第一章總論財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱。分為四個(gè)方面：籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營（或營運(yùn)）活動(dòng)和分配活動(dòng)。財(cái)務(wù)活動(dòng)的這四個(gè)方面，不是相互割裂、互不相關(guān)的，而是互相聯(lián)系、相互依存的。正是上述互相聯(lián)系又有一定區(qū)別的四個(gè)方面，構(gòu)成了完整的企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，這四個(gè)方面也就是財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容：企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運(yùn)資金管理、利潤及其分配管理。財(cái)務(wù)關(guān)系是企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。包括：（1）企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：投資與支付投資報(bào)酬的關(guān)系；（2）企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系：債務(wù)與債權(quán)關(guān)系；（3）企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：投資與受資關(guān)系；（4）企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：債權(quán)與債務(wù)關(guān)系；（5）企業(yè)與政府之間的關(guān)系：強(qiáng)制和無償分配的關(guān)系；（6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系；（7）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是通過企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造出更多的財(cái)富，最大限度地滿足全體人民物質(zhì)和文化生活的需要。但是，由于國家不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策不同，在體現(xiàn)上述根本目標(biāo)的同時(shí)又有不同的表現(xiàn)形式：（1）以利潤最大化為目標(biāo)；（2）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。其中尤以股東財(cái)富最大化為最佳目標(biāo)。第二章財(cái)務(wù)管理的基本概念（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值1．貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。也稱為無風(fēng)險(xiǎn)收益或無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。2．貨幣的時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式。相對(duì)數(shù)，即時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報(bào)酬率；絕對(duì)數(shù)，即時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實(shí)價(jià)值額．即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。3．資金的時(shí)間價(jià)值的來源。資金時(shí)間價(jià)值是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。貨幣時(shí)間價(jià)值的原理，正確的解釋了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。（二）時(shí)間價(jià)值的計(jì)算基本公式項(xiàng)目基本公式系數(shù)公式復(fù)利終值F=P×（1+i）nF=P×FVIFi,n復(fù)利現(xiàn)值P=F×（1+i）-nP=F×PVIFi,n普通年金終值F=A×FVIFAi,n普通年金現(xiàn)值P=A×PVIFAi,n預(yù)付年金終值F=A×FVIFAi,n+1-1預(yù)付年金現(xiàn)值P=A×PVIFAi,n-1+1遞延年金現(xiàn)值P=A×PVIFAi,n×PVIFi,mP=A×（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m）永續(xù)年金現(xiàn)值（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利用概率分布的概念，我們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，即：預(yù)期未來收益的概率分布越集中，則該投資的風(fēng)險(xiǎn)越小。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬元，其收益率的概率分布如下表所示：市場(chǎng)狀況概率甲項(xiàng)目乙項(xiàng)目好0.320%30%一般0.510%10%差0.25%-5%要求：（1）分別計(jì)算甲乙兩個(gè)項(xiàng)目收益率的期望值；（2）分別計(jì)算甲乙兩個(gè)項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）比較甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小；（4）如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，計(jì)算甲項(xiàng)目投資的總收益率。解：（1）甲項(xiàng)目收益率的期望值＝0.3×20%＋0.5×10%＋0.2×5%＝12%乙項(xiàng)目收益率的期望值＝0.3×30%＋0.5×10%＋0.2×（－5％）＝13%（2）甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（20%－12%）2×0.3＋（10%－12%）2×0.5＋（5%－12%）2×0.2]1/2＝5.57%乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（30%－13%）2×0.3＋（10%－13%）2×0.5＋（－5%－13%）2×0.2]1/2＝12.49%（3）因?yàn)榧滓覂蓚€(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng)當(dāng)比較二者的變異系數(shù)進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小甲項(xiàng)目的變異系數(shù)＝5.57%/12%×100%＝46.42%乙項(xiàng)目的變異系數(shù)＝12.49%/13%×100%＝96.08%因?yàn)橐翼?xiàng)目的變異系數(shù)大于甲項(xiàng)目的變異系數(shù)，所以乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。（4）風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×變異系數(shù)＝10%×46.42%＝4.64%甲項(xiàng)目投資的總的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率＝6%＋4.64%＝10.64%（四）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1．證券組合。指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一般并不把所有資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券。2．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)?？煞譃榭煞稚L(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。（1）可分散風(fēng)險(xiǎn)。又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)。又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、稅法的變化、財(cái)政政策和貨幣政策的變化等。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來衡量。已知某證券的β系數(shù)等于2，則該證券是金融市場(chǎng)所有證券平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍。（3）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）Ki=RF+βi×（Km-RF）第三章財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析：是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。財(cái)務(wù)分析是財(cái)務(wù)管理的重要方法之一，它是對(duì)企業(yè)一定期間的財(cái)務(wù)活動(dòng)的總結(jié)，通過財(cái)務(wù)分析，可以評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力以及企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)進(jìn)行下一步的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。（二）財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的會(huì)計(jì)核算資料為基礎(chǔ)，通過對(duì)會(huì)計(jì)所提供的核算資料進(jìn)行加工、整理，得出一系列科學(xué)、系統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以便進(jìn)行比較、分析和評(píng)價(jià)。這些會(huì)計(jì)核算資料包括日常核算資料和財(cái)務(wù)報(bào)告，但財(cái)務(wù)分析主要是以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，日常核算資料只作為財(cái)務(wù)報(bào)告的一種補(bǔ)充。財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)向政府部門、投資者、債權(quán)人等與本企業(yè)有利害關(guān)系的組織或個(gè)人提供的，反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及影響企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的文件。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表和其他附表以及財(cái)務(wù)狀況說明書。（三）財(cái)務(wù)分析的種類1．按財(cái)務(wù)分析的方法不同可分為比率分析和比較分析。比率分析是將財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，得出一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此來揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。比較分析是將企業(yè)本期的財(cái)務(wù)狀況同以前不同時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對(duì)比，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)，或?qū)⒈酒髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況與同行業(yè)平均水平或其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，以了解本企業(yè)在同行業(yè)中所處水平以及財(cái)務(wù)狀況中所存在的問題。2．按財(cái)務(wù)分析的目的不同可分為償債能力分析、獲利能力分析、資金周轉(zhuǎn)狀況分析、發(fā)展趨勢(shì)分析和綜合分析。（四）企業(yè)償債能力分析1．短期償債能力分析短期償債能力分析指對(duì)企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債能力的分析評(píng)價(jià)，一般可用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)比率來評(píng)價(jià)。（1）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率?？捎孟铝泄絹碛?jì)算：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率?？捎孟铝泄絹碛?jì)算：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債2．長期償債能力分析長期償債能力分析是指對(duì)企業(yè)償還長期負(fù)債能力的分析評(píng)價(jià)。一般常用的財(cái)務(wù)比率有：負(fù)債比率、權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等。（1）負(fù)債比率。負(fù)債比率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱資產(chǎn)負(fù)債率或舉債經(jīng)營比率。其計(jì)算公式如下：負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額（2）股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率?？捎孟铝泄絹碛?jì)算：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額（3）權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的多少倍。其計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益（五）企業(yè)營運(yùn)能力分析評(píng)價(jià)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況（或營運(yùn)能力）的財(cái)務(wù)比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。1．存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率又稱存貨利用率，是企業(yè)一定時(shí)期的銷貨成本與平均存貨的比率?？梢杂孟铝泄奖硎荆捍尕浿苻D(zhuǎn)率＝銷貨成本/平均存貨2．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均額的比率。它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的流動(dòng)程度。可以用下列公式表示：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均額3．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均總額的比率。它反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。可以用下列公式表示：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均總額4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。也稱總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/資產(chǎn)總額（六）企業(yè)獲利能力分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的財(cái)務(wù)比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率、所有者權(quán)益報(bào)酬率、銷售利潤率等，對(duì)于股份制企業(yè)，還應(yīng)分析每股利潤、每股股利、市盈率、股利報(bào)酬率等。1．資產(chǎn)報(bào)酬率。也稱資產(chǎn)收益率或投資報(bào)酬率，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)總額的比率?？梢杂孟铝泄絹碛?jì)算：資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤/資產(chǎn)平均總額2．所有者權(quán)益報(bào)酬率。是指一定時(shí)期企業(yè)的凈利潤與所有者權(quán)益的比率，簡稱權(quán)益報(bào)酬率，對(duì)股份制企業(yè)來說就是股權(quán)報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：所有者權(quán)益報(bào)酬率＝凈利潤/股東權(quán)益平均總額3．銷售利潤率。是企業(yè)利潤總額與凈銷售收入的比率，可以用來衡量企業(yè)銷售收入的收益水平。其計(jì)算公式為：銷售利潤率＝利潤總額/銷售收入凈額4．每股利潤也稱每股收益，是衡量普通股利潤的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以用普通股每股利潤額和普通股權(quán)益報(bào)酬率來表示?？捎孟铝泄接?jì)算：普通股權(quán)益報(bào)酬率＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)5．市盈率也稱價(jià)格盈余比率或價(jià)格與收益比率，是指普通股每股市價(jià)與每股利潤的比率。其計(jì)算公式如下：市盈率＝每股市價(jià)/每股利潤第四章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的一個(gè)重要構(gòu)成部分，企業(yè)戰(zhàn)略需要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來支撐。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有的特征：屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響SWOT分析法是通過企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。SWOT分析法由麥肯錫咨詢公司開發(fā)，主要基于分析研究企業(yè)內(nèi)外的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅，其英文分別為opportunities，threats，strengths和weaknesses，各取首個(gè)字母而得名。SO組合，即財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)的組合，這是最為理想的組合。WT組合，即財(cái)務(wù)劣勢(shì)和財(cái)務(wù)威脅的組合，這是最不理想的組合。企業(yè)的全面預(yù)算主要由營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算構(gòu)成。第五章籌資管理（一）企業(yè)籌資中的基本概念長期籌資：企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，通過長期籌資渠道和資本市場(chǎng)，運(yùn)用長期籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中長期資本的活動(dòng)。企業(yè)的自有資金，也稱自有資本或權(quán)益資本，是企業(yè)依法長期擁有、自主調(diào)配使用的資金。企業(yè)的借入資金，也稱借入資本或負(fù)債資本，代表著債權(quán)人對(duì)企業(yè)的債權(quán)。直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)金融中介機(jī)構(gòu)，直接與資金供應(yīng)者協(xié)商進(jìn)行借貸，或者發(fā)行有價(jià)證券進(jìn)行籌資。間接籌資是借助金融機(jī)構(gòu)媒介進(jìn)行的籌資活動(dòng)。直接籌資與間接籌資是一對(duì)相對(duì)應(yīng)的概念。（二）籌資方式1．直接投入籌資。直接投入籌資是企業(yè)籌集長期資金的一種重要方式，對(duì)國有企業(yè)、合資企業(yè)更是如此。企業(yè)吸收直接投資的來源主要有國家投資、聯(lián)營單位投資，還有外商投資、個(gè)人投資等。作為一種獨(dú)特的籌資方式，吸收直接投資方式所籌集的資金，企業(yè)一般可以依據(jù)合同或協(xié)議長期使用，投資人依據(jù)合同或協(xié)議分取利潤。適用于非股份制企業(yè)。2．股票籌資。發(fā)行股票是股份公司籌集資金的基本方式。（1）股票的基本概念。股票是股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東按其所持股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。它代表對(duì)公司的所有權(quán)。學(xué)習(xí)中應(yīng)掌握股票的屬性與特點(diǎn)，了解股東的權(quán)利與義務(wù)，理解股票價(jià)值的含義，掌握股票的種類。（2）股票的屬性。對(duì)于股票的屬性，可從兩個(gè)方面來認(rèn)識(shí)：①對(duì)公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于長期自有資本；②對(duì)股東而言，所持的股份代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。（3）股票的特點(diǎn)。①股票是一種票式證券；②股票與股東的權(quán)利和義務(wù)不可分離；③股票是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)證書。普通股的特點(diǎn)包括（ABCE）A.普通股股東享有公司的經(jīng)營管理權(quán)B.公司解散清算時(shí)，普通股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)位于優(yōu)先股之后C.普通股股利分配在優(yōu)先股之后進(jìn)行，并依公司盈利情況而定D.普通股一般不允許轉(zhuǎn)讓E.公司增發(fā)新股時(shí)，普通股股東享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，可以優(yōu)先認(rèn)購公司所發(fā)行的股票（4）股東的權(quán)利與義務(wù)。股東的權(quán)利與義務(wù)，通常由《公司法》和公司章程規(guī)定。（5）股票的價(jià)值。股票有許多種價(jià)值，最常用的有四種：①票面價(jià)值，是指股票票面上標(biāo)明的金額，亦即股票面額，也稱股票面值。②賬面價(jià)值，是指在公司賬面上記載的股票總金額。③清算價(jià)值，是指在公司清算時(shí)每股所代表的實(shí)際金額。④市場(chǎng)價(jià)值，又稱市場(chǎng)價(jià)格，是指股票在實(shí)際交易中所使困難價(jià)格，通常也稱股票價(jià)格、股票行市。（6）股票的種類。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，股票的種類非常多，以適應(yīng)籌資和投資的各種需要。我國目前主要有以下幾種：①股票按股東權(quán)利、義務(wù)的不同，分為普通股和優(yōu)先股。②股票按投資主體不同，分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。③股票按票面是否記名，分為記名股票和無記名股票。④股票按是否標(biāo)明金額，分為有面額股票和無面額股票⑤股票按發(fā)行時(shí)間的先后，分為原始股和新股。⑥股票按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，分為A種股票、B種股票、H種股票和N種股票。對(duì)于股票的種類，學(xué)習(xí)中應(yīng)掌握每種股票的含義和特點(diǎn)。（7）股票的發(fā)行的目的。股票的發(fā)行，是股票這種籌資方式的核心內(nèi)容。學(xué)習(xí)中，應(yīng)掌握股票發(fā)行的目的、條件、方式、程序等。公司發(fā)行股票的一般目的，是為了籌措資本，具體原因與目的有：①為組建公司而發(fā)行股票；②為擴(kuò)大經(jīng)營而發(fā)行股票；③為改善資本結(jié)構(gòu)而發(fā)行股票；④將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)化為股份；⑤股利股票與無償配股。（8）股票的發(fā)行方法。股票的發(fā)行方法主要有三種：有償增資、股東無償配股、有償無償并行增股。股票的推銷方式主要有自銷方式和承銷承銷方式二種。（9）股票的發(fā)行價(jià)格。通常有平價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種：①平價(jià)發(fā)行是以股票面額作為發(fā)行價(jià)格，即以面值發(fā)行股票，亦稱等價(jià)發(fā)行。②時(shí)價(jià)發(fā)行也稱市價(jià)發(fā)行，即以已發(fā)行股票的現(xiàn)行價(jià)格確定增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。③中間價(jià)發(fā)行是取股票市場(chǎng)價(jià)格與股票面額的中間值來確定發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票。（10）股票上市。股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請(qǐng)批準(zhǔn)后在證券交易所作為交易的對(duì)象。經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票。其股份有限公司稱為上市公司。股票上市的意義：①提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易。②促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化，防止股權(quán)過于集中。③提高公司的知名度。④有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。⑤便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。（11）股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。發(fā)行股票作為一種籌資方式，既有優(yōu)點(diǎn)也有缺點(diǎn)。①普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒有固定的到期日；籌資風(fēng)險(xiǎn)??；能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。②普通股籌資的缺點(diǎn)：資本成本高；可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；可能會(huì)引起股市下跌。3．債券籌資。（1）債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人支還本付息的有價(jià)證券。（2）債券的發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司在發(fā)行債券時(shí)所采用的價(jià)格，亦即債券投資者認(rèn)購新發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種選擇，即等價(jià)發(fā)行（也稱平價(jià)發(fā)行）、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。式中：n：債券期限t：付息期數(shù)（3）債券的信用評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)是個(gè)復(fù)雜的問題。我國債券的評(píng)級(jí)工作尚處起步階段。學(xué)習(xí)中一般了解債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)級(jí)程序與方法。（4）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)。主要有：①債券成本較低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿。③保障股東控制權(quán)。④便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)債券籌資的缺點(diǎn)。主要有：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；②限制條件較多；③籌資數(shù)量有限。根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，不具備債券發(fā)行資格和條件的公司是（D）A.股份有限公司B.國有獨(dú)資公司C.兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司D.國有企業(yè)和外商共同投資設(shè)立的有限責(zé)任公司與股票相比，債券具有以下特點(diǎn)（ABCDE）。A.債券代表一種債權(quán)關(guān)系B.債券的求償權(quán)優(yōu)先于股票C.債券持有人無權(quán)參與企業(yè)決策D.債券投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股票E.可轉(zhuǎn)換債券可按規(guī)定轉(zhuǎn)換為股票4．借款籌資。（1）借款的種類。長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。長期借款的分類主要有：①按提供貸款的機(jī)構(gòu)。分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。②按貸款有無抵押品，分為抵押貸款和信用貸款。③按貸款用途分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。（2）銀行借款的信用條件。按照國際慣例，銀行借款往往附加一些信用條件，主要有信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議和補(bǔ)償性余額。（3）借款合同的內(nèi)容。企業(yè)向銀行申請(qǐng)借款，經(jīng)銀行審查認(rèn)可后，雙方應(yīng)在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上簽訂借款合同。借款合同應(yīng)具備下列條款：①貸款種類。②借款用途。③借款金額。④借款利率。⑤借款期限。⑥還款資金來源及還款方式。⑦保證條款。⑧違約責(zé)任。（4）銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)。主要有：①借款籌資速度快；②資金成本較低；③借款彈性較大；④可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)。主要有：①籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；②限制條件較多；③籌資數(shù)量有限。資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。（三）資本成本的確定資本成本是長期籌資決策的一個(gè)基本依據(jù)。學(xué)習(xí)中應(yīng)分別三個(gè)方面的內(nèi)容：資本成本的含義；個(gè)別資本成本的測(cè)算；綜合資本成本的測(cè)算。1．資本成本的含義。資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資過程中發(fā)生的費(fèi)用，如股票、債券的發(fā)行費(fèi)用；在用資過程中支付的報(bào)酬，如向股東、債權(quán)人支付的股利、利息，這是資本成本的主要內(nèi)容。資本成本通常用相對(duì)數(shù)來表示，即支付的報(bào)酬與獲得的資本之間的比率。2．個(gè)別資本成本的測(cè)算。在不同籌資方式下，因影響因素不同，資本成本高低不等，需分別測(cè)算。（1）長期借款成本。計(jì)算公式為：式中：Kl：長期借款成本Il：長期借款年利息T：企業(yè)所得稅稅率L：長期借款籌資額Fl：長期借款籌資費(fèi)率（2）債券成本。計(jì)算公式是：式中：Kb：債券成本Ib：債券年利息T：企業(yè)所得稅稅率B：債券籌資額Fb：債券籌資費(fèi)用率（3）普通股成本。計(jì)算普通成本的基本公式是：式中：Kc：普通股成本Dc：普通股第一年股利Pc——普通股籌資額Fc：普通股籌資費(fèi)用率G：普通股股利增長率學(xué)習(xí)中應(yīng)注意，普通股股利與優(yōu)先股股利不同。一般后者是按固定的股利率支付；而前者是不固定的，一般還要加上一個(gè)增長率G3．綜合資本成本的測(cè)算。一個(gè)企業(yè)通常同時(shí)通過多種渠道、采用多種方式籌措長期資本，而不同籌資方式下資本成本高低不等。為了進(jìn)行籌資和投資決策，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，還需測(cè)算各種長期籌資方式下的綜合資本成本。綜合資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的，故稱之為加權(quán)平均資本成本。它是由個(gè)別資本成本和加權(quán)平均的權(quán)數(shù)兩個(gè)因素所決定的。其計(jì)算公式可以寫成：式中：Kw：加權(quán)平均資本成本Kj：第j種資本的成本W(wǎng)j：第j種資本占總資本的比重計(jì)算加權(quán)平均資本成本，先需測(cè)算個(gè)別資本成本，還需計(jì)算各種資本占全部資本的比重即權(quán)數(shù)。關(guān)于權(quán)數(shù)的計(jì)算，通常是按賬面價(jià)值確定，此外，還有市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)兩種選擇。某公司擬籌資10000萬元：按面值發(fā)行長期債券4000萬元，票面利率為10%，籌資費(fèi)用率2%；向銀行借款股2000萬元，借款利息率為8%，籌資費(fèi)用率不計(jì)；發(fā)行普通股400萬股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元/股，預(yù)計(jì)第一年股利率為1.2元，以后每年按5%遞增，籌資費(fèi)用為0.5元/股。企業(yè)所得稅稅率為25%。試求（1）計(jì)算長期債券資本成本率；（2）計(jì)算銀行借款資本成本率；（3）計(jì)算普通股資本成本率；（4）計(jì)算加權(quán)平均資金資本成本率。（1）長期債券成本=[4000×10%×（1-25%）]÷[4000×（1-2%）]=7.65%；（2）銀行借款成本=8%×（1-25%）=6.00%；（3）普通股成本=1.2/（10-0.5）+5%=17.63%；（4）加權(quán)平均資金成本=7.65%×40%+6.00%×20%+17.63%×40%=11.25%。（四）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1．營業(yè)杠桿（1）營業(yè)杠桿，也稱經(jīng)營杠桿或營運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)營業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)營業(yè)成本按其與營業(yè)總額的依存關(guān)系，可以分為變動(dòng)成本和固定成本兩部分。其中，變動(dòng)成本是指隨著營業(yè)總額的變動(dòng)而變動(dòng)的成本；固定成本是指在一定營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨營業(yè)總額的變動(dòng)而保持固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴(kuò)大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此形成企業(yè)的營業(yè)杠桿。企業(yè)利用營業(yè)杠桿，有時(shí)可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益，有時(shí)也承受著相應(yīng)的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。（2）營業(yè)杠桿系數(shù)是衡量營業(yè)杠桿作用程度的指標(biāo)。它是營業(yè)利潤的變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之商。計(jì)算公式為：式中：DOL：營業(yè)杠桿系數(shù)EBIT：營業(yè)利潤或息稅前利潤S：銷售額ΔEBIT：息稅前利潤變動(dòng)額ΔS：銷售變動(dòng)額為方便計(jì)算，上列公式作如下變換：式中：FC：固定成本說明：①DOL總是>1②DOL的大小取決于a（固定成本）的大小，固定成本越大，DOL就越大；反之，越小。③DOL越大，獲利能力越大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。2．財(cái)務(wù)杠桿（1）財(cái)務(wù)杠桿的其本原理。即在長期資本總額不變的條件下，企業(yè)從營業(yè)利潤中支付的長期債務(wù)成本是固定的，當(dāng)營業(yè)利潤增多或減少時(shí)，每一元營業(yè)利潤所負(fù)擔(dān)的長期債務(wù)成本就會(huì)相應(yīng)地減少或增大，從而給每股普通股帶來額外的收益或損失。（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。它是用來衡量財(cái)務(wù)杠桿作用程度的指標(biāo)。與營業(yè)杠桿不同，財(cái)務(wù)杠桿所影響的是企業(yè)的稅后利潤而不是息稅前利潤。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是每股稅后利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)的倍數(shù)。用公式表示為：＝EBIT/（EBIT－I）式中：DFL：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)ΔEPS：每股稅后利潤變動(dòng)額EPS：每股稅后利潤額說明：（1）DFL≥1沒有利息時(shí)DFL＝1（2）DFL取決于I的大小，I越大，DFL越大，反之越小。（3）DFL越大，獲利越大，同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。這個(gè)公式將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算，與營業(yè)杠桿系數(shù)的計(jì)算通過息稅前利潤EBIT聯(lián)系起來，便于確定這兩個(gè)杠桿的綜合影響，即復(fù)合杠桿系數(shù)。3．復(fù)合杠桿（1）復(fù)合杠桿的含義。如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用均不為零，則由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于復(fù)合杠桿效應(yīng)。（2）復(fù)合杠桿系數(shù)（用DTL表示）。是每股利潤變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額（或銷售量）變動(dòng)率的倍數(shù)。它是營業(yè)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。計(jì)算公式為：（3）復(fù)合杠桿系數(shù)的作用。其作用在于：它能用來估計(jì)銷售額（或銷售額）的變動(dòng)對(duì)每股利潤的影響；它能顯示營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的相互關(guān)數(shù)。（五）資本結(jié)構(gòu)與籌資決策資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。在籌資決策中，企業(yè)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)的確定：（1）最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（2）比較資本成本法（WACC法）是計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。（3）每股利潤分析法（EBIT－EPS法）是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下普通股每股利潤等同時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)，又稱息稅前利潤平衡點(diǎn)。根據(jù)每股利潤無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么情況下運(yùn)用債務(wù)資本與權(quán)益資本來安排和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。某公司原有資本900萬元，其中債務(wù)資本300萬元（年利率12%），普通股資本600萬元（10萬股，每股面值60元），企業(yè)所得稅稅率為25%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需追加籌集300萬元，現(xiàn)有兩種備選方案：方案1：全部籌措長期債務(wù)資本，債務(wù)利率12%；方案2：全部發(fā)行普通股，增發(fā)5萬股，每股面值60元。試求：（1）每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤；（2）每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的每股收益；（3）分別判斷企業(yè)息稅前利潤為80萬元和240萬元時(shí)的備選方案選擇。解：（1）EPS1=（EBIT-600×12%）×（1-25%）/10EPS2=（EBIT-300×12%）×（1-25%）/15令EPS1=EPS2，求得EBIT*=148萬元（2）代入，求得，EPS=5.70元（3）EBIT=80萬元，選擇方案2；EBIT=240萬元，選擇方案1。當(dāng)資本結(jié)構(gòu)不變時(shí)，個(gè)別資本成本率越低，則綜合資本成本率越低；反之，個(gè)別資本成本率越高，則綜合資本成本率越高。如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用均不為零，則由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于復(fù)合杠桿效應(yīng)。第六章投資管理（一）投資的定義與種類1．企業(yè)投資的定義。企業(yè)投資：是指公司對(duì)現(xiàn)在所持有資金的一種運(yùn)用，其目的是在未來一定時(shí)期內(nèi)獲得與風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益。2．企業(yè)投資的分類。企業(yè)投資按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類：（1）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資與間接投資。（2）按投資回收的長短，可分為長期投資和短期投資。（3）按投資的方向，可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。（4）從決策的角度，可分為采納與否投資和互斥選擇投資。下列關(guān)于企業(yè)投資的說法中正確的是（ADE）A.企業(yè)投資是提高企業(yè)價(jià)值的基本前提B.企業(yè)投資僅指將閑置資金用于購買股票、債券等有價(jià)證券C.直接投資市值把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資D.企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法E.按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，投資可分為直接投資和間接投資（二）現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流量的定義。投資項(xiàng)目在其建設(shè)期和經(jīng)營期內(nèi)可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與流出量的統(tǒng)稱。2．現(xiàn)金流量的假設(shè)。包括四個(gè)方面：（1）全投資假設(shè)。只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量，即使是實(shí)際存在的借入資金也作為自有資金看等。（2）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。不論原始投資是一次投入或分次投入，都假設(shè)是在建設(shè)期內(nèi)投入的。（3）經(jīng)營期與折舊期年限一致假設(shè)。假設(shè)折舊年限與使用年限或經(jīng)營年限相同。（4）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。①建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生；②流動(dòng)資金投資在建設(shè)期末發(fā)生；③經(jīng)營期內(nèi)的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；④項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終點(diǎn)。3．現(xiàn)金流量的內(nèi)容?，F(xiàn)金流量包括：現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。（1）現(xiàn)金流入量。是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目，簡稱現(xiàn)金流入。包括：營業(yè)收入、固定資產(chǎn)殘值收回、回收流動(dòng)資金和其他現(xiàn)金流入量。（2）現(xiàn)金流出量。是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目。包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅款和其他現(xiàn)金流出量。4．凈現(xiàn)金流量的計(jì)算（1）凈現(xiàn)金流量（NetCashFlows，NCF）＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量（2）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的原始投資額（3）經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅或：每年凈現(xiàn)金流量＝凈利+折舊5．投資決策之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面的原因：（1）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值有素?？茖W(xué)的投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí)間價(jià)值，這就要求在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期收入款項(xiàng)和支出款項(xiàng)的具體實(shí)踐，因?yàn)椴煌瑫r(shí)間的資金具有不同的價(jià)值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)根據(jù)個(gè)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資本成本，結(jié)合資金的時(shí)間價(jià)值來確定，而利潤的計(jì)算并不考慮資金收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。（2）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。在長期投資決策中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能科學(xué)、客觀地評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯存在不科學(xué)、不客觀的成分。這是因?yàn)椋?）利潤的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提的不同方法的影響，因而，凈利潤的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠；2）利潤反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。（三）投資決策的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1．靜態(tài)投資回收期。簡稱回收期，是指回收初始投資所需要的時(shí)間?；厥掌诘挠?jì)算公式：（1）原始投資一次支出，每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，其計(jì)算公式為：不包括建設(shè)期的投資回收期＝原始投資額/投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量包括建設(shè)期的投資回收期＝建設(shè)期+不包括建設(shè)期的投資回收期（2）一般情況下的公式：式中：m為累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年?；厥掌诜ㄓ?jì)算簡便，并且容易為決策人所理解。它的缺點(diǎn)是不僅忽略時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。它主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性。2．投資報(bào)酬率。平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：投資報(bào)酬率＝年平均利潤/初始投資額投資報(bào)酬率簡單、明了、易于掌握，但沒有考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算時(shí)無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。（四）投資決策的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1．凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）。投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。（1）公式。式中：NPV：凈現(xiàn)值NCF：第t年的凈現(xiàn)金流量K：貼現(xiàn)率N：項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限C：初始投資額（2）決策標(biāo)準(zhǔn)。如凈現(xiàn)值大于或等于零，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于或等于預(yù)定的貼現(xiàn)率，該方案為可行方案；如果凈現(xiàn)值小于零，該方案不可行；如果幾個(gè)方案投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。（3）特點(diǎn)。①充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，不僅估算現(xiàn)金流量的數(shù)額，而且還要考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間；②它能反映投資項(xiàng)目在其整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；③凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率。（4）貼現(xiàn)率的確定。①以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；②以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；③以行業(yè)的平均收益率為貼現(xiàn)率。2．內(nèi)部報(bào)酬率（InternalRateofReturn，IRR）。又稱內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部收益率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。（1）計(jì)算公式。式中：NCF：第t年的現(xiàn)金凈流量r：內(nèi)部報(bào)酬率n：項(xiàng)目使用年限C：初始投資額（2）決策規(guī)則。①用IRR進(jìn)行選擇與否決策時(shí)，設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率ic，當(dāng)IRR≥ic，則方案可行；若IRR<ic，則方案不可行。②用IRR進(jìn)行互斥決策時(shí)，選內(nèi)部收益率高的方案。（3）特點(diǎn)。①充分考慮了資本的時(shí)間價(jià)值；②內(nèi)部收益率的概念易于理解，容易被人接受；③計(jì)算過程復(fù)雜，一般需要一次或多次測(cè)算。當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)含報(bào)酬率相等時(shí)，凈現(xiàn)值等于零。3．獲利指數(shù)（PI）。獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。（1）計(jì)算公式。（2）決策規(guī)則。①用PVI進(jìn)行選擇與否決策時(shí)，當(dāng)ＰＩ＞１，說明項(xiàng)目的報(bào)酬率超過預(yù)定貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可取。ＰＩ＜1，說明項(xiàng)目報(bào)酬率低于預(yù)定貼現(xiàn)率，不可取；②用ＰＩ進(jìn)行互斥決策時(shí)，ＰＩ＞１且ＮＰＶ最高的為最佳方案。（3）特點(diǎn)。①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；②可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較，是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，反映投資的效率。由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示，所以獲利指數(shù)法優(yōu)于凈現(xiàn)值法。（五）投資決策指標(biāo)的比較分析1．非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，比較好。2．貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較。（1）凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較。在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。但在以下兩種情況下會(huì)在差異：①初始投資不一致。②現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致。一般而言，凈現(xiàn)值法總是正確的，而內(nèi)部報(bào)酬率法有時(shí)會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。（2）凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。由于凈現(xiàn)值和獲得指數(shù)使用的是相同的信息，在評(píng)價(jià)項(xiàng)目的優(yōu)劣時(shí)，它們常常是一致的。但是當(dāng)初始投資不同時(shí)，會(huì)有差異。這時(shí)應(yīng)以凈現(xiàn)值為主。第七章營運(yùn)資金管理（一）營運(yùn)資金的概念營運(yùn)資本有廣義和狹義之分，狹義的營運(yùn)資本又稱凈營運(yùn)資本，指短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債后的余額。（二）現(xiàn)金管理1．企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)。企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要有以下三個(gè)方面：（1）支付的動(dòng)機(jī)。支付的動(dòng)機(jī)是指持有現(xiàn)金以滿足日常支付的需要，如用于購買材料、支付工資、交納稅款、支付股利等。（2）預(yù)防的動(dòng)機(jī)。預(yù)防的動(dòng)機(jī)是持有現(xiàn)金，以應(yīng)付意外事件對(duì)現(xiàn)金的需求。（3）投機(jī)的動(dòng)機(jī)。企業(yè)持有現(xiàn)金，以便當(dāng)有價(jià)證券價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，從事投機(jī)活動(dòng)，從中獲得收益。2．現(xiàn)金的成本。包括：（1）持有成本。是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用及喪失的再投資收益；其中，管理費(fèi)用是決策的無關(guān)成本；機(jī)會(huì)成本屬于變動(dòng)成本，與現(xiàn)金的持有量成正比例關(guān)系。（2）轉(zhuǎn)換成本。是指用現(xiàn)金購入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用；固定性轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系。（3）短缺成本。是指現(xiàn)金持有量不足而無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失；短制成成本與現(xiàn)金的持有量成反比例關(guān)系。3．現(xiàn)金管理的目的?，F(xiàn)金管理的目的是在保證生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得盡可能多的利息收入。4．現(xiàn)金管理的內(nèi)容?，F(xiàn)金管理的內(nèi)容包括：（1）編制現(xiàn)金計(jì)劃，以便合理地估計(jì)未來的現(xiàn)金需求；（2）對(duì)日常的現(xiàn)金收支進(jìn)行控制，力求加速收款，延緩付款；（3）用特定的方法確定理想的現(xiàn)金余額，當(dāng)企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金余額與理想現(xiàn)金余額不一致時(shí)，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價(jià)證券等策略達(dá)到理想狀況。5．最佳現(xiàn)金持有量的確定方法。（1）成本分析模式。根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。（2）存貨模式。將存貨經(jīng)濟(jì)批量模型用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量。特點(diǎn)是只對(duì)機(jī)會(huì)成本和固定性轉(zhuǎn)換成本予以考慮，對(duì)管理費(fèi)用和短缺成本不考慮。有效的現(xiàn)金管理方法主要有現(xiàn)金流動(dòng)同步化；合理估計(jì)“浮寸”；加速應(yīng)收賬款收現(xiàn)（三）應(yīng)收賬款管理1．應(yīng)收賬款的功能和成本企業(yè)進(jìn)行應(yīng)收賬款管理的基本目標(biāo)，就是在充分發(fā)揮應(yīng)收賬款功能的基礎(chǔ)上，降低應(yīng)收賬款投資的成本，使提供商業(yè)信用、擴(kuò)大銷售所增加的收益大于有關(guān)的各項(xiàng)費(fèi)用。（1）應(yīng)收賬款的功能。應(yīng)收賬款的功能是指它在生產(chǎn)經(jīng)營中的作用。主要有以下幾方面：①增加銷售；②減少存貨。（2）應(yīng)收賬款的成本。持有應(yīng)收賬款，也會(huì)付出一定的代價(jià)，應(yīng)收賬款的成本主要包括：①應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本；②應(yīng)收賬款的管理成本；③應(yīng)收賬款的壞帳成本。2．應(yīng)收賬款政策的制定應(yīng)收賬款政策又稱信用政策，主要包括以下三個(gè)方面：（1）信用標(biāo)準(zhǔn)。信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞帳損失率為判別標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)過嚴(yán)，只對(duì)信譽(yù)很好、壞帳損失率很低的顧客給予賒銷，則會(huì)減少壞帳損失，減少應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，但這可能不利于擴(kuò)大銷售量，甚至?xí)痄N售量減少；反之，如果信用標(biāo)準(zhǔn)過寬，雖然會(huì)增加銷售，但會(huì)相應(yīng)增加壞帳損失和應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況，進(jìn)行合理權(quán)衡。只有信用標(biāo)準(zhǔn)變化帶來的收益大于其成本時(shí)，才能采納。（2）信用條件。信用條件是指擴(kuò)展信用期間和現(xiàn)金折扣的條件。信用期間是企業(yè)為顧客提供的最長付款時(shí)間，如30天付款，45天付款等。現(xiàn)金折扣是顧客早付款時(shí)給予的優(yōu)惠，如“2/10、n/30”是指在發(fā)票開出10天內(nèi)付款，享受2％的折扣，如果不想取得折扣，這筆貨款必須在30（3）收帳政策。收帳政策是指信用條件被違反時(shí)，企業(yè)應(yīng)采取的收帳策略。企業(yè)如果采用較積極的收帳政策，可能會(huì)減少應(yīng)收賬款投資，減少壞帳損失，但要增加收帳成本；反之，如果采用較消極的收帳政策，則可能會(huì)增加應(yīng)收賬款，增加壞帳損失，但會(huì)減少收帳費(fèi)用。在實(shí)際工作中，可參考信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件中的方法來制定收帳政策。一般而言，收帳費(fèi)用支出越多，壞帳損失越少，但這兩者并不是線性關(guān)系。通常是：①開始時(shí)花費(fèi)一些收帳費(fèi)用，應(yīng)收賬款和壞帳損失有小部分降低；②收帳費(fèi)用繼續(xù)增加，應(yīng)收賬款和壞帳損失明顯減少；③收帳費(fèi)用達(dá)到某一限度以后，應(yīng)收賬款和壞帳損失的減少就不再明顯了，這個(gè)限度稱為飽和點(diǎn)，在制定信用政策時(shí)，應(yīng)權(quán)衡增加的收帳費(fèi)用與減少應(yīng)收賬款和壞帳損失之間的得失。（4）綜合信用政策。以上說明的都是單項(xiàng)信用政策，但要制定最優(yōu)的信用政策，應(yīng)把信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收帳政策結(jié)合起來，考慮信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收帳政策的綜合變化對(duì)銷售額、應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、壞帳成本和收帳成本的影響。這里決策的原則仍是賒銷的總收益應(yīng)大干因賒銷帶來的總成本。綜合決策的計(jì)算相當(dāng)復(fù)雜，計(jì)算中的幾個(gè)變量都是預(yù)計(jì)的，有相當(dāng)大的不確定性。因此，信用政策的制定并不能僅靠數(shù)量分析，在很大程度上要根據(jù)管理的經(jīng)驗(yàn)來判斷決定。（四）存貨管理1．存貨的功能。存貨的功能是指存貨在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用。存貨的功能主要包括：（1）儲(chǔ)存必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)正常進(jìn)行；（2）儲(chǔ)備必要的產(chǎn)成品，有利于銷售；（3）適當(dāng)儲(chǔ)存原材料和產(chǎn)成品，以便組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本；（4）留有各種存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，可以防止意外事件造成的損失。2．存貨的成本。存貨成本主要包括以下幾項(xiàng)：（1）采購成本。采購成本是由買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)等構(gòu)成的，采購成本一般與采購數(shù)量成正比例變化。（2）訂貨成本。訂購成本是指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。訂貨成本一般與訂貨的數(shù)量無關(guān)而與訂貨的次數(shù)有關(guān)。企業(yè)要想降低訂貨成本，需要大量采購，以減少訂貨次數(shù)。（3）儲(chǔ)存成本。指在物資儲(chǔ)存過程中發(fā)生的倉儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等。一定時(shí)期內(nèi)的儲(chǔ)存成本總額，等于該期內(nèi)平均存貨量與單位儲(chǔ)存成本之積。企業(yè)要想降低儲(chǔ)存成本，則需要小批量采購，減少儲(chǔ)存數(shù)量。3．存貨經(jīng)濟(jì)批量模型。經(jīng)濟(jì)批量（EconomicOrderQuantity）是指一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。經(jīng)濟(jì)訂貨批量的有關(guān)公式①經(jīng)濟(jì)訂貨批量：式中：A：全年需要量Q：訂貨批量F：每批訂貨成本C：每件年儲(chǔ)存成本②訂貨批數(shù)：N=A/Q*③存貨相關(guān)總成本：④經(jīng)濟(jì)訂貨批量年占用資金：W=（Q/2）×F（五）商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。1．商業(yè)信用的形式：賒購商品；預(yù)收貨款。2．商業(yè)信用條件所謂信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。信用條件從總體來看，有如下幾種：（1）預(yù)付貨款。這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款，一般用于如下兩種情況：賣方已知買方的信用欠佳；銷售生產(chǎn)周期長。售價(jià)高的產(chǎn)品。（2）延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款。如“net45”是指在45（3）延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下，買方若提前付款．賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款，如“2/10，n/30”3．商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）商業(yè)信用集資的優(yōu)點(diǎn)。①商業(yè)信用非常方便；②如果沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣。則利用商業(yè)信用集資沒有實(shí)際成本；③利用商業(yè)信用集資的限制較少。（2）商業(yè)信用的缺點(diǎn)。商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短；如果放棄現(xiàn)金折扣，則有較高的資金成本。由于喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高，所以購買單位應(yīng)該盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣。關(guān)于短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)下列說法正確的是（AB）A．銀行短期借款具有較好的彈性，可以根據(jù)需要增加或減少借款B．短期借款的資本成本較高C．向銀行借款的限制較少D．與商業(yè)信用籌資相比，短期借款的資本成本較低E．當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，隨時(shí)都能得到銀行的短期借款第八章利潤管理和股利分配（一）國有企業(yè)利潤分配的基本程序1．國有企業(yè)利潤分配的基本程序利潤分配就是對(duì)企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營成果本各個(gè)大面之間進(jìn)行分配。作為分配基礎(chǔ)的企業(yè)利潤可以有兩個(gè)層次的含義：一是企業(yè)的利潤總額，即稅前利潤；二是凈利潤，即企業(yè)交納所得稅后的利潤。按照我國《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》的規(guī)定，國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤總額，首先應(yīng)按國家稅法的規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法交納企業(yè)所得稅。稅后利潤的分配應(yīng)當(dāng)按下列基本程序進(jìn)行：（1）用于抵補(bǔ)被沒收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯納金和罰款。（2）彌補(bǔ)超過用所得稅前利潤彌補(bǔ)期限。按規(guī)定可用稅后利潤彌補(bǔ)的虧損。（3）按稅后凈利潤扣除前兩項(xiàng)以后的10％計(jì)提法定盈余公積金。（4）按規(guī)定計(jì)提公益金。（5）向投資者分配利潤。企業(yè)以前年度未分配的利潤，可以并入本年度向投資者分配。2．利潤分配的項(xiàng)目在上述利潤分配的基本程序中，第一項(xiàng)不是企業(yè)常規(guī)性業(yè)務(wù)，第二項(xiàng)在教材中已經(jīng)作過介紹。下面重點(diǎn)介紹企業(yè)利潤分配的其他幾個(gè)項(xiàng)目：（1）公積金。企業(yè)的法定公積金應(yīng)當(dāng)從稅后凈利潤中提取。公積金是企業(yè)在從稅后利潤中提取的積累資金，是企業(yè)用于防范和抵御風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)充資本的重要資金來源。公積金、從性質(zhì)上看屬于企業(yè)所有者的權(quán)益。公積