基于私募股權(quán)的企業(yè)投資價(jià)值研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u11461基于私募股權(quán)的企業(yè)投資價(jià)值研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)綜述 18671.1投資價(jià)值理論 143381.2私募股權(quán)投資 21.1投資價(jià)值理論對非上市公司投資價(jià)值評估從實(shí)質(zhì)上來就是對企業(yè)價(jià)值評估也就是對其股權(quán)價(jià)值的評估，三者含義是相通的。企業(yè)估值就是專業(yè)人員根據(jù)項(xiàng)目的具體情況采取適當(dāng)?shù)姆椒▽ζ髽I(yè)的價(jià)值和股東的價(jià)值進(jìn)行評估。根據(jù)項(xiàng)目具體情況具體分析對于得出適當(dāng)?shù)慕Y(jié)果非常重要，因?yàn)榻?jīng)典的評估方法有其不同的使用前提條件、使用范圍、使用限制等，每家企業(yè)的行業(yè)情況、財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營模式都有所不同，因此在關(guān)注評估結(jié)論的同時(shí)我們更應(yīng)該關(guān)注評估過程的合理性與適當(dāng)性。為什么要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估？對于投資者來說，企業(yè)價(jià)值估值的過程可以幫助投資者更加深刻地理解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，對企業(yè)的未來發(fā)展做出合理分析并做出是否投資的判斷；對于企業(yè)本身來說，企業(yè)估值過程可以幫助企業(yè)管理者明確企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展途徑，有利于企業(yè)的戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)，從而最終提升企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化的目標(biāo)。1.1.1企業(yè)價(jià)值理論從現(xiàn)代管理學(xué)的角度來說，企業(yè)價(jià)值管理的最終目標(biāo)是要讓利益相關(guān)者財(cái)富最大化，因?yàn)槿绻麤]有利益相關(guān)者的支持，企業(yè)就難以發(fā)展壯大，企業(yè)要以價(jià)值最大化為經(jīng)營管理目標(biāo)，使包括股東、債權(quán)人、員工、政府等在內(nèi)都可以獲得期望的報(bào)酬。從金融學(xué)的角度來說，企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)未來自由現(xiàn)金流以資本成本為折現(xiàn)率后計(jì)算出的現(xiàn)值。必須認(rèn)識到，企業(yè)利潤也是企業(yè)價(jià)值的重要體現(xiàn)，也可以反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。但相比于企業(yè)價(jià)值，利潤反映的是企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的經(jīng)營效果，把利潤作為唯一的考評標(biāo)準(zhǔn)，容易導(dǎo)致企業(yè)的短視行為，使企業(yè)經(jīng)營者把注意力主要放在了損益性指標(biāo)上，而忽視了對于企業(yè)現(xiàn)金流量的管理以及時(shí)間價(jià)值的管理，從而忽視了企業(yè)的未來潛力。同時(shí)在實(shí)務(wù)中企業(yè)經(jīng)營者可以輕而易舉地通過改變會計(jì)方法從而“合理”地調(diào)節(jié)企業(yè)利潤指標(biāo)，比如存貨計(jì)量方法中有“單個(gè)計(jì)價(jià)法”、“先進(jìn)先出法”、“后進(jìn)先出法”、“加權(quán)平均法”等，這些不同計(jì)量方法下，存貨的入賬成本會有較大的差異，最終還會影響到企業(yè)的成本數(shù)據(jù)，最終影響企業(yè)利潤。伴隨著市場經(jīng)濟(jì)以及資本市場的繁榮發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評估的外延在不斷擴(kuò)大，內(nèi)容也在不斷地豐富，企業(yè)價(jià)值評估也在企業(yè)管理、項(xiàng)目投資并購的過程中發(fā)揮著不可替代的作用。通俗來說，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，我們要把企業(yè)視為一個(gè)有機(jī)的整體，充分考察企業(yè)所處行業(yè)情況、企業(yè)的盈利能力、企業(yè)的技術(shù)水平、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等多種因素，在評估基準(zhǔn)日對企業(yè)這個(gè)有機(jī)整體公允價(jià)值進(jìn)行多維度評估的過程。企業(yè)價(jià)值評估并不是簡單地把所有企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行疊加的過程，而是把企業(yè)視作一個(gè)有機(jī)整體，各類資產(chǎn)按照一定的組織架構(gòu)及生產(chǎn)管理秩序產(chǎn)生效益，進(jìn)而形成現(xiàn)金流，將未來現(xiàn)金流折算成現(xiàn)值的過程。價(jià)值評估可以應(yīng)用到多種經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動中，從而發(fā)揮不同的功能。企業(yè)管理的需求。眾所周知，財(cái)務(wù)管理的經(jīng)典目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，各類經(jīng)營管理決策正確與否，都必須看這些決策是否能夠增加企業(yè)的價(jià)值。如前所述，企業(yè)的管理層如果僅僅是依靠財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來衡量考核公司的經(jīng)營成果，就會導(dǎo)致短視化的行為，最終削弱了企業(yè)價(jià)值。對于每一個(gè)管理者來說，摸清家底，了解企業(yè)價(jià)值及其計(jì)算過程是必備的工作?，F(xiàn)階段由于我國企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量不高，這從根本上導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營成果無法公允的反映到會計(jì)報(bào)表中?，F(xiàn)有的會計(jì)信息體系無法對企業(yè)價(jià)值及其增加作出系統(tǒng)有效的體現(xiàn)。如：企業(yè)的核心無形資產(chǎn)是企業(yè)未來生存發(fā)展乃至擴(kuò)大的關(guān)鍵法寶，企業(yè)也越來越認(rèn)識到技術(shù)軟實(shí)力的重要性。但現(xiàn)有的會計(jì)計(jì)量一般都是簡單的按照“成本法”對無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，而無法體現(xiàn)無形資產(chǎn)未來所能帶來的效益。因此采用價(jià)值評估法能夠讓管理者更清晰地掌握企業(yè)資產(chǎn)情況，企業(yè)資產(chǎn)所能帶來的效益，從而為下一步的經(jīng)營投資決策以及企業(yè)業(yè)績考核提供更為公正合理的參考。企業(yè)投資并購的需要。隨著行業(yè)發(fā)展階段不斷往后推進(jìn)，行業(yè)集中度提高是一個(gè)不可避免的趨勢，企業(yè)并購作為提升行業(yè)集中度的主要手段也在時(shí)時(shí)刻刻的發(fā)生著。企業(yè)并購的核心過程就是確定被并購企業(yè)價(jià)值的過程。投資者兼并企業(yè)的目的是為了通過經(jīng)營企業(yè)、整合資源來獲取收益，而不是簡簡單單購買企業(yè)資產(chǎn)的過程。1.2私募股權(quán)投資由于本文是站在私募股權(quán)投資的角度對于非上市公司的估值進(jìn)行分析，所以需要明確下私募股權(quán)投資的概念。私募股權(quán)投資基金作為資本市場中一股活躍的力量也越來越受到關(guān)注，其對于促進(jìn)國家產(chǎn)業(yè)升級、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、解決中小企業(yè)融資難問題、整個(gè)行業(yè)資源助推企業(yè)做大做強(qiáng)以及豐富投資渠道等方面發(fā)揮了重要的作用。由于私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)屬于高等級，募資及投資運(yùn)作過程并不對外公開，因此對于投資者的門檻較高。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對于機(jī)構(gòu)投資人而言，凈資產(chǎn)不能低于1000萬元；對于自然人投資人而言，金融資產(chǎn)不低于300萬或最近三年個(gè)人收入不低于50萬元，且一只基金中符合上市資格的投資人不能超過200。私募股權(quán)投資基金整個(gè)過程主要分為募資、投資、投后管理、退出及清算等主要階段。私募股權(quán)投資基金主要是投資與于非上市公司的股權(quán)，因此是一種權(quán)益性投資而不是債權(quán)型投資，退出方式主要有項(xiàng)目IPO上市、項(xiàng)目并購、基金份額轉(zhuǎn)讓等方式。目前常用的私募股權(quán)基金模式為合伙型基金?；鸸芾砣送ㄟ^非公開募資的方式找到合適的投資者搭建私募基金，出資人為基金的有限合伙人，私募基金管理人為基金的普通合伙人執(zhí)行基金事務(wù)，通過在市場上尋找到合適的投資項(xiàng)目，為投資項(xiàng)目整合資源，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目價(jià)值的提升，待選擇合適的退出時(shí)機(jī)。普通合伙人與有限合伙人按照一定的比例分享投資收益，同時(shí)普通合伙人還會每年收取一定的管理作出基金日常運(yùn)作經(jīng)費(fèi)等。對企業(yè)而言，接受私募股權(quán)基金的投資具有以下幾個(gè)好處：一是私募股權(quán)基金為權(quán)益性投資，對于企業(yè)沒有到期還款付息的壓力，特別是對于初創(chuàng)期或中小企業(yè)而言，由于本身資產(chǎn)較少，很難從銀行等金融企業(yè)獲取債權(quán)性資金，因此私募股權(quán)基金是一種比較合適的資金來源渠道；二是私募基金管理人可以在一定程度上為被投資企業(yè)提供資源，包括資金資源、渠道資源以及各類咨詢服務(wù)等，幫助企業(yè)快速做大做強(qiáng)。根據(jù)被投資項(xiàng)目所處的發(fā)展階