內容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u行情回顧：3月至今建筑板塊跑輸大盤 5基建投資開年強勁，建筑企業(yè)年報業(yè)績分化 6基建投資迎開門紅，公路鐵路投資提速 6從年報關鍵指標觀測建筑施工企業(yè)經營質效 7行業(yè)熱點解讀：綠色建筑、低空經濟、潔凈室 10綠色建筑：設備更新推動技改訂單釋放，綠色建筑迎來政策催化 10低空經濟：低空經濟寫入政府工作報告，配套基建存在機遇 11潔凈室：華力集康橋二期項目啟動，關注高科技廠房建設機遇 13投資建議 17風險提示 17圖表目錄圖3月至今SW建筑裝飾指數走勢（單位：） 5圖近一年SW建筑裝飾指數走勢（單位：） 5圖3月至今SW建筑細分板塊漲跌幅（單位：） 5圖3月至今建筑板塊個股漲跌幅排名（單位：） 5圖固定資產投資完成額累計值及同比增速 6圖固定資產投資完成額構成（單位：） 6圖廣義/狹義基建投資增速（單位：） 6圖分領域基建投資增速（單位：） 6圖交通運輸、倉儲、郵政業(yè)投資增速（單位：） 7圖交通運輸、倉儲、郵政業(yè)細分領域對增速拉動 7圖部分建筑企業(yè)2023年收入及增速（單位：億元，） 7圖部分建筑企業(yè)2023年歸母凈利及增速（單位：億元，） 7圖部分建筑企業(yè)過去兩年毛利率對比（單位：） 8圖部分建筑企業(yè)過去兩年期間費用率對比（單位：） 8圖部分建筑企業(yè)2023年各類應收款增加值及與營收的比值（單位：億元，） 8圖部分建筑企業(yè)2023年末各類應收款凈額及全年周轉率（單位：億元） 8圖部分建筑企業(yè)2023年減值損失與增速（單位：億元，） 9圖部分建筑企業(yè)2023年減值與營收和業(yè)績比值（單位：） 9圖部分建筑企業(yè)過去兩年經營性現金流凈額（單位：億元） 9圖部分建筑企業(yè)過去兩年凈利潤現金含量（單位：） 9圖部分建筑企業(yè)收現比變化（單位：） 9圖部分建筑企業(yè)付現比變化（單位：） 9圖水泥熟料產能能效提升改造需求 10圖中國中冶旗下中冶賽迪綠色智能超級電弧爐 10圖綠色建筑產業(yè)鏈 11圖英國考文垂電動垂直起降機場 12圖Lilium研發(fā)的電動垂直起降飛機 12圖太極實業(yè)分產品業(yè)務收入情況（單位：億元） 13圖太極實業(yè)分產品業(yè)務毛利情況（單位：億元） 13圖太極實業(yè)工程新簽合同額和營業(yè)收入（單位：億元） 14圖公司凈利率變化（單位：） 14圖亞翔集成營業(yè)收入及增速（單位：億元，） 15圖亞翔集成新簽合同額及增速（單位：億元，） 15圖深桑達A營業(yè)收入及增速（單位：億元，） 15圖深桑達A2023年H1收入結構（單位：） 15圖柏誠股份營收及增速（單位：億元，） 16圖柏誠股份歸母凈利及增速（單位：億元，） 16圖圣暉集成營收及增速（單位：億元，） 16圖圣暉集成營收及增速（單位：億元，） 16行情回顧：3月至今建筑板塊跑輸大盤3月至今建筑板塊跑輸大盤3月至（4月9日申萬建筑裝飾指數上漲0.40，同時期上證指數上漲1.11，建筑裝飾指數跑輸大盤0.71pct，在31個一級行業(yè)20。圖月至今SW建筑裝飾指數走勢（單位：） 圖近一年SW建筑裝飾指數走勢（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，33月至今建筑板塊漲幅較大的細分行業(yè)為工程咨詢服務（+9.17）、基建市政工程（+2.71）、國際工程（+0.45），跌幅較大的細分行業(yè)為鋼結構（-3.69）、房屋建設（-3.15）、其他專業(yè)工程（-2.11）。個股方面，涉及低空經濟相關規(guī)劃設計標的深城交（+116.15）、蕾奧規(guī)劃（22.70）和涉及金屬資源的正平股份（47.88）、創(chuàng)興資源（34.85）、華錫有色（30.98）表現較好。圖月至今SW建筑細分板塊漲跌幅（單位：） 圖月至今建筑板塊個股漲跌幅排名（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，基建投資開年強勁，建筑企業(yè)年報業(yè)績分化基建投資迎開門紅，公路鐵路投資提速固定資產投資增長4.2投資主體信心環(huán)比企穩(wěn)2024年1-2月全國固定資產投（不含農戶完成額5.1萬億元同比增長4.2環(huán)比提升1.2pct從投資主體看國有及國有控股投資累計同比增長7.3環(huán)比提升民間投資累計同比增長0.4環(huán)比提升整體來看國有資產和民間資產投資信心不20232023圖固定資產投資完成額累計值及同比增速 圖固定資產投資完成額構成（單位：）資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，基建增速環(huán)比提升，能源、交通領域增速維持高位且同環(huán)比顯著改善。2024月廣義基建投資同比增長8.95，環(huán)比提升0.7pct。狹義基建即基礎設施投資(不含電力熱力燃氣及水生產和供應業(yè)同比增長6.3環(huán)比提升0.4pct。從基建細分領域看電力熱力燃氣及水的生產和供應業(yè)投資同比增長25.3，比提升2.pc通輸儲郵業(yè)資比長10.比升0.pct，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資同比增加0.4，環(huán)比提升0.3pct。圖廣義/狹義基建投資增速（單位：） 圖分領域基建投資增速（單位：）資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，20241-25814億元，同比增長10.9，環(huán)比提升0.4pct。其中道路運輸業(yè)投資完成額3972億元，同比增長8.3，環(huán)比提升7.6pct，鐵路運輸業(yè)完成投資額814億元，同比增長27，環(huán)比提升1.8pct。圖交通運輸、倉儲、郵政業(yè)投資增速（單位：） 圖交通運輸、倉儲、郵政業(yè)細分領域對增速拉動資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，從年報關鍵指標觀測建筑施工企業(yè)經營質效202310業(yè)績端中國交建表現亮眼營收+5.1業(yè)績+23.6扣非業(yè)績+58.2中國中冶中國鐵建業(yè)績下滑2023年樣本建筑施工企業(yè)毛利率和期間費用率與上年變化不大，中國交建、安徽建工毛利率略有提升。圖部分建筑企業(yè)2023年收入及增速（單位：億元，） 圖部分建筑企業(yè)2023年歸母凈利及增（單位億元，）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖部分建筑企業(yè)過去兩年毛利率對比（單位：） 圖部分建筑企業(yè)過去兩年期間費用率對比（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，周轉效率：應收賬款規(guī)模增幅較高，周轉壓力有所增大。20237家建筑施工企業(yè)各類應收款（應收票據及應收賬款、合同資產、長期應收款）合計較上年末增長20.2，顯著高于營收增速，反映建筑施工企業(yè)周轉速度普遍有所下滑。710以內安徽建工應收款規(guī)模相對較高以周轉率衡量，中國中鐵周轉效率較高，安徽建工周轉壓力較大。圖2023

圖16：部分建筑企業(yè)2023年末各類應收款凈額及全年周轉率（單位：億元）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20237建筑施工企業(yè)減值損失（包括信用減值損失和資產減值損失）規(guī)模普遍上升，7家企業(yè)減值合計較上年增加25.9，顯著高于收入增速，且高于各類應收款規(guī)模增速其中安徽建工中國中冶減值計提規(guī)模增長較高達到97.3和80.4對業(yè)績產生較大影響。中國交建減值損失計提較上年下降了13.8，中國中鐵、中國鐵建、中國交建、浦東建設減值損失與營收、業(yè)績的比值相對較低，對業(yè)績的擠壓相對可控。圖部分建筑企業(yè)2023年減值損失與增（單位億元，） 圖部分建筑企業(yè)2023年減值與營收和業(yè)績比單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20237（/營業(yè)收入下降幅度較大，中國交建收現比有所改善；安徽建工、中國中冶、中國能建付現比下降幅度較大，浦東建設付現比有所上升。對于持續(xù)經營的公司，需要保持向分包商圖19：部分建筑企業(yè)過去兩年經營性現金流凈額（單位：億元） 圖部分建筑企業(yè)過去兩年凈利潤現金含量（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖部分建筑企業(yè)收現比變化（單位：） 圖部分建筑企業(yè)付現比變化（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，行業(yè)熱點解讀：綠色建筑、低空經濟、潔凈室綠色建筑：設備更新推動技改訂單釋放，綠色建筑迎來政策催化313《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。在工業(yè)領域，提出加快推廣能效達到先進水平和節(jié)能水平的用能設備，分行業(yè)分領域實施節(jié)能降碳改造。關于建筑行業(yè)，提出加快建筑和市政基礎設施領域設備更新。圍繞建設新型城鎮(zhèn)化，結合推進城市更新、老舊小區(qū)改造，以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環(huán)衛(wèi)、城市生命線工程、安防等為重點，分類推進更新改造。具體涉及老舊住宅電梯、自來水廠及加壓調蓄供水設施設備、供熱設施設備的升級改造，以外墻保溫、門窗、供熱裝置等為重點，推進存量建筑節(jié)能改造，推動地下管網、橋梁隧道、窨井蓋等城市生命線工程配套物聯智能感知設備建設等?！斗桨浮吠泣c行業(yè)設備更新改造有望加快工業(yè)工程技改訂單釋放，高能耗、高排放，且以存量技改項目為主的水泥工程、冶金工程有望受益；推進建筑和市政基礎設施更新改造，綠建咨詢服務和光伏幕墻有望受益。圖水熟料能能提升造需求 圖中國中冶旗下中冶賽迪綠色智能超級電弧爐資料來源：《水泥行業(yè)碳減排技術指南》，中國建筑材料聯合會， 資料來源：公司官網，315202520230.220232以上，建筑用能中電力消費占比超過55，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達到8，2027包括工業(yè)化建造，（包括建筑材料回收再利用下游為配套服務業(yè)：包括綠色建筑本身的節(jié)能、節(jié)水、節(jié)材和室內環(huán)境管理，以及以綠色1中國建筑材料聯合會行業(yè)工作部,水泥行業(yè)碳減排技術指南[J].中國建材,2022.12.002.建筑為載體和主體開展的綠色相關綜合服務業(yè)務。圖25：綠色建筑產業(yè)鏈資料來源：建科院招股說明書，低空經濟：低空經濟寫入政府工作報告，配套基建存在機遇20241～2200202510150202720500個左右臨時起降場地、起降點。”表近期多地謀劃和發(fā)布低空經濟相關規(guī)劃時間 地區(qū)文件名稱 主要內容2026202650060020261～22024/2/6

量發(fā)展實施方案（2024～2026年）》

通用機場和200個以上垂直起降點，統(tǒng)籌引導企業(yè)開展垂直起降點建設。建成低空飛行試驗基地，完善試驗、試飛、檢測、驗證、適航、評定等功能20263～5100（二次20252024/3/5 規(guī)劃及實施方案（二次）招標公告》

分布等格局尚未形成，各國、各城市均有機會探索打造獨具特色的發(fā)展模式。為搶抓低空經濟發(fā)展的戰(zhàn)2024/3/11珠海

（征求意見稿）》

（公開渠道售票eVTOL150/200/300元/架次，每家企業(yè)每年度補貼總額不超過500萬元。對經審批在本地新開設并常態(tài)化運營的無人機或400/5002000500012027到202510150施網初步形成。到2027年，建設20個左右通用機場和500個左右臨時起降場地、起降點，全省低空智聯基礎設施網基本完備，便捷高效、智慧精準的低空飛行服務保障體系構建形成。到2025年，全省濟實施方案（2024-2027通用飛機飛行力爭達到1萬小時，無人機飛行力爭達到160萬小時。到2027年，通用飛機飛行力爭達2024/3/19安徽

年）及若干措施（意見稿）》

1.52002027800240（eVTOL）（FBO）和航材保障資料來源：各地政府官網，（3000）為主要活動區(qū)域，依托民用有人駕駛和無人駕駛航空器，輻射帶動相關領域融合發(fā)展的綜合性經濟形態(tài)，主要的應用包括低空客貨運輸、低空作業(yè)飛行（消防、通信、醫(yī)療急救、測繪等）、低空休閑娛樂等。目前，低空飛行器目前主要分為eVTOL（電動垂直起降飛行棋）eVTOL圖英國考文垂電動垂直起降機場 圖研發(fā)的電動垂直起降飛機資料來源：NewAtlas， 資料來源：Lilium官網，2270億元同比+4.1按照民航局口徑，2022年民航基本建設投資1231億元，同比+0.7，2018-2022年復合增速達到9.5。目前具備工程設計民航行業(yè)甲級資質的有中國民航機場建設集團（中交集團持股49）下屬3家設計院，上市公司中華設集團具備乙級資質；具備機場場道專業(yè)承包一級資質的上市公司主要有中國中鐵、中國鐵建、中國能建、中國中冶、陜西建工。潔凈室：華力集康橋二期項目啟動，關注高科技廠房建設機遇根據上海市公42（（組成聯合體中標《康橋二期集成電路生產線廠房及配套設施建設項目》，建設單988093.1070（98.81.7121960投標協議書約定的分工預計十一科技合同工作量占比為50.71對應金額約為50.1億元，上海四建合同工作量對應金額48.7萬元。表2：康橋二期集成電路生產線廠房及配套設施建設項目中標候選人(億元）(億元）(天)期（天）信息產業(yè)電子第十一設計研究院科技工程股份有限公 (億元）(億元）(天)期（天）信息產業(yè)電子第十一設計研究院科技工程股份有限公 第一中標候選人太極實業(yè)、上海建工98.811.70121960中國聯合工程有限公司,上海建工五建集團有限公司 第二中標候選人上海建工98.961.69121960中國電子系統(tǒng)工程第二建設有限公司 第三中標候選人深桑達A98.871.67121960上海建工二建集團有限公司,上海市政工程設計研究總院（集團）有限公司上海建工98.991.70121960中船第九設計研究院工程有限公司中船科技98.931.70121960中國電子系統(tǒng)工程第四建設有限公司深桑達A98.921.70121860

設計周司,上海建工四建集團有限公司資料來源：上海市公共資源交易中心官網，十一科技是太極實業(yè)高科技工程業(yè)務經營主體。十一科技是太極實業(yè)的全資子公202227.7億元占比78.6設計和咨詢業(yè)務實現收入27.1億元占比7.7公司設計和咨詢業(yè)務以7.7的營收占比創(chuàng)造了57.8的毛利，是公司最核心的盈利業(yè)務。公12202382.8（46.4）、長鑫存儲12英寸儲存器晶圓制造基地26.2億元項目等。圖太極實業(yè)分產品業(yè)務收入情況（單位：億元） 圖太極實業(yè)分產品業(yè)務毛利情況（單位：億元）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，152022億元即康橋二期項目合同額預計將占公司新簽訂單的10左（以聯合體中合同工作量金額計1219年均將產生15.0億元的營業(yè)收入，占比約4，假設項目對應凈利率2.5，預計2024/2025/20260.28/0.38/0.382023年公司歸母凈利潤的4.1/5.5/5.5。圖太極實業(yè)工程新簽合同額和營業(yè)收入（單位：億元） 圖公司凈利率變化（單位：）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，項目總承包、設計、土建施工、監(jiān)理標段已落地，后續(xù)潔凈包招標值得關注。康202421202442（十一科技、上海建工聯合體）、設計（十一科技）、土建施工（上海建工）、監(jiān)理（上海振南工程咨詢）責任方，潔凈室工程、純水工程、化學品供應系統(tǒng)工程等專業(yè)工程尚未開始招標，后續(xù)專業(yè)包招標或涉及多家上市公司并對其產生較大影響，值得重點關注。表3：康橋二期集成電路生產線廠房及配套設施建設項目招標時間線時間 項目進展2024/2/1 建設和監(jiān)理項目招標2024/2/2 勘察項目招標2024/3/12 1150建設項目中標候選人公示，信息產業(yè)電子第十一設計研究院科技工程股份有限公司（十一科技）2024/3/29

和上海建工四建集團有限公司（上海建工四建）組成的聯合體為第一中標候選人，總報價98.81億元，其中設計報價1.70億元，總周期1219天，設計周期60天。2024/4/2 建設項目中標結果公示，信息產業(yè)電子第十一設計研究院科技工程股份有限公司與上海建工四建集團有限公司中標。資料來源：上海市公共資源交易中心官網，亞翔集成：曾與十一科技合作合肥長鑫項目。亞翔集成系主要為高科技產業(yè)提供2022412B項目》，中標金額8.3億元，占十一科技總包合同的16.4，2024年2月，亞翔12中標金額7.28億元，占十一科技總包合同的27.8。2023年公司實現營業(yè)收入32.0億元同比+5.3實現歸母凈利潤2.9億元同比+90.5新簽合同額53.9