11三月2024第十章金融危機與債務危機本章大綱案例引導中國是否應該繼續(xù)購買美國國債？

第一節(jié)2008年美國金融危機的形成及其擴散第二節(jié)2008年美國金融危機與1997亞洲金融危機第三節(jié)債務危機的形成與化解案例剖析中國為什么既要擴大內(nèi)需又要穩(wěn)定外需？3/11/20242案例引導：中國是否應該繼續(xù)購買美國國債？

美國財政部國際資本流動報告顯示，2009年1月末，中國持有的美國國債總量達到7396億美元，居各國持有美國國債總量首位。為了拯救經(jīng)濟，美國不惜運用美元貶值戰(zhàn)略。在這一背景下，中國巨額的外匯儲備的使用成為公眾矚目的焦點，是否應該用外匯儲備繼續(xù)購買美國國債成為國人爭論的一個熱點問題。有贊成的，也有反對的。你的意見呢？3/11/20243第一節(jié)

2008年美國金融危機

的形成及其擴散3/11/20244金融危機是指利率、匯率、股價等金融指標全部或大部突然而急劇地惡化的現(xiàn)象，這時人們紛紛拋售其實際資產(chǎn)并變現(xiàn)其虛擬資本，導致經(jīng)濟及社會的動蕩。

1982年爆發(fā)的拉美金融危機1995年爆發(fā)的墨西哥金融危機1997年發(fā)生東亞金融危機2008年的美國金融危機3/11/20245一、世界金融危機概況17世紀來，世界上發(fā)生較有影響金融危機：1.1637年郁金香狂熱2.1720年南海泡沫3.1837年恐慌4.1907年美國銀行危機5.1929年華爾街大崩盤6.1987年黑色星期一7.1997年的東亞金融危機8.2008年的美國金融危機。3/11/20246二、2008年美國金融危機的形成及其發(fā)展（一）2008年美國金融危機的發(fā)生與演進2007年2月，美國新世紀金融公司(NewCenturyFinance)發(fā)出2006年第4季度盈利預警；同月，匯豐控股宣布為在美國次級房貸業(yè)務方面增加18億美元壞賬準備；4月2日，新世紀金融公司宣布申請破產(chǎn)保護及裁員54%，此拉開了次貸危機的序幕。3/11/202471.次貸危機的定義與發(fā)生的背景所謂次貸危機，是指一場發(fā)生在美國，因房地產(chǎn)次級抵押貸款市場違約率的異常上升而導致次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。它致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足危機。3/11/20248美國住宅金融機構(gòu)在發(fā)放貸款時，建立了一套“信用評分”標準,從上至下分為三類:優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款的對象是收入低、信貸記錄差和負債較重的購房需求者,借款人可以在沒有任何資金的情況下獲得貸款而購房,僅需聲明其收入情況,無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。次級抵押貸款利率一般比優(yōu)質(zhì)抵押貸款利率要高2%～3%。因此,次級抵押貸款具有“風險大、收益高”的特征。3/11/20249在巨大的利潤的誘惑下,加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭,許多金融機構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高,次級抵押貸款的還款利率也大幅度上升。同時,住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進而引發(fā)“次貸危機”。3/11/2024102.次貸危機的傳導與演進3/11/2024113.2008年美國金融危機對美國社會經(jīng)濟的影響房地產(chǎn)市場信貸市場、資本市場全球性的經(jīng)濟危機全球的金融機構(gòu)與金融市場世界各國的實體經(jīng)濟3/11/2024122008年美國金融危機對美國社會經(jīng)濟的影響美國股市出現(xiàn)劇烈波動；信貸緊縮正在向消費緊縮轉(zhuǎn)變，當消費枯竭，美國的經(jīng)濟就會衰退；失業(yè)率上升。3/11/202413（二）2008年美國金融危機對世界經(jīng)濟傳導1.對全球貿(mào)易的傳導“貿(mào)易溢出效應”：一國發(fā)生的金融危機，導致本幣貶值，惡化了另一個(或幾個)與其貿(mào)易關(guān)系密切國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)，從而可能導致另一個(或幾個)國家遭受發(fā)生金融危機的壓力，傳播金融危機。美國居民消費支出減少，通過收入效應作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國家，由此造成出口國企業(yè)利潤下降，經(jīng)濟受到?jīng)_擊。美國金融危機同樣影響了歐盟、日本以及世界其他國家的經(jīng)濟貿(mào)易。3/11/2024142.對國際金融市場的傳導3/11/2024153.2008年美國金融危機造成的“羊群效應”心理傳導渠道是指由于投資者對突發(fā)的金融危機產(chǎn)生的心理恐慌在類似經(jīng)濟體內(nèi)進行傳導,起到進一步惡化金融危機的作用。3/11/202416第二節(jié)

2008年美國金融危機與1997亞洲金融危機3/11/202417一、危機的源頭及原因不同1.亞洲金融危機（1）源頭：泰國、馬來西亞等新興國家，逐步向發(fā)展中國家蔓延。（2）原因：內(nèi)在原因：①經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴重失衡；②金融監(jiān)管體系不健全；③金融政策失誤；④政府干預企業(yè)行為過度。外在原因：①國際游資與日俱增；②金融衍生工具不斷創(chuàng)新；③國際金融體系的缺陷；④世界經(jīng)濟政治矛盾交織。3/11/2024182008年美國金融危機（1）源頭：美國金融房地產(chǎn)業(yè)。最主要的源頭是美國金融衍生產(chǎn)品。（2）原因：導火索：次貸危機。根源：美國不可持續(xù)的消費模式和高度的虛擬經(jīng)濟美國不可持續(xù)的消費模式和高度的虛擬經(jīng)濟。3/11/202419二、危機的傳導路徑和形成的內(nèi)在機理不同亞洲金融危機3/11/202420美國的金融危機3/11/202421三、危機的危害程度不同（一）1997年亞洲金融危機的影響1.對東亞國家自身的影響（1）負面影響：造成了巨大的財產(chǎn)損失，沉重打擊了東亞經(jīng)濟；經(jīng)濟危機導致的通貨緊縮將給東亞經(jīng)濟的發(fā)展罩上陰影。（2）正面影響：原來的匯率高估得到糾正，有利出口。長期看,有利其吸收國外資金,尤其是直接投資；促使東南亞國家改變目前僵滯的金融監(jiān)管方式；金融機構(gòu)也將會在這次風潮中吸取教訓。3/11/2024222.對世界經(jīng)濟的影響東亞國家的需求緊縮已向外界擴散，從世界其他地方的進口減少，這不可避免地打擊世界經(jīng)濟景氣。受打擊最嚴重地將是與東亞國家經(jīng)濟關(guān)系最密切的國家和地區(qū)，如美國，日本等。3/11/202423（二）2008年美國金融危機的影響1.對美國自身的影響危機以房地產(chǎn)為渠道從金融領(lǐng)域逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟傳染。金融危機改變了美國進口和出口的運行軌跡，同時改變了美國的貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易結(jié)構(gòu):金融危機對美國的進口有抑制作用，對美國出口有刺激作用。3/11/2024242.對全球經(jīng)濟的影響造成了全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化；對世界各國的貨幣政策帶來了極大沖擊；全球股票市場波動；世界各國所持有的美元資產(chǎn)面臨著損失的風險等。3/11/202425第三節(jié)

債務危機的形成與化解3/11/202426一、世界債務危機的發(fā)展概況（一）外債與債務危機的概念外債：外債是在任何特定的時間，一國居民對非居民承擔的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務的全部債務，包括需要償還的本金及需支付的利息。債務危機就是指債務國不再具備還本付息的能力。一般用以下幾個指標來衡量：（1）外債的總量指標；（2）外債負擔的指標；（3）外債結(jié)構(gòu)指標。3/11/202427（二）國際債務危機的形成原因債務危機爆發(fā)的內(nèi)因(1)盲目借取大量外債；(2)國內(nèi)經(jīng)濟政策失誤；(3)所借外債未形成合理的債務結(jié)構(gòu)；(4)所借外債沒有得到高效利用；(5)債務國不能割斷國際債務與國內(nèi)經(jīng)濟變動聯(lián)系；(6)債務國官方在調(diào)整經(jīng)濟同時,不得不籌集干預或償債資金,導致國內(nèi)金融惡化；(7)償債率逐步上升,從而使外債對經(jīng)濟的影響加大。3/11/202428債務危機爆發(fā)的外部經(jīng)濟條件以發(fā)達國家為主導的世界經(jīng)濟衰退；國際金融市場上利率和美元匯率的上升；債權(quán)國經(jīng)濟變動對償債率較高的債務國經(jīng)濟有較大的影響。3/11/202429（三）世界債務危機的發(fā)展歷程1.國際債務戰(zhàn)略目標已從債務緩解轉(zhuǎn)向債務減免。2.發(fā)展中國家的債務狀況可劃分為兩個階段:20世紀80年代為第一階段。特點：債務形勢十分嚴峻，經(jīng)濟發(fā)展速度大大減退。20世紀90年代為第二階段。特點：債務國經(jīng)過結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及債務減免計劃的實施，債務狀況有所緩解，經(jīng)濟略有起色。3/11/202430二、債務危機對世界經(jīng)濟的影響（一）對發(fā)展中國家經(jīng)濟的影響加深了債務國經(jīng)濟對債權(quán)國的依賴；已經(jīng)成為許多發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的嚴重障礙；加劇了一些重債務國的社會矛盾,影響了政局的穩(wěn)定。3/11/202431（二）對發(fā)達國家經(jīng)濟的影響債權(quán)國因債務無法按期償還，不得不增加財政開支，擴大財政赤字，縮減對他國的新的政府貸款。不但使西方銀行的經(jīng)營收入急劇下降，而且迫使銀行作大量的呆賬準備金。工業(yè)發(fā)達國家的出口市場收縮。3/11/202432（三）對國際金融體系的影響使以銀行同業(yè)間市場為主體的歐洲貨幣市場的活力急劇收縮。動搖整個國際金融體系。3/11/202433三、化解世界債務危機的措施（一）債務重新安排1．官方債務重新安排由“巴黎俱樂部”負責安排；幫助要求債務重新安排的債務國和各債權(quán)政府，一起協(xié)商尋求解決的辦法；獲得重新安排的借款只限于政府的直接借款和由政府擔保的各種中、長期借款，短期借款很少獲得重新安排。利率方面，由各債權(quán)國與債務國協(xié)商。3/11/2024342．商業(yè)銀行債務重新安排商業(yè)銀行債務重新安排在某種意義上比官方債務重新安排更復雜。因為商業(yè)貸款的債權(quán)銀行數(shù)目可能十分龐大，每家銀行自然都會盡最大努力去爭取自己的利益。而且，商業(yè)貸款的種類很多。債務重新安排協(xié)商會議要求各債權(quán)銀行共同尋求一個大家都能接受的方案，同時實事求是地衡量債務國所處的經(jīng)濟、金融形勢，擬定符合債務國償還能力的還款協(xié)議。3/11/202435

（二）債務資本化1．債務轉(zhuǎn)換股權(quán)(debt-for-equity)基本步驟：(1)由政府進行協(xié)調(diào)、轉(zhuǎn)換的債務需屬于重新安排協(xié)議內(nèi)的債務；(2)投資人向債務國金融當局提出申請；(3)投資人使用這筆貨幣在該債務國購入股權(quán)進行投資。種類：(1)由政府進行協(xié)調(diào)解決的債務交易；(2)不經(jīng)政府協(xié)調(diào)的債務人與投資者之間的直接交易。3/11/2024362．債務轉(zhuǎn)用于資源保護(debt-for-nature)債務轉(zhuǎn)用于資源保護是指通過債務轉(zhuǎn)換取得資金用于保護自然資源。3．債務調(diào)換(debtconversion)債務調(diào)換指發(fā)行新債券以償付舊債。3/11/202437（三）債務危機和債務問題的解決辦法國際社會采取的一系列緩和債務危機的措施：（1）國際債務危機爆發(fā)后，在墨西哥宣布無力償還債務的數(shù)天之內(nèi)，國際社會就采取了一系列緊急措施。（2）1985年10月，“貝克方案”。（3）美國于1989年3月提出新的減債方案，即“布雷迪計劃”。3/11/202438展望債務危機的前景，問題的解決仍然取決于能否有一個長期有利的國際經(jīng)濟環(huán)境，以及債務國能否成功地執(zhí)行國內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)整計劃；還取決于能否有充足的外部資金流入以支持債務國實現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟增長。只有具備這三個條件，才能真正恢復債務國的清償能力，從而使債務危機得到徹底解決。3/11/202439（四）公平解決國際債務危機在貸款過程中應有一種機制約束借貸雙方,這種機制本身能夠承擔緊跟其后發(fā)生的債務危機的一部分責任。借貸任何一方不能在法庭中自己充當法官,任何為債務危機而成立的仲裁機構(gòu)必須對借貸雙方保持公平和公正?？烧f明性。3/11/202440案例剖析

中國為什么既要擴大內(nèi)需又要穩(wěn)定外需？

受全球金融危機