PTA：剛性需求支撐長線仍可看多2010年1—6月份，PTA的走勢明顯分為震蕩攀升及快速回落兩個(gè)階段。2010年1——3月，在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，國際原油價(jià)格持續(xù)回升及紡織品出口好轉(zhuǎn)，內(nèi)需保持強(qiáng)勁增長等利好消息的的帶動下，PTA的現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)出震蕩攀升的格局，PTA期貨價(jià)格也從8000元/噸震蕩攀升至8672元/噸，每噸PTA上漲了672元，漲幅為8.4%。進(jìn)入四月份后，受希臘債務(wù)危機(jī)升級為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，并有繼續(xù)擴(kuò)散的可能、國內(nèi)通脹壓力顯現(xiàn)，美國要求人民幣升值等壓力、PTA長期高利潤所引發(fā)的高庫存等利空因素的影響下，PTA快速回落，自4月6日以來，PTA從8766元的高點(diǎn)快速回落至7062點(diǎn)，平均每噸PTA下跌了1704元，跌幅高達(dá)19.44%。近期在歐盟27國財(cái)長達(dá)成共識，及歐洲央行行長對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的肯定議論綿影響下，PTA有所企穩(wěn)。后市PTA究竟會如何運(yùn)行，我們結(jié)合宏觀面及PTA的基本面，做一個(gè)展望。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境僅管發(fā)達(dá)國家的復(fù)蘇腳步要慢一些，但全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇的大格局并未改變。即便是主權(quán)債務(wù)危機(jī)肆虐嚴(yán)重的歐元區(qū)，其經(jīng)濟(jì)也仍是處于持續(xù)復(fù)蘇之中。日前，歐洲央行(ECB)行長特里謝(Jean-Claude

Triche)表示，僅管復(fù)蘇道路仍將崎嶇且充滿不確定性，但數(shù)據(jù)已經(jīng)證實(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在2010年上半年持續(xù)復(fù)蘇，并且中期通脹受到良好抑制，預(yù)計(jì)今明兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將溫和增長。此外，英國財(cái)政大臣奧斯本(George

Osborne)接受媒體采訪時(shí)表示，英國能夠避免陷入希臘式危機(jī)。日本政府也于日前宣布上調(diào)經(jīng)濟(jì)整體評估，稱日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)步復(fù)蘇，并且正在為自我持續(xù)式的復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。我國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則更為明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.5%，增速比上年同月加快7.6個(gè)百分點(diǎn)，1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%，增速比上年同期加快12.2個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資67358億元，同比增長25.9%。社會消費(fèi)品零售總額12455億元，同比增長18.7%，比上年同月加快3.5個(gè)百分點(diǎn)，1-5月累計(jì)，社會消費(fèi)品零售總額60339億元，同比增長18.2%，5月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.1%。工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲7.1%，1-5月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.9%。5月份，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲8.8%。以上數(shù)據(jù)均說明我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較為強(qiáng)勁有力。經(jīng)濟(jì)大環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，顯然將有力的拉動PTA的需求。二、上游原料分析1、原油2010年以來，原油走出了兩波不同的走勢，元月初，原油在創(chuàng)出86.20美元/桶的短期高點(diǎn)后展開了一波為期一個(gè)月的調(diào)整行情。2月5日，在回試72美元一線獲得支撐后，原油重拾升勢，再度走出上升行情。4月30日升至91.38美元/桶，創(chuàng)出了反彈的新高。隨后即在一系列利空因素的影響下深幅回調(diào)。最低時(shí)跌破了70美元的支撐。近期在歐洲債務(wù)危機(jī)有所緩解，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的影響下止跌反彈，目前正蓄勢沖擊重要的壓力位。我們認(rèn)為，2010年下半年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步會有所放緩，但復(fù)蘇的基調(diào)不會改變，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響正在逐漸減小，穩(wěn)步復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)使原油的需求得到一定的提升。從EIA的原油庫存報(bào)告可以看出，隨著美國經(jīng)濟(jì)緩慢好轉(zhuǎn)，美國煉廠的開工率正穩(wěn)步提高，目前已從2010年初的79%左右上升至89.4%。這說明美國的成品油需求正逐步回暖。對油價(jià)形成一不定期的支撐。但我們同時(shí)也看到，由于歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢，令目前市場上原油的庫存持續(xù)走高。從EIA原油庫存報(bào)告我們還可以看到，近期原油的庫存持續(xù)走高，目前已處于歷史高位。原油庫存居高不下，則對原油的價(jià)格產(chǎn)生了一定的壓制，令其難以大幅走高。綜合判斷，2010年下半年，原油將維持一個(gè)區(qū)間震蕩的運(yùn)行格局。 70美元一線將成為多頭一道重要的防線。2、石腦油、混合二甲苯、對二甲苯、乙烯2010年初至2010年5月份，隨原油價(jià)格震蕩上行，PTA上游原料的價(jià)格也是水漲船高，石腦油、混合二甲苯、對二甲苯、乙烯均有比較明顯的上升。但自五月份起，受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，原油大幅回落，石腦油、乙烯、MX、PX均有較大幅度的回落。亞洲石腦油的價(jià)格自4月底的高點(diǎn)841美元下跌了212美元，跌幅高達(dá)22.70%；亞洲混合二甲苯自5月4日的934美元，一路下跌至782美元，每噸下跌了152美元，跌幅達(dá)16.27%；而對二甲苯則從5月初的1053美元下跌至871美元，跌幅也達(dá)17.28%。乙烯價(jià)格下跌的幅度更為驚人，以5月初的高點(diǎn)1299元開始計(jì)算，平均每噸乙烯下跌了392元，跌幅高達(dá)30.18%。目前，PTA上游原料的價(jià)格略有回穩(wěn)。我們認(rèn)為，由于原油下跌的空間有限，PTA上游原料繼續(xù)深幅回調(diào)的可能性較小，后市經(jīng)充分的區(qū)間震蕩后，有望再度走強(qiáng)。三、PTA行業(yè)狀況目前，我國PTA行業(yè)仍處于供過于求的局面。2010年上半年，由于國內(nèi)紡織行業(yè)復(fù)蘇步伐較快，紡織服裝內(nèi)需保持強(qiáng)勁，出口也穩(wěn)步回升的影響，對PTA的需求不斷上升，而同期原油則因歐美等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢而基本沒有什么上漲，這就導(dǎo)致了上半年P(guān)TA的生產(chǎn)原料價(jià)格回落，但PTA價(jià)格卻保持相對堅(jiān)挺。這個(gè)令生產(chǎn)PTA的利潤大幅上升。經(jīng)計(jì)算后得出，2010年以來，每生產(chǎn)一噸PTA最高可獲利1692元，是正常時(shí)期的5倍。即使經(jīng)過四月未的大幅回落，目前PTA的生產(chǎn)利潤仍高達(dá)1250。PTA長期高利潤而導(dǎo)致了生產(chǎn)商均加大了裝置的開工率，市場上的庫存節(jié)節(jié)攀升。截止6月25日止，鄭商所的庫存?zhèn)}單報(bào)35461手，仍處于歷史的高位區(qū)域。倉單堆積，成為制約PTA繼續(xù)走高的最大絆腳石。四、下游需求分析1、聚脂產(chǎn)品受歐債危機(jī)及國內(nèi)宏觀調(diào)控政策影響全球大宗商品、原油、股市、期貨出現(xiàn)大幅下跌，聚酯大盤在各種宏觀利空的打壓下也單邊下行；進(jìn)入6月以后，隨著歐盟27國財(cái)長對危機(jī)達(dá)成了共識，市場心態(tài)有所回穩(wěn)，目前已有止跌企穩(wěn)跡象。只是國內(nèi)外市場上的不穩(wěn)定因素依然較多，整個(gè)聚酯市場仍處于弱勢震蕩的格局之中。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：五月份，下游工廠采購量明顯減少，而聚脂裝置的開工率并未有明顯的回落，企業(yè)手中的庫存有所降低。在經(jīng)歷了4月份以來的快速回落后，后市企業(yè)采購的意愿將會明顯回升，這將在一定程度上對PTA的價(jià)格形成支撐。2、紡織行業(yè)內(nèi)需保持強(qiáng)勁，出口穩(wěn)步增長2010年我國紡織服裝需求旺盛，內(nèi)銷增速超過25%。國內(nèi)服裝消費(fèi)增速從2007年開始超過出口，此后一直保持20%以上的增長。隨著國內(nèi)居民收入水平的提高、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速，未來幾年紡織服裝內(nèi)銷的增長勢頭仍將持續(xù)。在國外經(jīng)濟(jì)走向依舊不明，以及人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)的背景下，內(nèi)銷增長將成為我國紡織服裝業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。此外，我國紡織服裝的出口也保持著穩(wěn)步回暖的格局。目前歐美經(jīng)濟(jì)存在第二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，但就業(yè)率指標(biāo)企穩(wěn)并有轉(zhuǎn)好跡象。就業(yè)率好轉(zhuǎn)，消費(fèi)需求將逐漸回升，服裝需求將會以剛性需求增長為主，而這也會對未來國內(nèi)紡織服裝企業(yè)出口訂單量形成保障。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示：2010年1-5月份我國紡織品服裝累計(jì)出口702億美元,同比增長19.3％,與1-4月15.5％的增速相比上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中紡織品累計(jì)出口286億美元,服裝累計(jì)出口417億美元，1-5月累計(jì)出口額增速分別為29.7％和13.1％。5月當(dāng)月,我國出口紡織品服裝共164億美元,同比增速33.7％，,環(huán)比增長13％,其中紡織品單月出口70億美元,同比增長42.4％;服裝單月出口95億美元,同比增長28％。以上數(shù)據(jù)說明，我國紡織品仍保持穩(wěn)步復(fù)蘇的格局未變。下游需求的回暖，將有力的拉動PTA的需求，對PTA的價(jià)格形成有力的支撐。五、總結(jié)綜上所述，我們認(rèn)為：目前PTA的基本面多空交織，產(chǎn)能過剩長期高利潤所引發(fā)的庫存壓力仍將令PTA承壓。短期PTA仍需在此位置震蕩整理，繼續(xù)積蓄上漲的動力。但由于其需求回暖，且全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇必將拉動PTA的需求，這個(gè)因素將主導(dǎo)PTA的中期走勢。因此在經(jīng)過短時(shí)間的調(diào)整、蓄勢后，中線看PTA仍將走高。對于短期投機(jī)者來說，目前的位置適合以日內(nèi)短線操作。而現(xiàn)貨企業(yè)則可在此位置分批建立套保頭寸。以規(guī)避后市PTA上漲給企業(yè)帶來的不必要的損失。附表一、主要PTA企業(yè)合同貨報(bào)價(jià)BP珠海遠(yuǎn)東石化揚(yáng)子石化翔鷺石化報(bào)價(jià)結(jié)算價(jià)報(bào)價(jià)結(jié)算價(jià)報(bào)價(jià)結(jié)算價(jià)報(bào)價(jià)結(jié)算價(jià)2010年7月760076002010年6月790073007900730079007300790073002010年5月850078008300780085007800850078002010年4月830083508200835082008350840083502010年3月820081808200815082008150820081502010年2月820081508200815082008150830081502010年1月80008200800082008000820080008200附表二、PTA國內(nèi)企業(yè)裝置情況產(chǎn)能：（萬噸/年）企業(yè)名稱產(chǎn)能裝置運(yùn)行情況重慶蓬威石化90計(jì)劃關(guān)閉其90萬噸/年的PTA裝置在7月進(jìn)行檢修10至15天，目前該廠開工率為95％。翔鷺石化165于2009年12月中旬開始進(jìn)行150萬噸/年P(guān)TA新工廠的建設(shè)，計(jì)劃2011年建成。BP珠海14090萬噸PTA裝置按計(jì)劃于5月31日檢修，為期10天左右。遠(yuǎn)東石化180其中兩套裝置于6月19日關(guān)閉了兩周進(jìn)行檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量損失50000噸。另一套裝置接近滿負(fù)荷運(yùn)行。遼陽石化8760萬噸/年的PTA裝置目前運(yùn)行平穩(wěn)，廠家計(jì)劃在10日左右對該裝置進(jìn)行為期10天左右的停車檢修。亞東石化604月9日下午關(guān)閉上海的60萬噸/年P(guān)TA生產(chǎn)線檢修2周。寧波三菱6060萬噸/年的PTA裝置，前期經(jīng)25天停車檢修，于3月29日按計(jì)劃重啟，目前裝置運(yùn)行穩(wěn)定。逸盛石化135逸盛公司寧波產(chǎn)能130萬噸/年的PTA裝置，計(jì)劃在寧波和海南兩地投資建設(shè)第三套和第四套PTA裝置，按計(jì)劃分別于2011年中和2012年底完工投產(chǎn)。逸盛大化150于6月15日重新啟動了150萬噸/年的PTA裝置，該裝置于6月9日因機(jī)械故障被關(guān)閉。目前該廠正在擴(kuò)產(chǎn)另外50萬噸/年，從而在2011年6月使總量達(dá)到200萬噸。江陰漢邦化學(xué)60產(chǎn)能60萬噸/年的PTA新裝置，目前設(shè)備安裝施工進(jìn)展順利，公司計(jì)劃在7月18日前完成設(shè)備安裝工作，進(jìn)入開工起步階段，在9月18日有合格產(chǎn)品產(chǎn)出。天津石化34產(chǎn)能34萬噸/年的PTA裝置于6月17日起停車檢修，開車時(shí)間未定。臺化寧波80臺化寧波實(shí)際產(chǎn)能80萬噸PTA裝置24日因故停車，計(jì)劃4月末恢復(fù)開車。上海石化40開工率在65%，計(jì)劃月底提高至滿負(fù)荷。儀征石化98產(chǎn)能63萬噸/年的PTA裝置