1&Q1Q12025&CXO/API234統(tǒng)籌基金城鎮(zhèn)職工統(tǒng)籌基金城鄉(xiāng)居民統(tǒng)籌基金當(dāng)年累計(jì)收入（億元）累計(jì)收入yoy當(dāng)年累計(jì)支出（億元）累計(jì)支出yoy當(dāng)年累計(jì)結(jié)余（億元）當(dāng)年累計(jì)收入（億元）累計(jì)收入yoy當(dāng)年累計(jì)支出（億元）累計(jì)支出yoy當(dāng)年累計(jì)結(jié)余（億元）當(dāng)年累計(jì)收入（億元）累計(jì)收入yoy當(dāng)年累計(jì)支出（億元）累計(jì)支出yoy當(dāng)年累計(jì)結(jié)余（億元）2024年285075.2%238247.8%4683173694.8%1320513.3%4164111385.4%106191.5%519數(shù)據(jù)來源：國(guó)家醫(yī)保局，國(guó)泰君安證券研究2024年醫(yī)?；鹂傂略鼋Y(jié)余5100億元，其中市場(chǎng)最為關(guān)注的居民醫(yī)保當(dāng)年結(jié)余519億元（2023年112億元）年0%5%10%15%20%醫(yī)?；鹗?支增速2014

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2024醫(yī)保基金收入增速 醫(yī)?；鹬С鲈鏊?55219872811

28312865425655495181458123823462062371773038431829504287751125191470

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134120132014201520162017201820192020202120222023

2024醫(yī)?；甬?dāng)年結(jié)余城鎮(zhèn)職工醫(yī)?；甬?dāng)年結(jié)余（億元） 城鄉(xiāng)居民醫(yī)?；甬?dāng)年結(jié)余（億元）5

創(chuàng)新藥在國(guó)談環(huán)節(jié)獲得政策傾斜6

7潛在丙類目錄產(chǎn)品：此前納入惠民保目錄、但尚未進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄的創(chuàng)新藥產(chǎn)品廠家適應(yīng)癥產(chǎn)品廠家適應(yīng)癥普拉替尼克拉屈濱貝林妥歐單抗西達(dá)本胺美法侖派安普利單抗恩沃利單抗斯魯利單抗基石藥業(yè)瀚輝制藥百濟(jì)神州深圳微芯凱信遠(yuǎn)達(dá)正大天晴先聲藥業(yè)復(fù)宏漢霖肺癌、甲狀腺癌白血病白血病乳腺癌多發(fā)性骨髓瘤淋巴瘤、肺癌實(shí)體瘤實(shí)體瘤、肺癌、食管癌達(dá)妥昔單抗β那西妥單抗納魯索拜單抗度伐利尤單抗舒格利單抗阿替利珠單抗帕博利珠單抗納武利尤單抗百濟(jì)神州賽生藥業(yè)石藥/津曼特阿斯利康輝瑞羅氏默沙東BMS神經(jīng)母細(xì)胞瘤神經(jīng)母細(xì)胞瘤骨巨細(xì)胞瘤肺癌、膽道癌肺癌、淋巴癌肺癌、肝癌肺癌、結(jié)直腸癌等肺癌、胃癌等雷莫西尤單抗信達(dá)生物胃癌、肝癌吉瑞替尼安斯泰來白血病曲拉西利賽普替尼阿德貝利單抗多柔比星脂質(zhì)體伯瑞替尼納基奧侖賽阿比特龍片（II）伊立替康脂質(zhì)體先聲藥業(yè)信達(dá)生物恒瑞醫(yī)藥智達(dá)藥業(yè)浦潤(rùn)奧合源生物恒瑞醫(yī)藥恒瑞醫(yī)藥肺癌肺癌、甲狀腺癌肺癌卡波氏肉瘤肺癌淋巴瘤前列腺癌胰腺癌帕妥珠單抗拉帕替尼普樂沙福戈沙妥珠單抗格菲妥單抗特泊替尼伊匹木單抗羅氏GSK賽諾菲吉利德羅氏默克BMS乳腺癌乳腺癌淋巴瘤、多發(fā)性骨髓瘤乳腺癌淋巴瘤肺癌惡性胸膜間皮瘤8

社會(huì)對(duì)仿制藥質(zhì)量關(guān)注提提升：集采已常態(tài)化加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管短期或收緊B證投資觀點(diǎn)：無論降價(jià)是否緩和仿制藥本身都沒有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，必須轉(zhuǎn)型創(chuàng)新已經(jīng)有越來越多的傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型初步取得成果，并將隨著研發(fā)和商業(yè)化的驗(yàn)證推動(dòng)增量市值空間9

湖北省第三批中成藥集采平均降幅較此前更大10

2020年陸續(xù)有相關(guān)文件出臺(tái)，為生物類似藥集采創(chuàng)造技術(shù)等支持條件，部分省市已有試點(diǎn)11

目前有多款產(chǎn)品超5個(gè)廠家獲批生產(chǎn)，其中利妥昔單抗和依那西普已參與廣東省聯(lián)盟集采藥品通用名公司商品名獲批時(shí)間價(jià)格/元含量/mg2023

年市占率阿達(dá)木單抗艾伯維修美樂2010-0212904043%百奧泰格樂立2019-1110804013%海正藥業(yè)安健寧2019-1210904032%信達(dá)生物蘇立信2020-091088406%復(fù)宏漢霖漢達(dá)遠(yuǎn)2020-12899403%正大天晴泰博維2022-01799403%君實(shí)生物君邁康2022-0399840<1%神州細(xì)胞安佳潤(rùn)2023-06106040<1%利妥昔單抗羅氏美羅華2000-031834.2610033.4%復(fù)宏漢霖漢利康2019-02748.4310046.0%信達(dá)生物達(dá)伯華2020-09885.810020.5%正大天晴得利妥2023-051028100<1%上海生物制品研究所生利健2024-03---英夫利昔單抗強(qiáng)生類克2006-052006.810092%邁博太科類停2021-0712681004%海正藥業(yè)安佰特2021-0912681004%玉溪嘉和佳佑健2022-021268100-賽特瑞恩賽昔2023-06-藥品通用名公司商品名獲批時(shí)間價(jià)格/元含量/mg2023

年市占率曲妥珠單抗羅氏赫賽汀2002-09550044065.5%復(fù)宏漢霖漢曲優(yōu)2020-08168815034.3%海正藥業(yè)安瑞澤2023-021588150<1%正大天晴賽妥2023-071587150<1%安科生物安賽汀2023-101575150-齊魯制藥安曲妥2024-06-依那西普三生國(guó)健益賽普2005-061272573.41%輝瑞恩利2010-02181.452522.12%賽金生物強(qiáng)克2011-0491.64254.16%海正制藥安佰諾2015-04126.825-齊魯制藥安美詩(shī)2023-1215825-地舒單抗安進(jìn)安加維2023-06623.5360-博安生物博優(yōu)倍2022-1161360-泰康生物邁利舒2023-03613.860-齊魯制藥魯可欣2023-10498.8260-康寧杰瑞恒蓋2024-0961360-數(shù)據(jù)來源：insight，PDB，藥智網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究12利妥昔單抗實(shí)際降幅平均值相對(duì)溫和，依那西普因上市時(shí)間早競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)充分，集采降幅整體較大13展望2025H1：個(gè)別尚未完成的2024年度重點(diǎn)集采項(xiàng)目如河南聯(lián)盟冠脈特種球囊集采等預(yù)計(jì)將繼續(xù)推進(jìn)，電生理類預(yù)計(jì)也將于2025Q1或Q2開展集采續(xù)約。參照歷年情況，預(yù)計(jì)國(guó)家醫(yī)保局將于2025Q1或Q2部署2025年度具體集采品種，相關(guān)集采預(yù)計(jì)將于2025H2逐步開展。表：前期重點(diǎn)集采項(xiàng)目陸續(xù)開展接續(xù)采購(gòu)集采項(xiàng)目開展時(shí)間首輪集采執(zhí)行時(shí)間采購(gòu)周期集采接續(xù)采購(gòu)開展時(shí)間執(zhí)行時(shí)間采購(gòu)周期冠脈支架國(guó)采20Q421Q12年22Q423Q13年骨科創(chuàng)傷類省際聯(lián)盟集采21Q321Q4-22Q32年23Q324Q2-Q32年骨科關(guān)節(jié)類國(guó)采21Q322Q22年24Q224Q3-Q43年骨科脊柱類國(guó)采22Q323Q23年預(yù)計(jì)25Q4//電生理類省際聯(lián)盟集采 22Q4 23Q2-Q3 2年預(yù)計(jì)25Q1或25Q2/ /人工晶體及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)國(guó)采 23Q4 24Q2-Q3 2年 預(yù)計(jì)25Q4 / /數(shù)據(jù)來源：聯(lián)采辦，各省醫(yī)保局，國(guó)泰君安證券研究14IVD2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4江西聯(lián)盟生化集采肝功26項(xiàng)預(yù)計(jì)接續(xù)執(zhí)行腎功心肌酶28項(xiàng)糖代謝等35項(xiàng)安徽聯(lián)盟免疫/分子集采免疫18項(xiàng)；分子3項(xiàng)腫標(biāo)和甲功25項(xiàng)肝功22項(xiàng)血脂4項(xiàng)腎功16項(xiàng)心肌酶12項(xiàng)糖代謝等35項(xiàng)未集采項(xiàng)目注：

代表集采啟動(dòng)（灰色表示預(yù)測(cè)）； 代表集采開標(biāo)； 代表聯(lián)盟省份陸續(xù)落地執(zhí)行，具體日期由各省推進(jìn)(灰色表示預(yù)測(cè)）江西聯(lián)盟生化三次集采項(xiàng)目約占市場(chǎng)容量90%傳染病八項(xiàng)性激素六項(xiàng)糖代謝兩項(xiàng)人絨毛膜促性腺激素兩項(xiàng)腫標(biāo)16項(xiàng)甲功9項(xiàng)未集采項(xiàng)目安徽聯(lián)盟兩次集采項(xiàng)目約占市場(chǎng)容量70+%152024年10月底以來，設(shè)備更新開始進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目和金額迅速增加。根據(jù)眾成醫(yī)械，截至2025年1月19日，設(shè)備更新已披露金額超839億元，采購(gòu)意向累計(jì)金額269億元，開始招標(biāo)累計(jì)金額95億元，以上項(xiàng)目預(yù)計(jì)陸續(xù)在2025年落地。同時(shí)，未來將有更多公布采購(gòu)意向的項(xiàng)目進(jìn)入到招標(biāo)環(huán)節(jié)，帶來更多設(shè)備更新需求。6040200051014周15周16周17周18周19周20周21周22周23周24周25周26周27周28周29周30周31周32周33周34周35周36周37周38周39周40周41周42周43周44周45周46周47周48周49周50周51周52周1周2周3周4月5月6月

7月

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9月

10月11月12月1月預(yù)算金額（億元，左） 項(xiàng)目數(shù)量（個(gè)，右）151050預(yù)算金額（億元）2024年10月以來設(shè)備更新招標(biāo)規(guī)模保持較高水平北京、海南、河北等地設(shè)備更新規(guī)模較大（截至2025年1月19日）數(shù)據(jù)來源：眾成醫(yī)械，國(guó)泰君安證券研究162025-28%-22%-32%-18%

-21%13%-4%-6%37%-46%-50%

-50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月11月12月2024年中國(guó)醫(yī)療器械公開招標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模增速-24%-31%-43%0%-4%-22%2%-3%-18%-37%2023 20242024年受到醫(yī)療行業(yè)整頓及設(shè)備更新落地速度較慢等影響，醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)持續(xù)放緩，行業(yè)普遍面臨較大壓力。根據(jù)眾成醫(yī)械數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)醫(yī)療器械公開招標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模下滑21.1%，其中醫(yī)學(xué)影像、外科手術(shù)設(shè)備、生命支持類設(shè)備均有明顯降幅。2024年1月至8月，招標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模呈下滑趨勢(shì)，9月起出現(xiàn)明顯改善，12月招標(biāo)規(guī)模增速達(dá)37%。預(yù)計(jì)隨常規(guī)采購(gòu)恢復(fù)及設(shè)備更新落地，2025年設(shè)備招標(biāo)有望逐步改善。2024年中國(guó)醫(yī)療器械招標(biāo)承壓2024年多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域招標(biāo)規(guī)模下降明顯數(shù)據(jù)來源：眾成醫(yī)械，國(guó)泰君安證券研究172024年12月5日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于政府采購(gòu)領(lǐng)域本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)施政策有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，其中提到，政府采購(gòu)活動(dòng)中既有本國(guó)產(chǎn)品又有非本國(guó)產(chǎn)品參與競(jìng)爭(zhēng)的，對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的報(bào)價(jià)給予20%的價(jià)格扣除，用扣除后的價(jià)格參與評(píng)審，進(jìn)一步在招標(biāo)環(huán)節(jié)對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備提出支持。我們認(rèn)為該政策直接利好①進(jìn)口同類型產(chǎn)品尚未在國(guó)內(nèi)建廠或僅在國(guó)內(nèi)組裝；②國(guó)產(chǎn)化率較低的醫(yī)療設(shè)備；③國(guó)產(chǎn)成熟的上游供應(yīng)鏈；此外，該政策有望促進(jìn)進(jìn)口廠商在華設(shè)廠，或在一定階段促進(jìn)成本-價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但同時(shí)產(chǎn)生技術(shù)溢出增強(qiáng)我國(guó)醫(yī)療器械制造能力及培育上游供應(yīng)鏈。產(chǎn)品在中國(guó)關(guān)境內(nèi)實(shí)現(xiàn)從原材料、組件到產(chǎn)品的屬性改變產(chǎn)品在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的組件成本占比達(dá)到規(guī)定比例（分產(chǎn)品確定具體占比，公布之前都試做國(guó)產(chǎn)）符合關(guān)鍵組件、關(guān)鍵工序在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)、完成的需求（待確定）本國(guó)產(chǎn)品同時(shí)符合0% 20% 40% 60% 80% 100%腔鏡機(jī)器人移動(dòng)式C型臂硬鏡CTPETCT口腔CBCT呼吸機(jī)監(jiān)護(hù)儀磁療設(shè)備本國(guó)產(chǎn)品需同時(shí)符合三個(gè)條件多種醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率仍較低（2024年）數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部，眾成醫(yī)械，國(guó)泰君安證券研究187月有關(guān)部門召開集中整治工作會(huì)議，為期一年4月發(fā)文啟動(dòng)首次開展回頭看9月底完成現(xiàn)場(chǎng)檢查預(yù)計(jì)全年國(guó)家醫(yī)保局飛檢醫(yī)藥機(jī)構(gòu)數(shù)量超過過去5年總和12月底之前組織整改和工作總結(jié)2025年度飛檢預(yù)計(jì)于4月啟動(dòng)。2023年Q32024年Q22024年Q32024年Q42025年集中整治年度飛檢長(zhǎng)效機(jī)制9月底國(guó)家醫(yī)保局牽頭發(fā)布《關(guān)于建立定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)相關(guān)人員醫(yī)保支付資格管理制度的指導(dǎo)意見》，對(duì)相關(guān)人員實(shí)行“駕照式記分”，擬三年內(nèi)逐步納入。第二十屆中央紀(jì)律檢查委員會(huì)第四次全體會(huì)議公報(bào)（2025年1月8日）在部署2025年工作內(nèi)容中，繼2024年第三次全體會(huì)議公報(bào)，繼續(xù)將醫(yī)藥行業(yè)作為重點(diǎn)領(lǐng)域；首次提出醫(yī)保基金管理問題整治。國(guó)家醫(yī)保局開展2025年定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)違法違規(guī)使用醫(yī)保基金自查自糾工作（2025年1月11日）2025年3月底前，各級(jí)醫(yī)保部門根據(jù)本地化的問題清單，組織轄區(qū)內(nèi)所有定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)零售藥店，對(duì)2023~2024年醫(yī)保基金使用情況開展自查自糾。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家醫(yī)保局、衛(wèi)健委，國(guó)泰君安證券研究1920100%80%60%40%20%0%-20%-40%醫(yī)藥制造業(yè)收入增速醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)增速2020至今醫(yī)藥工業(yè)收入和利潤(rùn)增速波動(dòng)很大，疫后已整體企穩(wěn)回升數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究2105001000150020002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-08公立醫(yī)院出院人數(shù)（萬）三級(jí)醫(yī)院出院人數(shù)（萬）-20%-10%-15%0%-5%5%10%15%20%三級(jí)醫(yī)院次均門診費(fèi)用可比價(jià)格增長(zhǎng)率三級(jí)醫(yī)院人均住院費(fèi)用可比價(jià)格增長(zhǎng)率老齡化趨勢(shì)下住院人次逐年走高集采等措施對(duì)客單價(jià)的影響有望減小數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委，國(guó)泰君安證券研究22-40-2004020601-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024社零總額-中西藥品月度增速：2024年有所放緩數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中康網(wǎng)、國(guó)泰君安證券研究16422160351511312392-6073-6778-8791-9545-13672-20000-10000010000200002023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4零售藥店開店數(shù)量 零售藥店閉店數(shù)量全國(guó)藥店總數(shù)量或繼續(xù)收斂23領(lǐng)域2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32025E復(fù)蘇復(fù)蘇復(fù)蘇復(fù)蘇復(fù)蘇繼續(xù)復(fù)蘇復(fù)蘇繼續(xù)復(fù)蘇分化復(fù)蘇復(fù)蘇分化復(fù)蘇折線圖為上市公司板塊單季度收入增速細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)趨勢(shì)：創(chuàng)新藥企（Biotech）：大部分符合預(yù)期，收入高增長(zhǎng)且普遍減虧；化學(xué)制劑：集采影響已變小業(yè)績(jī)大多平穩(wěn)，能夠符合預(yù)期；上游CXO和API：止跌企穩(wěn)至好轉(zhuǎn)，確定性提高；醫(yī)療設(shè)備：2024下降，2025年招標(biāo)有望好轉(zhuǎn)；高耗：集采影響已過，回歸手術(shù)量增長(zhǎng)決定的好轉(zhuǎn)；流通：2025年現(xiàn)金流或改善出海業(yè)務(wù)：業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)較好，能夠符合預(yù)期IVD：2024年或有稅收、DRG影響，2025略好轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究24凈利潤(rùn)增速區(qū)間公司名稱扭虧奧賽康健友股份≥100%天宇股份美諾華諾泰生物三生國(guó)健甘李藥業(yè)微電生理大博醫(yī)療50%-100%國(guó)藥現(xiàn)代健帆生物40%-50%華海藥業(yè)恒瑞醫(yī)藥川寧生物30%-40%天壇生物奧銳特20%-30%愛博醫(yī)療普門科技惠泰醫(yī)療派林生物艾德生物國(guó)邦醫(yī)藥10%-20%華潤(rùn)三九云南白藥南微醫(yī)學(xué)新產(chǎn)業(yè)恩華藥業(yè)華東醫(yī)藥京新藥業(yè)0%-10%通策醫(yī)療愛爾眼科康龍化成邁瑞醫(yī)療藥明康德安圖生物麗珠集團(tuán)健康元山河藥輔普洛藥業(yè)博瑞醫(yī)藥片仔癀心脈醫(yī)療同比下滑開立醫(yī)療三友醫(yī)療凱萊英康泰生物健之佳泰格醫(yī)藥太極集團(tuán)濟(jì)川藥業(yè)國(guó)藥一致昭衍新藥藥石科技一心堂老百姓大參林海泰新光九洲藥業(yè)魚躍醫(yī)療怡和嘉業(yè)澳華內(nèi)鏡華蘭生物華廈眼科邁克生物虧損司太立金域醫(yī)學(xué)博騰股份普瑞眼科減虧迪哲醫(yī)藥澤璟制藥智翔金泰數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究252024.062025.012025.06GR1802中重度AD遞交NDA智翔金泰破傷風(fēng)單抗

狂犬病雙抗

GR1501中GR2001啟動(dòng)

GR18101申

軸型脊柱炎III期臨床

報(bào)NDA

適應(yīng)癥獲批GR1802開展過敏性鼻炎III期BCMAxCD3雙抗I期數(shù)據(jù)讀出GR1801獲批上市GR2001獲批上市數(shù)據(jù)來源：各公司公告，國(guó)泰君安證券研究。具體催化劑發(fā)生時(shí)間點(diǎn)有不確定性預(yù)期預(yù)

期兌現(xiàn)CM310自動(dòng)注射筆上市CM336授權(quán)PML康諾亞CM310慢性鼻竇炎伴鼻息肉獲批上市CM310過敏性鼻炎獲批上市TSLP雙抗開展AD和哮喘II期臨床GR1501啟動(dòng)CRSwNPIII期臨床CM310成人AD獲批上市BCMAxC

GR150D3雙抗

1銀屑病啟動(dòng)II期

適應(yīng)癥臨床 獲批CM512和CM536授權(quán)Belenos康方生物依沃西K藥頭對(duì)頭數(shù)據(jù)披露依沃西替雷利珠單抗+化療頭對(duì)頭完成入組依沃西1L

NSCLC獲批上市卡度尼利1L宮頸癌獲批吉卡昔替尼AD數(shù)據(jù)讀出AA申報(bào)上市澤璟制藥CD3/DLL3/DLL3I期數(shù)據(jù)讀出PD-/TIGHT、CD3/DLL3/DLL3隨訪數(shù)據(jù)更新吉卡昔替尼MF獲批上市AA數(shù)據(jù)讀出吉卡昔替尼AS數(shù)據(jù)讀出百濟(jì)神州BCL2r/r

MCL完成入組BTK

CDACr/r

CLL啟動(dòng)III期BCL2r/r

CLL、r/r

MCL啟動(dòng)III期BCL2r/rMCL

NDASKB264EGFRm

NSCLC申報(bào)上市科倫博泰SKB264后線TNBC獲批上市SKB264EGFRm

NSCLC獲批上市A166HER2+

BC獲批上市A167鼻咽癌獲批上市SKB264NSCLC等隨訪數(shù)據(jù)更新奧賽康利厄替尼一線適應(yīng)癥獲批上市CLDN18.2利厄替尼二線適應(yīng)癥

數(shù)據(jù)更新獲批上市CLDN18.21L胃癌III期入組完成麥芽酚鐵申報(bào)上市IL-15早期數(shù)據(jù)披露諾誠(chéng)健華CD19單抗

中國(guó)

奧布替尼1L

CLL/SLL

ICP-332開啟III期r/r

DLBCL

NDA 中國(guó)

NDA ICP-488

II期讀出奧布替尼PPMS

開III期奧布替尼ITP

25年底遞交NDAICP-723

遞交NDA奧布替尼SLE

II期中期數(shù)據(jù)分析奧布替尼 奧布替尼+ICP

248SPMS

開III期1LCLL/SLL數(shù)據(jù)讀出奧布替尼1L

CLL/SLL獲批CD19單抗獲批和黃醫(yī)藥呋喹替尼腎細(xì)胞癌

NDA呋喹替尼

結(jié)直腸癌

歐日獲批索樂匹尼布ITP25年底獲批賽沃替尼

NSCLC耐藥美國(guó)遞交NDA呋喹替尼

子宮內(nèi)膜癌獲批賽沃替尼1L

MET14跳變獲批賽沃替尼

NSCLC耐藥中國(guó)遞交NDA信達(dá)生物康奇拜單抗（銀屑?。?/p>

NDAMazdutide（T2D）NDAIBI351（KRAS

2L肺癌）獲批IBI343

(CLDN18.2

ADC)

胃癌、IBI363

(PD-1/IL-2)實(shí)體瘤

數(shù)據(jù)讀出Mazdutide（減重）獲批替妥尤單抗（

TED

）獲批康奇拜單抗（銀屑?。?/p>

獲批Mazdutide（T2D）獲批3G

EGFR-TKI

（奧賽康合作）ROS1（

1LNSCLC

）獲批2627152254282328273024333628335151111416181818181920202121222531

293010020304050602024年P(guān)E（2024.1.1）2025年預(yù)測(cè)PE（2025.2.9）醫(yī)藥板塊最新估值（預(yù)測(cè)PE，wind一致預(yù)期）數(shù)據(jù)來源：Wind，國(guó)泰君安證券研究。數(shù)據(jù)截至：2025年2月9日。28數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。注：基金統(tǒng)計(jì)樣本為wind普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金，重倉(cāng)醫(yī)藥股包括港股醫(yī)藥股。2024Q4主動(dòng)型公募基金（樣本為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金）醫(yī)藥重倉(cāng)股/總體重倉(cāng)股持倉(cāng)的比例為9.66%，較2024Q3下降1.19PP；扣除醫(yī)藥基金后為4.37%，較2024Q3下降1.02PP。主動(dòng)型基金重倉(cāng)醫(yī)藥股持倉(cāng)創(chuàng)新低15.4%14.5%11.9%12.9%12.9%11.9%10.9%12.2%15.6%13.7%12.9%12.8%12.6%14.3%12.6%17.7%13.4%13.7%15.2%14.1%11.8%12.2%11.0%10.6%12.2%11.9%11.8%13.2%14.6%11.6%10.8%10.8%9.7%9.3%11.8%10.7%12.2%12.1%12.5%8.8%9.2%8.5%9.5%9.6%8.9%8.8%8.0%6.3%7.2%9.9%9.0%11.8%10.1%9.6%9.3%9.1%10.9%9.0%13.8%14.4%14.5%10.2%9.4%9.6%10.8%9.0%7.0%7.3%6.1%5.9%7.1%6.2%5.9%6.8%7.9%6.0%5.4%5.4%4.4%主動(dòng)型基金醫(yī)藥重倉(cāng)股占比主動(dòng)型基金醫(yī)藥重倉(cāng)股占比（剔除醫(yī)藥基金）19.5%數(shù)據(jù)來源：wind，國(guó)泰君安證券研究。注：基金統(tǒng)計(jì)樣本為wind普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金，季報(bào)只披露前10大重倉(cāng)股。292024Q4醫(yī)藥基金24Q424Q3股票名稱 重倉(cāng)基金數(shù) 變動(dòng)股票名稱重倉(cāng)基金數(shù)恒瑞醫(yī)藥112-10恒瑞醫(yī)藥122藥明康德8651科倫藥業(yè)76澤璟制藥-U6816百濟(jì)神州-U57百濟(jì)神州-U570泰格醫(yī)藥56惠泰醫(yī)療5017澤璟制藥-U52科倫藥業(yè)50-26邁瑞醫(yī)療47信達(dá)生物508科倫博泰生物-B42愛博醫(yī)療4521信達(dá)生物42百利天恒-U435百利天恒-U38科倫博泰生物-B431和黃醫(yī)藥37人福醫(yī)藥394開立醫(yī)療36邁瑞醫(yī)療35-12藥明康德35泰格醫(yī)藥35-21人福醫(yī)藥35海思科321惠泰醫(yī)療33聯(lián)影醫(yī)療3