權益量化研究權益量化研究在控制超額穩(wěn)定的情況下獲取較高證券研究報告證券研究報告-yangjw@swsresearch.cyangjw@swsresearch.cyangjw@swsresearch.cl滬深300指數的股債風險溢價率處于歷史較高位置。用股債風險溢價（ERP=1/PE-10化價值驅動A都取得正超額收益，分別為來不錯的正收益；因此，從因子暴露上來看，長信量化價值驅動A通過適時的對因子暴露進行調整，帶來了一定的超額收益。在行業(yè)權重偏離層面，長信量化價值驅動A控制l風險揭示與聲明：本報告對于基金產品、指數的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數樣本股的變化而產生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現不代表未來；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金 4 5 5 6 7 7 9 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金圖1：2025/4/30滬深300在行業(yè)上的權重分布 4圖2：2016年年末滬深300在行業(yè)上的權重分布 4圖3：滬深300指數歷史平均ROE相較穩(wěn)定 5圖4：滬深300指數接下來兩年的業(yè)績增速預期繼續(xù)回升 5圖5：不同寬基指數過去12個月股息率的比較 6圖6：滬深300指數當前的估值水平偏低 6圖7：滬深300指數的股債風險溢價處于歷史較高位置 7圖8：長信量化價值驅動A相對業(yè)績比較基準的超額表現 8圖9：長信量化價值驅動A在保持超額穩(wěn)定情況下獲取較高超額收益 8圖10：長信量化價值驅動的基金份額變化 9圖11：長信量化價值驅動A在各因子上的時序超額暴露 9圖12：2022年以來因子的多空累計凈值 圖13：長信量化價值驅動A在各行業(yè)上的時序權重偏離 表1：2025/4/30滬深300指數前十大權重股信息 4表2：長信量化價值驅動A基本信息 7表3：長信量化價值驅動A分年度的超額表現 8表4：現任基金經理在管基金一覽 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金滬深300指數由滬深市場中規(guī)模大、流動性好的最具代表性的300只證券組成，其成份股多數是各個細分領域的龍頭公司，包括有白酒龍頭貴州茅臺、新能源車龍頭寧德時代、家電龍頭美的集團、有色金屬龍頭紫金礦業(yè)等。隨著國內經濟結構的逐步調整，滬深300指數的行業(yè)權重分布也發(fā)生了變化。2016年年末滬深300在金融板塊上的權重占到40.88%，其中銀行17.83%、非銀行金融17.62%、房地產5.43%；到了2025年4月底，滬深300在金融板塊上的權重降到了25.11%，其他一些新興產業(yè)板塊的權重得到提升，比如電力設備及新能源的權重提高至7.51%，電子的權重提高至10.51%、醫(yī)藥的權重提高至6.22%。整體來看，隨著國內經濟結構的變化，滬深300指數的權重分布也能動態(tài)調整，以實時反映國內最具代表性公司的股價表現。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金在2017~2024過去8年，滬深300指數的平均凈資產收益率ROE維持在10%~12%區(qū)間內，體現出盈利能力穩(wěn)定的特征。在業(yè)績增速上，滬深300指數2023年的歸母凈利潤增速觸底，2024年增速已經開始回升，并且根據分析師一致預期數據，2025、2026年滬深300指數的業(yè)績增速繼續(xù)回升至8.98%和8.66%。股息率方面，2017年以來滬深300指數的股息率平均維持在2%以上，2023年四季度至今股息率在3%左右，顯著高于中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指等其他寬基指請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金此外，在估值水平上，2025/4/30滬深300指數的PE_TTM為12.2倍，為2017年以來的44.43%分位數，當前估值處于偏低水平。用股債風險溢價（ERP=1/PE-10年期國債收益率）來衡量滬深300指數相對債券的性價比，截至2025/4/30，滬深300指數的股債風險溢價處于歷史均值+1倍標準差的位置，說明當前滬深300指數相比債券具有不錯的投資價值。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金長信量化價值驅動基金（A份額代碼：005399.OF，C份額代碼：009669.OF）是長信基金旗下的一只量化基金，以A份額為例，該基金成立于2020年6月9日，現任基金經理為姚奕帆先生，姚奕帆先生在2022年1月28日接手該基金并開始獨立管理。在投資策略方面，2022年以來長信量化價值驅動定位在滬深300增強上。2.1長信量化價值驅動A近三年超額收益顯著且穩(wěn)定考慮到現任基金經理從2022/1/28開始接手管理長信量化價值驅動A，并且該基金在2022年以來將投資策略調整為滬深300增強策略，因此我們選取2022/1/1~2025/4/30為業(yè)績區(qū)間，將比較基準做個微調，調整為滬深300指數收益率*95%+同期銀行活期存款利率(稅后)*5%，統(tǒng)計該基金相對比較基準的表現。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金整個業(yè)績區(qū)間整個業(yè)績區(qū)間-0.75%-7.35%6.60%在整個業(yè)績區(qū)間，長信量化價值驅動A相對比較基準的年化超額收益為6.60%，超額信息比率為1.61，超額最大回撤為-4.43%；分年度看，2022~2024年三個完整年度內，長信量化價值驅動A都取得正超額收益，分別為7.52%、7.81%、2.20%，以及今年前4個月，長信量化價值驅動A已經取得3.43%的超額收益。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金與同類基金相比，長信量化價值驅動A在保持超額穩(wěn)定的情況下獲取較高的超額收益。以2025年一季度為統(tǒng)計時點，我們選取滬深300指數增強基金中規(guī)模前十的基金作為同類基金進行比較，在2022/1/1~2025/4/30業(yè)績區(qū)間，長信量化價值驅動A取得較高的年化超額收益，同時在超額最大回撤上和同類基金持平。近些年持續(xù)良好的業(yè)績表現，也帶來了基金份額的增長，在2021年年末，長信量化價值驅動的基金份額為0.06億份，到2023年年末基金份額增長到5.40億份，到2025年一季度末基金份額繼續(xù)增長至8.30億份。分別提取長信量化價值驅動A在2022年中報、2022年年報、2023年中報、2023年年報、2024年中報、2024年年報6個基金報告期披露的全部持倉明細，統(tǒng)計該基金相對滬深300指數在各因子、以及各行業(yè)上的偏離情況。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金在因子偏離層面，長信量化價值驅動A在成長因子上持續(xù)有正超額暴露，但時序上看到從2023年中報開始對成長因子的暴露有明顯降低，對應到純因子表現上，成長因子在2022年四季度開始有所回撤并持續(xù)走平；此外，該基金在2022及2023年不斷增加在股息率因子上的暴露，對應到純因子表現上，股息率因子在2022年開始持續(xù)貢獻正收益；再者，該基金在2022~2024年間略微暴露小市值，也帶來不錯的正收益。因此，從因子暴露上來看，長信量化價值驅動A通過適時的對因子暴露進行調整，帶來了一定的超額收益。在行業(yè)權重偏離層面，長信量化價值驅動A控制的相對嚴格，在過去的6個基金持倉完整披露期，該基金相對滬深300指數在中信一級行業(yè)上的絕對權重偏離多數時期內不超過2%。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金姚奕帆，華威大學金融數學碩士畢業(yè)，2015年7月加入長信基金管理有限責任公司，歷任量化研究員、量化專戶投資經理、基金經理助理，2022年1月開始擔任長信量化價值驅動的基金經理，現任長信量化價值驅動、長信消費精選行業(yè)量化、長信低碳環(huán)保行業(yè)量化、長信醫(yī)療保健行業(yè)、長信中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數增強、長信中證A500指數增強的基金經理，有著豐富的量化產品管理經驗。本報告對于基金產品、指數的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數樣本股的變化而產生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現不代表未來；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共12頁簡單金融成就夢想股票基金信息披露研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的內容和觀點負責。本人不曾因，不因，也范圍內依法合規(guī)地履行披露義務?？蛻艨赏ㄟ^compliance@索取有關披露資料或登錄銀行團隊xiaoxia@zhangxiaozhuo@swhysc.朱曉藝潘燁明）：增持（Outperform相對強于市場表現520%;中性（Neutral相對市場表現在－55％之間波動；）