金融衍生工具緒論6/17/2024第一章金融衍生工具概述2課程地位《金融衍生工具》是金融學(xué)類(lèi)專(zhuān)業(yè)本科生的必修課。主要講授金融衍生工具的定價(jià)、交易和組合，以及運(yùn)用金融工程思想進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理。該課程是一門(mén)理論性與應(yīng)用性均很強(qiáng)的課程。通過(guò)本課程的系統(tǒng)學(xué)習(xí)，掌握金融衍生工具的基本概念、分類(lèi)，理解金融衍生工具的交易制度、交易流程及其風(fēng)險(xiǎn)特征，掌握金融衍生工具的套利、套期保值和投機(jī)策略。掌握金融衍生工具的定價(jià)方法，了解金融衍生工具和金融工程方法在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。通過(guò)課程的學(xué)習(xí)，為以后走向工作崗位奠定扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)。6/17/20243教材及相關(guān)資源介紹6/17/2024第一章金融衍生工具概述4第一章金融衍生工具概述6/17/2024第一章金融衍生工具概述5本章內(nèi)容金融衍生工具的定義及分類(lèi)金融衍生工具市場(chǎng)的功能金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展6/17/2024第一章金融衍生工具概述6素養(yǎng)目標(biāo)黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和血液，是國(guó)家治理體系和治理能力的重要支柱，要努力打造金融強(qiáng)國(guó)。金融衍生工具作為金融創(chuàng)新和金融工程的重要成果，是金融發(fā)展的重要標(biāo)志。學(xué)習(xí)和掌握金融衍生工具相關(guān)知識(shí)和技能，有助于提升我們的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和創(chuàng)新能力，推動(dòng)我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展，為以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)提供有力支撐。6/17/2024第一章金融衍生工具概述7教學(xué)重難點(diǎn)6/17/2024第一章金融衍生工具概述8金融衍生工具的定義、特點(diǎn)和基本分類(lèi)，以及金融衍生工具市場(chǎng)的功能金融衍生工具產(chǎn)生和發(fā)展的動(dòng)因重點(diǎn)難點(diǎn)第一節(jié)金融衍生工具的定義及分類(lèi)金融衍生工具的定義金融衍生工具的基本分類(lèi)6/17/2024第一章金融衍生工具概述9金融衍生工具的定義衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指價(jià)值依賴(lài)于其標(biāo)的資產(chǎn)（UnderlyingAssets）的金融工具。金融衍生工具（FinancialDerivatives,Derivatives），也稱(chēng)金融衍生產(chǎn)品、金融派生品，是指以現(xiàn)貨市場(chǎng)或其他金融工具為基礎(chǔ)，通過(guò)契約或協(xié)議確定的，在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)段，以約定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某種金融資產(chǎn)或商品的金融合同。債券是利率的衍生品股票是公司資產(chǎn)價(jià)值的衍生品6/17/2024第一章金融衍生工具概述10金融衍生工具的特征

首先，金融衍生工具是基于其他市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)變量變動(dòng)而變動(dòng)的產(chǎn)品，被稱(chēng)為“派生”或“導(dǎo)出”產(chǎn)品。它們本身不直接代表實(shí)物資產(chǎn)或權(quán)益。其次，金融衍生工具是一種杠桿產(chǎn)品，投入的初始凈投資較少或甚至不需要。這使得市場(chǎng)參與者可以以較低成本獲取高收益或規(guī)避更大風(fēng)險(xiǎn)。第三，金融衍生工具是一種延期產(chǎn)品，在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)間段結(jié)算。這意味著市場(chǎng)參與者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或出售金融衍生工具將現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移到未來(lái)的特定時(shí)間。6/17/2024第一章金融衍生工具概述11金融衍生工具的分類(lèi)按照金融衍生工具合約類(lèi)型分類(lèi)遠(yuǎn)期合約期貨合約期權(quán)合約互換合約按照基礎(chǔ)工具種類(lèi)的不同分類(lèi)股權(quán)式衍生工具貨幣衍生工具利率衍生工具按交易場(chǎng)所和交易對(duì)象不同分類(lèi)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)6/17/2024第一章金融衍生工具概述12遠(yuǎn)期合約(forwards)遠(yuǎn)期合約是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，以約定價(jià)格場(chǎng)外交割非標(biāo)準(zhǔn)化商品的合同，具有定制化程度高，無(wú)中間機(jī)構(gòu)擔(dān)保，存在信用風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)二級(jí)市場(chǎng)流通的特點(diǎn)。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期股票合約、遠(yuǎn)期外匯合約等。與即期（Spot）相區(qū)別OTC產(chǎn)品功能：鎖定未來(lái)的價(jià)格136/17/2024第一章金融衍生工具概述遠(yuǎn)期交易的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：靈活、個(gè)性化缺點(diǎn)信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)方違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)手不易交割麻煩146/17/2024第一章金融衍生工具概述期貨合約(futures)期貨合約是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，在交易所以約定價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)化商品的合同，具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高，無(wú)中間機(jī)構(gòu)擔(dān)保，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)和有二級(jí)市場(chǎng)流通的特點(diǎn)。金融期貨一般分為貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨三種。區(qū)別：期貨在交易所交易，遠(yuǎn)期為OTC產(chǎn)品 集中交易/分散交易 標(biāo)準(zhǔn)化合約/量身定制 交易機(jī)制不同（保證金與每日盯市）156/17/2024第一章金融衍生工具概述期權(quán)合約(options)期權(quán)合約是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)段，以約定價(jià)格在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)段買(mǎi)入或賣(mài)出金融資產(chǎn)或商品權(quán)利的合約，包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。期權(quán)合同具有不對(duì)稱(chēng)性、選擇性，并且有中間機(jī)構(gòu)擔(dān)?；蜃孕袇f(xié)商、存在信用風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)以及有二級(jí)市場(chǎng)流通或無(wú)二級(jí)市場(chǎng)流通等特點(diǎn)。金融工程系列學(xué)習(xí):認(rèn)識(shí)期權(quán)–連天紅廣告166/17/2024第一章金融衍生工具概述互換合約(swaps)互換合約是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，按約定方式交換兩種不同類(lèi)型現(xiàn)金流的合同，無(wú)中間機(jī)構(gòu)擔(dān)保、存在信用風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)二級(jí)市場(chǎng)流通等特點(diǎn)。金融互換主要有貨幣互換和利率互換兩大類(lèi)。176/17/2024第一章金融衍生工具概述其他金融衍生工具除了基本的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換工具，還有其他金融衍生工具，如信用衍生產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)換工具和存托憑證等。信用衍生產(chǎn)品是金融合約，允許投資者在不實(shí)際擁有或轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)的情況下進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的買(mǎi)賣(mài)或保險(xiǎn)。其價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)的信用狀況和違約概率相關(guān)。信用衍生產(chǎn)品的目的是分散和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，并增加投資者選擇和收益。常見(jiàn)的信用衍生產(chǎn)品包括信用違約互換、總收益互換、信用關(guān)聯(lián)票據(jù)、信用期權(quán)、信用價(jià)差期權(quán)、抵押債務(wù)憑證、資產(chǎn)互換和一攬子信用組合產(chǎn)品等。186/17/2024第一章金融衍生工具概述第二節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)的功能風(fēng)險(xiǎn)管理的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能資產(chǎn)配置的功能市場(chǎng)效率的功能6/17/2024第一章金融衍生工具概述19風(fēng)險(xiǎn)管理的功能風(fēng)險(xiǎn)管理的功能指金融衍生工具能夠幫助市場(chǎng)參與者規(guī)避或轉(zhuǎn)移市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或出售金融衍生工具，市場(chǎng)參與者可以鎖定未來(lái)的收入或成本，減少不確定性，降低損失，增加收益。風(fēng)險(xiǎn)管理的功能主要體現(xiàn)在套期保值和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移兩個(gè)方面。6/17/2024第一章金融衍生工具概述20風(fēng)險(xiǎn)管理的功能套期保值是指市場(chǎng)參與者通過(guò)在金融衍生工具市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反方向的頭寸，以抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的損益變化。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指市場(chǎng)參與者通過(guò)在金融衍生工具市場(chǎng)上將自己不愿承擔(dān)或超出自身承受能力的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他愿意承擔(dān)或有能力承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散或減輕。6/17/2024第一章金融衍生工具概述21價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能指金融衍生工具市場(chǎng)反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期和判斷，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供參考信息，促進(jìn)供需平衡和資源優(yōu)化配置。通過(guò)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，金融衍生工具市場(chǎng)能快速形成和傳遞價(jià)格，反映市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)變量未來(lái)走勢(shì)的看法，引導(dǎo)生產(chǎn)者和消費(fèi)者做出合理決策。主要體現(xiàn)在預(yù)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)和即時(shí)價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩個(gè)方面。6/17/2024第一章金融衍生工具概述22價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能預(yù)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指金融衍生工具市場(chǎng)反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)段價(jià)格水平的預(yù)期和判斷，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供未來(lái)價(jià)格的信號(hào)和預(yù)警。即時(shí)價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指金融衍生工具市場(chǎng)反映市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前某一時(shí)點(diǎn)或時(shí)段價(jià)格水平的看法和判斷，為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供當(dāng)前價(jià)格的信號(hào)和反饋。6/17/2024第一章金融衍生工具概述23資產(chǎn)配置的功能資產(chǎn)配置的功能是指金融衍生工具市場(chǎng)幫助參與者最大化收益或最小化成本。參與者通過(guò)利用價(jià)格差異或預(yù)期差異進(jìn)行投資活動(dòng)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益預(yù)期和資金狀況等因素，在購(gòu)買(mǎi)或出售金融衍生工具時(shí)選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略，調(diào)整投資組合，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種功能主要表現(xiàn)在投資功能和套利功能兩個(gè)方面。6/17/2024第一章金融衍生工具概述24資產(chǎn)配置的功能投資功能是指金融衍生工具市場(chǎng)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或出售工具，利用市場(chǎng)價(jià)格變化進(jìn)行投資活動(dòng)，幫助參與者追求最大化收益。參與者根據(jù)對(duì)基礎(chǔ)變量未來(lái)走勢(shì)的判斷建立相應(yīng)頭寸，以期望未來(lái)獲得正向收益。套利功能是指金融衍生工具市場(chǎng)通過(guò)利用市場(chǎng)價(jià)格差異或預(yù)期偏離進(jìn)行套利活動(dòng)，幫助參與者實(shí)現(xiàn)最小化成本的目標(biāo)。參與者可根據(jù)不同市場(chǎng)之間或不同時(shí)期的價(jià)格關(guān)系建立相反頭寸，以期望未來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。6/17/2024第一章金融衍生工具概述25市場(chǎng)效率的功能市場(chǎng)效率的功能是指金融衍生工具市場(chǎng)能夠提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，降低交易成本和摩擦，增加市場(chǎng)的透明度和信任度，提高市場(chǎng)的效率和穩(wěn)定性。通過(guò)建立信息披露制度、交易規(guī)則制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度等，金融衍生工具市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了公開(kāi)、公平和公正交易，保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)金融秩序，促進(jìn)金融創(chuàng)新。這種功能主要表現(xiàn)對(duì)金融體系的完善和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完善兩個(gè)方面。6/17/2024第一章金融衍生工具概述26市場(chǎng)效率的功能對(duì)金融體系的完善：金融衍生工具市場(chǎng)為其他金融市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置等服務(wù)，提高了它們的運(yùn)行效率和穩(wěn)定性。而其他金融市場(chǎng)則為金融衍生工具市場(chǎng)提供基礎(chǔ)變量、資金來(lái)源和監(jiān)管支持等條件，促進(jìn)了它的發(fā)展和創(chuàng)新。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完善：金融衍生工具市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置等服務(wù)，提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)則為金融衍生工具市場(chǎng)提供需求動(dòng)力、創(chuàng)新源泉和監(jiān)管依據(jù)等因素，促進(jìn)了它的適應(yīng)性和規(guī)范性發(fā)展。6/17/2024第一章金融衍生工具概述27第三節(jié)金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展什么是金融創(chuàng)新、金融工程、金融發(fā)展金融衍生工具與金融創(chuàng)新、金融工程、金融發(fā)展的關(guān)系金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展的微觀因素及內(nèi)在動(dòng)因金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展的宏觀因素及外在動(dòng)因6/17/2024第一章金融衍生工具概述28什么是金融創(chuàng)新、金融工程、金融發(fā)展金融創(chuàng)新是指在金融理論、制度、產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)等方面進(jìn)行的有益于提高社會(huì)福利的創(chuàng)造性活動(dòng)。分為制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新兩類(lèi)。金融工程是運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)等方法對(duì)金融理論、制度、產(chǎn)品、服務(wù)和技術(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)、分析、評(píng)估和優(yōu)化的應(yīng)用科學(xué)。在理論研究方面，金融工程建立模型和推導(dǎo)定價(jià)模型，為金融市場(chǎng)提供理論指導(dǎo)。在實(shí)務(wù)應(yīng)用方面，金融工程開(kāi)發(fā)金融策略和方案以解決實(shí)際問(wèn)題。金融發(fā)展是指不斷改善和完善金融體系規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率和穩(wěn)定性的過(guò)程。金融體系由金融理論、制度、產(chǎn)品、服務(wù)和技術(shù)等組成，形成各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)和規(guī)模。分為深度發(fā)展和廣度發(fā)展兩類(lèi)。6/17/202429第一章金融衍生工具概述金融衍生工具與三者的關(guān)系金融衍生工具與金融創(chuàng)新、金融工程、金融發(fā)展相互促進(jìn)，推動(dòng)了金融體系的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，金融衍生工具為金融創(chuàng)新、金融工程、金融發(fā)展提供了動(dòng)力和空間，激發(fā)了市場(chǎng)參與者的創(chuàng)造力和創(chuàng)新意識(shí)，擴(kuò)大了產(chǎn)品種類(lèi)和功能，提高了交易效率和穩(wěn)定性。另一方面，金融創(chuàng)新、金融工程、金融發(fā)展為金融衍生工具提供了支持和保障，完善了市場(chǎng)制度和規(guī)則，提供了技術(shù)和方法，增加了市場(chǎng)需求和條件。6/17/2024第一章金融衍生工具概述30產(chǎn)生和發(fā)展的微觀因素及內(nèi)在動(dòng)因市場(chǎng)參與者需求：金融衍生工具可以滿(mǎn)足風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置等需求，提高市場(chǎng)效率。風(fēng)險(xiǎn)偏好變化：金融衍生工具滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，增加市場(chǎng)多樣性和活躍度。保守型投資者通過(guò)期貨合約降低風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)取型投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)或杠桿證券放大收益；中立型投資者通過(guò)套利或?qū)_策略利用市場(chǎng)差異或波動(dòng)性實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)收益。技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)：先進(jìn)技術(shù)為金融衍生工具的創(chuàng)新和應(yīng)用提供了可能性和便利性，包括數(shù)學(xué)模型、計(jì)算機(jī)軟件、網(wǎng)絡(luò)通訊和數(shù)據(jù)庫(kù)管理。6/17/2024第一章金融衍生工具概述31產(chǎn)生和發(fā)展的宏觀因素及內(nèi)在動(dòng)因制度變革促進(jìn)：法律法規(guī)、監(jiān)管機(jī)制、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等制度變革支持金融衍生工具的合規(guī)發(fā)展，如標(biāo)準(zhǔn)化合約框架和信用評(píng)級(jí)指導(dǎo)。國(guó)際金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ISDA）制定了標(biāo)準(zhǔn)化合約和定義，統(tǒng)一合約框架；巴塞爾協(xié)議指導(dǎo)銀行使用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)范了金融衍生工具的會(huì)計(jì)核算和信息披露。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)：金融衍生工具提升市場(chǎng)參與者競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，吸引資本和人才，推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新和優(yōu)化。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融衍生工具提供多樣化金融產(chǎn)品和服務(wù)，拓展市場(chǎng)份額；投資者通過(guò)衍生工具獲取高收益或低風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率和信心；金融專(zhuān)業(yè)人士通過(guò)衍生工具展示知識(shí)和創(chuàng)造力，提升職業(yè)素養(yǎng)和機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)全球化影響：金融衍生工具促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)，增加市場(chǎng)深度和廣度。跨國(guó)公司通過(guò)衍生工具規(guī)避匯率、利率或商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，增加效益；國(guó)際投資者通過(guò)衍生工具參與不同地區(qū)投資，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，提升收益穩(wěn)定性；國(guó)際組織利用衍生工具監(jiān)測(cè)和干預(yù)經(jīng)濟(jì)，維護(hù)國(guó)際金融秩序，增加全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。6/17/2024第一章金融衍生工具概述32第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生

金融工具概述6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述33本章內(nèi)容遠(yuǎn)期合約及其應(yīng)用期貨合約與期貨交易制度6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述34素養(yǎng)目標(biāo)黨的二十大報(bào)告指出，要堅(jiān)持自信自立、堅(jiān)持守正創(chuàng)新、堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和堅(jiān)持系統(tǒng)觀念的要求。通過(guò)學(xué)習(xí)遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具的概念、特點(diǎn)、種類(lèi)、損益、設(shè)計(jì)、運(yùn)用和市場(chǎng)情況，可以提高我們的金融理論素養(yǎng)和實(shí)踐能力，樹(shù)立守正創(chuàng)新的思想觀念和工作態(tài)度。掌握風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管措施，培養(yǎng)問(wèn)題導(dǎo)向和系統(tǒng)觀念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，更好地應(yīng)對(duì)金融領(lǐng)域中的挑戰(zhàn)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述35教學(xué)重難點(diǎn)6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述36遠(yuǎn)期利率協(xié)議的設(shè)計(jì)和運(yùn)用，期貨合約與遠(yuǎn)期合約的聯(lián)系與區(qū)別遠(yuǎn)期合約和期貨合約的損益計(jì)算重點(diǎn)難點(diǎn)第一節(jié)遠(yuǎn)期合約及其應(yīng)用遠(yuǎn)期合約的定義 遠(yuǎn)期合約的損益 遠(yuǎn)期合約的類(lèi)型 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的設(shè)計(jì) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)用 我國(guó)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)概況6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述37遠(yuǎn)期合約的定義遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）是交易雙方根據(jù)自身需求定制的合約，約定在未來(lái)某一確定時(shí)間以協(xié)議價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。它確立了雙方未來(lái)的權(quán)利和義務(wù)，保證在約定時(shí)間完成交割，不受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值影響，并具有法律約束力。其主要功能是規(guī)避未來(lái)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確保雙方的收益。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述38遠(yuǎn)期合約的損益6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述39遠(yuǎn)期合約多頭的到期盈虧遠(yuǎn)期合約空頭的到期盈虧遠(yuǎn)期合約不保證盈利，但鎖定了未來(lái)價(jià)格，消除了風(fēng)險(xiǎn)。如果不考慮交易成本，遠(yuǎn)期合約中多方和空方的損益總和為零，因此遠(yuǎn)期合約也被稱(chēng)為“零和交易”或“零和游戲”。到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格

到期盈虧標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格

遠(yuǎn)期合約的類(lèi)型遠(yuǎn)期利率協(xié)議（forwardrateagreement，F(xiàn)RA）遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（forwardexchangeagreement，F(xiàn)XA）遠(yuǎn)期股票合約（equityforwards）6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述40遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種關(guān)于利率的遠(yuǎn)期合約，交易雙方約定了未來(lái)某個(gè)時(shí)間的協(xié)議利率，并以某種參考利率為基準(zhǔn)。在結(jié)算日，如果參考利率與協(xié)議利率不同，就需要一方向另一方支付差額作為補(bǔ)償。這個(gè)差額根據(jù)實(shí)際的利率偏差、合約期限和本金進(jìn)行計(jì)算，并經(jīng)過(guò)貼現(xiàn)處理。遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)質(zhì)上是由買(mǎi)方和賣(mài)方訂立的一種遠(yuǎn)期合約。買(mǎi)方是希望避免利率上升風(fēng)險(xiǎn)的交易者，通常是未來(lái)需要借入資金的主體；而賣(mài)方是希望避免利率下降風(fēng)險(xiǎn)的交易者，通常是未來(lái)準(zhǔn)備貸出資金的主體。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述41遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯協(xié)議是一種外匯衍生工具，根據(jù)合約起始日的遠(yuǎn)期匯率與結(jié)算時(shí)的即期匯率之差進(jìn)行結(jié)算。該協(xié)議由外匯買(mǎi)賣(mài)雙方在成交時(shí)就貨幣種類(lèi)、數(shù)額、匯率和交割期限等達(dá)成協(xié)議，以合約形式確定，在規(guī)定的交割日履行合約并進(jìn)行實(shí)際收付結(jié)算。遠(yuǎn)期外匯協(xié)議的主要目的是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。出口企業(yè)和進(jìn)口企業(yè)都可以與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，以預(yù)定價(jià)格在未來(lái)約定日期進(jìn)行交割，從而控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述42遠(yuǎn)期股票合約遠(yuǎn)期股票合約是一種約定在未來(lái)特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量的單個(gè)股票或一攬子股票的合約。盡管遠(yuǎn)期股票合約的歷史不長(zhǎng)，總體交易規(guī)模也較小。其內(nèi)容主要包括交易的股票名稱(chēng)和數(shù)量、結(jié)算日期、特定價(jià)格以及雙方的違約責(zé)任。具有對(duì)沖股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、投資組合管理、投機(jī)獲利的功能。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述43遠(yuǎn)期利率協(xié)議的設(shè)計(jì)即期利率與遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率的計(jì)算方法遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的重要術(shù)語(yǔ)結(jié)算金的計(jì)算方法6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述44補(bǔ)充知識(shí)：貨幣時(shí)間價(jià)值在金融的相關(guān)分析研究中，我們不能把不同時(shí)期的現(xiàn)金數(shù)額進(jìn)行直接加總，因?yàn)楦髌诂F(xiàn)金的比較沒(méi)有基準(zhǔn)，這樣的加總是毫無(wú)意義的。為了解決這個(gè)問(wèn)題，我們需要通過(guò)求現(xiàn)值或終值的方式，使得不同期的現(xiàn)金數(shù)額在經(jīng)過(guò)相關(guān)的調(diào)整和轉(zhuǎn)換后，可以在一個(gè)基準(zhǔn)上進(jìn)行計(jì)算和比較。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述45終值將當(dāng)前時(shí)刻的現(xiàn)金價(jià)值換算成未來(lái)時(shí)刻的價(jià)值，這個(gè)過(guò)程稱(chēng)作求終值（FutureValue,FV）當(dāng)前有$1000，將這筆錢(qián)存入銀行，年利率為5%，如果存款時(shí)間為1年，則1年后可得到的本利和等于$1050稱(chēng)當(dāng)前的$1000在1年后的終值等于$10506/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述46終值(cont.)單利（SimpleInterest）計(jì)息復(fù)利（CompoundInterest）計(jì)息連續(xù)復(fù)利（ContinuousCompoundInterest）計(jì)息6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述47現(xiàn)值將未來(lái)時(shí)刻的現(xiàn)金價(jià)值換算成當(dāng)前時(shí)刻的價(jià)值，這個(gè)過(guò)程稱(chēng)作求現(xiàn)值（PresentValue,PV）現(xiàn)值的計(jì)算稱(chēng)作貼現(xiàn)或折現(xiàn)（Discount）；相應(yīng)的利率稱(chēng)作貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率（DiscountRate）6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述48現(xiàn)值(cont.)復(fù)利情形連續(xù)復(fù)利情形6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述49連續(xù)復(fù)利

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6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述即期利率與遠(yuǎn)期利率即期利率（SpotRate）是當(dāng)前市場(chǎng)上的利率，表示從現(xiàn)在到未來(lái)某一時(shí)段內(nèi)的利率，計(jì)息起點(diǎn)在當(dāng)前時(shí)刻，比如銀行的利率牌價(jià)，反映的就是不同期限的即期利率數(shù)值。遠(yuǎn)期利率（ForwardRate）的計(jì)息起點(diǎn)則在未來(lái)某一時(shí)刻。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述51遠(yuǎn)期利率在3個(gè)月到9個(gè)月之間的虛線(xiàn)雙向箭頭，指示的是3個(gè)月后起息的6個(gè)月期遠(yuǎn)期利率若客戶(hù)向銀行申請(qǐng)這種形式的遠(yuǎn)期貸款，則在3個(gè)月后才開(kāi)始貸款，貸款的期限為6個(gè)月，用3×9表示6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述52無(wú)套利定價(jià)法536/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述遠(yuǎn)期利率的計(jì)算方法需要使用無(wú)套利的分析方法假設(shè)投資者將數(shù)額為A的本金存入銀行9個(gè)月，他所面臨的選擇有兩個(gè)：一次性地將這筆錢(qián)存入銀行9個(gè)月，中間不發(fā)生支取的行為；將這筆錢(qián)先存入銀行3個(gè)月，然后將獲得的本息取出，再以3×9的遠(yuǎn)期利率重新存入銀行6個(gè)月。在無(wú)套利分析框架下，這樣的兩種選擇，最終得到的本息和應(yīng)當(dāng)相等，否則就會(huì)存在套利機(jī)會(huì)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述54遠(yuǎn)期利率的計(jì)算方法(cont.)6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述55遠(yuǎn)期利率的計(jì)算公式單利計(jì)息情形6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述56遠(yuǎn)期利率的計(jì)算公式(cont.)

復(fù)利計(jì)息情形6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述57遠(yuǎn)期利率的計(jì)算公式(cont.)

連續(xù)復(fù)利計(jì)息情形6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述58遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的重要術(shù)語(yǔ)協(xié)議本金：名義上的本金額。協(xié)議貨幣：協(xié)議金額的貨幣幣種。交易日：遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期。起算日：一般在交易日后兩個(gè)工作日，是遞延期限的起始時(shí)間。結(jié)算日：協(xié)議借貸開(kāi)始的日期，也是交易雙方計(jì)算并交付利息差額的日期?；鶞?zhǔn)日：也稱(chēng)確定日，確定參考利率的日期。到期日：名義借貸到期的日期。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述59遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的重要術(shù)語(yǔ)協(xié)議期：結(jié)算日至遠(yuǎn)期利率協(xié)議到期日之間的天數(shù)。遞延期：起算日至結(jié)算日之間的天數(shù)。協(xié)議利率：協(xié)議中雙方商定的借貸利率。參考利率，亦稱(chēng)結(jié)算利率，是協(xié)議中預(yù)定的市場(chǎng)利率。過(guò)去，市場(chǎng)主要采用LIBOR（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）作為標(biāo)準(zhǔn)，但現(xiàn)在已逐漸轉(zhuǎn)向使用SOFR（擔(dān)保隔夜融資利率）來(lái)替代LIBOR。結(jié)算金：在結(jié)算日根據(jù)參照利率與協(xié)議利率之差在結(jié)算日計(jì)算的買(mǎi)賣(mài)雙方交割資金。PA（perannum）：年利率。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述60遠(yuǎn)期利率協(xié)議的報(bào)價(jià)方式遠(yuǎn)期利率協(xié)議的作用是將未來(lái)的利率（即“遠(yuǎn)期利率”）加以鎖定。因此，除了參考利率和名義本金之外，它的主要條款還包括協(xié)議利率、協(xié)議有效期以及起息日。所以，在遠(yuǎn)期利率協(xié)議的報(bào)價(jià)中，就必須比較明確地包括這些條款。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述61遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易時(shí)間流程圖6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述62結(jié)算金的計(jì)算為了防范利率風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算金交割應(yīng)反映協(xié)議利率與參考利率的利息差額。由于存在支付時(shí)間差，計(jì)算結(jié)算金時(shí)需要對(duì)利息差額進(jìn)行貼現(xiàn)操作。假設(shè)投資者將得到的結(jié)算金以未來(lái)時(shí)刻的參考利率進(jìn)行再投資，并在貸款到期日獲得本利和用于對(duì)沖增加的利息支出。因此，結(jié)算金數(shù)額是利息差額的貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率使用未來(lái)時(shí)刻的參考利率。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述63結(jié)算金的計(jì)算結(jié)算金數(shù)額名義本金數(shù)額參考利率協(xié)議利率遠(yuǎn)期借貸的期限（以年為單位）6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述64結(jié)算金的計(jì)算(cont.)從結(jié)算金的計(jì)算公式不難看出，其結(jié)果為正還是為負(fù)，與參考利率和協(xié)議利率之差有關(guān)若

，則結(jié)算金為正，說(shuō)明遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣(mài)方要向買(mǎi)方支付這筆結(jié)算金；若

，則結(jié)算金為負(fù)，說(shuō)明遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方要向賣(mài)方支付結(jié)算金。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述65遠(yuǎn)期利率協(xié)議的運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避未來(lái)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，保值者可以固定利率水平，以避免潛在的損失。金融機(jī)構(gòu)若預(yù)計(jì)在未來(lái)持有大額負(fù)債時(shí)面臨利率上升和負(fù)債成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，可以購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期利率協(xié)議；相反，若金融機(jī)構(gòu)在未來(lái)?yè)碛写箢~資產(chǎn)時(shí)面臨利率下降和收益減少的風(fēng)險(xiǎn)，可出售遠(yuǎn)期利率協(xié)議。投資者預(yù)測(cè)利率將有所波動(dòng)，并希望從未來(lái)的利率變動(dòng)中獲取利潤(rùn)。一旦獲得遠(yuǎn)期利率協(xié)議頭寸，投資者將面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。與套期保值者不同的是，這種風(fēng)險(xiǎn)是投資者為追求投資收益而自愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述66我國(guó)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)概況我國(guó)遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)我國(guó)人民幣外匯遠(yuǎn)期交易6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述67第二節(jié)期貨合約與期貨交易制度期貨合約的定義

期貨合約的種類(lèi)

期貨合約的解讀

期貨合約與遠(yuǎn)期合約的聯(lián)系與區(qū)別

期貨市場(chǎng)基本制度

期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)與參與者

期貨的交易流程

我國(guó)期貨市場(chǎng)概況6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述68期貨合約的定義期貨合約是經(jīng)期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，規(guī)定在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的物。期貨合約是期貨交易的對(duì)象，參與者可以通過(guò)在期貨交易所買(mǎi)賣(mài)期貨合約，來(lái)轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲得期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)收益。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化使得連續(xù)買(mǎi)賣(mài)更加方便，市場(chǎng)流動(dòng)性更高，極大地簡(jiǎn)化了交易過(guò)程，降低了交易成本，并提高了交易效率。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述69期貨合約的種類(lèi)兩大類(lèi)別：商品期貨、金融期貨商品期貨主要有三個(gè)子類(lèi)：農(nóng)產(chǎn)品期貨黃金期貨金屬和能源化工期貨金融期貨主要有三個(gè)子類(lèi)：外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨

6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述70期貨合約的解讀交易品種交易單位交割品級(jí)最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制合約交割月份交易時(shí)間最后交易日交割條款6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述71上海期貨交易所鋁期貨合約6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述72交易品種鋁交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動(dòng)價(jià)位5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)±3%合約交割月份1～12月交易時(shí)間上午9:00～11:30下午13:30～15：00和交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)二個(gè)工作日交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：鋁錠，符合國(guó)標(biāo)GB/T1196-2017AL99.70規(guī)定，其中鋁含量不低于99.70%。替代品：1鋁錠，符合國(guó)標(biāo)GB/T1196-2017AL99.80，AL99.85規(guī)定。2.鋁錠，符合P1020A。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5%交割方式實(shí)物交割交割單位25噸交易代碼AL上市交易所上海期貨交易所注：根據(jù)2023年1月17日上海期貨交易所發(fā)布的公告[2023]2號(hào)修訂滬深300股指期貨合約6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述73合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的8%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所注：來(lái)源于中國(guó)金融期貨交易所合約名稱(chēng)注明該合約的品種名稱(chēng)及其上市交易所名稱(chēng)。以上海期貨交易所鋁合約為例，合約名稱(chēng)為“上海期貨交易所鋁期貨合約”。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述74交易單位交易單位（tradingunit）也叫做合約規(guī)模（ContractSize），是指交易所對(duì)每一份期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量。在進(jìn)行期貨交易時(shí)，人們只需買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出這一標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某一整數(shù)倍，即買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出多少份這樣的期貨合約，以簡(jiǎn)化期貨交易的計(jì)算。但是，這也在一定程度上限制了人們根據(jù)自己的實(shí)際需要確定交易數(shù)量的余地。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述75最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位（MinimumPriceChange）也叫最小價(jià)格波動(dòng)、一個(gè)刻度（tick），是指某一商品報(bào)價(jià)單位在每一次報(bào)價(jià)時(shí)所允許的最小價(jià)格變動(dòng)量。有了最小變動(dòng)價(jià)位的規(guī)定，競(jìng)價(jià)雙方就都有了標(biāo)準(zhǔn)，在相同的價(jià)位上就可以成交。與最小變動(dòng)價(jià)位相對(duì)應(yīng)的是每手合約最小變動(dòng)值。上海期貨交易所鋅期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是5元/噸，合約規(guī)模是5噸/手，則相應(yīng)的每手合約最小變動(dòng)值是25元。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述76每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（DailyPriceLimit）是指為了防止過(guò)度投機(jī)而帶來(lái)的暴漲暴跌。交易所對(duì)大多數(shù)的期貨合約所規(guī)定的每天價(jià)格相對(duì)于上一日結(jié)算價(jià)可以波動(dòng)的最大限度。如果價(jià)格變化超過(guò)這一幅度，交易就會(huì)自動(dòng)停止。這種限制一般也稱(chēng)為“每日停板額限制”。因價(jià)格已漲至上限而不能再漲所引起的交易停止?fàn)顟B(tài)稱(chēng)為“漲停板”（LimitUp）因價(jià)格下跌到下限而不能再跌所引起的交易停止?fàn)顟B(tài)就稱(chēng)為“跌停板”（LimitDown）6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述77交割月份交割月份（ContractMonth）是指期貨合約到期交收實(shí)物的月份。在金融期貨交易中，除少數(shù)合約有特殊規(guī)定外，絕大多數(shù)合約的交收月份都定為每年的3月、6月、9月和12月。我國(guó)的商品期貨合約根據(jù)標(biāo)的物的不同，交割月份也不相同。一般來(lái)說(shuō)，大部分農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的交割月份為每年的1、3、5、7、9、11月；大部分金屬和化工產(chǎn)品期貨品種交割月份覆蓋全年12個(gè)月。我國(guó)的金融期貨交割月份為當(dāng)月、下月以及隨后的兩個(gè)季月。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述78交易時(shí)間交易時(shí)間（TradingHours）是指交易所規(guī)定的各種合約在每一交易日可以進(jìn)行交易的具體時(shí)間。不同的交易所可以規(guī)定不同的交易時(shí)間，在同一個(gè)交易所，不同的合約也可以有不同的交易時(shí)間。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述79最后交易日最后交易日（LastTradingDay）是指由交易所規(guī)定的各種合約停止交易的最后截止時(shí)間。在期貨交易中，絕大多數(shù)成交的合約都是通過(guò)對(duì)沖交易結(jié)清的，如果持倉(cāng)者到最后交易日仍不作對(duì)沖平倉(cāng)交易，那就必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割或現(xiàn)金交割。對(duì)于商品期貨來(lái)說(shuō)，最后交易日過(guò)后，只能進(jìn)行實(shí)物交割；金融期貨中絕大多數(shù)品種可以在最后交易日過(guò)后，采用現(xiàn)金結(jié)算方式了結(jié)交易。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述80交割條款交割（Delivery）條款是指由交易所規(guī)定的各種期貨合約因到期未平倉(cāng)而進(jìn)行實(shí)際交割的各項(xiàng)條款，包括交割日、交割方式及交割地點(diǎn)等。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述81交割品級(jí)交割品級(jí)是指某一商品具有代表性的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于商品期貨來(lái)講，由于商品的規(guī)格、質(zhì)量等存在差異，所以交易所一般要對(duì)期貨加以規(guī)定。在商品期貨進(jìn)行交割時(shí)，如果實(shí)際交割的商品與期貨的交割品級(jí)有差異，需要根據(jù)交易所的規(guī)定采用一定的升貼水對(duì)交割商品進(jìn)行報(bào)價(jià)。對(duì)于金融期貨來(lái)講，由于不存在品質(zhì)的差異，所以交易所除對(duì)一些特殊的金融期貨合約（比如長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約）做必要規(guī)定外，一般不做其他具體規(guī)定。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述82交易手續(xù)費(fèi)期貨交易所根據(jù)成交合約金額或手?jǐn)?shù)收取一定比例的費(fèi)用。交易手續(xù)費(fèi)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和成交量有一定影響，過(guò)高的手續(xù)費(fèi)會(huì)增加交易成本、擴(kuò)大無(wú)套利區(qū)間并降低市場(chǎng)活躍性，但也可以起到抑制過(guò)度投機(jī)的作用。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述83期貨合約與遠(yuǎn)期合約的聯(lián)系與區(qū)別（一）交易地點(diǎn)不同（二）履約保證不同（三）結(jié)算方式不同（四）合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同（五）期貨合約與遠(yuǎn)期合約的選擇條件6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述84期貨交易與遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述85

期貨交易遠(yuǎn)期交易交易的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化自由協(xié)定交割的日期標(biāo)準(zhǔn)化自由協(xié)定交易的方式場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外交易履約保證雙方均須繳納保證金信用結(jié)算業(yè)務(wù)由專(zhuān)門(mén)的清算所結(jié)算交易雙方直接結(jié)算承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際交割率1%-2%90%價(jià)格決定公開(kāi)競(jìng)價(jià)由銀行報(bào)價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)每天發(fā)生（逐日盯市）到期日發(fā)生期貨合約與遠(yuǎn)期合約的選擇條件期貨合約適用于具有高流動(dòng)性和標(biāo)準(zhǔn)化程度的資產(chǎn)，如商品期貨和金融期貨。它適合于交易雙方對(duì)未來(lái)價(jià)格或利率有不同預(yù)期或風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況，包括生產(chǎn)者、消費(fèi)者和投資者等參與者。也適用于希望通過(guò)鎖定未來(lái)價(jià)格或利率來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)的策略。對(duì)于具有低流動(dòng)性或非標(biāo)準(zhǔn)化程度的資產(chǎn)，如定制化商品或服務(wù)、特殊的金融資產(chǎn)等，遠(yuǎn)期合約更加適用。因此，在選擇期貨合約或遠(yuǎn)期合約時(shí)，需要考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性和標(biāo)準(zhǔn)化程度，以及交易雙方對(duì)未來(lái)價(jià)格或利率的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述86期貨市場(chǎng)基本制度保證金制度漲跌停板制度持倉(cāng)限額制度大戶(hù)報(bào)告制度強(qiáng)行平倉(cāng)制度當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度信息披露制度交割制度風(fēng)險(xiǎn)警示制度6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述87保證金制度在期貨交易中，交易者需要按照所買(mǎi)賣(mài)的期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%-10%）繳納保證金。這些資金用于結(jié)算和確保合約的履約。交易所會(huì)批準(zhǔn)交易員使用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或其他經(jīng)交易所認(rèn)可的質(zhì)押物（如國(guó)債、有價(jià)證券）來(lái)充抵交易保證金。一般而言，持倉(cāng)量越大、離交割月份越近，保證金水平越高。調(diào)整保證金的目的是為了控制風(fēng)險(xiǎn)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述88銅期貨合約上市運(yùn)行

不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述89交易時(shí)間段

銅交易保證金比例

合約掛牌之日起

5%交割月前第二月的第十個(gè)交易日起

7%交割月前第一月的第一個(gè)交易日起

10%交割月前第一月的第十個(gè)交易日起

15%交割月份的第一個(gè)交易日起

20%最后交易日前二個(gè)交易日起

30%銅、鋁、鋅期貨合約持倉(cāng)量變化時(shí)的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述90從進(jìn)入交割月前第三月的第一個(gè)交易日起，當(dāng)持倉(cāng)總量（X）達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)時(shí)

銅、鋁、鋅交易保證金比例

X≤12萬(wàn)

5%12萬(wàn)＜X≤14萬(wàn)

6.5%14萬(wàn)＜X≤16萬(wàn)

8%X＞16萬(wàn)

10%我國(guó)商品期貨交易的保證金我國(guó)商品期貨交易的保證金分為結(jié)算保證金和交易保證金兩大類(lèi)結(jié)算保證金是由會(huì)員單位按固定標(biāo)準(zhǔn)向交易所繳納，是為交易結(jié)算預(yù)先準(zhǔn)備的資金；交易保證金是會(huì)員單位或客戶(hù)在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際支付的保證金。我國(guó)不區(qū)分初始保證金和維持保證金，它們統(tǒng)一在交易保證金里。每日收盤(pán)結(jié)束時(shí)，若結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額，必須于下一交易日8:30之前將資金追加到位。如果不及時(shí)追加，當(dāng)結(jié)算準(zhǔn)備金小于最低余額且數(shù)額為正時(shí)，禁止開(kāi)新倉(cāng)；當(dāng)結(jié)算準(zhǔn)備金數(shù)額為負(fù)時(shí)，會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述91當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度每日期貨交易結(jié)束后，結(jié)算機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)當(dāng)天的盈虧情況對(duì)保證金賬戶(hù)進(jìn)行結(jié)算和資金劃轉(zhuǎn)。若交易虧損導(dǎo)致保證金不足，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日無(wú)負(fù)債。該制度有助于及時(shí)調(diào)整資金賬戶(hù)，控制風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)維護(hù)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制起到重要作用。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述92漲跌停板制度漲跌停板制度也稱(chēng)為每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即期貨合約在一個(gè)交易日內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)不能超過(guò)規(guī)定的漲跌幅度。超過(guò)規(guī)定的漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效、無(wú)法成交。漲跌停板的限制通常以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行調(diào)整。新上市品種和合約的漲跌停板幅度可能是規(guī)定漲跌幅度的2倍或3倍。在特定情況下，交易所還可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整漲跌停板幅度。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述93持倉(cāng)限額制度持倉(cāng)限額制度規(guī)定了交易所允許會(huì)員或客戶(hù)在某一合約上持有的投機(jī)頭寸的最大數(shù)量，按單邊計(jì)算。該制度旨在防止市場(chǎng)價(jià)格操縱行為和避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中于少數(shù)投資者。商品期貨合約在交割月接近時(shí)，持倉(cāng)限額逐漸減小，交割月份的合約對(duì)會(huì)員和投資者實(shí)行絕對(duì)量限倉(cāng)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述94大戶(hù)報(bào)告制度大戶(hù)報(bào)告制度是與限倉(cāng)制度緊密相關(guān)的又一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)、防止大戶(hù)價(jià)格操縱的制度。當(dāng)交易者持有的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量的80%以上時(shí)，交易者就必須向交易所申報(bào)。申報(bào)內(nèi)容包括客戶(hù)的開(kāi)戶(hù)情況、交易情況、資金來(lái)源和交易動(dòng)機(jī)等，便于交易所審查大戶(hù)是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)的行為。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述95強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)制度是與持倉(cāng)限額制度和每日限價(jià)制度等相互配合的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。強(qiáng)行平倉(cāng)制度是交易所在會(huì)員或投資者違規(guī)時(shí)采取的強(qiáng)制措施，用于風(fēng)險(xiǎn)控制。它涵蓋了交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)的強(qiáng)制平倉(cāng)和期貨公司對(duì)客戶(hù)持倉(cāng)的強(qiáng)制平倉(cāng)。強(qiáng)行平倉(cāng)制度適用于賬戶(hù)交易保證金不足和違反持倉(cāng)限額制度等情況。超出持倉(cāng)限額且未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)自行減倉(cāng)的部分也會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述96信息披露制度根據(jù)我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》，交易所應(yīng)及時(shí)公布上市品種合約的成交量、成交價(jià)、持倉(cāng)量、最高價(jià)與最低價(jià)、開(kāi)盤(pán)價(jià)等即時(shí)行情，并確保其真實(shí)準(zhǔn)確。交易所不得發(fā)布價(jià)格預(yù)測(cè)信息。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述97交割制度

雖然大多數(shù)期貨交易者并不將其頭寸保持到期，但如果一個(gè)頭寸在其到期前沒(méi)有被對(duì)沖，就需要對(duì)合同進(jìn)行交割以平倉(cāng)。交割分為實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算兩種形式。實(shí)物交割是指交易者按已到交割期的持倉(cāng)合約的內(nèi)容進(jìn)行實(shí)物商品的交或收的履約行為。而現(xiàn)金交割是指根據(jù)結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算。通常，商品期貨以實(shí)物交割為主，而金融期貨以現(xiàn)金交割為主。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述98風(fēng)險(xiǎn)警示制度風(fēng)險(xiǎn)警示制度是指交易所認(rèn)為必要時(shí)采取的一系列措施，用于警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)期貨價(jià)格異常、會(huì)員或客戶(hù)交易異常、持倉(cāng)異常、資金異常、涉嫌違規(guī)或違約、涉及投訴、涉及司法調(diào)查或其他交易所認(rèn)定的情況出現(xiàn)時(shí)，交易所可能采取報(bào)告情況、談話(huà)提醒、書(shū)面警示、公開(kāi)譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等措施。在需要的情況下，交易所可能約見(jiàn)會(huì)員高級(jí)管理人員或客戶(hù)進(jìn)行談話(huà)提醒，并要求會(huì)員或客戶(hù)報(bào)告情況。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述99期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)與參與者期貨市場(chǎng)的參與者保值者投機(jī)者套利者期貨交易顧問(wèn)期貨基金經(jīng)理期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)期貨交易所期貨結(jié)算所期貨經(jīng)紀(jì)公司6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述100期貨交易所期貨交易所是供參與期貨交易的交易者買(mǎi)賣(mài)合約的場(chǎng)所，提供交易場(chǎng)所和服務(wù)。其職能包括設(shè)計(jì)和安排合約上市、制定并實(shí)施市場(chǎng)制度和交易規(guī)則、組織并監(jiān)督期貨交易以及發(fā)布市場(chǎng)信息。期貨交易所可以采用會(huì)員制或公司制組織形式。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述101期貨交易所的職能提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)設(shè)計(jì)合約、安排合約上市制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度與交易規(guī)則組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布市場(chǎng)信息6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述102期貨結(jié)算所期貨結(jié)算所負(fù)責(zé)期貨交易的結(jié)算和清算，承擔(dān)交易合約的交割和平倉(cāng)責(zé)任，并提供清算服務(wù)。其重要作用包括充當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方的第三方，簡(jiǎn)化結(jié)算手續(xù)，促進(jìn)交易活躍；為期貨合約的履行提供擔(dān)保，保護(hù)合約持有者權(quán)益；以及簡(jiǎn)化期貨交易的實(shí)物交割手續(xù)。結(jié)算所可以獨(dú)立存在，也可以作為期貨交易所的一部分，其會(huì)員分為普通結(jié)算會(huì)員和全權(quán)結(jié)算會(huì)員。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述103期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨經(jīng)紀(jì)公司是專(zhuān)門(mén)從事接受非期貨交易所會(huì)員(客戶(hù))的委托進(jìn)行期貨交易并收取傭金的民間公司。經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)與交易所和結(jié)算所都不同，它屬于營(yíng)利性的經(jīng)濟(jì)組織，主要收入來(lái)自于代客戶(hù)從事期貨交易所收取的服務(wù)報(bào)酬，即傭金。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述104保值者保值者，即套期保值者，將期貨市場(chǎng)視為規(guī)避和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。他們利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代品，以規(guī)避將來(lái)需要買(mǎi)入或售出商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值者主要從事與其企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的商品期貨交易，旨在尋求價(jià)格保障并降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以便專(zhuān)注于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)正常利潤(rùn)。保值者的交易特點(diǎn)是交易量大；在期貨市場(chǎng)中的頭寸具有相對(duì)穩(wěn)定性，一般不隨意變動(dòng)；期貨合約的持有時(shí)間較長(zhǎng)，只進(jìn)行一次性平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓睢?/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述105投機(jī)者投機(jī)者通過(guò)預(yù)測(cè)期貨價(jià)格的未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)，以低價(jià)買(mǎi)入和高價(jià)賣(mài)出期貨合約來(lái)獲取價(jià)格波動(dòng)的差額利潤(rùn)。投機(jī)者根據(jù)價(jià)格上漲或下跌的預(yù)期選擇買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約，投機(jī)者的利潤(rùn)取決于他們對(duì)價(jià)格的預(yù)測(cè)能力。投機(jī)者的交易特點(diǎn)是，每次的交易量一般都較??；在期貨市場(chǎng)中的頭寸方向經(jīng)常變換；期貨合約的持倉(cāng)時(shí)間較短，合約轉(zhuǎn)手率較高。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述106投機(jī)者與保值者的區(qū)別投機(jī)者與保值者的最根本區(qū)別在于兩者參與期貨交易的動(dòng)機(jī)不同投機(jī)者所追求的是期貨價(jià)格的波動(dòng)。他們對(duì)實(shí)際商品根本不感興趣，除非萬(wàn)不得已，投機(jī)者是不會(huì)進(jìn)行實(shí)物商品的交割的。保值者所追求的則是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以期貨市場(chǎng)上的贏利或虧損來(lái)沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損或贏利，以鎖定預(yù)期利潤(rùn)或成本。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述107套利者套利者通過(guò)利用市場(chǎng)上暫時(shí)存在的不合理價(jià)格關(guān)系，在同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出相同或相關(guān)的期貨合約中獲取價(jià)差收益。套利者利用這種價(jià)格差異進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)無(wú)損或低風(fēng)險(xiǎn)交易，并通過(guò)市場(chǎng)的自我糾正機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述108套利者與投機(jī)者的區(qū)別從交易的方式來(lái)看。套利者都是同時(shí)做多頭與空頭，通過(guò)對(duì)沖買(mǎi)賣(mài)部位獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。與套利者不同，投機(jī)者在某一特定時(shí)間往往只做其中之一，如果預(yù)期正確，投機(jī)者可獲利；如果預(yù)期錯(cuò)誤，則投機(jī)者將受損。從利潤(rùn)的來(lái)源來(lái)看。投機(jī)者的利潤(rùn)來(lái)源于價(jià)格水平的變動(dòng)；而套利者的利潤(rùn)來(lái)源于價(jià)格關(guān)系的變動(dòng)。因此二者的獲利機(jī)會(huì)未必同時(shí)存在，也未必同時(shí)消失。從承受的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看。由于套利者是根據(jù)客觀存在的價(jià)格差同時(shí)做多頭和空頭的，而投機(jī)者是根據(jù)他們對(duì)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行交易的，在某一時(shí)間建立的往往是一種單一的頭寸，所以，套利者承受的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)小于投機(jī)者所承受的風(fēng)險(xiǎn)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述109期貨交易顧問(wèn)期貨交易顧問(wèn)通過(guò)提供買(mǎi)賣(mài)期貨或期權(quán)合約的建議，直接或通過(guò)出版物、文件或電子媒介向他人提供服務(wù)，并為此收取報(bào)酬。由于期貨交易的專(zhuān)業(yè)性和復(fù)雜性，投資者經(jīng)常借助專(zhuān)業(yè)的期貨交易顧問(wèn)進(jìn)行交易。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述110期貨基金經(jīng)理期貨基金經(jīng)理通過(guò)向公眾募集資金，并將全部或部分資金用于期貨投資。相比期貨交易顧問(wèn)，期貨基金經(jīng)理能夠以較低的成本提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，但投資策略相對(duì)穩(wěn)定，不允許隨意變更，最終投資決策權(quán)在投資者手中。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述111期貨的交易流程開(kāi)戶(hù)下單競(jìng)價(jià)結(jié)算交割具體內(nèi)容見(jiàn)實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述112我國(guó)期貨市場(chǎng)概況我國(guó)境內(nèi)有五家期貨交易所，分別是：上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所中國(guó)金融期貨交易所廣州期貨交易所上海、大連和鄭州交易所是商品期貨交易所，中國(guó)金融期貨交易所專(zhuān)注于金融期貨和期權(quán)交易與結(jié)算。廣州期貨交易所是首家混合所有制交易所，旨在提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具和加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述113上海期貨交易所有色金屬銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、氧化鋁黑色金屬螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋卷板、不銹鋼貴金屬黃金、白銀能源化工原油、低硫燃料油、燃料油、石油瀝青、天然橡膠、合成橡膠、20號(hào)膠、紙漿6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品白糖、棉花、普麥、強(qiáng)麥、早秈稻、晚秈稻、粳稻、菜籽粕、油菜籽、菜籽油、棉紗、蘋(píng)果、紅棗、花生非農(nóng)產(chǎn)品動(dòng)力煤、PTA、甲醇、玻璃、硅鐵、錳硅、尿素、純堿、短纖、對(duì)二甲苯、燒堿6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述大連商品交易所農(nóng)業(yè)品玉米、玉米淀粉、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、纖維板、膠合板、雞蛋、粳米、生豬工業(yè)品聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、乙二醇、苯乙烯、液化石油氣6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述中國(guó)金融期貨交易所股指期貨滬深300股指期貨、中證500股指期貨、中證1000股指期貨、上證50股指期貨國(guó)債期貨2年期國(guó)債期貨、5年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨、30年期國(guó)債期貨6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述廣州期貨交易所碳酸鋰工業(yè)硅6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述118場(chǎng)內(nèi)衍生品交易的多元化平臺(tái)我國(guó)的場(chǎng)內(nèi)衍生品除了可以在5家期貨交易所進(jìn)行交易外，還可以在經(jīng)國(guó)務(wù)院及其衍生品監(jiān)督管理部門(mén)批準(zhǔn)的場(chǎng)所進(jìn)行交易。例如，2020年2月9日，上海證券交易所上市了上證50ETF期權(quán)；2019年12月23日，華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)也在上海證券交易所上市；同樣，在2019年12月23日，深圳證券交易所上市了嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述119境內(nèi)期貨交易所場(chǎng)外交易平臺(tái)境內(nèi)期貨交易所的場(chǎng)外交易平臺(tái)旨在滿(mǎn)足實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提供安全、高效和規(guī)范的交易環(huán)境。上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所都設(shè)立了場(chǎng)外交易平臺(tái)，提供標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易、基差貿(mào)易等服務(wù)。這些平臺(tái)解決了實(shí)體企業(yè)對(duì)不同商品交割的多樣化需求，促進(jìn)了交割商品流通效率，使期貨市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述120我國(guó)境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算制度全員結(jié)算制度所有期貨交易所會(huì)員都具備與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格，沒(méi)有結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員之分。會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度會(huì)員被劃分為交易會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員四種類(lèi)型，根據(jù)業(yè)務(wù)范圍具備不同程度的結(jié)算和交割業(yè)務(wù)辦理權(quán)限。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述121我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)機(jī)遇方面包括國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的提升，金融市場(chǎng)的開(kāi)放和創(chuàng)新，以及法律法規(guī)和監(jiān)管制度的完善。挑戰(zhàn)方面包括國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性和波動(dòng)性，以及市場(chǎng)參與者的多樣化和人才資源的不足。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述122我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)與展望展望未來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)需要在品種創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等方面進(jìn)行進(jìn)一步發(fā)展和創(chuàng)新。通過(guò)推出新的期貨品種，滿(mǎn)足國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，擴(kuò)大產(chǎn)品范圍，提升市場(chǎng)代表性。同時(shí)，開(kāi)展期權(quán)、跨境合作和倉(cāng)單融資等業(yè)務(wù)，拓展市場(chǎng)功能和服務(wù)范圍，增加市場(chǎng)靈活性。完善法律法規(guī)和監(jiān)管制度，建立風(fēng)險(xiǎn)防控和應(yīng)急處置機(jī)制，確保市場(chǎng)安全穩(wěn)定。加強(qiáng)信息化建設(shè)和科技應(yīng)用，利用大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù)提高市場(chǎng)效率和透明度。這些發(fā)展和創(chuàng)新將推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步壯大，并提升其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。6/17/2024第二章遠(yuǎn)期與期貨類(lèi)衍生金融工具概述123第三章期貨定價(jià)的理論與分析6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析124本章內(nèi)容期貨的定價(jià)原理外匯期貨的定價(jià)利率期貨的定價(jià)股指期貨的定價(jià)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析125素養(yǎng)目標(biāo)黨的二十大報(bào)告指出，要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，堅(jiān)決維護(hù)國(guó)家安全，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，保持社會(huì)大局穩(wěn)定。期貨等衍生品作為踐行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的手段，需要為各類(lèi)主體提供綜合金融服務(wù)，包括風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格問(wèn)題解決，著力提升以定價(jià)能力和交易能力為核心的競(jìng)爭(zhēng)力。本章通過(guò)深入分析期貨定價(jià)原理和方法，展示我國(guó)期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新能力和發(fā)展水平，彰顯金融理論與實(shí)踐方面的自信自立和守正創(chuàng)新。同時(shí)，重視國(guó)際形勢(shì)和規(guī)則對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的影響，倡導(dǎo)加強(qiáng)與國(guó)際金融組織及其他國(guó)家的交流合作，推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)更好地融入全球金融體系，為構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體作出貢獻(xiàn)。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析126教學(xué)重難點(diǎn)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析127期貨套期保值的原理以及金融期貨的交易規(guī)則期貨的定價(jià)原理、利率期貨的交割和結(jié)算制度，以及最便宜可交割債券的確定重點(diǎn)難點(diǎn)第一節(jié)期貨的定價(jià)原理

無(wú)套利定價(jià)理論持有成本理論商品期貨的定價(jià)分析金融期貨的定價(jià)分析6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析128無(wú)套利定價(jià)理論無(wú)套利假設(shè)是指在有效市場(chǎng)中，不存在可以以零風(fēng)險(xiǎn)獲得正凈現(xiàn)值的投資機(jī)會(huì)。換言之，如果兩種投資在未來(lái)具有相同的現(xiàn)金流，它們?cè)诋?dāng)前應(yīng)該具有相同的價(jià)格。如果存在價(jià)格不一致，就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，即通過(guò)買(mǎi)入低價(jià)的投資并賣(mài)出高價(jià)的投資來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。然而，市場(chǎng)參與者很快會(huì)發(fā)現(xiàn)并消除這種套利機(jī)會(huì)，使價(jià)格恢復(fù)到均衡水平。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析129無(wú)套利假設(shè)下遠(yuǎn)期與期貨價(jià)格之間的關(guān)系為了實(shí)現(xiàn)投資者在時(shí)刻獲得1單位資產(chǎn)的目標(biāo)，可以采用兩種資產(chǎn)組合方式：6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析130無(wú)套利假設(shè)下遠(yuǎn)期與期貨價(jià)格之間的關(guān)系根據(jù)無(wú)套利定價(jià)思想，如果兩個(gè)資產(chǎn)組合在到期時(shí)價(jià)值相等，那么它們?cè)谄诔醯膬r(jià)值也應(yīng)該相等，否則存在套利機(jī)會(huì)。期初時(shí)A組合的價(jià)值為，B組合的價(jià)值為，因此，根據(jù)無(wú)套利定價(jià)原理，可以得到遠(yuǎn)期和期貨的無(wú)套利定價(jià)公式：6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析131期貨的到期日無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率期貨理論價(jià)格現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在特殊情況下，遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格可能不相等，這主要受到標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率相關(guān)性的影響。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率正相關(guān)，期貨價(jià)格將高于遠(yuǎn)期價(jià)格，因?yàn)槠谪浂囝^可以通過(guò)每日結(jié)算制度在利率上升時(shí)獲得更高的利息收入。相反，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率負(fù)相關(guān)，遠(yuǎn)期價(jià)格將高于期貨價(jià)格，因?yàn)槠谪浂囝^需要在利率下降時(shí)支付更高的利息支出。這種差異隨合約有效期的增長(zhǎng)而增大。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析132無(wú)套利假設(shè)下遠(yuǎn)期與期貨價(jià)格之間的關(guān)系持有成本理論持有成本理論是無(wú)套利原則在商品期貨定價(jià)中的具體應(yīng)用。根據(jù)該理論，期貨價(jià)格等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格加上持有該商品至期貨合約交割日期間的持有成本，即：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本持有成本理論主要以商品持有為核心，分析期貨市場(chǎng)的機(jī)制，并闡述期貨交易對(duì)供求關(guān)系的積極影響。該理論逐漸應(yīng)用于金融期貨定價(jià)。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析133持有成本的分類(lèi)儲(chǔ)存成本運(yùn)輸成本保險(xiǎn)成本融資成本6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析134便利收益持有現(xiàn)貨商品除了會(huì)產(chǎn)生持有成本外，有些商品的持有還能帶來(lái)收益。這種持有的收益被稱(chēng)為便利收益或持有收益。因此，持有成本與便利收益對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生反向影響。將這兩個(gè)因素考慮在內(nèi)，期貨價(jià)格可以改寫(xiě)為：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本-便利收益當(dāng)持有成本大于便利收益時(shí)，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，稱(chēng)為正向市場(chǎng)；當(dāng)持有成本小于便利收益時(shí)，期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格，稱(chēng)為反向市場(chǎng)。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析135商品期貨的定價(jià)分析6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析136金融期貨的定價(jià)分析不支付紅利情況下的金融期貨定價(jià)已知支付現(xiàn)金紅利的標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)于已知支付連續(xù)紅利率的標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析137不支付紅利情況下的金融期貨定價(jià)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析138已知支付現(xiàn)金紅利的標(biāo)的資產(chǎn)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析139對(duì)于已知支付連續(xù)紅利率的標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析140連續(xù)支付紅利的金融期貨定價(jià)公式紅利收益率運(yùn)用于長(zhǎng)期國(guó)債期貨的定價(jià)中運(yùn)用于股指期貨的定價(jià)中6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析141第二節(jié)外匯期貨的定價(jià)

外匯期貨概述外匯期貨的定價(jià)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析142外匯期貨概述外匯期貨的概念及合約解讀外匯期貨的特點(diǎn)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析143外匯期貨的概念外匯期貨（foreignexchangefutures）是雙方約定在未來(lái)特定時(shí)期進(jìn)行外匯交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約，其限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)。在期貨交易所中，通過(guò)喊價(jià)成交的外匯合約買(mǎi)賣(mài)即為外匯期貨交易。外匯期貨也被稱(chēng)為外幣期貨或貨幣期貨。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析144外匯期貨合約規(guī)定（IMM）6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析145幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)值每日價(jià)格波動(dòng)限制歐元EUR125,0000.0001（1點(diǎn)）USD12.5200點(diǎn)（USD2,500）日元JPY12,500,0000.000001（1點(diǎn)）USD12.5150點(diǎn)（USD1,875）加元CAD100,0000.0001（1點(diǎn)）USD10100點(diǎn)（USD1,000）英鎊GBP62,5000.0002（2點(diǎn)）USD12.5400點(diǎn)（USD2,500）澳元AUD100,0000.0001（1點(diǎn)）USD10150點(diǎn)（USD1,500）瑞士法郎SFR125,0000.0001（1點(diǎn)）USD12.5150點(diǎn)（USD1,875）外匯期貨的交易規(guī)則交易幣種交易單位標(biāo)價(jià)方式最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制合約月份交易時(shí)間交割地點(diǎn)1466/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析1476/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析歐元期貨行情圖1486/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析外匯期貨的特點(diǎn)外匯期貨合約代表匯價(jià)預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格預(yù)示現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格外匯期貨合約屬有形商品6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析149外匯期貨的定價(jià)確定外匯期貨價(jià)格的理論依據(jù)是國(guó)際金融領(lǐng)域著名的利率平價(jià)理論。根據(jù)利率平價(jià)理論，具有相同期限和風(fēng)險(xiǎn)的兩國(guó)證券在定價(jià)上的差異應(yīng)該等于兩國(guó)利率的差異。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析150外匯期貨定價(jià)框圖1516/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析外匯期貨定價(jià)公式根據(jù)無(wú)套利定價(jià)原理，期初本幣和外幣的價(jià)值相等，則期末兩者的價(jià)格也應(yīng)該相等，否則就會(huì)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。因此，在T時(shí)刻，本幣的本息和應(yīng)當(dāng)與外幣的本息和價(jià)值相等。所以，未來(lái)時(shí)刻的遠(yuǎn)期匯率應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢和鈳爬时編爬首⒁猓涸摴街贿m用于直接標(biāo)價(jià)法（DC/FC）的情形

1526/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析外匯期貨價(jià)格走勢(shì)1536/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析第三節(jié)利率期貨的定價(jià)

利率期貨概述我國(guó)國(guó)債期貨概況利率期貨的定價(jià)6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析154課程回顧遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）是買(mǎi)賣(mài)雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)刻開(kāi)始的一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。結(jié)算金的計(jì)算：連續(xù)復(fù)利的遠(yuǎn)期利率：1556/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析利率期貨概述利率期貨的概念及分類(lèi)利率期貨的報(bào)價(jià)與交割6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析156利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展利率風(fēng)險(xiǎn)（interestraterisk），是指人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中因市場(chǎng)利率的不確定變動(dòng)而遭受損失的可能性。在70年代以后，隨著布雷頓森林體系的崩潰、石油危機(jī)的沖擊和通貨膨脹的日益嚴(yán)重，金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，金融創(chuàng)新層出不窮，使原來(lái)的利率管制很難有效。于是，很多國(guó)家和地區(qū)紛紛放松或取消利率管制，從而實(shí)行利率自由化。1975年10月，芝加哥期貨交易所推出了有史以來(lái)第一張利率期貨合約——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證（GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates，簡(jiǎn)稱(chēng)GNMA）期貨合約。1576/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析利率期貨的概念及分類(lèi)利率期貨（interestratefutures）是一種以利率和債券類(lèi)產(chǎn)品作為合約標(biāo)的的期貨品種。它在集中市場(chǎng)上以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行交易，涉及交易雙方之間的利率期貨合約。合約規(guī)定買(mǎi)賣(mài)雙方按照成交價(jià)格，在未來(lái)某日交割一定量的特定利率相關(guān)產(chǎn)品，如債券和存款。這些產(chǎn)品的價(jià)格主要由利率變動(dòng)決定。利率期貨分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨兩類(lèi)。短期利率期貨以期限不超過(guò)一年的各種利率產(chǎn)品為標(biāo)的物，如商業(yè)票據(jù)期貨、國(guó)庫(kù)券期貨和歐洲美元期貨等。長(zhǎng)期利率期貨以期限超過(guò)一年的各類(lèi)利率產(chǎn)品為標(biāo)的物，如中長(zhǎng)期國(guó)債期貨。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析158利率遠(yuǎn)期與利率期貨區(qū)別I第一，遠(yuǎn)期利率協(xié)議報(bào)出的是遠(yuǎn)期利率，而利率期貨所報(bào)出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反向變動(dòng)的特定價(jià)格，期貨利率隱含在報(bào)價(jià)中。第二，由于上述區(qū)別，利率期貨結(jié)算金額為協(xié)議價(jià)與市場(chǎng)結(jié)算價(jià)之差，遠(yuǎn)期利率的結(jié)算金額則為利差的貼現(xiàn)值。第三，利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求，加上結(jié)算金額計(jì)算方式的不同，決定了遠(yuǎn)期利率與期貨利率的差異。1596/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析利率遠(yuǎn)期與利率期貨區(qū)別II第四，遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)的一方，而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一方。第五，遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算，而利率期貨可能需要實(shí)物交割，期貨交易所通常規(guī)定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交割，使得利率期貨相對(duì)復(fù)雜。1606/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析第五章金融期貨的交易機(jī)制和定價(jià)161利率期貨的報(bào)價(jià)與交割短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割歐洲美元期貨3個(gè)月歐元銀行同業(yè)拆放利率期貨中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)與交割6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析162短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割短期利率期貨通常采用指數(shù)報(bào)價(jià)法。指數(shù)報(bào)價(jià)法是以100.00減去年收益率或年利率作為期貨的價(jià)格報(bào)出。在CME市場(chǎng)，歐洲美元期貨、美國(guó)短期國(guó)債期貨以及ICE歐洲市場(chǎng)的3個(gè)月歐元拆放利率期貨都采用指數(shù)式報(bào)價(jià)，并在合約到期時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金交割。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析163歐洲美元期貨歐洲美元期貨是以3個(gè)月期的歐洲美元定期存款為標(biāo)的物的短線(xiàn)利率衍生品種。它由芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部于1981年12月推出，并成為全球金融市場(chǎng)廣泛交易的合約之一。3個(gè)月期歐洲美元定期存款期貨通常被簡(jiǎn)稱(chēng)為“歐洲美元期貨”。這是因?yàn)闅W洲美元本身即是一種存款，一種被存在美國(guó)境外銀行的美元存款。6/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析164歐洲美元期貨合約條款（CME）1656/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)方式歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)方式采取指數(shù)報(bào)價(jià)法，而得到其“指數(shù)”是由100減去年利率（也稱(chēng)加息收益率）而得到的。由于歐洲美元期貨合約是建立在3個(gè)月歐洲美元LIBOR的基礎(chǔ)上的規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)：賣(mài)出歐洲美元期貨/規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)：買(mǎi)入歐洲美元期貨

1666/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析歐洲美元期貨的合約規(guī)格歐洲美元期貨的標(biāo)的物是3個(gè)月期的歐洲美元定期存款，其每張合約的交易單位是本金1,000,000美元。歐洲美元期貨最近月份合約的最小變動(dòng)價(jià)位是0.25個(gè)基點(diǎn)，其他月份合約的最小變動(dòng)價(jià)位是0.5個(gè)基點(diǎn)。由于該合約的交易單位為本金1,000,000美元，期限為3個(gè)月，因而其最小變動(dòng)值為最近月份合約6.25美元；其他月份合約12.5美元。歐洲美元期貨的交割方式是現(xiàn)金結(jié)算。1676/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析歐洲美元期貨合約價(jià)格的計(jì)算在進(jìn)行歐洲美元期貨交易盈虧的計(jì)算中，LIBOR的變動(dòng)會(huì)造成期貨合約價(jià)格發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)1686/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析SOFR代替LIBOR由于LIBOR是一種基于銀行間拆借市場(chǎng)的利率，而該市場(chǎng)在金融危機(jī)后流動(dòng)性下降，且存在操縱和欺詐的風(fēng)險(xiǎn)，因此英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）決定在2021年底終止除美元以外的所有幣種的LIBOR報(bào)價(jià)，而美元LIBOR則將在2023年6月終止報(bào)價(jià)。目前，美國(guó)的替代利率基準(zhǔn)是安全回購(gòu)利率（SecuredOvernightFinancingRate,SOFR），它是基于美國(guó)國(guó)債抵押品的隔夜回購(gòu)市場(chǎng)的利率，由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行每日發(fā)布。SOFR是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，與LIBOR有著不同的特征和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此不能直接替換LIBOR。為了實(shí)現(xiàn)平滑的過(guò)渡，需要對(duì)SOFR進(jìn)行期限和利差的調(diào)整，以使其與LIBOR的期限結(jié)構(gòu)和信用風(fēng)險(xiǎn)相匹配。1696/17/2024第三章期貨定價(jià)的理論與分析3個(gè)月歐元銀行同業(yè)拆放利率期貨Euribor，即歐元銀行同業(yè)拆放利率，是基于歐元區(qū)資信較高的銀行間歐元資金的利率。Euribor涵蓋了不同期限的利率，包括隔夜、1周、2