5250δ（x）=1006.23V=δ（x）/E（x）=19.17%查表知d=0.8NPV=5250×0.8/（1+4%）3－5000=-1266.2﹤0不可行。（三）兩種方法的比較風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整公式的分母，肯定當(dāng)量法調(diào)整公式的分子。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法誇大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。肯定當(dāng)量法比較準(zhǔn)確，但係數(shù)的確定帶有經(jīng)驗(yàn)色彩。第二節(jié)證券投資一、概念與種類(lèi)股票投資債券投資投資基金投資二、債券投資（一）特點(diǎn)1.無(wú)表決權(quán)2.風(fēng)險(xiǎn)小3.收益固定，不參與盈利分配。（二）債券投資的收益評(píng)價(jià)1.債券價(jià)值（1）概念未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。（2）公式①每年付息，到期還本V=利息×PVIFAi,n+本金×PVIFi,n例，某企業(yè)以800元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，票面利率6%，期限5年，每年付息，到期還本，該投資人要求的最低投資報(bào)酬率為8%，問(wèn)：要否購(gòu)買(mǎi)該債券？V=1000×6%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=60×3.9927+1000×0.6806=920.162920.162﹥800應(yīng)購(gòu)買(mǎi)②到期一次性還本付息V=（本金+利息）×PVIFi,n例，某企業(yè)以800元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，票面利率6%，期限5年，到期一次性還本付息，該投資人要求的最低投資報(bào)酬率為8%，問(wèn)：要否購(gòu)買(mǎi)該債券？V=1000×（1+6%×5）×PVIF8%,5=884.78884.78﹥800，應(yīng)購(gòu)買(mǎi)。2.債券到期收益率（1）概念：持有至到期日，真正獲得的報(bào)酬率（IRR），使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等於流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。（2）公式R=[I+（M－P）/N]/[（M+P）/2]例，某企業(yè)以800元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，票面利率6%，期限5年，每年付息，到期還本，該投資人要求的最低投資報(bào)酬率為8%，問(wèn)：該債券的到期收益率多少？R=1000×6%+（1000－800）/5

（1000+800）/2=100/900=11.11%（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)1.違約風(fēng)險(xiǎn)（1）概念：（2）回避：不買(mǎi)信用等級(jí)低的債券。2.利率風(fēng)險(xiǎn)（1）概念購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券後，市場(chǎng)利率上升，投資人