“雙碳”目標(biāo)下宏觀經(jīng)濟(jì)的五大趨勢(shì)分析師：祁宗超證書(shū)編號(hào)：S0500519010001Telmail：qizc@證書(shū)編號(hào)：S0500521070002Telmail：hechao@地址：上海市浦東新區(qū)銀城路88號(hào)中國(guó)人壽金融中心10樓湘財(cái)證券研中國(guó)從“高速度”發(fā)展向“高質(zhì)量”發(fā)展轉(zhuǎn)型要承受一定的代價(jià)。年要多花7200億美元的成本，而且這個(gè)成全脫碳的時(shí)候，這個(gè)成本更是會(huì)提高到每年1.8萬(wàn)億美元。中國(guó)今年6.0%以上的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)定得并不高，看似保守但實(shí)則是基于長(zhǎng)遠(yuǎn)考較好銜接明年甚至是未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性升級(jí)明年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓力依然很大，同時(shí)雙碳任務(wù)需要持續(xù)推需要一定的發(fā)展時(shí)間和空間，因此各行業(yè)和各企業(yè)的脫碳嘗試或使明年率數(shù)字的背后是騰籠換鳥(niǎo)的高質(zhì)量發(fā)展的積淀，此中蘊(yùn)藏著未來(lái)巨大的未來(lái)雙碳目標(biāo)下的產(chǎn)業(yè)格局將出現(xiàn)變化，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提單位成本就越低，對(duì)于頭部企業(yè)而言，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在制造工藝方如電力、鋼鐵、煤炭、運(yùn)輸?shù)雀吆哪苄袠I(yè)。為在雙碳改革初期，補(bǔ)貼+財(cái)政支持是必要的驅(qū)動(dòng)力和催化劑，只有當(dāng)22助推產(chǎn)業(yè)加速成長(zhǎng)，例如美國(guó)為支持太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，聯(lián)邦政府給予太要社會(huì)共同承擔(dān)，這種外部性也需要政策的糾偏，否則企業(yè)自身是沒(méi)有動(dòng)力也沒(méi)有動(dòng)機(jī)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型的。目前我國(guó)雙碳支持政策持續(xù)出臺(tái)，預(yù)階段以及不同階段要達(dá)成的不同目標(biāo)進(jìn)行相機(jī)調(diào)整，但整體上易松難在雙碳目標(biāo)下必然會(huì)伴隨由于改革摸索過(guò)程帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下滑、失業(yè)增加等短期沖擊，而建立健全長(zhǎng)效機(jī)制可以緩解或減輕短期沖擊帶來(lái)的業(yè)人群可能無(wú)法勝任新增崗位的就業(yè)要求，造成結(jié)構(gòu)性失業(yè)。這就需要隨著資本的涌入，企業(yè)會(huì)發(fā)展得更快更好，并通過(guò)估值和股價(jià)的上升回括政策性銀行的信貸傾斜、貸款貼息政策、財(cái)稅優(yōu)惠政策，研發(fā)補(bǔ)貼政伴隨越來(lái)越多的國(guó)家或地區(qū)承諾碳中和，全球?qū)ο嚓P(guān)清潔能源設(shè)備在全球電力結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)到90%，其中風(fēng)能和太陽(yáng)能光伏合計(jì)占比備具有巨大的成長(zhǎng)空間，而我國(guó)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑將在整;;1脫碳之路“開(kāi)源”重于“節(jié)流” 42清潔能源是大趨勢(shì)，但短期面臨儲(chǔ)能和成本問(wèn)題 42.1清潔能源是脫碳的必由之路 42.2儲(chǔ)能和綠色溢價(jià)是亟待攻克的難題 82.3從美國(guó)實(shí)踐看清潔能源發(fā)展趨勢(shì) 103雙碳目標(biāo)下行業(yè)的脫碳路徑 123.2鋼鐵行業(yè) 133.3航空行業(yè) 143.4汽車行業(yè) 154雙碳目標(biāo)下的宏觀經(jīng)濟(jì)影響 4.1經(jīng)濟(jì)短期鎮(zhèn)痛在所難免 164.2行業(yè)集中度提高，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟或逐步涌現(xiàn) 174.3補(bǔ)貼+政策支持是早期脫碳改革的關(guān)鍵 18 194.5全球清潔能源設(shè)備需求或?yàn)槲覈?guó)制造業(yè)帶來(lái)巨大增量 20 5 6 7 8 8 9 44氣候變暖一直是關(guān)系全人類命運(yùn)的重大課題，根據(jù)聯(lián)全球升溫1.5℃特別報(bào)告》，若全球氣溫上升幅度超過(guò)1.5℃,整個(gè)海平面上升6千米，全世界的沿海的城市70%都會(huì)被淹沒(méi)，極端氣候如暴風(fēng)雪、龍卷風(fēng)但不可否認(rèn)的是，中國(guó)“碳達(dá)峰”“碳中和”的雙碳目標(biāo)時(shí)間緊、任務(wù)工業(yè)比重當(dāng)前只有12.5%，碳排放量自然也比較低，根據(jù)英國(guó)石油公司排放的限制。我們認(rèn)為解鎖這對(duì)矛盾的鑰匙在于尋找可行的脫碳路徑，而這“可行”潔能源替代，謂之“開(kāi)源”。為了早日實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，開(kāi)源與節(jié)流要齊頭并據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，今年我國(guó)各類能源發(fā)電占比依次為：火力發(fā)電過(guò)多依賴火力發(fā)電意味著用煤需求將長(zhǎng)期處于高位，并導(dǎo)致碳排放量居高不在必行。清潔能源指不排放污染物的能源，它包括核能和可再生能源?？稍?5水電是水能利用的一種重要方式，一般有大壩式水力發(fā)電、抽水蓄能式水力發(fā)電、川流式水力發(fā)電、潮汐發(fā)電四種類型，世界上最大的水電站就是理費(fèi)比煤電低的特點(diǎn)。此外，水電工程還具有防洪、灌溉、供水、航運(yùn)、旅風(fēng)力發(fā)電是目前技術(shù)比較成熟且潛力巨大的一種發(fā)電方式。風(fēng)電分為陸第一。目前，風(fēng)電占全國(guó)電源總裝機(jī)比例約13%、發(fā)電量占全社會(huì)用電量比66術(shù)。光伏發(fā)電主要有集中式和分布式兩種，集中式大型并網(wǎng)光伏電站是集中建設(shè)的大型光伏電站，直接并入公共電網(wǎng)，通過(guò)高壓輸電系統(tǒng)提供遠(yuǎn)距離負(fù)荷；分布式光伏發(fā)電主要利用分散的太陽(yáng)能資源，因地制宜布置在用戶附近，集中在西北地區(qū)，這些地區(qū)的特點(diǎn)是地幅遼闊、光照時(shí)間長(zhǎng)，大77核能發(fā)電是利用鈾原子核裂變時(shí)釋放出的熱能推動(dòng)蒸汽輪機(jī)進(jìn)行發(fā)電。核能是一種具有高能量密度和高穩(wěn)定性的清潔能源。核能發(fā)電過(guò)程中不會(huì)產(chǎn)備得到。利用清潔能源發(fā)電制氫將是未來(lái)解決電力發(fā)展的重要方向。在未來(lái)在電力行業(yè)大規(guī)模應(yīng)用之前，尚存在著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不健全、制氫、儲(chǔ)氫和88201620172018201未來(lái)清潔能源發(fā)展?jié)摿薮?，其中以光伏太?yáng)能和風(fēng)能尤甚。預(yù)安永團(tuán)99能源或多或少都存在技術(shù)瓶頸或成本不經(jīng)濟(jì)的情況。其中比較典型的兩大問(wèn)儲(chǔ)能技術(shù)是一種能夠達(dá)到削峰填谷、平衡供需的技術(shù)，將發(fā)電與用電從需要實(shí)時(shí)平衡，是發(fā)展新能源必不可少的核心環(huán)節(jié)。儲(chǔ)能本身也是一全社會(huì)用能成本；二是技術(shù)較差，以新能源為主導(dǎo)的新型電力系統(tǒng)可能會(huì)出層面的儲(chǔ)能規(guī)劃；四是商業(yè)模式單一，除用戶側(cè)峰谷電價(jià)套利、火電調(diào)頻以及個(gè)別新技術(shù)儲(chǔ)能示范有電價(jià)支持外，其余儲(chǔ)能項(xiàng)目暫時(shí)無(wú)法從相關(guān)鼓勵(lì)政策和市場(chǎng)機(jī)制中找到具有穩(wěn)定收益率預(yù)期的商業(yè)模式；五是電化學(xué)儲(chǔ)能的安隨著技術(shù)和政策的變化還會(huì)不斷發(fā)展變化。即使綠色低碳技術(shù)研究取得了極會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。目前綠色溢價(jià)通常都是正的，也就是零碳排放平衡的邊界，氫能的成本高于收益。此外，由于太陽(yáng)能、風(fēng)能等需要“靠天要集中在加州、德州、北卡州、弗洛里達(dá)州等光照較強(qiáng)的地區(qū)；風(fēng)能主要集樹(shù)葉、廢水等進(jìn)行處理產(chǎn)生，一般在農(nóng)業(yè)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)應(yīng)用。除此之外，給予太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)30%的減稅優(yōu)惠，待技術(shù)相對(duì)成熟并使成本下降到一定程度時(shí)，社會(huì)資金也會(huì)跟進(jìn)，并助推其快速發(fā)展。這點(diǎn)對(duì)我國(guó)發(fā)展清潔能源的脫減排新技術(shù)提供政策上的支持與引導(dǎo)，并通過(guò)給予一定的政策傾斜或者補(bǔ)貼等形式助力企業(yè)盡早開(kāi)展低碳轉(zhuǎn)型的嘗試，幫助企業(yè)降低轉(zhuǎn)型成本和融資難度，降低企業(yè)應(yīng)用碳減排技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，從而讓企業(yè)以較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的減排措施和脫碳路徑，我們認(rèn)為雙碳目標(biāo)可能會(huì)對(duì)行業(yè)造成短期沖擊，尤達(dá)國(guó)家特別是歐洲國(guó)家制定了一系列脫碳政策和目標(biāo)，并公布了逐步淘汰煤退煤時(shí)間退煤時(shí)間退煤時(shí)間20172025荷蘭20302022愛(ài)爾蘭2025意大利203020232026德國(guó)2038奧地利20252030在雙碳目標(biāo)下，雖然傳統(tǒng)的煤電發(fā)電將會(huì)被以太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能等清難來(lái)自三個(gè)方面：一是風(fēng)電、水電、太陽(yáng)能等清潔能源“靠天吃飯”依賴性強(qiáng)，容易出現(xiàn)能源供給短缺或過(guò)剩等情況。二是目前我國(guó)對(duì)煤電的依賴度仍生能源成本依然居高不下。因此未來(lái)電力行業(yè)的脫碳路徑也將主要圍繞解決我們判斷相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新可能在電力行業(yè)的脫碳進(jìn)程中發(fā)揮華南與華東的跨區(qū)域供電。智能電網(wǎng)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)運(yùn)輸實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的收集、管理和電網(wǎng)系統(tǒng)的能級(jí)提升。實(shí)際上，國(guó)家發(fā)改委也在《<關(guān)于進(jìn)一步完善落實(shí)增量配電業(yè)務(wù)改革政策的八條建議>回函》中明確了增量配電網(wǎng)的行政其次儲(chǔ)能技術(shù)或?qū)⒌玫礁倪M(jìn)，如前文所述，清潔能源的一大癥結(jié)在于儲(chǔ)能技術(shù)，而據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，2050年儲(chǔ)能設(shè)備裝機(jī)量將從2011400GW，其中鋰電池儲(chǔ)能或因成本低、占地小成為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。再者技術(shù)創(chuàng)新還體現(xiàn)在需求側(cè)的響應(yīng)和管理能力，未來(lái)有望通過(guò)大數(shù)據(jù)和云技制度創(chuàng)新方面，不僅需要依靠技術(shù)的進(jìn)步降低清潔能源的生產(chǎn)和儲(chǔ)能成本，同時(shí)也可以通過(guò)制度創(chuàng)新改善企業(yè)盈利能力。在當(dāng)前環(huán)保問(wèn)題得到日益于較高水平，而采用電弧爐冶煉法可以顯著降低煉鋼過(guò)程的二氧化碳排放量，具有很大技術(shù)發(fā)展?jié)摿?，但美中不足的是電弧爐冶煉法使用廢鋼為原料，而鋼材在使用過(guò)程中會(huì)有鐵元素的損耗流失，全社會(huì)產(chǎn)生的廢鋼也不可能全部鋼鐵開(kāi)采作業(yè)中完全消除了在鋼鐵生產(chǎn)中使用化石燃料的情況，并預(yù)計(jì)到電解水、收集其他化工生產(chǎn)中的副產(chǎn)氫。對(duì)于以鐵礦石為原料的煉鋼工藝來(lái)料資源稟賦豐富的地區(qū)周邊設(shè)廠，減少運(yùn)輸產(chǎn)生的碳排放，或者利用水運(yùn)的低碳特性在沿海地區(qū)設(shè)廠。寶鋼一直是行業(yè)減排的先行者，在其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中就披露公司在四大基地推進(jìn)行業(yè)最新節(jié)能減排技術(shù)的全流程覆蓋，在過(guò)程提標(biāo)及領(lǐng)先減排技術(shù)、工藝源頭節(jié)能減排技術(shù)、節(jié)能低碳流程銜接技術(shù)、中度有望提升。核心競(jìng)爭(zhēng)力較弱，尤其在低碳領(lǐng)域技術(shù)相對(duì)落后的企業(yè)可能面臨被淘汰或被兼并的命運(yùn)。而頭部企業(yè)在冶煉技術(shù)、生產(chǎn)原料、配套設(shè)施航空行業(yè)也是實(shí)現(xiàn)碳中和的重要一環(huán)，根據(jù)國(guó)際航空碳抵消協(xié)議對(duì)不同航空運(yùn)輸業(yè)的碳排放主要有三大來(lái)源：一是飛機(jī)航空燃油燃燒，約占總含飛機(jī)燃油的運(yùn)輸、飛機(jī)維修與回收，以及飛機(jī)服務(wù)配套地面交通；三是航目前主流的減排措施是通過(guò)清潔能源使用或優(yōu)化運(yùn)營(yíng)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。清潔電滿足通常商用民航飛機(jī)的能耗需求，以目前的電池能量密度來(lái)看，電池的美國(guó)等已經(jīng)小規(guī)?；烊肽壳昂娇杖加彤?dāng)中使用，商業(yè)化運(yùn)用正在加速中，例如美國(guó)的FulcrumBioenergy公應(yīng)用還有待時(shí)日，關(guān)鍵在于如何在生物質(zhì)搜集、運(yùn)輸、轉(zhuǎn)化等環(huán)節(jié)進(jìn)行成本力概念飛機(jī)，據(jù)介紹氫能飛機(jī)將有超過(guò)3700公里航程，并將能夠攜帶位燃油消耗已經(jīng)降至第一代民航客機(jī)的20%。三是優(yōu)化發(fā)動(dòng)機(jī)提升熱效能以汽車行業(yè)也是傳統(tǒng)排碳大戶，目前整個(gè)汽車行業(yè)的脫碳一方面由車企在造車流程中采用更低碳環(huán)保的技術(shù)和管理方式來(lái)推動(dòng)，另一方面行業(yè)相關(guān)的的負(fù)荷；保時(shí)捷生產(chǎn)基地通過(guò)對(duì)可再生能源和沼氣的利用已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的碳中和；福特汽車碳減排對(duì)準(zhǔn)了汽車尾氣排放、企業(yè)及工廠設(shè)施和趨勢(shì)。其中比較典型是企業(yè)平均燃料消耗量積分（CAFC）和新能源汽車積分（NEV）兩類政策制度。根據(jù)“雙積分”政策要求，車企賣(mài)出的所有車的車企那里購(gòu)買(mǎi)積分抵消。其記分原理從結(jié)果來(lái)看，企業(yè)生產(chǎn)的低能耗汽車越靠賣(mài)車并不盈利。特斯拉、比亞迪和上汽通用五菱汽車在燃料消耗量積分排名位列前三。然而汽車行業(yè)的碳中和不止是新能源車，而需要將低碳理念貫雙碳任務(wù)下，行業(yè)和企業(yè)都將面臨一系列調(diào)整，既有行政干預(yù)式的被動(dòng)由疫情導(dǎo)致的全球供需錯(cuò)位推動(dòng)，但另一方面也和國(guó)內(nèi)在雙碳任務(wù)下的主動(dòng)供給約束有一定關(guān)系，當(dāng)需求相對(duì)恒定的時(shí)候，如果邊際上對(duì)鋼鐵、煤炭等了較好銜接明年甚至是未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性升級(jí)預(yù)留空間，而這預(yù)留的空間很大程度上是為雙碳目標(biāo)下行業(yè)和企業(yè)轉(zhuǎn)型可能引明年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓力依然很大，同時(shí)雙碳任務(wù)需要持續(xù)推進(jìn)，而低碳化轉(zhuǎn)型是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，技術(shù)更新、設(shè)備迭代、儲(chǔ)能發(fā)展都需要一定的發(fā)展時(shí)間和空間，因此各行業(yè)和各企業(yè)的脫碳嘗試或使明年的經(jīng)濟(jì)，尤其是制造業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)，規(guī)模越大，分?jǐn)偟膯挝怀杀揪驮降停瑢?duì)于頭部企業(yè)而言，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在生產(chǎn)工藝層面，還體現(xiàn)在人力資源層面。對(duì)于雙碳目標(biāo)下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型而言，造車企業(yè)改良一條生產(chǎn)流水線的成本將隨汽車成本也會(huì)下降。而隨著成本的降價(jià)和盈利的改善，頭部企業(yè)將有更多的資金深耕并建立自己的優(yōu)勢(shì)，從而建立新的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，否則將難逃被整合、被淘助促進(jìn)聯(lián)盟內(nèi)部成員之間的技術(shù)合作、技術(shù)交流和技術(shù)轉(zhuǎn)化。例如由中國(guó)寶鐵工業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型。我們判斷類似的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在未來(lái)或?qū)⒅鸩接楷F(xiàn)，而最先未來(lái)的預(yù)期也不明朗，造成很多社會(huì)資本持觀望態(tài)度。所以我們認(rèn)為在雙碳改革初期，補(bǔ)貼+財(cái)政支持是必要的驅(qū)動(dòng)力和催化劑，否則遵照完全市場(chǎng)化低碳轉(zhuǎn)型還涉及“外部性”概念，即企業(yè)生產(chǎn)的利潤(rùn)獨(dú)享，而生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的碳排放，造成的環(huán)境污染卻要社會(huì)共同承擔(dān)，這種外部性也需要政策的前期的補(bǔ)貼+政策支持是雪中送炭，中后期的社會(huì)資本投入是錦上添花，而產(chǎn)業(yè)存活和發(fā)展的更需要雪中送炭。目前來(lái)看，支持綠色低生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金預(yù)算的通知》，根據(jù)可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金產(chǎn)融合作推動(dòng)工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，研究有序擴(kuò)大綠色債券發(fā)行規(guī)模，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期綠色債券，研究建立綠色科創(chuàng)企業(yè)培育引導(dǎo)大型公共基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)園區(qū)、油田礦井等開(kāi)展可再生能源電能替代、鼓勵(lì)布《關(guān)于向社會(huì)公開(kāi)征求《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見(jiàn)(征煤炭、電力、天然氣等供應(yīng)保障。先立后破有序推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，積極推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)，繼續(xù)發(fā)揮傳統(tǒng)能源特別是煤炭、煤電的調(diào)峰和兜底保供作用。我們預(yù)計(jì)此類的政策文件會(huì)伴隨雙碳改革的持續(xù)推進(jìn)不斷推陳出新，并且政策的內(nèi)容會(huì)根據(jù)發(fā)展“3060”雙碳目標(biāo)雖然時(shí)間緊、任務(wù)重，但也需要循序漸進(jìn)，建立起長(zhǎng)過(guò)程中要謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)外溢，中央多次強(qiáng)調(diào)要防止“運(yùn)動(dòng)式”減排的目的也在于以高耗能產(chǎn)業(yè)為例，若只是強(qiáng)調(diào)“去產(chǎn)能”，而罔顧