1美的集團(tuán)“雙智”戰(zhàn)略執(zhí)行績(jī)效分析案例報(bào)告 1 1 1 3 5 6 6 9 本文將結(jié)合平衡計(jì)分卡與經(jīng)濟(jì)增加值法分析美的集團(tuán)“雙智”戰(zhàn)略的執(zhí)行績(jī)效。由于平衡計(jì)分卡中顧客維度、內(nèi)部流程維度以及學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度的結(jié)果會(huì)在相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中有所反映，因此本文在分析美的集團(tuán)“雙智”戰(zhàn)略的執(zhí)行績(jī)效時(shí)將按以下順序進(jìn)行：首先，通過分析戰(zhàn)略執(zhí)行前后企業(yè)在顧客維度、內(nèi)部流程維度以及學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度的變化，得出美的集團(tuán)執(zhí)行“雙智”戰(zhàn)略在非財(cái)務(wù)層面所產(chǎn)生的績(jī)效；其次，從盈利能力和成長(zhǎng)能力出發(fā)，分析美的集團(tuán)執(zhí)行“雙智”戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)層面所產(chǎn)生的績(jī)效；最后，通過計(jì)算美的集團(tuán)EVA值得出美的集團(tuán)執(zhí)行“雙智”戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)價(jià)值能力所產(chǎn)生的績(jī)效。并且，本文在分析“雙智”戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)層面所產(chǎn)生的績(jī)效時(shí)，將與海爾智家及格力電器的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?。選擇海爾智家與格力電器作為橫向?qū)Ρ鹊膶?duì)象主要是出于兩點(diǎn)考慮：第一，三家企業(yè)均為我國(guó)家電行業(yè)的巨頭企業(yè)，企業(yè)規(guī)模相差不大；第二，三家企業(yè)近年來的發(fā)展相似，海爾智家與格力電器均致力于推出智能化家電產(chǎn)品，也在布局自身生產(chǎn)自動(dòng)1.1.1顧客維度本文以美的集團(tuán)在2012年-2019年主要產(chǎn)品所擁有的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)排名來對(duì)顧客維度的戰(zhàn)略績(jī)效進(jìn)行闡述。依據(jù)美的集團(tuán)在2012年-2019年所公布的2年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，其主要產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)排名情況如表1.1、表1.2表1.1美的集團(tuán)2012年-2019年主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率情況年年年年年年年年微波爐(%)熱水器(%)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)美的集團(tuán)2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表表1.2美的集團(tuán)2012年-2019年主要產(chǎn)品市場(chǎng)排名情況空調(diào)22222221冰箱5644333222222222電飯煲11111111電壓力鍋11111111微波爐22222221熱水器13333331數(shù)據(jù)來源：根據(jù)美的集團(tuán)2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表由表1.1我們可以看出，美的集團(tuán)主要產(chǎn)品中除了電飯煲2019年的市場(chǎng)占有率相較于2012年有所下降之外，其余產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率都有所上升。從表1.2降的情況出現(xiàn)。而針對(duì)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)的市場(chǎng)占有率在2012年-2019年都是有所提升的，相較于2012年，在2019年市場(chǎng)占有率分別提升了20.3%、11.2%和11.7%。而市場(chǎng)排名除了洗衣機(jī)仍保持第二3市場(chǎng)排名都有所上升，空調(diào)由第二躍上第一，冰箱由第五上升至第二。這些進(jìn)步均得益于在智慧家居戰(zhàn)略下，美的集團(tuán)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了全面升級(jí)，并推出更多的智能化產(chǎn)品?？梢姡赖募瘓F(tuán)“雙智”戰(zhàn)略的提出推動(dòng)了企業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)步，智能家居也較好地迎合了當(dāng)下消費(fèi)者的選擇偏好，從而美的集團(tuán)的市場(chǎng)占有率得到了明(1)運(yùn)營(yíng)維度美的集團(tuán)“雙智”戰(zhàn)略的提出，使得美的集團(tuán)正式開始實(shí)行智能制造。智能制造拉通了美的集團(tuán)在制造端的價(jià)值鏈，其最直接的結(jié)果就是智能工廠的建立。在美的的智能工廠中，利用CPS物理信息網(wǎng)絡(luò)形成了自動(dòng)化產(chǎn)線，生產(chǎn)效率得到了大大的提高，也拉通了整個(gè)采購(gòu)計(jì)劃，且整個(gè)流程是與供應(yīng)商互聯(lián)。整個(gè)生產(chǎn)過程會(huì)進(jìn)行自動(dòng)化更新，顧客可通過APP對(duì)訂單進(jìn)行全程跟蹤。此外在管理上也做到了移動(dòng)化，產(chǎn)品的生產(chǎn)流程所涉及的審批程序均可通過手機(jī)APP執(zhí)行，并且通過數(shù)據(jù)的采集及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，產(chǎn)品品質(zhì)管控也可以實(shí)現(xiàn)在線化。可見，隨著“雙智”戰(zhàn)略的執(zhí)行，美的集團(tuán)在運(yùn)營(yíng)維度的相關(guān)工作均發(fā)生了巨大改變，借力于智能制造其運(yùn)營(yíng)效率得到巨大提高。最直接的結(jié)果就是，美的集團(tuán)產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)時(shí)間得到了大幅度的縮短，顧客在完成溝通并下單之后，其等待收貨的時(shí)間為12天，而不是原來的23天。(2)新產(chǎn)品與專利申請(qǐng)美的集團(tuán)一直以來均是以客戶為導(dǎo)向，在保持自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)持續(xù)創(chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)十分重視產(chǎn)品，一直都在提升產(chǎn)品并對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)行改也一直致力于優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)流程，在這些方面每年均會(huì)付出大量成本。尤其是在提出“雙智”戰(zhàn)略之后，美的集團(tuán)更是加大這方面的投入，先后成立了中央研究院、智慧家居研究院及全球研發(fā)中心，為產(chǎn)品研發(fā)保駕護(hù)航。本文整理了美的集團(tuán)在2012年-2019年的研發(fā)投入情況以及其在2014年-2019年所申請(qǐng)的專利數(shù)，具體情況如表1.3、表1.4以及圖1.1所示：年份2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年4研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例2.50%2.48%2.82%3.80%3.80%3.53%3.78%3.46%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年專利申請(qǐng)數(shù)量(件)由表1.3及圖1.1我們可以看出，美的集團(tuán)在“雙智”戰(zhàn)略提出之后，無論高，其2012年研發(fā)投入的金額是17億元，而自2013年起美的集團(tuán)研發(fā)投入金額除了2019年有些許回落之外均是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其研發(fā)投入金額最高是2018年的98.11億，是2012年的5.77倍，這足以見得近年來美的集團(tuán)在研發(fā)上的重其各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域也的確取得了相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。在家用空調(diào)領(lǐng)域，2012年推出了“一晚一度電”空調(diào)，到2014年該概念下已有16款產(chǎn)品，并分為三個(gè)系列。5等，并逐漸賦予產(chǎn)品智能化功能，到2019年，美的集團(tuán)更是推出了可由語(yǔ)音操年推出了i-bigger智能洗衣機(jī)，再到2018年推出的可“即烘即干，即干即穿”的其產(chǎn)品的關(guān)注點(diǎn)開始由能耗轉(zhuǎn)變?yōu)榧骖櫣δ苄?，其?014年推出美的“四天一度電”超低能耗冰箱產(chǎn)品到2015年推出的可與智能手機(jī)APP聯(lián)動(dòng)的“i+”智能冰箱，再到2019年的微晶系列、果凈系列及超級(jí)凈味系列冰箱，能夠滿足不同從表1.6中我們可以看出，在“雙智”戰(zhàn)略推行之前，20的數(shù)量?jī)H為200件，2013年為5447件，而在戰(zhàn)略推行之后，每年美的的專利申最多的年份是2017年，當(dāng)年美的集團(tuán)的專利申請(qǐng)數(shù)是16934件，是2012年專利理人才的體系，該體系每年可培養(yǎng)2000-3000名相關(guān)人才。而E-learning是美的集團(tuán)在2013年搭建成果的在線學(xué)習(xí)平臺(tái)，剛開始該平臺(tái)只擁有PC端，在20156次也在不斷上升，2019年的學(xué)習(xí)人次是228232次，學(xué)習(xí)人數(shù)為54965人?！半p智”戰(zhàn)略的提出明確了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的方向，這也意味著企業(yè)員工需要不斷學(xué)習(xí)，在美的集團(tuán)的培訓(xùn)中也有開設(shè)相關(guān)課程，如與商業(yè)模式創(chuàng)新、機(jī)器人與未來技術(shù)、營(yíng)銷模式變革等主題相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)思維相關(guān)課程。美的集團(tuán)還搭建了專業(yè)能力提升體系，每年都會(huì)有很多專業(yè)能力人才的項(xiàng)目推出，也會(huì)對(duì)在關(guān)鍵技術(shù)崗位的工人及基層班的組長(zhǎng)進(jìn)行訓(xùn)練。此外，美的集團(tuán)還為其員工提供了許多可不斷提升自我的資源與機(jī)會(huì)，員工可在美的學(xué)院中繼續(xù)學(xué)習(xí)，也可通過攻讀工程碩士或是出國(guó)以提高自身學(xué)歷。也正是在美的集團(tuán)為員工學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)方面所付出的努力之下，集團(tuán)人才素質(zhì)獲得了很大的提升，同時(shí)人才結(jié)構(gòu)也得到了優(yōu)可見，隨“雙智”戰(zhàn)略的執(zhí)行，美的集團(tuán)加大了人才培養(yǎng)的相關(guān)投入，為各層級(jí)員工均制定了相應(yīng)的培訓(xùn)課程，也提供了更多員工提升自我的機(jī)會(huì)。本文選取了總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率以及銷售凈利率來對(duì)美的集團(tuán)的盈利能力進(jìn)行相關(guān)分析。美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年盈利能力的相關(guān)指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)如表1.5、圖1.2、圖1.3和圖1.4所示。年份2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年總資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)7主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)22銷售凈利率(%)5.99數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表786420番一海爾智家一●一格力電器8.8.56年201220132014年格力電器年年圖1.2美的集團(tuán)、海爾智家與格力電器2012年-2019年總資產(chǎn)利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表50美的集團(tuán)一海爾智家圖1.3美的集團(tuán)、海爾智家與格力電器2012年-2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表88420美的集團(tuán)一一美的集團(tuán)海爾智家-格力電器數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表由表1.5中數(shù)據(jù)我們可知，美的集團(tuán)總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率以及銷售凈利率在“雙智”戰(zhàn)略執(zhí)行之前是保持增長(zhǎng)趨勢(shì)的，但“雙智”戰(zhàn)略執(zhí)行之后，雖三個(gè)指標(biāo)總體是呈上升趨勢(shì)的，但在這其中有出現(xiàn)波動(dòng)的情況。首先，美的集團(tuán)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率除了在2016年和2017年出現(xiàn)下降情況之外，其余年份均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。總資產(chǎn)利潤(rùn)率出現(xiàn)下降趨勢(shì)主要是由于美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡之后無形資產(chǎn)與商譽(yù)得到了大幅度提高所致。從圖1.1中可知，相較于格力電器與海爾智家，美的集團(tuán)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率均低于兩者。其次，美的集團(tuán)的銷售凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率在2012年-2019年間有著相似的變化趨勢(shì)，具體表現(xiàn)為2012年-2016年呈上升趨勢(shì)，2017年有所下滑，在之后年份又有所上升。并且，美的集團(tuán)銷售凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率的增長(zhǎng)幅度在“雙智”戰(zhàn)略之后得到了一定提高。這主要得益美的集團(tuán)通過“雙智”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)了智能化生產(chǎn)，使得企業(yè)能夠在中國(guó)人口紅利消失的情況下，仍能有效控制人工成本。以及智能工廠的建立能夠使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)更加方便快捷，同時(shí)也為企業(yè)節(jié)約了更多的間接生產(chǎn)成本。但銷售凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在2017年出現(xiàn)的下滑現(xiàn)象仍不容忽視，這主要是由于日本東芝和德國(guó)庫(kù)卡之后，這兩家公司的業(yè)務(wù)利潤(rùn)率沒有美的集團(tuán)原有業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率高。由圖1.3和圖1.4中可看出，與格力電器和海爾智家相比，美的集團(tuán)在銷售凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率上均處于中間位置。9綜上所述，“雙智”戰(zhàn)略的執(zhí)行為美的集團(tuán)的盈利能力作出了一定貢獻(xiàn)，但同時(shí)戰(zhàn)略執(zhí)行過程中的收購(gòu)行為也的確對(duì)盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響，并且與格力電器和海爾智家相比，美的集團(tuán)在盈利能力方面并沒有較好的成績(jī)，因此美的集團(tuán)的盈利能力還有待提高。1.1.2成長(zhǎng)能力有所增強(qiáng)但不穩(wěn)定本文選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來對(duì)美的集團(tuán)的盈利能力進(jìn)行相關(guān)分析。美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年成長(zhǎng)能力的相關(guān)指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)如表1.2、圖1.4、圖1.5和圖1.6所示：報(bào)告日期2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表0數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表電器0 美的集團(tuán)一一海爾智家-●一格力數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表0 一海爾智家美的集團(tuán)數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表從表1.6中，我們可知自“雙智”戰(zhàn)略實(shí)施以來，美的集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，除主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在2015年為負(fù)值之外，其余三個(gè)指標(biāo)均保持正值，且三個(gè)指標(biāo)在2012年-2019年間均有波動(dòng)情況出現(xiàn)。首先，美的集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可由表1.6和圖1.4看出，自“雙智”戰(zhàn)略執(zhí)行以來波動(dòng)頻率較高。在“雙智”戰(zhàn)略推行前期，美的集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率表現(xiàn)并不理想，2014年和2015年均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。隨著“雙智”戰(zhàn)略的推行，對(duì)產(chǎn)品的升級(jí)改造以及推出一系列能夠滿足消費(fèi)者選擇偏好的產(chǎn)品后，美的集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率自2016年起有所回升。而到2017年美的集團(tuán)在成功也使得其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到峰值。但自2018年起，該指標(biāo)表現(xiàn)則并不理想，均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。而通過與同行企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，從圖1企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率2012年之后都是變化多端的，并且在2015年格力電器可見美的集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在2015年為負(fù)，并非僅為企業(yè)個(gè)人原因，主其次，美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率自2013年起均保持正值，間內(nèi)，使得企業(yè)獲得較強(qiáng)的成長(zhǎng)能力。具體表現(xiàn)為在2016年和2017年分別對(duì)東指標(biāo)上一直領(lǐng)先于另外兩家企業(yè)。對(duì)于美的集團(tuán)而言，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率僅在2015年和2016年處于領(lǐng)先地位，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也僅在2017年有所優(yōu)勢(shì)，而這兩個(gè)指故我們以戰(zhàn)略推出前兩年為起點(diǎn)，選取美的集團(tuán)2012年-2019年的年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值，以此衡量企業(yè)績(jī)效。EVA的計(jì)算公式為：其中：EVA一經(jīng)濟(jì)增加值NOPAT一稅后凈經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)TC一資本總額WACC一加權(quán)平均資本成本(1)計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)的計(jì)算是通過EVA評(píng)價(jià)法對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)的過程中極其重要的一步，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是EVA評(píng)價(jià)法的基礎(chǔ)，其計(jì)算公稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=(凈利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)+(1-T)+少數(shù)股東損益+研發(fā)費(fèi)用+各項(xiàng)減值準(zhǔn)備增加數(shù)+遞延所得稅負(fù)債增加數(shù)-遞延所雖然美的集團(tuán)在年報(bào)中所列示的企業(yè)所得稅稅率為25%。但因?yàn)榧瘓F(tuán)中不同的子公司會(huì)有不同的企業(yè)所得稅稅率，企業(yè)合理避稅能力可體現(xiàn)其綜合能力。根據(jù)美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們可知，美的集團(tuán)旗下子公司的企業(yè)所得稅包含了多擇了其合并報(bào)表中的所得稅率16%。但由于集團(tuán)的營(yíng)業(yè)外收支主要是子公司的業(yè)務(wù)，故在選擇所得稅稅率時(shí)不考慮其避稅能力，用25%作為營(yíng)業(yè)外收支的調(diào)整稅本文將美的集團(tuán)在2012年-2019年所公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入公式1.2后，得出美的集團(tuán)在這8年間的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，其具體數(shù)據(jù)如表2012年2013年2014年2015年2016年2017凈利潤(rùn)(+)所得稅(+)利息支出41.2982.97116.46136.25158.62186.11216.9.4817.1423.4421.2730.5332(+)歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額(+)本年商譽(yù)攤銷(+)壞賬準(zhǔn)備增加(+)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加(+)固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加(+)在建工程減值準(zhǔn)備增加(+)投資性房地產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加(+)無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加(+)研發(fā)費(fèi)用(+)營(yíng)業(yè)外支出*(1-T)(+)遞延稅款貸方增加額(-)遞延稅款借方增加額(-)營(yíng)業(yè)外收入*(1-T)0.796.950.38(2)計(jì)算資本總額資本總額=普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+研發(fā)費(fèi)用+各項(xiàng)準(zhǔn)備金+遞本文將美的集團(tuán)在2012年-2019年所公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)代入公式1.3后，得出美的集團(tuán)2012年-2019年的資本總額。具體數(shù)據(jù)如表1.8所示：表1.8美的集團(tuán)2012年-2019年資本總額(單位：億元)年份2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年(+)少數(shù)股東權(quán)益(+)交易性金融負(fù)債(+)短期借款(+)應(yīng)付債券(+)長(zhǎng)期借款(+)一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款(+)一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券(+)累計(jì)商譽(yù)攤銷(+)遞延所得稅貸方余額220.65328.47391.70492.02611.27737.37830.721,016.69-----(+)廣告及研發(fā)費(fèi)用資本(+)壞賬準(zhǔn)備(+)投資性房地產(chǎn)減值準(zhǔn)備----------(+)貸款損失準(zhǔn)備-(+)短期投資減值準(zhǔn)備-(-)在建工程8.10(-)營(yíng)業(yè)外收入*(1-T)6.95資本總額371.02506.87521.48612.84829.021,311.341,412.261,651.31數(shù)據(jù)來源：美的集團(tuán)2012年-2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表(3)計(jì)算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式如下：其中：wacc一加權(quán)平均資本成本；T一所得稅稅率；D一債務(wù)資本；E一權(quán)益資本。①債務(wù)資本成本Ka企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中，通常會(huì)采用債券融資，但這會(huì)使得企業(yè)債務(wù)成本增加。美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中與債務(wù)資本成本相關(guān)的項(xiàng)目包括短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券。依據(jù)企業(yè)涉及的債務(wù)項(xiàng)目，可定義如下公式：Ka=短期借款占債務(wù)資本比重*短期借款利率+長(zhǎng)期借款占債務(wù)資本比重*長(zhǎng)期借款利率其中，對(duì)于短期借款利率，本文在計(jì)算過程中所使用的是一年期銀行貸款利率，通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)查詢可知，2012年-2019年一年期銀行貸款利率分別為：6.22%、6.00%、5.9%、1.79%、1.35%、1.35%、1.35%、1.35%。而對(duì)于長(zhǎng)期借款利率，本文在計(jì)算過程中所使用的是五年期銀行貸款利率，通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)查因此，根據(jù)公式1.5以及美的集團(tuán)2012年-2019年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以得出美的集團(tuán)2012年-2019年的債務(wù)資本成本，具體數(shù)據(jù)如表1.9所示：2012年2013年2014年2015年2016年201長(zhǎng)期借款(億元)23.887.11應(yīng)付債券(億元)債務(wù)資本(億元)短期借款占債務(wù)資本的比重60.94%92.39%97.49%97.75%31.03%6.76%19.94短期借款占債務(wù)資本的比重39.06%7.61%2.51%2.25%68.97%93.24%801年期銀行貸款利率6.22%6.00%5.90%1.79%1.35%1.35%1.35年期銀行貸款利率6.59%6.40%6.30%5.19%1.75%1.75%稅前債務(wù)資本成本Kd81.00%81.00%81.00%81.00%81.00%81.00%81.00稅后債務(wù)資本成本Kd5.34%5.07%1.96%1.03%3.89%3.97%3.92%3.94%②權(quán)益資本成本Ke除了債券融資之外，企業(yè)常采用的融資方式還包括股權(quán)融資，并且企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資仍需付出相應(yīng)成本。在這一過程中，企業(yè)所付出的成本被稱為權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本的計(jì)算公式為：Ke=Rf+?*(Rm—Rf)(1.6)其中：Rr一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rm-R一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)。在了解相關(guān)研究之后，本文