新三板轉(zhuǎn)板制度的理論基礎(chǔ)綜述新三板轉(zhuǎn)板制度的概念及分類轉(zhuǎn)板制度是指為規(guī)范市場(chǎng)轉(zhuǎn)板行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序，針對(duì)轉(zhuǎn)板行為設(shè)計(jì)的基本要求，包括轉(zhuǎn)板市場(chǎng)、對(duì)象、形式、規(guī)則、原則、條件、程序、信息披露、以及監(jiān)管等方面所設(shè)計(jì)的制度安排，并形成完整的制度規(guī)范。轉(zhuǎn)板制度有助于保持各個(gè)板塊市場(chǎng)的獨(dú)特性，發(fā)揮各個(gè)市場(chǎng)的功能，維持各個(gè)層次的收益風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一化，實(shí)現(xiàn)多元化交互式發(fā)展，形成強(qiáng)流通性的多層次資本市場(chǎng)體系。新三板是國(guó)內(nèi)非上市股份公司進(jìn)行股份的公開轉(zhuǎn)讓和融資并購(gòu)等業(yè)務(wù)的主要市場(chǎng)，是我國(guó)證券市場(chǎng)的重要組成部分。新三板已與主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)及場(chǎng)外市場(chǎng)的其他部分一起，構(gòu)成我國(guó)結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場(chǎng)。新三板即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，前身是2006年成立的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它已從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的主要針對(duì)中小微型企業(yè)的全國(guó)性非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，屬于我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)不可或缺的組成部分，亦是承接場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)必不可少的紐帶。新三板轉(zhuǎn)板制度，是指證券主管機(jī)關(guān)為維護(hù)市場(chǎng)秩序，針對(duì)新三板轉(zhuǎn)板的要素而制定的一系列完整的規(guī)范制度。前述轉(zhuǎn)板是一個(gè)雙向性的流動(dòng)，故此，新三板的轉(zhuǎn)板應(yīng)該既包括掛牌公司向上游主板、創(chuàng)業(yè)板的升板流動(dòng)，即轉(zhuǎn)板上市，又包括掛牌公司停牌后向下游區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的降級(jí)流動(dòng)，也就是企業(yè)從三板市場(chǎng)退出，進(jìn)入四板市場(chǎng)的降板退市。“轉(zhuǎn)板”的種類包括升級(jí)轉(zhuǎn)板、降級(jí)轉(zhuǎn)板和平級(jí)轉(zhuǎn)板。升級(jí)轉(zhuǎn)板是指在原來(lái)位于較低層級(jí)的板塊市場(chǎng)掛牌交易的企業(yè)經(jīng)過(guò)自身的不斷發(fā)展和經(jīng)營(yíng)后，其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)規(guī)模符合了申請(qǐng)轉(zhuǎn)到較高層級(jí)的板塊市場(chǎng)之間進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)換。降級(jí)轉(zhuǎn)板是指在處于較高層次資本市場(chǎng)的上市公司，因無(wú)法滿足當(dāng)前所在市場(chǎng)的要求，從而主動(dòng)申請(qǐng)或被強(qiáng)制降到較低層次的市場(chǎng)。當(dāng)市場(chǎng)主體的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)持續(xù)惡化時(shí)，其下滑的業(yè)績(jī)不在符合該層級(jí)板塊市場(chǎng)掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，市場(chǎng)主體就會(huì)被強(qiáng)制退出其所在層級(jí)板塊市場(chǎng)。這樣看來(lái)，降級(jí)轉(zhuǎn)板比升級(jí)轉(zhuǎn)板要復(fù)雜化一點(diǎn)。平級(jí)轉(zhuǎn)板是指在處于同一層級(jí)公司的兩個(gè)市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)換。引入新三板轉(zhuǎn)板制度的意義新三板市場(chǎng)作為我國(guó)重要的資本市場(chǎng)，近些年來(lái)逐漸活躍起來(lái)，其中掛牌企業(yè)的數(shù)量在大大的提升，這標(biāo)志著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的初步構(gòu)建并且逐步走向成熟階段發(fā)展。但是不同資本市場(chǎng)之間的流動(dòng)性仍有待提升。2020年中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議決議中提出，要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)必須牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本宗旨，堅(jiān)持整體設(shè)計(jì)、突出重點(diǎn)、問(wèn)題導(dǎo)向的原則。且證監(jiān)會(huì)也會(huì)將加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，不斷提升資本市場(chǎng)的吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。轉(zhuǎn)板制度就是為了實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)體系之間相互連接的橋梁。優(yōu)化市場(chǎng)資源配置我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系還不太健全，不同層次的市場(chǎng)間缺乏銜接，各市場(chǎng)孤立的發(fā)展，無(wú)法形成促進(jìn)企業(yè)協(xié)同發(fā)展。新三板是多層次資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。我國(guó)推行引入新三板轉(zhuǎn)板制度對(duì)新三板市場(chǎng)而言，一方面可以增強(qiáng)新三板融資能力和流動(dòng)性，也會(huì)激勵(lì)企業(yè)不斷優(yōu)化經(jīng)營(yíng)的作用，融資難是我國(guó)中小企業(yè)面臨的主要問(wèn)題，解決好這個(gè)難題就等于新三板轉(zhuǎn)板成功了一小部分；另一方面引入轉(zhuǎn)板機(jī)制可以增強(qiáng)新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量，活躍新三板市場(chǎng)，使新三板掛牌企業(yè)可以達(dá)到直接轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)或二板市場(chǎng)上市交易，加大投資者對(duì)掛牌企業(yè)的投資，緩解融資難以及股權(quán)融資差的問(wèn)題。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)體系而言，引入新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制可以促進(jìn)新三板市場(chǎng)與高層次資本市場(chǎng)之間的交流與融合，有助于明確和優(yōu)化各層級(jí)間的市場(chǎng)定位和功能，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。對(duì)多層次資本市場(chǎng)，暢通了多層次資本市場(chǎng)的有效聯(lián)系，更好地實(shí)現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展，使多層次資本市場(chǎng)真正成為一個(gè)有機(jī)整體，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。保護(hù)中小投資者利益作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，新三板肩負(fù)為眾多有發(fā)展前景的中小微企業(yè)服務(wù)的重任，并且還要打通與資本市場(chǎng)其他層次的有機(jī)聯(lián)系，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。引入轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于保護(hù)中小投資者的利益，轉(zhuǎn)板制度下，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)可以向上升板，因此就能激勵(lì)新三板掛牌企業(yè)不斷地壯大自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提升競(jìng)爭(zhēng)力，從整體而言進(jìn)一步提升了新三板市場(chǎng)的質(zhì)量，降低了中小投資者們的投資風(fēng)險(xiǎn)，使新三板的流動(dòng)性增強(qiáng)?？梢允乖谛氯迳鲜械钠髽I(yè)轉(zhuǎn)板到更高層次的資本市場(chǎng)上市，回報(bào)前期持有新三板市場(chǎng)股份的投資者?？偠灾?，引入新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于實(shí)現(xiàn)掛牌企業(yè)的準(zhǔn)確定位，保障市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)投資者們也能把控風(fēng)險(xiǎn)；也有利于投資者們?nèi)グl(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投資的價(jià)值。優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)一個(gè)掛牌企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)范且業(yè)績(jī)優(yōu)秀有望直接升板融資，這種預(yù)期鼓勵(lì)新三板掛牌企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，是企業(yè)股東及管理層主動(dòng)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、勤勉盡責(zé)的動(dòng)力。在降級(jí)轉(zhuǎn)板的壓力下，企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，治理結(jié)構(gòu)混亂、效率低下，盈利能力或是股價(jià)下跌，則面臨著從主板或二板市場(chǎng)轉(zhuǎn)入新三板的風(fēng)險(xiǎn)。這增加了企業(yè)的治理壓力，股東及管理層必須積極主動(dòng)地完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營(yíng)效率，從而降低運(yùn)作不規(guī)范的機(jī)會(huì)成本。故引入新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于提高企業(yè)對(duì)公司治理的重視，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制。企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，隨著企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中財(cái)務(wù)規(guī)范程度、信息披露程度和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的改變，企業(yè)對(duì)于資金的來(lái)源和需求也將隨之發(fā)生變化。企業(yè)剛成立時(shí)，由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都比較大，且實(shí)物資產(chǎn)較少，此時(shí)的企業(yè)想要獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款比較困難，所以企業(yè)主要依靠?jī)?nèi)源性融資為主，即企業(yè)所有者的自有資金等。企業(yè)步入成長(zhǎng)階段，其規(guī)模的不斷擴(kuò)大使企業(yè)所需的發(fā)展資金也越來(lái)越多，因此企業(yè)為了彌補(bǔ)自有資金的不足不得不開始尋求更多的融資渠道。由于成長(zhǎng)期的企業(yè)已經(jīng)具備了一定的資產(chǎn)規(guī)模，財(cái)務(wù)信息也更加規(guī)范，故此時(shí)的企業(yè)更多的是依靠外部融資，尤其是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)融資占比較大。當(dāng)企業(yè)步入穩(wěn)定增長(zhǎng)的成熟期，伴隨企業(yè)信息透明度和內(nèi)部管理制度的提升，此時(shí)的企業(yè)已經(jīng)具備了在資本市場(chǎng)直接融資的實(shí)力，所以企業(yè)可以選擇在資本市場(chǎng)上進(jìn)行股權(quán)融資，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)由中小型企業(yè)到大型企業(yè)的轉(zhuǎn)變。當(dāng)步入衰退期后，企業(yè)面臨著投資回報(bào)率和市場(chǎng)份額不斷下滑的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)的企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)、股票回購(gòu)、清盤退市等方式完成企業(yè)的發(fā)展周期?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)所處的階段不同對(duì)資金的需求也有所不同，相應(yīng)的融資渠道和方式也會(huì)做出改變?？梢钥闯鲂氯鍜炫破髽I(yè)同樣適用于企業(yè)生命周期理論，在新