正文目錄一、言 4二、國(guó)熱慧造業(yè)具較政驅(qū)性 41、什么供和熱慧造？ 42、熱計(jì)改政對(duì)熱慧改影深遠(yuǎn) 6什么供計(jì)改？ 6由熱量革生了部制價(jià) 8三、在前點(diǎn)智供熱造得行 91、雙碳行近熱量革不不行 92、順價(jià)制望行熱公司利力望善 133、熱計(jì)改能給力司創(chuàng)長(zhǎng)經(jīng)價(jià)值 14四、計(jì)表求性算 15五、關(guān)的理 161、匯中份 172、天罡份 173、邁拓份 184、瑞納能 185、新天技 19六、險(xiǎn)示 19圖表目錄圖1：北集供示圖 5圖2：我供產(chǎn)鏈意圖 5圖3：供智改行的三參者 6圖4：2006-2010我用熱表售況 8圖5：2019-2023年超聲表貨（預(yù)） 8圖6：全集供面（萬(wàn)米及比（%） 8圖7：兩制價(jià)意圖 9圖8：2020中建過(guò)程耗碳放占比 10圖9：各環(huán)熱及關(guān)因素 11圖10：中份慧解決案 12圖11：同型用況對(duì)熱量后vs革前） 12圖12：力熱的和供業(yè)有股業(yè)量（%）占（%） 13圖13：國(guó)熱格尚未場(chǎng)化 14圖14：2021-2022年期企供成本 14圖15：德力計(jì)補(bǔ)費(fèi)年計(jì) 15圖16：中份邁份、罡份量營(yíng)（百元對(duì)比 17圖17：中份聲量表品意圖 17圖18：罡份聲量表品意圖 18圖19：拓份聲量表品意圖 18圖20：納能慧解決案 19圖21：天技量品 19圖22：機(jī)械業(yè)史PEBand 20圖23：機(jī)械業(yè)史PBBand 20表1：三主的熱式 5表2：歷來(lái)國(guó)及計(jì)量革政梳理 7表3：歷來(lái)國(guó)及價(jià)調(diào)的策理 9表4：我部地?fù)Q站過(guò)供率（%） 11表5：我北供地面積供戶測(cè)算 15表6：2023十熱企業(yè) 16一、前言 2010年：1、2024年3月52023況與20243403.8億元，將供熱、供氣等納入項(xiàng)目資金范圍。2、2024年3月12日，國(guó)家發(fā)改委、住建部發(fā)布《加快推動(dòng)建筑領(lǐng)域節(jié)能降碳工作方案》（以下簡(jiǎn)稱《工作方案》），后該文件被國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)。3、2024年3月27日，住建部印發(fā)《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》）?！秾?shí)施方案》要求，更新改造超過(guò)235蒸噸/10%2什么我們認(rèn)為本次供熱計(jì)量改革和兩部制熱價(jià)大概率會(huì)實(shí)行；3二、我國(guó)供熱智慧改造行業(yè)具有較強(qiáng)政策驅(qū)動(dòng)性 1、 什么是供熱和供熱智慧改造？供熱和分散式供熱。（）供熱形式特點(diǎn)適用地區(qū)集中式供熱供熱形式特點(diǎn)適用地區(qū)集中式供熱由集中熱源所產(chǎn)生的蒸汽、熱水，通過(guò)管網(wǎng)供給一個(gè)城市（鎮(zhèn)）或部分區(qū)域生產(chǎn)、采暖和生活所需的熱量有集中供熱管網(wǎng)、建筑密度高的北方大中型城市分布式供熱建立在用戶負(fù)荷中心附近的能源綜合利用系統(tǒng)，涵蓋發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)、儲(chǔ)能和能源管理系統(tǒng)等多種形式部分居住建筑、公共建筑以及廠礦、學(xué)校分散式供熱將熱源設(shè)置在用戶端，自主供熱受經(jīng)濟(jì)、地理?xiàng)l件和生活習(xí)慣限制的城鄉(xiāng)結(jié)合部和鄉(xiāng)村資料來(lái)源：《中國(guó)清潔供熱產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）》、33°70%40%（氣片等著生活水平的提高，南方夏熱冬冷地區(qū)對(duì)供熱的需求在不斷提升。圖1：北方集中供熱示意圖資料來(lái)源：上海銘控傳感、/圖2：我國(guó)供熱產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來(lái)源：《中國(guó)清潔供熱產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）》、網(wǎng)站的全供熱智慧改造行業(yè)有三類參與者：（）；圖3：供熱智慧改造行業(yè)的三類參與者資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、2、 熱計(jì)量改革政策對(duì)供熱智慧改造影響深遠(yuǎn)2050什么是供熱計(jì)量改革？（我國(guó)供熱計(jì)量改革政策的發(fā)展進(jìn)程如下：1996年：2003年：82006年，2007年，2010年：42011年：20182024年：年份推出部門政策名稱2003年份推出部門政策名稱2003建設(shè)部、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等8部門《關(guān)于城鎮(zhèn)供熱體制改革試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》2006建設(shè)部《關(guān)于推進(jìn)供熱計(jì)量的實(shí)施意見(jiàn)》2007財(cái)政部《北方采暖地區(qū)既有居住建筑供熱計(jì)量及節(jié)能改造獎(jiǎng)勵(lì)資金管理辦法》2010住建部等4部門《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)供熱計(jì)量改革工作的意見(jiàn)》2011財(cái)政部、住建部《關(guān)于進(jìn)一步深入開(kāi)展北方采暖地區(qū)既有居住建筑供熱計(jì)量及節(jié)能改造工作的通知》2018全國(guó)人大常委會(huì)《中華人民共和國(guó)節(jié)約能源法》（2018年修正）2024住建部等《加快推動(dòng)建筑領(lǐng)域節(jié)能降碳工作方案》資料來(lái)源：住建部、發(fā)改委、建設(shè)部等部門官網(wǎng)、20102010200968萬(wàn)臺(tái)/2010330萬(wàn)臺(tái)/383.3%2014及強(qiáng)有力的實(shí)施力度能夠直接催化熱能表的需求。和今年情況相似的是，2011201315（9.91201367.51/7）。圖4：2006-2010我國(guó)用熱量表銷售情況 圖5：2019-2023年我超聲熱表出貨量（預(yù)）0

年銷售量（萬(wàn)只） 同比（%）486821248682122006 2007 2008 2009

0

0

超聲波熱量表出貨量（萬(wàn)只） 同比（%）1210864202019 2020 2021E 2022E 2023E資料來(lái)源：匯中股份招股說(shuō)明書、 資料來(lái)源：天罡股份招股說(shuō)明書、圖6：全國(guó)集中供熱面積（萬(wàn)平米）及同比（%）0

全國(guó)集中供熱面積（萬(wàn)平米）全國(guó)集中供熱面積同比（%）

30025020015010050019811983198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021資料來(lái)源：住建部、然而，2010目前，我國(guó)每年超聲熱表出貨量（行業(yè)內(nèi)新增熱表中90%以上為超聲表）3001政策力度不夠：2用下降等）往往能夠彌補(bǔ)短期用戶退費(fèi)帶來(lái)的損失，短期內(nèi)熱力公司對(duì)改造的抵觸情緒不可避免。3、改造投資大，老舊管網(wǎng)改造升級(jí)無(wú)法一蹴而就：我國(guó)供熱行業(yè)具備較強(qiáng)公用事業(yè)屬性，保本微利（能源成本高時(shí)甚至出現(xiàn)虧損）為各家熱力公司經(jīng)營(yíng)常態(tài)。供熱計(jì)量改造涉及的資金量較大，時(shí)間較長(zhǎng)，大多熱力公司資金不足以支持其大規(guī)模改造。由熱計(jì)量改革衍生出了兩部制熱價(jià)兩部制熱價(jià)30%-60%來(lái)計(jì)算。圖7：兩部制熱價(jià)示意圖資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委《城市供熱價(jià)格管理暫行辦法》、2007年：2017年：2020年：2024年：年份推出部門政策名稱2007年份推出部門政策名稱2007國(guó)家發(fā)改委、建設(shè)部《城市供熱價(jià)格管理暫行辦法》2017國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)壟斷行業(yè)價(jià)格監(jiān)管的意見(jiàn)》《關(guān)于印發(fā)北方地區(qū)清潔供暖政策意見(jiàn)的通知》2020國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、住建部、國(guó)家能源局等部門《關(guān)于清理規(guī)范城鎮(zhèn)供水供電供氣供暖行業(yè)收費(fèi)促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》2024國(guó)家發(fā)改委、住建部《加快推動(dòng)建筑領(lǐng)域節(jié)能降碳工作方案》資料來(lái)源：住建部、發(fā)改委、建設(shè)部等部門官網(wǎng)、三、站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，智慧供熱改造不得不行 已久，除2010不得不行的地步。1、雙碳漸行漸近，熱計(jì)量改革不得不行2020年，我國(guó)確立了2025年、20302020752030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的重大宣示。我國(guó)北方地區(qū)采暖季碳排放量占全國(guó)總碳排比例10%左右，相當(dāng)于整個(gè)交通行業(yè)每年的碳排放。我國(guó)每年碳排放在100億噸左右。《2022全國(guó)建筑與建造能耗總量為22.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。10（5.5億噸），占全國(guó)碳排放總量約10%50%以上。圖8：2020年中國(guó)建筑全過(guò)程能耗與碳排放量占比資料來(lái)源：《2022中國(guó)建筑能耗與碳排放研究報(bào)告》、70%15-17%參考5）30-40%。3-5%。熱費(fèi)計(jì)價(jià)方式：圖9：各個(gè)環(huán)節(jié)熱損及相關(guān)因素資料來(lái)源：清華大學(xué)建筑節(jié)能研究中心《中國(guó)建筑節(jié)能年度發(fā)展研究報(bào)告2023》、地區(qū)熱力站編號(hào)過(guò)量供熱率（室內(nèi)溫度以20%計(jì)算）濟(jì)南地區(qū)熱力站編號(hào)過(guò)量供熱率（室內(nèi)溫度以20%計(jì)算）濟(jì)南139%248%346%434%540%長(zhǎng)春120%鄭州124%220%314%438%520%619%719%吉林113%213%315%417%513%淄博131%227%315%410%合肥137%265%青島114%211%316%421%資料來(lái)源：清華大學(xué)建筑節(jié)能研究中心《中國(guó)建筑節(jié)能年度發(fā)展研究報(bào)告2023》、NB-IoT等（用戶的熱量用于另一個(gè)缺熱的用戶）。節(jié)省熱源。熱計(jì)量方式：圖10：匯中股份智慧供熱解決方案資料來(lái)源：匯中股份、圖11：相同戶型戶用熱情況對(duì)（熱計(jì)量改革后vs改革前）資料來(lái)源：洛陽(yáng)熱力集團(tuán)有限公司、《中國(guó)清潔供熱產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）》，若在全國(guó)范圍實(shí)施合理的熱計(jì)量改10-20%，減少碳排放約130%40%2、順價(jià)機(jī)制有望執(zhí)行，熱力公司盈利能力有望改善盈利能力。200085%，202257%。20035531個(gè)，396672%，20037pcts12也是受到政策影響，2011年，電力、熱力國(guó)有控股企業(yè)數(shù)占比從2010年的57%回升至66%2010-201120106558個(gè)20115287圖12：電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)國(guó)有控股企業(yè)數(shù)量（%）及占比（%）0

電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)國(guó)有控股企業(yè)數(shù)（個(gè)）國(guó)有控股企業(yè)數(shù)量比例（%）

85848584827972696763595757666668646358545352535657806040202000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、（要是燃料成本）燃煤//8.08億元/GJ526.33億元tce、0.96億元/N??3、0.01億元/kWh。受2012235元??2，較4.51元/??229.25元/??2，較上年增加2.01元/??2。圖13：我國(guó)供熱價(jià)格機(jī)制尚未市場(chǎng)化資料來(lái)源：《城市供熱價(jià)格管理暫行辦法》、圖14：2021-2022年供暖期企業(yè)供熱成本資料來(lái)源：中國(guó)城鎮(zhèn)供熱協(xié)會(huì)、2022-2023500070%為燃3、熱計(jì)量改革能夠給熱力公司創(chuàng)造長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)價(jià)值虧或提升盈利。實(shí)施熱計(jì)量改革后，承德熱力每年約有70%6000-7000500-600承德市主城區(qū)供熱能耗較改革實(shí)施前降低38%18%/1/（1-18%）-1=22.0%。2021產(chǎn)增加206.521.07億元。圖15：承德熱力熱計(jì)量退補(bǔ)費(fèi)歷年統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：承德熱力集團(tuán)有限公司、四、熱計(jì)量表需求彈性測(cè)算 我們測(cè)算得出，2023年我國(guó)北方供熱總面積約250億平方米，對(duì)應(yīng)供熱總戶數(shù)約2.4億戶。測(cè)算方式如下：（2023）2017-2022/（）；2020年我國(guó)城鎮(zhèn)34.7/46.820202.62人//2.60/2.90202090.2/135.2//假設(shè)2023/2023北方供熱201720182019北方供熱2017201820192020202120222023E總面積（億平方米）191198211218225238247同比變化（億平方米）71377139城鎮(zhèn)面積（億平方米）128133141148154167175同比變化（億平方米）5876138農(nóng)村面積（億平方米)63657070717173同比變化（億平方米）250102總戶數(shù)（億戶）2222222城鎮(zhèn)戶數(shù)（億戶）1122222農(nóng)村戶數(shù)（億戶）0011111資料來(lái)源：《中國(guó)清潔供熱產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）》、第七次人口普查、對(duì)于改造的力度，我們分樂(lè)觀、中性和悲觀三種假設(shè)情形：假設(shè)一戶一表，上市改造有望帶來(lái)的每年熱量表需求增量如下：48003501682400億元；1600億元；當(dāng)前我國(guó)戶用超聲波熱量表每年需求量在300億元，樂(lè)觀/中性/悲觀假設(shè)下，我國(guó)戶用超聲波熱量表市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)1500%/700%/433%。五、相關(guān)標(biāo)的梳理 技、瑞納智能等。非上市公司主要有力創(chuàng)、雨潤(rùn)、柏誠(chéng)智能、偉岸測(cè)器、思凱等。外企公司主要是代傲、卡姆魯普等。公司名稱地區(qū)是否上市2023年熱量表營(yíng)收（億元）匯中股份公司名稱地區(qū)是否上市2023年熱量表營(yíng)收（億元）匯中股份河北唐山是1.07瑞納智能安徽是-新天科技河南是-邁拓股份江蘇是0.37天罡股份山東威海是1.20力創(chuàng)山東否-雨潤(rùn)江蘇徐州否-柏誠(chéng)智能廣州否-偉岸測(cè)器重慶否-思凱遼寧否-資料來(lái)源：宇博智業(yè)產(chǎn)業(yè)研究院、圖16：匯中股份、邁拓股份、天罡股份熱量表營(yíng)收（百萬(wàn)元）對(duì)比匯中股份 邁拓股份 天罡股份02017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來(lái)源：、1、 匯中股份20002002行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)獲得了市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。2014年，公司于創(chuàng)業(yè)板上市。公司是超聲波熱量表行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)超聲熱量表收入1.07億元，僅次于天罡股份。圖17：匯中股份超聲波熱量表產(chǎn)品示意圖資料來(lái)源：匯中股份、2、天罡股份天罡股份是我國(guó)首臺(tái)無(wú)磁機(jī)械式戶用熱表、戶用超聲波熱量表的推出者。1998年，公司率先研發(fā)熱量表，自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)第一臺(tái)無(wú)磁機(jī)械式戶用熱量表研制成功；2000年成功研制出第一代戶用超聲波熱量表；2012年打造全國(guó)最大的大口徑熱表鑒定裝置。天罡超聲波熱量表在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排第一。2023年，公司實(shí)現(xiàn)超聲熱量表收入1.20億元，為業(yè)內(nèi)第一。目前公司的超聲波熱量表產(chǎn)品及相關(guān)供熱解決方案已覆蓋北方主要供熱省市，國(guó)內(nèi)主要客戶包括濟(jì)南熱電工程、太原市