中銀研究產(chǎn)品系列●《經(jīng)濟(jì)金融展望季報(bào)》●《經(jīng)濟(jì)金融展望季報(bào)》作電者：李金珂劉棣養(yǎng)老金融中心養(yǎng)老金融中心83267612簽發(fā)人：陳衛(wèi)東審稿人：周景彤聯(lián)系人：劉佩忠梁婧發(fā)展養(yǎng)老金融是促進(jìn)中國(guó)特色金融和養(yǎng)老事業(yè)日，中央政治局會(huì)議指出，“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。”本文通過闡述我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系現(xiàn)狀、剖析我國(guó)養(yǎng)老金入市堵點(diǎn)，進(jìn)而提出促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老金“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的建議，以期協(xié)助監(jiān)管部門完善我國(guó)多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，推動(dòng)養(yǎng)老金入市積極性、長(zhǎng)期性，助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)作電者：李金珂劉棣養(yǎng)老金融中心養(yǎng)老金融中心83267612簽發(fā)人：陳衛(wèi)東審稿人：周景彤聯(lián)系人：劉佩忠梁婧66596623電話：010–66596623******對(duì)外公開全轄傳閱內(nèi)參材料******1促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老金“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的思考和建議發(fā)展養(yǎng)老金融是促進(jìn)中國(guó)特色金融和養(yǎng)老事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展良性循環(huán)的關(guān)鍵著力點(diǎn)。層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，擴(kuò)大年金制度覆蓋范圍，推行個(gè)人養(yǎng)老金制度”，凸顯了作為我國(guó)社會(huì)保障體系的核心部分之一，養(yǎng)老金既為積極應(yīng)對(duì)人口老齡化提供堅(jiān)實(shí)保障，也是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的重要組成部分，對(duì)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)、優(yōu)化投資者“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)?！蓖?，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），是落實(shí)中央政治局會(huì)議精神的重要舉措，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、助力中長(zhǎng)期資金保值增值具有重大意義。《指導(dǎo)意見》指出，“完善全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開展差異化投資”。本文通過闡述我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系現(xiàn)狀、剖析我國(guó)養(yǎng)老金入市堵點(diǎn)，進(jìn)而提出促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老金“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的建議，以期協(xié)助監(jiān)管部門完善我國(guó)多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)參照世界銀行“三支柱”養(yǎng)老金體系的劃分標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前，我國(guó)已初步建立了涵蓋三大支柱的多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，在保障居民退休后生活水平上發(fā)揮了重要作第一支柱是國(guó)家主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的主體部分，參與具有強(qiáng)制性，起到廣覆蓋、?；镜淖饔??；I資模式方面，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)采用統(tǒng)賬結(jié)合的模式，以現(xiàn)收現(xiàn)付制為主，2體現(xiàn)社會(huì)共濟(jì)；投資運(yùn)營(yíng)方面，近年來，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)部分資金委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)（國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位，由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)，并接受國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)部門的監(jiān)督）進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)作，促進(jìn)了第一支柱的保值增值。根據(jù)人力資源社會(huì)保障部第二支柱是單位主導(dǎo)的企業(yè)年金和職業(yè)年金。其中企業(yè)年金由企業(yè)及其職工自主建立，個(gè)人自愿參加，職業(yè)年金是機(jī)關(guān)事業(yè)單位及其工作人員建立，參與具有強(qiáng)制性?；I資方式方面，不同于第一支柱統(tǒng)賬結(jié)合模式，年金采取完全積累制。投資運(yùn)營(yíng)方面，年金采取信托管理模式，進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)作。制度定位方面，第二支柱起到對(duì)第一第三支柱由個(gè)人主導(dǎo)，包括有稅收優(yōu)惠政策支持的個(gè)人養(yǎng)老金，以及其他個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)兩部分，兩者相互促進(jìn)、共同發(fā)展。與第二支柱類似，個(gè)人養(yǎng)老金采用完全積累制，起到對(duì)第一、二支柱的補(bǔ)充養(yǎng)老保障作用；與第二支柱信托管理模式作為我國(guó)居民養(yǎng)老儲(chǔ)備的基石，養(yǎng)老金不僅為居民退休生活提供經(jīng)濟(jì)保障，還是資本市場(chǎng)的重要長(zhǎng)期資金來源，對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮關(guān)鍵作用。而資本市場(chǎng)也是養(yǎng)老金實(shí)現(xiàn)保值增值的重要途徑，尤其是權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期收益3較高的特征，與養(yǎng)老金規(guī)模大、期限長(zhǎng)的屬性更為契合。養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)有望形成提高到22.2%。但當(dāng)前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠中長(zhǎng)期資金不足一方面反映了資本市場(chǎng)自身制度建設(shè)尚不完善，另一方面也反映出我國(guó)養(yǎng)老金的權(quán)益投資規(guī)模仍然較低。下文將從養(yǎng)老金負(fù)債端和資產(chǎn)端兩個(gè)維度來我國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模較小、結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。受制于相關(guān)制度起步較晚等因素，存資金6.99萬億元；第二支柱參與人數(shù)約7200萬人，基金積累單靠第一支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系難以維持現(xiàn)收現(xiàn)付制度，履行代際承諾將更加困難，因此迫切需要強(qiáng)化多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，充分發(fā)揮二三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的補(bǔ)442第一支柱（萬億元）第二支柱（萬億元）第三支柱（萬億元）養(yǎng)老金/GDP（右）8%6%4%2%0%81.3%90%80%70%81.3%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%58.3%41.6%0.1%9.9%第一支柱第二支柱第三支柱養(yǎng)老金/GDP中國(guó)OECD平均5第一支柱方面，支出剛性、統(tǒng)籌層次較低，限制了投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模。一是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)負(fù)債端承擔(dān)剛性給付義務(wù)，投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承受能力較為有限。養(yǎng)老金的籌資模式有現(xiàn)收現(xiàn)付制、完全積累制和部分積累制等，現(xiàn)收現(xiàn)付制在人口老齡化背景下面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，完全積累制則相對(duì)更重視投資運(yùn)營(yíng)。我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的社會(huì)統(tǒng)籌賬戶實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，當(dāng)期收取繳費(fèi)大部分用于支付當(dāng)期已退休人員退休工資，且隨著人口老齡化程度持續(xù)提升，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶面臨的支付壓力將不斷加大，因此難以形成較大規(guī)模資金用于投資運(yùn)營(yíng),同時(shí)使得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)格趨于保守，限制二是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)尚未完全實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，仍有大量資金暫未有效開展投資運(yùn)營(yíng)。當(dāng)前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)籌雖已取得一定成效，但尚未完成真正意義上的制度統(tǒng)一和繳付統(tǒng)籌，較低統(tǒng)籌層次之下，難以精確測(cè)算未來支出規(guī)模，為了保證支付需求，需要預(yù)留較多資金，或只能將資金進(jìn)行短期投資。各省份出于保發(fā)放的審慎考慮，大量資金沉積在各個(gè)委托省份的各個(gè)層級(jí)，這部分資金只能開展相對(duì)短期且較為保守的投資安排，而無法從更長(zhǎng)期的視角上，充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性彌補(bǔ)養(yǎng)老金支付內(nèi)部呈現(xiàn)二元分割局面，企業(yè)年金作為第二支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的定位尚未得到充分一是企業(yè)建立企業(yè)年金計(jì)劃動(dòng)力不足。由于我國(guó)企業(yè)年金由企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上自主建立，考慮到提供企業(yè)年金計(jì)劃會(huì)提高成本，企業(yè)積極性較為有限?，F(xiàn)行制度下，企業(yè)五險(xiǎn)一金總繳費(fèi)比例已超過30%，在全球范圍處于較高水平，一定程度上壓縮了企業(yè)為職工設(shè)立企業(yè)年金計(jì)劃的空間。若企業(yè)在保持現(xiàn)有工資不變的情況下提供企業(yè)年金，需承擔(dān)定期繳費(fèi)責(zé)任，提升了經(jīng)營(yíng)成本；而若企業(yè)將現(xiàn)有部分工資轉(zhuǎn)換為企業(yè)年金發(fā)放，由于歸屬期、領(lǐng)取限制等原因，可能降低對(duì)6員工吸引力。目前企業(yè)年金業(yè)務(wù)主要集中于中央和地方國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)特別是中二是多重因素制約企業(yè)和職工提高繳費(fèi)比例。在企業(yè)端，繳費(fèi)比例上限與稅收優(yōu)惠額度上限不統(tǒng)一，制約了企業(yè)提高繳費(fèi)比例的意愿。盡管政策明確單位繳費(fèi)比例不顯現(xiàn)，考慮到我國(guó)繳納個(gè)人所得稅人群范圍有限，以及歸屬期、領(lǐng)取限制等因素，個(gè)第三支柱方面，民眾參與意愿不高。一是部分民眾受限于收入水平，未能享受稅廣大中低收入人群在養(yǎng)老保障方面雖有較大需求，但按照個(gè)人養(yǎng)老金當(dāng)前EET4的稅優(yōu)模式，這部分人群難以享受稅收優(yōu)惠，甚至還會(huì)造成額外的稅收負(fù)擔(dān)，缺乏稅收激勵(lì)二是民眾對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金認(rèn)識(shí)不足。個(gè)人養(yǎng)老金尚處于試點(diǎn)階段，部分民眾對(duì)個(gè)人前無需進(jìn)行養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備。同時(shí)，我國(guó)民眾由“儲(chǔ)備養(yǎng)老”轉(zhuǎn)向“投資養(yǎng)老”的意識(shí)普遍不足，這導(dǎo)致許多人群尚未充分認(rèn)識(shí)到個(gè)人養(yǎng)老金投資的重要性和長(zhǎng)期收益的潛養(yǎng)老金雖作為長(zhǎng)期資金，但市場(chǎng)的高波動(dòng)導(dǎo)致其難以顯著提高權(quán)益比例，長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)資金占比低而散戶占比高導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)大，兩者互為因果。目前開展投資的養(yǎng)老金中，整體權(quán)益資產(chǎn)配置意愿仍然較為有限。究其原因，一方面，養(yǎng)老金負(fù)債端尚未根據(jù)資金屬性進(jìn)行細(xì)分，而資產(chǎn)端也較難針對(duì)性進(jìn)行差異化管理；另一方面，參7加人整體上波動(dòng)承受能力較為有限。因第一支柱受制于支出剛性等因素，市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)空間較為有限，下文主要針對(duì)二三支柱養(yǎng)老金分析當(dāng)前制約其提升權(quán)益資產(chǎn)配置第二支柱方面，缺乏個(gè)人投資選擇權(quán)疊加考核周期偏短，制約風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是企業(yè)年金個(gè)人投資選擇權(quán)有限。個(gè)人選擇權(quán)的缺失，即資產(chǎn)所有權(quán)和投資決策權(quán)的錯(cuò)配，一定程度上造成了我國(guó)年金基金在投資運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)“長(zhǎng)錢短投”的現(xiàn)象。職工在不同的年齡階段擁有不同的收入水平、可投資期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，科學(xué)的投資方式應(yīng)當(dāng)針對(duì)職工所處的不同年齡階段和投資需求，選擇或匹配不同的投資策略。而在企業(yè)年金管理過程中，多數(shù)企業(yè)制定了統(tǒng)一的投資策略進(jìn)行投資運(yùn)作，因而執(zhí)行時(shí)難以兼顧不同風(fēng)險(xiǎn)偏好群體，最終普遍傾向于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、低波動(dòng)容忍，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為二是考核周期偏短，不利于長(zhǎng)期投資理念的落實(shí)。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在年金資格的延續(xù)評(píng)審、完善年金投資運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)管理等日常工作中，不遺余力地引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)實(shí)行長(zhǎng)期考核的評(píng)價(jià)機(jī)制。然而從實(shí)踐情況看，中長(zhǎng)期資金中，除全國(guó)社?；鸱e極踐行長(zhǎng)周期考核外，企業(yè)年金、職業(yè)年金基金均存在短期考核問題，影響投資穩(wěn)定性和獲取長(zhǎng)期投資回報(bào)。其中，職業(yè)年金基金短期考核問題比較突出，代理人、受托人考核壓力層層傳導(dǎo)，投資管理人求穩(wěn)心態(tài)突出，投資組合難以承受市場(chǎng)短期大幅波動(dòng)，三是投資比例限制，制約了年金基金投資權(quán)益資產(chǎn)上限。全球養(yǎng)老金投資監(jiān)管模式主要包括兩種：一是“審慎投資人”規(guī)則，一般對(duì)投資范圍和比例不做明確限制，以英美為代表；二是“嚴(yán)格數(shù)量限制”規(guī)則，對(duì)投資范圍和比例做明確限制，以歐洲大陸國(guó)家為代表。美國(guó)、加拿大、日本等多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老金，除股票、債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)，還廣泛投資于非上市股權(quán)、私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、大宗商品及境外資產(chǎn)等，且無嚴(yán)格比例限制。我國(guó)則采取“嚴(yán)格數(shù)8第三支柱方面，民眾投資理念有待提升、風(fēng)險(xiǎn)偏好低，產(chǎn)品豐富度有待提升。自實(shí)施過程中，個(gè)人養(yǎng)老金參加人參而不繳、參而少繳、繳而不投問題較為突出。根據(jù)一是民眾養(yǎng)老金融理念有待提升，投資觀念偏保守。其一，養(yǎng)老金融理念有待提升?！秷?bào)告》顯示，部分民眾仍不能準(zhǔn)確分別利率），空間。其二，居民養(yǎng)老理財(cái)和投資過于關(guān)注安全性，整體觀念偏保守?！秷?bào)告》顯示，近三成受訪者在養(yǎng)老投資/理財(cái)中無法容忍虧損，主要偏好是銀行存款（占比71.20%），其次是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)（32.65%）、銀行理財(cái)（25.23%）等，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高二是個(gè)人養(yǎng)老金投資缺少專業(yè)服務(wù)，部分參加人不愿繳、不會(huì)投。復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和多樣的產(chǎn)品需要參加人具備一定的金融知識(shí)和投資能力，現(xiàn)階段多數(shù)參加人對(duì)市場(chǎng)變化、風(fēng)險(xiǎn)管控等無法準(zhǔn)確判斷，需要專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員輔助進(jìn)行投資管理。監(jiān)管政策雖允許資金賬戶開戶行開辦個(gè)人養(yǎng)老金咨詢業(yè)務(wù)，但因試點(diǎn)時(shí)間較短，目前各主要三是個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品供應(yīng)不充分，特色不突出，收益不理想。個(gè)人多元化投資需求和增值服務(wù)需求較強(qiáng)，而現(xiàn)有個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品對(duì)民眾吸引力較弱，主要表現(xiàn)為三個(gè)方面。其一，產(chǎn)品種類少、數(shù)量不均衡，目前個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品多數(shù)為存款類產(chǎn)品，其次為基金類產(chǎn)品，理財(cái)和保險(xiǎn)類產(chǎn)品相對(duì)較少。其二，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，相較同類基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資策略及服務(wù)等方面同質(zhì)化嚴(yán)重，養(yǎng)老屬性不突出，優(yōu)勢(shì)不明顯。其三，產(chǎn)品收益不理想，受個(gè)人養(yǎng)老金推出以來的市場(chǎng)行情影響，產(chǎn)品表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，特別是基金類產(chǎn)品，與參加人養(yǎng)老金保值增9（一）負(fù)債端，優(yōu)化制度設(shè)計(jì)，提升參與和繳費(fèi)積極性，擴(kuò)大可推進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌。建議繼續(xù)推動(dòng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌，發(fā)揮基金規(guī)模效應(yīng)，促進(jìn)區(qū)域間協(xié)調(diào)發(fā)展，優(yōu)化勞動(dòng)力資源配置，推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)形成，加還需進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)政策、基金管理、經(jīng)辦服務(wù)、信息系統(tǒng)等方面的統(tǒng)一管理，建立中央和地方、政府和企業(yè)間激勵(lì)相容、兼顧公平與可持續(xù)性的政策體系。隨著未來我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌進(jìn)一步完善，預(yù)計(jì)可減少省際人口流動(dòng)帶來的資金預(yù)留，加大二三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收優(yōu)惠力度。建議借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，采用EET與TEE5并行的稅收優(yōu)惠模式，吸引更多民眾積極參與二三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，采用EET與TEE并行稅收優(yōu)惠模式有助于擴(kuò)大二三支柱養(yǎng)老金制度覆蓋面，是政府引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人積極參與養(yǎng)老金體系的重要措施。其中高收入群體更傾向于選擇EET模式養(yǎng)老金計(jì)劃，以獲得繳費(fèi)階段較高水平稅收減免，而低收入人群更傾向于參與TEE模式計(jì)劃，領(lǐng)取階段不會(huì)帶來額外稅收損失。結(jié)合TEE模式的引入，有利于吸引更多中低收入群體參與二三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，符合廣大人民群眾利益訴求，助力國(guó)家共同富裕研究引進(jìn)符合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)年金自動(dòng)加入機(jī)制。建議針對(duì)企業(yè)年金覆蓋率不足的現(xiàn)狀，借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，研究引進(jìn)符合我國(guó)國(guó)情的自動(dòng)加入機(jī)制，來擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)年金覆蓋率。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金由滿足特定條件的企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上自主建立，而職業(yè)年金為強(qiáng)制加入，企業(yè)年金與職業(yè)年金加入機(jī)制的差異，一定程度上造成了我國(guó)第二支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)內(nèi)部的不平衡。建議借鑒美國(guó)、英國(guó)、新西蘭等國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，引入自動(dòng)加入機(jī)制來擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)年金覆蓋率，切實(shí)提高第二支柱的補(bǔ)充保障作用。制度實(shí)施初期建議綜合考慮國(guó)情和民意，小范圍低水平起步，分類實(shí)增強(qiáng)制度靈活性與服務(wù)便捷度。建議增強(qiáng)二三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度靈活性及服務(wù)便捷度，提升民眾體驗(yàn)和參與意愿。一是進(jìn)一步豐富養(yǎng)老金領(lǐng)取場(chǎng)景，相比海外國(guó)家，我國(guó)養(yǎng)老金領(lǐng)取條件較為嚴(yán)格，建議允許參加人在購(gòu)買首套住房、大額醫(yī)療開支、教育支出等特殊情況下，在一定額度內(nèi)提前領(lǐng)取年金和個(gè)人養(yǎng)老金，在規(guī)定期限內(nèi)返還自主選擇養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡，并根據(jù)選擇設(shè)置差異化養(yǎng)老金領(lǐng)取方式和逐步打通二三支柱個(gè)人賬戶及稅優(yōu)政策。建議從資金、稅收政策、信息等方面，適時(shí)、逐步打通二三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，有力推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系系統(tǒng)集成、協(xié)同高效。多數(shù)二三支柱養(yǎng)老金較為發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，都建立了較為靈活的二三支柱互聯(lián)互通機(jī)制，有力推動(dòng)了民眾的參與意愿和資金規(guī)模的提升。資金打通方面，允許將年金個(gè)人賬戶權(quán)益轉(zhuǎn)入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，一來增強(qiáng)年金便攜性，二來為個(gè)人養(yǎng)老金帶來源頭活水。稅收政策打通方面，實(shí)現(xiàn)二、三支柱的稅優(yōu)額度共享和稅收制度統(tǒng)一，避免大量無法參加年金的參加人無法享受年金稅收政策。信息打通方面，建立全國(guó)統(tǒng)一的養(yǎng)老金綜合信息平臺(tái)，便于居民統(tǒng)籌規(guī)劃養(yǎng)老金融資產(chǎn)，亦為后續(xù)政策創(chuàng)新奠定共同推動(dòng)養(yǎng)老金融理念普及和投資者教育。建議國(guó)家相關(guān)部門、各類研究機(jī)構(gòu)、高等院校、專業(yè)金融機(jī)構(gòu)體系化地推進(jìn)養(yǎng)老理念普及和投資者教育。在我國(guó)人口老齡化日益嚴(yán)峻的形勢(shì)下，建議各方群策群力，共同引導(dǎo)民眾及早謀劃并為未來老年生活做儲(chǔ)備，為年金和個(gè)人養(yǎng)老金制度發(fā)聲，做好政策、產(chǎn)品知識(shí)普及，激發(fā)廣大民眾積極參與個(gè)人養(yǎng)老金、提高企業(yè)年金繳費(fèi)比例的熱情，引導(dǎo)個(gè)人投資者樹立定期儲(chǔ)備、（二）資產(chǎn)端，完善配套投資和考核政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展優(yōu)化完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和年金投資管理政策，提升權(quán)益資產(chǎn)比例投資上限，對(duì)可投資品種進(jìn)行擴(kuò)容，為養(yǎng)老金進(jìn)行更長(zhǎng)期、廣泛資產(chǎn)配置提供工具?！吨笇?dǎo)意見》指出，“完善全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度?！蓖顿Y政策制度是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金穩(wěn)健安全運(yùn)營(yíng)和保值增值的基礎(chǔ)。未來，隨著養(yǎng)老金積累規(guī)模的進(jìn)一步提升和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，養(yǎng)老金有望通過更廣泛的投資工具、更長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資策略，逐步放開企業(yè)年金個(gè)人選擇權(quán)。建議逐步推動(dòng)企業(yè)年金探索放開個(gè)人選擇權(quán)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展和受益人獲得感增強(qiáng)的雙向互贏?！吨笇?dǎo)意見》提出，“支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個(gè)人選擇”。多數(shù)二支柱養(yǎng)老金發(fā)展較好的國(guó)家都不同程度地開放了個(gè)人選擇權(quán)，例如澳大利亞的超級(jí)年金，根據(jù)投資選擇權(quán)的靈活度設(shè)計(jì)了四種投資選擇方式，供不同投資訴求的參加人自主選擇。個(gè)人選擇權(quán)的放開，一來有利于參加人選擇長(zhǎng)期收益水平更契合自身需求的投資策略；二來有利于鼓勵(lì)投管人根據(jù)市場(chǎng)需求，靈活設(shè)置不同的投資組合和創(chuàng)新養(yǎng)老金投資產(chǎn)品，發(fā)揮不同類別投建立健全年金基金長(zhǎng)效考核機(jī)制。建議建立健全長(zhǎng)周期考核機(jī)制，既有利于管理機(jī)構(gòu)回歸投資本源、加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力建設(shè)，也有利于養(yǎng)老金資金的保值增值和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展?！吨笇?dǎo)意見》明確，“建立健全各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制”。養(yǎng)老金資金本身具有長(zhǎng)期性，負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定，是天然的“長(zhǎng)期資本”和“耐心資本”。建議監(jiān)管部門進(jìn)一步完善年金基金長(zhǎng)效考核機(jī)制，通過鼓勵(lì)拉長(zhǎng)考核周期，委托方和管理人能夠從更長(zhǎng)期維度看待收益、風(fēng)險(xiǎn)，更有意愿通過適度容忍短期波動(dòng)來換取更好的長(zhǎng)期回報(bào)。從年金資產(chǎn)投資上，以三