主輯公司

風險管理分析

XX有限責任公司

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................3

二、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況..........................................3

三、必要性分析.....................................................4

四、損失頻率的估算.................................................5

五、損失幅度的估算.................................................7

六、風險經(jīng)理為什么關(guān)心人力資本風險...............................10

七、什么是人力資本風險...........................................12

八、控制型風險管理措施的目標.....................................12

九、理論基礎(chǔ)......................................................13

十、風險自留......................................................15

十一、保險........................................................22

十二、信息管理....................................................33

十三、分散與復制..................................................33

十四、法律風險....................................................34

十五、信用風險....................................................34

十六、敏感性分析及波動性分析.....................................35

十七、風險價值....................................................37

十八、公司概況....................................................41

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)........................................42

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................42

十九、法人治理....................................................42

二十、發(fā)展規(guī)劃....................................................55

二H--、SWOT分析................................................58

二十二、人力資源分析.............................................64

勞動定員一覽表....................................................65

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

實現(xiàn)“十三五”時期的發(fā)展目標，必須全面貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、

綠色、開放、共享、轉(zhuǎn)型、率先、特色”的發(fā)展理念。機遇千載難逢,

任務依然艱巨。只要全市上下精誠團結(jié)、拼搏實干、開拓創(chuàng)新、奮力

進取，就一定能夠把握住機遇乘勢而上，就一定能夠加快實現(xiàn)全面提

檔進位、率先綠色崛起。

二、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況

精密主軸、主相、弧形導軌等機床功能部件是光優(yōu)硅晶體、藍寶

石、半導體碳化硅等高硬脆材料切割設備的重要組成部分，精密主軸、

主程、弧形導軌等機床功能部件行業(yè)是高硬脆材料切割設備行業(yè)的配

套子行業(yè)。

精密主軸、主輻、弧形導軌等機床功能部件及其零配件生產(chǎn)所需

的原材料主要包括通用材料、標準件兩大類。通用材料主要包括銅合

金、不銹鋼、模具鋼、鋁合金等金屬材料，主要用來制造各種非標零

件；標準件包括軸承、密封件、傳感器、氣動元件、緊固件等，與非

標零件共同組裝成精密主軸、主輻、弧形導軌等機床功能部件。通用

材料的生產(chǎn)企業(yè)眾多，技術(shù)成熟，產(chǎn)品價格隨行就市，市場供應充分;

軸承、密封件、傳感器、氣動元件、緊固件等標準件國內(nèi)外生產(chǎn)廠商

眾多，但產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。

三、必要性分析

1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求

作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過100%。預計未來幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長。

隨著業(yè)務發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能

潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設，

公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場磯遇奠

定基礎(chǔ)。

2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)

品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水

準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才

能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。

四、損失頻率的估算

1.死亡

死亡的頻率即處于各年齡段的人的死亡頻率。從壽險業(yè)的生命表

中，可以得到有關(guān)死亡概率的信息。

2.健康狀況惡化

健康狀況惡化是一個非常籠統(tǒng)的說法，很難用某一個指標來描述

健康狀況惡化，只能從某一個角度側(cè)面來看。

(1)致殘率

致殘率可以反映比較嚴重的健康狀況惡化，具體地，活動受限天

數(shù)、臥床天數(shù)及誤工天數(shù)都不同程度地反映致殘率。

(2)同醫(yī)療保健機構(gòu)的接觸

除了比較嚴重的情況之外，健康狀況惡化還包括偶感風寒這類的

不適，這可以用看醫(yī)生的頻率來反映。

3.年老和退休

年老和退休是每個人都會面臨的問題，這意味著收入減少，而醫(yī)

療費用、護理費用可能會增加，而且這個數(shù)量非常不確定。雖然每個

人都可以在工作時進行儲蓄，但儲蓄既不是沒有代價的，也不是無意

識地進行的，而且需要的資金可能很大，能否有其他更好的辦法替代

儲蓄，就成了每個員工都關(guān)心的問題。

如果將年老和退休看做一種風險的話，這一風險是近年來變化較

大、影響也較大的一個問題。這一變化不僅指隨著生活水平的提高，

人們的平均余壽增加，更為重要的，是人口老齡化。

目前，世界上60歲以上人口的年增長率為1.9%,比總?cè)丝谠鲩L率

高60%。據(jù)聯(lián)合國預測，到2040年全球超過60歲的人口從目前的10%

將升至21%。1950年，由12個15歲至64歲的人供養(yǎng)一個老年人，而

現(xiàn)在世界的平均水平為9：1。據(jù)聯(lián)合國人口司估計，到21世紀中期，

該比例將下降至4：1,屆時，老齡人口將首次超過兒童人口。

1999年，中國也進入了老齡社會，是較早進入老齡社會的發(fā)展中

國家之一。隨著老齡化的到來，中國的人口結(jié)構(gòu)將會從金字塔形變成

檄欖形。

4.失業(yè)

這里的失業(yè)指的是非自愿失業(yè)，它不是由健康狀況惡化引起的，

也不是由死亡和年老引起的，而是由經(jīng)濟原因引起的。失業(yè)是另一個

威脅個人收入能力的重要因素。很多企業(yè)都會通過政府強制的失業(yè)保

險為員工提供失業(yè)方面的保障；國外也有一些企業(yè)為員工提供了間接

的保險項目，常常是在員工離開公司時一次性支付失業(yè)補償和在員工

的薪水中連續(xù)支付一定金額的補償金。

失業(yè)還有一個重要特征，即每個人所經(jīng)歷的失業(yè)的本質(zhì)不盡相同,

大致可分為以下三種類型：

(1)摩擦性失業(yè)

摩擦性失業(yè)是指工人在更換工種期間經(jīng)歷的失業(yè)。

(2)周期性失業(yè)

周期性失業(yè)是指由于商業(yè)周期或經(jīng)濟周期的交互更替以及勞動力

需求的季節(jié)性變化而引起的失業(yè)。

(3)結(jié)構(gòu)性失業(yè)

結(jié)構(gòu)性失業(yè)是指工人因為其技術(shù)不符合勞動力市場的需要而造成

的失業(yè)。

風險經(jīng)理必須清楚地了解企業(yè)員工所面臨的失業(yè)，因為每種失業(yè)

引起的問題都各不相同，降低這些失業(yè)的概率的措施也各不相同。

五、損失幅度的估算

人力資本風險的損失主要來源于收入的減少和費用(主要是醫(yī)療

費用)的增多。但精確估計這種損失非常困難，因為我們無法準確預

計如果繼續(xù)工作，我們的收入會是多少。所以人力資本風險的殞失幅

度都是一個近似的估計。

1.生命價值

生命價值法是從收入的角度來評價雇員的損失。當雇員死亡或永

久性殘疾時，其損失主要是收入損失，并且是永久性的，與時間長短

呈正相關(guān)。這樣就可以通過計算雇員在繼續(xù)工作的情況下所得到的收

人來估計員工或其家屬所遭受的損失，即計算每年的稅后收入減去員

工自身消費后所剩金額的現(xiàn)值總和，這就是生命價值。具體計算步驟

為：

(1)預測雇員在退休前每年能得到的稅后收入；

(2)如果損失原因是死亡，就要減去用來支付雇員自身消費的那

部分收入；

(3)把每年的收入貼現(xiàn)后相加。

生命價值是一個近似的估計值，之所以這樣說，原因有以下幾點:

(1)收入的估計是近似的

雇員的年收入有很大的不確定性，它受到雇員職業(yè)生涯發(fā)展的影

響，同時還受總體工資水平的影響，但在計算生命價值時，必須事先

預計出年收入，這個預計值和實際值之間就可能存在差異。

(2)消費的估計是近似的

員工自身的消費也是近似估計值，實際中可能會發(fā)生變化。(3)

利率的估計是近似的

在貼現(xiàn)中所用的利率也是一個平均近似值。

(4)收入流與消費流發(fā)生的時間是近似的

2.需求

需求法是從支出的角度來評價損失。它是指雇員家屬為保持當前

的生活水平所需支出的現(xiàn)值。

用需求法來估計損失，不需要考慮雇員的收入以及家屬能使用的

部分所占的比例，只需考慮家屬的正常支出，以及這種正常支出如何

受員工死亡的影響。需求法在計算時考慮到了家庭收入的補償因素，

如社會保障計劃中為死者家屬提供的福利，其具體的計算步驟和生命

價值法類似。

比較而言，從理論上來說，生命價值法是一種更為正確的方法，

因為它主要考慮潛在的損失，而非不同家庭的消費水平和消費偏好。

但在實際中，人們更喜歡用需求法，因為需求法更簡潔明了，并且能

直接描述雇員家庭的經(jīng)濟福利。

3.醫(yī)療保健費用

當雇員遭受生病、部分殘疾等傷害時，主要的損失就是醫(yī)療保健

費用。但醫(yī)療保健費用的估計非常復雜，因為疾病和損傷的醫(yī)療費用

水平取決于使用的醫(yī)療服務，因此，我們不能像衡量收入損失一樣來

簡單地對醫(yī)療費用進行經(jīng)濟估算。

4.額外支出

額外支出是指如果某件事故沒有發(fā)生就不會發(fā)生的開支。如雇員

去世，家屬需要安排的葬禮的費用、遺囑檢查費、遺產(chǎn)稅等就屬于額

外支出。

六、風險經(jīng)理為什么關(guān)心人力資本風險

1.提高生產(chǎn)率

從企業(yè)自身來講，關(guān)心人力資本風險的最主要出發(fā)點是自身的利

益。員工對自己所面臨的這些風險勢必感到憂慮，如果能夠幫助他們

在一定程度上解除這種后顧之憂，雇員就會把更大的精力投入到工作

中，加之像退休計劃這樣的福利將最終的收益和工作績效掛鉤，更有

利于促進生產(chǎn)率的提高。此外，雇員會對福利好的企業(yè)更加忠實，這

有助于減少員工的流動性。

2.為雇員減少納稅

既然企業(yè)為雇員考慮人力資本風險是有利可圖的，那么為什么不

把錢直接給雇員，而要費心地去安排一些福利計劃八呢？其中一個原因

就是，福利計劃可以幫助雇員減少納稅，這無形中增加了福利計劃的

吸引力。我們來比較一個有稅收優(yōu)惠的計劃和一個沒有稅收優(yōu)惠的做

法之間的區(qū)別。

3.團體保險節(jié)約成本

在有些方面，由企業(yè)出面處理一些問題比由員工個人出面具有非

常明顯的優(yōu)勢。例如在醫(yī)療衛(wèi)生保健服務行業(yè)，絕大多數(shù)個人消費者

對醫(yī)療保險公司和醫(yī)療保健機構(gòu)的討價還價能力非常有限，而且員工

個人也不可能對自己或家屬所接受的醫(yī)療保健服務的質(zhì)量進行監(jiān)督。

但大企業(yè)在與醫(yī)療保健機構(gòu)的談判中就很有實力了，而且企業(yè)的風險

經(jīng)理也有能力對這些醫(yī)療服務的質(zhì)量進行有效的監(jiān)督。大企業(yè)在同保

險公司進行談判時具有同樣的優(yōu)勢，可以得到有利的人壽保險價格。

由企業(yè)集體購買低價的人壽保險符合雇主和員工的共同利益。

4.法律法規(guī)的限制

有的時候，法律規(guī)定，企業(yè)必須為雇員提供最低標準的雇員福利。

5.其他原因

除了上述原因之外，還有其他一些原因使得企業(yè)對雇員的風險進

行管理。

(1)企業(yè)的責任感

有的企業(yè)覺得自己對員工的生老病死負有一定責任，認為自己應

該為雇員提供良好的福利。

(2)公共關(guān)系

企業(yè)可能會認為，公眾和同行業(yè)的競爭者都在關(guān)心他是否給員工

提供了很好的福利，如果自己能夠在這方面為人所稱道，會很有價值。

七、什么是人力資本風險

企業(yè)的生產(chǎn)性資源包括實物資產(chǎn)和人力資源。所謂人力資本風險

是指由于個人的死亡、受傷、生病、年老或其他原因的失業(yè)而造成的

損失的不確定性。

直接來說，這種風險完全是員工個人和家屬面臨的，如員工因病

去世或員工年老退休，他損失的是不能再像在職時那樣有那么高的收

入了，這種損失和企業(yè)并沒有直接的關(guān)系。那么，企業(yè)為什么要將人

力資本風險納入到企業(yè)風險管理的范圍內(nèi)呢？另一個問題是，即使企

業(yè)因為各種原因希望幫助雇員分擔一部分風險，為什么不把錢直接給

雇員，而要選擇諸如企業(yè)年金之類的福利計劃？

八、控制型風險管理措施的目標

控制型風險管理措施是指在風險成本最低的條件下，所采取的防

止或減少災害事故發(fā)生以及所造成的經(jīng)濟及社會損失的行動。如針對

房屋面臨的火災風險，安裝煙霧報警器及自動噴淋系統(tǒng)；針對洪水風

險，抬高建筑物的地基；它還包括那些加深企業(yè)內(nèi)部員工對風險的理

顰和提高員工風險意識的方法。

在風險成本最低的前提下，控制型風險管理措施的目標分為兩種:

一是降低事故的發(fā)生概率，二是將損失減小到最低限度。這兩個目標

都是為了改變組織的風險暴露狀況，從而幫助組織回避風險，減少損

失，在風險發(fā)生時努力降低風險對組織的負面影響。

鏈式過程遵循了“發(fā)生”、“發(fā)展”、“結(jié)果”的順序。首先，

控制損失根源著眼于損失發(fā)生的最根本原因，意在從損失的源頭入手

進行控制。如在建筑物建設時就增加其防火性能，在汽車設計時就考

慮其必要的減震系統(tǒng)等。其次，除了損失根源之外，我們還可以減少

已有的風險因素。如強調(diào)對可能受損的標的物進行持續(xù)檢查，監(jiān)督員

工遵守安全規(guī)章制度等。最后，如果損失根源和風險因素都沒有控制

住，風險事故發(fā)生了，還可以做一項工作，就是減輕損失，如準備必

要的器械和設備，現(xiàn)場快速有序的反應等。值得注意的是，上述所有

工作都是在風險事故發(fā)生之前完成或設計好的，即便是最后一步，也

是在事先周密安排了的，甚至經(jīng)過了一定的培訓與演練。

九、理論基礎(chǔ)

控制型措施的理論基礎(chǔ)經(jīng)歷了由單純的工程性措施到工程性措施

與非工程性措施整合的過程。最初人們只是從機械、工程的角度人手

控制風險，后來逐漸發(fā)現(xiàn)，人為因素在風險的形成與發(fā)展過程中起著

舉足輕重的作用，對人的控制尤為重要。在這一過程中，許多理論為

實踐中的選擇起到了指導思想的作用，其中比較重要的有工程性理論、

多米諾理論以及能量釋放理論。

1.工程性理論

工程性理論是早期的理論，它強調(diào)事故的機械危險和自然危險，

認為風險是由機械和自然方面的原因造成的，對風險進行控制就要從

這些角度入手。基于工程性理論的風險管理措施都與有形的工程技術(shù)

設施相聯(lián)系，手段比較直觀、效果也比較明顯。

由于最早的風險管理起源于工業(yè)生產(chǎn)，因此，最初對風險來源的

判斷也集中于工程與機械，忽視了人的因素在其中的作用。

2.多米諾理論

1959年，美國人海因里希對事故的因果關(guān)系、人與機械的相互作

用、不安全行為的潛在原因等進行了研究，提出了“工業(yè)安全公理”。

在此基礎(chǔ)上，海因里希提出了經(jīng)典的多米諾理論，他將這個理論應用

于雇員傷害風險中，這也是最早的針對雇員事故的理論。

多米諾理論指出，在五張骨牌中，第三張是最關(guān)鍵的。通過排除

有形危險和消除員工的不安全行為，員工受傷的頻率就會降低。

與工程性理論相比，多米諾理論認識到最終傷害的發(fā)生不僅是工

程性的原因造成的，人為因素起了很大作用。但也有批評指出，這一

理論過于強調(diào)人的作用。

3.能量釋放理論

1970年，美國公路安全保險學會會長哈頓提出了一種能量破壞性

釋放理論。能量釋放理論并沒有從工程或非工程的角度考察控制型措

施的出發(fā)點，而是著眼于風險事故的形式，它指出，大多數(shù)事故是由

于能量的意外釋放或危險材料(如有毒氣體、粉塵等)導致的。表面

上看，這些能量和危險物質(zhì)的釋放是由風險因素引起的，但究其根源,

不外乎四個根本原因：

(1)管理因素：與安全有關(guān)的管理目標；人員的錄用方法、安全

標準等；

(2)人的因素：行為人的動機、能力、知識、訓練、風險意識、

對分配任務的態(tài)度、體力和智力狀態(tài)等；

(3)環(huán)境因素：工作環(huán)境中的溫度、濕度、通風、照明等；

(4)機械因素：機器的安全性等。

這四個因素可能會產(chǎn)生相互影響?？刂骑L險的重點，是通過控制

這四個根本原因，對能量進行限制及防止能量散逸。

工程性理論和多米諾理論都只是強調(diào)損失控制的某個方面，但人

與物質(zhì)世界很難截然分開，人的行為影響了物質(zhì)世界，物質(zhì)因素又貫

穿于人的行為之中。因此，能量這個因素更具有普遍性和綜合性，能

量釋放更能夠體現(xiàn)風險事故發(fā)生的本質(zhì)。

十、風險自留

風險自留是由經(jīng)歷風險的單位自己承擔風險事故所致?lián)p失的一種

方法，它通過內(nèi)部資金的融通來彌補損失。一些發(fā)生頻率高但殞失幅

度很小的風險，經(jīng)常自留于企業(yè)內(nèi)部。如果有一個正式的計劃，通常

稱為自我保險計劃。

風險自留也被視為一種殘余技術(shù)。一般來說，在指定風險管理決

策的時候，總是先考慮控制型措施和融資型措施，其他的風險，適合

于自留的，就進行自留安排；另外，還有一些風險事先沒有考慮到，

也被動地自留下來。

如果進行風險自留，風險事故一旦發(fā)生后用于彌補損失的資金一

般來源于下列幾個方面。

L將損失攤?cè)霠I業(yè)成本

對較頻繁的小額損失，可將其在一個較短時期內(nèi)攤?cè)肷a(chǎn)和營業(yè)

成本，用現(xiàn)有的收入彌補損失，而不作專門的資金準備。那些不熟悉

風險管理的個人或組織經(jīng)常會用這種方法，也稱為同期風險融資。

這種做法的好處是，相對來說，不用耗費太多精力，然而，當發(fā)

生較大金額的意外損失時，企業(yè)是否有足夠的資金來自己彌補損失？

這是此方法的局限性，它具體體現(xiàn)在兩個方面：

第一，如果損失在不同年度里波動很大，企業(yè)就可能為了獲得現(xiàn)

金補償損失，而在不利情況下變賣資產(chǎn)或以較高利率貸款。

第二，企業(yè)自身的損益狀況也有可能發(fā)生劇烈波動，如果損失發(fā)

生時，企業(yè)恰好財務狀況不佳，損失的補償勢必會面臨一定困難。

2.專用基金

如果選擇自留風險，對那些損失大，且無法準確預料的風險，則

不宜用攤?cè)氤杀镜姆椒ㄌ幚恚鴳箵p失代價分散在一年或數(shù)年的較

長時期中。出于此目的，企業(yè)可以以各種可能的方式，從每年的現(xiàn)金

流量中提取一定金額，逐年積累，或者一次性地提取一筆巨額資金，

以作為損失發(fā)生時的補償基金，即專用基金，也稱為自?；稹?/p>

專用基金的數(shù)額取決于企業(yè)現(xiàn)有的準備金，以及它期望從這筆錢

的其他投資活動中所獲取的機會成本。

專用基金的好處是，首先，這種方式能夠積聚較多的資金儲備；

其次，在企業(yè)利潤的“豐收年”，可以提存較多的專用基金，以平穩(wěn)

度過損失較高的利潤“歉收年”。

專用基金的主要不足是，第一，在許多國家，基金需要納稅，也

就是說，基金的來源一，般是稅后凈收入。從支出的角度來說，這非

常類似于保險費，但通過購買保險可以得到一定的稅收優(yōu)惠，因此，

很多大公司都開始考慮，能否通過某種形式，使得這筆“基金”可以

避稅。第二，如果在基金還沒有積累到一定程度時就發(fā)生了巨災，基

金的能力就會非常有限。

3.自保公司

自保公司是企業(yè)自己設立的保險公司，主要為母公司及其子公司

提供保險，并辦理再保險，有的自保公司也可以承保外界風險和接受

分人業(yè)務。

自保公司從20世紀60年代初開始興起，大部分成立于70年代末

80年代初，現(xiàn)在世界上千余家自保公司大多數(shù)是在這一階段由美國建

立的。成立自保公司的企業(yè)或財團規(guī)模都比較大，并且集中在能源、

石化、采礦及建筑材料等行業(yè)。如英國石油公司和帝國化學公司等為

承保它們自己業(yè)務范圍內(nèi)的風險在英國開設了保險公司。

自保公司大體有三種類型：只為單一母公司保險的自保公司、為

單一母公司和姊妹子公司保險的自保公司以及以利潤為中心的自保公

司。

(1)經(jīng)營與管理

自保公司的主要業(yè)務集中于建筑物及其內(nèi)部財產(chǎn)的火險、營業(yè)中

斷險、運輸險、責任險、犯罪和保證保險。很多自保公司為享受免稅

優(yōu)惠，在百慕大等地注冊。目前，自保公司主要集中在百慕大、開曼

群島，以及歐洲的格恩西島、盧森堡、曼恩島和都柏林等地。自保公

司的經(jīng)營通常是雇用自保管理公司或由母公司的風險管理部來進行。

如果母公司是跨國公司，則自保公司就會委托在東道國的許可保

險公司作為出面公司簽發(fā)保單并提供當?shù)氐姆铡３雒婀臼杖『瀱?/p>

費用或代辦費用，然后將收取的保險費自留一小部分，其余以再保險

的方式繳予自保公司。

（2）自保公司的優(yōu)點

首先，通過自保公司的交易可以降低期望納稅，這也是企業(yè)成立

自保公司的一個主要動機，第十三章將會討論，保險公司擁有優(yōu)惠的

稅收待遇。在實際中，由于種種原因，投保并不是企業(yè)的最佳選擇，

企業(yè)就希望能有一種可以被視為保險的交易作為替代，自保公司就是

這樣一種形式。

除了可以享受一般保險公司的特殊稅收政策之外，如果自保公司

是離岸建立的，還可以得到額外的稅收優(yōu)惠。許多離岸國對投密收入

和承保收入有更低的稅率，如果自保公司的收入在發(fā)生的當年不用被

母公司計入納稅收入，那么就可以得到稅收優(yōu)惠。

其次，自保公司使得承保彈性增加。自保公司經(jīng)營靈活，可以盡

量適應企業(yè)的需要，至少在其完全自留業(yè)務范圍內(nèi)的管理方式是如此。

一方面，自保公司可以承保傳統(tǒng)保險市場不保的風險；另一方面，自

保公司在關(guān)于保單條款的解釋，繳付保費的時間以及賠款的處理等方

面，都容易與企業(yè)協(xié)調(diào)一致。

再次，損失控制加強。自保公司的組建人，可以利用自保公司的

專業(yè)人才和管理技術(shù)，為企業(yè)及其所屬組織開展各種預防工作，從而

更有效地控制風險損失。

最后，可以與再保險結(jié)合。企業(yè)建立意外補償基金受自有資金力

量的限制，企業(yè)集體建立自保公司也不能完全承擔企業(yè)集團的巨額風

險。通常，企業(yè)集團的自保公司只承保一定范圍和一定比例的業(yè)務，

同時，自保公司可進入再保險市場，將風險進行轉(zhuǎn)移和分散。另外，

如果與外國保險公司的交易是再俁險，在執(zhí)照稅上還可以享受稅收優(yōu)

惠，因為與外國保險公司交易的執(zhí)照稅是保險費的4%,是再保險費的

l%o

(3)自保公司的不足

自保公司也有其自身難以擺脫的限制。

第一，自保公司的業(yè)務量有限。雖然多數(shù)自保公司可以接受外來

業(yè)務，擴大了營業(yè)范圍，但大部分業(yè)務仍然來自組建人及其下屬，因

而風險單位有限，大數(shù)法則較難發(fā)揮功能。

第二，風險過于集中。自保公司所承保的業(yè)務，多數(shù)是財產(chǎn)風險

以及在傳統(tǒng)保險市場上難以獲得保障的責任風險。這些風險有時相對

集中，損失頻率高，損失幅度大，且賠償時間可能拖得很久，因此經(jīng)

營起來，難度頗大。

第三，規(guī)模小，財務基礎(chǔ)薄弱。自保公司的規(guī)模通常較小，組織

結(jié)構(gòu)也很簡單。自保公司的資本金較小，財務基礎(chǔ)脆弱，業(yè)務發(fā)展因

此受限。雖然可以吸收外來業(yè)務，但若來源不穩(wěn)、品質(zhì)不齊，則更加

增添財務負擔。

4.信用限額

當意外損失發(fā)生，企業(yè)一時無法從內(nèi)部籌措到足夠的資金以渡過

財務危機時，可以采用借人資金的方式，信用限額就是其中的一種。

利用這種方法時，企業(yè)在損失發(fā)生前，就與銀行進行談判，約定

在一段特定時間內(nèi)按預先協(xié)商好的利率和數(shù)額借支貸款，即信用限額。

如果發(fā)生了意外損失，企業(yè)就可以用信用限額來彌補損失，這筆貸款

也稱為應急貸款。

當某些風險投保的費率較高而事故發(fā)生的可能性極小時，應急貸

款較保險有更多的優(yōu)點。當然，應急貸款的利率相對于傳統(tǒng)貸款的期

望利率來說可能高一些，企業(yè)也要花費一定的時間和銀行協(xié)商安排。

5.特別貸款與發(fā)行新證券

當特大損失發(fā)生時，如果企業(yè)事先安排的融資工具效力不足或根

本沒有安排融資工具，就需要尋求特別貸款或發(fā)行新證券。與應急貸

款相比，特別貸款是沒有計劃的行為，且受損后的企業(yè)信譽降低，因

此，特別貸款的利率可能更高，條件也可能較苛刻。

表面上看，信用限額、特別貸款及發(fā)行新證券都是利用外部資金

來彌補風險所致的損失，但是貸款總需要歸還，發(fā)行新證券的過程中

原有股東也會受到影響，因此，支付損失的負擔最終還是落在企業(yè)的

股東身上。

十一、保險

保險是對付可保的純粹風險的一種重要風險融資工具。。對于企業(yè)

來說，通過繳納保費，將自身面臨的風險負擔轉(zhuǎn)移給了保險公司，即

以小額成本（保險費）替代大額不確定損失（保險所保的意外事故）。

單從出險后保險公司給予賠付這一層面來看，保險并沒有改變企業(yè)所

面臨的風險2,而是事先做一個安排，使得一旦風險事故發(fā)生了，能夠

從保險公司那里得到資金彌補損失，也就是說，保險消除了損失發(fā)生

后經(jīng)濟負擔的不確定性。第十三章將會詳細討論保險的機制。

按照承保風險范圍的不同，保險可分為人身保險、財產(chǎn)保險及責

任保險三類。

1.人身保險

人身保險轉(zhuǎn)移的是那些可能會妨礙個人收入的風險。這些風險共

有四種類型：死亡、意外事故與疾病、失業(yè)以及年老，其中，商業(yè)保

險商比較愿意提供死亡、意外事故與疾病和年老等類型的保險業(yè)務，

而社會保險則涵蓋所有類型的風險。

⑴人壽保險

人壽保險是設計來管理早逝風險的。人們可能在還沒有為依賴他

生活的人做好充分的未來經(jīng)濟安排時就去世了，這種不利的經(jīng)濟后果

可以由人壽保險來解決。

人壽保險與財產(chǎn)保險和責任保險不同，它不存在部分損失的可能

性。因此，人壽保險不同于其他類型的保險設計，試圖在個人或組織

在遭到損失后使之恢復到受損前的財務狀況。我們也很難對人的生命

確定價值，所有的保單都是現(xiàn)金支付保單，一旦損失發(fā)生，保險人將

按照保單面額進行支付。

人壽保險的基本種類如下：

定期壽險。定期壽險提供一定期限內(nèi)的保障，保障期限可能是1

年、5年、10年或20年，或者到被保險人達到一個確定的年齡。定期

壽險保單僅持續(xù)一定時期，只有當被保險人在這期間死亡時，保險人

才給付受益人保險金。如果被保險人在此期間沒有死亡，則保險人不

承擔給付責任。

定期壽險的優(yōu)點源于它具有純粹保障和暫時保障的雙重特點。作

為一種純粹保障，它的保費完全用于保障，與保障程度相同的其他人

壽保險相比，其保費較低，適合于低收入者；而暫時性的特點使其非

常適合暫時需要保險的人。相應地，定期保險的缺點是無法滿足永久

性的需求；由于逆選擇發(fā)生的機會高，附加保費的比率比終身壽險要

大。

終身壽險。終身壽險提供終身保障，一般到100歲這個上限為止,

如果被保險人到100歲仍生存，保險人也會給付保險金。終身壽險包

括普通型和限期內(nèi)繳費型兩種，主要區(qū)別在繳費期限上，前者終身繳

費，后者須在有限期間內(nèi)繳清保費。終身壽險適用于那些需要永久性

保障的人，并且具有保障和儲蓄的雙重功能，保單的儲蓄部分可以用

于發(fā)生意外時貸款，也可用于支付未來的保費。

兩全保險。兩全保險類似于定期保險，有一定期限，如10年或20

年。如果被保險人在保單期限內(nèi)死亡，則保險人給付受益人保險金；

如果被保險人在期滿后仍生存，保險人給付被保險人保險金。兩全保

險不僅對死亡風險進行保障，而且對年老和退休風險進行保障，具有

一定的投資性質(zhì)。

萬能壽險。萬能壽險產(chǎn)生于20世紀70年代末80年代初美國創(chuàng)紀

錄的高利率時期它具有靈活性和透明性的特點。所謂靈活性是指,

保單所有者可以在一定限度內(nèi)根據(jù)自己的意愿增加或降低所繳保費，

并在一定限制條件下增加或降低保單面額。透明性指的是壽險產(chǎn)品定

價的三個要素一死亡率、利率和費用率會明確列明并向消費者公布。

變額壽險。這是一種終身壽險，被保險人有權(quán)決定如何對保單的

現(xiàn)金價值2進行投資，并且承擔現(xiàn)金價值和死亡給付波動帶來的投資

風險。變額壽險推出的一個目的就是解決伴隨通貨膨脹的美元購買力

下降的問題。

可調(diào)整壽險。對于個人對人壽保險不斷變化的需求和支付能力所

造成的兩難問題，出現(xiàn)于1971年的可調(diào)整壽險是一種解決辦法。這種

保險允許購買入隨著保障需求和支付能力的變動調(diào)整保單的各個方面。

在一定范圍內(nèi)，保單持有人可以提高或降低保險金額，并在保單存續(xù)

期內(nèi)增減保費。

(2)年金保險

年金是指在一定時期內(nèi)，如幾年或某人生存期間，每隔一個確定

的時期支付一定貨幣金額的經(jīng)濟合同?？铐椀闹Ц犊梢詮囊粋€規(guī)定的

日期開始，延續(xù)若干年份或是在某人的生存期間。每個人都有可能在

喪失獲取收入的能力后仍然好好地活著，收入的減少就是我們面臨的

一種風險，年金保險可以對此進行保障。

年金保險的基本種類包括：

純粹終身年金。年金受領(lǐng)者只在生存期間可領(lǐng)取年金，死亡后停

止給付。年金受領(lǐng)人死亡后就沒有任何遺留價值。

償還終身年金。年金受領(lǐng)人死亡后，剩余的年金繼續(xù)付給受益人。

聯(lián)合和最后生存者年金。年金受領(lǐng)者為兩個或兩個以上，如夫婦

或兄弟姐妹，年金給付到最后一個年金受領(lǐng)者死亡為止。

變額年金。變額年金是一種終身年金。一般固定數(shù)額年金的退休

給付金額是固定的，一旦發(fā)生通貨膨脹，給付的購買力就會下降。而

變額年金的保費被投資于普通股及其他投資方式，且在保險人獨立的

賬戶中，這樣，變額年金的給付額就隨著普通股價格水平的變動而變

動。既然貨幣的價值隨著時間變動，那么分散化的股票投資組合的價

值也會和價格水平保持同樣的變動趨勢，因此，變額年金可以防范通

貨膨脹對個人儲蓄退休金的影響。

（3）意外與健康保險（或簡稱健康保險）

健康保險保障的是人們因生病或身體意外傷害而遭受的損失，包

括醫(yī)療費用增加及收入減少等。健康保險主要包括：

醫(yī)療費用保險。醫(yī)療費用保險提供醫(yī)療費用保障。它可以補償?shù)?/p>

費用主要有門診費用、住院費用、藥費、手術(shù)費用、各種檢查費用及

護理費等，根據(jù)補償費用的類別，還可以細分為普通醫(yī)療費用保險

（只報銷非外科的門診醫(yī)療費用）、住院費用保險、外科手術(shù)費用保

險等。

失能收入保險。當被保險人因傷病而全部或部分喪失工作能力時,

失能收入保險可以定期給付被保險人以補償其收入損失。

長期護理保險。當被保險人因失能而生活無法自理，需要住在康

復中心或在家中接受他人護理時，該保險可以對護理所需的種種費用

提供補償。

2.財產(chǎn)保險

財產(chǎn)保險是對財產(chǎn)的損毀或遺失進行保障的保險。主要包括以下

險種：

(1)火災保險

最初的火災保險只有火災一種可保風險，后來保險范圍擴大，賠

償由火災、雷電、風暴、冰雹、爆炸和其他一些危險因素引起的建筑

物、設備、家具或其他動產(chǎn)的損失。承保風險的確定采取兩種方法，

一種是指定風險，即在保單中列明所承保的特定風險；另一種只列出

除外責任，對除此之外的風險引起的損失進行賠償。保險賠償范圍包

括直接損失(如資產(chǎn)損壞的實際損失)和間接損失(如由于資產(chǎn)損失

而帶來的收入損失和/或額外開支)。

(2)海上保險

海上保險是財產(chǎn)保險中最古老的一個險種，它涉及的風險與海上

運輸有關(guān)，承保所有類型的海上運輸工具及貨物，還可承保船主的責

任，造成損失的原因包括惡劣天氣、碰撞、沉沒、擱淺、投棄、船長

或船員的惡意行為等。

(3)內(nèi)陸運輸保險

內(nèi)陸運輸保險也是與運輸有關(guān)的保險，它是海洋海上保險發(fā)展的

自然分支。交通在商業(yè)發(fā)展中起著非常關(guān)鍵的作用，因此，隨著交通

設施的發(fā)展，就產(chǎn)生了對保險的需求，以保障運輸貨物的安全。除了

海上運輸之外，還有陸上運輸，最初的陸上運輸保險只為鐵路、摩托

車、輪船、駁船等交通工具在內(nèi)河和海濱運輸?shù)呢浳锍斜?，后來擴展

到為交通和通信手段承保，如橋梁、隧道、管道、輸電線、廣播電視

通信設備等。最后，它又擴展到不屬于運輸過程中的各種財產(chǎn)，但不

包括房地產(chǎn)。

(4)農(nóng)業(yè)保險

農(nóng)業(yè)保險可以細分為種植業(yè)保險和養(yǎng)殖業(yè)保險，種植業(yè)保險是指

保險人對農(nóng)作物因水災、旱災、臺風、霜凍、冰雹、病蟲害等自然災

害而導致的減產(chǎn)或絕收承擔賠償責任；養(yǎng)殖業(yè)保險對各種牲畜、家禽

因疾病或意外事故而死亡或損傷承擔賠償責任。在國外，農(nóng)業(yè)保險一

般都得到政府資助，或由政府部門直接經(jīng)營。

(5)地震保險

地震保險是一些地震風險較高的國家或地區(qū)普遍開展的險種，例

如日本的地震保險就開展得較好，并由政府提供再保險。地震保險可

以單獨承保，也可以作為附加險。

(6)信用保險

信用保險是一個非常專業(yè)化的險種，適用于生產(chǎn)商和批發(fā)商，它

在被保險人無法從客戶那里收回應收款項時，為被保險人提供保障。

該保險要求有一個相當于正常壞賬損失額的免賠額。

(7)保證保險

保證保險是一方(保證人)與第三方(權(quán)利人)達成的協(xié)議，為

另一方(被保證人)的債務或違約行為提供保證。換句話說，就是保

證人就被保證人的某種行為進行保證，如果被保證人無法按照保證的

方式行為，則保證人要對權(quán)利人負責。

保證保險分為兩種：忠誠保險和保證保險。忠誠保險保護權(quán)利人

免受其雇員的欺騙。大多數(shù)保證保險是為建筑商、涉及法律訴訟的人、

要求獲取許可證的人出示的，它擔保被保險人是誠實的，有必要的能

力和財務實力履行他所擔保的義務。

(8)盜竊保險

盜竊保險為補償被保險人的財產(chǎn)由于他人犯罪行為而造成的損失

而設計。

⑼鍋爐爆炸保險

這是最早的意外保險之一。由于鍋爐內(nèi)部存在壓力，因此面臨爆

炸的風險，造成人身傷害和財產(chǎn)損失。為了防止損失，保險人會對鍋

爐和機器設備進行檢查，這種檢查服務是購買保險的主要原因。

(10)玻璃保險

玻璃保險也是一種特殊的意外保險，為玻璃提供廣泛的可能保護。

火災保險和海上保險也對玻璃承保，但往往只針對特定的風險，而玻

璃保險承保的原因只對火災和戰(zhàn)爭除外。

(11)所有權(quán)保險

所有權(quán)保險是一種很狹窄的特殊保險形式，它對被投保的所有權(quán)

的缺陷進行承保。土地轉(zhuǎn)讓的法律手續(xù)是相當技術(shù)性的，很可能產(chǎn)生

產(chǎn)權(quán)不明的情況。在所有權(quán)保單中，保險人同意就有缺陷的所有權(quán)轉(zhuǎn)

讓帶來的經(jīng)濟損失進行賠償。從某種意義上說，所有權(quán)保險是獨特的,

因為它所保障的是過去事件的一些影響，而不是未來事件的經(jīng)濟損失。

3.責任保險

商業(yè)經(jīng)營引起的責任風險既數(shù)量眾多又形式多樣，對一個公司而

言，法律責任引起的損失實際上是沒有一個可計算的上限的，可能引

起責任的源泉會隨著商業(yè)復雜程度的增加而倍增，因此，商業(yè)責任領(lǐng)

域明顯比個人責任保險領(lǐng)域復雜。

責任保險包括很廣泛的承保范圍，它可以簡單地分為三種類型：

雇主責任和勞工賠償、汽車責任以及一般責任。

(1)雇主責任和勞工賠償

雇主對雇員在與工作有關(guān)的傷亡事故中遭受的損失負有法律賠償

責任，包括醫(yī)療費、工資損失及撫恤金等，雇主面臨的這方面的風險

可以通過購買勞工賠償保險和雇主，責任保險來轉(zhuǎn)移。在美國的保險

體系中，勞工補償保險根據(jù)州法律規(guī)定的賠償金額給付；如果雇員或

家屬提起訴訟并且證明雇主有過失，法庭會判決雇主須對因工傷亡者

進行賠償，此時雇主責任險可以為雇主提供其在法律上應承擔的賠償

金。更詳細的討論請看第七章與第十五章。

(2)汽車保險

汽車保險是一種財產(chǎn)和責任綜合保險，分為車損險和第三者責任

險兩大部分。

車損險承保被保險人的汽車因碰撞、偷竊或其他原因造成的損失。

第三者責任險承，保被保險人因汽車事故對第三者的人身傷害和財產(chǎn)

損失應負的法律賠償責任。各國對第三者責任險大都實行強制保險。

(3)一般責任保險

商業(yè)公司的經(jīng)營活動千差萬別，它們面臨的責任風險也五花八門,

但每個公司都會面臨下面一個或幾個責任風險:

房產(chǎn)的所有和維護：因房產(chǎn)本身的原因或房產(chǎn)引起的原因使公眾、

他人受到傷害，或使他人財產(chǎn)受到損失，則房屋的所有者或租戶要為

損害負責。

商業(yè)經(jīng)營行為：如果公眾、他人或他人財產(chǎn)因房產(chǎn)所有人或其雇

員的行為遭到損害，公司要為此承擔責任。

產(chǎn)品：銷售商的法律責任風險并不會因產(chǎn)品已經(jīng)銷售或已發(fā)送給

顧客而終止，對他人造成傷害或使他人財產(chǎn)遭受損失的有瑕疵產(chǎn)品的

生產(chǎn)商或分銷商要為此承擔法律責任。

完工勞務：和產(chǎn)品風險類似，已完成的工作如果有瑕疵，則任何

由此造成的損害都會導致責任的產(chǎn)生。

連帶責任：公司有時可能會因為獨立經(jīng)營的承包商完成的工作而

承擔責任。一般來說，委托人不需為獨立承包人的過失負責，但如果

由獨立承包商完成的工作本身是不合法的，或這項工作具有固有的危

險性，或委托人應當實施監(jiān)管等情況下，委托人須負責。

合同責任：公司可以通過書面或口頭合同對另一個人的過失行為

承擔責任。

商業(yè)一般性責任保險為各種組織提供了一般性責任保險，它提供

了兩種保單：事故發(fā)生式保單和索賠提出式保單。前者以事故發(fā)生為

基礎(chǔ)，不論什么時候提出索賠或提起訴訟，保單都承保發(fā)生在保單有

效期內(nèi)的傷害和損失；后者只對保單有效期內(nèi)提出的索賠進行賠付。

十二、信息管理

在現(xiàn)有的技術(shù)條件下，怎樣能對風險進行有效的管理？信息在其

中起著舉足輕重的作用。我們反復強調(diào)，風險是未來的一種狀態(tài)，而

且不只一種結(jié)果，但我們所做的決策卻只有一個，只有對未來的這些

不確定結(jié)果有正確的認識，才能保證決策確實達到了我們所要達到的

目的。否則，按照錯誤的預測進行風險管理決策，所采取的措施再高

明，也是，“無的放矢”。信息就是正確認識風險的保證。

信息管理包括對純粹風險的損失頻率和損失幅度進行估計，對潛

在的價格風險進行市場調(diào)研，對未來的商品價格進行預測，對數(shù)據(jù)進

行專業(yè)化的分析等。在美國，有許多公司專門從事為其他公司提供信

息和預測服務的業(yè)務，如數(shù)據(jù)庫的經(jīng)營者和風險咨詢公司。

十三、分散與復制

分散是指公司把經(jīng)營活動分散以降低整個公司損失的方差，這類

似于不把雞蛋放在同一個籃子里的道理。例如，一家公司可能會讓雇

員分散在不同地方工作，使一場爆炸或其他災難所傷害的人數(shù)不會超

過一定限度。

分散可以體現(xiàn)在公司的跨行業(yè)或跨地區(qū)經(jīng)營、將風險在各風險單

元間轉(zhuǎn)移或?qū)⒕哂胁煌嚓P(guān)性的風險集中起來。

復制主要指備用財產(chǎn)、備用人力、備用計劃的準備以及重要文件

檔案的復制。當原有財產(chǎn)、人員、資料及計劃失效時，這些備用措施

就會派上用場。例如在“9.11”事件中，位于世貿(mào)大樓內(nèi)的一家公司

由于在其他地方設有數(shù)據(jù)備份站，可以實時備份數(shù)據(jù)，所以當大樓倒

塌，樓內(nèi)辦公室里所有電腦設備和文字材料都損毀后，公司的信息資

料并未遭到太大損失。

十四、法律風險

法律風險是指由于法律或法規(guī)方面的原因而使企業(yè)的某些市場行

為受到限制或合同不能正常執(zhí)行而導致?lián)p失的不確定性。

法律風險包括合規(guī)性風險和監(jiān)管風險。交易對方不具備法律或法

規(guī)賦予的交易權(quán)利，運反國家有關(guān)法規(guī)進行市場操縱、內(nèi)幕交易、不

符合監(jiān)管規(guī)定等，都會導致法律風險。由于各國的法律法規(guī)有所不同,

對不同類型金融機構(gòu)的監(jiān)管要求不同，不同交易對手的法律風險存在

較大差異。

十五、信用風險

信用風險是指交易對手不能或不愿按照合同的約定到期還款付息

而使企業(yè)遭受損失的風險，是以違約為標志的。更一般地說，信用風

險還包括由于債務人信用評級的降低，致使其債務的市場價格下降而

導致的損失風險。

很多交易中都涉及信用風險，它既存在于傳統(tǒng)的貸款、債券投資

等業(yè)務中，也存在于信用擔保、貸款承諾以及場外的信用衍生工具交

易等業(yè)務中，是歷史最為悠久也最為復雜的風險。

最典型的信用風險之一是銀行面臨的信用風險，此外，信用風險

還體現(xiàn)為以賒銷商品和預付貨款形式出現(xiàn)的商業(yè)信用，以企業(yè)債券形

式出現(xiàn)的企業(yè)信用，以個人貸款形式出現(xiàn)的個人信用以及國家信用等。

信用風險的風險因素來源于主觀和客觀兩個方面。主觀風險因素

主要指債務人是否有還款意愿，這可以從債務人的品質(zhì)等角度進行考

察?？陀^風險因素主要指債務人是否有能力還款，這可以由債務人的

資本金所處的環(huán)境、債務人的經(jīng)營水平等決定。

十六、敏感性分析及波動性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關(guān)市場因子的敏感度來評估其

市場風險。敏感度是指當市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變化

幅度。

敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關(guān)市場因子變化的反應，敏感度越大

的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。

不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中

常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具

的Delta、Gam一ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有

一定的局限性：

(1)大多數(shù)敏感度指標度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變

化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性

函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。

(2)市場因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此,

即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風險。

(3)不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性,

無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成的證

券組合的風險。這極大地限制了敏感性分析的應用。

由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變

化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動

的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有

的簡單直觀性。

2、波動性分析

波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結(jié)果偏離期望

結(jié)果的程度來度量，風險，經(jīng)常采用的度量指標為方差和標準差。

波動性分析描述了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金

融資產(chǎn)的風險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布

中的信息完整地表達出來。

十七、風險價值

為了解決傳統(tǒng)風險評估方法所不能解次的問題，一種能夠全面度

量復雜證券組合的市場風險的工具一一風險價值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，

在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來

特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。

VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日

VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994

年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而

帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過

960萬美元。

在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR

就相當于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多少”，

而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否則其他

任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。

2.VaR的計算

VaR的計算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。

首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）

內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應的

分位數(shù)，計算此分位數(shù)下的可能最大損失。

如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出

VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，則要進行簡單的

轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。

（1）非參數(shù)法

非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計算

VaRo因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結(jié)果也稱為非

參數(shù)VaRo

非參數(shù)法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史

數(shù)據(jù)反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨考慮

的波動性、相關(guān)性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。但這種方

法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情況和

歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響員益的

一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不

曾有過的。另一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能

完全反映出風險的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。

(2)參數(shù)法

在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史

分布來計算的。在這種非參數(shù)VaR的計算中，沒有對損益的分布做出

任何假定。

如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f(R),則VaR

的計算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。

參數(shù)法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從

正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風險因子的數(shù)量足夠大，而且相

互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正

態(tài)性假設，只能使用別的方法。

(3)蒙特卡羅模擬法

當沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設要求時,

可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。

蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重

復的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當模擬次數(shù)足夠多時，模擬分布

就將趨近于真實分布。

蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜

的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。

3.持有期和置信度的選擇

在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計

算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。

持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇

一天或一個月作，為持有期，某些金融機構(gòu)也選取更長的持有期，如

一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條

款中，持有期為兩個星期（10個交易日）0

流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個

因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果

采用參數(shù)法，并假設投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更

適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計算VaR

時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越

短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量

的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數(shù)據(jù)可

能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。

實踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于

有效性驗證的需要、內(nèi)部風險資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高

的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進

行驗證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無法觀察到這種極端值。但實際

中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準備風

險資本時，要反映機構(gòu)對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度

選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定

性，有時也會要求金融機構(gòu)設置較高的置信度。

十八、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XX有限責任公司

2、法定代表人：鄧xx

3、注冊資本：1040萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2013-4-4

7、營業(yè)期限：2013-4-4至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司主要財務數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額16163.7912931.0312122.84

負債總額9440.227552.187080.16

股東權(quán)益合計6723.575378.865042.68

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入49908.9039927.1237431.68

營業(yè)利潤10524.048419.237893.03

利潤總額8522.346817.876391.76

凈利潤6391.764985.574602.07

歸屬于母公司所有

6391.764985.574602.07

者的凈利潤

十九、法人治理

（一）股東權(quán)利及義務

1、公司建立股東名冊，股東名冊是證明股東持有公司股份的充分

證據(jù)。股東按其所持存股份的種類享福權(quán)利，承擔義務；持有同一種

類股份的股東，享有同等權(quán)利，承擔同種義務。

2、公司在召開股東大會、分配股利、清算及從事其他需要確認股

東身份的行為時，由董事會決定某一日為股權(quán)登記日。

3、公司股東享有下列權(quán)利：

(1)依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

(2)依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會，并行使相應的表決權(quán)；

(3)對公司的經(jīng)營進行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；

(4)依照法律、行政法規(guī)及本章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈與或質(zhì)押其所

持有的股份；

(5)查閱本章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會會議記錄、

董事會會議決議、監(jiān)事會會議決議、財務會計報告；

(6)公司終止或者清算時，按其所持有的股份份額參加公司剩余

財產(chǎn)的分配；

(7)對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議的股東，要求

公司收購其股份；

(8)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章或本章程規(guī)定的其他權(quán)利。

4、股東提出查閱前條所述有關(guān)信息或者索取資料的，應當向公司

提供證明其持有公司股份的種類以及持股數(shù)量的書面文件，公司經(jīng)核

實股東身份后按照股東的要求予以提供。

股東從公司獲得的相關(guān)信息或者索取的資料，公司尚未對外披露

時，股東應負有保密的義務，股東違反保密義務給公司造成損失時，

股東應當承擔賠償責任。

5、公司股東大會、董事會決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股東

有權(quán)請求人民法院認定無效。

股東大會、董事會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法

規(guī)或者本章程，或者決議內(nèi)容違反本章程的，股東有權(quán)自決議作出之

日起60日內(nèi)，請求人民法院撤銷。

6、董事、高級管理人員執(zhí)行公司職務時違反法律、行政法規(guī)或者

本章程的規(guī)定，給公司造成損失的，連續(xù)180日以上單獨或合并持有

公司1%以上股份的股東有權(quán)書面請求監(jiān)事會向人民法院提起訴訟；監(jiān)

事執(zhí)行公司職務時違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定，給公司造

成損失的，前述股東可以書面請求董事會向人民法院提起訴訟。

監(jiān)事會、董事會收到前款規(guī)定的股東書面請求后拒絕提起訴訟，

或者自收到請求之日起30日內(nèi)未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提

起訴訟將會使公司利益受到難以彌補的損害的，前款規(guī)定的股東有權(quán)

為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。

他人侵犯公司合法權(quán)益，給公司造成損失的，本條第一款規(guī)定的

股東可以依照前兩款的規(guī)定向人民法院提起訴訟。

7、董事、高級管理人員違反法律、行政法規(guī)或者本章程的規(guī)定,

損害股東利益的，股東可以向人民法院提起訴訟。

8、公司股東承擔下列義務：

(1)遵守法律、行政法規(guī)和本章程；

(2)依其所認購的股份和入股方式繳納股金；

(3)除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；

(4)不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用

公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權(quán)人的利益；

公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應當依

法承擔賠償責任。

公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責任，逃避債務，嚴

重損害公司債權(quán)人利益的，應當對公司債務承擔連帶責任。

(5)法律、行政法規(guī)及本章程規(guī)定應當承擔的其他義務。

9、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進行質(zhì)

押的，應當自該事實發(fā)生當日，向公司作出書面報告。

10、公司的控股股東、實際控制人不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司

利益。違反規(guī)定的，給公司造成損失的，應當承擔賠償責任。

公司控股股東及實際控制人對公司和公司其他股東負有誠信義務。

控股股東應嚴格依法行使出資人的權(quán)利，控股股東不得利用利潤分配、

對外投資、資金占用、借款擔保等方式損害公司和其他股東的合法權(quán)

益，不得利用其控制地位損害公司和其他股東的利益。

公司應防止控股股東及關(guān)聯(lián)方通過各種方式直接或間接占用公司

的資金和資源，不得以下列方式將資金直接或間接地提供給控股股東

及關(guān)聯(lián)方使用：

（1）有償或無償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及關(guān)聯(lián)方使用；

（2）通過銀行或非銀行金融機構(gòu)向控股股東及關(guān)聯(lián)方提供委托貸

款；

（3）委托控股股東及關(guān)聯(lián)方進行投資活動；

（4）為控股股東及關(guān)聯(lián)方開具沒有真實交易背景的商業(yè)承兌匯票;

（5）代控股股東及關(guān)聯(lián)方償還債務；

（6）以其他方式占用公司的資金和資源。

公司財務部門應分別定期檢查公司與控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性

資金往來情況，杜絕控股股東及關(guān)聯(lián)方的非經(jīng)營性資金占用情況的發(fā)

生。在審議年度報告的董事會會議上，財務總監(jiān)應向董事會報告控股

股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用和公司對外擔保情況。股東大會授權(quán)

董事會制定防止大股東、實際控制人及關(guān)聯(lián)方占用公司資金的具體管

理制度。

公司董事、監(jiān)事、高級管理人員有義務維護公司資金不被控股股

東占用。公司董事、高級管理人員協(xié)助、縱容控股股東及其附屬企業(yè)

侵占公司資產(chǎn)時，公司董事會應視情節(jié)輕重對直接責任人給予處分和

對負有嚴重責任的董事予以罷免。

發(fā)生公司股東及其關(guān)聯(lián)方以包括但不限于占用或轉(zhuǎn)移公司資金、

資產(chǎn)及其他資源的方式侵犯公司利益的情況，公司董事會應立即以公

司的名義向人民法院申請對股東所侵占的公司資產(chǎn)及所持有的公司股

份進行司法凍結(jié)。

凡股東不能對所侵占公司資產(chǎn)恢復原狀或現(xiàn)金清償或現(xiàn)金賠償?shù)?

公司有權(quán)按照有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章的規(guī)定及程序，通過變現(xiàn)控股股

東所持公司股份償還所侵占公司資產(chǎn)。

（二）董事

1、公司設董事會，對股東大會負責。

2、董事會由9名董事組成（其中獨立董事3人），設董事長1人

3、董事會行使下列職權(quán)：

（1）召集股東大會，并向股東大會報告工作；

（2）執(zhí)行股東大會的決議；

（3）決定公司的經(jīng)營計劃和投資方案；

（4）制訂公司的年度財務預算方案、決算方案；

(5)制訂公司的利潤分配方案和彌補虧損方案；

(6)在股東大會授權(quán)范圍內(nèi)，決定公司對外投資、收購出售資產(chǎn)、

資產(chǎn)抵押、對外擔保事項、委托理財、關(guān)聯(lián)交易等事項；

(7)決定公司內(nèi)部管理機構(gòu)的設置；

(8)聘任或者解聘公司總經(jīng)理、董事會秘書；根據(jù)總經(jīng)理的提名,

聘任或者解聘公司副總經(jīng)理、財務總監(jiān)等高級管理人員，并決定其報

酬事項和獎懲事項。

4、公司董事會應當就注冊會計師對公司財務報告出具的非標準審

計意見向股東大會作出說明。

5、董事會制定董事會議事規(guī)則，以磔保董事會落實股東大會決議,

提高工作效率，保證科學決策。

6、董事會應當確定對外投資、收購出售資產(chǎn)、資產(chǎn)抵押、對外擔

保事項、委托理財、關(guān)聯(lián)交易的權(quán)限，建立嚴格的審查和決策程序；

重大投資項目應當組織有關(guān)專家、專業(yè)人員進行評審，并報股東大會

批準。

7、董事會設董事長1人，由董事會以全體董事的過半數(shù)選舉產(chǎn)生。

8、董事長行使下列職權(quán)：

(1)主持股東大會和召集、主持董事會會議；

(2)督促、檢查董事會決議的執(zhí)行；

(3)簽署董事會重要文件和其他應由公司法定代表人簽署的其他

文件；

(4)行使法定代表人的職權(quán)；

(5)在發(fā)生特大自然災害等不可抗力的緊急情況下，對公司事務

行使符合法律規(guī)定和公司利益的特別處置權(quán)，并在事后向公司董事會

和股東大會報告；

(6)董事會授予的其他職權(quán)。

9、董事長不能履行職務或者不履行職務的，由半數(shù)以上董事共同

推舉一名董事履行職務。

10、董事會每年至少召開兩次會議，由董事長召集，于會議召開

10日以前書面通知全體董事和監(jiān)事。

11、代表1/10以上表決權(quán)的股東、1/3以上董事或者監(jiān)事會，可

以提議召開董事會臨時會議。董事長應當自接到提議后10日內(nèi)，召集

和主持董事會會議。

12、董事會召開臨時董事會會議的通知方式為：于會議召開三日

之前以電話、傳真或電子郵件的方式通知全體董事。

13、董事會會議通知包括以下內(nèi)容：

(1)會議日期和地點；

(2)會議期限；

(3)事由及議題；

(4)發(fā)出通知的日期。

14、董事會會議應有過半數(shù)的董事出席方可舉行。董事會作出決

議，必須經(jīng)全體董事的過半數(shù)通過。

董事會決議的表決，實行一人一票。

15、董事與董事會會議決議事項所涉及的企業(yè)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，不得

對該項決議行使表決權(quán)，也不得代理其他董事行使表決權(quán)。該董事會

會議由過半數(shù)的無關(guān)聯(lián)關(guān)系董事出席即可舉行，董事會會議所作決議

須經(jīng)無關(guān)聯(lián)關(guān)系董事過半數(shù)通過。出席董事會的無關(guān)聯(lián)董事人數(shù)不足3

人的，應將該事項提交股東大會審議。

16、董事會決議表決方式為：董事以舉手表決方式或者以書面表

決方式。

董事會臨時會議在保障董事充分表達意見的前提下，可以用傳真

方式或召開電話會議的方式進行并作出決議，并由參會董事簽字。

17、董事會會議，應由董事本人出席；董事因故不能出席，可以

書面委托其他董事代為出席，委托書中應載明代理人的姓名，，弋理事

項、授權(quán)范圍和有效期限，并由委托人簽名或蓋章。代為出席會議的

董事應當在授權(quán)范圍

內(nèi)行使董事的權(quán)利。董事未出席董事會會議，亦未委托代表出席

的，視為放棄在該次會議上的投票權(quán)。

18、董事會應當對會議所議事項的決定做成會議記錄，出席會議

的董事應當在會議記錄上簽名。

董事會會議記錄作為公司檔案保存，保存期限不少于10年。

19、董事會會議記錄包括以下內(nèi)容：

(1)會議召開的日期、地點和召集人姓名；