企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)分析的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)（一)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國內(nèi)研究現(xiàn)狀魏明智（2011)指出：企業(yè)應(yīng)做好及時(shí)的溝通，這對(duì)于企業(yè)來說非常重要，很多企業(yè)并購后產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都是源于各個(gè)部門缺乏及時(shí)的信息溝通，正是因?yàn)檫@種溝通的不變性，影響了管理人員的決策。劉梅（2017)指出：很多并購企業(yè)在發(fā)展前期毫無交流，特別是各個(gè)部門針對(duì)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和前景未能達(dá)成共識(shí)，彼此產(chǎn)生的期望值是互相背離的，所以企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著時(shí)間的推移而上升，劉梅也指出：企業(yè)的有關(guān)人員一定要做出控制。李明（2012)指出：企業(yè)要選擇適當(dāng)?shù)牟①從繕?biāo)來防范企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)，成立專門的部門，引進(jìn)專業(yè)的人員，完善評(píng)估制度和標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施強(qiáng)有力的監(jiān)督。同時(shí)，李明還指：一些實(shí)力規(guī)模較小的企業(yè)在并購之前未能做好數(shù)據(jù)的分析，進(jìn)入市場(chǎng)比較盲目，所以并購失敗可能概率較高，這種形式也會(huì)產(chǎn)生較多的估值風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)想要并購，要做好多方面的準(zhǔn)備。申愛萍（2019)指出：并購企業(yè)要提前了解調(diào)查被并購企業(yè)的情況，不得隨意盲目的去并購，而應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況構(gòu)筑精密的計(jì)劃。同時(shí)管理人員也要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大的特點(diǎn)是不確定性。胡靜靜（2017)以國內(nèi)上市公司為案例，通過研究指出：國內(nèi)很多企業(yè)選擇并購重組的方式大多是為了順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。然而這些企業(yè)在并購發(fā)展中存在一個(gè)通病，就是現(xiàn)金不足，這也導(dǎo)致很多的企業(yè)會(huì)拓寬融資的渠道，而推進(jìn)企業(yè)合理并購，減少限制的方式是企業(yè)借助杠桿和股權(quán)的方式。李引花（2017)研究企業(yè)的蛇吞象并購方式，并指出在以小病大蛇吞象模式之下，企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道，把控融資風(fēng)險(xiǎn)，這樣能盡最大可能的起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，讓企業(yè)在保障日常資金充足的同時(shí)，也能保障在企業(yè)面臨一定的應(yīng)急情況之下有一定的周轉(zhuǎn)資金。2.國外研究現(xiàn)狀Jeffery.S.Perry（2004)將研究重心放在了改變信息不對(duì)稱，信息質(zhì)量不高等方面，并證實(shí)：企業(yè)在并購之前要做好多方面的調(diào)查，例如，我們應(yīng)該分析以下關(guān)鍵點(diǎn)：并購產(chǎn)生的支付成本、并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)、并購后整合公司的成本以及被并購方內(nèi)部控制相關(guān)制度等等。Robert.J.Borghese（2001)指出：企業(yè)在并購之前要做好多方面的調(diào)查來改善信息質(zhì)量，具體對(duì)策如下所示：第一，被購方要全面的調(diào)查被并購方的信息。其二，合理辨析區(qū)分企業(yè)的價(jià)值評(píng)估和資產(chǎn)評(píng)估，利用審計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表去了解企業(yè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營情況。其三，有關(guān)人員要將注意力放在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表外的信息。VassilikiBamiatzi（2016)通過研究指出：并購企業(yè)分析對(duì)方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)候，要將重心放在以下兩個(gè)方面，第一，看企業(yè)是否粉飾了財(cái)務(wù)報(bào)表，做出了虛假數(shù)據(jù)，以此提高企業(yè)的收入，降低企業(yè)的損失。第二，看企業(yè)是否出現(xiàn)稅收風(fēng)險(xiǎn)。RobertConn（2004)將重心放在了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因上，并提出了幾點(diǎn)完善建議，例如，建立資產(chǎn)組合，提高企業(yè)現(xiàn)金的流動(dòng)性，以控制企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司可以選擇與資產(chǎn)、準(zhǔn)備金等相對(duì)應(yīng)的金融工具Healy（1992)通過研究指出：如果并購后才開始財(cái)務(wù)整合，企業(yè)將很容易解決高成本、低效率的問題，這也加劇了財(cái)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)在并購的早期就開始準(zhǔn)備財(cái)務(wù)整合方案和計(jì)劃，會(huì)更容易發(fā)現(xiàn)以前存在的問題，并采取一些對(duì)策來控制這些問題。除此之外，Caglanyan.M（2015)針對(duì)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的控制，提出了以下幾點(diǎn)建議：第一，要求并購雙方企業(yè)針對(duì)財(cái)務(wù)管理達(dá)成意見共識(shí)，第二，并購雙方的企業(yè)要及時(shí)的調(diào)整和優(yōu)化各部門人員，第三，在整合資產(chǎn)和負(fù)債上，除了關(guān)注收益，成本之外，也需要定期的做出監(jiān)管。二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)并購的相關(guān)概念1.并購的概念對(duì)于企業(yè)投資來說，主要的方式包含企業(yè)并購，所謂企業(yè)并購，特指一家企業(yè)將另一家企業(yè)吞并，吸收合并另一家企業(yè)，從而構(gòu)筑嶄新的企業(yè)。從本質(zhì)上講，并購是企業(yè)權(quán)力主體變更的過程。對(duì)于企業(yè)來說，并購的主要目的是讓企業(yè)應(yīng)用資源最大化發(fā)展，企業(yè)的這種并購行為，順應(yīng)企業(yè)實(shí)際發(fā)展需求，對(duì)內(nèi)引進(jìn)嶄新的資源，同時(shí)也能幫助企業(yè)更好的去安排過剩的資源。2.并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并購企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，廣義上是指企業(yè)在并購過程中收益的不確定性，即企業(yè)實(shí)際收益與初始預(yù)期收益之間的偏差；從狹義上講，是指企業(yè)在并購的實(shí)施過程中會(huì)面臨一定的損失，本文對(duì)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要進(jìn)行了狹義上的解釋說明。（1)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)指在并購過程中，企業(yè)并未做出全面的信息數(shù)據(jù)的收集或者應(yīng)用到的評(píng)估手段不完善，以及目標(biāo)企業(yè)存有不確定性，并購的企業(yè)沒有辦法全面的做出價(jià)值評(píng)估，而引發(fā)的一系列價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，直接影響并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。（2)支付風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在資金融資過程中存有的風(fēng)險(xiǎn)，不同的支付方式存在的特點(diǎn)有所不同，同時(shí)含有的風(fēng)險(xiǎn)也有所不同?，F(xiàn)金／股權(quán)／杠桿混合支付是國內(nèi)市場(chǎng)存在的幾種支付方式，因此，存在多種風(fēng)險(xiǎn)，如流動(dòng)性/財(cái)務(wù)整合/債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)等。（3)融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)特指在并購過程中，企業(yè)在資金獲取期間，內(nèi)部的財(cái)務(wù)報(bào)表和數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，一般情況下，企業(yè)選擇的融資方式會(huì)讓企業(yè)產(chǎn)生較多的融資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)也和企業(yè)的融資能力和融資結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。（4)并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)特指主辦方在并購行為之后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，在此過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)受到目標(biāo)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境以及政策變化的綜合影響。（二)并購形式和方法1.并購的形式控股合并，新設(shè)合并，吸收合并是并購并購的三種形式。（1)控股合并特指企業(yè)在收購過程中獲取被收購企業(yè)的控制權(quán)，被收購的企業(yè)在收購過后依舊繼續(xù)經(jīng)營，同時(shí)保持被收購企業(yè)獨(dú)立的法人資格。（2)吸收合并吸收合并，顧名思義，特指企業(yè)吸收合并被收購企業(yè)的所有凈資產(chǎn)，而被收購的企業(yè)要將自身的法人資格予以注銷。（3)新設(shè)合并特指參與并購行為的各方在實(shí)施并購過后注銷法人資格，在并購?fù)瓿芍笾匦鲁闪⒁患倚碌墓尽?.并購的方法（1)按并購雙方所處的行業(yè)性質(zhì)劃分包括縱向并購，橫向并購和混合并購等等?？v向并購特指對(duì)相同類產(chǎn)品不同產(chǎn)銷環(huán)節(jié)經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行的一系列并購行為，縱向并購的主要目的是節(jié)約生產(chǎn)成本，強(qiáng)化企業(yè)對(duì)采購和銷售的控制力度。橫向并購特指對(duì)同一類型企業(yè)之間進(jìn)行的一系列并購，橫向并購的主要目的是節(jié)約生產(chǎn)成本，完善重復(fù)設(shè)置的現(xiàn)象?；旌喜①徧刂福徽撌钱a(chǎn)品銷售還是原材料供應(yīng)，亦或是產(chǎn)品生產(chǎn)等方面，都不存在直接關(guān)系企業(yè)之間的一系列并購行為，混合并購的主要目的是提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，完善，擴(kuò)大企業(yè)的實(shí)力和規(guī)模。（2)按并購雙方的支付方式劃分分為現(xiàn)金支付、債務(wù)支付和股票支付?，F(xiàn)金支付，顧名思義，在購買股票或是購買資產(chǎn)過程中通過現(xiàn)金支付的一種方式。隨著科學(xué)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付也會(huì)發(fā)生不斷的變革，例如，傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付方式可以通過延期或分期付款等方式延長(zhǎng)支付時(shí)間。企業(yè)并購的規(guī)模受到并購方自有資金規(guī)模的影響，國內(nèi)很多企業(yè)實(shí)力規(guī)模較小，大多以民營企業(yè)為核心，所以以現(xiàn)金支付的方式實(shí)施的并購活動(dòng)規(guī)模不大。承債支付特指在并購交易過程中，通過承擔(dān)債務(wù)一種支付方式，承債支付具有以下優(yōu)勢(shì)，比如并不會(huì)占用并購方自有資金，所以在較短的時(shí)間內(nèi)并不會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，然而，也有缺點(diǎn)：例如，它對(duì)買方的債務(wù)施加了強(qiáng)大的壓力，因此債務(wù)承諾的支付方式主要適用于企業(yè)價(jià)值和買方的支付對(duì)價(jià)大致相同的情況。一旦買方無力償還債務(wù)，將以轉(zhuǎn)讓買方的資產(chǎn)的方式處理。股權(quán)支付是國有企業(yè)經(jīng)常使用的一種支付方式，包括以下兩種應(yīng)用場(chǎng)景：一是在并購雙方溝通后，并購方將被并購方的資產(chǎn)折算并評(píng)估其價(jià)值，同時(shí)將被并購方轉(zhuǎn)換后的資金由并購方用于完成后續(xù)并購活動(dòng)。一般情況下，這將適用于借殼清單等情況。二是并購方投資于合營企業(yè)的有形或無形資產(chǎn)，以獲得對(duì)合營企業(yè)的控制權(quán)或股份。股票收購除了以上幾種方式之外，也有一股換股的方式，一般這種方式大多應(yīng)用在二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)之間的交易然而，國內(nèi)證券化程度對(duì)比國外發(fā)達(dá)國家來說不夠完善，也不夠成熟，所以很少有企業(yè)應(yīng)用以股換股等的支付方式。（三)并購的優(yōu)缺點(diǎn)1.并購的優(yōu)點(diǎn)（1)給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通過實(shí)施并購行為，企業(yè)可以補(bǔ)充調(diào)整資產(chǎn)，不但有效的降低內(nèi)部的生產(chǎn)成本，也能幫助企業(yè)在維持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)平穩(wěn)的前提下，集中在同一個(gè)工廠，對(duì)單一的品種進(jìn)行生產(chǎn)，這樣能提高企業(yè)的專業(yè)化水準(zhǔn)。同時(shí)在并購過程中也能解決企業(yè)生產(chǎn)帶來的難題，讓各個(gè)部門生產(chǎn)更加配合。（2)為企業(yè)帶來市場(chǎng)主導(dǎo)效應(yīng)企業(yè)實(shí)施并購行為，也能并購與企業(yè)上下游相關(guān)聯(lián)的企業(yè)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相關(guān)數(shù)據(jù)和資料進(jìn)行調(diào)查，通過并購讓企業(yè)了解彼此的差異化優(yōu)缺點(diǎn)，也能為企業(yè)打通所在領(lǐng)域的壁壘提供參照。此外，通過實(shí)施并購行為，企業(yè)也可以針對(duì)用戶市場(chǎng)做出專業(yè)的服務(wù)，順應(yīng)不同領(lǐng)域消費(fèi)者的實(shí)際需求，帶來市場(chǎng)主導(dǎo)效應(yīng)。（3）給企業(yè)帶來多元化發(fā)展企業(yè)通過并購可以使企業(yè)在保持原有經(jīng)營領(lǐng)域的同時(shí)，向新的領(lǐng)域擴(kuò)張。對(duì)于大的企業(yè)集團(tuán)來說，通過多元化發(fā)展提高企業(yè)的在面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是非常必要的，通過并購幫助企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展以節(jié)約投資建廠、開發(fā)、引進(jìn)新產(chǎn)品技術(shù)、招募新員工、開發(fā)市場(chǎng)等的時(shí)間是非常有益的。2.并購的缺點(diǎn)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)被并方如果出現(xiàn)美化財(cái)務(wù)報(bào)表、高估企業(yè)實(shí)際經(jīng)營能力、低估企業(yè)經(jīng)營成本費(fèi)用的情況，或被并方資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)不真實(shí)、資產(chǎn)權(quán)屬有爭(zhēng)議。在并購后，并購買方都要要蒙受損失，甚至影響企業(yè)的運(yùn)營狀況。融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購?fù)ǔＰ枰罅抠Y金，并購方通常會(huì)使用現(xiàn)金支付、股票支付與承債支付并存的支付方式并購，以避免企業(yè)因并購花費(fèi)大量現(xiàn)金而導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂、并購失敗。反收購風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)企業(yè)并購向敵意并購的方向偏移時(shí)，被并方可能不計(jì)代價(jià)惡意哄抬并購成本，或者通過收購并購方的股票的方式，獲取并購方的決策權(quán)、控制權(quán)，以應(yīng)對(duì)并購。并購企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)并購方或是在并購的過程中由于企業(yè)文化的沖突、原公司人才的流失、對(duì)被并方的管理不力等問題，不能很好的融合企業(yè)優(yōu)勢(shì)、彌補(bǔ)企業(yè)不足，都有可能導(dǎo)致企業(yè)走上破產(chǎn)清算的道路。參考文獻(xiàn)[1]李明.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范探索[J].質(zhì)量與市場(chǎng),2021(17):19-21.[2]郭丹陽.F公司并購B公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].西安:西安理工大學(xué),2021.[3]胡倚.上市公司并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].商訊,2021(10):37-38.[4]蔣露.并購商譽(yù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究[D].合肥:安徽大學(xué),2020.[5]傅怡夢(mèng).“蛇吞象”式并購的風(fēng)險(xiǎn)分析[D].南昌:江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.[6]薛松.創(chuàng)業(yè)板上市公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].河北企業(yè),2021(08):99-101.[7]陳琪.曲美家居溢價(jià)并購案例研究[D].江西:南昌大學(xué),2020.[8]金博文.“大家居”背景下帝王潔具并購歐神諾[D].南昌:江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.[9]倪佳.帝王潔具并購歐神諾動(dòng)因及績(jī)效研究[D].石家莊:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),2020.[10]陳有志,丁黎青,徐世騰.上市公司跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素研究[J].管理現(xiàn)代化,2016,36(06):105-107.[11]伍婉儀.帝王潔具并購歐神諾財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制案例研究[D].廣州:華南理工大學(xué),2020.[12]何宜航.“蛇吞象”式并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[D].成都:四川師范大學(xué),2021.[13]葛鳳麗,白柳.上市公司并購重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范——以七匹狼并購肯納服飾為例[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技,2017,28(07):171-175.[14]劉婧.海外并購的財(cái)務(wù)效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析——以雙匯國際并購史密斯菲爾德公司為例[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2017(11):163-165.[15]馬偉.上市公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2017,15(05):52-55.[16]吳傳旺.帝王潔具并購歐神諾陶瓷案例研究[D].廣州:華南理工大學(xué),2019[17]趙尚鳴.上市公司并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施探討[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2018(13):128-129.[18]王玉紅,曲波.上市公司并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2018(07):70-71.[19]陳麗旭.企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與規(guī)避——以海爾公司為例[J].全國流通經(jīng)濟(jì),2018(21):17-18.[20]解云霞.上市公司并購新三板公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2018(17):40-43.[21]魯峰.公司并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范——基于百度并購91無線案例的分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2015(33):43-45.[22]李果.淺議我國上市公司海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成與控制[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2016(23):47-49.[23]陳唯.中國企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究——以騰訊公司并購supercell為