第六章股權(quán)籌資目錄ONTENTSC1吸收直接投資2普通股籌資3股票的發(fā)行和上市4優(yōu)先股籌資吸收直接投資第1節(jié)深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌上市。28家創(chuàng)業(yè)板公司造82位億萬(wàn)富翁。首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，新股發(fā)行合計(jì)募集的155億元資金。承銷業(yè)務(wù)的券商，23家券商分享了首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的7億元承銷業(yè)務(wù)收入。深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長(zhǎng)性明顯高出現(xiàn)有的主板與中小板上市公司，55.7倍的平均發(fā)行市盈率體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“創(chuàng)新性”與“成長(zhǎng)性”的青睞。28家創(chuàng)業(yè)板公司近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率34.03%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率45.94%，遠(yuǎn)高于目前的297家中小板公司。深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)簡(jiǎn)稱代碼發(fā)行價(jià)(元)市盈率(倍)發(fā)行股數(shù)(萬(wàn)股)特銳德30000123.8052.763360神州泰岳30000258.0068.803160樂普醫(yī)療30000329.0059.564100南風(fēng)股份30000422.8946.242400探路者30000519.8053.101700萊美藥業(yè)30000616.5047.832300漢威電子30000727.0060.541500上海佳豪30000827.8040.121260安科生物30000917.0046.832100深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)大禹節(jié)水30002114.0053.851800吉峰農(nóng)機(jī)30002217.7557.262240寶德股份30002319.681.671500機(jī)器人30002439.8062.901550華星創(chuàng)業(yè)30002519.6645.181000紅日藥業(yè)30002660.0049.181259華誼兄弟30002728.5869.714200金亞科技30002811.345.23700深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)立思辰30001018.0051.492650鼎漢技術(shù)30001137.0082.221300華測(cè)檢測(cè)30001225.7859.952100新寧物流30001315.6045.481500億緯鋰能30001418.0054.562200愛爾眼科30001528.0060.873350北陸藥業(yè)30001617.8647.891700網(wǎng)宿科技30001724.0063.162300中元華電30001832.1852.621635硅寶科技30001923.0047.961300銀江股份30002020.052.632000深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)華誼兄弟是關(guān)注度最高的公司，在詢價(jià)過程中，券商開出了80倍市盈率的“天價(jià)”。華誼兄弟的發(fā)行價(jià)格定在了28.58元／股。華誼兄弟9位原始股東邁入了億萬(wàn)富翁的行列。王中軍和王中磊兄弟身價(jià)分別達(dá)到10.98億元和3.97億元。馬云、江南春、魯偉鼎、虞鋒、王育蓮、高民、孫曉璐7人的收益也超過億元。深交所創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)馮小剛持有288萬(wàn)股，8231萬(wàn)元。導(dǎo)演張紀(jì)中股權(quán)價(jià)值達(dá)到6173萬(wàn)元。黃曉明持有180萬(wàn)股，價(jià)值5144.4萬(wàn)元。李冰冰賬面價(jià)值達(dá)到1028萬(wàn)元。課堂問題問題1創(chuàng)業(yè)板被股民譽(yù)為“創(chuàng)造億萬(wàn)富翁的市場(chǎng)”，你如何看待這樣的評(píng)價(jià)？創(chuàng)業(yè)板為中小創(chuàng)新企業(yè)融資提供了便利條件，但是過高的發(fā)行價(jià)格導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被高估，如何看待這個(gè)問題？案例問題股權(quán)籌資方式包括：吸收直接投資、發(fā)行普通股和發(fā)行優(yōu)先股。吸收直接投資是有限責(zé)任公司和非上市公司籌集長(zhǎng)期資金的主要方式。發(fā)行股票是股份有限公司籌集長(zhǎng)期資金的主要方式。1吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則來吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)，它是非股份制企業(yè)籌措資本金的一種基本方式。1.1吸收直接投資的種類（1）按所形成資本金的構(gòu)成分類吸收國(guó)家直接投資——國(guó)家資本金；吸收企業(yè)、事業(yè)單位等的直接投資——法人資本金；吸收內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民直接投資——個(gè)人資本金；吸收外國(guó)投資者和港澳臺(tái)投資者的直接投資——外商資本金。1.1吸收直接投資的種類（2）按投資者的出資形式各國(guó)法規(guī)大多都對(duì)現(xiàn)金出資比例作出規(guī)定，或?yàn)槿谫Y各方協(xié)商確定。一是有形的實(shí)物投資，二是無(wú)形資產(chǎn)投資。吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資1.2吸收直接投資的特點(diǎn)有利于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模有利于獲取先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況回報(bào)投資者，財(cái)務(wù)成本較小（1）吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)1.2吸收直接投資的特點(diǎn)（2）吸收直接投資的缺點(diǎn)資本成本高于債務(wù)成本股東意見不統(tǒng)一會(huì)產(chǎn)生沖突普通股籌資第2節(jié)第2節(jié)普通股籌資第2節(jié)普通股籌資日期上市公司總數(shù)總股本(億股)總市值(億元)流通A股市值(億元)流通B股市值(億元)2016295955,175.905544,693.340383,349.4971,952.9872015282750,092.961584,464.409415,547.8222,207.8572014261343,931.081428,620.565314,765.0731,667.9852013248940,662.426272,499.640198,025.6321,626.6922012249438,487.682267,848.812180,141.8391,532.8042011234236,194.879250,115.896163,597.4581,419.1502010206333,281.668305,214.865191,040.6532,159.7162009171826,207.327290,727.179149,618.1901,775.3832008162524,378.224148,383.09144,551.041777.0452007155022,312.417401,296.95590,733.6632,509.9592006143414,847.462103,524.91823,702.0161,270.997數(shù)據(jù)來源：Wind資訊第2節(jié)普通股籌資第2節(jié)普通股籌資第2節(jié)普通股籌資2普通股籌資股票是股份有限公司為籌措自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。發(fā)行股票是股份有限公司籌措自有資本的基本形式。普通股是股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利、不加以特別限制、股利不固定的股份。各國(guó)家在IPO方面存在很大差別。課堂案例——各國(guó)IPO折價(jià)比例在20世紀(jì)80年代和90年代有成千上萬(wàn)的企業(yè)走上了上市之路。在美國(guó)之外，一些特定的行業(yè)，例如航空公司和電話公司20年前幾乎都由政府所有。過去20年里，許多國(guó)家此類行業(yè)的企業(yè)都經(jīng)歷了“私有化”。課堂案例——各國(guó)IPO折價(jià)比例在許多新興市場(chǎng)，許多上市的企業(yè)都曾經(jīng)是家庭企業(yè)或政府所有的企業(yè)，而且它們的IPO之路并非總是很順利。一個(gè)極端的例子是在中國(guó)，A股股價(jià)在上市后的第一天里上漲百分之幾百。課堂案例——各國(guó)IPO折價(jià)比例國(guó)家和地區(qū)抽樣規(guī)模時(shí)間期限首日平均收益（%）澳大利亞奧地利比利時(shí)巴西加拿大智利中國(guó)丹麥芬蘭法國(guó)德國(guó)希臘中國(guó)香港3817628622585522611785187407793341976-19951984-19991984-19901979-19901971-19921982-19971990-19961984-19981984-19921983-19921978-19991987-19911980-199612.16.510.178.55.48.8388.05.49.64.227.748.515.9課堂案例——各國(guó)IPO折價(jià)比例國(guó)家和地區(qū)抽樣規(guī)模時(shí)間期限首日平均收益（%）印度以色列意大利日本韓國(guó)馬來西亞墨西哥荷蘭新西蘭尼日利亞挪威98281359753474013714320163681992-19931993-19941985-19981970-19961980-19901980-19981987-19901982-19991979-19991989-19931984-199635.34.520.324.078.1104.133.010.223.019.112.5課堂案例——各國(guó)IPO折價(jià)比例國(guó)家和地區(qū)抽樣規(guī)模時(shí)間期限首日平均收益率（%）菲律賓波蘭葡萄牙新加坡西班牙瑞典瑞士中國(guó)臺(tái)灣太過土耳其英國(guó)美國(guó)104149621287125142241321382557143761987-19971991-19981986-19871973-19921985-19901980-19941983-19891986-19951988-19891990-19961959-19991960-199922.735.654.431.435.034.135.834.658.113.612.517.4課堂問題問題2上市首日收益率這么高，原因是什么？為什么不提高發(fā)行價(jià)格呢？2.1股票權(quán)利股票普通股股票優(yōu)先股股票股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)股利不固定享有公司的所有權(quán)，股利分配在優(yōu)先股之后對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)在優(yōu)先股之后增發(fā)新股時(shí)，具有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)具有表決權(quán)一般規(guī)定股票票面利率可在公司設(shè)立時(shí)或增發(fā)新股時(shí)發(fā)行（多數(shù)國(guó)家）一般不具有表決權(quán)2.1股票權(quán)利（不）記名股票（股東的名字）有（無(wú)）面額股票所持股票占公司發(fā)行在外的股票總面額比例大小決定權(quán)利和義務(wù)只有美國(guó)這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家才大面積發(fā)行無(wú)面額股票，因?yàn)檫@需要相當(dāng)高的發(fā)行和管理、控制技術(shù)無(wú)面額股票亦稱為“分權(quán)股份”或“比例股”國(guó)家股法人股個(gè)人股外資股原始股新股原始股和新股：同股同利同權(quán)投資主體發(fā)行時(shí)間股票分類2.2普通股票的價(jià)值我國(guó)規(guī)定，股票面值為1元；由于面值固定也可表明每股占總資本份額。（1）票面價(jià)值即每股凈資產(chǎn)的賬目?jī)r(jià)值，表明正常運(yùn)營(yíng)環(huán)境下股東權(quán)益受保障的程度。（2）賬面價(jià)值2.2普通股票的價(jià)值公司清算時(shí)每股股票擁有的剩余索取權(quán)。（3）清算價(jià)值股票的市場(chǎng)交易價(jià)格。（4）市場(chǎng)價(jià)值按照現(xiàn)金流量模型計(jì)算出的股票價(jià)值。（5）內(nèi)在價(jià)值課堂問題問題3股票的價(jià)格應(yīng)該依賴于價(jià)值，價(jià)值如何來確定，如何選擇股票？2.3普通股融資利弊普通股融資的利弊有利方面可長(zhǎng)期使用的資本，只要企業(yè)不破產(chǎn)沒有固定付息的負(fù)擔(dān)，只有盈利才可能支付股息能增加企業(yè)資本實(shí)力和進(jìn)一步融資的彈性，同時(shí)也增加了企業(yè)的信譽(yù)不利方面融資成本大，且股息不沖減應(yīng)稅所得股東要求回報(bào)較高股權(quán)分散（向社會(huì)公開出售），股權(quán)控制困難。信息公布制度，容易泄漏公司的商業(yè)機(jī)密課堂案例——股權(quán)分散的案例例如的勝利股份的股權(quán)之爭(zhēng)，廣東通百惠公司通過二級(jí)市場(chǎng)和拍賣方式，取得勝利股份3630萬(wàn)股，其中第二年2月在深圳啟成拍賣行以每股0.71元的價(jià)格買入630萬(wàn)股。暫時(shí)成為第一大股東，占總股本的16.67％。山東勝邦企業(yè)有限公司，通過二級(jí)市場(chǎng)和法人股轉(zhuǎn)讓等形式，截至3月10日，共持有勝利股份的股票3778萬(wàn)股，占公司總股本的17.35％，成為勝利股份的第一大股東。股票發(fā)行與上市第3節(jié)3.1股票發(fā)行設(shè)立股份有限公司；股權(quán)融資。擴(kuò)張、改善資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行目的：同次發(fā)行的股票，同股同權(quán)，同股同利，同股同價(jià)。發(fā)行原則：3.1股票發(fā)行（1）股票發(fā)行的基本條件同股同價(jià)，且不低于票面金額；前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；最近三年連續(xù)盈利，可支付股利；最近三年無(wú)虛假會(huì)計(jì)記錄；預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期存款利率；其他。3.1股票發(fā)行（2）首次公開發(fā)行股票(IPO)的特殊條件達(dá)到法定資本最低限額；發(fā)起設(shè)立時(shí)，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)全部股份，募集設(shè)立時(shí)，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)35%以上；發(fā)起人為5人以上，過半數(shù)在國(guó)內(nèi)有住所；無(wú)形資產(chǎn)少于注冊(cè)資本35%。3.1股票發(fā)行（3）再融資方式定向增發(fā)定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為。發(fā)行對(duì)象不得超過10人；發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%；發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(認(rèn)購(gòu)后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。3.1股票發(fā)行整體并購(gòu)型鞍鋼:鞍鋼向母公司定向增發(fā)，用于收購(gòu)母公司資產(chǎn)；PE水平達(dá)到7.2倍，超過同期鋼鐵行業(yè)平均6.9倍的水平，鞍鋼集團(tuán)擁有鐵礦石資源，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小，定向增發(fā)價(jià)格顯著增厚公司的業(yè)績(jī)水平。3.1股票發(fā)行戰(zhàn)略投資型通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)引入外資或者戰(zhàn)略投資者目的。華新水泥向第二大股東HOLCHIN定向增發(fā)1.6億股后，HOLCHIN成為第一大股東，公司變?yōu)橥馍掏顿Y企業(yè)。3.1股票發(fā)行股東名稱股份類型持股數(shù)(股)占總流通股本持股比例HOLCHINB.V.A股,B股596,817,01839.85%國(guó)家股(華新集團(tuán)有限公司代為持有)A股211,761,77214.14%中國(guó)證券金融股份有限公司A股34,098,9892.28%HOLPACLIMITEDB股29,779,8881.99%華新集團(tuán)有限公司A股27,923,9421.86%中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司A股21,768,7001.45%黃石市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司A股16,532,8181.10%FTIF-TEMPLETONASIANSMALLERCOMPANIESFUNDB股13,235,7380.88%中國(guó)工商銀行股份有限公司-博時(shí)精選混合型證券投資基金A股10,005,0260.67%武漢鐵路局A股8,064,0000.54%合計(jì)--969,987,89164.77%3.1股票發(fā)行配股：配股是發(fā)行新股的一種方式，是上市公司在獲得有關(guān)部門批準(zhǔn)之后，向其股東提出配股建議，使現(xiàn)有股東可按持股比例認(rèn)購(gòu)配售股份的行為。配股發(fā)行方式可以防止財(cái)富轉(zhuǎn)移，且財(cái)富分配與配股價(jià)格無(wú)關(guān)。配股權(quán)是一項(xiàng)按發(fā)行價(jià)格購(gòu)買新發(fā)行股票的選擇權(quán)。3.1股票發(fā)行配股發(fā)行條件最近三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（上市不滿三年的按照實(shí)際完整會(huì)計(jì)年度計(jì)算）的平均凈資產(chǎn)收益率超過10%，國(guó)家支持行業(yè)不低于9%，上述期間內(nèi)年度凈資產(chǎn)收益率不低于6%。3.1股票發(fā)行一次配股發(fā)行股份數(shù)不得超過前一次發(fā)行后股份總數(shù)的30%，配股募資用于國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的不受此項(xiàng)限制。配股價(jià)格超過配股前每股凈收益。不存在損害上市公司利益的關(guān)聯(lián)方擔(dān)保、重大關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)占用。3.1股票發(fā)行

配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=（股權(quán)登記日收盤價(jià)+配股價(jià)×配股比例）/（1+每股配股比例）股權(quán)登記日是劃分投資者是否享有相關(guān)權(quán)利（如送股、派息、配股等）的日子，股權(quán)登記日收市時(shí)持有（含當(dāng)日買入）該只股票者可以享受相應(yīng)權(quán)利。課堂例題——配股價(jià)計(jì)算某股份公司原有股本1億股；需要募集2500萬(wàn)元資金用于投資。股權(quán)登記日收盤價(jià)為1.20元。該公司準(zhǔn)備配股方案是：“4配1”，配股價(jià)1.00元，每持有4股原有的股票，有權(quán)購(gòu)買1股新股。5股股票的價(jià)值：4.80+1.00＝5.80配股除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)：1.16課堂例題——配股價(jià)計(jì)算如果你持有1萬(wàn)股股票，準(zhǔn)備配股，你是否得到了收益？如果你放棄這次配股，你是否有損失？問題1：原來價(jià)值1萬(wàn)股*1.2元=1.2萬(wàn)元，選擇配股，付出2500元。配股后股票=12500股，單價(jià)1.16元，合計(jì)14500元。課堂例題——配股價(jià)計(jì)算問題2：放棄配股，擁有股票1萬(wàn)股，單價(jià)1.16元，價(jià)值11600元，比之前的12000元損失了400元。課堂問題問題4再融資方式中，定向增發(fā)與配股的區(qū)別？3.1股票發(fā)行（4）股票發(fā)行程序設(shè)立時(shí)發(fā)行程序增資時(shí)發(fā)行程序3.1股票發(fā)行（5）股票發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行方式公開間接發(fā)行不公開直接發(fā)行3.1股票發(fā)行股票的銷售方式自銷：直接將股票出售給投資者，不經(jīng)過證券中介機(jī)構(gòu)承銷，所售股票通過地區(qū)交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，適用于尚不具備條件進(jìn)證交所上市的股票。如東阿阿膠，在當(dāng)?shù)刈凿N。承銷：發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。證券承銷機(jī)構(gòu)在我國(guó)主要是證券公司、信托投資公司，在美國(guó)主要是投資銀行。3.1股票發(fā)行承銷分為包銷和代銷包銷發(fā)行公司與證券公司簽訂協(xié)議，全權(quán)委托證券公司代銷股票，如果在規(guī)定的募集期內(nèi)沒有賣出全部股票，則由證券公司買下；包銷方式降低了發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，但是提高了發(fā)行費(fèi)用。3.1股票發(fā)行浙江龍盛公開增發(fā)股份6880萬(wàn)股，但網(wǎng)下、網(wǎng)上申購(gòu)的總量只有5763.4萬(wàn)股，剩余的1116.6萬(wàn)股無(wú)人申購(gòu)。發(fā)行價(jià)16.80元/每股，市場(chǎng)交易價(jià)格16元。承銷商華龍證券事先簽署了券商包銷余股協(xié)議。1116.6萬(wàn)股浙江龍盛公開增發(fā)股份，由華龍證券為主的承銷團(tuán)包銷。3.1股票發(fā)行代銷由證券公司代理銷售股票，賣不出去的，交回發(fā)行公司，證券公司不承擔(dān)任何責(zé)任。代銷方式的發(fā)行費(fèi)用較低，但是發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較高。根據(jù)我國(guó)規(guī)定，公司擬公開發(fā)行股票的面值總額超過人民幣3000萬(wàn)元，或預(yù)期銷售總金額超過5000萬(wàn)元，需要組織承銷團(tuán)承銷，其中包括主承銷商、副主承銷商和分銷商。3.1股票發(fā)行股票發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格,也就是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格，我國(guó)規(guī)定不低于股票面值。募集設(shè)立方式設(shè)立公司首次發(fā)行的股票價(jià)格，由發(fā)起人決定；公司增資發(fā)行新股的股票價(jià)格，由股東大會(huì)決定。3.1股票發(fā)行平價(jià)：發(fā)行價(jià)格等于股票面值。一般在股票的初次發(fā)行或在股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y的情況下采用。時(shí)價(jià)：以本公司股票在流通市場(chǎng)上買賣的實(shí)際價(jià)格為基準(zhǔn)確定的股票發(fā)行價(jià)格。溢價(jià)：按照高于票面價(jià)值的價(jià)格發(fā)行股票。3.1股票發(fā)行股票價(jià)格確定方法：定價(jià)、詢價(jià)和競(jìng)價(jià)等。我國(guó)A股市場(chǎng)一般采取定價(jià)和詢價(jià)方式。定價(jià)：根據(jù)承銷商判斷和發(fā)行公司的每股盈利水平，制定發(fā)行價(jià)格。3.1股票發(fā)行對(duì)于公開發(fā)行2000萬(wàn)股(含)以下公司，通過發(fā)行人與主承銷商直接定價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，擬公開發(fā)行的股票全部向網(wǎng)上投資者直接定價(jià)發(fā)行。上海交易所按照投資者持有的市值認(rèn)購(gòu)，每10000元可以認(rèn)購(gòu)1000股，中簽后支付認(rèn)購(gòu)款。課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格發(fā)行人民幣普通股(A股)。發(fā)行總市值：32500萬(wàn)元。發(fā)行費(fèi)用：本次發(fā)行費(fèi)用預(yù)計(jì)為1170萬(wàn)元。發(fā)行價(jià)格的確定方法：課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格詢價(jià)：詢價(jià)就是針向機(jī)構(gòu)投資者征詢新股發(fā)行價(jià)，一般承銷商會(huì)給出一個(gè)價(jià)格區(qū)間，根據(jù)詢價(jià)情況在詢價(jià)區(qū)間內(nèi)確定一個(gè)發(fā)行價(jià)。A類優(yōu)先得到配售，其次為B、C類。公募基金和社?；馂锳類投資者；課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金為B類投資者；其他投資者為C類投資者。課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格回?fù)軝C(jī)制：網(wǎng)下發(fā)行獲得足額認(rèn)購(gòu)的情況下，若網(wǎng)上投資者初步有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過50倍、低于100倍（含）的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽負(fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者初步有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的40%；網(wǎng)上投資者初步有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%。課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格恒康家居新股發(fā)行詢價(jià)情況序號(hào)投資者名稱投資者類型配售對(duì)象申報(bào)價(jià)格(元)申購(gòu)數(shù)量(萬(wàn)股)是否有效報(bào)價(jià)1鼎暉投資咨詢新加坡有限公司QFII機(jī)構(gòu)鼎暉投資咨詢新加坡有限公司-鼎暉穩(wěn)健成長(zhǎng)A股基金15.413,600.00是2太平洋投資策略有限公司QFII機(jī)構(gòu)太平洋投資策略有限公司-中國(guó)證券投資基金15.413,600.00是3泰康資產(chǎn)管理(香港)有限公司QFII機(jī)構(gòu)泰康資產(chǎn)管理(香港)有限公司-客戶資金15.413,600.00是4中國(guó)光大資產(chǎn)管理有限公司QFII機(jī)構(gòu)中國(guó)光大資產(chǎn)管理有限公司—光大中國(guó)焦點(diǎn)基金15.413,600.00是課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格恒康家居新股發(fā)行詢價(jià)情況序號(hào)投資者名稱投資者類型配售對(duì)象申報(bào)價(jià)格(元)申購(gòu)數(shù)量(萬(wàn)股)是否有效報(bào)價(jià)5中國(guó)國(guó)際金融香港資產(chǎn)管理有限公司QFII機(jī)構(gòu)中國(guó)國(guó)際金融香港資產(chǎn)管理有限公司-客戶資金15.413,600.00是6中信證券國(guó)際投資管理(香港)有限公司QFII機(jī)構(gòu)CSIIMCLIENTFUND-04/CSIIMCLIENTFUND-0515.413,600.00是7中信證券國(guó)際投資管理(香港)有限公司QFII機(jī)構(gòu)LEGGMASONPERMALCHINAALPHAFUND15.413,600.00是8安邦資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司保險(xiǎn)公司安邦養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司自有資金15.413,600.00是9安邦資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司保險(xiǎn)公司安邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司萬(wàn)能產(chǎn)品15.413,600.00是課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格恒康家居IPO首日行情課堂案例——中寶戴夢(mèng)得股份有限公司發(fā)行價(jià)格競(jìng)價(jià)是由投資者根據(jù)發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利狀況，進(jìn)行投標(biāo)競(jìng)價(jià)，確定發(fā)行價(jià)格。例如香港的科技板市場(chǎng)，美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)等。阿里巴巴正式在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“BABA”，IPO發(fā)行價(jià)格定在每股68美元。阿里IPO規(guī)模達(dá)到218億美元，加上超額配售權(quán)，總規(guī)模達(dá)到250億美元。上市當(dāng)日，阿里巴巴的股票價(jià)格上漲38%。阿里巴巴IPO使馬云凈財(cái)富達(dá)到219億美元，成中國(guó)大陸首富。課堂問題問題5我國(guó)上市公司發(fā)行定價(jià)已知飽受各方面質(zhì)疑，認(rèn)為目前的定價(jià)方式非常不合理，好企業(yè)賣不了好價(jià)格，差企業(yè)的價(jià)格又比較高。而且上市后股價(jià)比發(fā)行價(jià)格高出很多，高出的溢價(jià)部分企業(yè)又拿不到。你認(rèn)為我國(guó)目前的股票定價(jià)方式是否需要改革，你有什么建議？3.2股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)過申請(qǐng)批準(zhǔn)后在證券交易所作為交易的對(duì)象。經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票；其股份有限公司稱為上市公司。3.2股票上市（1）股票上市的意義優(yōu)點(diǎn)：提高公司股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購(gòu)、交易，分散投資者風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化，防止股權(quán)過于集中。提高公司的知名度，吸引更多顧客。有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格，便于籌措新資金。便于確定公司的價(jià)值，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。3.2股票上市缺點(diǎn)：各種“公開”的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密。股價(jià)的人為波動(dòng)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，損害公司形象?？赡芊稚⒐镜目刂茩?quán)。3.2股票上市（2）股票上市的條件按照國(guó)際慣例，股票上市的條件，一般有開業(yè)時(shí)間、資產(chǎn)規(guī)模、股本總額、持續(xù)盈利能力、股權(quán)分散程度、股票市價(jià)等。案例討論騰訊、蒙牛海外融資1、騰訊融資成功騰訊QQ正式在香港掛牌上市，上市簡(jiǎn)稱為騰訊控股。首次公開募股(IPO)將帶來總計(jì)14.4億港元的凈現(xiàn)金收入，擁有公司14.43%股權(quán)的馬化騰個(gè)人資產(chǎn)接近9億港元。1998年注冊(cè)資本：50萬(wàn)元人民幣；騰訊控股價(jià)值約60億港元，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)功不可沒。1、騰訊融資成功2000年4月，IDG和香港盈科共投入220萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資，分別持有騰訊控股總股本的20%，馬化騰及其團(tuán)隊(duì)持股60%。220萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)資金，為騰訊日后的迅速崛起奠定了基礎(chǔ)。2001年6月，香港盈科以1260萬(wàn)美元的價(jià)格將其所持騰訊控股20%的股權(quán)悉數(shù)出售給MIH米拉德國(guó)際控股集團(tuán)公司，獲得1160萬(wàn)美元的回報(bào)。1、騰訊融資成功起源于南非的MIH傳媒巨頭又從IDG手中收購(gòu)了騰訊控股13%的股份。MIH成為騰訊的大股東，MIH占46.5%、創(chuàng)業(yè)者占46.3%、IDG占7.2%。MIH仍然扮演著參股投資的安分角色。騰訊又有什么殺手锏讓對(duì)方?jīng)]有對(duì)自己進(jìn)一步“蠶食鯨吞”呢？1、騰訊融資成功MIH擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力，但是沒有馬化騰及其他主要?jiǎng)?chuàng)辦人“人”的努力，公司的運(yùn)營(yíng)和進(jìn)一步發(fā)展就會(huì)失去方向。騰訊控股自身的技術(shù)支持也成為MIH的掣肘之一。騰訊在取悅投資者的同時(shí)，不放棄保持和發(fā)掘自身的優(yōu)勢(shì)，掌握了與境外“天使”們較量的底牌。得與失的平衡，自身優(yōu)勢(shì)才是致勝砝碼。2、蒙牛乳業(yè)融資之路蒙牛乳業(yè)登陸香港股市，在香港獲得206倍的超額認(rèn)購(gòu)率，共募集資金13.74億港元。摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國(guó)際機(jī)構(gòu)分別于2002年10月和2003年10月兩次向蒙牛注資。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國(guó)際機(jī)構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了2597萬(wàn)美元（折合人民幣約2.1億），取得49%的股權(quán)；2、蒙牛乳業(yè)融資之路二次增資注入3523萬(wàn)美元，作為可轉(zhuǎn)債介入。摩根、英聯(lián)、鼎輝約4.77億港幣的投入在本次IPO已經(jīng)套現(xiàn)3.925億港元。三家公司巨額可轉(zhuǎn)債于蒙牛上市十二個(gè)月后轉(zhuǎn)股，使他們持股價(jià)值約為19億港元。2、蒙牛乳業(yè)融資之路蒙牛的創(chuàng)始人牛根生只得到價(jià)值不到兩億的股票，持股比例僅為4.6%。牛根生被要求：五年內(nèi)不加盟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的承諾。面對(duì)如此的苛刻條件，蒙牛一味盲目取悅投資者接受的做法大有“為他人作嫁衣”之嫌。2、蒙牛乳業(yè)融資之路蒙牛是不是到了“與天使共舞”的火候？如果不到，不如穩(wěn)中求發(fā)展。如果蒙牛具有了與“天使”叫板的王牌，又怎至于讓別人牽著鼻子走？牛根生、蒙牛是否達(dá)到了財(cái)務(wù)自由的境界？3、國(guó)美電器借殼上市中國(guó)鵬潤(rùn)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱中國(guó)鵬潤(rùn)，0493，HK)在香港復(fù)牌，國(guó)美上市的懸念至此解開。國(guó)美電器此次借殼上市主要經(jīng)歷了三個(gè)步驟：第一步，重組國(guó)美電器。先成立一家“北京鵬潤(rùn)億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”（以下簡(jiǎn)稱“鵬潤(rùn)億福”），由黃光裕擁有100%股權(quán)。3、國(guó)美電器借殼上市國(guó)美集團(tuán)將北京國(guó)美在北京的資產(chǎn)、負(fù)債及相關(guān)業(yè)務(wù)和天津、濟(jì)南、重慶等地共18家公司全部股權(quán)裝入“國(guó)美電器”，由鵬潤(rùn)億福持有65%股份，黃光裕直接持有國(guó)美電器剩余35%股份。3、國(guó)美電器借殼上市第二步，把國(guó)美電器轉(zhuǎn)型為一家中外合資企業(yè)。在英屬維爾京群島注冊(cè)成立一家離岸公司OceanTown，黃光裕通過在該地注冊(cè)的國(guó)美控股100%掌控OceanTown。自2004年4月20日起，鵬潤(rùn)億福將國(guó)美電器的65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給OceanTown，國(guó)美電器轉(zhuǎn)型為中外合資企業(yè)。3、國(guó)美電器借殼上市第三步，中國(guó)鵬潤(rùn)收購(gòu)OceanTown公司。持有國(guó)美電器65%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)國(guó)美電器借殼上市的目的。黃光?！白笥沂种脫Q”的操作不僅造殼成功，也避開了香港交易所“反收購(gòu)行動(dòng)”規(guī)定。鵬潤(rùn)收購(gòu)OceanTown公司產(chǎn)生80多億元的溢價(jià)，80多億溢價(jià)按20年攤銷每年要沖掉4億利潤(rùn)，而上市公司從國(guó)美電器贏利中僅能分到1.69億。3、國(guó)美電器借殼上市黃光裕一股獨(dú)大，其握有的10倍于已發(fā)行股份數(shù)額的原始股猶如籠中猛虎。黃光裕如果急于取得現(xiàn)金只有靠股權(quán)質(zhì)押。以國(guó)美現(xiàn)在的局面，正規(guī)的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)都已經(jīng)難以進(jìn)入了。這場(chǎng)獨(dú)角戲又能夠上演多久？案例討論問題問題6上述三個(gè)融資案例，你最贊同的是哪個(gè)？問題7上市公司發(fā)行股票融資時(shí)，其目的是什么？?jī)?yōu)先股籌資第4節(jié)4優(yōu)先股籌資優(yōu)先股是公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票，是介于普通股與公司債券之間的一種籌資工具。優(yōu)先股一般規(guī)定股票票面利率。多數(shù)國(guó)家的公司法規(guī)定，優(yōu)先股可在公司設(shè)立和增發(fā)新股時(shí)發(fā)行。4優(yōu)先股籌資（1）優(yōu)先股特點(diǎn)優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司的剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)優(yōu)先于普通股股東。優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無(wú)表決權(quán)。優(yōu)先股與普通股相比較，收益和決策參與權(quán)有限，但風(fēng)險(xiǎn)較小。4優(yōu)先股籌資（2）優(yōu)先股的種類有投票權(quán)優(yōu)先股和無(wú)投票權(quán)優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股：獲取定額股利后參與剩余利潤(rùn)的分配