財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念

學(xué)習(xí)目的與要求學(xué)習(xí)本章，需要掌握如下內(nèi)容：1．時(shí)間價(jià)值的基本概念2．時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3．時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題4．風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念5．風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)量6．資本資產(chǎn)定價(jià)模型7．債券估價(jià)8．普通股估價(jià)第一節(jié)時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值可以表述為：時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：其相對(duì)數(shù)即時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率；其絕對(duì)數(shù)即時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的真實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算所謂復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利上滾利”。資金時(shí)間價(jià)值按復(fù)利計(jì)算，是建立在資金再投資這一假設(shè)基礎(chǔ)之上的。終值又稱未來(lái)值，是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值，又稱本利和。復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價(jià)值，可用倒求本金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率叫貼現(xiàn)率。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等均表現(xiàn)為年金的形式。年金按付款方式，可分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永續(xù)年金。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算1．后付年金的終值和現(xiàn)值后付年金是指每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見(jiàn)，故稱為普通年金。（1）后付年金終值

后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。（2）后付年金現(xiàn)值

一定期間每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算2．先付年金的終值和現(xiàn)值先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金終值和現(xiàn)值的系數(shù)表是按后付年金編制的，為了便于計(jì)算和查表，必須根據(jù)后付年金的計(jì)算公式，推導(dǎo)出先付年金的計(jì)算公式。（1）先付年金終值（2）先付年金現(xiàn)值第一節(jié)時(shí)間價(jià)值二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算3．延期年金的現(xiàn)值延期年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項(xiàng)的年金。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算4．永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金。西方有些債券為無(wú)期債券，這些債券的利息可以視為永續(xù)年金，優(yōu)先股因?yàn)橛泄潭ǖ墓衫譄o(wú)到期日，因而，優(yōu)先股股利可以看作永續(xù)年金。另外，期限長(zhǎng)、利率高的年金現(xiàn)值，可以按永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，計(jì)算其近似值。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算第一節(jié)時(shí)間價(jià)值三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題（二）計(jì)息期短于一年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算終值和現(xiàn)值通常是按年來(lái)計(jì)算的，但在有些時(shí)候，也會(huì)遇到計(jì)息期短于一年的情況。例如，債券利息一般每半年支付一次，股利有時(shí)每季支付一次，這就出現(xiàn)了以半年、1季度、1個(gè)月甚至以天為期間的計(jì)息期。第一節(jié)時(shí)間價(jià)值三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題（三）貼現(xiàn)率的計(jì)算一般來(lái)說(shuō)，求貼現(xiàn)率可以分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策、不確定性決策所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對(duì)數(shù)──風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)加以計(jì)量。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（一）確定概率分布一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。概率分布必須符合以下兩個(gè)要求：第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（二）計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。要對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值。標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但這還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，還必須借助一個(gè)系數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。投資的總報(bào)酬率可表示為：第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）證券組合的基本概念由多種證券構(gòu)成的投資組合，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率不好的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。1．風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是一種對(duì)稱關(guān)系，它要求等量風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)等量報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡。2．系數(shù)系數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的反應(yīng)程度的指標(biāo)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（二）有效投資組合1．兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合2．有效證券投資組合第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（三）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)3．證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（四）證券組合的報(bào)酬1．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2．資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)寫為CAPM）。資本資產(chǎn)定價(jià)模型通?？梢杂脠D形來(lái)表示，該圖又叫證券市場(chǎng)線（SecurityMarketLine，簡(jiǎn)稱SML）。

通貨膨脹的影響

風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化

第三節(jié)證券估價(jià)一、債券的估價(jià)（一）債券投資的種類與目的企業(yè)的債券投資按不同標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類，這里按債券投資的時(shí)間將債券投資分為短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資兩類。企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。第三節(jié)證券估價(jià)一、債券的估價(jià)（二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)1．國(guó)債占有絕對(duì)比重。2．債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行。3．有的公司債券雖然利率很低，但帶有公司的產(chǎn)品配額，實(shí)際上是以平價(jià)能源、原材料等產(chǎn)品來(lái)還本或付息。第三節(jié)證券估價(jià)一、債券的估價(jià)（三）債券的估價(jià)方法1．一般情況下的債券估價(jià)模型。一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算的債券的估價(jià)公式。第三節(jié)證券估價(jià)一、債券的估價(jià)（三）債券的估價(jià)方法2．一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型。我國(guó)很多債券屬于此種。3．貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型。有些債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。第三節(jié)證券估價(jià)一、債券的估價(jià)（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．企業(yè)進(jìn)行債券投資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（1）本金安全性高。（2）收入比較穩(wěn)定。（3）許多債券都具有較好的流動(dòng)性。2．企業(yè)進(jìn)行債券投資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。（2）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。第三節(jié)證券估價(jià)二、股票的估價(jià)（一）股票投資的種類及目的股票投資主要有普通股投資和優(yōu)先股投資兩種。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是利用購(gòu)買某一公司的大量股票達(dá)到控制該公司的目的。第三節(jié)證券估價(jià)二、股票的估價(jià)（二）股票的估價(jià)方法1．短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。2．長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。3．長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。