銀行24%12%0%-12%-24%-36% 2023-042023-082023-12數(shù)據(jù)來源：聚源《企業(yè)中長貸有一定支撐，居民需求《降息幅度超預期，助力信貸結構優(yōu)2024年初中小銀行存款增長乏力原因簡析——行業(yè)點評報告印證存款缺口加大的銀行主要為股份行和城商行。國有行合作基礎較強，中小行沉淀存款受擠壓。優(yōu)質區(qū)域性銀行估值修復，推薦蘇州銀行，受益標的有成都銀行、常 行業(yè)點評報告1、2024Q1中小銀行存款增長較為乏力 32、存款分流、信貸平滑和監(jiān)管趨嚴或為主因 52.1、存款掛牌利率下調不同步，導致存款分流 62.2、貸款需求不足，導致中小行存款派生較弱 72.3、票據(jù)保證金存款掣肘，中小行存款沖量受阻 92.4、國央企加快司庫建設，中小行存款受國有行擠壓 103、展望：平滑信貸后，二季度存款乏力現(xiàn)象有望緩解 104、投資建議：重點關注股息紅利策略與優(yōu)質區(qū)域行修復機會 115、風險提示 11圖1：2024年初以來全國性中小銀行存貸增速差顯著回落 3圖2：現(xiàn)券交易來看，農金機構延續(xù)凈買入，股份行、城商行延續(xù)凈賣出（億元） 4圖3：農金機構凈買入的現(xiàn)券期限從1Y以下到30Y不等（億元） 5圖4：股份行、城商行為同業(yè)存單的主要發(fā)行方（億元，統(tǒng)計日為2024-03-28） 5圖5：非銀存款的當月值來看，2024年1-2月大行、中小行均為正增長，或由于存款流入資管產(chǎn)品（億元） 7圖6：年初以來理財規(guī)模在月初、春節(jié)前增長較快（億元） 7圖7：理財當月新增規(guī)模來看，2024Q1理財增長較好，明顯高于2023年同期（億元） 7圖8：2月社融口徑的人民幣貸款的當月值同比少增（億元） 8圖9：2024年2月單月新增貸款的結構有待改善（億元） 8圖10：1-2月表外未貼現(xiàn)票據(jù)與2022年同期基本持平（億元） 8圖11：1-2月表內已貼現(xiàn)票據(jù)同比顯著多減（億元） 8圖12：1M國股銀票轉貼現(xiàn)利率在2024年2月下行尤為明顯（%） 9圖13：上市銀行銀承保證金比例分化較大 9圖14：信貸收支表的“單位保證金存款”當月值來看，2023-12以來中小行該項存款下滑明顯（億元） 10表1：中小銀行信貸收支表的存款當月值來看，單位保證金下降明顯（億元） 3表2：城農商行的存款掛牌利率普遍高于國股行（統(tǒng)計日為2024-03-28，變動單位BP） 6表3：受益標的估值表 11 行業(yè)點評報告 存款yoy-貸款yoy：全國性中小型銀行存 -3.6% 0.6%-3.6%銀行指除了六大國有行和政策行以外的所有銀行，包括股份行、貸收支表存款結構來看，單位活期存款和單位保證金存款的當月規(guī)模下降明顯，其表1：中小銀行信貸收支表的存款當月值來看，單位保證金下降明顯（億元）各項存款個人存款期期期期金性 2023-07-4,4 2022-124,4534,3745,547 行業(yè)點評報告3徑不區(qū)分股份行、城商行和農商行，因此我們采用其他高頻數(shù)據(jù)來觀測這三類機構的存款增長情況。從現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)來看，從年初至今農金機構為較大的凈買入方，圖2：現(xiàn)券交易來看，農金機構延續(xù)凈買入0大行及政策行大行及政策行基金公司及產(chǎn)品保險公司證券公司農金機構保險公司證券公司農金機構2024/3/11-2024/3/15大行及政策行大行及政策行大行及政策行保險公司證券公司農金機構城商行 行業(yè)點評報告02024/3/4-2024/3/82024/3/18-2024/3/223月中下旬股份行和城商行加大存單發(fā)行力度城商行發(fā)行提速導致。發(fā)行提速一是為了承接集中到期的短期存單，二是季末存款考核下，存款增長不達預期的股份行和城商行加大了負債補充力度。0政策行股份行外資銀行農信社村鎮(zhèn)銀行城商行民營銀行農商行平滑大小月信貸波動，保持信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”。信貸平滑意味著貸款在大月控制規(guī)模、小月提升規(guī)模。我們認為主要是減小貸 行業(yè)點評報告序號序號旬，國有行和主要股份行均率先下調存款掛牌利率，利率降至歷史低位因為城農商行較晚下調存款利率或下調后仍高于國股行，故攬存具有一定優(yōu)勢，這表2：城農商行的存款掛牌利率普遍高于國股行（統(tǒng)計日為2024-03-28，變動單位BP）變動3M變動6M變動3M變動6M變動1Y2Y變動3Y變動5Y動動102345國有行國有行0000607080900000000000000杭州銀行000000000000-47廈門銀行000農商行農商行0000000000000000000-- 行業(yè)點評報告2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月000 行業(yè)點評報告00居民中長期居民中長期保證金存款派生減少。00 行業(yè)點評報告 保證金的形式一般為定期存款。所以中小銀行為了獲取存款可能給出較高的保證金利率，吸引企業(yè)來開立票據(jù)，其后企業(yè)又會選擇利率較低的銀行進行票據(jù)貼現(xiàn)，故可能存在保證金存款利率＞票據(jù)貼現(xiàn)利率的倒掛現(xiàn)象，企業(yè)從中賺取存貸價差。從52%50%49%43%37%42%50%49%43%37%42%39%44%40%40%37%35%35%26%25%7%行開票、大行承兌”的現(xiàn)象具有一定的資金套利空間，年初以來監(jiān)管對票據(jù)開立有 行業(yè)點評報告0-192-326-3,332年初，國務院國資委下發(fā)的《關于推動中央企業(yè)加快司庫體系建設進一步加強資金視、功能強大、安全可靠”的司庫系統(tǒng)，所有子企業(yè)銀行賬戶全部可視、資金流動望率先對接司庫建設的合作，從而沉淀國央企較多的活期存款資金。行獲得高利率存款的套利行為加劇了資金空轉，在司庫系統(tǒng)下或被約束，中小銀行增速同比略有下降，但總體強于中小銀行。中小銀行中，農商行受益于國股行率先敏感性較高的居民偏向于把存款從國股行轉移到城農商行或更下沉的村鎮(zhèn)銀行，主 行業(yè)點評報告的路徑受阻。再加上國有行出于平滑信貸的考慮，以低利率票據(jù)貼現(xiàn)來沖量的意愿表3：受益標的估值表ROE(%)-------