請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/28 家用電器 12%0%l推薦：石頭科技、九號(hào)公司、海爾智家、新寶股份、德昌股份、雅迪控股、0%-12%-24%2023-042023-082023-12數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源-12%-24%2023-042023-082023-12數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源l備戰(zhàn)618大促各家持續(xù)推新：云鯨新品競(jìng)爭(zhēng)力有限、海信/TCL持續(xù)拓寬新業(yè)務(wù)全地形車/割草機(jī)2024Q1銷售趨勢(shì)向好，全年有望高增且逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。低基數(shù)+需求延后下2024Q2公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)趨勢(shì)清晰。本壓力有望趨緩。長(zhǎng)期看好強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力+渠l風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求快速回落；原材料和海運(yùn)成本回升；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/281、本周行業(yè)指數(shù)及宏觀數(shù)據(jù)變化 41.1、行業(yè)交易數(shù)據(jù)更新：本周家電板塊整體漲幅居前，白電板塊領(lǐng)漲 41.2、原材料/海運(yùn)/匯率數(shù)據(jù)跟蹤 42、外資持股比例更新 63、本周行業(yè)信息更新 63.1、掃地機(jī)行業(yè)更新：云鯨推出新旗艦逍遙001，預(yù)計(jì)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局影響有限 63.2、黑電行業(yè)更新：海信/TCL持續(xù)推新（MiniLED面板漲勢(shì)有望趨緩 73.2.1、海信/TCL再推MiniLED產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣及價(jià)格帶持續(xù)拓寬 73.2.2、2024年5月預(yù)計(jì)面板保持溫和上漲態(tài)勢(shì)，伴隨大促備貨告一段落漲勢(shì)有望趨緩 83.2.3、2024Q1彩電內(nèi)銷延續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)，大尺寸/MiniLED滲透率持續(xù)提升 93.3、白電行業(yè)更新：2024年3月家用空調(diào)產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，備貨熱情旺盛 94、本周年報(bào)業(yè)績(jī)更新 4.1、盾安環(huán)境：2024Q1收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)率延續(xù)提升趨勢(shì) 4.2、九陽(yáng)股份：2024Q1內(nèi)銷改善，盈利能力維持平穩(wěn) 4.3、浙江美大：業(yè)績(jī)階段性承壓，高分紅政策延續(xù) 4.4、佛山照明：車燈/照明主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，南寧燎旺利潤(rùn)率穩(wěn)中有升 4.5、長(zhǎng)虹美菱：2024Q1扣非歸母凈利潤(rùn)延續(xù)高增 4.6、長(zhǎng)虹華意：營(yíng)收整體承壓但汽車空調(diào)壓縮機(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提升 4.7、金海高科：2023年?duì)I收有所承壓，毛利率提升明顯 5、本周推薦標(biāo)的及邏輯 5.1、石頭科技：2024Q1收入預(yù)計(jì)保持高增，看好內(nèi)外銷共振下Q2持續(xù)超預(yù)期 5.2、九號(hào)公司：新業(yè)務(wù)全地形車/割草機(jī)新品銷售趨勢(shì)向好，Q1有望超預(yù)期 5.3、海爾智家：卡薩帝、空調(diào)、外銷有望較快增長(zhǎng)，看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、數(shù)字化降本帶動(dòng)凈利率持續(xù)提升 5.4、新寶股份：外銷短期仍有支撐，內(nèi)銷有望迎新品周期 5.5、德昌股份：新客戶帶動(dòng)代工業(yè)務(wù)高增，汽車EPS電機(jī)、人形機(jī)器人業(yè)務(wù)打開(kāi)公司想象空間 5.6、雅迪控股：出席以舊換新座談會(huì)，超前布局東南亞、卡位新興鈉電賽道龍頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著 5.7、愛(ài)瑪科技：2024Q2進(jìn)入低基數(shù)，2024看好產(chǎn)品量?jī)r(jià)持續(xù)提升 5.8、海信視像：2024Q2成本及需求有望迎拐點(diǎn)，長(zhǎng)期持續(xù)看好彩電全球份額提升 5.9、海信家電：白電α逐漸顯現(xiàn)，盈利能力進(jìn)入上行區(qū)間 5.10、飛科電器：新品周期+渠道優(yōu)化有望帶動(dòng)博銳持續(xù)高增及飛科品牌改善 206、本周奧維數(shù)據(jù)更新 206.1、周度數(shù)據(jù)更新（2024年4月8日-4月14日） 206.1.1、彩電：線上量?jī)r(jià)齊升，全年累計(jì)呈量減價(jià)升趨勢(shì) 206.1.2、空調(diào)：線上延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì) 216.1.3、冰箱：線上渠道量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù) 226.1.4、洗衣機(jī)：線上量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù) 226.1.5、油煙機(jī)：線下和線下渠道銷量增長(zhǎng)仍有壓力 236.1.6、燃?xì)庠睿壕€下渠道承壓，線上渠道銷量延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 236.1.7、集成灶：線下和線下渠道仍承壓 246.1.8、洗碗機(jī)：線下渠道承壓，線上渠道銷量呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 246.1.9、洗地機(jī)：線上銷量維持高增，價(jià)格仍同比下降 256.1.10、掃地機(jī)：線上渠道全年累計(jì)銷量較高雙位數(shù)增長(zhǎng)，價(jià)格小幅微增 257、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 26請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/288、風(fēng)險(xiǎn)提示 26圖1：家電板塊本周上漲5.57%（單位：%） 4圖2：家電子板塊本周白色家電板塊漲幅居前（單位：%） 4圖3：家電個(gè)股中本周春光科技、奧馬電器、火星人、毅昌科技、科沃斯?jié)q幅居前五（單位：%） 4圖4：家電個(gè)股中本周愛(ài)仕達(dá)、ST同洲、高斯貝爾、小崧股份、康盛股份跌幅居前五（單位：%） 4圖5：本周銅/鋁/塑料/螺紋鋼價(jià)格環(huán)比分別+2%/+6%/+1%/+3%，同比分別+7%/+8%/+4%/-10% 5圖6：本周海運(yùn)運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)較上周環(huán)比+0.1%，同比+27% 5圖7：截至2024年4月19日，美元兌人民幣即期匯率環(huán)比上周+0.04% 5圖8：本周外資資金持股比例增加較多的個(gè)股為華帝股份、老板電器、海信家電、新寶股份、安克創(chuàng)新、奧佳華等 6圖9：2024年5月面板價(jià)格預(yù)計(jì)保持溫和上漲態(tài)勢(shì) 9圖10：2024Q1大尺寸/MiniLED滲透率持續(xù)提升 9圖11：2024W15彩電線下渠道銷額約為2.4億元，同比-24.9%，銷量約為3.38萬(wàn)臺(tái)，同比-35.91% 21圖12：2024W15彩電線上銷額約為6.7億元，同比+34.21%，銷量約為24.29萬(wàn)臺(tái)，同比+11.36% 21圖13：2024W15空調(diào)線下銷額約為3.29億元，同比-44.6%，銷量約為7.89萬(wàn)臺(tái)，同比-45.25% 21圖14：2024W15空調(diào)線上銷額約為13.63億元，同比+32.96%，銷量約為44.91萬(wàn)臺(tái)，同比+33.74% 21圖15：2024W15冰箱線下銷額約為2.93億元，同比-32.84%，銷量約為4.12萬(wàn)臺(tái)，同比-34.86% 22圖16：2024W15冰箱線上銷額約為9.52億元，同比+46.24%，銷量約為40.06萬(wàn)臺(tái)，同比+31.0% 22圖17：2024W15洗衣機(jī)線下銷額約為1.88億元，同比-7.54%，銷量約為4.52萬(wàn)臺(tái)，同比-15.64% 22圖18：2024W15洗衣機(jī)線上銷額約為7.3億元，同比+46.37%，銷量約為44.74萬(wàn)臺(tái)，同比+36.86% 22圖19：2024W15油煙機(jī)線下銷額約為0.6億元，同比-30.58%，銷量約為1.44萬(wàn)臺(tái)，同比-32.27% 23圖20：2024W15油煙機(jī)線下銷額約為1.94億元，同比+6.3%，銷量約為12.12萬(wàn)臺(tái)，同比-6.36% 23圖21：2024W15燃?xì)庠罹€下銷額約為0.31億元，同比-28.47%，銷量約為1.53萬(wàn)臺(tái)，同比-29.87% 23圖22：2024W15燃?xì)庠罹€上銷額約為1.14億元，同比+22.01%，銷量約為14.42萬(wàn)臺(tái)，同比+24.96% 23圖23：2024W15集成灶線下銷額約為0.04億元，同比-47.32%，銷量約為0.04萬(wàn)臺(tái)，同比-42.76% 24圖24：2024W15集成灶線上銷額約為0.42億元，同比-27.12%，銷量約為0.56萬(wàn)臺(tái)，同比-32.41% 24圖25：2024W15洗碗機(jī)線下銷額約為0.22億元，同比-37.36%，銷量約為0.29萬(wàn)臺(tái)，同比-39.9% 24圖26：2024W15洗碗機(jī)線上銷額約為0.64億元，同比+5.11%，銷量約為1.41萬(wàn)臺(tái)，同比+13.45% 24圖27：2024W15洗地機(jī)線下銷額約為0.06億元，同比-16.35%，銷量約為0.19萬(wàn)臺(tái)，同比-11.32% 25圖28：2024W15洗地機(jī)線上銷額約為0.87億元，同比+46.76%，銷量約為4.10萬(wàn)臺(tái)，同比+78.32% 25圖29：2024W15掃地機(jī)線下銷額約為0.04億元，同比-16.55%，銷量約為0.1萬(wàn)臺(tái)，同比-21.1% 25圖30：2024W15掃地機(jī)線上銷額約為1.19億元，同比-8.05%，銷量約為3.74萬(wàn)臺(tái)，同比-1.1% 25表1：本周TCL/海信再發(fā)多款MiniLED新品，產(chǎn)品矩陣逐步完善/價(jià)格帶持續(xù)拓寬 7表2：本周推薦標(biāo)的：石頭科技、九號(hào)公司、海爾智家、新寶股份、德昌股份、雅迪控股、愛(ài)瑪科技、海信視像、海信 26 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/28 個(gè)股方面：家電個(gè)股中本周春光科技、奧馬電器、火星人、毅昌科技、科沃斯?jié)q幅居前五；本周愛(ài)仕達(dá)、ST同洲、高斯貝爾、小崧股份、康盛股份跌幅居前五。周漲跌幅（%）周漲跌幅（%）+2%/+6%/+1%/+3%，同比分別+7%/+8%/+4%/-1 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/28圖5：本周銅/鋁/塑料/螺紋鋼價(jià)格環(huán)比分別+2%/+6%/+1%/+3%，同比分別2024-04-20環(huán)比（%）LME銅LME鋁塑料價(jià)格指數(shù)螺紋鋼2%6%1%3%2%6%1%3%同比（%）LME銅7%LME鋁8%塑料價(jià)格指數(shù)4%螺紋鋼2024-04-133%3%2%4%5%2%2024-04-064%4%0%-2%2%-17%-17%2024-03-30-1%0%-2%2024-03-232%0%0% 2024-03-163%-4%-1%2024-03-092%0%-2%-1%2024-03-02-1%-1%0%-2%-1%2024-02-243%-1%0%0%-1%2024-02-17-1%0%0%0%-2%2024-02-10-2%-1%0%-1%-2%2024-02-032%0%0%-3%2024-01-272%0% -3%2024-01-20-1%-3%0%-1%-3%2024-01-13-1%-3%0%-2%-3%2024-01-06-1%-2%0%0%0%-3%環(huán)比同比綜合指數(shù)美西航線歐洲航線美東航線東南亞航線綜合指數(shù)美西航線歐洲航線美東航線東南亞航線34.4%32.3%38.1%41.2%41.1%41.3%39.7%45.4%41.8% 22.8%34.4%32.3%38.1%41.2%41.1%41.3%39.7%45.4%41.8% 22.8% 15.3% 4.1% -4.1%-13.4%46.5%47.2%46.6%49.9%52.8%54.8%35.4%4.4%-32.7%14.1%17.4%7.5%6.7%9.5%14.4%17.1%15.6%17.9%4.6%-3.7%-15.3%-25.5%-33.9%2024-04-190.1%2024-04-12-0.5%2.2%-1.5%-2.5%-0.7%-4.0%-1.6%-6.3%-6.4%-1.7%-1.3%-3.9%-2.0%-2.0%-2.8%-5.4%-1.9%2.1%-1.4%-2.9%-2.6%-2.6%-3.0%-3.6%-2.8%-4.3%-3.8%-1.3%-3.3%-3.8%2024-04-032024-03-292024-03-222024-03-152024-03-082024-03-0125.0%-3.2%3.3%-3.0%2.3%-1.6%2024-02-23-3.6%0.7%-5.5%-4.1%-1.9%2024-02-09-0.7%8.4%-3.4%5.8%-0.1%2024-02-024.4%13.4%4.4%10.4%-3.2%3.3%-3.0%2.3%-1.6%2024-02-23-3.6%0.7%-5.5%-4.1%-1.9%2024-02-09-0.7%8.4%-3.4%5.8%-0.1%2024-02-024.4%13.4%4.4%10.4%-0.7%2024-01-269.0%7.6%12.9%10.0%5.9%2024-01-1912.9%8.0%23.0%5.7%2.3%2024-01-1221.7%7.9%40.1%10.2%0.3%2024-01-053.0%-1.5%6.6%4.0%-0.9%10.9%-5.1%-25.4%5.7%5.7%7.1%7.7%12.8%8.6%18.8%16.6%13.1%16.2%6.1%12.5%2.2%1.2%-2.6%請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/28本周外資資金持股比例增加較多的個(gè)股為華帝股份、老板電器、海信家電、新寶股份、安克創(chuàng)新、奧佳華等，資金持股比例下降較多的個(gè)股為奧馬電器、四川九【開(kāi)源家電】個(gè)股外資（含北上資金、【開(kāi)源家電】個(gè)股外資（含北上資金、QFII/RQFII）持股比例梳理北上資金持股比例（%）截至20240412截至20240419占流通A股(%)(公布)占自由流通股比(%)占流通A股(%)(公布)占自由流通股比(%)美的集團(tuán)海爾智家格力電器海信家電奧馬電器黑電板塊四川長(zhǎng)虹海信視像極米科技深康佳A四川九洲創(chuàng)維數(shù)字兆馳股份廚電板塊老板電器浙江美大火星人華帝股份萬(wàn)和電氣廚房小家電板塊新寶股份九陽(yáng)股份清潔電器板塊石頭科技科沃斯萊克電氣家電出海板塊安克創(chuàng)新個(gè)護(hù)板塊飛科電器奧佳華照明板塊歐普照明佛山照明家電上游及其他三花智控盾安環(huán)境公牛集團(tuán) 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/28（1）避障能力方面：采用雙目識(shí)別，識(shí)別攝像頭提至2顆（分辨率提至加影像控制芯片和背光控制芯片，實(shí)現(xiàn)全鏈路自定義芯片架構(gòu)。1111 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/283500萬(wàn)：13500萬(wàn)：13500萬(wàn)：15000萬(wàn)：1////（5）85/98寸：當(dāng)前，主力面板廠的注意力并不在超大尺寸 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/28 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/28內(nèi)銷方面，三月份仍處于家用空調(diào)的備貨旺季；渠道庫(kù)存又到了新的高位，且出口方面，當(dāng)月海外需求增長(zhǎng)明顯，但是企業(yè)間表現(xiàn)有所分化，大品牌的訂單（+28.88%扣非歸母凈利潤(rùn)2億元（+13+20.47%/+7.76%/+128.642023H2同比分別+12.32%/-4.43%。2023年公司向格力及其下別+0.36/+0.16/-0.03/-0.67pct。2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)合計(jì)費(fèi)用率為10.45%（-0.75pct同比分別+0.34/+0.92/-0.18/-1.83pct。2024Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)合計(jì)費(fèi)用率為10.03%（-0.71pct同比分別+0.07/+0.30/-0.35/-0.74pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù) 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/28內(nèi)銷方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2024Q1豆?jié){機(jī)/破壁機(jī)零售量同比分別+43.36%/-5.82%，零售額同比分別+30.82%/-13.32%，豆?jié){機(jī)恢復(fù)正增長(zhǎng)同時(shí)九陽(yáng)品牌份額穩(wěn)固。經(jīng)過(guò)多個(gè)季度調(diào)整，經(jīng)銷商庫(kù)存逐步優(yōu)化，疊加公司直營(yíng)占比持續(xù)提品類改善帶動(dòng)內(nèi)銷企穩(wěn)，個(gè)護(hù)等新品類有望逐步貢獻(xiàn)增量。2024Q1毛利率26.92%（-0.95pct品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化+內(nèi)部降本下預(yù)計(jì)內(nèi)銷毛利率仍維持平穩(wěn)，外銷毛利率短期或受匯率擾動(dòng)。費(fèi)用端，2023年公司銷售/管理/研發(fā)/綜合影響下2024Q1公司歸母凈利率6.29%（-0.12pct扣非歸母凈利率6.07%2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.73億元（-8.80%歸母凈利潤(rùn)4.64億元（+2.68%46.15%。售費(fèi)用變動(dòng)主系廣告宣傳投放模式改變，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)主系銀行利息收入增加。2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.94/-0.95/-0.34/-1.11pcts，費(fèi)用管控效果明顯。2024Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.05/+0.97/+0.25/-0.67pc 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/28（2）電商渠道：2024年公司變革電商渠道運(yùn)營(yíng)模式，投資設(shè)立浙江美大網(wǎng)絡(luò)公司在蘇寧、紅星美凱龍、居然之家等各大主流家電、建材KA渠道門(mén)店累計(jì)達(dá)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；家裝渠道與點(diǎn)石、名匠、金煌、東家樂(lè)、兄弟裝飾多家知名家裝公2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.57億元（+3.39%歸母凈利潤(rùn)2.9億元（+2（1）2023年通用照明/LED封裝及組件/車燈產(chǎn)品/貿(mào)易及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.3/24.97/18.3/14.0億元，同元（+6.8%凈利率提升至3.0%（+0.1pct中高端車燈產(chǎn)品銷售占比逐步提升。國(guó)星光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.42億元（-1.07%凈利潤(rùn)0.8/18.16%（+1.5pct）/18.12%（+1.5pct國(guó)內(nèi)/國(guó)外毛利率分別為20.46%（+1.32pct）分別+0.72/+0.09/+0.31/+0.0pct。2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)合計(jì)費(fèi)用率為16.65%（+1.96pct同比分別+1.2/+0.27/+0.52/-0.03pct。綜合影響下 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/287.03%/1.19%/2.23%/-0.70%，同比業(yè)收入21.6億元(-32.0%)，歸母博股權(quán)收益）以及信用減值損失拖累減少共同導(dǎo)致。汽車空調(diào)壓縮機(jī)收入占比分別為71%/22%/4%/1%/2%，收入絕對(duì)額同比分別-0.5%/-15.4%/+203.3%/-30.7%/+33.9%。分地區(qū)看，公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入占比分別為三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率9.3%。冰箱柜企業(yè)中份額均占首位。另外，新能源汽車空調(diào)業(yè)務(wù)取得新突破。浙江威樂(lè)新發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.4%/7.4%/5.4%/0.2%，同比分別+0.8/+3.5/+1.6/+0.5pct，綜合影響下凈利率為5.9%(-0.1pct)，歸母凈利率為4.0%(+0.3pct)，扣非凈利率為/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%/2.5%/2.5%/-0.5%，同比分別+0.3/+0.3/+0.1/-0.5pct，綜合影2.3%(+0.9pct)。億元（-34.94%歸母凈利潤(rùn)下降主系公司去年戰(zhàn)略整合的非經(jīng)利潤(rùn)較多，扣非歸營(yíng)收分產(chǎn)品看，公司空氣過(guò)濾網(wǎng)及網(wǎng)板/過(guò)濾器/空調(diào)風(fēng)輪及周邊產(chǎn)品/其他營(yíng)收營(yíng)收分地區(qū)看，公司內(nèi)銷/外銷收入分別實(shí)現(xiàn)3.31/3.93億元，同比分別-2.05%/-12.92%，營(yíng)收占比分別為 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/28分部業(yè)務(wù)看，2023年公司中國(guó)分部/日本分部/泰國(guó)分部營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)體。不考慮分部間抵消，中國(guó)分部/日本分部/泰國(guó)分部營(yíng)收占比分別為65.3%/12.6%/22.1%。毛利率端看，2023年毛利率25.22%（+2.93pcts2023Q4毛利率為29.14%（+17.76pcts毛利率大幅提升，基本回到疫情前氣過(guò)濾網(wǎng)及網(wǎng)板/過(guò)濾器/空調(diào)風(fēng)輪及周邊產(chǎn)品/其他業(yè)務(wù)毛利率分別為29.03%/28.33%/22.05%/7.44%，同比分別+2.65/-3.79/+5.10/+1.32pcts。費(fèi)用端看，2023年公司期間費(fèi)用率16.22%（+1.45pcts其中其中銷售/管理/（+5.17pcts其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.87/+2.64/+2.46/-1.80pcts。綜合影響下，2023年公司銷售凈利率6.78%（-2.80pcts扣非歸母凈利率5.82%利好。國(guó)檢目的是打擊雜牌改裝和低質(zhì)車，利好龍頭。同時(shí)可能會(huì)推出新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，刺激強(qiáng)制換購(gòu)，已經(jīng)有江蘇地級(jí)市推出2024Q2有低基數(shù)，各家公司收入利潤(rùn)均會(huì)改善。在美國(guó)線下渠道、歐洲低市占率的法國(guó)等新市場(chǎng)，以及歐洲亞馬遜等均會(huì)帶來(lái)純?cè)鰢?guó)內(nèi)市場(chǎng)：2024M3石頭銷額/銷量分別為1.68億元/4.4萬(wàn)臺(tái)，同比分別 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/28科沃斯T30Pro4）云鯨J45）美的V126）科沃斯X27）石頭P10Pro。掃地機(jī)第一波銷售結(jié)果已出，P10SPro成為熱銷單品，線下渠道看，美國(guó)線下渠道逐步取得突破，而歐洲的薄弱國(guó)家（南歐、法國(guó)）石頭在法、意、西等國(guó)家的線下渠道市占率提升空間很大2）德法意西英亞馬遜有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的提價(jià)邏輯4）美國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)穩(wěn)定，因?yàn)槊纴喰枰L(zhǎng)時(shí)間投入積累店鋪口碑和評(píng)分，而線下渠道難以借助經(jīng)銷商資源，壁壘較深，石頭在美國(guó)突破2024全年收入和利潤(rùn)看到拐點(diǎn)，全地形車/割草機(jī)器人等新品類銷售預(yù)期向好智能鉛酸系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)“APP實(shí)時(shí)查看數(shù)據(jù)、生命周期管理、智能充電保護(hù)”等。發(fā) 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/28器人預(yù)計(jì)逐步實(shí)現(xiàn)盈利。此外預(yù)計(jì)后續(xù)股份支付費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響也有限。負(fù)面影響2023年中國(guó)市場(chǎng)份額為28%（+0.8pcts連續(xù)三年份額提升。分產(chǎn)品中怡康數(shù)據(jù)，2023年公司冰箱冷柜/廚電根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，智慧樓宇份額達(dá)到9.5%（+0.8（1）制冷產(chǎn)業(yè)：高端市場(chǎng)顯著提升份額?？ㄋ_帝冰箱豐富平嵌冰箱產(chǎn)品陣容，腦板自制工廠正式量產(chǎn)，年產(chǎn)200萬(wàn)套，預(yù)計(jì)優(yōu)化成本超千萬(wàn)b）公度融合的壓縮機(jī)供應(yīng)能力。方能源科技發(fā)展有限公司，增強(qiáng)公司在供熱、供冷運(yùn)營(yíng)一體化服務(wù)能力與清潔能源年~2023年的收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/28建立體驗(yàn)中心，并進(jìn)駐全國(guó)知名的高端商業(yè)綜合體——南京德基廣場(chǎng)，開(kāi)設(shè)卡薩帝藝術(shù)中心，通過(guò)打造家電與家居藝術(shù)的融合為消費(fèi)者帶來(lái)全新的購(gòu)物體驗(yàn)。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023年卡薩帝品牌高端份額領(lǐng)先，在高端市類的零售額份額排名第一。卡薩帝品牌冰箱及空調(diào)在中國(guó)一萬(wàn)五千元以上市場(chǎng)的線超90%小區(qū)的真實(shí)戶型圖，為用戶制定專業(yè)家電設(shè)計(jì)成套方案。②三翼鳥(niǎo)觸點(diǎn)新增最快，預(yù)計(jì)在30%以上；洗衣機(jī)和洗烘一體機(jī)預(yù)計(jì)增購(gòu)成本，增加自主采購(gòu)比例，歐洲推進(jìn)節(jié)能產(chǎn)品、熱泵、商空、智慧互聯(lián)產(chǎn)品的發(fā)提升海爾牌、卡薩帝牌和等在當(dāng)?shù)馗叨似放普J(rèn)知度的提升應(yīng)鏈布局，加大在墨西哥的比例，中國(guó)工廠稍微有一點(diǎn)增長(zhǎng)，減少一點(diǎn)美國(guó)工廠占 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/28等影響，內(nèi)銷品牌營(yíng)收整體表現(xiàn)疲弱。AWE展中摩飛已儲(chǔ)備包括制冰機(jī)/洗地機(jī)/凈飲機(jī)/電壓力鍋/咖啡機(jī)等在內(nèi)的多款新品，上新節(jié)奏加快，新品周利內(nèi)銷市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。弱，疊加公司引入新品類，預(yù)計(jì)短期代工業(yè)務(wù)仍將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。多維度佐證歐美展望后續(xù)，較強(qiáng)的就業(yè)市場(chǎng)及工資增速預(yù)計(jì)對(duì)美國(guó)短期需求仍有支撐。SharkNinja/VESYNC/SEBGroup等小家電龍頭企業(yè)環(huán)境上看預(yù)計(jì)短期歐美小家電需求仍有支撐，疊加公司持續(xù)引入新品類，我們預(yù)計(jì)量產(chǎn)。該項(xiàng)目面對(duì)的主機(jī)廠主要是長(zhǎng)安和小鵬。經(jīng)過(guò)6年時(shí)間，德昌EPS電機(jī)進(jìn)入收獲期。我們預(yù)計(jì)2024年汽車EPS+轉(zhuǎn)向電者想在一個(gè)不太大的市場(chǎng)里與德昌競(jìng)爭(zhēng)則較為困難。德昌2024年家電代工主業(yè)預(yù)計(jì)32億(增23%)，器人概念，和優(yōu)必選成立了機(jī)器人聯(lián)盟，獨(dú)供無(wú)框力矩電機(jī)，有望增加關(guān)注度和提 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/28展望公司發(fā)展，收入端看1）國(guó)內(nèi)：我們看好產(chǎn)品+渠中高端產(chǎn)品（預(yù)計(jì)以冠能為主）占比重回40%。渠道方面，2023年底公司分銷商數(shù)產(chǎn)能、產(chǎn)品、渠道配套逐步成熟，市場(chǎng)增長(zhǎng)彈性可期。業(yè)績(jī)端看，2023年公核心零部件及平臺(tái)化工程系統(tǒng)的研發(fā)投入，目的或?yàn)樘嵘悴考援a(chǎn)率及通配率；同時(shí)公司積極推新中高端產(chǎn)品（冠能6代新品價(jià)格均為4000+元供應(yīng)鏈降本增效年我們預(yù)計(jì)隨著高端爆款車型成功打造，公司新品及高端車型收入占比或?qū)⒚黠@提升；2024Q1公司新車（仰望、露娜）成功熱銷強(qiáng)化對(duì)終端的掌控力度，以便于快速高效推進(jìn)公司的產(chǎn)品和營(yíng)銷政策。展望公司發(fā)行業(yè)，公司產(chǎn)品及渠道積累深厚，我們看好其順利完成年初制定股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。化/大尺寸化持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024Q2起面板價(jià)格壓力逐季度改善。 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/28用場(chǎng)景的多元化拓展，全年海信系在多聯(lián)機(jī)/兩聯(lián)供/工裝市場(chǎng)份額分別達(dá)（3）冰箱：2023年收入同比+18.7%，其中海信系在線下中高端冰箱產(chǎn)品額占率達(dá)合熱管理板塊實(shí)現(xiàn)收入90.5億元，簽單總額同比增長(zhǎng)43面，東盟區(qū)：新設(shè)合資公司賦能下整體收入同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，其中自有品牌業(yè)務(wù)多個(gè)市場(chǎng)細(xì)分品類占比第一，銷量同比+66.9%。渠道方面，公司在抖音、快手等新興渠道的收入實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，高端璀璨套系產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)28供應(yīng)商優(yōu)化、制造效率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，盈利能力持續(xù)提升。毛利率：公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+1.6/+0.8/+0.3/+1pct，主系減值損失影響降低所致。2023Q4銷售凈利率為4.0%（-0.5pct歸母凈利率為盈利能力進(jìn)入上行區(qū)間。2024年博銳品牌將延續(xù)較高雙位數(shù)增長(zhǎng)：2023年博銳品牌較好承接飛科品牌業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用提升。新品方面，博銳后續(xù)將推出高速吹風(fēng)機(jī)；渠道方面，海外聚焦中東非、東南亞等地區(qū)理發(fā)器市場(chǎng)，當(dāng)前處于團(tuán)隊(duì)建設(shè)期；國(guó)內(nèi)聚焦線上渠道，線下承接飛科分銷渠道，2024年國(guó)內(nèi)和2024年高速吹風(fēng)機(jī)對(duì)公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用或更為明 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/28圖12：2024W15彩電線上銷額約為6.7億元，同比——銷額同比——銷量同比圖13：2024W15空調(diào)線下銷額約為3.29億元，同比5.00——銷額同比——銷量同比圖14：2024W15空調(diào)線上銷額約為13.63億元，同比——銷額同比——銷量同比 行業(yè)周報(bào)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/28圖15：2024W15冰箱線下銷額約為2.93億元，同比——銷額同比——銷量同比圖16：2024W15冰箱線上銷額約為9.52億元，同比——銷額同比——銷量同比——銷額同比