更新時(shí)間：2008-9-24

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股市360【字體:】

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投資要點(diǎn)：國(guó)家電網(wǎng)公司十一五規(guī)劃，十一五期間國(guó)家電網(wǎng)公司總投資額達(dá)到9000億元，南方電網(wǎng)規(guī)劃總投資為3000億元左右，這樣我國(guó)電網(wǎng)總投資將達(dá)到12000億元，是十五期間電網(wǎng)投資的2.4倍。而電網(wǎng)投資的增加必將帶動(dòng)電力一次設(shè)備、二次設(shè)備的需求。一般估計(jì)，電網(wǎng)建設(shè)投資中對(duì)二次設(shè)備的投資占10%，由此在電網(wǎng)建設(shè)中，電力二次設(shè)備每年至少將有240億元的市場(chǎng)需求。二次設(shè)備處于寡頭壟斷格局，行業(yè)壁壘較高。壁壘主要體現(xiàn)在技術(shù)、品牌、銷售渠道上。目前除了幾個(gè)國(guó)際知名企業(yè)外，國(guó)內(nèi)只有國(guó)電南瑞，北京四方，國(guó)電南自，許繼電氣和華立科技等少數(shù)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品毛利率較高。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，高端產(chǎn)品由于技術(shù)門檻較高，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，南瑞集團(tuán)、國(guó)電南自、北京四方、許繼電氣等國(guó)內(nèi)企業(yè)以及西門子、ABB都是二次設(shè)備領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)廠商。低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，相應(yīng)盈利能力也較低。我國(guó)電力二次設(shè)備行業(yè)的技術(shù)水平與國(guó)外先進(jìn)水平相比還有一段距離，主要表現(xiàn)在硬件方面。目前國(guó)內(nèi)各廠商產(chǎn)品所用的CPU芯片比國(guó)外要落后5年以上，產(chǎn)品工藝水平和元器件的可靠性也落后于國(guó)外，都亟待改善，否則滿足不了國(guó)內(nèi)電網(wǎng)向超高壓、大規(guī)模發(fā)展的要求。二次設(shè)備行業(yè)的成長(zhǎng)性和盈利性在過去的5年內(nèi)都表現(xiàn)很好，未來幾年行業(yè)仍可保持高增長(zhǎng)，毛利率仍可維持在目前較高的水平。

重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)：國(guó)電南瑞（600406），思源電氣（002028），許繼電氣（000400）。

一、二次設(shè)備行業(yè)概述

1．二次設(shè)備作用

電力設(shè)備行業(yè)主要包括四個(gè)子行業(yè)：電站設(shè)備行業(yè)、輸變電一次設(shè)備行業(yè)、輸變電二次設(shè)備行業(yè)和電力環(huán)保設(shè)備行業(yè)。不同子行業(yè)具有不同的產(chǎn)品。電站設(shè)備行業(yè)主要生產(chǎn)鍋爐、汽輪機(jī)、水輪機(jī)、發(fā)電機(jī)及電站空冷機(jī)組等；輸變電一次設(shè)備行業(yè)主要生產(chǎn)變壓器、電抗器、電感器、電容器、開關(guān)設(shè)備、電線電纜等；輸變電二次設(shè)備行業(yè)主要生產(chǎn)對(duì)一次設(shè)備進(jìn)行控制、監(jiān)控和保護(hù)的設(shè)備，包括：電站自動(dòng)化、變電站自動(dòng)化、調(diào)度自動(dòng)化、配電自動(dòng)化、線路保護(hù)、主設(shè)備保護(hù)和電能計(jì)費(fèi)自動(dòng)化產(chǎn)品等；電力環(huán)保設(shè)備行業(yè)主要包括處理煙塵、廢水、二氧化硫和氮氧化物的相關(guān)設(shè)備，包括除塵器、煙氣脫硫和脫氮設(shè)備。電力二次設(shè)備關(guān)系到電力系統(tǒng)運(yùn)行的安全，其主要職能是保障輸電質(zhì)量和提高輸電效率。其主要產(chǎn)品包括繼電保護(hù)裝置，變電站自動(dòng)化、電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、配網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品、直流輸電控制與保護(hù)。

2．二次設(shè)備子產(chǎn)品分類

中國(guó)電力系統(tǒng)繼電保護(hù)發(fā)展迅速，保護(hù)裝置從電磁型、整流型，經(jīng)歷晶體管型、集成電路型，發(fā)展到數(shù)字型階段；從單純的電流、電壓保護(hù)原理，到反映電流、電壓變化的距離保護(hù)以及采用電力載波、光纜、微波等不同通道的縱聯(lián)保護(hù)；反映穩(wěn)態(tài)序分量保護(hù)到反映暫態(tài)量的新原理保護(hù)；在運(yùn)行部門與科研、制造等部門的密切合作和正確制訂、實(shí)施反事故措施，以及加強(qiáng)專業(yè)管理的推動(dòng)下，微機(jī)型保護(hù)得到迅速發(fā)展應(yīng)用，保護(hù)裝置性能和可靠性不斷提高，中國(guó)繼電保護(hù)取得了跨越式技術(shù)進(jìn)步。我國(guó)各類保護(hù)裝置正確動(dòng)作率全面提高，220KV及以上系統(tǒng)保護(hù)達(dá)到99.09%，發(fā)電機(jī)保護(hù)達(dá)到98.3%。這標(biāo)志著我國(guó)繼電保護(hù)運(yùn)行已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。變電站自動(dòng)化系統(tǒng)是隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和超大規(guī)模集成電路技術(shù)、通信技術(shù)的發(fā)展而推廣應(yīng)用的。自90年代以來，變電站自動(dòng)化系統(tǒng)一直是我國(guó)電力行業(yè)的熱點(diǎn)技術(shù)之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)已投入運(yùn)行的35KV-500KV變電站約20000多座，每年新增變電站數(shù)量約為5%，新建變電站基本上采用了自動(dòng)化系統(tǒng)模式。隨著國(guó)內(nèi)廠家的產(chǎn)品技術(shù)含量、生產(chǎn)工藝水平的提高以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持，目前220KV及以下電壓等級(jí)變電站自動(dòng)化系統(tǒng)大都采用了國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，330KV及以上電壓等級(jí)也大量使用了國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品。全國(guó)電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)的裝備、應(yīng)用和開發(fā)水平均有了明顯的提高。我國(guó)各大電網(wǎng)的計(jì)算機(jī)監(jiān)控調(diào)度系統(tǒng)進(jìn)入了實(shí)用花階段，電網(wǎng)運(yùn)行基本實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化、現(xiàn)代化管理，電網(wǎng)運(yùn)行的可靠性、穩(wěn)定性達(dá)到了三相故障不失穩(wěn)、不損失負(fù)荷的水平，全國(guó)各主要電網(wǎng)頻率合格率均達(dá)到99.9%以上。在監(jiān)控系統(tǒng)、配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)和電能質(zhì)量控制技術(shù)方面，通過多年的研究，新型無功補(bǔ)償裝置、配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)、配電管理系統(tǒng)已在城市配電網(wǎng)和農(nóng)村電網(wǎng)中得到應(yīng)用。在電源和電網(wǎng)建設(shè)基本形成之后，配電管理系統(tǒng)是電力行業(yè)為提升自身實(shí)力，特別是電力市場(chǎng)所必須的技術(shù)保證。但是，配電管理系統(tǒng)在我國(guó)處于起步階段，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，要做大量基礎(chǔ)工作。直流輸電在未來20年有很大的市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)在系統(tǒng)設(shè)計(jì)、設(shè)備成套和換流閥、換流變壓器的核心技術(shù)方面仍受制于國(guó)外公司。直流輸電是世界發(fā)達(dá)國(guó)家作為解決高電壓、大容量、長(zhǎng)距離送電和異步聯(lián)網(wǎng)的重要手段。在我國(guó)實(shí)施全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的總體規(guī)劃中，直流輸電方式是主要的聯(lián)網(wǎng)結(jié)構(gòu)形式。但直流輸電的關(guān)鍵技術(shù)以前只掌握在ABB、西門子、AVERA三家電力裝備大公司手中。二、外部環(huán)境有利于二次設(shè)備行業(yè)

1．電網(wǎng)建設(shè)拉動(dòng)二次設(shè)備需求

電力設(shè)備發(fā)展與電力行業(yè)投資緊密相關(guān)。2003年以來，電力供應(yīng)緊張，電力行業(yè)景氣擴(kuò)張，為電力設(shè)備行業(yè)發(fā)展提供了增長(zhǎng)空間。但是由于那時(shí)重發(fā)輕送不管供現(xiàn)象嚴(yán)重，因此對(duì)二次設(shè)備的需求不夠強(qiáng)勁，但是隨著電源投資的飽和，對(duì)電網(wǎng)的投資需求被提上的日程。國(guó)家電網(wǎng)公司十一五規(guī)劃，十一五期間國(guó)家電網(wǎng)公司總投資額達(dá)到9000億元，南方電網(wǎng)規(guī)劃總投資為3000億元左右，這樣我國(guó)電網(wǎng)總投資將達(dá)到12000億元，是十五期間電網(wǎng)投資的2.4倍。而電網(wǎng)投資的增加必將帶動(dòng)電力一次設(shè)備、二次設(shè)備行業(yè)的需求。一般估計(jì)，電網(wǎng)建設(shè)投資中對(duì)二次設(shè)備的投資占10%，由此在電網(wǎng)建設(shè)中，電力二次設(shè)備行業(yè)每年至少將有240億元的市場(chǎng)需求。2．特高壓電網(wǎng)建設(shè)推動(dòng)二次設(shè)備行業(yè)加速發(fā)展

“十二五”初特高壓電網(wǎng)初步規(guī)劃方案：特高壓交流電網(wǎng)將初具規(guī)模，受端形成聯(lián)結(jié)華北－華中－華東的特高壓交流雙環(huán)網(wǎng)；陜北、蒙西煤電基地電力通過陜北－晉東南、蒙西－北京東兩個(gè)特高壓交流輸電通道送至受端特高壓交流雙環(huán)網(wǎng)；四川水電基地通過樂山－重慶－恩施－荊門的經(jīng)雙回交流特高壓線路向重慶和受端特高壓交流雙環(huán)網(wǎng)輸送。特高壓交流骨干網(wǎng)架將形成兩個(gè)送端、一個(gè)受端環(huán)網(wǎng)的格局，華北－華中－華東的特高壓交流大同步網(wǎng)將采用直流與西北電網(wǎng)、東北電網(wǎng)和南方電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)，全國(guó)形成華北－華中－華東、西北、東北、南方四個(gè)主要的同步電網(wǎng)?！笆濉背鯂?guó)家特高壓及跨區(qū)電網(wǎng)輸送容量達(dá)到6410萬千瓦以上，約占全國(guó)總負(fù)荷的10％。其中：通過750kV、500千伏交流和±500千伏直流輸送容量約為3800萬千瓦；通過交流特高壓輸送容量約2610萬千瓦。在特高壓電網(wǎng)輸送的2610萬千瓦容量中：按電源結(jié)構(gòu)和布局分類，晉陜蒙等煤電1280萬千瓦（送華北、華中、華東分別為360、340和580萬千瓦）；西南水電550萬千瓦（送華中東部、華東分別為400、150萬千瓦）；受端電源780萬千瓦。2020年前后特高壓電網(wǎng)輸送容量初步分析：國(guó)家特高壓及跨區(qū)電網(wǎng)輸送容量達(dá)到2.5億千瓦以上，約占全國(guó)裝機(jī)容量的25％。其中：通過750kV、500千伏交流和±500千伏直流輸送容量約為5200萬千瓦(包括哈薩克－新疆、俄羅斯－東北800萬千瓦）；通過特高壓交流和直流輸送容量約2.01億千瓦（包括俄羅斯、哈薩克送電1200萬千瓦）。在特高壓交流和直流輸送的2.01億千瓦容量中：按交流和直流分類，通過百萬伏級(jí)交流特高壓輸送的容量約為1.25億千瓦，通過±800千伏級(jí)直流輸送的容量約為7600萬千瓦。按電源結(jié)構(gòu)和布局分類，晉陜蒙寧、哈密、呼盟等煤電1.05億千瓦，西南水電5000萬千瓦，受端電源3400萬千瓦，俄羅斯遠(yuǎn)東水電630萬千瓦，哈薩克火電630萬千瓦。到2020年我國(guó)將建成約20條高壓直流輸電線路，每一條高壓直流輸電的工程投資約60-70億元，假定其中40%用于設(shè)備投資，則對(duì)電力設(shè)備的市場(chǎng)需求約480-560億元。

三、波特五力模型分析二次設(shè)備行業(yè)

波特認(rèn)為行業(yè)的分析應(yīng)該通過5個(gè)方面的因素來分析：潛在進(jìn)入者的威脅，供應(yīng)商的談判能力，客戶的談判能力，替代產(chǎn)品的威脅，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。1.潛在進(jìn)入者

對(duì)于二次設(shè)備行業(yè)來說，新的進(jìn)入者面臨著很大的困難，因?yàn)槎卧O(shè)備需要雄厚的資金實(shí)力，較強(qiáng)的技術(shù)開發(fā)能力以及營(yíng)銷管理能力。二次設(shè)備行業(yè)的技術(shù)是計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、通信、自動(dòng)控制等技術(shù)和電力技術(shù)的融合，因此新進(jìn)入者面臨著技術(shù)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。另外，中國(guó)電力二次設(shè)備廠商在過去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)完全是在國(guó)家電力公司的體制內(nèi)運(yùn)作，對(duì)中國(guó)電力系統(tǒng)的運(yùn)況、電力企業(yè)的內(nèi)部職能、電力企業(yè)的管理和技術(shù)層面都有透徹的了解，和電力行業(yè)中各層次的技術(shù)人員和管理人員具有長(zhǎng)期合作的優(yōu)勢(shì)，因此新進(jìn)入者將面臨著營(yíng)銷渠道的壁壘。

2.供應(yīng)商方面

由于電力二次設(shè)備行業(yè)的集中度高，所以行業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)廠商作為在國(guó)內(nèi)有一定影響力的電力設(shè)備制造商和解決方案提供商，對(duì)行業(yè)上游供應(yīng)商而言，是有吸引力的重要客戶。二次設(shè)備所需要的原材料主要包括電子器件，銅，鋼鐵，而主要的是電子器件，包括集成電路芯片，這些材料都是通用產(chǎn)品，因此生產(chǎn)廠商對(duì)客戶的談判能力一般。3.客戶方面

二次設(shè)備的主要客戶是電網(wǎng)公司，用電企業(yè)，發(fā)電企業(yè)等，而主要的是電網(wǎng)公司，是二次設(shè)備的固定的買家。由于電網(wǎng)公司的壟斷性，因此二次設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的談判能力是有限的。電網(wǎng)公司不僅在價(jià)格上具有談判優(yōu)勢(shì)，在結(jié)算方式上也會(huì)對(duì)廠家形成壓力，二次設(shè)備企業(yè)大多有較大的應(yīng)收帳款，主要來源便是電網(wǎng)公司的拖欠。4.替代產(chǎn)品

由于電力行業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品和服務(wù)專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)難度大且綜合程度高，除了少數(shù)的專業(yè)性生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品無法替代。但是隨著技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)品升級(jí)換代會(huì)對(duì)老產(chǎn)品形成一定的替代作用，目前二次設(shè)備在技術(shù)原理上的突破比較少，主要是元器件和設(shè)計(jì)方面改進(jìn)較多，尤其是近些年計(jì)算機(jī)、通信技術(shù)的進(jìn)步為二次設(shè)備行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間。5.行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)

二次設(shè)備行業(yè)處于寡頭壟斷格局，行業(yè)壁壘較高。壁壘主要體現(xiàn)在技術(shù)、品牌、銷售渠道上。目前除了幾個(gè)國(guó)際知名企業(yè)外，國(guó)內(nèi)只有國(guó)電南瑞，北京四方，國(guó)電南自，許繼電氣和華立科技等少數(shù)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品毛利率較高。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，高端產(chǎn)品由于技術(shù)門檻較高，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，南瑞集團(tuán)、國(guó)電南自、北京四方、許繼電氣等國(guó)內(nèi)企業(yè)以及西門子、ABB都是二次設(shè)備領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)廠商。低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，相應(yīng)盈利能力也較低。

從細(xì)分產(chǎn)品來看，變電站自動(dòng)化220KV以上電壓等級(jí)的市場(chǎng)基本上被國(guó)電南瑞，國(guó)電南自，北京四方，許繼電氣等占有。而110KV-35KV電壓等級(jí)中低端市場(chǎng)技術(shù)難度相對(duì)較低，參與廠家眾多，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。

四、我國(guó)電力二次設(shè)備行業(yè)技術(shù)現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢(shì)

我國(guó)電力二次設(shè)備行業(yè)的技術(shù)水平與國(guó)外先進(jìn)水平相比還有一段距離，主要表現(xiàn)在硬件方面。目前國(guó)內(nèi)各廠商產(chǎn)品所用的CPU芯片比國(guó)外要落后5年以上，產(chǎn)品工藝水平和元器件的可靠性也落后于國(guó)外，都亟待改善，否則滿足不了國(guó)內(nèi)電網(wǎng)向超高壓、大規(guī)模發(fā)展的要求。繼電保護(hù)裝置。電力系統(tǒng)繼電保護(hù)控制裝置的總體水平提高較快，正確動(dòng)作率及微機(jī)型繼電保護(hù)控制裝置應(yīng)用普及率不斷提高。目前電力系統(tǒng)新上的保護(hù)控制基本以微機(jī)型繼電保護(hù)控制裝置為主，而原有保護(hù)控制裝置的升級(jí)也以微機(jī)型繼電保護(hù)控制裝置為主。在二次設(shè)備等高科技領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)廠商的微機(jī)型繼電保護(hù)控制的技術(shù)水平已逐漸接近和達(dá)到國(guó)外先進(jìn)水平。變電站自動(dòng)化技術(shù)。變電站綜合自動(dòng)化是集遠(yuǎn)動(dòng)、監(jiān)控、測(cè)量為一體并與微機(jī)繼電保護(hù)裝置相配合，由監(jiān)控主機(jī)統(tǒng)一進(jìn)行各種信息的處理，可實(shí)現(xiàn)三遙以及各種測(cè)量、信息自動(dòng)顯示、報(bào)警和打印，把變電站采集的實(shí)時(shí)進(jìn)行處理向調(diào)度中心傳遞。這使變電站自動(dòng)化水平提高，減輕運(yùn)行人員工作量，給電網(wǎng)在線監(jiān)測(cè)、最佳運(yùn)行方式選擇、事故處理等提供了有利條件。近年來，我國(guó)電力系統(tǒng)自動(dòng)化應(yīng)用水平有較大提高，從總體來看，主要表現(xiàn)在各類自動(dòng)化系統(tǒng)應(yīng)用普及水平的不斷提高及原有自動(dòng)化系統(tǒng)的升級(jí)換代上。變電站自動(dòng)化技術(shù)自20世紀(jì)90年代以來一直是我國(guó)電力行業(yè)中的熱點(diǎn)之一。近10多年來，我國(guó)變電站自動(dòng)化技術(shù)，無論是從國(guó)外引進(jìn)的還是國(guó)內(nèi)自行開發(fā)研制的系統(tǒng)和設(shè)備，在技術(shù)和數(shù)量上都有顯著的發(fā)展。許繼電氣在變電站自動(dòng)化系統(tǒng)中走在了行業(yè)前列，公司結(jié)合晉東南－南陽(yáng)－荊門1000kV交流特高壓輸電示范工程，許繼電氣進(jìn)行自主開發(fā)和科研攻關(guān)，提出了特高壓變電站監(jiān)控系統(tǒng)的設(shè)計(jì)方案，并研制出適合于1000kV輸電系統(tǒng)的特高壓變電站監(jiān)控系統(tǒng)8000系列。電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)。電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化主要是運(yùn)用先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)電力的自動(dòng)采集、處理、傳輸和控制，并對(duì)電力進(jìn)行合理調(diào)度、優(yōu)化管理，減少浪費(fèi)。我國(guó)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)分為國(guó)調(diào)，網(wǎng)調(diào)，省調(diào)，地調(diào)，縣調(diào)，國(guó)調(diào)，網(wǎng)調(diào)，省調(diào)屬于高端市場(chǎng)，每年市場(chǎng)容量1-2億，基本被國(guó)電南瑞和北京科東電力控制系統(tǒng)有限公司兩家瓜分。國(guó)電南瑞OPEN-3000系統(tǒng)采用當(dāng)前最新計(jì)算機(jī)技術(shù)和電力系統(tǒng)新標(biāo)準(zhǔn),與各級(jí)各類調(diào)度，特別是網(wǎng)、省調(diào)以及地調(diào)密切配合開發(fā)研制的新一代EMS系統(tǒng)。目前我國(guó)在地調(diào)，縣調(diào)自動(dòng)化系統(tǒng)開發(fā)上已經(jīng)具備了與國(guó)際相抗衡的水平，地調(diào)、縣調(diào)市場(chǎng)需求量最大，每年市場(chǎng)容量在5-6個(gè)億左右，但是從業(yè)企業(yè)較多。配電網(wǎng)自動(dòng)化技術(shù)。國(guó)外現(xiàn)代化大城市的配電系統(tǒng)是在一次網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃合理，變電設(shè)備本身可靠并具有遙控和智能功能，信息系統(tǒng)的普及和消費(fèi)者需求多樣化的基礎(chǔ)上建立配電管理系統(tǒng)和配電自動(dòng)化的。日本在20世紀(jì)70年代就開始以高壓、大容量的配電方式解決大城市配電問題，并著手開發(fā)依靠配電設(shè)備及繼電保護(hù)進(jìn)行配電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行自動(dòng)化的方法，80年代到現(xiàn)在完成了計(jì)算機(jī)系統(tǒng)與配電設(shè)備配合的配電自動(dòng)化系統(tǒng)，在主要城市的配電網(wǎng)絡(luò)上投入運(yùn)行。美國(guó)在80年代就實(shí)現(xiàn)了一定程度的配電自動(dòng)化。在韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也于90年代完成了局部配電系統(tǒng)的自動(dòng)化，并建立了自己的配網(wǎng)自動(dòng)化網(wǎng)絡(luò)。我國(guó)配電網(wǎng)自動(dòng)化的發(fā)展目前仍處于摸索和試點(diǎn)的階段。由于我國(guó)配電設(shè)備的技術(shù)性能跟不上發(fā)展的需要，保護(hù)開關(guān)的技術(shù)參數(shù)及可靠性差，再加之配電線路長(zhǎng)，變壓器和分支多，常常是一點(diǎn)故障導(dǎo)致全線路的停電，并且故障點(diǎn)難以快速發(fā)現(xiàn)，降低了供電的可靠性和工作效率。

五、行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益分析

1.輸變電建設(shè)波動(dòng)性遠(yuǎn)大于發(fā)電設(shè)備建設(shè)

理論上講，發(fā)電設(shè)備投資應(yīng)該可以成為輸變電設(shè)備的先行指標(biāo)，一般都是發(fā)電設(shè)備投資先行啟動(dòng)，隨著發(fā)電容量的增加，對(duì)輸變電設(shè)備的需求增加。但是實(shí)際上我們通過分析近1年來的月數(shù)據(jù)，輸變電設(shè)備的建設(shè)波動(dòng)性遠(yuǎn)大于發(fā)電設(shè)備。對(duì)之最為可能的解釋為我國(guó)發(fā)電行業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，微觀主體通過市場(chǎng)的切身感受可以對(duì)未來做出合理的反應(yīng)，而電網(wǎng)企業(yè)仍然是國(guó)家控制的，壟斷地位不可撼動(dòng)，對(duì)需求的感受要滯后，比如今年的雪災(zāi)，我們發(fā)現(xiàn)雪災(zāi)后輸變電設(shè)備的投資大幅增加，隨著問題的逐步解決，電網(wǎng)投資又迅速下降。

2.二次設(shè)備行業(yè)成長(zhǎng)性分析

二次設(shè)備行業(yè)一直保持交稿的增長(zhǎng)狀態(tài)，我們以上市的8家二次設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)為樣本進(jìn)行了行業(yè)成長(zhǎng)性分析。每年二次設(shè)備增長(zhǎng)率保持在20%左右，05—08年上半年的增長(zhǎng)率分別為28.92%、17.99%、21.77%、20.64%，行業(yè)連續(xù)四年保持較高速度的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為行業(yè)保持該增長(zhǎng)速度可以保持到2010年。主要有兩個(gè)理由：一是行業(yè)波動(dòng)周期仍然處于上升期，從年度數(shù)據(jù)來看，輸變電容量08年出現(xiàn)了較大幅度的增加；二是行業(yè)銷售收入的基數(shù)較低，維持高增長(zhǎng)速度仍可持續(xù)。

3.二次設(shè)備行業(yè)盈利性分析

我們選取毛利率作為行業(yè)盈利性指標(biāo)。理由有二：一，毛利率=（收入-成本）/收入，該指標(biāo)可以反映行業(yè)的盈利能力。二，之所以不選取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率，是因?yàn)檫@個(gè)兩個(gè)指標(biāo)更適合于對(duì)公司的分析。對(duì)于整個(gè)行業(yè)來講，計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的期間費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外開支沒有意義。而毛利率可以直接反映行業(yè)的供需狀況。我們?nèi)匀贿x取8家上市公司為樣本來分析，從圖6可以看出，二次設(shè)備行業(yè)毛利率出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，目前維持在37%左右，該毛利率與發(fā)電設(shè)備行業(yè)和變壓器行業(yè)相比仍然是較高水平。圖6中以特變電工為例比較了變壓器行業(yè)和二次設(shè)備行業(yè)毛利率，特變電工毛利率是同行業(yè)中最高的企業(yè)。二次設(shè)備之所以能夠維持高毛利，有三個(gè)原因：1.二此設(shè)備行業(yè)涉及計(jì)算機(jī)，通信等高附加值產(chǎn)品，因此行業(yè)的盈利能力要較制造行業(yè)要高；2.二次設(shè)備行業(yè)內(nèi)部企業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，雖然其客戶為電網(wǎng)公司等壟斷企業(yè)，但是仍然有部分定價(jià)權(quán)；3.鋼鐵，銅等原材料成本占總成本的比例較小，受原材料價(jià)格上漲影響有限。

六、重點(diǎn)公司

1.國(guó)電南瑞（600406）國(guó)電南瑞的實(shí)際控制人南瑞集團(tuán)是國(guó)家電網(wǎng)公司下屬的電力自動(dòng)化支柱企業(yè)，是國(guó)電自動(dòng)化研究院為了促進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化而設(shè)立的高新技術(shù)企業(yè)。公司是我國(guó)電力自動(dòng)化領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先者，在二次設(shè)備市場(chǎng)中占據(jù)著重要的市場(chǎng)地位。公司在電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品的開發(fā)上走在了前列，OPEN-3000系統(tǒng)是在總結(jié)和借鑒OPEN2000和SD6000系統(tǒng)的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)與工程實(shí)踐的基礎(chǔ)上，采用當(dāng)前最新計(jì)算機(jī)技術(shù)和電力系統(tǒng)新標(biāo)準(zhǔn)，與各級(jí)各類調(diào)度，特別是網(wǎng)、省調(diào)以及地調(diào)密切配合開發(fā)研制的新一代EMS系統(tǒng)。2007年公司一套地調(diào)0PEN3000系統(tǒng)的價(jià)格達(dá)到600萬元左右，省調(diào)OPEN3000系統(tǒng)價(jià)格超過1200萬元，縣調(diào)系統(tǒng)價(jià)格為150萬元。由于公司在網(wǎng)調(diào)、省調(diào)和地調(diào)系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率較高，這部分市場(chǎng)的技術(shù)壁壘高，毛利率比較高，公司牢牢控制住了這部分市場(chǎng)。其省調(diào)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率約為70%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為北京科東。公司的變電站自動(dòng)化產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)了一定程度的下降，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，雖然公司在高端變電站自動(dòng)化市場(chǎng)占據(jù)了半壁江山，但是由于低端市場(chǎng)容量很大，包括許繼電氣在內(nèi)的諸多廠商參與了競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品毛利出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)該趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。

公司的軌道交通業(yè)務(wù)包括綜合監(jiān)控系統(tǒng)和軌道電力監(jiān)控系統(tǒng)的保護(hù)設(shè)備，07年公司中標(biāo)了上海地鐵10號(hào)線綜合監(jiān)控系統(tǒng)，伊朗德黑蘭地鐵延長(zhǎng)線，廣州地鐵4號(hào)線，深圳地鐵1號(hào)線項(xiàng)目。公司的農(nóng)村電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)市場(chǎng)空間巨大，或?qū)⒊蔀槲磥硇碌挠鲩L(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)家電網(wǎng)公司“十一五”期間農(nóng)村電網(wǎng)計(jì)劃投資約1300億元，農(nóng)電發(fā)展要達(dá)到三項(xiàng)主要目標(biāo)：一是到“十一五”末供電區(qū)域內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)戶戶通電，二是啟動(dòng)電氣化縣、電氣化鄉(xiāng)鎮(zhèn)，三是不斷提高客戶端電壓質(zhì)量和供電可靠性。截止到2007年底，公司農(nóng)網(wǎng)自動(dòng)化在手訂單約2億元，預(yù)計(jì)08年該業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)達(dá)到25%，毛利率保持在30%左右。

2.思源電氣（002028）思源電氣主要產(chǎn)品早期為電力自動(dòng)化保護(hù)設(shè)備（消弧線圈成套設(shè)備），經(jīng)過最近幾年的發(fā)展，高壓開關(guān)、高壓互感器也成為收入主要來源。消弧線圈與小電流接地系統(tǒng)是思源電氣較早進(jìn)入的領(lǐng)域，公司在該領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，近3年公司市場(chǎng)份額都保持在35%左右，2006年中期消弧線圈擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成，生產(chǎn)能力在原來500套的基礎(chǔ)上增加了600套。消弧線圈成套設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)加劇，個(gè)別競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以成本價(jià)銷售，有惡性競(jìng)爭(zhēng)的苗頭，對(duì)行業(yè)發(fā)展不利。

在高壓開關(guān)方面，國(guó)內(nèi)的高壓開關(guān)主要三大廠家沈高、平高、西高占據(jù)了70%的市場(chǎng)份額，由于國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)投資加快，主要廠家都出現(xiàn)了產(chǎn)能瓶頸的問題，加上我國(guó)東部地區(qū)沒有大的開關(guān)生產(chǎn)廠家，為思源電氣的發(fā)展留下了市場(chǎng)空間。2007年中期，公司增發(fā)募集資金4億元，設(shè)立思源高壓開關(guān)公司，專門生產(chǎn)126KV-550KV電壓等級(jí)的GIS組合電器。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)GIS的主流廠家如西開，平開，再加上GIS的綜合產(chǎn)能均跟不上當(dāng)前市場(chǎng)日益膨脹的需求，許多電力項(xiàng)目的設(shè)備交貨期延期在半年以上。公司毛利率一直保持在40%以上，主要是因?yàn)楦髦饕a(chǎn)品消弧線圈、高壓開關(guān)、高壓互感器毛利率較高。但是消弧線圈毛利率出現(xiàn)下降，主要原因是一方面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下降，另一方面原材料銅、硅鋼價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲，導(dǎo)致消弧線圈成本上升，這兩方面的合力導(dǎo)致了消弧線圈毛利出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。根據(jù)對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司08，09年每股收益分別為1.25元，1.45元。

3．許繼電氣（000400）許繼電氣公司