我國紓困基金的運行現(xiàn)狀分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u15154我國紓困基金的運行現(xiàn)狀分析綜述 1308351.1紓困上市民企的背景分析和政策體系 1169811.1.1背景分析 179161.1.2政策體系 1237741.2紓困基金的設(shè)立形式和運營模式 1247251.2.1設(shè)立模式 1129871.2.2運作模式 188571.3紓困基金的運作風(fēng)險 11.1紓困上市民企的背景分析和政策體系1.1.1背景分析2018年A股市場股價持續(xù)下跌，企業(yè)市值大幅縮水，部分企業(yè)特別是民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險開始顯現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計，截止2018年12月，有90%的上市公司存在股權(quán)質(zhì)押，有146家公司的質(zhì)押比例超過50%，有4.6萬億的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模未解押，疑似觸及平倉市值約為2.9萬億元。如果按照90%的規(guī)模為民營企業(yè)，則民營企業(yè)控股股東約有2.6萬億元市值的質(zhì)押疑似觸及平倉線，股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險嚴(yán)峻。與此同時，2018年1月發(fā)布的股票質(zhì)押新規(guī)對質(zhì)押率上線、單只股票質(zhì)押比例做出了明確要求，也在更大程度上限制了股東利用股權(quán)質(zhì)押獲取增量資金的源泉，導(dǎo)致流動性開始出現(xiàn)危機。圖3-12018年12月控股股東股權(quán)質(zhì)押情況數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫從圖3-1可見，2018年底民營企業(yè)在股權(quán)質(zhì)押融資方面表現(xiàn)突出，而國有企業(yè)相對較低。民企控股股東成為此次股權(quán)質(zhì)押的主力軍，控股股東質(zhì)押率在50%以上的約有1200余家上市公司，而民企則占1000余家。質(zhì)押率在90%以上的上市公司中，民企數(shù)量高達(dá)410余家，遠(yuǎn)高于國有企業(yè)；質(zhì)押率在90%以下的上市公司中，民企數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國有企業(yè)和其他企業(yè)?？梢娒駹I企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資比例要遠(yuǎn)大于國有企業(yè)，而國有企業(yè)相對應(yīng)的比重較小，融資渠道明顯要好于民營企業(yè)。A股市場中民營企業(yè)如此高比例的質(zhì)押，再疊加其他不穩(wěn)定因素，會引發(fā)一系列的風(fēng)險。首先，股權(quán)質(zhì)押和股價下跌有相互作用循環(huán)的關(guān)系。由于市場上信息的不對稱，高比例的股權(quán)質(zhì)押行為會向市場傳遞上市公司經(jīng)營出現(xiàn)問題的信號，會引發(fā)投資者的猜測，由此產(chǎn)生股票被平倉的判斷，從而在警戒線附近集中大量地拋售股票，進而引起更大恐慌甚至產(chǎn)生踩踏事件，導(dǎo)致股價發(fā)生崩盤甚至一系列金融風(fēng)險。其次，股權(quán)質(zhì)押會引發(fā)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。隨著股票價格持續(xù)下降，質(zhì)押股權(quán)的價值降低，質(zhì)權(quán)方有權(quán)要求融資方提供額外擔(dān)?；蜈H回股權(quán)。當(dāng)融資方流動性緊張，既無法提供額外抵質(zhì)押品，又不能提前贖回股權(quán)，質(zhì)權(quán)方則會出售股票以維護自身權(quán)益不受損失，大量股票會被質(zhì)權(quán)方在交易市場出售，由此股票價格會進一步下跌，最終導(dǎo)致出現(xiàn)股價崩盤的風(fēng)險。如果處置的股票比例較大，則上市公司的控制權(quán)也將面臨轉(zhuǎn)移，由此將引起上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營活動發(fā)生重大變化。同時，股權(quán)質(zhì)押會引起大股東掏空上市公司的風(fēng)險。大股東將股權(quán)質(zhì)押時，一般是選擇分批分次將股權(quán)質(zhì)押，通過期限錯配的方式，實現(xiàn)短債長投。由于股權(quán)質(zhì)押價格和質(zhì)押股數(shù)不同，導(dǎo)致每筆質(zhì)押的時間和融資金額也不一致。當(dāng)股票價格上漲時，控股股東可以選擇提前贖回質(zhì)押以在資本市場獲取更高收益，或者將高價值的股票再次質(zhì)押獲取更多的資金。當(dāng)股票價格下跌時，控股股東的質(zhì)押必然面臨平倉風(fēng)險。通常情況，控股股東如果自身流動性緊張或面臨平倉風(fēng)險時，會利用其對上市公司的控制權(quán)，將上市公司的資金通過關(guān)聯(lián)交易或投資等方式進行占用，以緩解自身的流動性壓力。由此可見，過高的股權(quán)質(zhì)押并未發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟的目的，反而成為其侵占其他股東和掏空的利器。從上述分析來看，紓解上市民企的股權(quán)質(zhì)押困境，改善其流動性狀況，已經(jīng)迫在眉睫。各項致力于解決股權(quán)質(zhì)押隱患的政策逐漸推出，鼓勵設(shè)立紓困基金，專項救助民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，以幫助其渡過難關(guān)。至此紓困基金開始正式登陸我國資本市場。1.1.2政策體系通過各層級發(fā)布的政策可以得出我國紓困基金運行的總體原則，既要有效直接的援助民營企業(yè)，又要保證紓困基金的安全退出，因此本文將紓困基金的特征總結(jié)為以下三個方面。（1）紓困基金能發(fā)揮行政調(diào)控市場的作用。紓困基金的主要發(fā)起人包括地方政府和金融機構(gòu)，如政府平臺、證券公司、保險資管、基金公司等，這就決定了本次紓困的本質(zhì)是公共部門對金融市場進行行政干預(yù)的一種手段。以股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險為例，如果任由資本市場波動，損害的不僅是民營企業(yè)的利益，更容易誘發(fā)系統(tǒng)性經(jīng)濟風(fēng)險。所以紓困基金是由公共部門發(fā)起，目的是維持金融市場的穩(wěn)定，旨在恢復(fù)金融市場波動帶來的風(fēng)險。（2）紓困基金運行過程中遵循市場化原則。紓困基金是由行政干預(yù)發(fā)起設(shè)立，將資金投向?qū)嶓w企業(yè)并發(fā)揮市場主體的作用，主動化解風(fēng)險。紓困基金的投資過程是遵循市場化運作的，不是所有企業(yè)都要救，紓困重點是要投資有股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，但具有增長潛力和核心競爭力的重點民營企業(yè)。紓困基金多采用股權(quán)投資形式，為企業(yè)提供“資金+資源”的服務(wù)，以市場運作的方式幫助企業(yè)解決融資問題，避免發(fā)生控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。（3）安全性是紓困基金運作的前提。紓困基金的出資者以國有成為較多，在“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)都要防止國有資產(chǎn)流失，各大金融機構(gòu)也是盈利機構(gòu)，要規(guī)避投資風(fēng)險，防止投資損失。紓困基金不同于市場上的并購基金、私募基金等追求高利潤、高回報的基金，紓困基金的本質(zhì)不是為獲得高額收益，其核心目標(biāo)是在確保資金安全的前提下緩解風(fēng)險的發(fā)生。表3-1政府及監(jiān)管機構(gòu)對紓困基金的主要支持政策資料來源：根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站資料整理1.2紓困基金的設(shè)立形式和運營模式1.2.1設(shè)立模式基于以上政策的引導(dǎo)，目前已經(jīng)設(shè)立的紓困基金主要包括專項資產(chǎn)管理計劃和專項私募基金。（1）專項資產(chǎn)管理計劃。根據(jù)出資主體的不同，可分為證券公司資產(chǎn)管理計劃、保險資管紓困專項產(chǎn)品。證券公司資產(chǎn)管理計劃。證券公司在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中一直占據(jù)較大的市場，證券公司設(shè)立紓困基金不僅能減少存量項目出現(xiàn)的不良資產(chǎn)，降低股票爆倉的風(fēng)險，又可發(fā)揮研究和分析的能力，選擇優(yōu)質(zhì)紓困標(biāo)的，博取超額收益。該類產(chǎn)品主要為上市公司提供財務(wù)性投資，存續(xù)期限一般在5年左右，期限較為適中，既為上市公司提供較長時間的紓困資金，還能保證上市公司控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。自2018年10月，為幫助上市民企化解高股權(quán)質(zhì)押和流動性風(fēng)險，部分證券公司設(shè)立紓困基金。表3-2顯示截至2020年底，證券公司成立的紓困資管計劃情況。表3-2證券公司成立紓困資管計劃紓困基金出資情況證券公司出資規(guī)模（億元）其中：外部募資（億元）實際出資59774391承諾出資63574-數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會網(wǎng)站從投資方面來看，有52家證券公司成立的資管計劃及其子計劃已經(jīng)對具體項目進行投資，累計投資金額共計970億元（其中按合同約定已經(jīng)退出收回資金340億元），投資范圍涉及293家上市公司及其主要股東，為化解民營企業(yè)的高股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險和流動性風(fēng)險起到了重要作用。同時，監(jiān)管部門也為證券資管計劃的實施，創(chuàng)造簡化的審核制度和寬松的風(fēng)控管控，以鼓勵證券公司參與的積極性。保險資管紓困專項產(chǎn)品。該類產(chǎn)品具有資金投資期限長、價值投資的優(yōu)勢，以財務(wù)投資和戰(zhàn)略投資模式為主，更多地追求安全性和固定收益。2018年10月，國壽推出首支險資紓困專項產(chǎn)品，整體期限為5年，封閉3年后開放，基金出資主要由保險資金和社?；饦?gòu)成。該產(chǎn)品綜合考慮了紓困標(biāo)的面臨的股票質(zhì)押風(fēng)險和流動性風(fēng)險，并結(jié)合了企業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及自身價值投資的需求。上市公司通威股份在接受紓困前，股票質(zhì)押超過90筆，質(zhì)押比例超過40%。該公司于2018年10月發(fā)布公告，國壽資管計劃通過大宗交易增持通威股票。接受紓困救助后，2020年初通威股份的股票質(zhì)押數(shù)已降至32筆，質(zhì)押比例低于33%，整體降低了質(zhì)押爆倉風(fēng)險。證券公司資管計劃與保險資管紓困專項產(chǎn)品的共性在于，二者都主要以財務(wù)性投資為主，不以謀求上市公司控制權(quán)為前提進行紓困，希望上市公司能保持經(jīng)營穩(wěn)定。從紓困標(biāo)的的選擇上來看，證券公司會選擇與自身有過合作的上市公司，因為券商會比較全面的了解合作過企業(yè)，一定程度上能降低投資風(fēng)險。而保險資管紓困產(chǎn)品在紓困標(biāo)的的選擇上會更加側(cè)重于穩(wěn)定金融市場，期望對資本市場起到一定的恢復(fù)作用。（2）專項私募基金。根據(jù)主導(dǎo)方不同，分為證券公司設(shè)立的紓困私募基金、地方政府牽頭設(shè)立的紓困私募基金。證券公司設(shè)立的私募基金，投資人包括大型央企、國企、信托等金融機構(gòu)，以全資私募基金子公司作為出資主體，聯(lián)合吸收其他金融機構(gòu)或社會組織的資金。2018年10月，西部證券發(fā)起設(shè)立百億紓困專項基金，專門救助民營質(zhì)押風(fēng)險。出資人均為西安的國企及金融機構(gòu)，通過母子基金的交易結(jié)構(gòu)，幫助化解所在區(qū)域內(nèi)或與各機構(gòu)有關(guān)的上市民營的流動性風(fēng)險。此外，證券公司還會發(fā)揮在資本市場上的強項，運用并購基金等手段，深度介入紓困標(biāo)的的并購重組進程。地方政府牽頭設(shè)立的私募投資基金，主要由地方政府搭建基金平臺，資金來源于財政預(yù)算、國資委、大型企業(yè)集團等社會資本。該類產(chǎn)品受地域性和行業(yè)影響較大，更側(cè)重于政策導(dǎo)向，主要救助于當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)、重點企業(yè)。2019年，山東國資委發(fā)起設(shè)立濟南紓困基金，該基金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得珠海節(jié)達(dá)持有的陽谷華泰全部股票，占總股本的5.3%。此次受讓完成后，上市公司控股股東解除了部分被質(zhì)押的股票，初步化解了質(zhì)押風(fēng)險。證券公司紓困基金與地方政府設(shè)立的紓困基金的共性在于，二者都會受到地方政策的影響，投資對象基本是本區(qū)域內(nèi)的重點龍頭企業(yè)，而且運行方式基本采取的是母子基金的構(gòu)架，通過母基金去募集資金，子基金分批分期去投資紓困標(biāo)的。二者最大的不同點在于發(fā)起方不同，證券公司是市場化運行主體，會更多的關(guān)注資金安全性與收益水平，對紓困企業(yè)的扶持也是遵循市場化運作。地方政府設(shè)立的紓困基金更關(guān)注政策導(dǎo)向，關(guān)注區(qū)域內(nèi)重點紓困對象，扶持的動機要大于收益的動機。1.2.2運作模式紓困基金應(yīng)國家號召而迅速成立并落地投資，這就意味著其必須講究時效性，運用多種手段靈活的解決民企的股權(quán)質(zhì)押和流動性難題。從已經(jīng)實施的紓困模式中，主要包括債權(quán)型基金、股權(quán)型基金或者二者兼而有之的投資方式。（1）債權(quán)型紓困基金。紓困基金直接將款項借與民營企業(yè)，約定在一定期限內(nèi)還本付息。該種模式的核心是要求有足夠的增信措施，保證紓困基金的資金安全。債權(quán)型投資主要支持對象為基本面良好的上市公司，幫助解決中短期流動性危機。債權(quán)紓困型投資包括提供借款、股權(quán)質(zhì)押融資、抵質(zhì)押融資、轉(zhuǎn)質(zhì)押等方式。第一，向上市公司或控股股東提供借款。該類借款一般借款周期長，能有效的緩解企業(yè)負(fù)債壓力，但需要有一定的增信措施。。2018年12月，上市公司楚天文化控股股東楚天投資獲得了湖南資管提供的2.68億元資金支持，在獲得紓困支持后，控股股東解除了部分質(zhì)押股權(quán)，質(zhì)押率從79.78%下降至59.44%，一定程度上化解了流動性風(fēng)險。湖南湖南資管紓困基金楚天文化控股股東楚天科技解除質(zhì)押股票借款2.68億元未來未來還款圖3-圖3-2債權(quán)型紓困基金之借款融資第二，股權(quán)質(zhì)押融資。這是資本市場中常見的融資方式，適用于上市公司股權(quán)具有良好的流動性，且控股股東的質(zhì)押比例不能太高的情況。2019年3月樂心醫(yī)療的實控人以其持有的上市公司股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保，向深圳融資擔(dān)保公司進行融資，股權(quán)質(zhì)押比例由55.74%上升至60.4%。此種方式雖然能為融資人提供流動性支持，但又進一步加大了融資人的股權(quán)質(zhì)押比例。深圳融資擔(dān)保深圳融資擔(dān)保質(zhì)押融資4964萬元質(zhì)押融資4964萬元元樂心醫(yī)療實控人潘偉潮紓困基金紓困基金未來還款未來還款股權(quán)質(zhì)押股權(quán)質(zhì)押比例由55.74%上升至60.4%圖3-圖3-3債權(quán)型紓困基金之股權(quán)質(zhì)押融資第三，抵質(zhì)押融資。在某些情況下，若不能質(zhì)押上市公司股權(quán)，控股股東可通過質(zhì)押其他資產(chǎn)的方式獲取融資，包括不限于質(zhì)押其他公司股權(quán)、不動產(chǎn)等。2019年2月廣東省中山市成立紓困基金，為上市公司奧馬電器提供了8.5億元的融資，此時上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押比例已經(jīng)接近100%。該筆融資以上市公司持有的其他公司股權(quán)作為擔(dān)保。中山金融控股中山金融控股奧馬電器借款8.5億元紓困基金奧馬電器借款8.5億元紓困基金質(zhì)押奧馬冰箱股權(quán)質(zhì)押奧馬冰箱股權(quán)圖3-圖3-4債權(quán)型紓困基金之抵質(zhì)押融資以上三種方式需要上市公司或其控股股東提供信用擔(dān)?；蛘咴隽康墓蓹?quán)、不動產(chǎn)等抵質(zhì)押品，但如果融資人的抵質(zhì)押比例都比較高，無法進行股權(quán)質(zhì)押融資，只能采用其他擔(dān)保形式。第四，轉(zhuǎn)質(zhì)押方式。轉(zhuǎn)質(zhì)押是債權(quán)紓困的主要模式，其實質(zhì)為債權(quán)轉(zhuǎn)讓。具體操作方式是首先提供資金幫助上市公司贖回原質(zhì)押股票，再將贖回部分股票質(zhì)押給紓困基金，由于再次質(zhì)押時，質(zhì)押價格較前次價格下降，從而降低了爆倉風(fēng)險，使被投資方的流動性問題短期內(nèi)得到緩解，并且延長了融資期限。2018年11月30日，勁嘉股份控股股東勁嘉投資回購質(zhì)押給長江證券的4915萬股票，同時將其中的4000萬股質(zhì)押給深圳融資擔(dān)保公司，采用的就是轉(zhuǎn)質(zhì)押的模式。質(zhì)押給長江證券時，勁嘉股份的股價在9-10元之間，而目前股價在7元左右，縮水近30%，可想而知控股股東的質(zhì)押風(fēng)險及資金壓力不小。原債權(quán)人原債權(quán)人2、償還貸款上市公司或其股東紓困基金3、贖回質(zhì)押股權(quán)1、發(fā)放貸款4、再次質(zhì)押圖3-圖3-5債權(quán)型紓困基金之轉(zhuǎn)質(zhì)押融資總體來說，債權(quán)型紓困基金退出期限明確，對本金和收益有一定的增信措施，有效的降低了紓困基金的風(fēng)險；對于融資人來講，債權(quán)型紓困融資方式簡單高效，能短時期內(nèi)幫助企業(yè)化解高質(zhì)押風(fēng)險，控制權(quán)也不會發(fā)生轉(zhuǎn)移。但債權(quán)型紓困只能解決企業(yè)的暫時債務(wù)問題，未能徹底降低企業(yè)的債務(wù)規(guī)模，并沒有從根本上解決其流動性風(fēng)險。（2）股權(quán)型紓困基金。股權(quán)型紓困能夠有效解決民營企業(yè)質(zhì)押風(fēng)險和債務(wù)問題。股權(quán)型紓困基金在提供資金支持的同時，能有效改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)費用，從而根本上解決民營企業(yè)的流動性困境。該類產(chǎn)品的融資人要有出讓股權(quán)的意愿，且標(biāo)的企業(yè)基本面良好，股價超跌且潛有反彈空間。股權(quán)型紓困基金的運行模式有多種，主要包括受讓上市公司股份、參與非公開發(fā)行股份、對控股股東進行重組等。第一，受讓上市公司股份。此模式是最為常見的股權(quán)紓困型模式，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或大宗交易，控股股東可以將股份轉(zhuǎn)讓給紓困基金，紓困基金在成為股東后也會為上市公司繼續(xù)提供紓困借款或引入業(yè)務(wù)合作資源，在拓寬融資渠道的同時也帶來新的收入增長機會。此種模式下，控股股東在轉(zhuǎn)讓股份后獲得資金，解除之前質(zhì)押的股份，有效降低質(zhì)押比例。同時，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，但如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例較高，控制權(quán)也會隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生轉(zhuǎn)移，紓困基金有可能會成為上市公司新的控股股東。以利德曼公司為例，2018年11月凱得科技以9.8億元的價格從利德曼大股東邁迪卡手中獲得了利德曼公司總股本29.71%的股份，共計約1.26億股，凱得科技的實控人廣州開發(fā)區(qū)管委會成為利德曼公司新的控股股東。與此同時，利德曼原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，解除了部分股票質(zhì)押，降低了質(zhì)押風(fēng)險。1、簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會1、簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會紓困基金凱得科技控股股東邁迪卡、沈廣仟紓困基金凱得科技控股股東邁迪卡、沈廣仟2、支付對價款4、原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后2、支付對價款4、原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，解除股票質(zhì)押33、凱得科技成為實控人上市公司利德曼上市公司利德曼圖3-圖3-6股權(quán)型紓困基金之轉(zhuǎn)讓上市公司股份第二，參與上市公司非公開發(fā)行股份。此方式中，上市公司為增強自身的資金實力和改善資本結(jié)構(gòu)進行非公開發(fā)行股份，紓困基金認(rèn)購非公開發(fā)行的股份成為上市公司股東，認(rèn)購資金流入上市公司體內(nèi)，能顯著的改善其經(jīng)營狀況，但無法解決控股股東股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險。2018年10月賽格集團參與英唐智控的非公開發(fā)行股份，認(rèn)購了英唐智控2.1億股股份，并通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓了控股股東胡慶周持有的5400萬股份。在執(zhí)行協(xié)議后，賽格集團合計持有上市公司總股本的20.6%，成為英唐智控的控股股東。此次紓困方式為就是為“非公開發(fā)行+協(xié)議轉(zhuǎn)讓”相結(jié)合的方式，不但降低了原股東的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，也為賽格集團通過英唐智控布局半導(dǎo)體領(lǐng)域打下基礎(chǔ)。1、簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議取得51、簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議取得5400萬股紓困基金賽格集團紓困基金賽格集團控股股東胡慶周2、支付對價款5、原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后2、支付對價款5、原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，解除股票質(zhì)押33、認(rèn)購定增股份2.1億股4、賽格集團合計持有4、賽格集團合計持有2.64億股，成為實控人上市公司英唐智控圖3-圖3-7股權(quán)型紓困基金之購買非公開發(fā)行股票第三，重組控股股東。此種模式下，紓困基金通過股權(quán)受讓、資產(chǎn)注入和重組的方式，改變上市公司控股股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)并成為其實控人，從而間接控制了上市公司。由于此方式的特殊性，質(zhì)押融資方為法人企業(yè)的情況才能適用，而質(zhì)押融資方為自然人時往往無法采用。以永泰能源為例，2018年京能集團為了實現(xiàn)對永泰能源控股股東永泰集團的絕對控股權(quán)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)注入等形式完成了這一目標(biāo)，京能集團也間接的控制了上市公司永泰能源。原控股股東永泰集團收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，也解除了原來高比例的股權(quán)質(zhì)押。北京市國資委1、簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等協(xié)議北京市國資委1、簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等協(xié)議紓困基金京能集團控股股東永泰集團紓困基金京能集團控股股東永泰集團2、京能成為永泰集團控制人3、原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后2、京能成為永泰集團控制人3、原控股股東收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，解除股票質(zhì)押上市公司永泰能源上市公司永泰能源圖3-圖3-8股權(quán)型紓困基金之重組控股股東總體來說，民營企業(yè)的質(zhì)押風(fēng)險和債務(wù)問題，最優(yōu)的解決方案是股權(quán)紓困。股權(quán)型紓困投資期限較長，關(guān)注重要民企、重要行業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，除了提供資金支持，緩解控股股東股權(quán)質(zhì)押問題，還能為