請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地投資案件投資評級與估值79%%4%E5202517關(guān)鍵假設(shè)1）2025-202780%、95%、105%，噸垃2）2025-2027010001000/77/噸；3）2025-20278384%%0/噸。投資邏輯要點公司9/550%，0.9/4.1%。20245（37000/另一方面，公司積極開展垃圾焚燒協(xié)同IDC供電供冷業(yè)務(wù)，率先在海外簽訂算電一體化項目，成為上市公司中率先公告的項目，預(yù)計將給公司積累相關(guān)經(jīng)驗。此外0對E3項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期，垃圾處理量存在波動風(fēng)險，政策存在不確定性請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地內(nèi)容目錄手握長沙核心固廢資產(chǎn)收購仁和拓展上下游 6資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)秀積極拓展海外市場 9長沙項目質(zhì)地優(yōu)秀噸發(fā)/噸收/噸毛利均為行業(yè)第一 9仁和環(huán)境盈利穩(wěn)步提升積極拓展海外市場迎來新發(fā)展 12積極推進算電協(xié)同有望成為行業(yè)先行者 15算力的盡頭是電力垃圾焚燒發(fā)電協(xié)同IDC供電供冷漸成趨勢 15積極推進算電協(xié)同項目進展行業(yè)領(lǐng)先 17盈利預(yù)測與估值 17風(fēng)險提示 18請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地圖表目錄圖表1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年1月17日） 6圖表2：公司所擁有的固廢產(chǎn)業(yè)鏈梳理 7圖表3：公司當(dāng)前在手項目梳理 7圖表4：2018-2024年公司收入構(gòu)成（單位：億元） 8圖表5：2018-2024年公司毛利構(gòu)成（單位：億元） 8圖表6：2020-2024年公司現(xiàn)金流表現(xiàn)（單位：億元） 9圖表7：2021-2024年每股分紅和股利支付率 9圖表8：2018-2024年公司噸上網(wǎng)電量變化（kwh/噸) 10圖表9：2024年主要固廢企業(yè)噸上網(wǎng)電量比較（kwh/噸) 10圖表10：2024年主要固廢公司單噸收入對比（元/噸） 10圖表11：2024年主要固廢公司單噸毛利對比（元/噸） 10圖表12：當(dāng)前各省燃煤標桿電價（元/千瓦時） 11圖表13：2020-2024年主要固廢公司毛利率對比 11圖表14：2018-2024年公司收現(xiàn)比（剔除建造收入）情況 12圖表15：2024年主要固廢公司應(yīng)收賬款賬齡比較 12圖表16：仁和環(huán)境主要資產(chǎn) 12圖表17：2021-2023年仁和環(huán)境主要業(yè)務(wù)收入（億元） 13圖表18：2021-2023年仁和環(huán)境毛利率 13圖表19：仁和環(huán)境主要經(jīng)營數(shù)據(jù) 13圖表20：公司新增獲取/在建海外垃圾焚燒項目列表 14圖表21：國家算力樞紐節(jié)點與數(shù)據(jù)中心集群位置圖示 15圖表22：黎明智算中心能源供給示意圖 16圖表23：公司核心假設(shè) 17圖表24：可比公司估值表 18請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地手握長沙核心固廢資產(chǎn)收購仁和拓展上下游區(qū)域固廢處理龍頭，立足長沙輻射湖南。2011年公司轉(zhuǎn)為股份有限公司，2022年在深交所上市，發(fā)展至今公司已形成固理全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力9600/日的垃圾焚燒發(fā)電項目，主要分布在湖南長沙、瀏陽、平江地區(qū)，并布局灰渣處理、垃圾填埋、滲濾液處理、污泥處理等固廢產(chǎn)公司當(dāng)前為深耕湖南的固廢處理區(qū)域龍頭，上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。董事長戴道國65.35公司第一大股東為軍信集團，持有公司.7%的股權(quán)（戴道國及其一致行動人李孝春持有軍信集團55%的股權(quán)決權(quán)委托協(xié)議》及補充協(xié)議，將合計持有的.2億股表決權(quán)委托給戴道國（對應(yīng)持股比例.%），在此架構(gòu)下，戴道國及其一致行動人持有公司股權(quán)比例為6.3%，戴道國成為公司實際控制人。圖表1：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年1月17日）公司公告，wind，華源證券研究所資料來源：注：還有部分股東為戴道國親屬及一致行動人，因篇幅限制未列上資料來源：公司當(dāng)前業(yè)務(wù)涵蓋垃圾中轉(zhuǎn)，垃圾焚燒/垃圾填埋，飛灰、滲濾液處理、污泥處置，占據(jù)長沙市六區(qū)一縣全部生活垃圾、大部分市政污泥以及平江縣全部生活垃圾、瀏陽市生活垃圾焚燒發(fā)電的市場份額，具體來看：垃圾中轉(zhuǎn)/1/2000/8000/日；另有1600噸/日垃圾轉(zhuǎn)運項目屬于籌建狀態(tài)；（當(dāng)前貢獻主要盈利9600/7800/日位于長沙，1200噸/日位于瀏陽，600噸/日位于平江；1000/燒發(fā)電處理產(chǎn)能560噸/日，滲濾液處理產(chǎn)能2700方/日，灰渣處理產(chǎn)能410噸/日；餐廚垃圾處理：850/800/日位于長沙，50/日位于平江。資料來源：圖表2：公司所擁有的固廢產(chǎn)業(yè)鏈梳理資料來源：公司公告，華源證券研究所繪制圖表3：公司當(dāng)前在手項目梳理類別 項目 運類別 項目 運主體 項狀態(tài) 運模式 特經(jīng)營期限 運時間 產(chǎn)能垃中轉(zhuǎn) 長市第垃圾處場

仁和環(huán)保

營 T 圾,0廚,0天運營 BOT 配污水理項，未約定處理量；垃轉(zhuǎn)運 長市望區(qū)生圾運站許經(jīng)

仁環(huán)保 籌建 長市望區(qū)生垃圾轉(zhuǎn)運,0/天垃圾焚燒項目(一期)浦湘生物在運BOT2014-20422018年4月1日5000噸/天垃圾焚燒項目(二期)浦湘環(huán)保在運BOT2019-20482021752021926生活垃圾2800噸/日，污泥500噸/日垃焚燒電 瀏市生垃圾燒發(fā)電項目瀏陽軍信在運BOT2023-20532024年底、2025年初生活垃圾1200噸/日平江縣市政污泥與生活(餐廚)垃圾焚燒發(fā)電廠工程平江軍信在運BOT2024年底600/60噸/日，餐廚50噸/日垃圾填埋業(yè)務(wù)平江項目在運TOT2012-20372012年6月1日生活垃圾220噸/天填埋項目在運TOT2006-20312006年6月20日生活垃圾4000噸/天污泥處置業(yè)務(wù)污泥處置項目在運BOT2006-203120066201124正式運行污泥1000噸/天滲液處業(yè)務(wù) 滲液(污)處項目

在運 BOT 2006-2031

2006年6202011年116日正式運行

滲濾液2700方/天灰處理置業(yè)務(wù) 灰處理置項目 在運 BOT 2019-2049 2021年1月2日

灰渣410噸/天餐垃圾理利用 長市餐垃圾理項目特許經(jīng)營權(quán)

仁環(huán)境 運營 BOO 長市餐垃圾800噸天請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：公司公告，軍信股份公眾號，華源證券研究所資料來源：請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地公司運營資產(chǎn)盈利穩(wěn)健，建造業(yè)務(wù)不確認毛利，盈利與現(xiàn)金流更為匹配。公司當(dāng)前收入（2023-202411-127-8（占公司總毛利的比例約為70%），盈利較為穩(wěn)??；3）其余業(yè)務(wù)盈利同樣較為穩(wěn)健，2021-2024年營收在3-4億元，毛利在2億元左右。圖表4：2018-2024年公司收入構(gòu)成（單位：億元）wind，華源證券研究所資料來源：資料來源：圖表5：2018-2024年公司毛利構(gòu)成（單位：億元）資料來源：資料來源：wind，華源證券研究所0.9/股。當(dāng)前行業(yè)資本開支持續(xù)減少，-4年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從.5億元持續(xù)提高至.7億元，投資現(xiàn)金流凈額維持在較低水平，受此影響，2022-2024年公司自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，即使在2024年收（投資支付的現(xiàn)金達到.6億元.4億元。0.9/94.60.9元/4.1%。50%。2025450%，充分展現(xiàn)了公司重視股東回報，與股東分享利益的決心。圖表6：2020-2024年公司現(xiàn)金流表現(xiàn)（單位：億元） 圖表7：2021-2024年每股分紅和股利支付率資料來源：wind，華源證券研究所資料來源：的現(xiàn)金流量凈額金流

wind，華源證券研究所資料來源：注：左軸為每股分紅，右軸為股利支付率資料來源：請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)秀積極拓展海外市場/噸收/噸毛利均為行業(yè)第一公司當(dāng)前核心資產(chǎn)為長沙地區(qū)7800噸/日垃圾焚燒項目，其中長沙一期項目5000噸/日于2018年投產(chǎn)，長沙二期項目2800噸/日于2021年投產(chǎn)，項目投產(chǎn)以來經(jīng)營效率行業(yè)領(lǐng)先，2024（2024）。噸上網(wǎng)電量：20212024460kwh/噸，位于行業(yè)第一，我們認為主要與地區(qū)垃圾熱值、地區(qū)經(jīng)濟和人口情況、公司經(jīng)營效率持續(xù)改善相關(guān)；請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：資料來源：圖表8：2018-2024年公司噸上網(wǎng)電量變化（kwh/噸) 圖表9：2024年主要固廢企業(yè)噸上網(wǎng)電量比較（kwh/噸)資料來源：資料來源：公司公告，華源證券研究所 各公司公告，華源證券研究所年公司實現(xiàn)單噸收入451元/經(jīng)營效率較高，單噸上網(wǎng)電量位于行業(yè)第一；二是垃圾處理費較高，根據(jù)公司公告，公司（基礎(chǔ)垃圾處理費為.0元/（每年處理量≤.2萬噸超出部分垃圾處理費為.4元/（0萬噸左右三是基礎(chǔ)電費較高，湖南地區(qū)燃煤標桿電價.5元/wh，僅次于廣東、西藏；年公司實現(xiàn)單噸毛利248元/我們認為主因公司單個項目規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)明顯，同時成本控制得當(dāng)，毛利率水平維持在60%-70%，高于行業(yè)內(nèi)其他公司。資料來源：資料來源：圖表10：2024年主要固廢公司單噸收入對比（元/噸） 圖表11：2024年主要固廢公司單噸毛利對比（元/噸）資料來源：資料來源：各公司公告，華源證券研究所 各公司公告，華源證券研究所請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：圖表12：當(dāng)前各省燃煤標桿電價（元/千瓦時）資料來源：北極星電力交易學(xué)社公眾號，華源證券研究所資料來源：圖表13：2020-2024年主要固廢公司毛利率對比資料來源：各公司公告，wind，華源證券研究所1201812019-20222023-20241202492%，遠高于同行業(yè)其他公司，意味著公司回款情況較好；且由于大部分企業(yè)應(yīng)收賬款按照賬齡計提減值，軍信股份平均賬期較短，意味著其計提壞賬風(fēng)險更低。 資料來源：wind，華源證券研究所資料來源：剔除建造收入剔除建造收入提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金

各公司公告，華源證券研究所請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：仁和環(huán)境盈利穩(wěn)步提升積極拓展海外市場迎來新發(fā)展資料來源：2024年公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購仁和環(huán)境63%的股權(quán)，該交易已于04本次收購對價.7.8.6億股，發(fā)行價格為.6元/股，支付現(xiàn)金對價.9億元，上述股份上市日期為2412181224（交易對手方存在鎖定期差異.86元/資金總額.8億元，股份上市日期為5年1月4日，限售期6個月。1/餐廚垃圾處理產(chǎn)能800噸/日，資產(chǎn)盈利穩(wěn)健，毛利率約70%。1）生活垃圾中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)：2021-2023年公司年均實現(xiàn)生活垃圾中轉(zhuǎn)量286萬噸/日，產(chǎn)能利用率平均為80%，年均實現(xiàn)生活垃圾中轉(zhuǎn)收入.72收入主要由餐廚垃圾收運及厭氧發(fā)酵前者由政府決定收入標準后者銷售單價及盈利受市場影響，-3年公司年均實現(xiàn)餐廚垃圾處理量0.%收入.9億元，實現(xiàn)工業(yè)級混合油銷售收入.7億元。圖表16：仁和環(huán)境主要資產(chǎn)特許經(jīng)營權(quán)業(yè)務(wù)區(qū)域狀態(tài)模式運營主體日處理能力長沙市第一垃圾中轉(zhuǎn)處理場垃圾中轉(zhuǎn)長沙市運營BOOT仁和環(huán)保8,00/天；廚余垃圾2,000噸/天運營BOT配套污水處理項目，未約定處理量；長沙市望城區(qū)生活垃圾轉(zhuǎn)運站 垃圾轉(zhuǎn)運 籌建 仁和環(huán)特許經(jīng)營權(quán)

長沙市望城區(qū)生活1,00天長沙市餐廚垃圾處理項目特許經(jīng)營權(quán)

餐廚垃圾處理利用

市

運營 BOO 仁和環(huán)境 長沙市餐廚垃圾800噸/天請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：公司公告，華源證券研究所請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：圖表17：2021-2023年仁和環(huán)境主要業(yè)務(wù)收入（億元） 圖表18：2021-2023年仁和環(huán)境毛利率資料來源：資料來源：公司公告，華源證券研究所 公司公告，華源證券研究所資料來源：資料來源：圖表19：仁和環(huán)境主要經(jīng)營數(shù)據(jù)202120222023垃圾中轉(zhuǎn)設(shè)計處理能源（萬噸/年）35.8365365處理量（萬噸）27.7924.524.9產(chǎn)能利用率83.%778%80.%生活垃圾轉(zhuǎn)運收入（億元）5.075.716.29污水處理量（萬噸）1.0516.116.2污水處理量/生活垃圾轉(zhuǎn)運量4.1%4.2%4.6%污水處理收入（億元）0110.130.3餐廚垃圾收運設(shè)計處理能力（萬噸/年）2.229.2292處理量（萬噸）3.9438.442.2產(chǎn)能利用率13.8%13.7%14.9%餐廚垃圾收運及厭氧發(fā)酵收入（億元）1.771.92.05工業(yè)級混合油產(chǎn)量（萬噸）2432.422.6提油率6.1%6.%7.%工業(yè)級混合油銷售收入（億元）1.611.861.71沼氣發(fā)電上網(wǎng)電量（億千瓦時）0150.160.8噸上網(wǎng)電量（wh/噸)3.641.3190沼氣發(fā)電收入（億元）0060.030.3資料來源：公司公告，華源證券研究所資料來源：23-27別不低于.2、.6、.6、.8、.5億元，為仁和環(huán)境未來三年盈利提供保障。2245.4收購之后成果斐然，業(yè)務(wù)協(xié)同融合良好，2025Q1仁和環(huán)境所擁有的垃（長沙項目2025Q1經(jīng)5年3.8.1%；上網(wǎng)電量.6.%.88.9%，Q1公司實現(xiàn)毛利率.%，同比增加.4個百分點，公司經(jīng)營效率顯著得到提高。7000/（含在建。2024-2025年公司相繼獲取吉爾吉斯共和國比什凱克項目、奧什市項目和伊塞克湖州項目，7000/35950017/噸，垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價為.0美元/當(dāng)前一期10噸/入約1億元，剩余產(chǎn)能有望在未來幾年陸續(xù)開工、投產(chǎn)，為公司提供持續(xù)增長。圖表20：公司新增獲取/在建海外垃圾焚燒項目列表項目 區(qū)域規(guī)模（噸/日）項目介紹特許經(jīng)營期為35年（含建設(shè)期），項目規(guī)劃垃圾處理規(guī)模為3000噸/日，根據(jù)當(dāng)?shù)卣蠓直仁矂P克垃圾科技處置發(fā)電項目 吉爾吉斯共和國首3000噸/日，一期期分批建設(shè)。初期建設(shè)規(guī)模為1000噸/日，投資都比什凱克1000噸/日在建約9500萬美元。該項目垃圾處理服務(wù)費單價為17/0.00千瓦時。主要內(nèi)容包括綠電中心（通過垃圾焚燒發(fā)電）、吉爾吉斯共和國奧 供熱中心（利用垃圾焚燒產(chǎn)生的蒸汽提供熱能奧什市垃圾科技處置項目 什市 2000噸/日 和算力中心（利用綠電為算力設(shè)備供電以及利蒸汽制冷等技術(shù)降低算力附屬設(shè)備能耗），垃圾處理規(guī)模預(yù)計為日處理2000噸吉爾吉斯共和國伊塞克湖州項目

吉爾吉斯共和國伊塞克湖州卡拉科爾市和巴雷克奇市

2000/

35（通過燃燒垃圾發(fā)電）、綠色供熱中心（圾燃燒產(chǎn)生的蒸汽來生產(chǎn)熱能）（使用綠色電力為算力設(shè)備供電，以及蒸汽冷卻技術(shù)來降低算力輔助設(shè)備的能耗）請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地資料來源：公司公告，公司官方公眾號，北極星環(huán)保網(wǎng)公眾號，華源證券研究所資料來源：請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地積極推進算電協(xié)同有望成為行業(yè)先行者算力的盡頭是電力垃圾焚燒發(fā)電協(xié)同IDC數(shù)據(jù)中心降低PUE和提高綠電比例的訴求強烈。20247PUE在降低PUE文件提出到5（UE降至.5（UE降至.5國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)項目電能利用效率不得高于.2；）在使用綠電方面，文件要求逐年提升新建數(shù)據(jù)中心項目2025家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。40%PUE的主要方式或為改進制冷系統(tǒng)，或優(yōu)化設(shè)備、優(yōu)化數(shù)據(jù)中心運維管理。圖表21：國家算力樞紐節(jié)點與數(shù)據(jù)中心集群位置圖示資料來源：清華大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院，華源證券研究所注：本圖僅為示意圖，不代表完整的中國地圖資料來源：IDCPUE以浦東黎明智算202351520247202510該項目特點包括：1）綠電直供：垃圾焚2000日垃圾焚燒項目，直供智算中心，而且同產(chǎn)權(quán)規(guī)避隔墻售電限制；2）LNG相變余請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地冷，大幅度降低PUE；3）區(qū)域靠近負荷端：該項目位于浦東新區(qū)，緊鄰算力需求區(qū)域，有助于減少時延；）供電穩(wěn)定：垃圾焚燒發(fā)電供電穩(wěn)定；5）電費節(jié)?。篒DC項目從電網(wǎng)購電成本約.-.2元/千瓦時0元/千瓦（容量電價而從垃圾焚燒項目購電僅需.65元/千瓦時（按垃圾焚燒上網(wǎng)電價計算）。-PUEPUEPUE的關(guān)鍵。圖表22：黎明智算中心能源供給示意圖浦東發(fā)布公眾號，華源證券研究所資料來源：我們分析垃圾焚燒發(fā)電與IDCPUE助（大工業(yè)電價通常為.8以上對垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)資料來源：力（垃圾處理費提高的壓力）。黎明項目有望成為行業(yè)標桿，后續(xù)更多地區(qū)垃圾焚燒廠有望參與，IDC（與國家算力樞紐節(jié)點匹配）。按照東數(shù)西算的規(guī)劃布局，8ToG一直以來，應(yīng)收賬款拖欠是影響垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流的核心因素。垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)應(yīng)收賬款主要來源于國補、省補、垃圾處理費拖欠，嚴重拖累公司的現(xiàn)金流。若垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)為IDC供電+供冷，在盈利提高的同時，企業(yè)現(xiàn)金流有望得到好轉(zhuǎn)，降低減值風(fēng)險，有望為企業(yè)帶來價值重估。請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地202532000/（通過垃圾焚燒發(fā)電、供熱中心（利用垃圾焚燒產(chǎn)生的蒸汽提供熱能）和算力中心（利用綠電為算力設(shè)備供電以及利用蒸汽制冷等技術(shù)降低算力附屬設(shè)備能耗該項目成為上市公司中率先簽訂的算力+電力協(xié)同項目之一，若加快落地預(yù)計將給公司積累相關(guān)經(jīng)驗。20255（卡拉科爾市和巴雷克奇市）》，計劃在卡拉科爾市和巴雷克奇市建設(shè)現(xiàn)代化垃圾焚燒廠，該項目包括綠色供電中心（通過燃燒垃圾發(fā)電）、綠色供熱中心（利用垃圾燃燒產(chǎn)生的蒸汽來生產(chǎn)熱能）和綠色算力中心（使用綠色電力為算力設(shè)備供電，以及蒸汽冷卻技術(shù)來降低算力輔助設(shè)備的能耗），意味著公司海外項目進展不斷推進，期待更多項目復(fù)制。20年全省智算規(guī)模達2FlPE1.320246年全省智能算力達到PFps、人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破0億元等目標，并部署了加強基礎(chǔ)支撐、突破關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)展智能產(chǎn)品、縱深推進“智賦萬企”行動四個方面共142025年2月湖南省人民政府辦公廳發(fā)布《湖南省綠色智能計算產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃（2025—20302030達到2萬億元，全省智能算力規(guī)模達Fps，打造0個左右特色化行業(yè)大模型，全省智算中心平均UE控制在.3盈利預(yù)測與估值考慮當(dāng)前公司在建、擬建項目，我們對公司的核心假設(shè)如下：1）2025-2027年平江、瀏陽項目產(chǎn)能利用率分別為80%、95%、105%，噸垃圾上網(wǎng)電量均為400kwh/噸；2）2025-2