特別報告結(jié)構(gòu)融資銀行間市場個貸ABS超額利差2025年第1季度發(fā)行利差RMBS資產(chǎn)端與證券端收益水平證券加權(quán)平均發(fā)行利率資產(chǎn)池加權(quán)平均收益率

RMBS超額利差：發(fā)行利差加權(quán)平均發(fā)行利差6.0%

優(yōu)先級證券加權(quán)平均發(fā)行利率

3.0%4.0% 2.0%2.0%

1.0%0.0%

22Q2-25Q122Q122Q2-25Q122Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q122Q2-25Q122Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q322Q2-25Q122Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q1車貸ABS資產(chǎn)端與證券端收益水平證券加權(quán)平均發(fā)行利率資產(chǎn)池加權(quán)平均收益率

車貸ABS超額利差：發(fā)行利差加權(quán)平均發(fā)行利差6.0%

優(yōu)先級證券加權(quán)平均發(fā)行利率

4.0%4.0%2.0%

3.0%2.0%1.0%0.0%

0.0%25Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q125Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q3消費貸ABS資產(chǎn)端與證券端收益水平資產(chǎn)池加權(quán)平均收益率

消費貸ABS超額利差：發(fā)行利差加權(quán)平均發(fā)行利差25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

優(yōu)先級證券加權(quán)平均發(fā)行利率

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%25Q124Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q325Q124Q324Q123Q323Q122Q322Q121Q321Q120Q3ABS：202521.6111.55ABS：202524.7ABS運行利差A(yù)BSABS車貸ABS超額利差：運行利差 運行凈利差 運行毛利差3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%202501202410202407202404202401202310202307202304202301202210202207202204202201202110202107202104202101202010202007202004202501202410202407202404202401202310202307202304202301202210202207202204202201202110202107202104202101202010202007202004202001來源：受托報告、Wind、惠譽博華消費貸ABS超額利差：運行利差 運行凈利差 運行毛利差25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%202501202410202407202404202401202310202307202304202301202210202207202204202201202110202107202104202101202501202410202407202404202401202310202307202304202301202210202207202204202201202110202107202104202101202010202007202004202001來源：受托報告、Wind、惠譽博華10單RMBS851112LPR202412月LPR2023121證券加權(quán)平均發(fā)行利率的計算權(quán)重為各檔證券發(fā)行規(guī)模占初始起算日資產(chǎn)池未償本金余額的比例。RMBSRMBS本季度車貸ABS新增933.3%，加權(quán)平均凈利差為2.1%，1110.4%1.7。ABS4776.4%，ABS運ABSABS。焦點評析企業(yè)融資成本持續(xù)走低，新發(fā)放個人住房貸款利率小幅上升近三年，企業(yè)融資成本持續(xù)走低，人民銀行發(fā)布的《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》）202535LPR120253202412新發(fā)放貸款利率 5年期LPR 當(dāng)月新發(fā)放個人住房貸款加權(quán)平均利率當(dāng)月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率5.8%5.4%5.0%4.6%4.2%3.8%3.4%3.0%202101 202107 202201 202207 202301 202307 202401 202407 202501注：非季末新發(fā)放個人住房貸款及企業(yè)貸款加權(quán)平均利率通過線性插值得到。來源：中國人民銀行、中國貨幣網(wǎng)、惠譽博華附錄1：定義超額利差SPV對于單筆交易，惠譽博華將從發(fā)行利差與運行利差兩個角度，衡量其超額利差水平。發(fā)行利差A(yù)BSABSABS本季度內(nèi)銀行間市場RMBS、車貸ABS及消費貸ABS的發(fā)行利差明細詳見附錄2。運行利差A(yù)BSABSABSABS相關(guān)研究；本季度末銀行間市場樣本RMBS、車貸ABS及消費貸ABS的運行利差明細詳見附錄3。附錄2：2025年一季度發(fā)行利差明細交易名稱資產(chǎn)池加權(quán)平均收益率證券加權(quán)平均發(fā)行利率發(fā)行利差RMBS----車貸ABS長盈2025-15.49%1.44%4.05%吉時代2025-12.03%1.66%0.37%消費貸ABS鼎柚2025-118.74%1.65%17.09%夠花2025-123.55%2.24%21.31%注：對于僅披露資產(chǎn)池加權(quán)平均手續(xù)費率的交易，其資產(chǎn)池加權(quán)平均收益率=資產(chǎn)池加權(quán)平均手續(xù)費率/資產(chǎn)池加權(quán)平均合同期限*12來源：發(fā)行說明書、CNABS、惠譽博華附錄3：2025年3月運行利差明細交易名稱運行凈利差交易名稱運行凈利差交易名稱運行凈利差交易名稱運行凈利差RMBS杭盈2020-21.67%交盈2021-10.78%盛世融迪2024-12.42%郵元2014-11.14%招銀和家2020-20.47%招銀和家2021-41.06%長盈2024-2-0.14%家美2016-12.87%招銀和家2020-30.46%交盈2021-20.75%吉時代2024-11.46%居融2017-10.38%招銀和家2020-40.74%興元2021-21.35%欣榮2024-19.63%家美2018-12.73%興元2020-11.68%招銀和家2021-31.23%匯聚融2024-21.99%興元2018-30.75%杭盈2020-31.42%中盈萬家2021-41.09%盛世融迪2024-21.66%交盈2018-21.71%海元2020-10.86%中盈萬家2021-51.40%華馭2024-152.50%興元2018-41.64%招銀和家2020-50.80%旭越2021-10.99%長盈2024-31.35%交盈2018-31.20%鑫寧2020-10.10%農(nóng)盈匯寓2021-21.16%長金2024-13.10%興元2019-11.00%豫鼎2020-11.22%浦鑫安居2021-21.36%福元2024-11.85%交盈2019-11.26%中盈萬家2020-10.80%農(nóng)盈匯寓2021-31.18%瑞澤天馳2024-16.30%農(nóng)盈2019-22.01%招銀和家2020-61.00%龍居安盈2021-11.18%匯聚融2024-3-0.12%交盈2019-20.64%中盈萬家2020-20.76%郵元家和2022-11.85%唯盈2024-14.33%惠益2019-50.73%浦鑫安居2020-20.96%中盈萬家2022-11.23%吉時代2024-21.42%杭盈2019-2-0.01%莞鑫2020-11.73%車貸ABS盛世融迪2024-31.19%和家2019-10.48%杭盈2020-41.11%融騰2023-16.77%欣榮2024-27.24%興元2019-21.68%招銀和家2020-81.02%融騰2023-25.12%吉時代2024-30.72%和家2019-2-0.52%招銀和家2020-71.21%速利銀豐2023-12.80%速利銀豐2024-33.65%惠益2019-60.88%蓉居2020-10.66%長盈2023-31.40%匯聚融2024-42.16%惠益2019-70.91%招銀和家2020-91.44%融騰2023-45.57%德寶天元2024-10.10%融享2019-22.38%信融宜居2021-11.77%福元2023-21.77%瑞澤天馳2024-27.60%惠益2019-90.45%農(nóng)盈匯寓2021-10.86%豐耀2023-1-0.36%盈風(fēng)2024-13.17%農(nóng)盈2019-42.24%中盈萬家2021-10.99%屹隆2023-14.44%長盈2024-4-0.18%浦鑫安居2019-11.19%融享2021-10.95%長盈2023-42.00%吉時代2024-4-0.73%中盈萬家2019-51.04%興渝2021-12.77%睿程2023-11.88%瑞澤天馳2024-38.05%郵元家和2019-11.48%杭盈2021-11.40%速利銀豐2023-23.65%消費貸ABS杭盈2019-30.81%中盈萬家2021-21.00%欣榮2023-210.37%興晴2023-213.43%安鑫2019-20.83%興元2021-10.82%福元2023-33.49%杭邦2024-114.13%惠益2019-100.26%招銀和家2021-11.38%盛世融迪2023-41.63%安逸花2024-225.60%惠益2019-110.41%郵元家和2021-11.35%匯聚融2023-16.34%夠花2024-124.67%惠益2019-120.29%浦鑫安居2021-11.24%吉時代2023-41.71%常星2024-22.66%融享2020-12.59%蓉居2021-10.54%長盈2023-51.08%城一代2024-117.81%浦鑫安居2020-11.78%杭盈2021-21.96%吉時代2023-52.90%夠花2024-220.74%郵元