2022中級會計(jì)職稱《中級財務(wù)管理》

紅色字體加粗、著重號（歷年出題考點(diǎn)-詞眼）紫色字體加粗、單下劃線（高頻考點(diǎn)）

藍(lán)色字體加粗（一般考點(diǎn)、口訣、拓展內(nèi)容等）綠色字體加粗（歷年真題年份、題型）

第一章總論

考點(diǎn)1：企業(yè)組織形式的優(yōu)缺點(diǎn)

理貨創(chuàng)立容易、經(jīng)營管理靈活自由、不需要繳納企業(yè)所得稅：無限責(zé)任、籌資困難、難以從

非法人外部獲得大量資金用于經(jīng)營、所有權(quán)的轉(zhuǎn)移較困難、有限壽命

合伙合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任、轉(zhuǎn)讓所有權(quán)需經(jīng)其他合伙人同意

公司容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)、有限債務(wù)責(zé)任、無限存續(xù)；融資渠道多；組建成本高、代理問題、雙

法人重課稅

考點(diǎn)2：財務(wù)管理目標(biāo)

1.利潤最大化、每股收益最大化：忽視時間、風(fēng)險；導(dǎo)致短期行為；利潤最大化忽視創(chuàng)造的利潤與投入資

本之間的關(guān)系

如果假設(shè)風(fēng)險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化也是衡量公司業(yè)績的一個重要指標(biāo)。

2.價值最大化一一考慮貨幣時間價值和風(fēng)險因素，避免短期行為

股東財富最大化易量化、受外界因素影響大

企業(yè)價值最大化以價值代替價格，克服外界市場因素干擾；不易量化

相關(guān)者利益最大化股東排在首位；合作共贏、多元化多層次、前瞻性和現(xiàn)實(shí)性

3.各種財務(wù)管理目標(biāo)，都以股東財富最大化為基礎(chǔ)一一股東承擔(dān)最大的義務(wù)和風(fēng)險，相應(yīng)需享有最高的報

酬。

考點(diǎn)3：利益沖突的協(xié)調(diào)

和至沖表解決途檢

股東VS管理層解聘（監(jiān)督、所有者約束）、接收（市場約束）、激勵（股票期權(quán)、績效股）

大股東VS小股東完善治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范信息披露

股東VS債權(quán)人限制性借債、收回或停止借款

1.對員工：足額發(fā)放、工作環(huán)境、教育培訓(xùn)、企業(yè)文化

2.對債權(quán)人：披露信息、不濫用公司人格、主動償債、交易安全

企業(yè)社會責(zé)任與沖突3.對消費(fèi)者：產(chǎn)品質(zhì)量、誠實(shí)守信、售后服務(wù)

4.對社會公益：弱勢群體、特殊人群、

5.對環(huán)境和資源：和諧發(fā)展

考點(diǎn)4：財務(wù)管理體制

1.集權(quán)與分權(quán)的優(yōu)缺點(diǎn)

曾卓跳息

集權(quán)決策統(tǒng)一化、制度化；所屬單位喪失活力；決策程序復(fù)

在整個企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化配置資源、實(shí)行內(nèi)部調(diào)撥價格、在內(nèi)部雜，喪失市場機(jī)會

采取避稅措施及防范匯率風(fēng)險等。

分權(quán)及時決策；分散經(jīng)營風(fēng)險；資金管理分散、資金成本增大、費(fèi)

促進(jìn)所屬單位人員成長用失控、利潤分配無序

2.集權(quán)與分權(quán)的選擇

企業(yè)生命周期初創(chuàng)富■事集權(quán)

企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)聯(lián)系密切（如縱向一體化戰(zhàn)略）有必要集權(quán)

企業(yè)所處市場環(huán)境市場環(huán)境復(fù)雜多變一一分權(quán)；市場環(huán)境穩(wěn)定一一集權(quán)

企業(yè)規(guī)模規(guī)模小偏重于集權(quán)

企業(yè)管理層素質(zhì)管理層素質(zhì)高、能力強(qiáng)，可以采用集權(quán)模式

信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集權(quán)模式需要高效的信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)

其他因素企業(yè)類型、經(jīng)濟(jì)政策、管理方法、管理手段、成本代價等

3.企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計(jì)原則一一組織體制

U型一一在管理分工下的集權(quán)控制

H型一一控股公司體制，典型特征是過度分權(quán)，但總部作為子公司出資人對子公司的重大事項(xiàng)擁有最后決定

權(quán)，因而現(xiàn)代意義上的H組織既可以分權(quán)管理也可以集權(quán)管理

M型一一事業(yè)部制，集權(quán)程度高于H型

4.集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的實(shí)踐

集權(quán)制度制定權(quán)，籌資權(quán)，融資權(quán)，投資權(quán)，用資、擔(dān)保權(quán)，固定資產(chǎn)購置權(quán)，財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)、收益

分配權(quán)

分權(quán)經(jīng)營自主權(quán)、人員管理權(quán)、業(yè)務(wù)定價權(quán)、費(fèi)用開支審批權(quán)

考點(diǎn)5：財務(wù)管理環(huán)境

1.財務(wù)管理環(huán)境的構(gòu)成：技術(shù)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境（最重要）、金融環(huán)境、法律環(huán)境

2.通貨膨脹及其應(yīng)對措施

1）影響

資金占用增加，引起資金需求增加；

利潤虛增，資金因利潤分配而流失；

利率上升，加大企業(yè)籌資成本：

證券價格下跌，增加企業(yè)籌資難度；

資金供應(yīng)緊張，加大籌資難度。

2）應(yīng)對措施

初期①通過投資，實(shí)現(xiàn)資本保值；

②簽訂長期購貨合同，減少物價上漲損失：

③取得長期負(fù)債，保持資本成本穩(wěn)定

持續(xù)朋①嚴(yán)格信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；

②調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少資本流失（如采取偏緊的利潤分配政策）

3.金融市場的分類

期限貨幣市場（短期）、資本市場（長期）

功熊發(fā)行（一級）市場、流通（二級）市場

觸貨對象資本市場、外匯市場、黃金市場

金融工革履性基礎(chǔ)性金融市場、金融衍生品市場

地理范圍地方性金融市場、全國性金融市場、國際性金融市場

4.貨幣市場(短期金融市場)VS資本市場(長期金融市場)

貨幣市場.(卿).貨車市場(R陽)

特征①期限短；①融資期限長；

②交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)；②融資目的是解決長期投資性資本的需要；

③金融工具有較強(qiáng)的“貨幣性”，流動性強(qiáng)、價格③資本借貸量大；

平穩(wěn)、風(fēng)險較?、苁找孑^高但風(fēng)險也較大

構(gòu)成①拆借市場①債券市場

②票據(jù)市場②股票市場

③大額定期存單市場③融資租賃市場

④短期債券市場

第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)

考點(diǎn)1：貨幣時間價值

L含義：沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下，貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

2.復(fù)利終值與現(xiàn)值：一次性款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值，互為逆運(yùn)算。

1)復(fù)利終值

F=P?(1+i)n

(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，記為(F/P,i,n)；n為計(jì)息期。

2)復(fù)利現(xiàn)值

P=F/(1+i)n

1/(1+i)n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為(P/F,i,n)；n為計(jì)息期。

3.年金：一系列定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)。

1)普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金

2)預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。

3)遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。

4)永續(xù)年金：無限期的普通年金。

4.年金的終值與現(xiàn)值

1)普通年金現(xiàn)值(根據(jù)等比數(shù)列求和公式推導(dǎo)，過程無需掌握)

普通年金現(xiàn)值：記作(P/A,i,n)。

2)預(yù)付年金現(xiàn)值

預(yù)付年金現(xiàn)值公式：

公式1：

P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

公式2：

P=AX[(P/A,i,n-1)+1]

計(jì)算公式1,為用相同期間的普通年金現(xiàn)值系數(shù)，乘以(1+i);

計(jì)算公式2,為查期數(shù)減少1的年金現(xiàn)值系數(shù)后，把該系數(shù)加1。

3)遞延年金現(xiàn)值

基本思路：先求普通年金現(xiàn)值，然后折現(xiàn)

AX(P/A,i,支付期)X(P/F,i,遞延期)

遞延年金的現(xiàn)值公式

公式1：P=AX[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

思路：把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A,把遞延期和以后各期看成是一個普通年金，計(jì)算出這個普

通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。

公式2：P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

思路：把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這時求出來的現(xiàn)值是第一個等額收付前一期期末的

數(shù)值，距離遞延年金的現(xiàn)值點(diǎn)還有m期，再向前按照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可。

4)永續(xù)年金現(xiàn)值

P=A/i

5)普通年金終值：用符號(F/A,i,n)表示。

6)預(yù)付年金終值

基本思路：先求普通年金終值，再調(diào)整F=A(F/A,i,n)*(1+i)

7)遞延年金終值

計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值基本一樣，只是注意扣除遞延期即可。

F=A(F/A,i,n)

償債基金與資本回收額一一求年金

償債基金普通年金終值的逆運(yùn)算一一根據(jù)普通年金終值求年金

資本回收額普通年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算一一根據(jù)普通年金現(xiàn)值求年金

1.年金終值：系列、定期、等額款項(xiàng)在最后1期期末的復(fù)利終值合計(jì)。

(1)普通年金終值：各筆年金在最后一筆年金發(fā)生時點(diǎn)上的復(fù)利終值合計(jì)。

(2)預(yù)付年金終值：各筆年金在最后一筆年金發(fā)生的后一個時點(diǎn)上的復(fù)利終值合計(jì)、

(3)遞延年金終值：各筆年金在最后一筆年金發(fā)生時點(diǎn)上的復(fù)利終值合計(jì)。一一與普通年金終值相同

(4)永續(xù)年金沒有終值。

2.年金現(xiàn)值：系列、定期、等額款項(xiàng)在第1期期初的復(fù)利現(xiàn)值合計(jì)。

(1)普通年金現(xiàn)值：各筆年金在第一筆年金發(fā)生的前一個時點(diǎn)上的復(fù)利現(xiàn)值合計(jì)。

(2)預(yù)付年金現(xiàn)值：各筆年金在第一筆年金發(fā)生時點(diǎn)上的復(fù)利現(xiàn)值合計(jì)。

(3)遞延年金現(xiàn)值：支付期內(nèi)的各筆年金在遞延期初的復(fù)利現(xiàn)值合計(jì)。

(4)永續(xù)年金現(xiàn)值：期數(shù)無窮大時的普通年金現(xiàn)值。

4.插值法求利率

【舉例】

8%——4.6610

9%——5.6044

?----5

系數(shù)

F.....................二一F

Ih

AABC相似于AADE

可以得出：AB/AD=BC/DE

帶入數(shù)字可得(i-8%)/(9%-8%)=(5-4.6610)/(5.6044-4.6610)

上式只有一個未知數(shù)i,求得i=8.36%

5.名義利率與實(shí)際利率

(1)一次多年計(jì)息時：

實(shí)際利率=(1+名義利率/每年復(fù)利次數(shù))每年復(fù)利次數(shù)-1

(2)通貨膨脹情況下：：實(shí)際利率=(1+名義利率/1+通貨膨脹率)-1

考點(diǎn)2：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

1.必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率

1)無風(fēng)險收益率=純粹利率(資金時間價值)+通貨膨脹補(bǔ)償率

2)風(fēng)險收益率取決于：風(fēng)險的大?。煌顿Y者對風(fēng)險的偏好

2.單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險與收益衡量

期望值反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不反映風(fēng)險

方差、標(biāo)準(zhǔn)差反映整體風(fēng)險的絕對數(shù)指標(biāo)，適用于期望值相同情況下的風(fēng)險比較

標(biāo)準(zhǔn)差率反映整體風(fēng)險的相對數(shù)指標(biāo)，適用于期望值不同情況下的風(fēng)險比較

3.風(fēng)險對策

規(guī)避、承擔(dān)、轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)換、對沖、補(bǔ)償、控制

4.風(fēng)險矩陣：根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好，判斷并度量風(fēng)險發(fā)生可能性和后果嚴(yán)重程度，計(jì)算風(fēng)險值，以此作為主

要依據(jù)在矩陣中描繪出風(fēng)險重要性等級。

5.風(fēng)險管理對策

(1)風(fēng)險規(guī)避

含義：企業(yè)回避、停止或者退出蘊(yùn)含某一風(fēng)險的商業(yè)活動或者商業(yè)環(huán)節(jié)。

舉例：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；

(2)風(fēng)險承擔(dān)

含義：面對風(fēng)險采取接受的態(tài)度，承擔(dān)其后果(缺乏能力管理、缺乏預(yù)見性、沒有其他備選方案)

(3)風(fēng)險轉(zhuǎn)移

含義：通過合同將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到第三方，企業(yè)對轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險不再擁有所有權(quán)

舉例：購買保險、合營方式等

(4)風(fēng)險轉(zhuǎn)換

含義：通過戰(zhàn)略調(diào)整等手段將企業(yè)的一種風(fēng)險轉(zhuǎn)換為另一種

舉例：放松交易客戶的信用標(biāo)準(zhǔn)，增加了應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險，但是可以增加銷售。

(5)風(fēng)險對沖

含義：引入多個風(fēng)險因素或承擔(dān)多個風(fēng)險，使得這些風(fēng)險能相互沖抵。

舉例：資產(chǎn)組合使用、多種外幣結(jié)算的使用、戰(zhàn)略上多種經(jīng)營。

(6)風(fēng)險補(bǔ)償

含義：企業(yè)對風(fēng)險可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行補(bǔ)充

舉例：企業(yè)自身的風(fēng)險準(zhǔn)備金、應(yīng)急資本等

(7)風(fēng)險控制

含義：控制風(fēng)險事件發(fā)生的動因、環(huán)境、條件等，來達(dá)到減輕風(fēng)險事件發(fā)生時的損失或降低風(fēng)險事件發(fā)生

概率的目的。

舉例：對象一般是可控風(fēng)險，質(zhì)量、安全、環(huán)境、合規(guī)性風(fēng)險等。

考點(diǎn)3：證券資產(chǎn)組合風(fēng)險與收益衡量

1.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率等于組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，表明組合沒有分散收益。

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均值，表明組合能夠

分散風(fēng)險。

3.-1（完全負(fù)相關(guān)）W相關(guān)系數(shù)W+1（完全正相關(guān)）：0〈組合風(fēng)險W加權(quán)平均風(fēng)險

相關(guān)系數(shù)越大（越接近于+1）,風(fēng)險分散效應(yīng)越??；相關(guān)系數(shù)越?。ㄔ浇咏谝?）,風(fēng)險分散效應(yīng)越大。

4.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)）等于組合內(nèi)各資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險（B系數(shù)）的加權(quán)平均值，表明組合不

能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險。

5.系統(tǒng)風(fēng)險VS非系統(tǒng)風(fēng)險一一只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除

掉

系統(tǒng)風(fēng)險亦稱不可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險，影響所有資產(chǎn)（整個市場）、不能消除，不同公司受影響程

度不同，用B衡量

非系統(tǒng)風(fēng)險亦稱可分散風(fēng)險、特有風(fēng)險，發(fā)生于個別公司的特有事件造成

考點(diǎn)4：資本資產(chǎn)定價模型

1.B系數(shù)一一某資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險相當(dāng)于市場組合系統(tǒng)風(fēng)險的倍數(shù)

【提示】

（1）市場組合的B系數(shù)=1、無風(fēng)險資產(chǎn)的B系數(shù)=0；

（2）B系數(shù)可以是負(fù)數(shù)，表明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反。

2.資本資產(chǎn)定價模型一一必要收益率R是系統(tǒng)風(fēng)險B的函數(shù)，與非系統(tǒng)風(fēng)險無關(guān)

R=Rf+BX（Rm-Rf）

【提示】市場風(fēng)險溢酬（Rm-Rf）反映市場作為整體對系統(tǒng)風(fēng)險的平均“容忍”程度，對系統(tǒng)風(fēng)險越是厭

惡和回避，市場風(fēng)險溢酬越大。

考點(diǎn)5：成本性態(tài)

1.成本按性態(tài)的分類

1）固定成本：約束性VS酌量性（廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、研究開發(fā)費(fèi)）

2）變動成本：技術(shù)性（的取隹）VS酌量性

3）混合成本：半變動、半固定、延期變動、曲線變動

2.混合成本的分解方法

1）高低點(diǎn)法（計(jì)算）一一高低點(diǎn)是兩個業(yè)務(wù)量水平

2）回歸分析法：較為精確

3）賬戶分析法：簡便易行，比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷

4）技術(shù)測定通—適用于投入成本與產(chǎn)出數(shù)量之間有規(guī)律性聯(lián)系的成本分解

5）合同確認(rèn)法：配合賬戶分析法使用

第三章預(yù)算管理

考點(diǎn)1：預(yù)算的組織、執(zhí)行與考核

1.預(yù)算工作的組織

我國公司法規(guī)定：公司的年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案由公司董事會制訂，經(jīng)股東會審議批準(zhǔn)后方可執(zhí)行。

預(yù)算工作的組織包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層.

負(fù)貨機(jī)檔職員

董事會或類似機(jī)構(gòu)對預(yù)算管理工作負(fù)總責(zé)。

預(yù)算管理委員會或財務(wù)管理部擬定預(yù)算目標(biāo)、政策，制定預(yù)算管理的具體措施和辦法；審議、平衡預(yù)

門算方案，組織下達(dá)預(yù)算；協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和執(zhí)行中的問題;組織審計(jì)、

考核預(yù)算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo)

財務(wù)管理部門具體負(fù)責(zé)企業(yè)預(yù)算的跟蹤管理，監(jiān)督預(yù)算的執(zhí)行情況，分析預(yù)算與實(shí)際

執(zhí)行的差異及原因，提出改進(jìn)管理的意見與建議。

內(nèi)部各職能部門具體負(fù)責(zé)本部門業(yè)務(wù)涉及的預(yù)算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預(yù)算

管理委員會或財務(wù)管理部門做好企業(yè)總預(yù)算的平衡、協(xié)調(diào)、分析、控制

與考核等工作。

所屬基層單位（預(yù)算的基本單是企業(yè)預(yù)算的基本單位，在企業(yè)財務(wù)管理部門的指導(dǎo)下,負(fù)責(zé)本單位現(xiàn)

位）金流量、經(jīng)營成果和各項(xiàng)成本費(fèi)用的編制、控制和分析工作，接受企業(yè)

檢查、考核。

2.預(yù)算的調(diào)整

1）預(yù)算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等發(fā)生重大變化，致使預(yù)算的編制基礎(chǔ)不成

立，或者將導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行結(jié)果產(chǎn)生重大偏差，可以調(diào)整預(yù)算。

2）調(diào)整預(yù)算應(yīng)由預(yù)算執(zhí)行單位逐級向企業(yè)預(yù)算委員會提出書面報告。

3）調(diào)整要求

a.不能偏離企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略；

b.應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)上能夠?qū)崿F(xiàn)最優(yōu)化；

c.重點(diǎn)是重要的、非正常的、不符合常規(guī)的關(guān)鍵性差異。

3.按預(yù)算指標(biāo)覆蓋的時間長短的分類

短期預(yù)算：預(yù)算期W1年（經(jīng)營預(yù)算、財務(wù)預(yù)算）

長期預(yù)算：預(yù)算期＞1年投融資決策預(yù)算（專門決策預(yù)算）

考點(diǎn)2：預(yù)算的分類

按現(xiàn)算內(nèi)容分類（預(yù)算停系？內(nèi)容芨預(yù)算期分關(guān)她位

業(yè)務(wù)預(yù)算銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材短期分預(yù)算（輔助預(yù)算）

料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造預(yù)算

費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷

售費(fèi)用預(yù)算和管理費(fèi)用預(yù)算

專門決策預(yù)算資本支出預(yù)算長期預(yù)算

財務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)財務(wù)報表（預(yù)短期預(yù)算總預(yù)算（最后起到

計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)利潤表）總結(jié)作用）

考點(diǎn)3：增量預(yù)算法與零基預(yù)算法

增量預(yù)算法：指以歷史期實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動及其預(yù)算為基礎(chǔ)，結(jié)合預(yù)算期經(jīng)濟(jì)活動及相關(guān)影響因素的變動情況,

通過調(diào)整歷史期經(jīng)濟(jì)活動項(xiàng)目及金額形成預(yù)算的預(yù)算編制方法。增量預(yù)算法以過去的費(fèi)用發(fā)生水平為基礎(chǔ),

主張不需在預(yù)算內(nèi)容上作較大的調(diào)整。

零基預(yù)算法：指企業(yè)不以歷史期經(jīng)濟(jì)活動及其預(yù)算為基礎(chǔ)，以零為起點(diǎn)，從實(shí)際需要出發(fā)分析預(yù)算期經(jīng)濟(jì)

活動的合理性，經(jīng)綜合平衡，形成預(yù)算的預(yù)算編制方法。零基預(yù)算法適用于企業(yè)各項(xiàng)預(yù)算的編制，特別是

不經(jīng)常發(fā)生的預(yù)算項(xiàng)目或預(yù)算編制基礎(chǔ)變化較大的預(yù)算項(xiàng)目。

出發(fā)點(diǎn)不同有去內(nèi)容饞獻(xiàn)息

遵循假定：優(yōu)點(diǎn)：較零基預(yù)算法簡單。

（1）企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動是合理的，不需要進(jìn)缺點(diǎn)：可能導(dǎo)致無效費(fèi)用開支無法得到有

行調(diào)整；效控制，便將不必要開支合理化，造成預(yù)

增量預(yù)算法（2）企業(yè)現(xiàn)有各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開支水平是合理的，算上的浪費(fèi)

在預(yù)算期予以保持；

（3）以現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動和各項(xiàng)活動的開支水平，

確定預(yù)算期各項(xiàng)活動的預(yù)算數(shù)

應(yīng)用程序：優(yōu)點(diǎn)：（1）不受歷史期經(jīng)濟(jì)活動中的不合

（1）明確預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)；理因素影響，能夠靈活應(yīng)對內(nèi)外環(huán)境的變

（2）制訂業(yè)務(wù)計(jì)劃；化，預(yù)算編制更貼近預(yù)算期企業(yè)經(jīng)涉宿動

（3）編制預(yù)算草案；理（2）有助于增加預(yù)算編制透明度，

零基預(yù)算法（4）審定預(yù)算方案

有利于進(jìn)行預(yù)算控制。

缺點(diǎn)：（1）編則工作里木，成本較高；（2）

預(yù)算編制的準(zhǔn)確性受企業(yè)管理水平和相關(guān)

數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確性影響較大

考點(diǎn)4：固定預(yù)算法與彈性預(yù)算法

（-）固定預(yù)算法與彈性預(yù)算法的含義及優(yōu)缺點(diǎn)

業(yè)務(wù)里莘型不同合義優(yōu)鍛總

固定預(yù)算法（靜態(tài)預(yù)算法）指以預(yù)算期內(nèi)正常的、最可實(shí)現(xiàn)缺點(diǎn)：

的某一業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量、銷售量、（1）道理性差;.

作業(yè)量等）水平為固定基礎(chǔ)，不（2）可出性差。.

考慮可能發(fā)生的變動的預(yù)算編制

方法

彈性預(yù)算法（動態(tài)預(yù)算法）指企業(yè)在分析業(yè)務(wù)量與預(yù)算項(xiàng)目優(yōu)點(diǎn)：考慮了預(yù)算期可能的不同業(yè)務(wù)量水

之間數(shù)量依存關(guān)系的基礎(chǔ)上，分平，更即近企業(yè)經(jīng)售管理實(shí)際情細(xì)；

別確定不同業(yè)務(wù)量及其相應(yīng)預(yù)算缺點(diǎn)：編制工作量大；市場及其變動趨勢

項(xiàng)目所消耗資源的預(yù)算編制方法預(yù)測的準(zhǔn)確性、預(yù)算項(xiàng)目與業(yè)務(wù)量之間的

依存關(guān)系的判斷水平等會對彈性預(yù)算的合

理性造成較大影響。

（二）彈性預(yù)算法的具體方法

含義：根據(jù)總成本性態(tài)模型編制成本費(fèi)用預(yù)算的方法。

優(yōu)點(diǎn)：便于在一定范圍內(nèi)計(jì)算任何業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本，可比性和適應(yīng)性強(qiáng)，編制預(yù)

算的工作量相對較小。

編制方法

缺點(diǎn)：按公式進(jìn)行成本分解比較麻煩，工作量大;階梯成本和曲線成本只能用數(shù)學(xué)

方法修正為直線；有時還需要進(jìn)行備注說明不同業(yè)務(wù)量范圍的固定費(fèi)用和單位變動

費(fèi)用

含義：指通過列表的方式，在業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)依據(jù)已劃分出的若干個不同等級，分別

計(jì)算并列示該預(yù)算項(xiàng)目與業(yè)務(wù)量相關(guān)的不同可能預(yù)算方案的方法。

優(yōu)點(diǎn)：不管實(shí)際業(yè)務(wù)量多少，不必經(jīng)過計(jì)算即可找到與業(yè)務(wù)量相近的預(yù)算成本；混

列表港

合成本中的階梯成本和曲線成本，不必修正為近似的直線成本。

缺點(diǎn)：用插值法計(jì)算“實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本”，比較麻煩

考點(diǎn)5：定期預(yù)算法與滾動預(yù)算法

方法?旗等期時?不同?畬義饞解息

以不變的會計(jì)期間（如日歷年度）作為預(yù)算優(yōu)點(diǎn)：預(yù)算期間與會計(jì)期間相對

定期預(yù)算法期的一種編制預(yù)算的方法應(yīng)，有利于對預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行分

析和評價。

缺點(diǎn)：缺乏長遠(yuǎn)打算，導(dǎo)致一些短

期行為

滾動預(yù)算法預(yù)算期與會計(jì)期間脫離，隨著預(yù)算的執(zhí)行不優(yōu)點(diǎn)：能夠保持預(yù)算的持續(xù)性，有

（連續(xù)預(yù)算法、永續(xù)預(yù)算斷地補(bǔ)充預(yù)算，逐期向后滾動，使預(yù)算期始利于結(jié)合企業(yè)近期目標(biāo)和長期目

法）終保持為一個固定長度（一般為12個月）標(biāo)，考慮未來業(yè)務(wù)活動；能使預(yù)算

的一種預(yù)算編制方法。與實(shí)際情況更相適應(yīng)，有利于充分

按照滾動的時間單位不同可分為：逐月滾發(fā)揮預(yù)算的指導(dǎo)和控制作用。

動、逐季滾動、混合滾動缺點(diǎn)：工作量大

混合滾動同時以月份和季度作為預(yù)算的編制和滾動—

單位的方法，近細(xì)精遠(yuǎn)。

考點(diǎn)6：業(yè)務(wù)預(yù)算的編制

1.銷售預(yù)算：全面預(yù)算的起點(diǎn)；依據(jù)收款條件預(yù)測預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入（現(xiàn)金預(yù)算）、預(yù)算期末應(yīng)收賬款余額（預(yù)

計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表）。

2.生產(chǎn)預(yù)算：只涉及實(shí)物量指標(biāo)，不涉及價值量指標(biāo)，不直接為現(xiàn)金預(yù)算提供資料。

預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末產(chǎn)成品存貨一預(yù)計(jì)期初產(chǎn)成品存貨

（1）期末產(chǎn)成品存貨=下期預(yù)計(jì)銷售量X一定百分比；預(yù)算年末產(chǎn)成品存貨根據(jù)長期銷售趨勢確定

（2）期初產(chǎn)成品存貨=上期期末產(chǎn)成品存貨=本期銷售量X一定百分比；預(yù)算年初產(chǎn)成品存貨在編制預(yù)算

時預(yù)計(jì)

3.直接材料預(yù)算

（1）預(yù)計(jì)采購量=生產(chǎn)需用量+期末材料存量一期初材料存量

（2）依據(jù)付款條件預(yù)測預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出（現(xiàn)金預(yù)算）、預(yù)算期末應(yīng)付賬款余額（預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表）。

4.直接人工預(yù)算：不需要另外預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出，可直接參加現(xiàn)金預(yù)算的匯總。

5.制造費(fèi)用預(yù)算：變動制造費(fèi)用預(yù)算以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來編制，固定制造費(fèi)用預(yù)算通常與本期產(chǎn)量無關(guān)。

全部制造費(fèi)用扣除折舊費(fèi)后，參與現(xiàn)金預(yù)算的編制。

6.產(chǎn)品成本預(yù)算

（1）銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。

（2）包括生產(chǎn)成本、存貨成本（預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表）和銷貨成本（預(yù)計(jì)利潤表）,與現(xiàn)金預(yù)算無關(guān)。

考點(diǎn)7：財務(wù)預(yù)算的編制

1）現(xiàn)金預(yù)算

①可供使用現(xiàn)金=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入

②現(xiàn)金余缺=可供使用現(xiàn)金一現(xiàn)金支出

③現(xiàn)金籌措與運(yùn)用

現(xiàn)金余缺〈理想期末現(xiàn)金余額，表明現(xiàn)金不足，需要籌措現(xiàn)金，例如（期初）借入短期借款或出售有價證

券。

現(xiàn)金余缺〉理想期末現(xiàn)金余額，表明現(xiàn)金多余，需要運(yùn)用現(xiàn)金，例如（期末）償還短期借款或購入有價證

券。

④期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措一現(xiàn)金運(yùn)用

2）利潤表預(yù)算

所得稅費(fèi)用通常不是根據(jù)“利潤總額”和所得稅稅率計(jì)算，而是在利潤規(guī)劃時估計(jì)，并已列入現(xiàn)金預(yù)算。

3）資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算一一全面預(yù)算的終點(diǎn)

第四章籌資管理（上）

考點(diǎn)1：籌資管理概述

1.企業(yè)籌資的動機(jī)

1）創(chuàng)立性籌資動機(jī)

2）支付性籌資動機(jī)（臨時性籌資）

3）擴(kuò)張性籌資動機(jī)

4）調(diào)整性籌資動機(jī)（調(diào)整資本結(jié)構(gòu)）

2.籌資的分類

貨金的根至特性股權(quán)籌資、債務(wù)籌資、衍生工具籌資

懸否以金型機(jī)構(gòu)為媒介直接籌資（吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券）、間接籌資（銀行借款、融資

租賃）

貨金的來源外部籌資、內(nèi)部籌資（利潤留存）

用金便周期限長期籌資、短期籌資

3.籌資管理的原則：籌措合法、規(guī)模適當(dāng)、取得及時、來源經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)合理

考點(diǎn)2：債務(wù)籌資

（-）債務(wù)籌資方式

1.銀行借款

1）抵押（不動產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、交通運(yùn)輸工具等實(shí)物資產(chǎn)、土地使用權(quán)、有價證券）VS質(zhì)押（動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)

利如無形資產(chǎn)）

2）長期借款的保護(hù)性條款：例行性、一般性（流動性及償債能力）、特殊性

2.發(fā)行公司債券

1）提前償還：贖回價格＞面值，隨到期日臨近下降；資金有結(jié)余或預(yù)測利率下降時，可提前贖回；

2）到期分批償還：便于投資者挑選合適的到期日；不同到期日債券的發(fā)行價格和票面利率不同，導(dǎo)致發(fā)行

贄較高；

3.融資租賃

1）經(jīng)營租賃（短期）VS融資租賃（饞期）

2）融資租賃的基本形式：直接租賃、售后回租（承租方角度）、杠桿租賃（出租方角度）

3）融資租賃租金

①租金的決定因素：設(shè)備原價及預(yù)計(jì)殘值、利息、租賃手續(xù)費(fèi)（業(yè)務(wù)費(fèi)用+利潤）

②租金的計(jì)算一一租費(fèi)率（折現(xiàn)率）根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定，在設(shè)備殘值歸出租人的情況下：

后付租金=設(shè)備原值項(xiàng)計(jì)殘值X（P/F,i,n）/（P/F,i.n）

（-）債務(wù)籌資方式特點(diǎn)

1.債務(wù)籌資方式的總體特點(diǎn)（相對于股權(quán)籌資）

速度快、彈性大、成本低、利用財務(wù)杠桿、穩(wěn)定控制權(quán)

跳息不能形成穩(wěn)定資本基礎(chǔ)、風(fēng)險大、籌資額有限

2.銀行借款：速度快、彈性大、成本低、限制多、籌資額有限

3.發(fā)行債券：一次籌資額大、限制少（相對于銀行借款）、成本高且相對固定（相對于銀行借款）、提高

社會聲譽(yù)

4.租賃：迅速獲得資產(chǎn)、財務(wù)風(fēng)險小、限制少（相對于股票、債券、銀行借款）、延長資金融通期限（相

對于銀行借款）、成本高（相對于銀行借款、債券）

考點(diǎn)3：股權(quán)籌資

（-）股權(quán)籌資方式

1.吸收直接投資

1）出資方式：貨幣資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)（風(fēng)險較大）、特定債權(quán)

2）不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資

2.發(fā)行普通股

1）普通股股東的權(quán)利（公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財產(chǎn)要求權(quán)）

2）股票的發(fā)行方式

公開圓毯發(fā)勺范圍廣、對象多，易于足額籌集資本，提高知名度和影響力，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格，發(fā)行成本

高

非公不直球發(fā)勺彈性大，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，范圍小，不易及時足額籌集資本，變現(xiàn)性差

3）股票上H亍的目的與不利影響

目的便于籌措新資金；促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；便于確定公司價值

不利影響上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格；信息披露成本較高；暴露商業(yè)機(jī)密；股價有時會歪曲公司的實(shí)

際情況；可能會分散公司的控制權(quán)

4）上市公司定向增發(fā)（即非公開發(fā)行股票）的優(yōu)勢

①有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者；

②有利于利用上市公司的市場化估值溢價，提升母公司的資產(chǎn)價值；

③作為主要的并購手段，有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。

5）戰(zhàn)略投資者的概念及引入戰(zhàn)略投資者的作用

①戰(zhàn)略投資者的要求：業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；長期持股；資金實(shí)力強(qiáng)且持股數(shù)量多

②引入戰(zhàn)略投資者的作用：提高資本市場認(rèn)同度；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；提高公司資源整合

能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力；達(dá)到階段性的融資目標(biāo)。

3.留存收益一一內(nèi)部權(quán)益籌資

1）性質(zhì)：普通股股東用所獲利潤對公司進(jìn)行的再投資

2）籌資途徑：提取盈余公積金（不得用于以后年度對外利潤分配）、未分配利潤

（二）股權(quán)籌資方式特點(diǎn)

1.股權(quán)籌資方式總體特點(diǎn)（相對于債務(wù)籌資）

優(yōu)點(diǎn)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；良好的信譽(yù)基礎(chǔ)；財務(wù)風(fēng)險較小

缺點(diǎn)資本成本負(fù)擔(dān)較重；控制權(quán)變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展：信息溝通與披露成本較大

2.外部股權(quán)籌資（吸收直接投資、發(fā)行普通股）的特點(diǎn)

吸收直接投資

盡快形成生產(chǎn)能力；容易進(jìn)行信息溝通；資本成本高于股票籌資，手續(xù)簡便、籌資費(fèi)用低；控制權(quán)集中，

不利于公司治理；不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易發(fā)行普通股

不易及時形成生產(chǎn)能力；兩權(quán)分離，有利于公司自主經(jīng)營管理，也容易被經(jīng)理人控制；資本成本較高；增

強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓，容易被惡意收購

3.利用留存收益（內(nèi)部籌資）：無籌資費(fèi)、維持控制權(quán)、籌資額有限

考點(diǎn)4：衍生工具籌資

1.可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換為普通股

1）基本要素

①標(biāo)的股票（可以是其他公司股票）

②票面利率（低于普通債券利率，甚至低于銀行存款利率）

③轉(zhuǎn)換比率（一張債券轉(zhuǎn)換的股數(shù)）=債券面值/轉(zhuǎn)換價格

④轉(zhuǎn)換期

⑤贖回條款：發(fā)行公司擁有按固定價格將債券買回的權(quán)利（看漲期權(quán)）,適用于股價連續(xù)上漲的情形，目

的在于加速債券轉(zhuǎn)換，同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利

率支付利息所蒙受的損失。

⑥回售條款：債券持有人擁有按固定價格將債券賣回給發(fā)行公司的權(quán)利（賣權(quán)、看跌期權(quán)）,適用于股價

連續(xù)下跌的情形，目的在于保護(hù)債券持有人的利益。

⑦強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款

2）籌資特點(diǎn)：靈活性、成本低、效率高、不轉(zhuǎn)換和回售的財務(wù)壓力

2.認(rèn)股權(quán)證

1）性質(zhì)：證券期權(quán)性（相當(dāng)于股票的買入期權(quán)）、投資工具

2）籌資特點(diǎn)：促進(jìn)融資、改善公司治理結(jié)構(gòu)、推進(jìn)股權(quán)激勵機(jī)制

3.優(yōu)先股

1）性質(zhì)

①股息事先約定、相對固定

②在年度利潤分配和剩余財產(chǎn)清償分配方面，權(quán)利優(yōu)先于普通股股東，次于債權(quán)人

③權(quán)利范圍小

2）發(fā)行規(guī)定

①上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

②公開發(fā)行：固定股息率、強(qiáng)制分紅、累積、非參與

3）特點(diǎn)

①豐富資本市場的投資結(jié)構(gòu)一一固定收益型產(chǎn)品，適合看重現(xiàn)金紅利的投資者

②有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

③有利于保障普通股收益和控制權(quán)

④相對于債務(wù)，有利于降低公司財務(wù)風(fēng)險

⑤帶來一定財務(wù)壓力一一股利固定且不能抵稅，資本成本高于債務(wù)，會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，與普通股相比,

財務(wù)風(fēng)險較高

考點(diǎn)5：籌資實(shí)務(wù)創(chuàng)新

1.非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）

優(yōu)點(diǎn)：（1）簡化的信息披露要求（2）發(fā)行規(guī)模可突破“40%”限制（3）非公開發(fā)行方案靈活

缺點(diǎn)：向特定數(shù)量的投資人發(fā)行的債務(wù)融資工具，并限定在特定投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓?（存在流動性溢

妒.

2.私募股權(quán)

特點(diǎn)：

主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集

多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資

對非上市公司的股權(quán)投資，投資者會要求高于公開市場的回報。

流動性差。

3.商業(yè)票據(jù)融資

特點(diǎn)：融資成本低、靈活方便。

4.中期票據(jù)融資

特點(diǎn)

（1）發(fā)行機(jī)制靈活；

（2）用款方式靈活；

（3）融資額度大；

（4）使用期限長；

（5）成本低于中長期貸款等融資方式；

（6）無須擔(dān)保抵押。

第五章籌資管理（下）

考點(diǎn)1：資金需用量預(yù)測

1.因素分析法（有變動）

資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷售增長率）+（1+預(yù)測期資金

周轉(zhuǎn)速度增長率）

2.銷售百分比法

外部融資需求量=敏感資產(chǎn)增加額一敏感負(fù)債增加額一利潤留存額+非敏感性資產(chǎn)增加額

=（基期敏感資產(chǎn)額一基期敏感負(fù)債額）X銷售增長率一利潤留存額+非敏感性資產(chǎn)增加額

=（敏感資產(chǎn)銷售百分比一敏感負(fù)債銷售百分比）X銷售增長額一利潤留存額+非敏感性資產(chǎn)增加額

其中：

1）經(jīng)營性資產(chǎn)（毀辱資產(chǎn)）：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等正常經(jīng)營中的流動資產(chǎn)。

2）經(jīng)營性負(fù)債（敏感負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債、自動性債務(wù)）：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等經(jīng)營性短期債務(wù)，產(chǎn)生于

經(jīng)營活動。

3）籌資性負(fù)債：短期借款、短期融資券、長期負(fù)債等，產(chǎn)生于籌資活動。

4）利潤留存額（預(yù)期留存收益增加額）

=預(yù)計(jì)銷售額X銷售凈利率X（1-股利支付率）

=預(yù)計(jì)銷售額X銷售凈利率X利潤留存率

3.資金習(xí)性預(yù)測法：y=a+bX

1）資金習(xí)性：資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系一一不變資金、變動資金、半變動資金

考點(diǎn)2：資本成本

1.含義：企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，是資本所有權(quán)與使用權(quán)分離的結(jié)果（出資者的收益、籌資

者的代價）

2.作用：籌資決策、衡量資本結(jié)構(gòu)、投資決策、業(yè)績評價

3.影響資本成本的因素一一資本成本（必要收益率）是風(fēng)險的函數(shù)

1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、預(yù)期通貨膨脹

2）資本市場條件：資本市場的效率和風(fēng)險

3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況：經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險

4）企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

4.個別資本成本的計(jì)算

1）債券及借款資本成本=年利息義（1而得稅率）/籌資總額X（1多資費(fèi)用率）

在不考慮籌資費(fèi)用的情況下：

借款或平價發(fā)行債券的資本成本=借款利率或債券票面利率X（1一所得稅率）

2）固定股息率優(yōu)先股資本成本=年固定股息/發(fā)行價格X（1筆資費(fèi)用率）

3）普通股及留存收益資本成本

①股利增長模型一一采用普通股內(nèi)部收益率計(jì)算公式

Ks=D_OX（l+g）/P_OX（l-€）+g=D_l/P_OX（16g

【提示】留存收益成本不考慮籌資費(fèi)率

②資本資產(chǎn)定價模型：Ks=Rf+B（Rm-Rf）

5.加權(quán)平均資本成本：賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)（反映現(xiàn)時的資本成本水平）、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)（適用

于未來的籌資決策）

6.邊際資本成本：企業(yè)追加籌資的成本，按照目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計(jì)算。

考點(diǎn)3：杠桿效應(yīng)

相關(guān)概念一覽表

M卷公W說明

邊際貢獻(xiàn)銷售收入一變動成本邊際貢獻(xiàn)=單位邊際貢獻(xiàn)X銷售量

單位邊際貢獻(xiàn)單價一單位變動成本

邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)/銷售收入=單位邊際貢獻(xiàn)/單價

邊際貢獻(xiàn)率+變動成本率=1

變動成本率變動成本/銷售收入=單位變動成本/單價

考點(diǎn)2：資本成本

一、經(jīng)營杠桿效應(yīng)

DOL-絲也/絲—息稅前利潤變動率

LEBIT0'~Q~產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

DOL-M°="BiTo+Fo_基期邊際貢獻(xiàn)

L

Mo-Fo—EBIT0一基期息稅前利潤

二、財務(wù)杠桿效應(yīng)

DFL=普通股盈余變動率/息稅前利潤變動率

①不存在優(yōu)先股

本期DFL=基期息稅前利潤/基期息稅前利潤源期利息=基期息稅前利潤/基期利潤總額=1+基期利息/基期利

潤總額

②存在優(yōu)先股

本期DFL=基期息稅前利潤/基期息稅前利潤T基期利息+基期優(yōu)先股股利/（I詼得稅稅率）］

三、總杠桿效應(yīng)

DTL=普通股盈余變動率/產(chǎn)銷量變動率=基期邊際貢獻(xiàn)/基期利潤總額=基期桎后邊際貢獻(xiàn)/基期稅后利潤

=M/（M-F-I）

1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)：由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動放大資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）的變動。

1）經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

2）經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營活動的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）的變動性。

3）經(jīng)營杠桿“放大”經(jīng)營風(fēng)險，但本身不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，經(jīng)營杠桿不存在（DOI=1）,經(jīng)營風(fēng)

險（EBIT的變動性）仍會存在（與產(chǎn)銷量等比例變動）。

2.財務(wù)杠桿效應(yīng)：由于固定性資本成本（利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利）的存在，息稅前利潤的變動放大普通股

收益（或每股收益）的變動。

1）財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股盈余變動率/息稅前利潤變動率=基期息稅前利潤/［基期息稅前利潤一利息一優(yōu)

先股股利/（1一所得稅稅率）］

2）財務(wù)風(fēng)險：由于籌資（債務(wù)或優(yōu)先股）原因產(chǎn)生的（固定）資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動（大

于息稅前利潤波動）的風(fēng)險。

3）財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越

大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。

3.總杠桿：由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動放大普通股收益（或每股收

益）的變動。

1）總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)

2）總杠桿與公司風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險此消彼長。

考點(diǎn)4：資本結(jié)構(gòu)

1.含義（狹義）：長期負(fù)債與股東權(quán)益資本的構(gòu)成比率，短期債務(wù)作為營運(yùn)資金管理（不屬于資本范疇）。

2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：加權(quán)平均資本成本最低，同時公司價值最大

3.資本結(jié)構(gòu)理論

無稅MM理誨①企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)影響

②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本=無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本+風(fēng)險報酬，風(fēng)險報酬取決于債務(wù)比例

有稅MM理論①有負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+負(fù)債利息抵稅價值；

②有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本=無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本+風(fēng)險報酬，風(fēng)險報酬取決于債務(wù)比

例以及企業(yè)所得稅稅率

權(quán)衡學(xué)診有負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+負(fù)債利息抵稅價值一財務(wù)困境成本現(xiàn)值

代理理論①債務(wù)籌資可降低所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離而產(chǎn)生的股權(quán)代理成本；

②債務(wù)籌資可導(dǎo)致企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的債務(wù)代理成本

均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債務(wù)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的。

由內(nèi)至外，由債至股：首先是內(nèi)部籌資（利用留存收益），其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)

換債券，最后是發(fā)行新股籌資

4.資本結(jié)構(gòu)影響因素

1）經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率

2）財務(wù)狀況和信用等級

3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

4）企業(yè)投資人和管理當(dāng)局態(tài)度

5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

6）稅務(wù)政策和貨幣政策

5.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策

1）每股收益無差別點(diǎn)法一一息稅前利潤超過無差別點(diǎn)，應(yīng)選擇債務(wù)融資方式

假設(shè)不考慮優(yōu)先股股利，有：

每股收益=（息稅前利潤利息費(fèi)用）X（1價得稅率）/普通股股數(shù)

2）平均資本成本比較法：選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案

3）公司價值分析法一一考慮風(fēng)險因素與市場反應(yīng)

公司市場總價值=權(quán)益資本的市場價值+債務(wù)資本的市場價值

權(quán)益資本的市場價值=凈利潤/股權(quán)資本成本

債務(wù)資本市場價值=債務(wù)資本賬面價值

第六章投資管理

考點(diǎn)1：企業(yè)投資的分類

1.直接投資和間接投資

2.項(xiàng)目投資（直接投資）與證券投資（間接投資）

3.發(fā)展性投資與維持性投資

4.對內(nèi)投資與對外投資

5.獨(dú)立投資與互斥投資

考點(diǎn)2：項(xiàng)目現(xiàn)金流量

1.投資期：長期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等）、墊支的營運(yùn)資金

2.營業(yè)期

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=（營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本）X（1—稅率）+非付現(xiàn)成本

=營業(yè)收入X（1—稅率）一付現(xiàn)成本X（1—稅率）+非付現(xiàn)成本X稅率

【考試提示】資本預(yù)算中的折舊必須按照稅法規(guī)定的折舊方法、折舊年限、殘值等計(jì)算。截至目前考題全

部都是稅法折舊年限和法定殘值與企業(yè)的預(yù)計(jì)使用期限和預(yù)計(jì)殘值收入一致，如果題目出現(xiàn)關(guān)鍵字“會計(jì)

上對于新舊設(shè)備折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致”；若題目沒有特別說明明確，

則默認(rèn)二者一致。

3.終結(jié)期

1）處置固定資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量

變價凈收入vs賬面價值處置固定資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量

變價凈收入＞賬面價值（產(chǎn)生變現(xiàn)利得納稅）變價凈收入一（變價凈收入一賬面價值）義稅率

變價凈收入〈賬面價值（產(chǎn)生變現(xiàn)損失抵稅）變價凈收入+（賬面價值一變價凈收入）X稅率

變價凈收入=賬面價值（無納稅調(diào)整）變價凈收入

其中：賬面價值=固定資產(chǎn)原值一年折舊額又已計(jì)提折舊的年限

【提示】若稅法折舊年限和法定殘值與企業(yè)的預(yù)計(jì)使用年限和預(yù)計(jì)殘值收入一致，則：變價凈收入=處置

固定資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。

2）墊支營運(yùn)資金的收回

【提示】項(xiàng)目最后一年既是營業(yè)期也是終結(jié)期，因此：

項(xiàng)目最后一年的現(xiàn)金凈流量=該年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量+處置固定資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量+墊支營運(yùn)資金的收

回

考點(diǎn)3：投資項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)

L凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

1）決策規(guī)則：凈現(xiàn)值20,方案可行，表明：預(yù)期報酬率與必要收益率。

2）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)總①滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策；

②考慮投資風(fēng)險（貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險報酬率要求）

像總①貼現(xiàn)率不易確定；

②絕對數(shù)指標(biāo)，不適用于獨(dú)立投資方案的比較決策；

③不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策

2.現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

1）決策規(guī)則：PVI21,方案可行，表明：NPV》O,預(yù)期報酬率、必要收益率。

2）適用性：凈現(xiàn)值的變形，消除了規(guī)模的差異，作為相對數(shù)指標(biāo)，反映投資效率，便于對原始投資額現(xiàn)值

不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評價（可比性受項(xiàng)目期限的影響）。

3.年金凈流量（ANCF）=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

1）決策規(guī)則：年金凈流量》0,方案可行，表明：NPV20,預(yù)期報酬率與必要收益率。

2）適用性：凈現(xiàn)值的變形，消除了期限的差異，適用于期限不同的互斥投資方案決策；由于沒有消除規(guī)模

的差異，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

4.內(nèi)含報酬率（IRR）：項(xiàng)目投資（按復(fù)利計(jì)算）實(shí)際可能達(dá)到的投資報酬率（預(yù)期收益率）；使項(xiàng)目的凈

現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

1）計(jì)算方法

①利用年金現(xiàn)值系數(shù)表推算

適用條件：全部投資在0時點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后至項(xiàng)目終結(jié)時，各年現(xiàn)金凈流量符合普通年金形式，如圖

所示：

CNCFNCFNCF-NCFNCF

|_1IIII__I

0123…n-1n

即：（P/A,IRR,n）=C/NCF,可利用利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合插值法推算求利率IRR。

②一般方法一一逐次測試法

凈現(xiàn)值為正（+）則調(diào)高折現(xiàn)率；凈現(xiàn)值為負(fù)（一）則調(diào)低折現(xiàn)率。然后使用插值法計(jì)算IRR。

2）決策規(guī)則：內(nèi)含報酬率（預(yù)期收益率）>基準(zhǔn)折現(xiàn)率（必要收益率），表明：NPV>Oo

3）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)①易于理解；

②適用于原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案的比較決策

穌息①計(jì)算復(fù)雜；

②不易直接考慮投資風(fēng)險大?。?/p>

③對于原始投資額現(xiàn)值不相等的互斥投資方案決策，有時無法做出正確決策

5.回收期（PP）

1）靜態(tài)投資回收期計(jì)算

①未來每年現(xiàn)金凈流量相等：靜態(tài)回收期=原始投資額+每年現(xiàn)金凈流量

②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等：計(jì)算使“累計(jì)現(xiàn)金流入量=累計(jì)現(xiàn)金流出量”的時間

2）動態(tài)投資回收期計(jì)算

①未來每年現(xiàn)金凈流量相等：（P/A,i,動態(tài)投資回收期）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量，利用插值

法求解

②未來每年現(xiàn)金凈流量不相等：計(jì)算使“累計(jì)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值=累計(jì)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值”的時間

3）決策規(guī)則：越短越好，表明風(fēng)險越小。

4）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)息①計(jì)算簡便，易于理解；

②考慮了風(fēng)險因素，是一種較為保守的方法

供卓①靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值；

②只考慮了未來現(xiàn)金流量小于和等于原始投資額的部分，沒有考慮超過原始投資額的部分

考點(diǎn)4:項(xiàng)目投資管理

1.獨(dú)立項(xiàng)目決策：篩分決策（評價各方案是否可行），確定各種可行方案的優(yōu)先次序，以相對數(shù)指標(biāo)為準(zhǔn),

內(nèi)含報酬率為最優(yōu)指標(biāo)，現(xiàn)值指數(shù)的可比性受項(xiàng)目期限影響。

2.互斥項(xiàng)目決策：以絕對數(shù)指標(biāo)為選優(yōu)準(zhǔn)，不受項(xiàng)目投資額差異的影響

1）期限相同，直接比較凈現(xiàn)值；

2）期限不同，比較年金凈流量，或采用最小公倍壽命期法。

3.固定資產(chǎn)更新決策一一互斥項(xiàng)目優(yōu)選決策

1）新舊設(shè)備壽命期相同（且預(yù)期營業(yè)收入相同）一一比較“現(xiàn)金流出總現(xiàn)值”

現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=投資期現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值+營業(yè)期現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值合計(jì)一終結(jié)期回收額的現(xiàn)值

模貨期現(xiàn)金逢演出重①固定資產(chǎn)投資：新設(shè)備的購置成本、繼續(xù)使用舊設(shè)備放棄掉的處置稅后現(xiàn)金流量

②墊支營運(yùn)資金

營業(yè)期現(xiàn)金凈演出掌稅后付現(xiàn)成本一折舊抵稅額

終縉期回收額①設(shè)備處置稅后現(xiàn)金流量

②收回營運(yùn)資金

2）壽命期不相同（且預(yù)期營業(yè)收入相同）一一比較“年金成本”

年金成本=現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/（P/A,i,n）

考點(diǎn)5：證券投資管理

（-）證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

1.價值虛擬性：證券資產(chǎn)的價值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是由契約性權(quán)利所能帶

來的未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價值。

2.可分割性

3.持有目的多元性

4.強(qiáng)流動性

5.高風(fēng)險性

（-）證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險

1.系統(tǒng)性風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）：利率風(fēng)險一一市場利率變動引起證券資產(chǎn)價值（反向）變化的可能性。

價格風(fēng)險市場利率上升使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性

再投貨見隱投資者進(jìn)行短期投資所承擔(dān)的，由于市場利率下降造成無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可

能性

債券投資的購買力風(fēng)險大于股票投資

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險（可分散風(fēng)險）：違約風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險

（三）債券投資

1.債券的內(nèi)在價值（理論價格）一一按年付息、到期還本

PV=IX（P/A,i,n）+MX（P/F,i,n）

內(nèi)在價值是投資者為獲得必要收益率（折現(xiàn)率）所能接受的最高購買價格。

2.債券價值影響因素：債券面值、債券期限、票面利率、市場利率（貼現(xiàn)率）

1）債券期限：對于分期付息，到期還本的債券而言，隨著到期日臨近，債券價值向面值回歸

①溢價債券價值逐漸降低

②折價債券價值逐漸升高

③平價債券價值不受期限影響

④超常期債券的期限差異，對債券價值影響不大

2）市場利率（折現(xiàn)率）：反向變動

①長期債券對市場利率的敏感性大于短期債券

②溢價債券對市場利率的敏感性大于折價債券

3.債券的內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率）：使“債券投資的凈現(xiàn)值=0"、“債券未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值=目前購買

價格”的折現(xiàn)率

1）平價債券：內(nèi)部收益率=票面利率

2）溢價債券：內(nèi)部收益率〈票面利率

3）折價債券：內(nèi)部收益率〉票面利率

（