中央銀行貨幣政策目標2024/3/11中央銀行貨幣政策目標[1]一、貨幣政策的概念貨幣政策的定義：中央銀行通過控制貨幣與信貸總量，調節(jié)利率水平和匯率水平，來影響社會總需求和總供給水平，從而促進宏觀經濟目標的實現(xiàn)的方針和措施的總稱。如何理解貨幣政策的定義：誰？目標？怎么做？過程？中央銀行貨幣政策目標[1]二、貨幣政策的目標（一）貨幣政策目標即貨幣政策的方向和所要達到的目標，是制定貨幣政策的首要步驟。貨幣政策目標的兩個層次：中間目標和最終目標。中間目標是充當貨幣政策作用傳導的橋梁，與貨幣政策最終目標相關聯(lián)的能有效測定貨幣政策效果的金融變量。最終目標即貨幣政策最終要達到的效果。中央銀行貨幣政策目標[1]三、貨幣政策的目標（二）物價穩(wěn)定充分就業(yè)經濟增長國際收支平衡中央銀行貨幣政策目標[1]（一）物價穩(wěn)定中央銀行貨幣政策目標[1]1.物價穩(wěn)定的含義物價穩(wěn)定的定義：一般物價水平在短期內沒有顯著或急劇的波動，保持在一定的限度內。如何理解物價穩(wěn)定？如何衡量物價水平？中央銀行貨幣政策目標[1]如何理解物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定指的是一般物價水平的穩(wěn)定，并不意味著個別商品的價格是穩(wěn)定的。物價穩(wěn)定不等于一般物價水平的固定不變，而是指它在一個合理的、可接受的范圍內變動。中央銀行貨幣政策目標[1]如何衡量物價水平貨幣政策的首要任務就是確定物價水平通常有三種指標：國民生產總值平減指數(shù)（GNPdeflator）、消費物價指數(shù)（CPI）、批發(fā)物價指數(shù)（WPI）。國民生產總值平減指數(shù)（GNPdeflator）是指按當年價格計算的國民生產總值與按不變價格計算的國民生產總值的比率。所謂按不變價格計算，實際上是按照某一基期年份的價格進行計算。中央銀行貨幣政策目標[1]如何度量物價水平消費物價指數(shù)（CPI），也稱為零售物價指數(shù)或生活費用指數(shù)，它反映消費者為購買消費品而付出的價格的變動情況。批發(fā)物價（WPI），是根據(jù)制成品和原材料的批發(fā)價格編制的指數(shù)。中央銀行貨幣政策目標[1]2.物價穩(wěn)定的意義通貨膨脹對經濟的不利影響通貨緊縮對經濟的不利影響中央銀行貨幣政策目標[1]通貨膨脹對經濟的不利影響通貨膨脹降低儲蓄貸款風險加大較高的通貨膨脹率會錯誤地引導資金流向，使一部分資金從生產部門流向非生產部門，對經濟長期增長不利。市場不確定性加大，價格信號確切性降低，增大生產投資風險和經營風險，打擊投資信心。中央銀行貨幣政策目標[1]通貨緊縮對經濟的不利影響造成物價下跌和蕭條的惡性循環(huán)，一旦形成物價下跌的預期，經濟將難以擺脫蕭條。造成社會分配不公，不利于債務人，有利于債權人。通貨緊縮易造成債務人破產，從而債權人無法收回債權，銀行不良資產增加，危及銀行體系的安全。中央銀行貨幣政策目標[1]（二）充分就業(yè)充分就業(yè)的含義充分就業(yè)的衡量標準充分就業(yè)的意義中央銀行貨幣政策目標[1]1.充分就業(yè)的含義充分就業(yè)指任何愿意接受現(xiàn)有工作條件（包括工資水平和福利待遇等）、并有工作能力的人都可以找到工作。如何理解充分就業(yè)？中央銀行貨幣政策目標[1]如何理解充分就業(yè)（一）？充分就業(yè)并不意味著人人都有工作，它是扣除自愿失業(yè)和摩擦性失業(yè)后的就業(yè)水平。自愿失業(yè)是有工作能力但不愿接受現(xiàn)行工作條件的失業(yè)。摩擦事業(yè)是短期內勞動力市場上勞動力供求失衡造成的失業(yè)。它包括勞動力供給與需求的種類失衡、地區(qū)失衡、季節(jié)失衡等，也包括勞動力轉換和流動過程所出現(xiàn)的失業(yè)。貨幣學派將自愿失業(yè)和摩擦失業(yè)稱為“自然失業(yè)”，是市場經濟中無法避免的失業(yè)。中央銀行貨幣政策目標[1]如何理解充分就業(yè)（二）？貨幣學派將自愿失業(yè)和摩擦失業(yè)稱為“自然失業(yè)”，是市場經濟中無法避免的失業(yè)。凱恩斯認為除了摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)以外，經濟中還存在著非自愿失業(yè)，產生非自愿失業(yè)的原因是對勞動力需求不足。貨幣政策并不能解決所有失業(yè)問題，能夠發(fā)揮作用的是總需求不足引起的失業(yè)，包括周期性失業(yè)（經濟波動造成的失業(yè)）等中央銀行貨幣政策目標[1]2.充分就業(yè)的衡量標準充分就業(yè)作為貨幣政策的目標，首先是對充分就業(yè)的測定。一般使用失業(yè)率指標來測定充分就業(yè)。失業(yè)率多少才算充分就業(yè)。中央銀行貨幣政策目標[1]什么是失業(yè)率？失業(yè)率是指一個社會勞動力中處于失業(yè)狀態(tài)的人數(shù)與全社會勞動力人數(shù)的比率。這個定義牽涉到對勞動力的定義、什么是失業(yè)狀態(tài)等問題。中央銀行貨幣政策目標[1]失業(yè)率多少才算充分就業(yè)？由于自然失業(yè)的存在，充分就業(yè)不可能做到失業(yè)率為零。各個國家、各個時期不盡相同，并沒有統(tǒng)一的標準。在美國，一般認為，維持在5%—6%的自然失業(yè)率，就可以認為達到了充分就業(yè)。中央銀行貨幣政策目標[1]3.充分就業(yè)的意義高失業(yè)率的代價經濟上的。資源閑置，降低了產出和收入水平政治上的。中央銀行貨幣政策目標[1]（三）經濟增長經濟增長的含義經濟增長的衡量標準經濟增長的意義中央銀行貨幣政策目標[1]1.經濟增長的含義經濟增長指一國在一定時期內所生產的商品和勞務總量的增長。如何理解經濟增長？中央銀行貨幣政策目標[1]如何理解經濟增長（一）理解經濟增長必須區(qū)分短期的經濟增長和長期的經濟增長從短期來看，擴大貨幣供應量對產出的影響要看經濟中是否存在閑置資源。從長期來看，經濟增長的主要決定因素是有形資本、人力資本存量的增長和技術創(chuàng)新的能力。貨幣政策通過影響投資來影響資本的存量，進而促進長期經濟的增長。貨幣政策應著眼于經濟的長期增長，而不僅是關注短期的經濟增長，中央銀行貨幣政策目標[1]如何理解經濟增長（二）不僅要考察經濟增長的數(shù)量指標，還要考察經濟增長的質量。經濟增長應包括生活質量和福利提高的經濟增長。中央銀行貨幣政策目標[1]2.經濟增長的衡量國民生產總值或國內生產總值的增長率人均GNP或GDP的增長率實際增長率和名義增長率中央銀行貨幣政策目標[1]3.經濟增長的意義它是緩解許多問題的關鍵中央銀行貨幣政策目標[1]（四）國際收支平衡國際收支平衡的含義國際收支平衡的衡量標準國際收支平衡的意義中央銀行貨幣政策目標[1]1.國際收支平衡的含義國際收支，即一國在一定時期內全部對外往來的系統(tǒng)的貨幣記錄。這個定義既涉及貨幣收支的對外往來，也包括未涉及貨幣收支的對外往來。一定時期通常是指一年。國際收支平衡，即一個國家在一定時期內對其他國家和地區(qū)全部貨幣收入和全部貨幣支出相抵后基本平衡。中央銀行貨幣政策目標[1]2.國際收支平衡的衡量標準（一）按復式原則編制的國際收支平衡表借貸雙方永遠是相等。衡量國際收支是否平衡，一般是根據(jù)國際經濟交易的性質來判斷的。根據(jù)交易發(fā)生的動機不同將所有的交易劃分為自主性交易和補償性交易。國際收支是否平衡主要是根據(jù)自主性交易來判斷的。中央銀行貨幣政策目標[1]自主性交易和補償性交易自主性交易是指個人和企業(yè)為某種自主性目的（如追逐利潤、追求市場、旅游、匯款贍養(yǎng)親友等）而從事的交易。國際收支的失衡即指自主性交易的失衡。補償性交易是指為彌補國際收支的失衡而發(fā)生的交易，比如為彌補國際收支逆差而向外國政府或國際金融機構借款，動用官方儲備等。中央銀行貨幣政策目標[1]國際收支平衡的衡量標準（二）根據(jù)交易的性質或動機來判斷國際收支是否平衡，這在理論上來說是很有道理的，但在統(tǒng)計上卻很難加以區(qū)別。按照傳統(tǒng)習慣和國際貨幣基金組織的做法，國際收支不平衡可以按照以下口徑加以觀察：貿易收支、經常項目、資本項目、基本項目收支。中央銀行貨幣政策目標[1]3.國際收支平衡的意義長期的國際收支逆差對經濟的不利影響：國際儲備下降、匯率貶值、債務負擔等長期的國際收支順差對經濟的不利影響：資源閑置、通貨膨脹壓力、匯率升值等。中央銀行貨幣政策目標[1]四、貨幣政策目標的相互關系物價穩(wěn)定與充分就業(yè)物價穩(wěn)定與經濟增長物價穩(wěn)定與國際收支平衡經濟增長與國際收支平衡經濟增長和充分就業(yè)中央銀行貨幣政策目標[1]（一）物價穩(wěn)定與充分就業(yè)菲力普斯曲線菲力普斯曲線的的政策意義這兩個目標之間似乎是矛盾的。中央銀行貨幣政策目標[1]1.菲力普斯曲線（一）1958年在倫敦經濟學院工作的菲力普斯發(fā)表了《1861—1958年英國的失業(yè)率與貨幣工資率的變化率之間的關系》。他發(fā)現(xiàn)在失業(yè)率與貨幣工資率之間存在一種比較穩(wěn)定的替代關系，即在失業(yè)率低的時期，貨幣工資上升得叫快，而在失業(yè)率高的時期，貨幣工資上升得較慢，甚至由上升變?yōu)橄陆怠aulSamuelsonandRobertSolow的進一步研究。他們認為，價格變化是工資變化的函數(shù)。如果失業(yè)率與工資率的變化率有穩(wěn)定的關系，失業(yè)率就會與價格變化有穩(wěn)定的關系。中央銀行貨幣政策目標[1]1.菲力普斯曲線（二）失業(yè)率與工資率的變化率之間存在穩(wěn)定的反向關系，失業(yè)率與物價變化率之間就會存在負向的穩(wěn)定的關系。這樣就形成了通貨膨脹與失業(yè)率之間呈反向關系的菲力普斯曲線中央銀行貨幣政策目標[1]2.菲力普斯曲線的意義 菲力普斯曲線的存在，說明失業(yè)率與物價變動率之間存在非此即彼的關系。菲力普斯曲線為中央銀行利用貨幣政策的“相機抉擇”操作奠定了基礎。中央銀行貨幣政策目標[1]（二）物價穩(wěn)定與經濟增長從長期來看，物價穩(wěn)定與經濟增長之間是一致的。穩(wěn)定的物價，可以減少市場的不確定性，充分發(fā)揮市場的功能，維持經濟的長期增長；而經濟的持續(xù)增長又有利于生產充足的商品，保持物價的穩(wěn)定。從短期來，這兩個目標之間存在著矛盾。一是看采取什么樣的政策來促進經濟的增長。如果采取通貨膨脹的政策來刺激經濟的增長，暫時可能奏效，但最終會使經濟發(fā)展受到嚴重影響。二是經濟的快速增長會擴大總需求，從而導致通貨膨脹。中央銀行貨幣政策目標[1]（三）物價穩(wěn)定與國際收支平衡國際收支的不平衡會導致物價的不穩(wěn)定。例如，國際收支順差，導致物價的上升。物價的不穩(wěn)定會導致國際收支的不平衡。例如，通貨膨脹會導致國際收支的逆差。物價的穩(wěn)定有利于實現(xiàn)國際收支的平衡。國際收支的平衡有利于物價的穩(wěn)定。中央銀行貨幣政策目標[1]（四）經濟增長與國際收支平衡從短期來看，這兩個目標之間存在矛盾。經濟增長會導致國際收支的逆差。從長期來看，這兩個目標之間是一致的。長期的經濟增長有利于實現(xiàn)國際收支的平衡。中央銀行貨幣政策目標[1]（五）經濟增長與充分就業(yè)貨幣政策目標中比較一致的應該是經濟增長和充分就業(yè)了。一般來說，經濟增長自然會擴大對勞動力的需求，從而有利于實現(xiàn)充分就業(yè)。奧肯法則。假定潛在GNP每年增長率為X%，如果實際GNP每年增長率超過潛在增長率3%，則失業(yè)率下降一個百分點。中央銀行貨幣政策目標[1]（六）結論貨幣政策的四個目標之間既存在一致性也存在矛盾性，為實現(xiàn)某個目標而采取的政策措施往往會妨礙其他目標的實現(xiàn)。因此，要同時實現(xiàn)四個目標是非常困難的。由此產生了貨幣政策目標的選擇問題。中央銀行貨幣政策目標[1]五、貨幣政策目標的選擇單目標論雙目標論多目標論中央銀行貨幣政策目標[1]1.單目標論因為各目標之間存在矛盾，因此只能采取單一目標。由此又產生選