企業(yè)并購對績效的影響分析—以中國平安收購汽車之家為例作者姓名：程權(quán)專業(yè)名稱：財務(wù)管理指導(dǎo)教師：聶蘭蘇講師成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院學(xué)位論文誠信承諾書本人慎重承諾和聲明：1.本人已認真學(xué)習(xí)《學(xué)位論文作假行為處理辦法》（中華人民共和國教育部第34號令）、《成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院學(xué)位論文作假行為處理實施細則（試行）》（成理工教發(fā)〔2013〕30號）文件并已知曉教育部、學(xué)院對論文作假行為處理的有關(guān)規(guī)定，知曉論文作假可能導(dǎo)致作假者被取消學(xué)位申請資格、注銷學(xué)位證書、開除學(xué)籍甚至被追究法律責(zé)任等后果。2.本人已認真學(xué)習(xí)《成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計指導(dǎo)手冊》，已知曉學(xué)院對論文撰寫的內(nèi)容和格式要求。3.本人所提交的學(xué)位論文（題目：），是在指導(dǎo)教師指導(dǎo)下獨立完成，本人對該論文的真實性、原創(chuàng)性負責(zé)。若論文按有關(guān)程序調(diào)查后被認定存在作假行為，本人自行承擔相應(yīng)的后果。承諾人（學(xué)生簽名）：20年月日注：學(xué)位論文指向我校申請學(xué)士學(xué)位所提交的本科學(xué)生畢業(yè)實習(xí)報告、畢業(yè)論文和畢業(yè)設(shè)計報告。摘要隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展進步，并購成為許多企業(yè)發(fā)展擴張的重要手段。在我國，越來越多的企業(yè)響應(yīng)國家的號召紛紛走向世界，尤其是在我國進入世貿(mào)組織以后，國內(nèi)企業(yè)掀起了一輪又一輪的并購高潮。本文以中國平安收購汽車之家為例進行了研究分析，通過對汽車之家在并購前后的財務(wù)指標進行對比分析，從財務(wù)績效和非財務(wù)績效兩個方面績效進行研究，從中找出了一些汽車之家此次并購的動因和并購后潛在的一些問題，并提出了相關(guān)的建議。同時也總結(jié)了一些關(guān)于并購的經(jīng)驗和不足以及一些需要特別注意的地方，希望為其他企業(yè)的并購活動提供一些借鑒。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購中國平安汽車之家并購績效AbstractWiththecontinuousdevelopmentandprogressofChina'seconomy,mergersandacquisitionshavebecomeanimportantmeansofdevelopmentandexpansionformanyenterprises.InChina,moreandmoreenterpriseshaverespondedtothecallofthecountrytotheworld,especiallyafterChinaenteredtheWTO,domesticenterprisessetoffaroundofmergersandacquisitionsclimax.TakingPingAn'sacquisitionofcarhomeasanexample,thispapermakesacomparativeanalysisofcarhome'sfinancialindicatorsbeforeandaftertheacquisition,andstudiesitsperformancefromtwoaspectsoffinancialperformanceandnon-financialperformance.Fromthis,itfindsoutsomereasonsforcarhome'sacquisitionandsomepotentialproblemsaftertheacquisition,andputsforwardrelevantsuggestions.Atthesametime,italsosummarizessomeexperiencesandshortcomingsaboutmergersandacquisitionsandsomeplacesthatneedspecialattention,hopingtoprovidesomereferenceforotherenterprises'mergersandacquisitions.Keywords:MergersandacquisitionsChinaPingAnAutomobileHouseMergerperformance目錄27126摘要 I1213Abstract II26567目錄 III21372前言 113001企業(yè)并購對績效影響的概述 2144851.1企業(yè)并購的概念 245771.2企業(yè)并購績效的概念 211571.3并購績效理論 2253961.4企業(yè)并購績效研究方法 3196532中國平安并購汽車之家分析 4171292.1中國平安簡介 4155882.2汽車之家簡介 468962.3中國平安并購汽車之家的動機 5146622.3.1擴大公司客戶群體 580662.3.2獲取收益 5104972.3.3獲取協(xié)同效應(yīng) 661742.4中國平安并購汽車之家整合過程 7100903中國平安并購汽車之家績效分析 895453.1并購對汽車之家的業(yè)務(wù)影響 890463.1.1開發(fā)汽車金融產(chǎn)品與服務(wù) 844483.1.2創(chuàng)新型模式引領(lǐng)行業(yè) 8248613.2償債能力有所提高 9279123.3盈利能力平穩(wěn)上升 10158283.4成長能力增強 11317353.5積極進行人事調(diào)整 11177704中國平安并購汽車之家經(jīng)驗總結(jié) 13238534.1合理選擇并購目標是成功的基礎(chǔ) 13313624.2并購后的整合是并購成功的關(guān)鍵 13291444.3抓住時機是并購成功的保障 1426177總結(jié) 1624698參考文獻 1730568致謝 18前言并購是企業(yè)以擁有對方企業(yè)為目標的經(jīng)濟活動?，F(xiàn)在很多企業(yè)發(fā)展到一定階段都會選擇通過并購壯大企業(yè)實力，起到推動企業(yè)發(fā)展的作用。目前，我國企業(yè)在并購方面可以說是方興未艾，與此同時并購也成為了經(jīng)濟領(lǐng)域的研究熱點。中國平安作為我國保險行業(yè)的佼佼者，希望通過收購汽車之家來擴展業(yè)務(wù)，獲取更多的收益，提高經(jīng)營效率、實施戰(zhàn)略規(guī)劃、擴大客戶群體、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、獲取投資收益和協(xié)同效應(yīng)等。本文就通過對中國平安并購汽車之家的績效影響進行研究，對中國平安并購汽車之家前后各項財務(wù)指標和其他非財務(wù)指標進行對比分析，得出中國平安收購汽車之家的成功之處和存在的一些問題，希望通過本文此次并購的研究提出一些建議和找到對應(yīng)的解決方法。

1企業(yè)并購對績效影響的概述1.1企業(yè)并購的概念并購是指企業(yè)獲得目標企業(yè)的所有權(quán)，從而可以控制并且影響被并購企業(yè)的一種方式，以此實現(xiàn)擴大自身規(guī)模、增強自身競爭力、增加企業(yè)經(jīng)濟效益的目標。最終讓兩個企業(yè)變成一個企業(yè)。目前，大多數(shù)企業(yè)將并購作為對外擴張和發(fā)展的的一種重要手段之一。在現(xiàn)在的經(jīng)濟活動中，企業(yè)并購已成為企業(yè)發(fā)展過程中的重要內(nèi)容。在市場經(jīng)濟與資本經(jīng)濟的雙重框架下，企業(yè)并購是進行進行資源合理配置的重要方式、也是擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的重要手段、并且并購可以實現(xiàn)兩個甚至多個企業(yè)優(yōu)勢互補并降低經(jīng)營成本。企業(yè)并購的實質(zhì)是資產(chǎn)的重組和剝離。1.2企業(yè)并購績效的概念并購績效是企業(yè)通過并購所取得的一些經(jīng)濟成果，經(jīng)濟成果主要有兩個方面，一是并購業(yè)績，二是并購效率。并購業(yè)績是指企業(yè)在財務(wù)方面所取得的經(jīng)濟利益，通過一些數(shù)據(jù)的對比分析，從企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力以及成長能力的增長幅度來考察企業(yè)的經(jīng)濟效益。并購效率是并購后從對企業(yè)效率的改進角度來檢驗的，認為并購和其他方式的資產(chǎn)重組對個人和社會而言都有一定的效益。1.3并購績效理論并購績效是企業(yè)通過并購所取得的一些經(jīng)濟成果，經(jīng)濟成果主要有兩個方面，一是并購業(yè)績，二是并購效率。并購業(yè)績是指企業(yè)在財務(wù)方面所取得的經(jīng)濟利益，通過一些數(shù)據(jù)的對比分析，從企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力以及成長能力的增長幅度來考察企業(yè)的經(jīng)濟效益。并購效率是并購后從對企業(yè)效率的改進角度來檢驗的，認為并購和其他方式的資產(chǎn)重組對個人和社會而言都有一定的效益。1.4企業(yè)并購績效研究方法企業(yè)并購績效有許多的研究方法，評估企業(yè)并購活動是否有價值的標準主要包括兩個方面:并購能否盈利以及并購能否有效提高財務(wù)績效的能力。從而對應(yīng)的研究方法分別就是事件研究法和財務(wù)指標法，事件調(diào)查法是一種統(tǒng)計方法，它是檢查市場上發(fā)生事件時股票價格是否會波動，是否會有“異常報酬率”，由此我們可以了解股票價格的波動是否與事件有關(guān)。國內(nèi)外的學(xué)者通過事件研究方法分析企業(yè)并購后的業(yè)績。案例研究法的前提和基礎(chǔ)是有效的資本市場。目前，中國資本市場的效率不是一個完全有效的資本市場。事件研究方法不能明確反映在中國企業(yè)的合并和收購中，也不能有效地提高上市公司的效率。對中國上市公司績效變化的研究不適合當前情況。事件研究方法的主要缺陷是事件間隔很短，無法全面體現(xiàn)出并購活動績效。短期股票價格受到各種因素的影響會引起公司股票價格波動，如果只使用收益率來衡量并購的效率，那么收益率就不完整。此外，中國上市公司仍然面臨股票改革進程。對于沒有可交易股票的股東，他們不能從合并和收購引起的股票價格變動中獲利。股票價格的短期變化不允許估計股東非流通股利潤標準的變化，也不允許準確估計在證券交易所上市的公司生產(chǎn)率的變化。因此，國家學(xué)術(shù)界目前正在使用案例研究方法。市場模式比較簡單，覆蓋年份不多，樣本數(shù)量不多，計量主要反映在短期并購結(jié)果中。財務(wù)指標分析法，是指總結(jié)和評價企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析指標，包括償債能力指標、運營能力指標、盈利能力指標和發(fā)展能力指標。通過對公司相關(guān)財務(wù)指標的分析，可以對并購雙方的財務(wù)狀況和經(jīng)營活動結(jié)果進行研究和分析，反映公司在不同階段經(jīng)營過程中的利弊、財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢，為企業(yè)財務(wù)管理工作的改進和經(jīng)濟決策的優(yōu)化提供重要的財務(wù)信息。財務(wù)分析不僅是財務(wù)預(yù)測的先決條件，也是評估過去經(jīng)濟活動結(jié)果的先決條件，具有承上啟下的作用。2中國平安并購汽車之家分析2.1中國平安簡介中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱中國平安），位于中國廣東省深圳市。是中國第一家以保險為核心的，融證券，信托，銀行，資產(chǎn)管理，企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的綜合金融服務(wù)集團。分別在2004年6月跟2007年3月先后在香港和上海上市中國平安是一家股份制保險企業(yè)，至今已成為一個獨立的復(fù)雜金融服務(wù)集團，它將三種主要業(yè)務(wù)結(jié)合在一起:保險、銀行、投資，它們并行發(fā)展傳統(tǒng)和非常規(guī)金融。中國平安是中國第一家股份制保險公司，也是國內(nèi)唯一一家擁有完全金融許可證的綜合性金融集團，其共同資產(chǎn)規(guī)模居全國首位2.2汽車之家簡介北京汽車之家信息技術(shù)有限公司（以下簡稱汽車之家）位于中國北京市海淀區(qū)，是全球訪問量最大的汽車網(wǎng)站。于2005年由李想所帶領(lǐng)的團隊創(chuàng)建，成立于2006年08月28日，注冊資本1000萬元人民幣，主要為消費者提供汽車銷售，汽車產(chǎn)品配置等信息。其產(chǎn)品在中國汽車互聯(lián)網(wǎng)平臺上處于領(lǐng)先地位——為汽車用戶提供全面、準確、快捷的全方位服務(wù)，包括選車、買車、換車等各個環(huán)節(jié)。致力于汽車工業(yè)的進步，不斷提高汽車消費者的生活質(zhì)量，導(dǎo)致中國汽車生活的變化。在財務(wù)層面，汽車房也有良好的表現(xiàn)2015年度財報顯示，全年營收增長62%，調(diào)整后利潤1.7億美元，同比增幅36%，市盈率16-17倍。2.3中國平安并購汽車之家的動機2.3.1擴大公司客戶群體2016年年初中國平安花費60億元打造的二手車公司平安好車運營狀況不佳，雖然進行了業(yè)務(wù)整合，但最終還是失敗了。因為在2010至收購汽車之家之前這幾年的平安集團收購的項目眾多，涵蓋了二手車、汽車租賃等各個領(lǐng)域。近年來，中國平安注重發(fā)展汽車行業(yè)，平安好車的失敗也沒有使之動搖，而是把目標定在了國內(nèi)知名汽車垂直網(wǎng)站汽車之家。汽車之家是世界上最大的汽車網(wǎng)站。在日常移動階段訪問汽車之家的用戶有1600萬，每天的訪問人數(shù)700多萬和50多萬條新增發(fā)帖，在中國所有汽車類網(wǎng)站中排名保持第一。中國平安重點關(guān)注汽車之家的這些方面的優(yōu)勢，所以收購了汽車之家，并且全方位的支持汽車之家，提供各個方面的生活服務(wù)，包括3億用戶?；ヂ?lián)網(wǎng)、近2億移動終端用戶、1.5億金融客戶、5千萬車險客戶等，幫助家用汽車實現(xiàn)戰(zhàn)略現(xiàn)代化和轉(zhuǎn)型，從統(tǒng)一汽車媒體向全面的汽車服務(wù)環(huán)境轉(zhuǎn)變。2.3.2獲取收益對于有著多項投資業(yè)務(wù)的中國平安來說，投資回報率是其考慮并購的重點。未來，汽車服務(wù)市場將是巨大的：汽車制造商和經(jīng)銷商的龐大群體，以及汽車房中最需要的線路下的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與汽車房的互聯(lián)，開辟了新的業(yè)務(wù)并促進與汽車行業(yè)相關(guān)的保險和金融產(chǎn)品的銷售，以幫助汽車實現(xiàn)從單一汽車運營商到綜合汽車服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略更新和過渡。汽車之家表現(xiàn)穩(wěn)定，在并購之前的盈利能力也非常突出，而汽車之家自身的優(yōu)勢又使得其在該行業(yè)具有強大的發(fā)展?jié)摿?，如今，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，顧客需求增加，平安將會在多種方面以多種方式幫助汽車之家，收購汽車之家將有助于中國平安在確定國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)的同時，實現(xiàn)穩(wěn)定的資產(chǎn)。并購汽車之家?guī)椭袊桨捕ㄎ粐鴥?nèi)需求行業(yè)，同時這一步起到穩(wěn)定資產(chǎn)回報率的作用公司產(chǎn)品質(zhì)量越高，品牌輻射范圍越廣，客戶就越愿意接受單一品牌集團下企業(yè)提供的復(fù)雜產(chǎn)品和服務(wù)。中國平安品牌馳名中外，在“互聯(lián)網(wǎng)+”公司的品牌價值也是飛速上漲，同時“汽車之家”管理著汽車互聯(lián)網(wǎng)媒體的發(fā)展，是中國最有價值的汽車互聯(lián)網(wǎng)工具之一。中國平安可以利用現(xiàn)有號召力，結(jié)合汽車之家的互聯(lián)網(wǎng)營銷渠道，促進銷售金融產(chǎn)品的數(shù)量，有助于提升品牌的認知度，構(gòu)建金融品牌優(yōu)勢，從而實現(xiàn)中國平安在“行”方面與金融結(jié)合的相關(guān)領(lǐng)域的服務(wù)，獲得長久的收益。2.3.3獲取協(xié)同效應(yīng)中國安全在收購汽車之家以前曾經(jīng)創(chuàng)立了“平安好車”，進入電子商務(wù)二手車領(lǐng)域。主要目標是在汽車保險行業(yè)開發(fā)二手車資源，以促進二手車市場的業(yè)務(wù)發(fā)展。然而，由于糟糕的商業(yè)形勢，中國平安最終將其納入平安保險。汽車之家在其他電子商務(wù)平臺和用戶數(shù)據(jù)方面具有巨大優(yōu)勢，是汽車電子商務(wù)領(lǐng)域安全進入的突破。而汽車之家自2013年上市聲譽達到頂峰以來，它已陷入資本戰(zhàn)，而中國平安在過去的幾十年里已經(jīng)發(fā)展起來。它在金融和技術(shù)領(lǐng)域以及醫(yī)療，消費，住房和旅游等生態(tài)圈積累了大量資源。此外，中國與世界接軌，出口國際公司治理經(jīng)驗，注重團隊合作，具有強烈的危機感以及以績效為導(dǎo)向的企業(yè)文化，可以幫助企業(yè)建立競爭核心。平安可以提供大量的增值服務(wù)，積極探索汽車金融，充分整合其在線流量優(yōu)勢與中國平安的專業(yè)服務(wù)，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。中國平安和汽車之家互相銷售產(chǎn)品，為客戶提供一系列相關(guān)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足不同客戶的需求。中國平安為了實現(xiàn)產(chǎn)品的交叉銷售，在汽車電商領(lǐng)域的金融客戶和汽車保險客戶可以激活很多。汽車保險是房地產(chǎn)保險的重要組成部分，中國80%的業(yè)務(wù)來自汽車保險。因為汽車保險正是必要的產(chǎn)品，所以市場競爭會越來越激烈中國平安收購汽車之家針對車險的互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道已經(jīng)開通，這使得中國不斷深化互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域。中國平安還可以整合其各行業(yè)公司的產(chǎn)品資源，組合和銷售單個產(chǎn)品，增加客戶對單個產(chǎn)品的使用，實現(xiàn)產(chǎn)品的協(xié)同作用，在多元化的基礎(chǔ)上工作。也就是說，金融產(chǎn)品或服務(wù)的互補性不僅可以擴大中國安全金融業(yè)務(wù)的范圍，還可以根據(jù)現(xiàn)有客戶的個人需求數(shù)據(jù)開發(fā)和開發(fā)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而加強中國對金融和汽車行業(yè)安全的控制。2.4中國平安并購汽車之家整合過程2016年4月15日，澳洲電訊向外界宣布將以29.55美元每股，合計16億美元，向中國平安出售47.7%汽車之家的股權(quán)。2016年4月16日，以汽車之家首席執(zhí)行官秦致為首的財團向汽車之家公司董事會發(fā)出私有化要約，出價31.50美元每股。因此可以看出汽車之家的管理層并不同意澳洲電訊和中國平安的交易，而且高價提出私有化要約。2016年5月12日，汽車之家最大股東澳洲電訊直接和中國平安方面簽署了《股份登記權(quán)協(xié)議》，拒絕接受管理私有化的建議。最后，汽車之家管理層發(fā)起了私有化的要約失敗。2016年6月25日中國平安和澳大利亞電信進行了股權(quán)交割，中國平安支付16.08億美元，自此，中國平安直接持有汽車之家47.4%的股權(quán)，成為汽車之家的第一大股東。3中國平安并購汽車之家績效分析因為中國平安相較于汽車之家來說體量太大，并且擁有眾多子公司，而汽車之家的體量對于中國平安來說較小，通過分析中國平安并購前后的財務(wù)指標變化難以體現(xiàn)并購汽車之家所帶來的收益和影響，所以本文重點研究的是這次并購對于汽車之家的績效影響。3.1并購對汽車之家的業(yè)務(wù)影響3.1.1開發(fā)汽車金融產(chǎn)品與服務(wù)2016年11月，汽車之家推出“瘋狂購車雙十一節(jié)”。參與者不僅包括汽車廠商、經(jīng)銷商和金融機構(gòu)，還包括從事自動化商業(yè)活動和汽車周邊行業(yè)的公司。中國和平利用財政資源支持汽車之家購車節(jié)活動，中國平安在“雙十一”期間共資助汽車用戶1億元。此后，2017年，汽車之家與中國一起安全發(fā)行了三款汽車金融產(chǎn)品“小額信貸”、“汽車信貸”和“先拿錢”，而車商貸更是僅在三個月內(nèi)，就通過發(fā)行“汽車商業(yè)信貸”完成了30億元的信貸，超過了10億元，這不僅為汽車用戶提供了更完整的購買鏈服務(wù)，還使他們能夠通過向家庭提供汽車來繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)。3.1.2創(chuàng)新型模式引領(lǐng)行業(yè)在新的管理團隊進入汽車之家后，汽車之家提出“四加一”發(fā)展戰(zhàn)略，打造汽車生態(tài)圈。中國平安同時讓工作組進駐汽車之家，將汽車之家與平安在多個領(lǐng)域進行對接，戰(zhàn)略上向電商平臺進行轉(zhuǎn)型，為消費者提供從選車、購車到售后服務(wù)的全方位服務(wù)。2016年首次在汽車屋提出“生態(tài)車主圈”的概念，這是一種基于互聯(lián)網(wǎng)和汽車用戶需求的數(shù)據(jù)傳輸服務(wù)，來自汽車制造商，供應(yīng)商銷售，物流和庫存供應(yīng)商，金融機構(gòu)，通過數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)和智能技術(shù)，消費者需求和產(chǎn)業(yè)鏈組合。在汽車之家被收購之后的這幾年里，汽車之家基本完成了公司互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)的轉(zhuǎn)型，先后實施了經(jīng)銷商服務(wù)平臺、二手車服務(wù)云平臺、泛汽車自媒體內(nèi)容及服務(wù)平臺車家號、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品車智云等戰(zhàn)略級產(chǎn)品；舉辦了領(lǐng)先業(yè)內(nèi)同行的AR車展、VR車展等，形成了VR智能生態(tài)平臺。在維持媒體和交易業(yè)務(wù)的前提下,通過中國平安的資源優(yōu)勢和豐富的經(jīng)驗,順利進入保險、汽車貸款和汽車市場的二手領(lǐng)域。進一步加強了汽車之家在一站式入口服務(wù),拓展了汽車金融等領(lǐng)域,加快了汽車生生態(tài)圈的一體化。3.2償債能力有所提高由表3.2可知，汽車之家在2014--2016年并購之前，總資產(chǎn)收益率、流動比率、速動比率基本都呈一個下降趨勢，可以看出汽車之家在被并購之前的償債能力有所下降。然而經(jīng)過并購后,通過2016—2018年汽車之家的各期償債能力指標都有所提高,說明汽車之家的償債能力有所增強。而根本原因是因為中國平安給汽車之家?guī)淼拇罅抠Y本和各個方面的幫助，從而使得汽車之家的財務(wù)風(fēng)險降低,也為汽車之家以后的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。汽車之家的流動資產(chǎn)從2016年的108.33億美元大幅度增長到2018年的191.4億美元，同時流動負債的增長幅度較小，存貨也在并購之后大幅度減少，這就使得汽車之家的償債能力各項指標在并購之后都有所增長，償債能力有所提高。表3.2償債能力指標分析時間總資產(chǎn)收益率流動比率速動比率資產(chǎn)負債率201416.96%3.373.310.25201515.67%2.662.610.26201614.69%2.642.630.32201718.28%2.962.920.28201820.75%03.3盈利能力平穩(wěn)上升由表3.3可知，在并購之前，汽車之家的銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都出現(xiàn)了下滑，特別是銷售凈利率下降了高達15%，不過，自從2016年并購發(fā)生之后，大部分的財務(wù)指標都有了明顯的上升趨勢，凈利潤的持續(xù)增長使得凈資產(chǎn)收益率也在不斷增長。且凈資產(chǎn)收益率一直高達20%以上，在2018年還達到了30.56%，遠超我國上市公司10%的標準。并且在并購發(fā)生的2016年，汽車之家的營業(yè)收入為89.56億美元，同比上一年增長63%，其中其媒體服務(wù)營收占營業(yè)收入的比重較高，營業(yè)收入增長依賴于銷售額的顯著增長，主要是由于公司有效地利用汽車之家在媒體廣告、離線支持和汽車融資產(chǎn)品的優(yōu)勢。不過2016年的營業(yè)成本是上一年的3.5倍，是14年的6倍，這還是基于過去較重的自營電商模式，自買自賣風(fēng)險很大，使得成本增長的幅度大于營業(yè)收入增長幅度，導(dǎo)致凈利潤增長幅度降低。不過在并購之后的2017年，凈利潤同比增長36%，營業(yè)成本較上一年下降了44%，實現(xiàn)了利潤的上升和成本的下降，根本原因是在16--17年期間汽車之家出售了大部分直營汽車庫存。整體來看，在并購之后汽車之家資產(chǎn)收益有不錯的提升，盈利能力總體是一個平穩(wěn)上升趨勢。汽車之家盈利能力平穩(wěn)上升的原因主要有存貨在并購之后大幅度減少，銷售收入增加；并且營業(yè)成本在并購之后從2016年的36.36億美元持續(xù)減少到2018年的12.40美元，且三項費用緩慢增加，總體來說盈利能力呈平穩(wěn)上升的趨勢。表3.3盈利能力財務(wù)指標時間銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率營業(yè)收入（億美元）凈利潤（億美元）營業(yè)成本（億美元）201440.71%25.38%34.5712.136.34201535.42%23.55%55.0915.7510.86201625.09%22.19%89.5618.4536.36201733.14%27.73%91.8929.6220.80201835.02%30.56%109.3143.312.403.4成長能力增強由表3.4可知，在并購發(fā)生之前2014—2016年總資產(chǎn)增長率從46.63下降到了16.55，凈利潤增長率在并購之前增長緩慢，原因是汽車之家與內(nèi)容相關(guān)的成本、數(shù)據(jù)中心成本以及直營存在的汽車庫存成本的上升，成本增長的幅度大于營業(yè)收入增長幅度，導(dǎo)致凈利潤增長幅度較低，而在并購之后17年同比上一年增長了50%，因為2017年隨著收購的完成以及戰(zhàn)略的調(diào)整，使得汽車之家的凈利潤不斷攀升，之前較高的成本也隨著出售直營庫存而下降，因此2017年凈利潤有較大提升。在被中國平安并購之后，總資產(chǎn)增長率增長幅度較大，在2018年一度達到了42.58%。在并購發(fā)生之后的2017年，其他各項指標也都有一個快速的增長趨勢，可見中國平安收購汽車之家之后成效顯著。汽車之家在被并購之后進一步強化了汽車之家在汽車金融等領(lǐng)域的拓展能力，并且開始進入汽車生態(tài)圈領(lǐng)域，開拓了新的市場。業(yè)務(wù)市場的增加和對成本的有效控制從而使得汽車之家的營業(yè)收入穩(wěn)定增長，凈利潤也呈增長趨勢，帶動汽車之家成長能力增強。表3.4成長能力指標時間總資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率凈利潤增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率201446.6314.7125.5414.71201536.2915.6831.6915.68201616.5518.7541.6618.75201739.7125.9360.5225.93201842.5816.8425.6716.843.5積極進行人事調(diào)整2016年6月底，原任汽車之家CEO秦致和CFO鐘奕祺離職，由中國平安戰(zhàn)略發(fā)展中心主任陸敏擔任汽車之家董事長和CEO，建立起一套新的團隊。康雁成為公司總裁，同時還監(jiān)管媒體事業(yè)部；王俊朗成為公司副總裁和首席財務(wù)官，石京魁成為公司副總裁，同時分管人力資源2016年7月中旬，原先汽車之家的韓松、李欣和王友華以及其他許多在最前線負責(zé)業(yè)務(wù)的高管都將離開。2016年9月20日，汽車之家的聯(lián)合創(chuàng)始人樊錚和汽車之家二手車事業(yè)部總經(jīng)理胡永平被辭掉職務(wù)。在并購發(fā)生之后不久，中國平安就積極進行了人事調(diào)整，穩(wěn)定了軍心，使得一些并購之初遇到的不和諧的聲音和一些干擾得到了解決。4中國平安并購汽車之家經(jīng)驗總結(jié)4.1合理選擇并購目標是成功的基礎(chǔ)并購是公司擴張的主要方式，選擇合適的并購目標是成功并購的基礎(chǔ)。為實現(xiàn)預(yù)想的并購目標，公司需要仔細考慮選擇的并購目標。首先，要清楚自己的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和計劃，企業(yè)在優(yōu)勢在哪里，劣勢是哪些方面，明確當前企業(yè)自身的核心競爭力，及其本身的不足，分析這些因素，再根據(jù)自己的資本實力，找到既可以用到自己的長處也可以彌補自身不足的企業(yè)成為并購目標，并且在相關(guān)領(lǐng)域中擁有領(lǐng)導(dǎo)或者更高的地位。在選擇的過程中要盡可能的利用公司內(nèi)外部的力量，以科學(xué)的方式選擇目標公司，并購前對目標公司進行全方位的審查。中國平安選擇并購汽車之家一方面能夠填補本身不足的相關(guān)領(lǐng)域，而同樣的汽車之家也非常需要中國平安雄厚的資本實力和豐富的金融網(wǎng)絡(luò)，同時在相關(guān)領(lǐng)域中也是擁有較高的地位，擁有不錯的盈利能力和較好的行業(yè)口碑，這就為以后的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮打下了基礎(chǔ)。在另一方面，在初期確定并購目標企業(yè)之后，要對所想要并購的企業(yè)的特點和經(jīng)營狀況做認真仔細的調(diào)查評估，了解目標企業(yè)真正的經(jīng)營狀況和各方面的能力，給出一個適當?shù)膬r格。并且還需要對想要并購的企業(yè)所在的行業(yè)有一個調(diào)查研究預(yù)估，最好是選擇前景好，潛力巨大的企業(yè)，中國平安在收購汽車之家之前對汽車之家及其行業(yè)都有詳細的調(diào)查了解預(yù)估，而且進入的也是前景非常不錯的行業(yè)，基本就保障了并購行為的收益。4.2并購后的整合是并購成功的關(guān)鍵并購后的整合是發(fā)揮并購績效的重要階段，完成好整合工作，有助于將目標企業(yè)的優(yōu)勢資源充分發(fā)揮，也有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在并購?fù)瓿芍?，需要通過雙方的情況和發(fā)展需求進行一個整理合并，而不是停留在財務(wù)層面，一個好的企業(yè)整理合并可以促進公司產(chǎn)品的銷售，新產(chǎn)品的開發(fā)，業(yè)務(wù)的變化等許多方面，所以，整理合并使得并購行為發(fā)揮出相應(yīng)的作用。總的來說，并購雙方在管理方式，價值觀念，經(jīng)營理念和企業(yè)文化等方面存在諸多差異，因此，在并購后應(yīng)該進行全面的整合。使得并購給雙方有剛好的協(xié)同效應(yīng)，只有雙方協(xié)調(diào)的發(fā)展，才會使并購績效發(fā)揮到極致。首先是人才整合，中國平安收購汽車之家后，公司整合并穩(wěn)定了人力資源，以便在最初維持同樣工資的情況下帶動汽車之家發(fā)展。換句話說，穩(wěn)定團隊是并購?fù)瓿珊蠊芾淼囊豁椫匾蝿?wù)，因為成功采購要求雙方有效整合人力資源，使公司人員能夠相互合作，從而使他們能夠合并各自的業(yè)務(wù)活動。另一方面是戰(zhàn)略的整合，在收購?fù)瓿珊笾袊桨补芾韺又贫似囍椅磥戆l(fā)展戰(zhàn)略，提出車媒體、車電商、車金融和車生活是汽車之家未來的四個重要方向，這是對中國平安發(fā)展戰(zhàn)略的補充。鑒于企業(yè)收購后內(nèi)部環(huán)境的變化、可能導(dǎo)致收購的企業(yè)工業(yè)地位的變化以及戰(zhàn)略本身的動態(tài)特點，有必要將目標企業(yè)的收購后戰(zhàn)略結(jié)合起來，使其與整個企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相一致，并形成一個相互關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)一致的戰(zhàn)略框架，以便對企業(yè)的總體發(fā)展產(chǎn)生最大的影響和作出最大的貢獻。如果雙方的采購戰(zhàn)略不能相互協(xié)調(diào)，就難以恢復(fù)現(xiàn)有資源，也難以確保戰(zhàn)略協(xié)同增效。最后，企業(yè)文化有了長期的整合。當被問到中國萍管理層購買后的問題時，他提到了意識形態(tài)和文化問題。企業(yè)文化是企業(yè)內(nèi)不同文化相互協(xié)調(diào)以獲得普遍承認的過程。如果兩個企業(yè)的文化不能有效地融合在一起，就很難使管理協(xié)同增效，而且企業(yè)的競爭力必須通過實現(xiàn)文化協(xié)同增效來提高。為了加強中國平安自身進入的領(lǐng)域，中國平安在完成并購后，首先對人事進行了調(diào)整，派遣人員入駐董事會，對于一些新股東和一些高層管理者，進行了更換和罷免，以避免公司的內(nèi)部混亂，從而影響公司的運作效率。在業(yè)務(wù)的方面，中國平安不僅提供資金支持，而且還開發(fā)汽車金融產(chǎn)品與服務(wù)，提出“四加一”發(fā)展戰(zhàn)略。此外，有必要配置和整合由兩方或多方持有的資源，并為不同的客戶群體開發(fā)或營銷目標產(chǎn)品，從而實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同的目的。發(fā)揮積極的并購效應(yīng)，從而推動并購績效的整體性提升。4.3抓住時機是并購成功的保障企業(yè)應(yīng)當把握住機遇，選擇在一個合適的時機來并購。而并購時機的選擇，一般需要關(guān)注四方面：宏觀經(jīng)濟、資本市場的形勢、所處的行業(yè)狀況和企業(yè)自身的情況。宏觀經(jīng)濟整體考慮全球和分別考慮并購區(qū)域的經(jīng)濟情況，并且要密切關(guān)注國家的政策導(dǎo)向。因為在國家的政策扶持下，選擇并購將會受到諸多照顧，如稅收或者取消某些方面的限制等，這些都會使并購變得順利。另外，應(yīng)該學(xué)會利用不同資本市場估值的剪刀差進行跨市場并購。企業(yè)也可以根據(jù)自身的發(fā)展情況選擇不同的并購方式。同時企業(yè)也要注意所處的行業(yè)狀況，行業(yè)有不同的發(fā)展周期，同時隨著技術(shù)的進步，市場的競爭格局也在不斷發(fā)生變化，在變化過程中蘊含著并購機會。在汽車之家的大股東為了支付股東收益，緩解資金壓力而出售汽車之家之時，中國平安抓住了這個時機，收購了汽車之家，從而擴大了資產(chǎn)規(guī)模，提高了市場占有率，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展?？偨Y(jié)中國平安收購汽車之家使公司的國際化發(fā)展戰(zhàn)略上升到了一個新的階段。在中國平安相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時間段，中國平安的資產(chǎn)規(guī)模在不斷地增長，成長能力也有顯著地提升，從長遠來看此次并購對于中國平安以后的發(fā)展是有利的。在盈利能力方面，各項指標都有不同程度的增長，說明并購對于中國平安的盈利能力是有幫助的，這也是此次并購的一個成功之處?，F(xiàn)階段的主要任務(wù)是如何提高企業(yè)并購的正面效應(yīng)，探討企業(yè)并購績效的提升，采取何種方式開展并購才能使企業(yè)有更好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，才能更好正好整合現(xiàn)有資源，提高企