第1章綜合訓(xùn)練答案要點1.1單項選擇題1.A2.D3.A4.B5.B1.2多項選擇題1.ABCD2.ABCD3.AB4.BD5.AC1.3思考題1.本杰明·弗蘭克說：錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢。這就是貨幣時間價值的本質(zhì)。貨幣的時間價值這個概念認為，當(dāng)前擁有的貨幣比未來收到的同樣金額的貨幣具有更大的價值，因當(dāng)前擁有的貨幣可以進行投資。即使有通貨膨脹的影響，只要存在投資機會，貨幣的現(xiàn)值就一定大于它的未來價值。貨幣的時間價值就是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價值。從經(jīng)濟學(xué)的角度而言，當(dāng)前的一單位貨幣與未來的一單位貨幣的購買力之所以不同，是因為要節(jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費而改在未來消費，則在未來消費時必須有大于一單位的貨幣可供消費，作為彌補延遲消費的貼水。從量的規(guī)定性來看,貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率.在計量貨幣時間價值時,風(fēng)險報酬和通貨膨脹因素不應(yīng)該包括在內(nèi)。所以貨幣的時間價值是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，稱為資金的時間價值。貨幣的時間價值不產(chǎn)生于生產(chǎn)與制造領(lǐng)域，產(chǎn)生于社會資金的流通領(lǐng)域。貨幣時間價值來源依據(jù)：①節(jié)欲論。投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應(yīng)給以報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時貨幣的時間價值間成正比。②勞動價值論。資金運動的全過程：G—W…P…W’—G’G’=G+?G包含增值額在內(nèi)的全部價值是形成于生產(chǎn)過程的，其中增值部分是工人創(chuàng)造的剩余價值。時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。貨幣時間價值產(chǎn)生原因分析：（1）貨幣時間價值是資源稀缺性的體現(xiàn)。經(jīng)濟和社會的發(fā)展要消耗社會資源，現(xiàn)有的社會資源構(gòu)成現(xiàn)存社會財富，利用這些社會資源創(chuàng)造出來的將來物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產(chǎn)品，所以當(dāng)前物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經(jīng)濟條件下，貨幣是商品的價值體現(xiàn)，當(dāng)前的貨幣用于支配當(dāng)前的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以當(dāng)前貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經(jīng)濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時間價值的標(biāo)準(zhǔn)。（2）貨幣時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征。在當(dāng)前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。（3）貨幣時間價值是人們認知心理的反映。由于人在認識上的局限性，人們總是對現(xiàn)存事物的感知能力較強，而對未來事物的認識較模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視當(dāng)下而忽視未來，當(dāng)前的貨幣能夠支配當(dāng)前商品滿足人們現(xiàn)實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以當(dāng)前單位貨幣價值要高于未來單位貨幣的價值，為使人們放棄當(dāng)前貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。2.名義利率就是指約定利率，一般指年利率。實際利率就是按照計算周期計算后，得到的利息與本金的比率，也就是實際產(chǎn)生的利率。因為有復(fù)利的原因，一般實際利率大于名義利率。當(dāng)然，如果計息周期超過一年。實際利率就會低于名義利率。,因此實際利率=(1+名義利率/計息時間)^(計息次數(shù))-1。3.影響國際投資環(huán)境的因素很多，一般情況下，我們可以從四個方面來分析，它們是：自然資源、經(jīng)濟狀況、政治法律和社會文化。（一）自然資源。自然資源主要研究地理、人口和氣候三個方面。（二）經(jīng)濟狀況。經(jīng)濟狀況在國際投資活動中的眾多因素中是最直接、最基本的因素，也是國際投資決策中首先考慮的因素。經(jīng)濟狀況主要研究經(jīng)濟發(fā)展水平、市場的完善和開放程度、基礎(chǔ)設(shè)施狀況、經(jīng)濟和物價的穩(wěn)定程度和經(jīng)濟政策等內(nèi)容。（三）政治法律。政治和法律方面的因素直接關(guān)系到國際投資本身的餓安全性。由于國際直接投資是一種長期的投資活動，所以投資者對投資地區(qū)的長期政治穩(wěn)定狀況和法律保障程度十分關(guān)注。（四）社會文化。由于地理和歷史的原因，各國的社會文化背景是不同的，在有些國家里甚至還存在地區(qū)間的差別。這方面的差別使國外投資者在東道國投資時會遇到一些不便，這種不方便的程度對國際投資是有影響的。1.4簡答題1.利用年金的現(xiàn)值公式即可計算出年度現(xiàn)金流約為3929元。2.利用年金的現(xiàn)值公式可知，若貼現(xiàn)率為8%，X投資現(xiàn)值較高，若貼現(xiàn)率為22%，則Y投資的現(xiàn)值較高。第2章綜合訓(xùn)練答案要點2.1單項選擇題1.B；2.C；3.D；4.A；5.B2.2多項選擇題1.ABC2.ABD3.ABC4.ABC5.ABD2.3思考題1.什么是金融市場？其主要特點是什么？解析：金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需者者雙方通過作用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的市場。其主要特點是：第一，金融市場是以資金為交易對象的市場。第二，金融市場交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。第三，金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。2.什么是金融工具？各類金融工具有什么共同特征？解析：金融工具是指在金融市場中可交易的金融資產(chǎn)。金融工具指的是人們可以用它們在市場中尤其是在不同的金融市場中發(fā)揮各種“工具”作用，以期實現(xiàn)不同的目的。比如：企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券達到融資的目的。股票、債券就是企業(yè)的融資工具等。各類金融工具的共同特征：1.風(fēng)險性，風(fēng)險性指金融市場中未來事項不確定性而使金融工具的持有者遭受損失的可能性。2.流通性。流通性指金融工具在金融市場上的可轉(zhuǎn)讓性。3.類型復(fù)雜化。近幾年來，衍生金融工具的種類越來越多，其形式日趨復(fù)雜化。3.結(jié)合金融市場的基本功能，論述目前我國發(fā)展金融市場的現(xiàn)實意義。解析：金融市場的功能：（1）便利投資與籌資。（2）合理引導(dǎo)資金流向和流量。（3）方便資金的靈活轉(zhuǎn)換。（4）實現(xiàn)風(fēng)險分散，降低交易成本。（5）有利于中央銀行宏觀調(diào)控的靈活性。（6）有利于加強部門之間、地區(qū)之間、國家之間的經(jīng)濟聯(lián)系。4．簡要說明金融市場的特征。解析：第一，金融市場是以資金為交易對象的市場。第二，金融市場交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。第三，金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。5．金融市場的組織形式有哪幾種？它們各有什么特點？解析：金融市場的組織形式有交易所、柜臺交易。1.交易所的特點：（1）證券交易所是由若干會員組成的一種非營利性法人，構(gòu)成股票交易的會員都是證券公司，其中有正式會員，也有非正式會員。（2）證券交易所的設(shè)立須經(jīng)國家的批準(zhǔn)。（3）證券交易所的決策機構(gòu)是會員大會(股東大會)及理事會(董事會)。（4）證券交易所的執(zhí)行機構(gòu)有理事長及常任理事2.柜臺交易的特點：(1)場外交易市場是一個分散的無形市場。(2)場外交易市場的組織方式采取做市商制。(3)場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機構(gòu)的市場。(4)場外交易市場是一個以議價方式進行證券交易的市場(5)場外交易市場的管理比證券交易所寬松。6．簡述儲蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y與金融市場的關(guān)系。解析：金融市場的功能：（1）便利投資與籌資。（2）合理引導(dǎo)資金流向和流量。（3）方便資金的靈活轉(zhuǎn)換。（4）有利于加強部門之間、地區(qū)之間、國家之間的經(jīng)濟聯(lián)系。金融市場的這些功能將推動儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。7．怎樣理解金融市場是國民經(jīng)濟的“晴雨表”？解析：首先，金融市場從總量趨勢上反應(yīng)著宏觀經(jīng)濟的運行狀況；其次，金融市場反應(yīng)著微觀經(jīng)濟的運行狀況；最后，由于世界金融市場自由化、電子化、全球化趨勢的加強，尤其是金融機構(gòu)有著廣泛而及時的信息收集、傳播網(wǎng)絡(luò)，國內(nèi)金融市場與國際金融市場逐漸連為一體，通過金融市場各方面的變化，可以進一步了解世界經(jīng)濟的變化。第3章綜合訓(xùn)練答案要點3.1單項選擇題1.C2.A3.C4.B5.C3.2多項項選擇題1.ABD2.ABC3.ABC4.AC5.BCD3.3思考題1.兩者都是研究消費行為的理論。后者是前者的補充和完善，兩者用的研究方法也不相同，前者用邊際效用法，后者用無差異曲線分析法。2.在一定時期內(nèi)，消費者的偏好不變，消費者連續(xù)增加某種物品的消費量，從中獲得的滿足程度隨著消費量逐漸遞減。3.存在最小方差；曲線呈弧形；在同一方差下有兩不同點的收益率。4.無差異曲線是凸向原點的；兩條無差異曲線不可能相交；兩條無差異曲線之間可以有無數(shù)條無差異曲線。5.無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合之間，不同的資產(chǎn)分配對應(yīng)不同的收益和風(fēng)險，這些組合構(gòu)成一條直線，稱為資產(chǎn)市場線。投資者的差異主要區(qū)別在CML線上位置不同，這依賴他們的風(fēng)險偏好。6.投資組合理論上可以消除每個證券獨有的風(fēng)險，是非系統(tǒng)性風(fēng)險，不能消除的是系統(tǒng)風(fēng)險。7.最優(yōu)投資組合是指某投資者在可以得到的各種投資組合中，唯一獲得最大效用期望的投資組合。構(gòu)造最優(yōu)投資組合的內(nèi)容：確定不同資產(chǎn)之間的相關(guān)程度；確定不同投資資產(chǎn)之間的投資收益率相關(guān)程度；確定有效市場前沿。3.4計算題1.第一步，求風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合及該組合的收益率和方差將風(fēng)險資產(chǎn)A、B視作一個風(fēng)險資產(chǎn)組合，求解該風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)組合，設(shè)該組合中風(fēng)險資產(chǎn)A的投資比例為ωA，風(fēng)險資產(chǎn)B的投資比例為ωS解得ωω代入題目數(shù)據(jù)得到ωA=該風(fēng)險資產(chǎn)組合的收益率rσ第二步，構(gòu)造投資者的最優(yōu)投資組合設(shè)ω1為風(fēng)險資產(chǎn)組合投資占比，（EσU=將效用函數(shù)U對ω1?U解得ω1=最終投資者將資金投資給三種資產(chǎn)的比例為：AB短期國庫券投資比例-3.39-9.1813.572.11.4%第4章綜合訓(xùn)練答案要點4.1單項選擇題1.A2.C3.B4.C5.D4.2多項選擇題1.ABC2.AC3.BD4.ABC5.ABC4.3思考題演繹型資產(chǎn)定價理論按照兩條發(fā)展線索分為演繹I型和演繹Ⅱ型兩個亞類。演繹I型資產(chǎn)定價理論是指在演繹型資產(chǎn)定價理論中，以實用性、可計算性為指導(dǎo)原則(或者叫發(fā)展線索)發(fā)展起來的一系列定價模型。在演繹型資產(chǎn)定價理論中，另外一類模型是指繼承經(jīng)濟學(xué)中經(jīng)典的瓦爾拉斯一般均衡傳統(tǒng)、從理性人假設(shè)出發(fā)、在一般均衡框架下發(fā)展的各種資產(chǎn)定價模型。把沿著這條理論發(fā)展線索所建立的模型歸類為演繹Ⅱ型資產(chǎn)定價理論。在資產(chǎn)定價理論的龐大家族中，除了基于演繹邏輯所發(fā)展起來的演繹型資產(chǎn)定價理論之外，還有一大類基于歸納邏輯發(fā)展起來的模型。將這類模型統(tǒng)稱為歸納型資產(chǎn)定價理論。歸納法主要用于預(yù)測金融產(chǎn)品的價格變動趨勢,即模糊定價,是一類自下而上的推演方法,在邏輯學(xué)上的定義是指一種從個別到一般的推理過程。演繹法主要用于精確定價，它首先以一系列假設(shè)條件給出該理論的適用范圍,然后以經(jīng)濟學(xué)理論為基礎(chǔ),經(jīng)過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo),得出一個定價模型或定價理論,于是在假設(shè)條件所限定的適用范圍內(nèi),該模型或理論就是適用的,可以對任何一項金融資產(chǎn)進行定價。因此,演繹法是一類自上而下的推演方法,是一種從一般到個別的推理過程。2.資本資產(chǎn)定價模型在風(fēng)險管理方面有著重要應(yīng)用，就是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測來選擇具有不同β系數(shù)的證券或組合，以獲得較高收益或規(guī)避市場風(fēng)險。CAPM的思想不論是在消極資產(chǎn)組合管理還是在積極資產(chǎn)組合管理中都可應(yīng)用。證券市場線表明，β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性，因此，投資者預(yù)測牛市到來時，應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券或組合。這些高β系數(shù)的證券或組合將成倍地放大市場收益率，帶來更高的收益；相反，在熊市到來之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。3.作為現(xiàn)代投資組合理論的兩塊基石，套利定價理論和資本資產(chǎn)定價模型既有聯(lián)系，又有區(qū)別。兩者的聯(lián)系表現(xiàn)在：第一，兩者都是一種均衡模型，前者假設(shè)當(dāng)前市場處于均衡狀態(tài)時將不存在套利機會，從而能準(zhǔn)確地計算出證券的收益率。它體現(xiàn)的是整個市場上給出的一種合理定價，即投資者無套利機會可利用。當(dāng)然，現(xiàn)實中不可能完全消除套利機會；相反，正是因為套利機會的存在才促使投資者去套利，而套利的結(jié)果反過來又使得套利機會消失，然后，新的套利機會又會產(chǎn)生，再套利、再消除。如此往復(fù)，從而使得市場更加趨于合理化。而CAPM則是一種理想的均衡模型，它強調(diào)的是證券市場上所有證券的供需均達到均衡。第二，APT與CAPM都建立在一系列的假設(shè)之上，只不過APT的假設(shè)比CAPM的假設(shè)少得多。例如，CAPM需要假設(shè)投資者為風(fēng)險的規(guī)避者，具有單調(diào)凹向上的無差異效用函數(shù)，效用為收益率的函數(shù)且存在一個有效率的市場投資組合（marketportfolio）；套利定價理論并沒有對投資者的風(fēng)險偏好作出規(guī)定，因此它的適用性增強了。區(qū)別表現(xiàn)在：在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風(fēng)險只用證券相對于市場組合的β系數(shù)來解釋。它只能確定風(fēng)險的大小，無法告訴投資者風(fēng)險來自何處；而在套利定價理論中，證券的風(fēng)險由多個因素共同來解釋，不僅能計算出證券風(fēng)險的大小，而且也能告訴投資者風(fēng)險來自何處，對資產(chǎn)收益率的影響程度有多大。證券市場線的經(jīng)濟意義在于，表明任意證券或組合的期望收益率都由兩部分構(gòu)成：一部分是無風(fēng)險利率，是對投資者放棄消費的補償，也是貨幣的時間價值；另一部分是風(fēng)險溢價，即對投資者承擔(dān)風(fēng)險的補償，代表了對市場組合的風(fēng)險補償。4.4練習(xí)題（1）（2）(1)由解得無風(fēng)險利率rf=4%(2)設(shè)投資者在證券A上的投資比例為b(0<b<1),則投資在無風(fēng)險證券C上的比例為1-b。對于該證券組合M，，，代入到式中，取一階導(dǎo)等于0，得當(dāng)b=0.56時，投資方案最佳。此時投資者會把56%的資金投在證券A上，其余投資在無風(fēng)險證券C上。（3）設(shè)投資者在證券B上的投資比例為c(0<c<1),則投資在無風(fēng)險證券C上的比例為1-c。對于該證券組合M,代入式取一階導(dǎo)等于0，得當(dāng)c=14%時，投資方案最佳。此時投資者會把14%的資金投在證券B上，其余投資在無風(fēng)險證券C上。（1）根據(jù)式由高漲、有限增長和衰退三種情形，可求得。再根據(jù)式便可求得資本市場線和證券市場線。（2）該組合的預(yù)期收益率為標(biāo)準(zhǔn)差為（3）由式可求得，若其值較大，應(yīng)減少對證券A的投資比例，反之亦然。第5章綜合訓(xùn)練答案要點5.1單項選擇題1.A2.C3.B4.B5.B5.2多項選擇題1.AB2.ACD3.ABC4.ABCD5.ABD5.3思考題1.有效市場假說是現(xiàn)代金融市場理論的基石。法瑪認為，如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為