本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。1不可不察：投資生態(tài)真變了——中國股市記憶第五期證券研究報告證券研究報告林榮雄分析師從上個月的-1.57%擴大至當(dāng)前的-4.移則較為微弱。鄒卓青分析師相關(guān)報告重倉白酒的資金，流向哪“出海潮”與巴菲特買點一個觀察A股關(guān)鍵的新指本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。2策略主題報告內(nèi)容目錄 3 3 4 6 6 9 圖表目錄 3 3 3 4 4 4 5 5 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。3策略主題報告1.行情概覽1.1.行情回顧煤炭＞房地產(chǎn)＞農(nóng)林牧漁＞銀行本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。4策略主題報告1.2.市場特征l5月四類指數(shù)換手率月日均環(huán)比下降，主要本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。5策略主題報告比仍處于歷史上較高水平。本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。6策略主題報告圖9.大類資產(chǎn)行情估值概覽2.宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策2.1.經(jīng)濟特征本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。7策略主題報告圖10.5月制造業(yè)PMI分項顯著下滑4846444240484620/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/054420/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0520/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/0520/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05圖12.5月建筑業(yè)PMI明顯走弱，新訂單及業(yè)務(wù)活動預(yù)期圖13.5月服務(wù)業(yè)PMI整體回落，銷售價格下跌，新訂單略——中國:非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)中國:非制造業(yè)PMI:建筑業(yè):新訂單中國:非制造業(yè)PMI:建筑業(yè):業(yè)務(wù)活動預(yù)期0中國:非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)——中國:非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè):新訂單中國:非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè):銷售價格2018/05r2018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/052018/05r2018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/112024/05本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。8策略主題報告社融存量:同比(%)987620/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04520/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04社融分項同比多增(億元)4000.2024-04.(億元)400020000政府債券股票融資政府債券股票融資企業(yè)債券融資銀行承兌匯票信托貸款委托貸款外幣貸款人民幣貸款%1.51.00.50.0%%%本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。9策略主題報告2.2.產(chǎn)業(yè)政策中心中心本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。10策略主題報告中心中心本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。11策略主題報告3.海外市場3.1.海外宏觀個月里有5個月處于零增長或下跌狀態(tài)，說明目前美國商品端通根本原因?；?）美國:CPI:當(dāng)月同比美國:核心CPI:當(dāng)月同比美國:CPI:食品:當(dāng)月同比美國:CPI:能源:當(dāng)月同比(右軸)%%86420%%504030200-10-20-30%%5.201.80 美國:CPI:商品,不含食品和能源類商品:同比:季調(diào)——美國:CPI:服務(wù),不含能源服務(wù):同比:季調(diào)5.201.802019/012019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05過非耐用品環(huán)比增速從0.2%反彈至0.5%，導(dǎo)致商品分項通脹整體略有上升。而盡管本月服務(wù)分項環(huán)比上漲0.3%,相較0.4%本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。12策略主題報告開始降息。商品耐用品商品——美國:PCE:當(dāng)月同比美國:核心PCE:當(dāng)月同比服務(wù)%%22110食物能源（右軸）8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0%%22110食物能源（右軸）儲動向的持續(xù)關(guān)注。5.000.005.000.00歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比歐元區(qū):核心HICP(核心CPI):當(dāng)月同比歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):食物,包括酒精和煙草:同比 歐元區(qū):HICP(調(diào)和CPI):能源:同比（右軸）656055504540 歐元區(qū):制造業(yè)PMI歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI歐元區(qū):Markit綜合PMI本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。13策略主題報告3.2.海外權(quán)益市場綜合指數(shù)暴漲主要是因為英偉達，在人工智能熱潮推動下，英偉達股價在本月漲幅高達5月漲跌幅(%)7.06.05.04.03.02.01.00.0資料來源：Wind,國投證券研究中心12.024年5月漲跌幅（%）8.06.04.02.00.0本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。14策略主題報告海外權(quán)益估值：香港、法國、英國股市估值均處歷史較低水平漲跌幅(%)PE(TTM)指數(shù)近一個周近一個月近一年當(dāng)前值5年分位數(shù)10年分位數(shù)標普5000.24.823.525.560.6%78.9%納斯達克指數(shù)0.06.926.540.555.7%71.1%德國DAX-1.03.215.915.247.0%.4%韓國綜合指數(shù)-3.1-2.10.819.519.563.8%77.9%日經(jīng)225-1.60.219.521.67.7%77.2%英國富時100-0.81.68.915.051.9%法國CAC40-1.40.111.016.145.7%26.4%上證指數(shù)-0.9-0.6-4.513.360.6%44.9%44.9%滬深300-1.7-0.7-6.911.8.9%1.1%創(chuàng)業(yè)板指-2.5-2.9-18.027.98.0%4.0%恒生指數(shù)-4.21.8-5.49.121.7%19.1%恒生綜指-4.02.1-5.29.6226.3%27.3%本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。15策略主題報告本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分務(wù)的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關(guān)產(chǎn)本報告版權(quán)屬于國投證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。16策略主題報告本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。同時，本公司有權(quán)對本報告所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準，如有需要，客戶可以向本公司在法律許可的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)，提請客戶充分注意?？蛻舨粦?yīng)將本報告為作出其投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議，無論是否已經(jīng)明示或本