圖說債市月報(bào)2024年7月1日—7月31日信用債收益率普遍降至歷史低位，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或存投資機(jī)會(huì)——2024年7月圖說債市月報(bào)作者：中誠(chéng)信國(guó)際研究院侯天成tchhou@本期要點(diǎn)翟帥shzhai@盧菱歌lglu@譚暢chtan@展望及策略建議7月OMO操作利率及LPR利率調(diào)降釋放積極信號(hào)，MLF操作利率的超預(yù)期下調(diào)進(jìn)一步對(duì)債券市場(chǎng)情緒形成利好，債市行情仍有支撐；但考慮到央行對(duì)長(zhǎng)端利率較為關(guān)注，已開展國(guó)債借入操作并表態(tài)會(huì)適時(shí)入市賣出國(guó)債，逐步加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)端利率的調(diào)控，再加上后續(xù)若經(jīng)濟(jì)支持政策加碼以及8月政府債券供給增加因素，債券收益率聯(lián)系人：中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞hxyuan@下行也受限，中期來看大概率將維持低位波動(dòng)態(tài)勢(shì)。投資策略方面，可關(guān)注已經(jīng)大幅調(diào)整的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。2024年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在“零違約”歷史被打破、A股行情較弱、退市風(fēng)險(xiǎn)增加、評(píng)級(jí)集中下調(diào)等因素綜合影響下，估值持續(xù)走低，截至7月末轉(zhuǎn)債指數(shù)較年初下跌近20%，多支轉(zhuǎn)債跌破面值。從可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總體情況來看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟蹤評(píng)級(jí)窗口期結(jié)束、部分轉(zhuǎn)債退市靴子落地，短期沖擊逐漸消退，后續(xù)大規(guī)模違約可能性較低，市場(chǎng)整體估值呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢(shì)，可擇機(jī)投資指數(shù)或構(gòu)建高資質(zhì)轉(zhuǎn)債投資組合抓住市場(chǎng)回漲機(jī)會(huì)。個(gè)券層面，從獲取穩(wěn)定收益的角度而言，在價(jià)格依然較高的高評(píng)級(jí)可轉(zhuǎn)債中，建議選擇交易價(jià)格略高于面值、YTM仍高于同期限無風(fēng)險(xiǎn)利率的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資，特別是銀行、公用事業(yè)、電力生產(chǎn)與供應(yīng)等較為穩(wěn)健行業(yè)的相關(guān)標(biāo)的，獲取穩(wěn)定的純債收益。破面轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)方年6月面，可以選取基本面相對(duì)較優(yōu)、但在上一輪轉(zhuǎn)債市場(chǎng)沖擊下價(jià)格下跌至面值以下的債券，獲取債券上漲的資本利得。具體行業(yè)而言，轉(zhuǎn)債中裝備制造和電子行業(yè)債券或有一定投資機(jī)會(huì)。年5月債券市場(chǎng)回顧信用風(fēng)險(xiǎn)：7月公募債券市場(chǎng)月度滾動(dòng)違約率為，較上月下降0.2個(gè)百分42家房地產(chǎn)行業(yè)主體和2家醫(yī)藥主

年4月3房地產(chǎn)企業(yè)。年3月宏觀與資金環(huán)境：7月官方制造業(yè)較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至，7年2月7-37bpDR007較上月末下行37bp至。一級(jí)市場(chǎng)：712581.96980.07662.21億元至2255.482024年月信用債發(fā)行規(guī)模共計(jì)82193.2同期增加4184.87億元；凈融資額為12874.97億元，較去年同期增加4686.37如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系億元。發(fā)行利率方面，不同品種信用債平均發(fā)行利率漲跌互現(xiàn)。

中誠(chéng)信國(guó)際品牌與投資人服務(wù)部趙級(jí)市場(chǎng)：月內(nèi)公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際走弱；7天期逆回購(gòu)操作利率由調(diào)整為1.70%1年期和5年期以上gzhao@LPR均較上月下降10bp因素下，債市投資者信心有所提振，國(guó)債收益率再次突破歷史最低水平。截至7月316-12bp中10年期國(guó)債收益率于月末下行至月內(nèi)最低水平20028-43bpAA-級(jí)中票下35歷史最低水平。中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月展望及策略建議2024年7月份，官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，仍處于收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣水平仍有待恢復(fù)。資金環(huán)境方面，央行月內(nèi)施行降息、同時(shí)持續(xù)加碼逆回購(gòu)凈投放力度，資金市場(chǎng)流動(dòng)性邊際放松，截至7月末各期限質(zhì)押式回購(gòu)利率全面下行7-37bp，其中DR007較6月末下行37bp至1.80%。從債券市場(chǎng)表現(xiàn)來看7月信用債發(fā)行升溫行規(guī)模共計(jì)12581.96億元上月增加980.07億元均發(fā)行規(guī)模為662.21億元融資額較上月增加796.84億元至2255.48億元。二級(jí)市場(chǎng)方面，截至7月末，不同期限國(guó)債收益率較上月末全面下行6-12bp中10年期國(guó)債收益率于月末下行至月內(nèi)最低水平2.15%時(shí)也為2002年有數(shù)據(jù)以來最低水平；信用債方面，資產(chǎn)荒格局延續(xù)的背景下，信用債市場(chǎng)做多情緒仍占主導(dǎo)，推動(dòng)信用債收益率持續(xù)下行，信用利差持續(xù)壓縮。以中短期票據(jù)為例，其收益率下行幅度在8-43bp之間，其中AA-級(jí)中票下行幅度最大，均超過35bp，各行業(yè)、區(qū)域利差也普遍呈收窄態(tài)勢(shì)。目前看，各期限等級(jí)的信用債收益率和信用利差普遍降至歷史最低水平。風(fēng)險(xiǎn)情況方面，7月公募債券市場(chǎng)月度滾動(dòng)違約率為0.15%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。展望后市，7月OMO操作利率及LPR利率調(diào)降釋放積極信號(hào)MLF操作利率的超預(yù)期下調(diào)進(jìn)一步對(duì)債券市場(chǎng)情緒形成利好，債市行情仍有支撐；但考慮到央行對(duì)長(zhǎng)端利率較為關(guān)注，已開展國(guó)債借入操作并表態(tài)會(huì)適時(shí)入市賣出國(guó)債，逐步加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)端利率的調(diào)控，再加上后續(xù)若經(jīng)濟(jì)支持政策加碼以及8月政府債券供給增加因素券收益率下行也受限，中期來看大概率將維持低位波動(dòng)態(tài)勢(shì)。投資策略方面關(guān)注已經(jīng)大幅調(diào)整的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。2024年以來轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在“零違約”歷史被打破、A股行情較弱、退市風(fēng)險(xiǎn)增加、評(píng)級(jí)集中下調(diào)等因素綜合影響下，估值持續(xù)走低，截至7月末轉(zhuǎn)債指數(shù)較年初下跌近20%，多支轉(zhuǎn)債跌破面值。從可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總體情況來看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟蹤評(píng)級(jí)窗口期結(jié)束、部分轉(zhuǎn)債退市靴子落地，短期沖擊逐漸消退，后續(xù)大規(guī)模違約可能性較低，市場(chǎng)整體估值呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢(shì)擇機(jī)投資指數(shù)或構(gòu)建高資質(zhì)轉(zhuǎn)債投資組合抓住市場(chǎng)回漲機(jī)會(huì)。個(gè)券層面，從獲取穩(wěn)定收益的角度而言，在價(jià)格依然較高的高評(píng)級(jí)可轉(zhuǎn)債中，建議選擇交易價(jià)格略高于面值、YTM仍高于同期限無風(fēng)險(xiǎn)利率的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資，特別是銀行、公用事業(yè)、電力生產(chǎn)與供應(yīng)等較為穩(wěn)健行業(yè)的相11中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月關(guān)標(biāo)的，獲取穩(wěn)定的純債收益。破面轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)方面，可以選取基本面相對(duì)較優(yōu)、但在上一輪轉(zhuǎn)債市場(chǎng)沖擊下價(jià)格下跌至面值以下的債券，獲取債券上漲的資本利得。具體行業(yè)而言，轉(zhuǎn)債中裝備制造和電子行業(yè)債券或有一定投資機(jī)會(huì)。裝備制造行業(yè)方面，今年以來一系列支持設(shè)備更新的政策措施先后落地，包括國(guó)常會(huì)表態(tài)加力支持大規(guī)模設(shè)備更新家發(fā)改委和財(cái)政部發(fā)布文件明確安排超長(zhǎng)期國(guó)債資金支持設(shè)備更新等，裝備制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)融資渠道或?qū)⑦M(jìn)一步拓寬，有利于增強(qiáng)企業(yè)償債能力，可對(duì)該行業(yè)債券投資機(jī)會(huì)進(jìn)行挖掘；電子行業(yè)需求有所修復(fù)，2023年下半年開始消費(fèi)電子需求呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，此外新能源汽車車機(jī)芯片、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等下游需求成長(zhǎng)也對(duì)需求企穩(wěn)產(chǎn)生一定支撐工智能等行業(yè)發(fā)展也一定程度有利于推動(dòng)行業(yè)需求增長(zhǎng)，電子行業(yè)基本面仍有改善空間，相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的的投資價(jià)值也值得關(guān)注。表1：債券收益率整體情況資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理7月債券市場(chǎng)回顧一、債市風(fēng)險(xiǎn)：滾動(dòng)違約率較上月下降，信用利差普遍收窄1、違約情況：公募市場(chǎng)月度滾動(dòng)違約率1為0.15%圖公募發(fā)行圖2：每月新增違約主體家數(shù)（含私募）1月度滾動(dòng)違約率是以統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)向前倒推12計(jì)該樣本在這12個(gè)月內(nèi)合計(jì)新增的違約發(fā)行人數(shù)量占比。22中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月4單位：家3210資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理7月公募債券市場(chǎng)月度滾動(dòng)違約率為0.15%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。債券市場(chǎng)月內(nèi)共有4家主體違約，涉及2家房地產(chǎn)行業(yè)主體和2家醫(yī)藥主體，分別為紅星控股、寶龍實(shí)業(yè)和當(dāng)代科技、景峰醫(yī)藥。其中景峰醫(yī)藥為首次違約主體，近年來在醫(yī)?？刭M(fèi)及招標(biāo)降價(jià)等因素影響下，公司主要產(chǎn)品銷售金額出現(xiàn)較大幅度下滑，償債能力有所弱化。展期方面，月內(nèi)當(dāng)代節(jié)能、旭輝集團(tuán)和億利潔能共3家主體進(jìn)行債券展期。其中，當(dāng)代節(jié)能主營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，其債券“19當(dāng)代01”此前已5次對(duì)本息進(jìn)行展期，主要系公司銷售業(yè)績(jī)下滑、營(yíng)業(yè)收入大幅下行所致。旭輝集團(tuán)同樣主營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)開展區(qū)域相對(duì)分散，受房地產(chǎn)行業(yè)需求下行、項(xiàng)目推進(jìn)緩慢等因素的綜合影響，公司銷售業(yè)績(jī)大幅下滑，目前旭輝集團(tuán)尚有9支債券存續(xù)，其中4支已展期，3支將于1年內(nèi)進(jìn)入回售或到期，應(yīng)對(duì)相關(guān)債券償付情況加以關(guān)注。億利股份主營(yíng)業(yè)務(wù)包括化工制造、供應(yīng)鏈物流、清潔能源和光伏發(fā)電四大板塊，其中化工制造業(yè)務(wù)是公司的主要收入和利潤(rùn)來源2022年以來PVC和純堿價(jià)格的低位運(yùn)行對(duì)公司化工業(yè)務(wù)的開展造成一定負(fù)面影響，加之貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)?？s減，公司盈利能力有所降低，面臨一定債務(wù)兌付壓力。33中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月2、信用評(píng)級(jí)調(diào)整：7月有4家主體評(píng)級(jí)被下調(diào)圖主體評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)債項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)6

4級(jí)別調(diào)高級(jí)別調(diào)高級(jí)別調(diào)低級(jí)別調(diào)低資料來源：貨幣網(wǎng)、上交所、深交所整體看，在評(píng)級(jí)跟蹤季時(shí)點(diǎn)影響下，7月評(píng)級(jí)調(diào)整數(shù)量維持較高水平，主體評(píng)級(jí)調(diào)整數(shù)量與上月基本持平，債項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)整次數(shù)較上月增加14次。具體看7月共有14家主體評(píng)級(jí)被上調(diào)中包括10家中期票據(jù)發(fā)行主體3家商業(yè)銀行1家公司債發(fā)行主體4家主體評(píng)級(jí)被下調(diào)別為安丘農(nóng)商銀行、鄭煤集團(tuán)、嶺南股份和普利制藥，下調(diào)原因主要包括經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、償債壓力加大及流動(dòng)性壓力上升等。評(píng)級(jí)展望方面，有1家主體評(píng)級(jí)展望調(diào)整為正面，為盛京銀行；有3家主體評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，分別為六盤水水利開發(fā)投資、杉杉集團(tuán)和蘭州軌交；有2家主體被列入評(píng)級(jí)觀察名單，分別為曲江文化集團(tuán)和濰坊公信。3、信用利差：中短期票據(jù)信用利差普遍收窄圖4：中短期票據(jù)信用利差走勢(shì)2圖5：中短期票據(jù)等級(jí)間利差變化2使用中債中短期票據(jù)收益率數(shù)據(jù)計(jì)算。44中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月200150100500bp5001年3年5年1年期3年期5年期2024-07-312024-06-28變化（右軸）AAA與AA+級(jí)利差變動(dòng)(bp)AA+與AA級(jí)利差變動(dòng)AA與AA-級(jí)利差變動(dòng)(bp)資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理信用利差普遍收窄。以中短期票據(jù)為例，除1年期中高等級(jí)利差小幅走擴(kuò)外，其他各期限等級(jí)信用利差普遍收窄，幅度在5-33bp之間，其中AA-級(jí)信用利差收窄幅度相對(duì)較大，幅度在24-33bp之間。等級(jí)間利差方面，等級(jí)間利差多數(shù)收窄中各期限AAA與AA+級(jí)AA與AA-級(jí)等級(jí)間利差較上月全面收窄，其中由于月內(nèi)AA-級(jí)收益率大幅下行AA與AA-等級(jí)間利差收窄幅度相對(duì)較大，幅度最大為27bp；AA+與AA等級(jí)間利差多數(shù)與上月持平。二、債券市場(chǎng)運(yùn)行：信用債發(fā)行升溫，降息落地收益率全面下行1、宏觀及貨幣環(huán)境：官方制造業(yè)PMI走低，資金利率全面下行圖圖7：存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì)56.002.50%54.0052.0050.002.001.501.0048.0046.00

0.5044.0042.000.00DR001DR007DR014PMIPMIDR021DR1M資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理55中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月表2：2024年7月貨幣政策工具投放回籠凈投放操作期數(shù)總額（億元）操作期數(shù)總額（億元）總額（億元）逆回購(gòu)2329572.6逆回購(gòu)到期23234466126.6國(guó)庫(kù)定存1700國(guó)庫(kù)定存到期17000央行票據(jù)互換到期150央行票據(jù)互換1500SLF/0.61SLF到期/26.11-25.5MLF23000MLF到期110301970PSL未披露未披露PSL未披露未披露-925TMLF00TMLF到期000合計(jì)/7146官方制造業(yè)PMI延續(xù)走低。7月官方制造業(yè)PMI較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線下方。其中新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)較上月分別回落0.2和0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.3%和50.1%。雖然7月生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)位于臨界點(diǎn)之上，但已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回落且接近臨界值，顯示需求不足對(duì)生產(chǎn)端的拖累有所增強(qiáng)7月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月回落，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.2%。財(cái)新PMI方面7月財(cái)新制造業(yè)PMI為49.8%上月大幅下降2個(gè)百分點(diǎn)，為2023年11月來首次低于榮枯線。從資金面來看行通過公開市場(chǎng)操作凈投放資金7146億元中內(nèi)央行開展29573億元逆回購(gòu)3000億元MLF和0.6億元SLF操作期有23446億元逆回購(gòu)、1030億元MLF和26億元SLF到期，此外，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈回籠抵押補(bǔ)充貸款（PSL）925億元。盡管7月為繳稅大月，且政府債發(fā)行加速，但央行月內(nèi)施行降息，同時(shí)持續(xù)加碼逆回購(gòu)凈投放力度，總體來看流動(dòng)性邊際放松。截至7月末，各期限質(zhì)押式回購(gòu)利率全面下行化幅度在7-37bp之間中DR007較上月末下行37bp至1.80%。2、一級(jí)市場(chǎng)：信用債發(fā)行有所升溫，不同券種發(fā)行利率漲跌互現(xiàn)圖8：各主要品種信用債發(fā)行情況圖9：各主要品種信用債凈融資情況66中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月單位：億元00-500-1000-1500年月2024年月

年6月2024年月圖10：信用債發(fā)行量和凈融資走勢(shì)圖11：1年期短融發(fā)行利率走勢(shì)億元400016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000030002000100007.00%6.005.004.003.002.001.00AA+總發(fā)行量(左)凈融資額(右)圖12：3年期中票發(fā)行利率走勢(shì)圖13：3年期公司債發(fā)行利率走勢(shì)7.00%6.007.00%6.005.005.004.004.003.003.002.002.001.001.00AA+77中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月圖5000.00億元%4000.003000.002000.001000.00-1000.00-2000.00-3000.00-4000.00-5000.00基礎(chǔ)設(shè)施投融資電力生產(chǎn)與供應(yīng)綜合金融交通運(yùn)輸建筑輕工制造化工批發(fā)和零售業(yè)房地產(chǎn)煤炭公用事業(yè)鋼鐵有色金屬電子建筑材料商業(yè)與個(gè)人服務(wù)裝備制造汽車農(nóng)林牧漁文化產(chǎn)業(yè)(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)發(fā)行規(guī)模到期規(guī)模本期發(fā)行利率上期發(fā)行利率凈融資額圖4000.00%億元3000.00

2000.00

1000.00-1000.00-2000.00-3000.00北京江廣上浙山天四江福內(nèi)湖重河河陜?cè)坪矎V山新吉貴遼甘海西蘇東海江東津川西建蒙北慶南北西南南徽西西疆林州寧肅南藏省省省省省省省古省省省省省省省壯省維省省省省省自自族吾治治自爾區(qū)區(qū)治自(5.00)(10.00)(15.00)區(qū)治區(qū)發(fā)行規(guī)模到期規(guī)模本期發(fā)行利率上期發(fā)行利率凈融資額資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理信用債發(fā)行規(guī)模增加，發(fā)行利率漲跌互現(xiàn)。7月信用債3發(fā)行升溫，發(fā)行規(guī)模共計(jì)12581.96億元，較上月增加980.07億元，日均發(fā)行規(guī)模為662.21億元融資額較上月增加796.84億元至2255.48億元累計(jì)數(shù)據(jù)看2024年1-7月信用債發(fā)行規(guī)模共計(jì)82193.2億元，較去年同期增加4184.87億元；凈融資額為12874.97億元去年同期增加4686.37億元行利率方面同品種信用債平均發(fā)行利率漲跌互現(xiàn)體來看1年期短融發(fā)行利率多數(shù)下行，幅度最大為40bp3年期中票和公司債發(fā)行利率有漲有跌化幅度不超過27bp。3主要此部分信用債包含超短期融資券、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公開發(fā)行公司債、非公開發(fā)行公司債、、政府支持機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)債、可交換債。88中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月分行業(yè)來看礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模為4062億元業(yè)債類信用債發(fā)行規(guī)模共計(jì)7243億元。其中，電力生產(chǎn)與供應(yīng)、綜合、金融等行業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模相對(duì)較高,均超過660億元。凈融資方面，多數(shù)行業(yè)凈融資為正，基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)凈融資規(guī)模為102億元業(yè)類發(fā)行人凈融資規(guī)模為1480億元。其中，綜合、輕工制造、電力生產(chǎn)與供應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施投融資等行業(yè)融資凈流入規(guī)模在279億元以上。發(fā)行成本方面，煤炭、房地產(chǎn)、有色金屬、基礎(chǔ)設(shè)施投融資等行業(yè)平均發(fā)行利率較高，且均超過2.4%。從利率變化趨勢(shì)上看，多數(shù)行業(yè)發(fā)行利率有所下行，輕工制造、化工、農(nóng)林牧漁、有色金屬等行業(yè)發(fā)行利率下行超41bp。分區(qū)域來看，北京、江蘇、廣東、上海等地區(qū)信用債發(fā)行規(guī)模相對(duì)較高,均超過943億元。凈融資方面，多數(shù)地區(qū)凈融資為正，北京、內(nèi)蒙古、上海等地區(qū)融資凈流入規(guī)模在285億元以上。發(fā)行成本方面，貴州、云南、河南、山東等地區(qū)平均發(fā)行利率較高，且均超過2.6%。從利率變化趨勢(shì)上看，多數(shù)地區(qū)發(fā)行利率有所下行，云南、吉林、山西、內(nèi)蒙古等地區(qū)發(fā)行利率下行超24bp，幅度相對(duì)較大。3、二級(jí)市場(chǎng)：債券成交規(guī)模增加，債券收益率全面下行圖圖%140000億元1200001000008000060000

40000200000年7月年月圖18：國(guó)債到期收益率走勢(shì)圖19：AAA級(jí)中短期票據(jù)到期收益率走勢(shì)99中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月%4.0000%3.80003.60003.40003.20003.00002.80002.60002.40002.20002.00001.80001年3年5年7年10年15年1年期3年期5年期圖20：各區(qū)域中期票據(jù)信用利差變化圖21：各行業(yè)中期票據(jù)信用利差變化80bp70605040302010080bp706050403020100本月利差上月利差本月利差上月利差資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理6月債市杠桿率為107.83%，較前一月上升0.48個(gè)百分點(diǎn)。7月二級(jí)市場(chǎng)債券成交總額為40.08萬億元，日均成交額為2.11萬億元,日均成交額較上月增加22.16%中利率債成交總額較上月增加13.9%至25.55萬億元,日均成交額較上月增加25.89%至13446.37億元用債成交總額較上月增加6.41%至12.69萬億元,日均成交額較上月增加17.61%至6680.19億元；金融債成交總額較上月減少3.42%至1.84萬億元,日均成交額較上月增加6.75%至968.53億元。7月債券收益率延續(xù)下行態(tài)勢(shì)內(nèi)公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際走弱；此外，央行將7天期逆回購(gòu)操作利率由1.80%調(diào)整為1.70%1年期和5年期以上LPR均較上月下降10bp方位降低利率。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期和央行降息利好因素下，債市投資者信心有所提振，國(guó)債收益率再次突破歷史最低水平至7月31日同期限國(guó)債收益率較上月末全面下1010中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月行6-12bp中10年期國(guó)債收益率于月末下行至月內(nèi)最低水平2.15%時(shí)為2002年有數(shù)據(jù)以來最低水平。信用債方面，資產(chǎn)荒格局延續(xù)下信用債收益率持續(xù)下行，信用利差也進(jìn)一步收窄，以中短期票據(jù)為例，其收益率下行幅度在8-43bp之間，其中各期限中AA-級(jí)中票下行幅度最大，均超過35bp。目前各期限等級(jí)的信用債收益率和信用利差普遍降至歷史最低水平。區(qū)域利差方面差排名靠前的是青海夏南等地區(qū)超過55bp；重慶、上海、江蘇等地區(qū)利差處于較低水平，均不超過32bp。從變動(dòng)趨勢(shì)看，多數(shù)地區(qū)利差收窄，青海、湖南、內(nèi)蒙等地區(qū)利差收窄6bp以上，幅度相對(duì)較大。行業(yè)利差方面，利差排名靠前的是農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等行業(yè)利差較高，均超過53bp；從變動(dòng)趨勢(shì)看，多數(shù)行業(yè)利差收窄，幅度在1-14bp之間，農(nóng)林牧漁、化工、建筑材料等行業(yè)利差收窄6bp以上。11中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月附表表3：7月債券違約及信用風(fēng)險(xiǎn)事件涉及產(chǎn)品事件主體事件進(jìn)展性質(zhì)2024年7月25日，當(dāng)代節(jié)能置業(yè)召當(dāng)代節(jié)能置業(yè)股份有限公司開2024議繼2024年1月30日、4月30日兩19當(dāng)代次展期至2025年1月31日。上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司公告，“21寶龍”剩余未到期金額未獲得豁免交叉保護(hù)條款約定情達(dá)成展期協(xié)議19當(dāng)代01本息展期形，導(dǎo)致剩余本息應(yīng)于持有人會(huì)議表21寶龍MTN001上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展(集團(tuán)有限公司決截止日的次一工作日（7月19日）立即到期應(yīng)付，較原分期兌付的剩余--本息違約本息兌付日年12月7日和2025年6月7日提前到期。截至2024年7月19足額償付上述本息。旭輝集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告稱，“21旭輝022023年7月22日至21旭輝02旭輝集團(tuán)股份有限公司2024年7月21日期間的利息已獲得602024年7月22日至10月18日期間內(nèi)支付上述期間的利息。達(dá)成展期協(xié)議利息展期當(dāng)代1武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司2024年7月15日，武漢當(dāng)代科技未當(dāng)代1實(shí)質(zhì)性違約。--本息違約紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司公告紅星22024年7月2日被裁定進(jìn)紅星2紅星5紅星3紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司紅星2紅星2紅星5紅星3--本息違約紅星1“紅星1紅星7紅星7生過利息或本息展期。20億20億利02億利潔能股份有限公司利02”的本金分兩期兌付，其中2999.5萬元本金展期至2024年11月20日兌付。其余4000.502024達(dá)成展期協(xié)議本金展期1212中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月年7月87月22司尚未披露兌付情況。湖南景峰醫(yī)藥股份有限公司于2023年12月3116景峰16景峰01湖南景峰醫(yī)藥股份有限公司有人達(dá)成的展期方案,公司應(yīng)于2024年7月1日支付“”的本年7月5清償“16景峰”的到期本息。—本息違約資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理表4：7月跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)整動(dòng)態(tài)4相關(guān)債項(xiàng)主體最新債項(xiàng)等級(jí)最新主體等級(jí)最新展望時(shí)間評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嶺南轉(zhuǎn)債嶺南生態(tài)文旅股份有限公司B+B+負(fù)面2024/7/1聯(lián)合資信鴻達(dá)退債鴻達(dá)興業(yè)股份有限公司CC—2024/7/1上海新世紀(jì)新鋼新余鋼鐵集團(tuán)有限公司穩(wěn)定東方金誠(chéng)營(yíng)口港MTN001營(yíng)口港務(wù)集團(tuán)有限公司穩(wěn)定中誠(chéng)信國(guó)際成都農(nóng)商二級(jí)成都農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信成都農(nóng)商二級(jí)成都農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信成都農(nóng)商行永續(xù)債成都農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信蒙高路MTN001內(nèi)蒙古交通集團(tuán)有限公司穩(wěn)定中證鵬元蒙高路MTN001內(nèi)蒙古交通集團(tuán)有限公司穩(wěn)定中證鵬元安丘農(nóng)商二級(jí)山東安丘農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司A穩(wěn)定大公國(guó)際融騰4B_bc上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司——中誠(chéng)信國(guó)際融騰2B_bc上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司——中誠(chéng)信國(guó)際常星4優(yōu)先C江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司——聯(lián)合資信4等級(jí)上調(diào)用紅色標(biāo)記，下調(diào)用綠色標(biāo)記。1313中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月常興業(yè)5優(yōu)先B江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定中誠(chéng)信國(guó)際常興業(yè)5優(yōu)先C江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定中誠(chéng)信國(guó)際常興業(yè)4優(yōu)先C江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定中誠(chéng)信國(guó)際興晴2優(yōu)先B興業(yè)消費(fèi)金融股份公司—穩(wěn)定聯(lián)合資信興晴2優(yōu)先C興業(yè)消費(fèi)金融股份公司—穩(wěn)定聯(lián)合資信禾城農(nóng)商二級(jí)浙江禾城農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定東方金誠(chéng)禾城農(nóng)商二級(jí)浙江禾城農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司穩(wěn)定東方金誠(chéng)溫州銀行二級(jí)溫州銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信溫州銀行二級(jí)溫州銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信溫州銀行永續(xù)債溫州銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信溫州銀行永續(xù)債溫州銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信溫州銀行永續(xù)債溫州銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信溫州銀行小微債溫州銀行股份有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信榆林能源MTN002陜西榆林能源集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)陜西水務(wù)MTN001陜西水務(wù)發(fā)展集團(tuán)有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信中十七冶MTN001中國(guó)十七冶集團(tuán)有限公司穩(wěn)定中誠(chéng)信國(guó)際鄭煤MTN001鄭州煤炭工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司BB+BB+負(fù)面大公國(guó)際嶺南轉(zhuǎn)債嶺南生態(tài)文旅股份有限公司B-B-負(fù)面聯(lián)合資信六盤水投MTN001六盤水市水利開發(fā)投資有限責(zé)任公司負(fù)面聯(lián)合資信杉杉杉杉集團(tuán)有限公司負(fù)面上海新世紀(jì)武漢車都MTN002武漢車谷城市發(fā)展集團(tuán)有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信武漢車都MTN001B武漢車谷城市發(fā)展集團(tuán)有限公司穩(wěn)定聯(lián)合資信1414中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月融騰1B_bc上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司——聯(lián)合資信鼎柚河南中原消費(fèi)金融股份有限公司——聯(lián)合資信廣汽租賃優(yōu)先B廣州廣汽融資租賃有限公司——聯(lián)合資信廣汽租賃優(yōu)先C廣州廣汽融資租賃有限公司——聯(lián)合資信常興業(yè)6優(yōu)先B江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司——聯(lián)合資信常興業(yè)6優(yōu)先C江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司——聯(lián)合資信安順1優(yōu)先C平安銀行股份有限公司——聯(lián)合資信中贏中銀消費(fèi)金融有限公司——中誠(chéng)信國(guó)際珠海港MTN003珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN001珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN002珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN002珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN003珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN006珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN001珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN002珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN003珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN004珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)珠海港MTN005珠海港控股集團(tuán)有限公司穩(wěn)定上海新世紀(jì)北京時(shí)尚MTN001北京時(shí)尚控股有限責(zé)任公司穩(wěn)定東方金誠(chéng)北京時(shí)尚MTN002北京時(shí)尚控股有限責(zé)任公司穩(wěn)定東方金誠(chéng)1515中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月邢臺(tái)銀行永續(xù)債邢臺(tái)銀行股份有限公司穩(wěn)定大公國(guó)際廣州高新MTN002廣州高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司穩(wěn)定東方金誠(chéng)新疆能源MTN001新疆能源（集團(tuán)）有限責(zé)任公司—穩(wěn)定聯(lián)合資信康富租賃MTN002(可持續(xù)掛鉤)中國(guó)康富國(guó)際租賃股份有限公司—穩(wěn)定中誠(chéng)信國(guó)際盛京銀行二級(jí)資本債盛京銀行股份有限公司正面聯(lián)合資信普利轉(zhuǎn)債海南普利制藥股份有限公司AA穩(wěn)定中證鵬元資料來源：中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理表5：信用債發(fā)行利差（單位：bp）債券級(jí)別AAAAA+AA期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融1年6151979858292725589中票3年58181239546170------5年43271067033100------公司債3年4118689145130------5年37992616161------資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理表6：信用利差月度變化（單位：bp）債券種類級(jí)別AAAAA+AAAA-期限7月日6月日變化7月日6月日變化7月日6月日變化7月日6月日變化1年514835958164631114138-24企業(yè)3年3034-43844-64349-6123157-34債5年2628-23338-53943-4144175-317年1924-52735-83457-23247260-13年1527-122538-133061-31249269-20年1121-102637-115879-21269285-16級(jí)別AAAAA+AAAA-期限7月日6月日變化7月日6月日變化7月日6月日變化7月日6月日變化1616中誠(chéng)信國(guó)際圖說債市月報(bào)-2024年7月中短1年514835958163630114138-24期票3年2934-53844-64349-6123156-33據(jù)5年2626-33439-53944-5144175-31資料來源：wind、中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理表7：監(jiān)管創(chuàng)新動(dòng)態(tài)時(shí)間監(jiān)管部門或機(jī)構(gòu)涉及文件核心內(nèi)容2024年7月30日中共中央政治局—文件提出10條具體措施，旨在加大設(shè)備更新支持《關(guān)于加力支持大2024年7月24日國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債大規(guī)模設(shè)備更新專項(xiàng)資金加干措施》1要求，支持中小企業(yè)設(shè)備更新?！吨泄仓醒腙P(guān)于進(jìn)2024年7月15日黨的二十屆三中全會(huì)一步全面深化改革、