述第一節(jié)相關(guān)概念界定述，主要類(lèi)別包括：媒體報(bào)道失真的概念；企業(yè)價(jià)值的短期、中長(zhǎng)期衡量指標(biāo)。投資者“寧可信其有，不可信其無(wú)”,企業(yè)進(jìn)行澄清亦無(wú)法輕易改變投資者的認(rèn)澄清其不存在銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)造假，經(jīng)法院判決，記者陳永洲“損害商業(yè)信譽(yù)罪”、“受賄罪”罪名成立，由此確定了媒體報(bào)道失真。媒體不實(shí)報(bào)道對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可以分為短期衡量指標(biāo)和中長(zhǎng)期衡量指標(biāo)。(一)短期衡量指標(biāo)短期價(jià)值衡量指標(biāo)包括個(gè)股日回報(bào)率、短窗□分析視角的日超額回報(bào)率(二)中長(zhǎng)期衡量指標(biāo)中長(zhǎng)期價(jià)值衡量指標(biāo)包括長(zhǎng)窗口分析視角的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)并持有累計(jì)超額回報(bào)第二節(jié)理論基礎(chǔ)二、股市媒體效應(yīng)學(xué)者Fang和Peress(2009)曾經(jīng)對(duì)美國(guó)四大主流紙質(zhì)媒體報(bào)道與股票投資高于廣泛被報(bào)道的上市公司，該現(xiàn)象被稱(chēng)為“股市媒體效應(yīng)”,并提出“未被報(bào)對(duì)于股市媒體效應(yīng)產(chǎn)生的原因，F(xiàn)ang和Peress(2009)從金融學(xué)角度解釋為型(CAMP),預(yù)期回報(bào)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β*(市場(chǎng)回報(bào)-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率),β用以衡量投資風(fēng)險(xiǎn)，β越大，風(fēng)險(xiǎn)越高，市場(chǎng)組合的β值為1,投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度及組合的風(fēng)險(xiǎn)越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(市場(chǎng)回報(bào)-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)越高，預(yù)期回報(bào)越高。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者通過(guò)金融學(xué)的“投資者有限關(guān)注理論”闡明“股市媒體效應(yīng)”的原因，在復(fù)雜的資本市場(chǎng)中，投資者所能獲取的信息極其有限，上市公司經(jīng)媒體報(bào)道后會(huì)引發(fā)眾多投資者的關(guān)注，對(duì)上市公司產(chǎn)生過(guò)度關(guān)注將會(huì)在短時(shí)間形成大量買(mǎi)入行為，導(dǎo)致股票價(jià)值高估，而長(zhǎng)期來(lái)看，股票的收益又會(huì)出現(xiàn)回落甚至反轉(zhuǎn)，這是“過(guò)度關(guān)注弱勢(shì)“的體現(xiàn)。股票媒體效應(yīng)影響了金融市場(chǎng)正常發(fā)展趨勢(shì)、股票價(jià)值隨機(jī)游走的規(guī)律，亦被成為股票市場(chǎng)中的“異象”。三、利益相關(guān)者理論弗里曼在1984年出版的《戰(zhàn)略管理：利益相關(guān)者管理的分析方法》第一次明確提出了利益相關(guān)者理論，是指企業(yè)的管理者通過(guò)一系列管理活動(dòng)平衡各利益相關(guān)者關(guān)系的行為。利益相關(guān)者主要包括：股東、債權(quán)人、公司員工、供應(yīng)商、客戶(hù)、潛在投資者、政府、媒體等，傳統(tǒng)的企業(yè)理論認(rèn)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化是公司發(fā)展的唯一目標(biāo)，而利益相關(guān)者理論強(qiáng)調(diào)除了上述目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)社會(huì)的、政治上的責(zé)任。從媒體報(bào)道與企業(yè)利益相關(guān)者的關(guān)系來(lái)看，一方面媒體的監(jiān)督機(jī)制和聲譽(yù)約束機(jī)制能夠幫助企業(yè)的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者起到一定的監(jiān)督作用，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提高公司治理能力，另一方面企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可能利用“媒體管理”掩飾事實(shí)，與媒體合謀欺騙利益相關(guān)者，因此，媒體報(bào)道對(duì)利益相關(guān)者是一把雙刃企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者進(jìn)行管理的同時(shí)，也會(huì)受到利益相關(guān)者行為的影響。媒體不實(shí)報(bào)道對(duì)中聯(lián)重科產(chǎn)生的重大負(fù)面影響中，所涉及的利益相關(guān)者范圍廣泛，員工在長(zhǎng)期的負(fù)面媒體報(bào)道中逐漸喪失對(duì)公司的信任，離職率增高；投資者、潛在投資者更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少投資；客戶(hù)對(duì)中聯(lián)重科產(chǎn)品的質(zhì)量產(chǎn)生質(zhì)疑，減少購(gòu)買(mǎi)；供應(yīng)商重新評(píng)估中聯(lián)重科的財(cái)務(wù)狀況，改變賒銷(xiāo)政策……長(zhǎng)期的媒體不實(shí)報(bào)道使企業(yè)失去利益相關(guān)者正面影響，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、股價(jià)等方便低迷不振，在社會(huì)流瀑效應(yīng)和群里極化理論的作用下，企業(yè)受到的負(fù)面影響會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。四、過(guò)度反應(yīng)理論過(guò)度反應(yīng)理論是行為金融學(xué)的四大研究成果之一，是指投資者對(duì)于市場(chǎng)的不確定性產(chǎn)生的過(guò)度重視當(dāng)前信息行為，導(dǎo)致股票超漲或超跌。過(guò)度反應(yīng)產(chǎn)生的原因主要是投資者對(duì)于市場(chǎng)的不確定性存在認(rèn)知偏差，在投資決策中體現(xiàn)為非理性情緒的行為，利好消息會(huì)使投資者過(guò)度自信，過(guò)度的買(mǎi)入壓力導(dǎo)致股票價(jià)值高估，而利空消息使投資者愈加悲觀(guān)，股票價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致股票價(jià)值低估?！缎驴靾?bào)》對(duì)中聯(lián)重科財(cái)務(wù)造假的報(bào)道使股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)大幅下跌，并且媒體在一系列長(zhǎng)期的不實(shí)報(bào)道和投資者過(guò)度反應(yīng)的影響下，下跌的股票會(huì)持續(xù)下跌，即使中聯(lián)重科進(jìn)行澄清，股價(jià)也無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。五、損失厭惡理論損失厭惡理論是人們面對(duì)同等金額的收益和損失時(shí)，對(duì)損失更加敏感，該理論經(jīng)常被行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)用于投資、生產(chǎn)、消費(fèi)等各個(gè)領(lǐng)域。資本市場(chǎng)中的負(fù)面?zhèn)髀勈雇顿Y者產(chǎn)生強(qiáng)烈的賣(mài)出情緒，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。在企業(yè)進(jìn)行負(fù)面?zhèn)髀劦某吻搴?，股價(jià)并沒(méi)有在短時(shí)間內(nèi)上升(朱恒等，2019),出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的角度，面對(duì)同樣可能性或金額的收益與損失，投資者在損失厭惡的作用下更保守地選擇規(guī)避損失。從澄清作用來(lái)看，針對(duì)企業(yè)正