2025投資展望?2024中國股票市場回顧?市場回顧?市場當(dāng)前位置?2025中國股票市場展望?經(jīng)濟(jì)展望?市場展望?配置策略和投資主題?2024全球債券市場回顧?2025宏觀環(huán)境展望?2025全球信用市場展望?2024人民幣回顧?2025人民幣展望?香港虛擬資產(chǎn)ETF與資產(chǎn)?公司簡介?獎項(xiàng)榮譽(yù)?關(guān)注我們中國股票市場意大利富時(shí)MIB英國富時(shí)1002023年四季度國內(nèi)降息預(yù)期落空，與此同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)邊際走弱，而美國股市在美聯(lián)儲結(jié)束加息后轉(zhuǎn)為上漲，第三階段第三階段5月下旬至9月中旬的震第四階段第四階段9月下旬至今市場轉(zhuǎn)向后的震蕩期一些用來判定市場底部的方法論在近三年似乎失效了。比如2011201220132014分投資者認(rèn)為中國政府并不清楚應(yīng)該出臺什么政策而導(dǎo)致了我們認(rèn)為導(dǎo)致中國市場偏離歷史規(guī)律的原因是中國廣義財(cái)政987654 201620172018201920202021202220232024市場當(dāng)前位置在經(jīng)歷了11月份的調(diào)整后，恒生指數(shù)回到了9月26日的市場 2010201020112012201220132014201420152016201620172018201820192020202020212022202220232024202420102010201120122012201320142014201520162016201720182018201920202020202120222022202320242024經(jīng)濟(jì)展望2023202420MorganStanleyGoldmanSachs?廣義財(cái)政赤字率提升2個(gè)百分?政府?dāng)U大財(cái)政赤字至GDP的1.8?央行下調(diào)政策利率40bp也有投資者認(rèn)為中國當(dāng)前的財(cái)政政策直接作用于消費(fèi)的比重房地產(chǎn)銷售會階段性好轉(zhuǎn)，但不能徹底解決地產(chǎn)庫存偏高的200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024地方政府債務(wù)壓力導(dǎo)致的政府消費(fèi)增速放緩也是其中重要要20個(gè)月，導(dǎo)致一些投資者認(rèn)為中國房地產(chǎn)積重難返。開工還需要觀察，但經(jīng)歷了過去三年地產(chǎn)投資的下降，廣義住宅庫存(已開工未售)廣義住宅庫存消耗比(右軸)5200620062008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202402012201320142015201620172018201920202021202220232024201220132014201520162017201820192020202120222023202450市場展望5其次，A股和港股的估值與全球主要股票市場相比仍然十多年的平均水平，然而中國無風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)有較大幅度的下降，股市的估值及股息率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率相比依5000201320142015201620172018201920202021202220232024(X)40353025201510 500.00.20.40.60.81.01.21.41.6均值±1倍標(biāo)準(zhǔn)差均值±2倍標(biāo)準(zhǔn)差20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024---配置策略和投資主題產(chǎn)起效也需要一定時(shí)間，因此市場可能會呈現(xiàn)風(fēng)格和行業(yè)我們會采取相對均衡的配置策略，以應(yīng)對市場波動和把握?總體提升成長股配置比重，重點(diǎn)關(guān)注芯片半導(dǎo)體、?生物醫(yī)藥會有較多的個(gè)股機(jī)會，我們會在其中?消費(fèi)板塊目前市場預(yù)期很低，我們認(rèn)為下半年?對于高股息價(jià)值板塊，我們持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能出清、全球債券市場2024年，全球固定收益市場在波動中維持著相對良好的情博全球投資級債券指數(shù)上漲0.46%，摩根大通亞洲信用債核儲首次降息時(shí)點(diǎn)從年初預(yù)期的三月推后至九月，特朗普是，全球通脹的回落和降息潮的啟動令大部分投資人相信美國和全球能夠以軟著陸甚至不著陸的姿態(tài)跨越本輪經(jīng)濟(jì)周政后新一輪的關(guān)稅政策預(yù)計(jì)會對全球通脹和增長帶來挑戰(zhàn)，全球尤其是歐美民眾意識形態(tài)的轉(zhuǎn)變令政治風(fēng)去全球化的大背景下，市場波動和尾部風(fēng)險(xiǎn)相比今年美國2024年整體經(jīng)濟(jì)得益于生產(chǎn)率的提升以及消費(fèi)的韌性特朗普移民政策而出現(xiàn)大量勞動力囤積，以及為應(yīng)對整體上我們認(rèn)為2025年美國經(jīng)濟(jì)增速可能相比今年有所放政策預(yù)計(jì)能部分抵消移民政策以及關(guān)稅對于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影通脹而言，我們認(rèn)為基準(zhǔn)情形下美國會在明年中開始對中國美國政策方面，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會延續(xù)獨(dú)立性并密切關(guān)注就64210113年末政策利率(%)50000055320225年末政策利率(%)00001目前美聯(lián)儲、大型銀行和外國政府機(jī)構(gòu)持有的美債美國優(yōu)先的大背景下非美經(jīng)濟(jì)體在2025年面臨更多的挑戰(zhàn)，多數(shù)發(fā)達(dá)和新興市場國家已經(jīng)先于美國進(jìn)入降息周期，但強(qiáng)美元或制約進(jìn)一步降息的空間，財(cái)政赤字和政府債務(wù)高企是年仍面臨較大的內(nèi)外挑戰(zhàn)，美國或利用關(guān)稅作為談判手段迫供需方面看，盡管2024年美國新發(fā)債券規(guī)模同比大幅提升，但強(qiáng)勁的基金流入和海外投資者的增持令供給被市場完全消給量相比今年有所回落，收益率曲線的形態(tài)恢復(fù)也會助力資環(huán)境迅速緊縮或者出現(xiàn)黑天鵝事件將導(dǎo)致利率快速回落，均亞洲高收益率債券亞洲投資級債券中國投資級債券中國高收益?zhèn)绹顿Y級債券亞洲高收益率債券亞洲投資級債券中國投資級債券中國高收益?zhèn)绹顿Y級債券美國投資級企業(yè)杠桿仍處于相對健康的水平，盈若明年及全球貿(mào)易緊張局勢和地緣政治沖突加劇，有機(jī)低新興市場國家明年抵御沖擊的能力，但不同國家資源行業(yè)配置角度，金融板塊在全球各國收緊監(jiān)管的過程中基本場對特朗普放松監(jiān)管存在預(yù)期，預(yù)計(jì)金融板塊仍可貢獻(xiàn)相對穩(wěn)定并具有吸引力的回報(bào)。但需謹(jǐn)慎低重置票息，中長久期AT1等利率敏感債券在利率走高過程中的價(jià)格大幅波動。非整體而言，考慮到宏觀風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)前信用利整體而言，考慮到宏觀風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)前信用利差對靜態(tài)收益率的貢獻(xiàn)占比不足20%，我們并不追求下沉信用，博弈債券信用利差繼續(xù)收窄帶來的額外資本回報(bào)，僅傾向于配置部分久期較短的高收益?zhèn)糜谔岣呷找媛氏蛏贤黄?.5%時(shí)可適當(dāng)拉長久我們預(yù)計(jì)票息仍會是明年回報(bào)的主要來源，在確保組合流動性和分散化足夠的前提下，盡力捕捉利率波動以及板塊結(jié)構(gòu)性人民幣市場2024年美元/離岸人民幣掉期和即期走勢高度吻合且波動較虛擬資產(chǎn)ETF與資產(chǎn)代幣化的發(fā)展機(jī)遇比特幣的全球地位與市場領(lǐng)導(dǎo)力比特幣在全球金融資產(chǎn)中的地位轉(zhuǎn)變，證明了其代幣化重塑傳統(tǒng)金融格局，香港目前正身處機(jī)遇與創(chuàng)新的洪流之中。本章節(jié)將深入探討這些發(fā)展會如何塑造香港金融行白銀，這一趨勢標(biāo)志著比特幣正在由投機(jī)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閺V泛認(rèn)NameMarketNameMarketCapPriceTodayCountry12345678HK$1.760THK$88.9019.61%9輪的周期內(nèi)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境日漸穩(wěn)定和對比特幣配置的600%400%60%01/202305/202309/202301/202405/202409/202401/202505/202509/202501/202601/202601/20262)機(jī)構(gòu)投資者的參與2024年比特幣現(xiàn)貨ETF的推出，增強(qiáng)了其在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的地位。此類產(chǎn)品為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個(gè)受監(jiān)管和高效的途3)香港的發(fā)展機(jī)遇香港積極的監(jiān)管框架令香港市場在虛擬資產(chǎn)ETF領(lǐng)域處于全太幣等加密貨幣的市場潛力，持續(xù)吸引零售和機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)等資產(chǎn)在區(qū)塊鏈上進(jìn)行數(shù)字化，解鎖了新的流動性和獲全球資產(chǎn)代幣化是由區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)步和機(jī)構(gòu)投資者日益增度等方面的潛力。證監(jiān)會和金管局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持進(jìn)一步2)對香港金融生態(tài)系統(tǒng)的貢獻(xiàn)投資更加方便快捷，特別是更有利于養(yǎng)老基金和零?虛擬資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)參與趨勢1)提高市場流動性2)與傳統(tǒng)金融體系的融合3)美國特朗普的政策支持美國候任總統(tǒng)特朗普提議建立比特幣儲備，未來五年每年購天計(jì)算該計(jì)劃可能會吸收每年全部的新供應(yīng)量。由于市場供應(yīng)量的減少，這可能在中長期為比特幣的價(jià)格提供正面技術(shù)創(chuàng)新推動增長技術(shù)進(jìn)步正在解決可擴(kuò)展性、互操作性和用戶體驗(yàn)等關(guān)鍵挑互操作性解決方案使得代幣化資產(chǎn)能夠在不同的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)虛擬資產(chǎn)面臨的挑戰(zhàn)比特幣的價(jià)格波動性仍是一些投資者的主要擔(dān)憂。多元化投資于有穩(wěn)定收益的代幣化資產(chǎn)有助于減輕這些擔(dān)憂，并吸引