第四章所有權(quán)融資第一節(jié)籌資管理概述第二節(jié)吸收直接投資融資第三節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第四節(jié)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資第四章所有權(quán)融資第一節(jié)籌資管理概述第一節(jié)籌資管理概述一、籌資的原則二、籌資渠道與籌資方式三、資金需要量預(yù)測第一節(jié)籌資管理概述一、籌資的原則學(xué)習(xí)目標(biāo)★

熟悉籌資的原則★熟悉常見的籌資渠道與籌資方式★掌握資金需要量預(yù)測的方法學(xué)習(xí)目標(biāo)★熟悉籌資的原則一、籌資的原則（一）規(guī)模適當(dāng)（二）籌資及時(shí)（三）來源合理（四）方式經(jīng)濟(jì)一、籌資的原則（一）規(guī)模適當(dāng)二、籌資渠道與方式籌資渠道是指企業(yè)資金的來源，側(cè)重于從宏觀角度闡釋企業(yè)資金從哪里來?；I資方式是指企業(yè)籌集資金的具體手段和工具，側(cè)重從微觀角度闡釋企業(yè)籌資的具體方式?；I資渠道與籌資方式的關(guān)系非常密切。同一籌資渠道往往可以采取不同的籌資方式取得，而同一籌資方式又往往可以吸納不同籌資渠道下的資金。二、籌資渠道與方式籌資渠道是指企業(yè)資金的來源，側(cè)重于從宏觀角二、籌資渠道與方式（一）籌資渠道1.國家資金2.銀行信貸資金3.其他金融機(jī)構(gòu)資金4.其他企業(yè)資金5.居民個(gè)人資金6.企業(yè)自留資金二、籌資渠道與方式（一）籌資渠道▲二、籌資渠道與方式（二）籌資方式1.吸收直接投資2.發(fā)行股票3.留存收益4.銀行借款5.發(fā)行債券6.融資租賃7.商業(yè)信用▲二、籌資渠道與方式（二）籌資方式三、資金需要量的預(yù)測（一）因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，預(yù)測資金需要量的方法。三、資金需要量的預(yù)測（一）因素分析法三、資金需要量的預(yù)測例：甲企業(yè)上年度資金平均占用額2,200萬元，其中不合理部分200萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。答案：預(yù)測年度資金需要量=（2,200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2,058（萬元）三、資金需要量的預(yù)測例：甲企業(yè)上年度資金平均占用額2,200三、資金需要量的預(yù)測（二）資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。資金按照習(xí)性不同，分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金三部分。不變資金如租賃費(fèi)、折舊費(fèi)、辦公費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資等。變動(dòng)資金如直接材料、外購件、計(jì)件工資等。三、資金需要量的預(yù)測（二）資金習(xí)性預(yù)測法三、資金需要量的預(yù)測半變動(dòng)資金如一些輔助材料上占用的資金。注意半變動(dòng)資金可采用一定方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。因此，在本方法下，資金按照習(xí)性分類，最終分解為不變資金和變動(dòng)資金兩部分，建立“y=a+bx”的基本模型。三、資金需要量的預(yù)測半變動(dòng)資金如一些輔助材料上占用的資金。注三、資金需要量的預(yù)測在“y=a+bx”模型中，“x”表示業(yè)務(wù)量（自變量），具體來說，可以為產(chǎn)銷量（假設(shè)產(chǎn)銷平衡），也可以為銷售額（假設(shè)銷售單價(jià)p不變，這時(shí)產(chǎn)銷量和銷售額同向同比率變動(dòng)，意義相同）；“y”表示資金需要量（資金占用量）（因變量）。運(yùn)用該方法的關(guān)鍵，是如何確定參數(shù)a和b！三、資金需要量的預(yù)測在“y=a+bx”模型中，“x”表示業(yè)務(wù)三、資金需要量的預(yù)測1.高低點(diǎn)法三、資金需要量的預(yù)測1.高低點(diǎn)法三、資金需要量的預(yù)測例：某企業(yè)2007年至2011年的產(chǎn)銷量和資金占用量如下表所示。假設(shè)2012年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量7.8萬件。運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測該企業(yè)2012年的資金需要量。年度產(chǎn)銷量（萬件）資金占用量（萬元）20076.050020085.547520095.045020106.552020117.0550三、資金需要量的預(yù)測例：某企業(yè)2007年至2011年的產(chǎn)銷量三、資金需要量的預(yù)測答案：2009年：低點(diǎn)2011年：高點(diǎn)y=200+50x

y2012=200+50×7.8=590（萬元）三、資金需要量的預(yù)測答案：2009年：低點(diǎn)2011年：高三、資金需要量的預(yù)測2.回歸直線法三、資金需要量的預(yù)測2.回歸直線法三、資金需要量的預(yù)測例：承前例，運(yùn)用回歸直線法預(yù)測該企業(yè)2012年度資金需要量。答案：y=205+49xy2012=205+49×7.8=587.2（萬元）三、資金需要量的預(yù)測例：承前例，運(yùn)用回歸直線法預(yù)測該企業(yè)20三、資金需要量的預(yù)測高低點(diǎn)法只在歷史數(shù)據(jù)中選取了高點(diǎn)和低點(diǎn)年份兩年的數(shù)據(jù)，未考慮其他年份的情況，如果高點(diǎn)和低點(diǎn)年份數(shù)據(jù)偏離平均化的趨勢，預(yù)測結(jié)果可能失真。回歸直線法綜合考慮了歷史資料中各年份的數(shù)據(jù)，有利于準(zhǔn)確反映資金需要量的變動(dòng)規(guī)律?；貧w直線法與高低點(diǎn)法哪個(gè)更精確？三、資金需要量的預(yù)測高低點(diǎn)法只在歷史數(shù)據(jù)中選取了高點(diǎn)和低點(diǎn)年三、資金需要量的預(yù)測（三）銷售百分比法（資產(chǎn)負(fù)債表法）銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。包括總量法和差量法。這里，我們僅介紹增量法。銷售百分比法將資產(chǎn)需要量分為不變資產(chǎn)、變動(dòng)資產(chǎn)和非變動(dòng)資產(chǎn)三部分。非變動(dòng)資產(chǎn)是指其需要量與銷售同向變動(dòng)，但與銷售不呈現(xiàn)同比率變動(dòng)的資產(chǎn)。如某企業(yè)當(dāng)前生產(chǎn)能力飽和，當(dāng)產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，需要增加設(shè)備投入或擴(kuò)建廠房，此部分資產(chǎn)需要量增加，但與銷售并非同比率變化。三、資金需要量的預(yù)測（三）銷售百分比法（資產(chǎn)負(fù)債表法）三、資金需要量的預(yù)測銷售百分比法將負(fù)債劃分為自動(dòng)性債務(wù)和籌資性負(fù)債。自動(dòng)性債務(wù)即變動(dòng)負(fù)債，是指相應(yīng)的經(jīng)營性短期債務(wù)，如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，會(huì)隨著銷售擴(kuò)大自然增加。如：假設(shè)企業(yè)直接材料全部來自賒購，當(dāng)生產(chǎn)和銷售1件產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)付賬款1000元（每件產(chǎn)品需要10千克材料，每千克材料100元）；當(dāng)產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大1倍時(shí)，應(yīng)付賬款自動(dòng)增加到2000元?；I資性負(fù)債指短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等，不會(huì)自然增加，需要外部融資解決。三、資金需要量的預(yù)測銷售百分比法將負(fù)債劃分為自動(dòng)性債務(wù)和籌資三、資金需要量的預(yù)測Δ資產(chǎn)=Δ負(fù)債+Δ權(quán)益Δ變動(dòng)資產(chǎn)+Δ非變動(dòng)資產(chǎn)=Δ變動(dòng)負(fù)債（自然增加）+Δ留存收益+外部融資▲提示：等號左邊是隨著銷售擴(kuò)大，企業(yè)所需要增加的資產(chǎn)總投入。等號右邊是滿足新增資產(chǎn)投入的三種途徑：第一為負(fù)債自然增加；第二為計(jì)劃期貢獻(xiàn)的留存收益；第三為外部融資。三、資金需要量的預(yù)測Δ資產(chǎn)=Δ負(fù)債+Δ權(quán)益三、資金需要量的預(yù)測外部融資=Δ非變動(dòng)資產(chǎn)+Δ變動(dòng)資產(chǎn)-Δ變動(dòng)負(fù)債-Δ留存收益=Δ非變動(dòng)資產(chǎn)+新增銷售額×變動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比-新增銷售額×變動(dòng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃期銷售額×計(jì)劃期銷售凈利率×（1-計(jì)劃期股利支付率）▲提示：Δ變動(dòng)資產(chǎn)的計(jì)算思路：假設(shè)基期銷售額1000萬，變動(dòng)資產(chǎn)100萬，計(jì)劃期銷售額擴(kuò)大了1倍，增加到2000萬，如何確定變動(dòng)資產(chǎn)增加額？三、資金需要量的預(yù)測外部融資=Δ非變動(dòng)資產(chǎn)+Δ變動(dòng)資產(chǎn)-Δ三、資金需要量的預(yù)測方法一：（縱向角度，變動(dòng)資產(chǎn)和銷售同向同比率變動(dòng)）：Δ變動(dòng)資產(chǎn)=100×100%。方法二（橫向角度，基期、計(jì)劃期及新增額內(nèi)部有不變的百分比）：Δ變動(dòng)資產(chǎn)=（2000-1000）×10%。公式總結(jié)用的是方法二。Δ變動(dòng)負(fù)債的計(jì)算思路類同。三、資金需要量的預(yù)測方法一：（縱向角度，變動(dòng)資產(chǎn)和銷售同向同例：ABC公司本年銷售3000萬元，下年預(yù)計(jì)銷售4000萬元，銷售凈利率4.5%，股利支付率30%。本年資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：

流動(dòng)資產(chǎn)700長期資產(chǎn)1300資產(chǎn)合計(jì)2000短期借款（N）60應(yīng)付票據(jù)（N）5應(yīng)付賬款176預(yù)提費(fèi)用9長期負(fù)債（N）810實(shí)收資本（N）100資本公積（N）16留存收益（N）824負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)2000三、資金需要量的預(yù)測例：ABC公司本年銷售3000萬元，下年預(yù)計(jì)銷售4000萬元三、資金需要量的預(yù)測答案：▲提示：變動(dòng)資產(chǎn)與變動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的判斷：其一，考題中：題目會(huì)有提示，不需要自行判斷。其二，實(shí)務(wù)中。不同企業(yè)銷售變動(dòng)引起資產(chǎn)、負(fù)債變化的項(xiàng)目及比率不同，要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定，不能一刀切。三、資金需要量的預(yù)測答案：▲提示：變動(dòng)資產(chǎn)與變動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目的判第二節(jié)吸收直接投資融資一、資本金制度二、吸收直接投資融資第二節(jié)吸收直接投資融資一、資本金制度一、資本金制度（一）概述1.含義：企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。

2.性質(zhì)：投資者創(chuàng)建企業(yè)投入的資本，是“原始啟動(dòng)資金”。3.功能：公司制企業(yè)以資本金為限對所負(fù)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。4.法律地位：投資者按投入的資本金享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，增資或減資必須辦理變更登記。5.時(shí)效：除清算、減資、轉(zhuǎn)讓、回購等特殊情形外，不得隨意抽回，可無限期占用。一、資本金制度（一）概述一、資本金制度（二）資本金的籌集1.最低限額：股份有限公司：500萬；有限責(zé)任公司：3萬（一人：10萬）

2.出資方式一、資本金制度（二）資本金的籌集一、資本金制度3.繳納期限（1）實(shí)收資本制：企業(yè)成立時(shí)一次籌足，否則企業(yè)不能成立。（2）授權(quán)資本制：籌集第一期資本企業(yè)即可成立，其余由董事會(huì)在企業(yè)成立后籌集。（3）折衷資本制：類似于授權(quán)資本制但規(guī)定了首期出資的數(shù)額（比例）及最后一期繳清資本的期限。思考：我國公司資本金繳納期限屬于哪一種類型？一、資本金制度3.繳納期限思考：我國公司資本金繳納期限屬于哪一、資本金制度答案：有限責(zé)任公司：首次出資額不得低于注冊資本的20%，也不得低于法定注冊資本的最低限額；其余部分由股東自公司成立之日起2年內(nèi)繳足（投資公司：5年）。一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額。股份有限公司：采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，同有限責(zé)任公司（折衷資本制）采取募集設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。一、資本金制度答案：有限責(zé)任公司：首次出資額不得低于注冊資本一、資本金制度4.評估與驗(yàn)資（1）評估國有或國有控股企業(yè)：為避免虛假出資或通過出資轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，國有及國有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，需委托有資格的注冊評估機(jī)構(gòu)評估，以評價(jià)價(jià)值作為投資作價(jià)的基礎(chǔ)。其他企業(yè)：不一定要求必須聘請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，相關(guān)當(dāng)事人或聘請的第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)評估后認(rèn)可的價(jià)格也可作為作價(jià)依據(jù)。一、資本金制度4.評估與驗(yàn)資一、資本金制度（2）驗(yàn)資必須聘請CPA驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報(bào)告，工商部門才簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照。（三）資本金的管理原則1.資本確定原則企業(yè)設(shè)立時(shí)，必須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。如果投資者沒有足額認(rèn)繳，企業(yè)不能成立。2.資本充實(shí)原則一、資本金制度（2）驗(yàn)資一、資本金制度資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額。企業(yè)籌資資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，在企業(yè)章程中加以規(guī)定，確保企業(yè)能夠及時(shí)、足額籌得資本金。（3）資本維持原則企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。除由投資者依照相關(guān)法律法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或減少外，不得抽逃或變相抽回出資。一、資本金制度資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額。企業(yè)籌資資本金的數(shù)二、吸收直接投資（一）概述企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”原則，以協(xié)議方式直接吸收國家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。非股份制企業(yè)籌資權(quán)益資本的基本方式。吸收直接投資實(shí)際出資額，注冊資本部分形成實(shí)收資本，超過部分屬于資本溢價(jià)，形成資本公積。二、吸收直接投資（一）概述二、吸收直接投資▲（二）融資評價(jià)1.優(yōu)點(diǎn)（1）增強(qiáng)公司信譽(yù)（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低（3）盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力不但吸收貨幣資金，而且能夠直接獲得先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)。二、吸收直接投資▲（二）融資評價(jià)二、吸收直接投資（4）容易進(jìn)行信息溝通投資者單一，股權(quán)沒有社會(huì)化、分散化，有的投資者直接擔(dān)任公司管理層職務(wù)，公司與投資者易于溝通。（5）手續(xù)簡便、籌資費(fèi)用低2.缺點(diǎn)（1）資本成本高（2）不利于產(chǎn)權(quán)交易二、吸收直接投資（4）容易進(jìn)行信息溝通二、吸收直接投資沒有證券為媒介，難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。（3）融資規(guī)模限制投資者資本進(jìn)入容易出來難，難以吸收大量的社會(huì)資本參與。（4）控制權(quán)集中，不利于公司治理投資者一般要求獲得與投資額相適應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)，如果某投資者的投資比例較大，對企業(yè)會(huì)形成較大的控制權(quán)，容易損害其他投資者的利益。二、吸收直接投資沒有證券為媒介，難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。第三節(jié)股權(quán)融資一、概述二、普通股融資評價(jià)三、優(yōu)先股融資四、收益留用（留存收益）融資第三節(jié)股權(quán)融資一、概述一、概述（一）含義股本股份（將股本劃分為若干等份）股票（持有公司股份的所有權(quán)憑證，代表對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，只能由股份有限公司發(fā)行）（二）分類▲1．按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股和優(yōu)先股一、概述（一）含義一、概述權(quán)利普通股優(yōu)先股公司管理權(quán)√×收益分享權(quán)√優(yōu)先優(yōu)先認(rèn)股權(quán)√×股份轉(zhuǎn)讓權(quán)√×剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)√優(yōu)先一、概述權(quán)利普通股優(yōu)先股公司管理權(quán)√×收益分享權(quán)√優(yōu)先優(yōu)先認(rèn)一、概述2．按票面有無記名，分為記名股和無記名股記名股：記載股東姓名或?qū)⒚Q記入股東名冊。國家股、法人股、發(fā)起人股為記名股。不記名股：只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。社會(huì)公眾股，可為記名股，也可為不記名股。3．按發(fā)行對象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股、S股A股：人民幣普通股票。境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明面值，以人民幣認(rèn)購和交易。一、概述2．按票面有無記名，分為記名股和無記名股一、概述B股：人民幣特種股票。境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和交易。H股、N股、S股：注冊地在內(nèi)地，上市地在香港（紐約/新加坡）。4．按是否標(biāo)明票面金額，分為有面額股票和無面額股票有面額股票：票面載有金額。我國《公司法》規(guī)定，股票應(yīng)載明票面金額。無面額股票：票面載明占公司股本的比例或股份數(shù)。一、概述B股：人民幣特種股票。境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以一、概述（三）股票發(fā)行的方式1．有償增資發(fā)行（1）公募發(fā)行①直接公募發(fā)行公司┉┉證券商（代銷，賺取傭金、手續(xù)費(fèi)，不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）┉┉投資者②間接公募發(fā)行公司┉┉投資銀行（包銷，賺取買賣的差價(jià)，擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）┉┉投資者一、概述（三）股票發(fā)行的方式一、概述（2）老股東配股按一定比例賦予老股東認(rèn)購新股的權(quán)利。（3）第三者配股給與公司有特殊關(guān)系的第三者（供應(yīng)商、客戶、開戶銀行）以新股攤認(rèn)權(quán)。2．無償增資發(fā)行（1）轉(zhuǎn)增股資本公積轉(zhuǎn)增股本，按持股比例無償交付股票。一、概述（2）老股東配股一、概述（2）股票股利留存收益轉(zhuǎn)增股本，按持股比例無償交付股票。（3）股票分割將大面額股票拆分為小面額股票，增加股份總額，不改變股本。3．有償無償并行增資發(fā)行股東交付一部分股款，其余由公司公積金抵免。（四）股票發(fā)行價(jià)格一、概述（2）股票股利一、概述1．分析法2．市盈率法每股價(jià)格=市盈率×每股盈余市盈率=每股市價(jià)÷每股盈余。反映投資者為每元凈利潤所愿支付的價(jià)格。一般在14-22之間。一、概述1．分析法▲二、普通股融資評價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)1．增強(qiáng)公司信譽(yù)2．沒有固定的到期日，無需償還3．沒有固定的股利負(fù)擔(dān)可根據(jù)公司盈利狀況好壞（多盈多分、少盈少分）和未來投資機(jī)會(huì)多寡（投資機(jī)會(huì)少則多分、投資機(jī)會(huì)多則少分）決定派發(fā)股利的多少。4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低▲二、普通股融資評價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)▲二、普通股融資評價(jià)5．籌資限制少資本籌集和使用上無特別限制。（二）缺點(diǎn)1．資本成本較高風(fēng)險(xiǎn)與收益角度：投資者要求較高的投資報(bào)酬率占用成本角度：普通股股利稅后支付，不能抵稅取得成本角度：發(fā)行費(fèi)用（印刷、承銷、資信評估費(fèi)用等）較高▲二、普通股融資評價(jià)5．籌資限制少▲二、普通股融資評價(jià)2．分散控制權(quán)3．稀釋每股盈余4．傳遞消極信號5．信息溝通與披露成本較大特別是上市公司，股東眾多而分散，只能通過公開信息披露了解公司狀況，增加了公司的信息披露成本▲二、普通股融資評價(jià)2．分散控制權(quán)三、優(yōu)先股融資（一）概述1．含義由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。對比優(yōu)先股與長期債券：相同點(diǎn)：收益分配的方式（特點(diǎn)）相近：票面金額×年股息率（票面利率）；固定性（收益穩(wěn)定可靠）不同點(diǎn)：性質(zhì)及期限不同；收益分配的順序不同；剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)不同；收益是否可以拖欠三、優(yōu)先股融資（一）概述三、優(yōu)先股融資2．分類（1）累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股：拖欠未付的股息由盈利年度一并支付。非累積優(yōu)先股：拖欠未付的股息不再補(bǔ)付，超過三年享有普通股權(quán)利。（2）不參與優(yōu)先股、部分參與優(yōu)先股與全部參與優(yōu)先股不參與優(yōu)先股：固定股息收入，不參與剩余利潤分配部分參與優(yōu)先股：除了固定股息收入，以定率、定額或混合方式一定幅度內(nèi)參與剩余利潤分配三、優(yōu)先股融資2．分類三、優(yōu)先股融資全部參與優(yōu)先股：在利潤分配上與普通股同股同權(quán)（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股、有投票權(quán)優(yōu)先股與股息率可調(diào)整優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：在規(guī)定的條件、時(shí)間、比例下可轉(zhuǎn)換為普通股或債券可贖回優(yōu)先股：附有贖回條款有投票權(quán)優(yōu)先股：一定時(shí)期內(nèi)始終未能發(fā)放股利，賦予一定投票權(quán)股息率可調(diào)整：股息率以某一參照物的變動(dòng)相應(yīng)調(diào)整三、優(yōu)先股融資全部參與優(yōu)先股：在利潤分配上與普通股同股同權(quán)三、優(yōu)先股融資▲（二）融資評價(jià)1．優(yōu)點(diǎn)（1）增強(qiáng)公司信譽(yù)（2）沒有固定的到期日，無需償還（3）避免固定股息的支付負(fù)擔(dān)對固定股息的支付不構(gòu)成公司的法定義務(wù)，不必想負(fù)債利息那樣及時(shí)、如數(shù)的履行，可以拖欠。（4）不分散控制權(quán)（5）財(cái)務(wù)杠桿作用三、優(yōu)先股融資▲（二）融資評價(jià)三、優(yōu)先股融資2．缺點(diǎn)（1）資本成本較高債券資本成本<優(yōu)先股資本成本<普通股資本成本（2）公司經(jīng)營不穩(wěn)定時(shí)影響EPS優(yōu)先股在收益分享、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)方面享有優(yōu)先權(quán)。注：也可從財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)角度作出說明。（3）籌資限制多公司不能連續(xù)三年拖欠股息；公司舉債金額較大時(shí)要征求優(yōu)先股股東的意見等。三、優(yōu)先股融資2．缺點(diǎn)三、收益留用融資（一）概述1．性質(zhì)企業(yè)留存的稅后凈利潤?！皟?nèi)源（部）融資”。實(shí)質(zhì)是向投資者追加籌資。留存的原因：收益的確認(rèn)和計(jì)量基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，利潤不等于現(xiàn)金凈流量；保護(hù)債權(quán)人利益（償債的保障）和基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求。2．方式直接留存：當(dāng)期利潤不分配；將盈利的一部分分配。三、收益留用融資（一）概述三、收益留用融資送紅股（股票股利）▲（二）融資評價(jià)1.優(yōu)點(diǎn)（1）增強(qiáng)公司信譽(yù)（2）資本取得成本為零（3）稅收利益西方國家：資本利得（股價(jià)上漲獲得）稅率<個(gè)人所得稅率；三、收益留用融資送紅股（股票股利）三、收益留用融資（4）不分散控制權(quán)2.缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額有限留存收益的最大數(shù)額是公司當(dāng)期的凈利潤和未分配利潤之和，不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。股東從自身期望出發(fā)，希望企業(yè)發(fā)放一定的股利，保持一定的股利支付率。（2）可能影響后續(xù)外部融資三、收益留用融資（4）不分散控制權(quán)三、收益留用融資股利支付利率較高的普通股比股利支付率較低的普通股容易出售。優(yōu)先股和債券投資者認(rèn)為股利支付率高的企業(yè)具有較高的盈利水平和較好的財(cái)務(wù)狀況，能夠及時(shí)支付股息和利息、本金。（3）不利于股價(jià)上漲，影響公司形象過度依賴留存收益，給投資者“吃老本”、公司盈利水平差等形象。三、收益留用融資股利支付利率較高的普通股比股利支付率較低的普第四節(jié)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)融資二、認(rèn)股權(quán)證融資第四節(jié)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)融資一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)融資

（一）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及其價(jià)值公司在發(fā)行新的普通股時(shí)，原股東都有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，通常，認(rèn)股權(quán)可以使原股東在一定的期限內(nèi)以低于市價(jià)的認(rèn)購價(jià)格購買新股。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與普通股一樣可以在市場上交易，原股東可以在其有效期內(nèi)行使該權(quán)利，也可以將該權(quán)利有償轉(zhuǎn)讓以獲取收益。一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)融資（一）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及其價(jià)值二、認(rèn)股權(quán)證融資

（一）概述1.含義股份有限公司發(fā)行的，能夠按照特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。全稱：股權(quán)認(rèn)購授權(quán)證。持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)。以認(rèn)股權(quán)證購買普通股，認(rèn)購價(jià)格一般低于市價(jià)。二、認(rèn)股權(quán)證融資（一）概述二、認(rèn)股權(quán)證融資2.性質(zhì)（1）證券期權(quán)性本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資與股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。（2）投資工具可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià)收益。二、認(rèn)股權(quán)證融資2.性質(zhì)二、認(rèn)股權(quán)證融資3.種類（1）長期、短期（90天）（認(rèn)股期限長短）（2）美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證美式：到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求。歐式：到期日當(dāng)天，才可買進(jìn)標(biāo)的股票。美式和歐式：都可到期日前出售轉(zhuǎn)讓。（3）單獨(dú)發(fā)行、附帶發(fā)行（發(fā)行方式）。二、認(rèn)股權(quán)證融資3.種類二、認(rèn)股權(quán)證融資4.要素（1）認(rèn)購期限（2）認(rèn)購價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）（3）認(rèn)購數(shù)量（換股比率）每一份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購的股數(shù)（金額面值）。認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)，以發(fā)行公司的股票價(jià)格為基礎(chǔ)，一般自始至終不變（4）贖回條款二、認(rèn)股權(quán)證融資4.要素二、認(rèn)股權(quán)證融資5.價(jià)值（1）理論價(jià)值理論價(jià)值=max[（普通股市價(jià)-認(rèn)購價(jià)格）×認(rèn)購數(shù)量，0]影響理論價(jià)值的主要因素：（1）普通股市價(jià)（同向）（2）認(rèn)購價(jià)格（反向）（3）認(rèn)購數(shù)量（同向）（4）剩余有效期間（同向）二、認(rèn)股權(quán)證融資5.價(jià)值二、認(rèn)股權(quán)證融資例：某普通股市價(jià)：50元/股，認(rèn)購價(jià)格：40元/股，每份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購2股，理論價(jià)值？答案：理論價(jià)值=（50-40）×2=20元例：某普通股市價(jià)：50元/股，認(rèn)購價(jià)格：60元/股，每份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購2股，理論價(jià)值？答案：0二、認(rèn)股權(quán)證融資例：某普通股市價(jià)：50元/股，認(rèn)購價(jià)格：40二、認(rèn)股權(quán)證融資（2）實(shí)際價(jià)值認(rèn)股權(quán)證在證券市場上的市場價(jià)格（售價(jià)）。是由市場供求關(guān)系決定的。通常實(shí)際價(jià)值高于理論價(jià)值，大于理論價(jià)值的部分稱為超理論價(jià)值的溢價(jià)（源于認(rèn)股權(quán)證的投機(jī)性）。二、認(rèn)股權(quán)證融資（2）實(shí)際價(jià)值二、認(rèn)股權(quán)證融資注：認(rèn)股權(quán)