中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金：投資管理現(xiàn)狀與前景展望中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金：投資管理現(xiàn)狀與前景展望證券分析師陳驍投資咨詢資格編號(hào)S1060516070001chenxiao397@郝博韜投資咨詢資格編號(hào)S1060521110001haobotao973@現(xiàn)保值增值，委托投資業(yè)績(jī)較好。具體而言，其投資結(jié)構(gòu)分為地方留存率基本持平。委托投資部分自2012年試點(diǎn)以來逐步擴(kuò)大，由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，投資范圍涵蓋股票、債券、基金等多元化資產(chǎn)，在養(yǎng)老金產(chǎn)品中，固定收益類資產(chǎn)達(dá)到2.2萬口徑）。其中，銀行理財(cái)類產(chǎn)品以穩(wěn)健型產(chǎn)品為主，平衡現(xiàn)資金的保值增值。而隨著第二、三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的行行業(yè)深度報(bào)告證券研究報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。正文目錄一、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金：委托投資收益率良好 41.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式：留存吃息為主，委托投資為輔 41.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式：留存吃息收益穩(wěn)定，委托投資回報(bào)良好 二、全國(guó)社會(huì)保障基金：配置多元，業(yè)績(jī)優(yōu)秀 72.1社?；鸬馁Y金來源：財(cái)政性撥入與投資回報(bào)并舉 2.2社?；鸬耐顿Y方式：直接投資和委托投資相結(jié)合 三、兩個(gè)年金：市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，配置偏保守 3.1企業(yè)年金的投資方式：多元化投資，配置偏保守 3.3職業(yè)年金的投資方式：市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，回報(bào)率較好 四、個(gè)人養(yǎng)老金：起步階段，發(fā)展仍待觀察 4.1個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展歷程：處于資金積累的起步階段 4.2個(gè)人養(yǎng)老金的投資方式：產(chǎn)品類型多樣，風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng) 平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表目錄圖表1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的委托投資規(guī)模 4圖表2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余的投資管理模式 圖表3基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余以地方留存為主 圖表4委托投資規(guī)模保持增長(zhǎng) 圖表5留存部分的收益率與委托投資收益率比較 圖表6國(guó)債與留存部分收益率對(duì)比情況 圖表7基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資收益及收益率 圖表8養(yǎng)老基金的管理人 圖表9社保基金的資金構(gòu)成（不含個(gè)人賬戶基金） 圖表10社?；鸬呢?cái)政性凈撥款構(gòu)成（含個(gè)人賬戶基金，億元） 圖表11社?；鸬睦塾?jì)投資收益額及累計(jì)年化投資收益率（未經(jīng)調(diào)整） 圖表12社?；鸬耐顿Y范圍（紅字為社?；鹂芍苯油顿Y的資產(chǎn)） 圖表13社保基金的直接、委托投資規(guī)模 圖表14社?；鸬木?、外投資規(guī)模 圖表15社?；鸬墓芾砣?圖表16企業(yè)年金及其基金的現(xiàn)行管理模式（2024） 圖表17企業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率 圖表18含權(quán)益類企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率 圖表19固定收益類企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率 圖表20含權(quán)益類規(guī)模更大，主導(dǎo)企業(yè)年金基金回報(bào)率 圖表21各類企業(yè)年金基金年化回報(bào)率（截止2024年末） 圖表22企業(yè)年金基金養(yǎng)老金產(chǎn)品情況（2024） 圖表23職業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率 圖表24個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)規(guī)定一覽 圖表25個(gè)人養(yǎng)老金開戶人數(shù) 圖表26開戶人數(shù)和實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)比 圖表27個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品主要類型（只） 圖表28銀行理財(cái)類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好較低（只） 圖表29個(gè)人養(yǎng)老金基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況（只） 圖表30個(gè)人養(yǎng)老金指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況（只） 平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。一、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金：委托投資收益率良好益率良好，為增厚中國(guó)養(yǎng)老金儲(chǔ)備提供了較大助力。1.1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式：留存吃息為主，委托投資為輔第二部分是委托投資部分，主要是各地在預(yù)留支付費(fèi)用后的剩余資金。這一部分資金會(huì)被委托給全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)，進(jìn)行更加多元化的投資1。委托投資自2012年起便開始試點(diǎn)，直到2016年12月開始大規(guī)模委托，屬于較新的投資方案。2012年，為提升結(jié)余資金的保值增值能力，中國(guó)開始試點(diǎn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余的委托投資活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的試點(diǎn)范圍包括廣東及山東兩個(gè)省份，委托投資資金納入全國(guó)社會(huì)保障基金（簡(jiǎn)稱“社保基金”）統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)，作為基金權(quán)益核算2。22個(gè)，大部分省份均開展了委托投資活動(dòng)5。到2023年，委托省份的年均保底收益率為2.88%6。圖表1基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的委托投資規(guī)模4,0000委托投資省份（右，個(gè)）前期委托投資省份（右，個(gè)）——委托投資本金(億元)5014409.4312344.7210457.939081.7760502731.51根據(jù)《社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》總結(jié)。見財(cái)政部關(guān)于印2廣東2012年開始委托，見2012年全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基金年度報(bào)告山東2015年開始委托，見2015年全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基金年度報(bào)告3《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》見國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法的通知_保險(xiǎn)_中國(guó)政府網(wǎng)4全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)2017年年度報(bào)告5全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)2019年年度報(bào)告6全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)2023年度報(bào)告平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告財(cái)政部門應(yīng)按月或按季度商社會(huì)保險(xiǎn)行政部門、經(jīng)辦機(jī)構(gòu)制定財(cái)政專戶資金購買國(guó)債和轉(zhuǎn)存定期存款計(jì)劃7。管理辦法》，委托投資部分可投資于：銀行存大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，以及國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改圖表2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余的投資管理模式2732331918872065圖表4委托投資規(guī)模保持增長(zhǎng)40000當(dāng)年新增委托投資規(guī)模(億元)當(dāng)期結(jié)余(億元)303213762732331918872065圖表4委托投資規(guī)模保持增長(zhǎng)40000當(dāng)年新增委托投資規(guī)模(億元)當(dāng)期結(jié)余(億元)30321376圖表3基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余以地方留存為主8000070000400000委托投資(含累計(jì)收益，億元)地方留存(億元)77%53545491565255845772525585136223%16033623398861231214458160337財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》的通知8國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。1.2基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方式：留存吃息收益穩(wěn)定，委托投資回報(bào)良好圖表6國(guó)債與留存部分收益率對(duì)比情況4.0%3.0%2.0%0.0% 1年期國(guó)債到期收益率 3年國(guó)債到期收益率 5年國(guó)債到期收益率圖表6國(guó)債與留存部分收益率對(duì)比情況4.0%3.0%2.0%0.0% 1年期國(guó)債到期收益率 3年國(guó)債到期收益率 5年國(guó)債到期收益率10年國(guó)債到期收益率基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金留存結(jié)余部分利率圖表5留存部分的收益率與委托投資收益率比較——留存收益率(期初期末均值計(jì)算)——委托投資收益率收益率水平較高。截止2023年末，自2016年12月受托運(yùn)營(yíng)以來，地方養(yǎng)老基金累計(jì)投資收益額3066.71億元，年均投資收益率5.00%，超過年均保底收益率2.88%約2.12個(gè)百分點(diǎn)9。圖表7基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資收益及收益率投資收益額（億元）已實(shí)現(xiàn)收益額（億元）——投資收益率（右）——已實(shí)現(xiàn)收益率（右）40020004%2%20172018201920202021202220239全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)2023年度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表8養(yǎng)老基金的管理人1223445667889社?；饘?duì)部分超額收益按比例計(jì)提，形成風(fēng)險(xiǎn)基金，并于2023年起獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。對(duì)于選擇承諾保底收益合同版本的委托省風(fēng)險(xiǎn)基金形成一定規(guī)模，正式開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。風(fēng)險(xiǎn)基金投資收益額1.48億元，投資收益率2.41%10。二、全國(guó)社會(huì)保障基金：配置多元，業(yè)績(jī)優(yōu)秀全國(guó)社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱“社?；稹保┏闪⒂?000年，是國(guó)家社會(huì)保障戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，用于人口老齡化高峰時(shí)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑。全批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成。2.1社保基金的資金來源：財(cái)政性撥入與投資回報(bào)并舉社?；鸬馁Y金來源主要有兩大項(xiàng)：財(cái)政性撥入和投資收益。自2000年成立以來，社?；鸾邮盏呢?cái)政性凈撥入累計(jì)達(dá)到1.14萬億元，累計(jì)投資增值余額已達(dá)到1.47萬億元。通過投資運(yùn)營(yíng)獲得的資金儲(chǔ)備，已經(jīng)超過了財(cái)政凈撥入資金。持續(xù)的財(cái)政撥入，是戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金的基礎(chǔ)；而穩(wěn)健的投資收益，則是戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金的重要增長(zhǎng)來源。10全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)2023年度報(bào)告平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表9社?；鸬馁Y金構(gòu)成（不含個(gè)人賬戶基金）0a累計(jì)財(cái)政性凈撥入（億元）a累計(jì)投資增值余額（億元）累計(jì)投資收益額（億元）14,748.8011420.03社?；鸬呢?cái)政性撥入，以一般公共預(yù)算撥款、彩票公益金和國(guó)有股減轉(zhuǎn)持為主。自2000年成立以來，社?；鹄塾?jì)收到億元。此外，還有國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算等其他收入188.71億元。社?；鹱鳛閮?chǔ)備基金，撥出較少，累計(jì)約義務(wù)累計(jì)減少國(guó)有股13.88億元，2009年用于四川地震災(zāi)區(qū)工傷保險(xiǎn)金補(bǔ)助劃繳中央財(cái)政6.80億元。圖表10社?；鸬呢?cái)政性凈撥款構(gòu)成（含個(gè)人賬戶基金，億元）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000增加減少匯總2,841.32188.7111,420.03-13.88-6.804,612.323,798.36一般公共預(yù)算撥款彩票公益金國(guó)有股減轉(zhuǎn)持其他實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目減持四川地震劃繳財(cái)政性凈撥入平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。累計(jì)年化投資收益率達(dá)到了7.36%11。需要說明的是，累計(jì)投資收益額中可能籌基金（已返還）、原委托投資基金（已劃轉(zhuǎn)）的部分收益，因此高于累計(jì)投資增值余額。圖表11社?；鸬睦塾?jì)投資收益額及累計(jì)年化投資收益率（未經(jīng)調(diào)整）累計(jì)投資收益額（億元）——成立以來年化投資收益率(右)——同期年化通脹率(右)4,000011.44%9.75%9.18%8.82%8.44%8.51%8.98%8.40%8.13%8.36%7.819.18%8.82%8.44%8.51%8.98%6.88%8.29%8.38%7.65%6.88%1.73%2.93%2.2社保基金的投資方式：直接投資和委托投資相結(jié)合要是對(duì)社?；鸬木惩馔顿Y范圍進(jìn)行了明確。此外，自2002年起，財(cái)政部和人社部還通過多個(gè)專項(xiàng)批復(fù)，對(duì)基金投資品種、投資比例等事項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)整，適當(dāng)拓寬了基的內(nèi)容，優(yōu)化了全國(guó)社?；鸬耐顿Y范圍。圖表12社?；鸬耐顿Y范圍（紅字為社?；鹂芍苯油顿Y的資產(chǎn)）出臺(tái)部門文件名年份投資范圍《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》銀行存款、國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的11根據(jù)社?；鹄硎聲?huì)所公布的《全國(guó)社會(huì)保障基金歷年收益情況表》，2023年累計(jì)投資收益額調(diào)增273.19億元，年化投資收益率為7.36%。對(duì)累計(jì)投資收益額所作的調(diào)整包括：2008年首次執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)減以前年度收益261.48億元；2010年股權(quán)投資基金會(huì)計(jì)政策變更調(diào)增以前年度收益2.84億元；實(shí)業(yè)投資調(diào)增以前年度收益0.99億元；交通銀行等5家被投資單位實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則、新租賃準(zhǔn)則和新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則，調(diào)減以前年度收益44.26億元；2021年實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則調(diào)增以前年度收益575.10億元?？梢娙珖?guó)社會(huì)保障基金歷年收益情況表12全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法13全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定14關(guān)于向社會(huì)公開征求《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》意見的函平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。行《全國(guó)社會(huì)保障基金定》《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》（二）國(guó)債，政策性、開發(fā)性銀行債券，地方政府債券，中國(guó)國(guó)家鐵路（三）信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)（公司）債、金融債、非金融）；（五）符合條件的直接股權(quán)投資（含中央企業(yè)及其子公司，以及地方）；（六）經(jīng)國(guó)務(wù)院或其授權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在國(guó)務(wù)院證）；）；（八）信用等級(jí)在投資級(jí)以上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（含信貸資產(chǎn)支持證券、）；（九）公開募集證券投資基金（含貨幣市場(chǎng)基金、債券型證券投資基掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具等，委托投資資產(chǎn)由社?；饡?huì)選擇的托管人托管15。截至2023年末，社保基金的直接投資資產(chǎn)規(guī)模約為0.90萬億元，委托投資資產(chǎn)規(guī)模約為2.07萬億元，委托投資的比例接近70%。15全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)全國(guó)社會(huì)保障基金2023年度報(bào)告平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表13社保基金的直接、委托投資規(guī)模35,00030,00025,00020,0000直接投資（億元）委托投資（億元）——委托投資占比（右）80%70%60%50%40%30%20%68.8%2003年6月開展委托投資24.1%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023為以外匯形式上繳的境外國(guó)有股減持所得。全國(guó)社保基金境外投資的比例，按成本計(jì)算，不得超過全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)的低于政策規(guī)定的境外投資比例上限。圖表14社保基金的境、外投資規(guī)模35,00030,00025,00020,0000境內(nèi)投資（億元）境外投資（億元）——境外投資占比（右）4%2%圖表15社?；鸬墓芾砣诵蛱?hào)境內(nèi)管理人序號(hào)境外管理人112233平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。456789三、兩個(gè)年金：市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，配置偏保守運(yùn)作。通過適宜的投資管理，保障企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金穩(wěn)定增長(zhǎng)，是增厚老年人收入的重要手段。3.1企業(yè)年金的投資方式：多元化投資，配置偏保守企業(yè)年金自2000年開始試點(diǎn)，目前采用委托投資的管理人負(fù)責(zé)建立賬戶、記錄繳費(fèi)和投資收益理人分配年金基金財(cái)產(chǎn)等。具體如圖表16所示。圖表16企業(yè)年金及其基金的現(xiàn)行管理模式（2024）平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。年以前，還可投資于萬能保險(xiǎn)和投資連結(jié)保險(xiǎn)，但在2018年后因風(fēng)險(xiǎn)問題被叫停。固定收益類資產(chǎn)，純固定收益類計(jì)劃規(guī)模較小。企業(yè)年金基金的投資收益率整體表現(xiàn)較好。截至2024年，企業(yè)年金基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.61萬億元，自2007年以來年化投資回報(bào)率達(dá)到6.17%。圖表17企業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率40,0000資產(chǎn)金額（億元）——當(dāng)年加權(quán)平均收益率（%，右）45.040.035.030.025.020.0-5.041.036054.541.07.89.39.98.33.73.03.03.03.41.2-1.8-0.8-1.8-1.8-0.84580.82億元，年化投資回報(bào)率達(dá)為明顯。但含權(quán)益類與固定收益類計(jì)劃的回報(bào)率差異并不十分顯著。圖表18含權(quán)益類企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率0含權(quán)益類當(dāng)年加權(quán)平均收益率(%，右)4.8686420圖表20含權(quán)益類規(guī)模更大，主導(dǎo)企業(yè)年金基金回報(bào)率圖表19固定收益類企業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模及收益率4,0000固定收益類期末資產(chǎn)規(guī)模（億元）876543210固定收益類當(dāng)年加權(quán)平均收益率(%，右)4.2圖表21各類企業(yè)年金基金年化回報(bào)率（截止2024年末）16人力資源社會(huì)保障部關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知_國(guó)務(wù)院部門文件_中國(guó)政府網(wǎng)平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。86420 固定收益類當(dāng)年加權(quán)平均收益率(%)含權(quán)益類當(dāng)年加權(quán)平均收益率(%)年化投資回報(bào)率（%）固定收益類含權(quán)益類合計(jì)固定收益類含權(quán)益類合計(jì)從產(chǎn)品類型看，由企業(yè)年金基金固定收益資產(chǎn)仍占絕大多數(shù)，投資風(fēng)格偏保守。截至2024年末，養(yǎng)老金產(chǎn)品資產(chǎn)權(quán)益類資產(chǎn)的期末資產(chǎn)凈值為1388.02億元，固定收益類資產(chǎn)的期景下，固收類資產(chǎn)仍然是企業(yè)年金基金的主要投資品類，投資整體偏保守。圖表22企業(yè)年金基金養(yǎng)老金產(chǎn)品情況（2024）資產(chǎn)類型產(chǎn)品類型實(shí)際運(yùn)作期末資產(chǎn)凈值(億元)本年以來投資收益率(%)成立以來累計(jì)投資收益率(%)權(quán)益類資產(chǎn)普通股票型1761721172.5757.7股權(quán)型3----股票專項(xiàng)型134.39.1515.87港股股票型81.1515.86-33.03其他型7----小計(jì)1388.026.6649.68固定收益類資產(chǎn)混合型1401384681.0441.06固定收益5237.53存款2433.623.178.59債券43260.6225.8債券基金-----信托產(chǎn)品30317.570.91債權(quán)投資計(jì)劃371263.683.0227.08其他4----小計(jì)26321217108.014.5628.97小計(jì)40321789.054.7131.55流動(dòng)性資產(chǎn)貨幣型3734116632.18其他投資資產(chǎn)其他型-----合計(jì)24343.074.732.76平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。逐漸建立。到2019年，職業(yè)年金形成了一定積累規(guī)模，部分職業(yè)年金基金開始進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。年金基金投資范圍同樣限于境內(nèi)投資和中國(guó)香港市場(chǎng)投資，投資資產(chǎn)類型也基本一致。截至2024年末，職業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3.11萬億元，相較企業(yè)年金基金的圖表23職業(yè)年金基金投資規(guī)模及投資收益率年末投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模（萬億元）當(dāng)年投資收益額（萬億元）年均投資收益率（右）3.112.561.294.37%4.42%0.100.09四、個(gè)人養(yǎng)老金：起步階段，發(fā)展仍待觀察4.1個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展歷程：處于資金積累的起步階段月，人社部等部門發(fā)布《關(guān)于公布個(gè)人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)）的通知》，公布了36個(gè)先行城市（地區(qū)）名單，標(biāo)志著個(gè)知》，明確個(gè)人養(yǎng)老金制度在全國(guó)范圍內(nèi)推行。年可以向該賬戶進(jìn)行最高1.2萬元的繳費(fèi)，用達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金的年齡時(shí)，可以從該賬戶中降低了領(lǐng)取時(shí)的稅率、豐富了可投資的產(chǎn)品。圖表24個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)規(guī)定一覽環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。參加人可通過個(gè)人養(yǎng)老金信息管理服務(wù)平臺(tái)或商業(yè)銀行等渠道開設(shè)儲(chǔ)蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老目標(biāo)基金、國(guó)債、寬基指數(shù)基金、按照1.2萬元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)，在綜合所得或經(jīng)營(yíng)所得中據(jù)實(shí)扣除；投資收?qǐng)D表26開戶人數(shù)和實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)比0開戶人數(shù)（萬人）實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)（萬人）實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)占開戶人數(shù)比（%，右）31.37%29.62%從參與熱情來看：開戶數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，繳費(fèi)熱情略顯冷淡。2022年試點(diǎn)以來，個(gè)人養(yǎng)老金的開戶人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)人社部自行披露的數(shù)據(jù)及央視援引人社部數(shù)據(jù)的報(bào)道17，到2024年末，個(gè)人養(yǎng)老金36個(gè)試點(diǎn)地區(qū)開戶人數(shù)約在7000萬人左右，圖表26開戶人數(shù)和實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)比0開戶人數(shù)（萬人）實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)（萬人）實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)占開戶人數(shù)比（%，右）31.37%29.62%圖表25個(gè)人養(yǎng)老金開戶人數(shù)開戶人數(shù)（萬人）400007000600050004030303819544.2個(gè)人養(yǎng)老金的投資方式：產(chǎn)品類型多樣，風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng)172022年末：2022年四季度新聞發(fā)布會(huì)答問實(shí)錄_中華人民共和國(guó)人力資源和社會(huì)保障部2023年一季度：個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施半年：參加人數(shù)超3700萬，繳存人數(shù)還不夠多_新聞?lì)l2023年末：我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金開立賬戶超5000萬人_新聞?lì)l道_央視網(wǎng)()2024年末：暖心！個(gè)人養(yǎng)老金制度再推進(jìn)18測(cè)算方法為：對(duì)披露了2023年參保在職職工人數(shù)的地區(qū)，直接使用披露數(shù)據(jù)；對(duì)披露了2022年參保在職職工人數(shù)的地區(qū)，當(dāng)?shù)?023年參保在職職工人數(shù)=當(dāng)?shù)?022年參保在職職工人數(shù)*所在省份2023年參保在職職工人數(shù)同比；對(duì)披露了2023年參保人數(shù)的地安新區(qū)），暫不納入測(cè)算。平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。公募基金等。在投資環(huán)節(jié)的投資收益，暫不征收個(gè)人所得稅。根據(jù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)口徑，截至2025年5月25日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品共有1026只。其中銀行理財(cái)類產(chǎn)品有品有295只。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)類產(chǎn)品共有36只；基金類產(chǎn)品295只，其中指數(shù)基金85只。圖表30個(gè)人養(yǎng)老金指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況（只）sR2-中低風(fēng)險(xiǎn)aR3-中風(fēng)險(xiǎn)aR4-中高風(fēng)險(xiǎn)0銀行理財(cái)和基金類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍不強(qiáng)。根據(jù)圖表30個(gè)人養(yǎng)老金指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況（只）sR2-中低風(fēng)險(xiǎn)aR3-中風(fēng)險(xiǎn)aR4-中高風(fēng)險(xiǎn)0圖表27個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品主要類型（只）圖表28銀行理財(cái)類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好較低（只）-銀行理財(cái)類-儲(chǔ)蓄類-保險(xiǎn)類-基金類-Wind穩(wěn)健型·Wind平衡型295466230圖表29個(gè)人養(yǎng)老金基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況（只）R2-中低風(fēng)險(xiǎn)R3-中風(fēng)險(xiǎn)R4-中高風(fēng)險(xiǎn)40237五、總結(jié)平安證券前瞻性產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。金。整體而言，中國(guó)三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)行良好，各支柱在投資管理、收益表現(xiàn)及發(fā)展現(xiàn)狀上呈現(xiàn)差異化特征。力。值得注意的是，2023年起，由部分超額收益計(jì)提形成的風(fēng)險(xiǎn)基金開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，投資范圍限于低風(fēng)險(xiǎn)資全國(guó)社會(huì)保障基金作為國(guó)家養(yǎng)老戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀。截至2023年?；鸺缺Ｕ狭速Y金安全，又通過專業(yè)化管理獲得企業(yè)年金與職業(yè)年金采用完全積累制運(yùn)作，投資風(fēng)格略偏保守。企業(yè)年金自主導(dǎo)，僅有的18只中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中，也有17只為指數(shù)基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)偏好具有進(jìn)一步提升的空間。六、風(fēng)險(xiǎn)提示能高估了委托投資的實(shí)際規(guī)模。2.本報(bào)告使用的數(shù)據(jù)多為截面數(shù)據(jù)而非面板數(shù)據(jù)，僅能代表進(jìn)行分析時(shí)的情況，不能代表未來的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。如果未觀環(huán)境發(fā)生變化（如經(jīng)濟(jì)增速和居民收入水平大幅提升或資本市場(chǎng)出現(xiàn)改變（如賺錢效應(yīng)大幅提升等