中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)的深度剖析與實(shí)證檢驗(yàn)一、引言1.1研究背景與意義在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密。股票市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不僅反映著本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，也受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的深刻影響。中美兩國(guó)作為全球兩大經(jīng)濟(jì)體，其股票市場(chǎng)在全球金融體系中占據(jù)著舉足輕重的地位。美國(guó)擁有世界上最發(fā)達(dá)、最成熟的股票市場(chǎng)，如紐約證券交易所（NYSE）和納斯達(dá)克證券交易所（NASDAQ），匯聚了眾多全球知名的科技、金融、消費(fèi)等領(lǐng)域的巨頭企業(yè)，對(duì)全球資金具有強(qiáng)大的吸引力。而中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，制度不斷完善，已成為全球第二大股票市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的資源配置作用，對(duì)國(guó)際資本的吸引力也逐漸增強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速，中美之間的貿(mào)易往來(lái)日益頻繁，投資合作不斷深化。這種緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系必然反映在股票市場(chǎng)上，使得中美股市之間的互動(dòng)關(guān)系愈發(fā)顯著。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、貨幣政策的調(diào)整以及企業(yè)盈利狀況的變化，會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)等渠道傳導(dǎo)至中國(guó)，進(jìn)而影響中國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)。例如，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，其對(duì)中國(guó)商品的需求增加，帶動(dòng)中國(guó)出口企業(yè)業(yè)績(jī)提升，相關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格可能上漲；美國(guó)貨幣政策的寬松或緊縮，會(huì)影響全球資金的流向和成本，中國(guó)股票市場(chǎng)也難以獨(dú)善其身。另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、政策的調(diào)整以及市場(chǎng)改革的推進(jìn)，也會(huì)對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。中國(guó)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)和不斷崛起的新興產(chǎn)業(yè)，為美國(guó)企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，也會(huì)改變相關(guān)行業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)美國(guó)同行業(yè)企業(yè)的股價(jià)產(chǎn)生影響。在這樣的背景下，研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。從理論角度來(lái)看，有助于進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)溢出效應(yīng)的相關(guān)理論，豐富對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制的認(rèn)識(shí)。目前，雖然已有不少關(guān)于中美股市溢出效應(yīng)的研究，但針對(duì)相同資源行業(yè)的深入分析相對(duì)較少，本研究能夠填補(bǔ)這一領(lǐng)域在特定方向上的空白，為后續(xù)研究提供新的視角和思路。通過(guò)探究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，可以深入了解資源行業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的獨(dú)特傳導(dǎo)機(jī)制，以及不同市場(chǎng)環(huán)境下資源行業(yè)的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，從而為金融市場(chǎng)理論的發(fā)展提供實(shí)證支持。從現(xiàn)實(shí)意義方面而言，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，準(zhǔn)確把握中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，能夠幫助他們更好地理解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制定更加合理的投資策略。在全球資產(chǎn)配置的背景下，投資者不再局限于單一市場(chǎng)的投資，而是希望通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。了解中美相同資源行業(yè)股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，可以讓投資者在進(jìn)行跨市場(chǎng)投資時(shí)，更加精準(zhǔn)地把握投資時(shí)機(jī)，優(yōu)化投資組合。例如，當(dāng)投資者預(yù)期美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上漲時(shí)，如果存在正向溢出效應(yīng)，就可以考慮提前布局中國(guó)相同資源行業(yè)的股票，以獲取潛在的收益；同時(shí)，通過(guò)分析溢出效應(yīng)的方向和強(qiáng)度，投資者還可以合理調(diào)整投資組合中不同市場(chǎng)資源行業(yè)股票的比例，降低因市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，有助于其制定更加科學(xué)合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融監(jiān)管政策。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全至關(guān)重要。政策制定者需要充分考慮國(guó)際金融市場(chǎng)的變化對(duì)本國(guó)市場(chǎng)的影響，特別是相同資源行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。通過(guò)了解中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，政策制定者可以提前預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的政策措施進(jìn)行防范和化解。在制定貨幣政策時(shí)，可以考慮美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)的溢出影響，合理調(diào)整貨幣供應(yīng)量和利率水平，以維持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；在加強(qiáng)金融監(jiān)管方面，可以針對(duì)中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，制定更加嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則，防止風(fēng)險(xiǎn)的跨境傳遞，維護(hù)國(guó)家金融安全。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究主要運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。在數(shù)據(jù)收集方面，選取具有代表性的中美相同資源行業(yè)股票指數(shù)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，涵蓋能源、金屬等多個(gè)細(xì)分資源領(lǐng)域，確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性，時(shí)間跨度盡可能長(zhǎng)，以捕捉不同市場(chǎng)環(huán)境下的溢出效應(yīng)特征。在模型選擇上，采用向量自回歸（VAR）模型來(lái)分析中美相同資源行業(yè)股票收益率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解，直觀地展示一個(gè)市場(chǎng)的沖擊對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)收益率的影響程度和持續(xù)時(shí)間。VAR模型能夠?qū)⒍鄠€(gè)變量納入同一系統(tǒng)進(jìn)行分析，充分考慮變量之間的相互作用，對(duì)于研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的復(fù)雜關(guān)系具有較好的適用性。例如，通過(guò)VAR模型可以探究美國(guó)能源行業(yè)股票收益率的變動(dòng)如何影響中國(guó)能源行業(yè)股票收益率，以及這種影響在不同滯后期的表現(xiàn)。為了研究中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，運(yùn)用GARCH-BEKK模型。該模型能夠有效地捕捉金融時(shí)間序列的異方差性，即波動(dòng)的集聚性和時(shí)變性，同時(shí)可以檢驗(yàn)兩個(gè)市場(chǎng)之間波動(dòng)溢出的方向和強(qiáng)度。在中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)中，市場(chǎng)波動(dòng)受到多種因素的影響，呈現(xiàn)出復(fù)雜的變化特征，GARCH-BEKK模型能夠很好地刻畫(huà)這些特征，分析美國(guó)金屬行業(yè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)是否會(huì)傳導(dǎo)至中國(guó)金屬行業(yè)股票市場(chǎng)，以及這種波動(dòng)溢出的具體形式和程度。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。在研究視角上，以往對(duì)中美股市溢出效應(yīng)的研究多集中于整體市場(chǎng)或部分熱門行業(yè)，本研究聚焦于相同資源行業(yè)，深入挖掘資源行業(yè)在中美股市間的獨(dú)特溢出效應(yīng)機(jī)制，為投資者在資源領(lǐng)域的跨市場(chǎng)投資提供更具針對(duì)性的參考。通過(guò)對(duì)細(xì)分資源行業(yè)的研究，可以發(fā)現(xiàn)不同資源行業(yè)由于其自身的供需特點(diǎn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)因素的影響，其溢出效應(yīng)存在顯著差異，這是整體市場(chǎng)研究無(wú)法揭示的。在影響因素分析方面，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)供需因素、政策因素以及投資者情緒等多方面因素對(duì)中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的影響。以往研究可能僅關(guān)注其中某幾個(gè)因素，本研究通過(guò)構(gòu)建多因素分析框架，全面系統(tǒng)地剖析各種因素對(duì)溢出效應(yīng)的綜合作用，更準(zhǔn)確地把握中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的形成機(jī)制和變化規(guī)律。宏觀經(jīng)濟(jì)因素如中美兩國(guó)的GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等會(huì)影響資源行業(yè)的整體需求和盈利能力；行業(yè)供需因素如資源的全球儲(chǔ)量、產(chǎn)量以及市場(chǎng)需求的變化，直接關(guān)系到資源行業(yè)的價(jià)格走勢(shì)和企業(yè)業(yè)績(jī)；政策因素包括兩國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策、稅收政策等，對(duì)資源行業(yè)的發(fā)展具有重要引導(dǎo)作用；投資者情緒則通過(guò)影響市場(chǎng)的買賣行為，對(duì)股票價(jià)格和市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響。通過(guò)綜合考慮這些因素，可以更深入地理解中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的復(fù)雜性和多樣性。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1投資組合理論投資組合理論由馬科維茨（HarryMarkowitz）于1952年提出，該理論認(rèn)為投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，會(huì)綜合考慮投資組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)分散化來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。在中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)的投資中，投資者會(huì)根據(jù)對(duì)兩國(guó)資源行業(yè)的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)水平以及相關(guān)性的判斷，構(gòu)建包含中美兩國(guó)相同資源行業(yè)股票的投資組合。當(dāng)投資者預(yù)期美國(guó)能源行業(yè)股票的收益較高且與中國(guó)能源行業(yè)股票的相關(guān)性較低時(shí)，他們可能會(huì)增加對(duì)美國(guó)能源行業(yè)股票的投資比例，同時(shí)適當(dāng)配置一定比例的中國(guó)能源行業(yè)股票，以降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。這種投資行為會(huì)對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)產(chǎn)生影響。如果大量投資者基于投資組合理論進(jìn)行跨市場(chǎng)投資，會(huì)導(dǎo)致資金在中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間流動(dòng)。當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)股票被普遍看好時(shí)，資金會(huì)流入美國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)，推動(dòng)其價(jià)格上漲；同時(shí)，由于投資組合的分散化需求，部分資金也會(huì)流入中國(guó)相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)，從而對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，帶動(dòng)中國(guó)相同資源行業(yè)股票價(jià)格的波動(dòng)。投資組合理論強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)分散和收益最大化目標(biāo)，促使投資者在中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間進(jìn)行資產(chǎn)配置，進(jìn)而加強(qiáng)了兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系和溢出效應(yīng)。2.1.2市場(chǎng)有效理論市場(chǎng)有效理論由法瑪（EugeneF.Fama）在20世紀(jì)60年代提出，該理論認(rèn)為在有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格能夠迅速、準(zhǔn)確地反映所有相關(guān)信息，包括歷史信息、公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息。根據(jù)市場(chǎng)有效程度的不同，可分為弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。在弱式有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格已經(jīng)反映了所有歷史交易信息，技術(shù)分析無(wú)法獲得超額收益；在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格反映了所有公開(kāi)信息，基本面分析也難以獲取超額收益；在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息，任何投資者都無(wú)法持續(xù)獲得超額收益。中美股票市場(chǎng)在有效性方面存在一定差異。美國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)制較為完善，信息披露較為充分，投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)投資者為主，市場(chǎng)有效性相對(duì)較高，更接近半強(qiáng)式有效市場(chǎng)甚至在某些方面趨近強(qiáng)式有效市場(chǎng)。股票價(jià)格能夠快速對(duì)新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)動(dòng)態(tài)、公司財(cái)務(wù)報(bào)告等公開(kāi)信息做出反應(yīng)。而中國(guó)股票市場(chǎng)雖然近年來(lái)不斷發(fā)展和完善，但仍存在一些不足，如市場(chǎng)制度尚需進(jìn)一步健全，個(gè)人投資者占比較高，信息傳遞和市場(chǎng)反應(yīng)存在一定滯后性，整體有效性相對(duì)較低，更偏向于弱式有效市場(chǎng)向半強(qiáng)式有效市場(chǎng)過(guò)渡階段。這種市場(chǎng)有效性的差異對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)有著重要作用。當(dāng)美國(guó)股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)出現(xiàn)新的信息，如美國(guó)能源行業(yè)出臺(tái)重大利好政策時(shí)，由于美國(guó)市場(chǎng)的有效性較高，其能源行業(yè)股票價(jià)格會(huì)迅速上漲。而中國(guó)股票市場(chǎng)由于有效性相對(duì)較低，信息傳遞和反應(yīng)存在滯后，中國(guó)能源行業(yè)股票價(jià)格可能不會(huì)立即做出反應(yīng)。但隨著信息逐漸在市場(chǎng)中傳播，中國(guó)投資者會(huì)逐漸調(diào)整對(duì)中國(guó)能源行業(yè)股票的預(yù)期，資金也會(huì)相應(yīng)流動(dòng)，從而使中國(guó)能源行業(yè)股票價(jià)格受到美國(guó)市場(chǎng)的溢出影響而發(fā)生波動(dòng)。市場(chǎng)有效性差異導(dǎo)致中美股票市場(chǎng)對(duì)相同信息的反應(yīng)速度和程度不同，進(jìn)而影響了相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制和表現(xiàn)形式。2.1.3行為金融理論行為金融理論興起于20世紀(jì)80年代，它突破了傳統(tǒng)金融理論中關(guān)于投資者完全理性和市場(chǎng)有效的假設(shè)，將心理學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科的研究成果引入金融領(lǐng)域，認(rèn)為投資者在決策過(guò)程中會(huì)受到各種心理因素的影響，表現(xiàn)出非理性行為，如羊群效應(yīng)、過(guò)度反應(yīng)、錨定效應(yīng)等。這些非理性行為會(huì)對(duì)中美股市資源行業(yè)溢出效應(yīng)產(chǎn)生顯著影響。羊群效應(yīng)是指投資者在投資決策時(shí)，往往會(huì)忽視自己的私有信息，而跟隨其他投資者的行為。在中美股市資源行業(yè)中，當(dāng)部分投資者看到美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上漲時(shí)，可能會(huì)認(rèn)為該行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)，而不考慮自身對(duì)行業(yè)基本面的分析和判斷，盲目跟隨買入美國(guó)資源行業(yè)股票；同時(shí)，這種羊群行為也會(huì)影響到中國(guó)股市資源行業(yè)，其他投資者可能會(huì)基于跟風(fēng)心理，認(rèn)為中國(guó)相同資源行業(yè)股票也會(huì)隨之上漲，進(jìn)而買入中國(guó)資源行業(yè)股票，導(dǎo)致資金在中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)間流動(dòng)，增強(qiáng)了溢出效應(yīng)。如果大量投資者同時(shí)賣出美國(guó)資源行業(yè)股票，也會(huì)引發(fā)中國(guó)投資者的恐慌性拋售，加劇兩個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。過(guò)度反應(yīng)是指投資者對(duì)新信息的反應(yīng)過(guò)度，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)超過(guò)了合理范圍。當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)發(fā)布一條利好消息時(shí)，投資者可能會(huì)過(guò)度樂(lè)觀，對(duì)該行業(yè)股票的未來(lái)收益預(yù)期過(guò)高，從而推動(dòng)美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格大幅上漲。這種過(guò)度反應(yīng)會(huì)通過(guò)市場(chǎng)間的聯(lián)系傳導(dǎo)至中國(guó)股市資源行業(yè)，中國(guó)投資者可能會(huì)受到美國(guó)市場(chǎng)情緒的影響，也對(duì)中國(guó)相同資源行業(yè)股票過(guò)度樂(lè)觀，進(jìn)一步推高中國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格，使溢出效應(yīng)被放大。反之，當(dāng)出現(xiàn)利空消息時(shí)，投資者的過(guò)度悲觀情緒也會(huì)導(dǎo)致中美股市資源行業(yè)股票價(jià)格過(guò)度下跌，強(qiáng)化溢出效應(yīng)的負(fù)面影響。2.2文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)展開(kāi)了大量研究，在不同市場(chǎng)間溢出效應(yīng)的存在性、方向、強(qiáng)度等方面取得了一系列成果。在溢出效應(yīng)存在性研究方面，眾多研究表明全球主要股票市場(chǎng)之間存在顯著的溢出效應(yīng)。一些學(xué)者運(yùn)用計(jì)量模型對(duì)不同國(guó)家股票市場(chǎng)指數(shù)收益率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，會(huì)通過(guò)各種渠道傳導(dǎo)至其他市場(chǎng)，引起其他市場(chǎng)的波動(dòng)變化。美國(guó)股市作為全球最大且最具影響力的股票市場(chǎng)，其波動(dòng)往往會(huì)對(duì)其他國(guó)家股市產(chǎn)生溢出效應(yīng)。不少研究通過(guò)對(duì)美國(guó)與歐洲、亞洲等地區(qū)股市的聯(lián)動(dòng)性分析，證實(shí)了這一點(diǎn)。美國(guó)股市的大幅下跌可能引發(fā)全球投資者的恐慌情緒，導(dǎo)致資金從其他股市流出，進(jìn)而帶動(dòng)其他地區(qū)股市下跌。關(guān)于溢出效應(yīng)方向的研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)不同市場(chǎng)間溢出效應(yīng)的方向并非單一固定，而是受到多種因素的影響。在某些時(shí)期和特定市場(chǎng)環(huán)境下，美國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)存在單向的溢出效應(yīng)，美國(guó)股市的波動(dòng)變化能夠影響中國(guó)股市，但中國(guó)股市對(duì)美國(guó)股市的影響相對(duì)較弱。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，中國(guó)股票市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位不斷提升，中美股市之間的溢出效應(yīng)方向也呈現(xiàn)出更為復(fù)雜的態(tài)勢(shì)，雙向溢出效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)中國(guó)出臺(tái)重大的資源行業(yè)政策，如對(duì)新能源資源行業(yè)的扶持政策時(shí)，可能會(huì)改變中國(guó)新能源資源行業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期和盈利前景，吸引國(guó)際投資者的關(guān)注，進(jìn)而對(duì)美國(guó)新能源資源行業(yè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響；反之，美國(guó)資源行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)需求變化等因素也會(huì)對(duì)中國(guó)相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生反向的溢出影響。在溢出效應(yīng)強(qiáng)度研究領(lǐng)域，學(xué)者們采用不同的方法和指標(biāo)來(lái)衡量溢出效應(yīng)的強(qiáng)弱程度。部分研究運(yùn)用GARCH族模型來(lái)度量股票市場(chǎng)收益率的波動(dòng)溢出效應(yīng)強(qiáng)度，發(fā)現(xiàn)溢出效應(yīng)強(qiáng)度在不同時(shí)期和不同市場(chǎng)之間存在較大差異。在金融危機(jī)等特殊時(shí)期，市場(chǎng)不確定性增加，投資者恐慌情緒蔓延，中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)強(qiáng)度往往會(huì)顯著增強(qiáng)。2008年全球金融危機(jī)期間，美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩迅速蔓延至中國(guó)，中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)也受到嚴(yán)重沖擊，與美國(guó)相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間的溢出效應(yīng)強(qiáng)度大幅提升。而在經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期，溢出效應(yīng)強(qiáng)度則相對(duì)較弱。一些研究還考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)特征等對(duì)溢出效應(yīng)強(qiáng)度的影響，發(fā)現(xiàn)中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性、資源行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力差異等因素都會(huì)影響相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)間溢出效應(yīng)的強(qiáng)度。如果中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步性較高，對(duì)資源的需求變化趨勢(shì)相似，那么兩國(guó)相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間的溢出效應(yīng)強(qiáng)度可能會(huì)增強(qiáng)；相反，如果兩國(guó)資源行業(yè)在技術(shù)水平、市場(chǎng)份額等方面存在較大差異，溢出效應(yīng)強(qiáng)度可能會(huì)受到抑制。以往研究在股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)方面取得了豐碩成果，為后續(xù)研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但仍存在一些不足之處，在研究對(duì)象上，雖然已有不少關(guān)于中美股市溢出效應(yīng)的研究，但針對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)的研究相對(duì)較少，缺乏對(duì)細(xì)分資源行業(yè)溢出效應(yīng)的深入分析，難以揭示資源行業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的獨(dú)特溢出規(guī)律。在影響因素分析方面，現(xiàn)有研究雖然考慮了部分宏觀經(jīng)濟(jì)因素和政策因素對(duì)溢出效應(yīng)的影響，但對(duì)于行業(yè)供需因素、投資者情緒等因素的綜合考量不夠全面，尚未構(gòu)建一個(gè)完整的多因素分析框架來(lái)深入剖析中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的形成機(jī)制。此外，在研究方法上，部分研究方法可能無(wú)法充分捕捉金融市場(chǎng)的復(fù)雜動(dòng)態(tài)特征，對(duì)溢出效應(yīng)的時(shí)變性和非線性特征刻畫(huà)不夠精準(zhǔn)，需要進(jìn)一步改進(jìn)和創(chuàng)新研究方法，以更準(zhǔn)確地研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)。三、中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)現(xiàn)狀與對(duì)比3.1行業(yè)界定與范圍在金融市場(chǎng)研究領(lǐng)域，資源行業(yè)是一個(gè)重要的組成部分，它涵蓋了多種與自然資源開(kāi)發(fā)、利用相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。中美股票市場(chǎng)中，資源行業(yè)的界定具有相似性，主要圍繞能源、有色金屬、礦產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域。這些行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著基礎(chǔ)性地位，其發(fā)展?fàn)顩r不僅影響著本國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，也在全球經(jīng)濟(jì)格局中扮演著重要角色。能源行業(yè)是資源行業(yè)的核心組成部分之一，主要包括石油、天然氣、煤炭、新能源等細(xì)分領(lǐng)域。石油和天然氣作為傳統(tǒng)的化石能源，在全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占據(jù)著主導(dǎo)地位。美國(guó)擁有豐富的石油和天然氣資源，其石油產(chǎn)量在全球名列前茅，并且擁有發(fā)達(dá)的石油勘探、開(kāi)采、煉制和銷售體系。美國(guó)的?？松梨冢‥xxonMobil）是全球最大的石油和天然氣公司之一，業(yè)務(wù)遍布全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在石油的勘探、生產(chǎn)、煉油和銷售等環(huán)節(jié)都具有強(qiáng)大的實(shí)力。中國(guó)同樣是石油和天然氣的消費(fèi)大國(guó)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)石油和天然氣的需求不斷增長(zhǎng)。雖然中國(guó)在石油和天然氣的儲(chǔ)量和產(chǎn)量上與美國(guó)存在一定差距，但近年來(lái)在勘探技術(shù)、開(kāi)采效率等方面取得了顯著進(jìn)步，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中石油”）和中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中石化”）是中國(guó)能源行業(yè)的巨頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)石油和天然氣的勘探、開(kāi)采、運(yùn)輸和銷售等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用，并且在國(guó)際市場(chǎng)上也逐漸嶄露頭角。煤炭作為另一種重要的化石能源，在能源結(jié)構(gòu)中仍然占據(jù)一定比例，尤其在電力生產(chǎn)和工業(yè)領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用。美國(guó)是世界上煤炭?jī)?chǔ)量最豐富的國(guó)家之一，煤炭產(chǎn)量和消費(fèi)量也較大，其煤炭資源主要分布在阿巴拉契亞山脈、中西部和西部地區(qū)。中國(guó)是全球最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，煤炭在中國(guó)能源結(jié)構(gòu)中一直占據(jù)主導(dǎo)地位，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的支撐作用。中國(guó)煤炭資源分布廣泛，主要集中在山西、內(nèi)蒙古、陜西等地區(qū)，神華集團(tuán)有限責(zé)任公司（現(xiàn)國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司的核心企業(yè)）是中國(guó)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一，在煤炭開(kāi)采、洗選、運(yùn)輸和銷售等方面具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈。隨著全球?qū)Νh(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注度不斷提高，新能源在能源行業(yè)中的地位日益重要，包括太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能、核能等。美國(guó)在新能源領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用處于世界領(lǐng)先水平，在太陽(yáng)能光伏發(fā)電方面，美國(guó)擁有眾多知名企業(yè)，如FirstSolar，該公司在太陽(yáng)能電池板的生產(chǎn)和研發(fā)方面具有先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)；在風(fēng)能領(lǐng)域，美國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)容量也在不斷增加，通用電氣（GE）公司在風(fēng)電設(shè)備制造和風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)在新能源領(lǐng)域也取得了飛速發(fā)展，成為全球新能源產(chǎn)業(yè)的重要力量。在太陽(yáng)能方面，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，隆基綠能科技股份有限公司是全球最大的太陽(yáng)能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商之一，在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)份額方面都處于領(lǐng)先地位；在風(fēng)能領(lǐng)域，中國(guó)的風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模連續(xù)多年位居世界第一，金風(fēng)科技股份有限公司是中國(guó)領(lǐng)先的風(fēng)電設(shè)備制造商和風(fēng)電整體解決方案提供商，產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。有色金屬行業(yè)也是資源行業(yè)的重要分支，主要包括銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫等金屬的開(kāi)采、冶煉和加工。這些有色金屬在工業(yè)生產(chǎn)、建筑、電子、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的基礎(chǔ)原材料。美國(guó)在有色金屬的勘探、開(kāi)采和冶煉技術(shù)方面具有較高水平，擁有一些知名的有色金屬企業(yè)。南方銅業(yè)公司（SouthernCopperCorporation）是美國(guó)著名的銅生產(chǎn)企業(yè)，在秘魯?shù)鹊負(fù)碛胸S富的銅礦資源和先進(jìn)的開(kāi)采冶煉設(shè)施，其銅產(chǎn)量在全球名列前茅。中國(guó)是有色金屬生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，在全球有色金屬市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司是中國(guó)最大的銅生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有豐富的銅礦資源和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其銅產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上具有較高的知名度和市場(chǎng)份額；中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司是中國(guó)最大的鋁生產(chǎn)企業(yè)，在氧化鋁、電解鋁及鋁合金產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售方面具有強(qiáng)大的實(shí)力。礦產(chǎn)行業(yè)涵蓋了除能源和有色金屬之外的其他各類礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)和利用，包括鐵礦石、稀土、黃金、白銀、非金屬礦產(chǎn)等。鐵礦石是鋼鐵生產(chǎn)的重要原料，對(duì)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。美國(guó)擁有一定規(guī)模的鐵礦石資源，主要分布在明尼蘇達(dá)州和密歇根州等地，其鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)在國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮著重要作用。中國(guó)雖然鐵礦石儲(chǔ)量較大，但貧礦多、富礦少，鐵礦石的對(duì)外依存度較高。寶武鋼鐵集團(tuán)是中國(guó)最大的鋼鐵企業(yè)，對(duì)鐵礦石的需求巨大，在全球鐵礦石市場(chǎng)上具有重要的影響力。稀土作為一種重要的戰(zhàn)略資源，在電子、新能源、航空航天等高科技領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，具有不可替代的作用。中國(guó)是全球最大的稀土儲(chǔ)量國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，擁有豐富的稀土資源和完整的產(chǎn)業(yè)鏈。北方稀土（集團(tuán)）高科技股份有限公司是中國(guó)最大的稀土生產(chǎn)企業(yè)之一，在稀土開(kāi)采、冶煉分離、深加工及應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等方面具有領(lǐng)先的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。美國(guó)也擁有一定的稀土資源，但在稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上相對(duì)滯后，目前正在加大對(duì)稀土資源的開(kāi)發(fā)和利用力度，以減少對(duì)進(jìn)口的依賴。黃金和白銀作為貴金屬，不僅具有工業(yè)用途，還在金融投資領(lǐng)域具有重要地位，常被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存手段。美國(guó)是全球重要的黃金生產(chǎn)國(guó)之一，擁有一些大型的黃金礦山和黃金生產(chǎn)企業(yè)，如紐蒙特公司（NewmontCorporation）是全球最大的黃金礦業(yè)公司之一，在全球多個(gè)國(guó)家擁有黃金礦山，其黃金產(chǎn)量和儲(chǔ)量都位居前列。中國(guó)也是黃金生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，山東黃金礦業(yè)股份有限公司是中國(guó)重要的黃金生產(chǎn)企業(yè)，在黃金開(kāi)采、選礦、冶煉等方面具有先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，其黃金產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)名列前茅。非金屬礦產(chǎn)資源種類繁多，包括磷礦、鉀礦、石墨、滑石、高嶺土等，在化工、建材、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。美國(guó)在非金屬礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)和利用方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，擁有豐富的磷礦、鉀礦等資源，并且在相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和加工技術(shù)上較為先進(jìn)。中國(guó)在非金屬礦產(chǎn)資源方面也具有豐富的儲(chǔ)量，在石墨、滑石等非金屬礦產(chǎn)的開(kāi)采和加工方面具有一定的規(guī)模和技術(shù)水平，一些企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。本研究將重點(diǎn)關(guān)注上述能源、有色金屬、礦產(chǎn)等資源行業(yè)在中美股票市場(chǎng)中的表現(xiàn)，通過(guò)對(duì)相關(guān)行業(yè)上市公司的股票數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，深入探究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)。在選擇研究樣本時(shí)，將選取在中美股票市場(chǎng)中具有代表性的資源行業(yè)上市公司，這些公司應(yīng)在行業(yè)內(nèi)具有較大的規(guī)模、較高的市場(chǎng)份額和較強(qiáng)的影響力，其股票價(jià)格和市場(chǎng)表現(xiàn)能夠較好地反映行業(yè)的整體趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)這些樣本公司的研究，可以更準(zhǔn)確地揭示中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)機(jī)制和規(guī)律，為投資者和政策制定者提供有價(jià)值的參考依據(jù)。3.2中美資源行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀3.2.1美國(guó)資源行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀美國(guó)資源行業(yè)在全球占據(jù)著重要地位，其發(fā)展?fàn)顩r對(duì)全球資源市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)影響。在技術(shù)創(chuàng)新方面，美國(guó)一直處于世界領(lǐng)先水平。以能源行業(yè)為例，美國(guó)在頁(yè)巖氣開(kāi)采技術(shù)上取得了重大突破，通過(guò)水平鉆井和水力壓裂技術(shù)的廣泛應(yīng)用，使得美國(guó)的頁(yè)巖氣產(chǎn)量大幅增加，改變了全球天然氣市場(chǎng)的格局。?？松梨谧鳛槊绹?guó)能源行業(yè)的巨頭，在石油和天然氣勘探、開(kāi)采、煉制等環(huán)節(jié)投入大量資金用于技術(shù)研發(fā)，擁有眾多先進(jìn)的技術(shù)專利。在深海石油開(kāi)采領(lǐng)域，埃克森美孚研發(fā)出了一系列高效的開(kāi)采設(shè)備和技術(shù)，能夠在復(fù)雜的海洋環(huán)境下進(jìn)行石油開(kāi)采作業(yè)，提高了石油開(kāi)采的效率和安全性。在市場(chǎng)規(guī)模上，美國(guó)資源行業(yè)規(guī)模龐大。美國(guó)是世界上重要的能源消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，其能源市場(chǎng)規(guī)模巨大。在石油市場(chǎng)，美國(guó)的原油產(chǎn)量和消費(fèi)量均位居世界前列，擁有眾多大型煉油廠和完善的石油運(yùn)輸管道網(wǎng)絡(luò)，能夠滿足國(guó)內(nèi)對(duì)石油產(chǎn)品的巨大需求，同時(shí)也在國(guó)際石油市場(chǎng)上具有重要的影響力。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，美國(guó)的銅、鋁、黃金等金屬的生產(chǎn)和消費(fèi)也占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。美國(guó)的南方銅業(yè)公司是全球著名的銅生產(chǎn)企業(yè)，在秘魯?shù)鹊負(fù)碛写笮豌~礦，其銅產(chǎn)量在全球名列前茅，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子、建筑等多個(gè)行業(yè)。從國(guó)際影響力來(lái)看，美國(guó)資源行業(yè)在全球資源市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)、貿(mào)易格局等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在能源領(lǐng)域，美國(guó)的能源政策和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)全球油價(jià)、天然氣價(jià)格有著重要影響。美國(guó)作為世界上最大的石油消費(fèi)國(guó)之一，其石油進(jìn)口和出口政策的調(diào)整，會(huì)直接影響全球石油市場(chǎng)的供需關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)。美國(guó)的頁(yè)巖氣革命不僅改變了自身的能源結(jié)構(gòu)，還對(duì)全球天然氣市場(chǎng)的供應(yīng)和價(jià)格產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，使得全球天然氣市場(chǎng)更加多元化和競(jìng)爭(zhēng)化。在金屬礦產(chǎn)方面，美國(guó)的金屬生產(chǎn)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上具有較高的知名度和競(jìng)爭(zhēng)力，其生產(chǎn)的金屬產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)流通，對(duì)國(guó)際金屬市場(chǎng)的價(jià)格形成和貿(mào)易格局有著重要的影響。美國(guó)的黃金市場(chǎng)是全球重要的黃金交易中心之一，其黃金價(jià)格的波動(dòng)會(huì)引起全球黃金市場(chǎng)的關(guān)注和連鎖反應(yīng)。3.2.2中國(guó)資源行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀中國(guó)資源行業(yè)近年來(lái)取得了顯著的發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)能規(guī)模、資源儲(chǔ)備等方面呈現(xiàn)出獨(dú)特的特點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)政策方面，中國(guó)政府高度重視資源行業(yè)的發(fā)展，出臺(tái)了一系列政策措施來(lái)引導(dǎo)和支持資源行業(yè)的健康發(fā)展。為了推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展，政府大力支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出臺(tái)了補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策等，鼓勵(lì)企業(yè)加大對(duì)太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能等新能源的開(kāi)發(fā)和利用。在新能源汽車領(lǐng)域，政府通過(guò)購(gòu)車補(bǔ)貼、充電樁建設(shè)補(bǔ)貼等政策，促進(jìn)了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了鋰、鈷等新能源關(guān)鍵礦產(chǎn)資源行業(yè)的發(fā)展。政府還加強(qiáng)了對(duì)資源行業(yè)的監(jiān)管，出臺(tái)了嚴(yán)格的環(huán)保政策和安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，要求資源企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中注重環(huán)境保護(hù)和安全生產(chǎn)，推動(dòng)資源行業(yè)向綠色、可持續(xù)方向發(fā)展。中國(guó)資源行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大。在能源領(lǐng)域，中國(guó)是全球最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，煤炭產(chǎn)能龐大。中國(guó)的煤炭企業(yè)通過(guò)技術(shù)改造和升級(jí)，不斷提高煤炭生產(chǎn)效率和質(zhì)量。神華集團(tuán)（現(xiàn)國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司的核心企業(yè)）作為中國(guó)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有先進(jìn)的煤炭開(kāi)采技術(shù)和設(shè)備，其煤炭產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)占據(jù)重要地位。在新能源領(lǐng)域，中國(guó)的太陽(yáng)能、風(fēng)能裝機(jī)容量均位居世界前列。中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，隆基綠能科技股份有限公司是全球最大的太陽(yáng)能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商之一，其產(chǎn)能和市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，鋼鐵產(chǎn)能在全球占據(jù)主導(dǎo)地位。寶武鋼鐵集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)重組等方式，不斷擴(kuò)大自身規(guī)模，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其鋼鐵產(chǎn)量和技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。中國(guó)也是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司是中國(guó)最大的銅生產(chǎn)企業(yè)之一，其銅產(chǎn)量和業(yè)務(wù)規(guī)模在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)上都具有重要影響力。在資源儲(chǔ)備方面，中國(guó)擁有豐富的資源儲(chǔ)備，但部分資源的對(duì)外依存度較高。中國(guó)是世界上稀土儲(chǔ)量最豐富的國(guó)家之一，稀土資源儲(chǔ)量占全球的一定比例，在稀土開(kāi)采、冶煉和加工方面具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，北方稀土（集團(tuán)）高科技股份有限公司是中國(guó)最大的稀土生產(chǎn)企業(yè)之一，在全球稀土市場(chǎng)上具有重要地位。在石油和天然氣方面，雖然中國(guó)擁有一定的儲(chǔ)量，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)石油和天然氣的需求不斷增長(zhǎng)，對(duì)外依存度較高。中國(guó)積極通過(guò)海外投資、國(guó)際合作等方式，獲取海外的石油和天然氣資源，以保障國(guó)內(nèi)的能源供應(yīng)安全。在鐵礦石方面，中國(guó)的鐵礦石儲(chǔ)量雖然較大，但貧礦多、富礦少，鐵礦石的對(duì)外依存度也較高，需要大量進(jìn)口鐵礦石來(lái)滿足國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的需求。3.3中美資源行業(yè)對(duì)比分析3.3.1市場(chǎng)規(guī)模與結(jié)構(gòu)從市值規(guī)模來(lái)看，美國(guó)資源行業(yè)上市公司的總市值龐大。以能源行業(yè)為例，?？松梨凇⒀┓瘕埖染揞^企業(yè)的市值長(zhǎng)期位居全球前列，?？松梨诘氖兄翟?024年末超過(guò)4000億美元，其在全球能源市場(chǎng)的影響力巨大，業(yè)務(wù)涵蓋石油、天然氣的勘探、開(kāi)采、煉制和銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈完整且強(qiáng)大。美國(guó)金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域的南方銅業(yè)、自由港等公司，市值也相當(dāng)可觀，南方銅業(yè)市值超過(guò)200億美元，在全球銅資源市場(chǎng)占據(jù)重要地位，擁有豐富的銅礦資源和先進(jìn)的開(kāi)采冶煉技術(shù)。中國(guó)資源行業(yè)上市公司的市值近年來(lái)也在不斷增長(zhǎng)。中國(guó)石油、中國(guó)石化作為中國(guó)能源行業(yè)的龍頭企業(yè)，市值規(guī)模較大，中國(guó)石油市值在2024年末約為1.3萬(wàn)億元人民幣，在國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，其業(yè)務(wù)覆蓋石油和天然氣的勘探、生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈。在金屬礦產(chǎn)方面，紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)等企業(yè)市值也較為突出，紫金礦業(yè)市值超過(guò)2000億元人民幣，通過(guò)不斷的資源整合和技術(shù)創(chuàng)新，在銅、金等金屬礦產(chǎn)的開(kāi)采、冶煉和銷售方面取得了顯著成就，業(yè)務(wù)布局逐漸向海外拓展。在上市公司數(shù)量上，中國(guó)資源行業(yè)的上市公司數(shù)量相對(duì)較多。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及資本市場(chǎng)的不斷完善，吸引了眾多資源企業(yè)上市融資。在能源行業(yè)，除了中石油、中石化等大型央企外，還有眾多地方能源企業(yè)以及新能源企業(yè)在A股上市，涵蓋了煤炭、石油、天然氣、太陽(yáng)能、風(fēng)能等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，有大量從事有色金屬、黑色金屬開(kāi)采和冶煉的企業(yè)上市，如云南銅業(yè)、寶鋼股份等，豐富了市場(chǎng)主體。美國(guó)資源行業(yè)上市公司數(shù)量雖然相對(duì)較少，但企業(yè)的規(guī)模和影響力較大，在全球資源市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位的企業(yè)大多為美國(guó)企業(yè)。行業(yè)集中度方面，美國(guó)資源行業(yè)在部分領(lǐng)域集中度較高。在能源行業(yè)，大型石油公司如埃克森美孚、雪佛龍等占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，它們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)擁有廣泛的業(yè)務(wù)布局和資源儲(chǔ)備，在石油勘探、開(kāi)采、煉制和銷售等環(huán)節(jié)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)全球能源市場(chǎng)的價(jià)格形成和供應(yīng)格局有著重要影響。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，一些大型企業(yè)也具有較高的市場(chǎng)集中度，南方銅業(yè)在全球銅市場(chǎng)的份額較高，擁有優(yōu)質(zhì)的銅礦資源和先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，能夠?qū)︺~產(chǎn)品的價(jià)格和市場(chǎng)供應(yīng)產(chǎn)生重要影響。中國(guó)資源行業(yè)在一些領(lǐng)域的集中度正在逐步提高。在能源行業(yè)，中石油、中石化等大型央企在石油和天然氣領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，隨著行業(yè)的發(fā)展和政策的引導(dǎo)，市場(chǎng)集中度有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。在煤炭行業(yè)，通過(guò)兼并重組等方式，一些大型煤炭企業(yè)的市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大，神華集團(tuán)（現(xiàn)國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司的核心企業(yè)）在煤炭開(kāi)采、運(yùn)輸和銷售等環(huán)節(jié)整合了大量資源，提高了行業(yè)集中度。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，雖然企業(yè)數(shù)量眾多，但頭部企業(yè)如紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)等通過(guò)不斷的資源整合和技術(shù)升級(jí)，市場(chǎng)份額也在逐步增加，行業(yè)集中度逐漸提高。3.3.2行業(yè)估值水平市盈率和市凈率是衡量行業(yè)估值水平的重要指標(biāo)。從市盈率來(lái)看，美國(guó)資源行業(yè)整體市盈率水平相對(duì)較高。以能源行業(yè)為例，美國(guó)一些大型石油公司的市盈率在市場(chǎng)環(huán)境較好時(shí)能達(dá)到20倍以上，這主要是因?yàn)槊绹?guó)能源企業(yè)在全球具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，擁有先進(jìn)的技術(shù)和廣泛的市場(chǎng)份額，投資者對(duì)其未來(lái)盈利預(yù)期較高。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，美國(guó)銅業(yè)企業(yè)如南方銅業(yè)的市盈率在2024年約為25倍，高于行業(yè)平均水平，這與其在全球銅資源市場(chǎng)的壟斷地位以及對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的布局有關(guān)，新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展使得市場(chǎng)對(duì)銅的需求預(yù)期增加，從而提升了企業(yè)的估值。中國(guó)資源行業(yè)市盈率水平相對(duì)較低。中國(guó)石油、中國(guó)石化等能源企業(yè)的市盈率通常在10倍左右，這與中國(guó)能源行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和盈利模式有關(guān)。中國(guó)能源企業(yè)在保障國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)方面承擔(dān)著重要責(zé)任，其盈利水平受到國(guó)家政策、市場(chǎng)供需等多種因素的影響，市場(chǎng)對(duì)其盈利增長(zhǎng)的預(yù)期相對(duì)較為保守。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)銅業(yè)企業(yè)如江西銅業(yè)的市盈率在2024年約為15倍，低于美國(guó)同行業(yè)企業(yè)，這一方面是由于中國(guó)銅業(yè)企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，另一方面也與市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下金屬需求增長(zhǎng)的擔(dān)憂有關(guān)。從市凈率角度分析，美國(guó)資源行業(yè)市凈率普遍較高。美國(guó)能源企業(yè)憑借其強(qiáng)大的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，市凈率一般在2倍以上，埃克森美孚的市凈率在2024年約為2.5倍，反映出市場(chǎng)對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的高度認(rèn)可。美國(guó)金屬礦產(chǎn)企業(yè)的市凈率也相對(duì)較高，南方銅業(yè)的市凈率約為3倍，表明市場(chǎng)對(duì)其資源儲(chǔ)量和資產(chǎn)價(jià)值給予較高評(píng)價(jià)。中國(guó)資源行業(yè)市凈率相對(duì)較低。中國(guó)能源企業(yè)的市凈率大多在1.5倍以下，中國(guó)石油的市凈率在2024年約為1.2倍，這可能是因?yàn)橹袊?guó)能源企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面與美國(guó)企業(yè)存在一定差距，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估相對(duì)較低。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)銅業(yè)企業(yè)的市凈率約為2倍，低于美國(guó)同行業(yè)企業(yè)，這與中國(guó)銅業(yè)企業(yè)在資源儲(chǔ)量、技術(shù)水平等方面的不足有關(guān)。中美資源行業(yè)估值差異的原因是多方面的。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定，金融市場(chǎng)成熟，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利預(yù)期較為樂(lè)觀，愿意給予資源行業(yè)較高的估值。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)保壓力等挑戰(zhàn)，市場(chǎng)對(duì)資源行業(yè)的未來(lái)發(fā)展存在一定不確定性，從而影響了估值水平。從行業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，美國(guó)資源行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展等方面較為成熟，企業(yè)在全球市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠獲得較高的利潤(rùn)回報(bào)，因此市場(chǎng)給予較高估值。中國(guó)資源行業(yè)雖然近年來(lái)發(fā)展迅速，但在技術(shù)水平、資源利用效率等方面仍有提升空間，導(dǎo)致估值相對(duì)較低。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)股票市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，其投資決策更加理性和專業(yè)，注重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和增長(zhǎng)潛力，愿意為優(yōu)質(zhì)資源企業(yè)支付較高的估值。中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)人投資者占比較高，投資行為相對(duì)短期化，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)更為敏感，這也在一定程度上影響了資源行業(yè)的估值水平。3.3.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在技術(shù)創(chuàng)新能力方面，美國(guó)資源行業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)。美國(guó)能源企業(yè)在勘探、開(kāi)采、煉制等環(huán)節(jié)投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，取得了眾多關(guān)鍵技術(shù)突破。在頁(yè)巖氣開(kāi)采領(lǐng)域，美國(guó)通過(guò)水平鉆井和水力壓裂技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了頁(yè)巖氣產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，改變了全球天然氣市場(chǎng)格局。?？松梨谠谏詈Ｊ烷_(kāi)采技術(shù)上處于世界領(lǐng)先水平，擁有一系列先進(jìn)的開(kāi)采設(shè)備和技術(shù)專利，能夠在復(fù)雜的海洋環(huán)境下高效開(kāi)采石油。美國(guó)金屬礦產(chǎn)企業(yè)在選礦、冶煉技術(shù)方面也不斷創(chuàng)新，提高了資源利用率和產(chǎn)品質(zhì)量。中國(guó)資源行業(yè)近年來(lái)在技術(shù)創(chuàng)新方面也取得了顯著進(jìn)展，但與美國(guó)仍存在一定差距。在能源行業(yè)，中國(guó)加大了對(duì)新能源技術(shù)的研發(fā)投入，在太陽(yáng)能、風(fēng)能等領(lǐng)域取得了一定成果，如中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)能上已位居世界前列，隆基綠能在太陽(yáng)能單晶硅技術(shù)上不斷創(chuàng)新，提高了光伏電池的轉(zhuǎn)換效率。在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)在煤炭清潔利用、石油勘探開(kāi)采技術(shù)等方面也在不斷進(jìn)步，但與美國(guó)相比，在一些核心技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備上仍依賴進(jìn)口。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)在選礦、冶煉技術(shù)上不斷改進(jìn)，提高了資源回收率和產(chǎn)品質(zhì)量，但在高端技術(shù)和裝備方面，如高精度的采礦設(shè)備、先進(jìn)的選礦工藝等，與美國(guó)企業(yè)相比還有提升空間。成本控制能力是資源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。美國(guó)資源企業(yè)在成本控制方面具有一定優(yōu)勢(shì)，其先進(jìn)的技術(shù)和高效的管理體系有助于降低生產(chǎn)成本。美國(guó)能源企業(yè)通過(guò)規(guī)模化生產(chǎn)和先進(jìn)的開(kāi)采技術(shù)，降低了單位能源的生產(chǎn)成本。在石油開(kāi)采領(lǐng)域，美國(guó)企業(yè)利用先進(jìn)的勘探技術(shù)和高效的開(kāi)采設(shè)備，提高了開(kāi)采效率，降低了開(kāi)采成本。美國(guó)金屬礦產(chǎn)企業(yè)在資源開(kāi)采和加工過(guò)程中，通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、采用先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，降低了生產(chǎn)成本。中國(guó)資源企業(yè)在成本控制方面也有自己的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)擁有豐富的勞動(dòng)力資源，勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，在資源開(kāi)采和加工過(guò)程中能夠降低人力成本。中國(guó)企業(yè)在大規(guī)模生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈整合方面也取得了一定成效，通過(guò)規(guī)模化生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，降低了生產(chǎn)成本。在煤炭行業(yè)，中國(guó)大型煤炭企業(yè)通過(guò)整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了煤炭的開(kāi)采、運(yùn)輸和銷售一體化，降低了物流成本和交易成本。但中國(guó)資源企業(yè)在技術(shù)水平和管理效率方面與美國(guó)企業(yè)存在差距，導(dǎo)致在一些環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本較高，如在石油開(kāi)采中，由于技術(shù)和設(shè)備的限制，開(kāi)采成本相對(duì)較高。資源獲取能力對(duì)于資源行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。美國(guó)憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和全球影響力，在全球范圍內(nèi)積極獲取資源。美國(guó)能源企業(yè)在中東、非洲、南美洲等地區(qū)擁有大量的石油和天然氣資源權(quán)益，通過(guò)投資、并購(gòu)等方式，控制了眾多優(yōu)質(zhì)資源。美國(guó)金屬礦產(chǎn)企業(yè)也在全球范圍內(nèi)布局，南方銅業(yè)在秘魯?shù)鹊負(fù)碛写笮豌~礦，確保了穩(wěn)定的資源供應(yīng)。中國(guó)也在積極拓展海外資源獲取渠道，保障資源供應(yīng)安全。中國(guó)通過(guò)“一帶一路”倡議等國(guó)際合作平臺(tái)，加強(qiáng)與沿線國(guó)家的資源合作，在能源和金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域取得了一定成果。中國(guó)在非洲、中亞、南美洲等地區(qū)投資建設(shè)了多個(gè)能源和金屬礦產(chǎn)項(xiàng)目，獲取了大量的資源權(quán)益。在能源領(lǐng)域，中國(guó)在中東、非洲等地投資了多個(gè)石油和天然氣項(xiàng)目，保障了國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)在非洲、南美洲等地投資開(kāi)發(fā)了多個(gè)銅礦、鐵礦等項(xiàng)目，提高了資源自給率。但中國(guó)在資源獲取過(guò)程中也面臨一些挑戰(zhàn)，如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇等，需要進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。四、中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)的理論分析4.1溢出效應(yīng)的概念與類型在金融市場(chǎng)中，溢出效應(yīng)是指一個(gè)市場(chǎng)的變化通過(guò)各種渠道對(duì)其他市場(chǎng)產(chǎn)生影響的現(xiàn)象，它反映了不同市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系和相互作用。在中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)的研究范疇內(nèi)，溢出效應(yīng)主要包括收益溢出和波動(dòng)溢出兩種類型。收益溢出是指一個(gè)市場(chǎng)中相同資源行業(yè)股票收益率的變化會(huì)對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)相同資源行業(yè)股票收益率產(chǎn)生影響。當(dāng)美國(guó)能源行業(yè)股票收益率上升時(shí)，可能會(huì)吸引全球投資者的關(guān)注，使得投資者對(duì)中國(guó)能源行業(yè)股票的預(yù)期收益也相應(yīng)提高，進(jìn)而增加對(duì)中國(guó)能源行業(yè)股票的需求，推動(dòng)其價(jià)格上漲，收益率上升。這種收益溢出效應(yīng)的產(chǎn)生，一方面是由于投資者在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置，當(dāng)他們看到某個(gè)市場(chǎng)的相同資源行業(yè)表現(xiàn)出色時(shí)，會(huì)將資金投向其他市場(chǎng)的相同資源行業(yè)，以追求更高的收益；另一方面，信息的傳播和市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)也使得投資者對(duì)不同市場(chǎng)相同資源行業(yè)的預(yù)期相互影響，從而導(dǎo)致收益溢出的發(fā)生。收益溢出效應(yīng)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，意味著可以通過(guò)關(guān)注其他市場(chǎng)相同資源行業(yè)的收益變化，提前預(yù)判本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化投資組合。如果投資者能夠準(zhǔn)確把握美國(guó)資源行業(yè)股票收益的變化趨勢(shì)，并及時(shí)調(diào)整在中國(guó)相同資源行業(yè)的投資，就有可能獲得更高的收益。但收益溢出效應(yīng)也增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)，一旦其他市場(chǎng)的相同資源行業(yè)出現(xiàn)不利變化，也可能對(duì)本市場(chǎng)的投資產(chǎn)生負(fù)面影響。波動(dòng)溢出則是指一個(gè)市場(chǎng)中相同資源行業(yè)股票價(jià)格的波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)至另一個(gè)市場(chǎng)相同資源行業(yè)，引起其股票價(jià)格波動(dòng)的變化。若美國(guó)金屬行業(yè)股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能是由于全球金屬市場(chǎng)供需關(guān)系的變化、地緣政治因素或重大行業(yè)政策調(diào)整等原因?qū)е碌摹＿@種波動(dòng)會(huì)通過(guò)投資者的情緒變化、資金流動(dòng)以及信息傳播等渠道，影響中國(guó)金屬行業(yè)股票市場(chǎng)。投資者可能會(huì)因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)的波動(dòng)而對(duì)中國(guó)金屬行業(yè)股票的未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生擔(dān)憂，從而調(diào)整投資策略，導(dǎo)致中國(guó)金屬行業(yè)股票價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)。波動(dòng)溢出效應(yīng)反映了市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性有著重要影響。當(dāng)波動(dòng)溢出效應(yīng)較強(qiáng)時(shí)，一個(gè)市場(chǎng)的局部風(fēng)險(xiǎn)可能迅速擴(kuò)散到另一個(gè)市場(chǎng)，引發(fā)更大范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩，增加市場(chǎng)的不確定性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)期間，美國(guó)金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)往往會(huì)通過(guò)波動(dòng)溢出效應(yīng)迅速傳導(dǎo)至中國(guó)股票市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)造成沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，股票價(jià)格大幅下跌。收益溢出和波動(dòng)溢出雖然是兩種不同類型的溢出效應(yīng)，但它們之間并非相互獨(dú)立，而是存在著密切的聯(lián)系。收益溢出可能會(huì)引發(fā)波動(dòng)溢出，當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)股票收益率的上升吸引大量資金流入中國(guó)相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)的供求關(guān)系發(fā)生變化，從而引發(fā)股票價(jià)格的波動(dòng)。反之，波動(dòng)溢出也可能影響收益溢出，中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)可能會(huì)改變投資者對(duì)該行業(yè)的預(yù)期收益，進(jìn)而影響投資者的投資決策，導(dǎo)致收益溢出效應(yīng)的變化。在實(shí)際市場(chǎng)中，收益溢出和波動(dòng)溢出相互交織，共同影響著中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的關(guān)系，投資者和政策制定者需要綜合考慮這兩種溢出效應(yīng)，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。4.2溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制4.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)因素傳導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)因素在中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)中扮演著關(guān)鍵角色，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率、匯率等指標(biāo)通過(guò)多種途徑影響著兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化會(huì)對(duì)資源行業(yè)的需求和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生顯著影響，進(jìn)而傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)各類資源的需求增加，推動(dòng)資源價(jià)格上漲，資源行業(yè)企業(yè)的盈利預(yù)期提高，股票價(jià)格隨之上升。這種積極的市場(chǎng)信號(hào)會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和投資渠道傳導(dǎo)至中國(guó)。中國(guó)作為全球重要的資源生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，與美國(guó)在資源領(lǐng)域有著廣泛的貿(mào)易往來(lái)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)的資源需求增加，會(huì)促使中國(guó)資源行業(yè)企業(yè)的出口訂單增多，企業(yè)業(yè)績(jī)提升，投資者對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的預(yù)期收益也會(huì)提高，吸引資金流入，推動(dòng)中國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上漲，從而產(chǎn)生溢出效應(yīng)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)資源的需求減少，資源價(jià)格下跌，美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格可能下降，這也會(huì)通過(guò)類似的傳導(dǎo)機(jī)制影響中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)，導(dǎo)致投資者對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的信心下降，股票價(jià)格受到抑制。利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具，對(duì)中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)傳導(dǎo)有著重要影響。利率的變化會(huì)影響企業(yè)的融資成本和投資者的資金成本。當(dāng)美國(guó)利率上升時(shí)，美國(guó)資源行業(yè)企業(yè)的融資成本增加，投資項(xiàng)目的吸引力下降，企業(yè)的盈利能力可能受到影響，股票價(jià)格面臨下行壓力。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，美國(guó)利率上升使得債券等固定收益類資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)，部分資金會(huì)從股票市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，其中包括對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的拋售。這種資金流動(dòng)的變化會(huì)通過(guò)全球金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)影響中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)。由于全球資金的配置調(diào)整，中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)可能面臨資金外流的壓力，股票價(jià)格下跌。相反，當(dāng)美國(guó)利率下降時(shí)，情況則相反，資金可能從債券市場(chǎng)流向股票市場(chǎng)，包括流向中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)，推動(dòng)股票價(jià)格上漲。匯率的波動(dòng)也是中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)傳導(dǎo)的重要因素。匯率的變化會(huì)影響兩國(guó)資源行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)美元升值時(shí)，美國(guó)資源行業(yè)企業(yè)的出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格相對(duì)上漲，競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口可能減少，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，股票價(jià)格可能下跌。對(duì)于中國(guó)資源行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，美元升值意味著進(jìn)口資源的成本降低，如果中國(guó)資源行業(yè)企業(yè)依賴進(jìn)口資源進(jìn)行生產(chǎn)，成本的降低會(huì)提高企業(yè)的盈利能力，股票價(jià)格可能上漲。這種由于匯率變化導(dǎo)致的中美資源行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)預(yù)期的差異，會(huì)引發(fā)資金在兩個(gè)市場(chǎng)之間的流動(dòng)，從而產(chǎn)生溢出效應(yīng)。反之，當(dāng)美元貶值時(shí)，美國(guó)資源行業(yè)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，股票價(jià)格可能上漲；而中國(guó)資源行業(yè)企業(yè)進(jìn)口成本上升，業(yè)績(jī)可能受到影響，股票價(jià)格可能下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。美國(guó)的財(cái)政政策、貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策的變化，都會(huì)通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的傳導(dǎo)，影響中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)。美國(guó)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策，增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，會(huì)帶動(dòng)對(duì)鋼鐵、水泥等資源的需求增加，推動(dòng)資源價(jià)格上漲，美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上升。這種需求的增加也會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)至中國(guó)，中國(guó)相關(guān)資源行業(yè)企業(yè)可能受益，股票價(jià)格受到支撐，產(chǎn)生溢出效應(yīng)。中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整同樣會(huì)對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，中國(guó)加大對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的扶持力度，會(huì)推動(dòng)新能源資源行業(yè)的發(fā)展，對(duì)鋰、鈷等關(guān)鍵資源的需求增加，可能導(dǎo)致全球資源價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而影響美國(guó)新能源資源行業(yè)股票市場(chǎng)。4.2.2行業(yè)供需因素傳導(dǎo)資源行業(yè)的供需關(guān)系和價(jià)格波動(dòng)是中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)傳導(dǎo)的重要因素，它們通過(guò)多種途徑在兩個(gè)市場(chǎng)之間傳遞影響。從供給方面來(lái)看，全球資源的儲(chǔ)量分布和開(kāi)采情況會(huì)對(duì)中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。石油資源主要集中在中東、美國(guó)、俄羅斯等地區(qū)，這些地區(qū)的石油開(kāi)采政策、地緣政治局勢(shì)等因素會(huì)影響全球石油供給。如果中東地區(qū)出現(xiàn)政治動(dòng)蕩，導(dǎo)致石油產(chǎn)量下降，全球石油供給減少，石油價(jià)格上漲。美國(guó)作為石油消費(fèi)和生產(chǎn)大國(guó)，其石油企業(yè)的生產(chǎn)成本可能上升，但由于石油價(jià)格上漲，企業(yè)的銷售收入也可能增加，這會(huì)影響美國(guó)石油行業(yè)股票的表現(xiàn)。中國(guó)同樣是石油消費(fèi)大國(guó)，對(duì)進(jìn)口石油的依賴度較高，石油供給減少和價(jià)格上漲會(huì)增加中國(guó)石油企業(yè)的進(jìn)口成本，影響企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而影響中國(guó)石油行業(yè)股票價(jià)格。這種由于全球資源供給變化導(dǎo)致的中美石油行業(yè)股票市場(chǎng)的相互影響，體現(xiàn)了溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)。在需求方面，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化會(huì)影響對(duì)資源的需求，從而在中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)間傳導(dǎo)溢出效應(yīng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)能源、金屬等資源的需求不斷增加。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)鋰、鈷等稀有金屬的需求大幅增長(zhǎng)。美國(guó)和中國(guó)都是新能源汽車的主要生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)帶動(dòng)兩國(guó)對(duì)鋰、鈷等資源的需求增加。如果美國(guó)新能源汽車企業(yè)的產(chǎn)量增加，對(duì)鋰、鈷等資源的需求上升，會(huì)推動(dòng)全球鋰、鈷資源價(jià)格上漲。中國(guó)的新能源汽車企業(yè)也會(huì)受到影響，由于資源價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本增加，企業(yè)的盈利預(yù)期可能發(fā)生變化，這會(huì)反映在中國(guó)鋰、鈷資源行業(yè)股票價(jià)格上。美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)需求的波動(dòng)也會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至中國(guó)，影響中國(guó)相關(guān)資源行業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期和股票價(jià)格。資源價(jià)格的波動(dòng)是行業(yè)供需因素傳導(dǎo)溢出效應(yīng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。資源價(jià)格受到供需關(guān)系、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治等多種因素的影響，其波動(dòng)會(huì)迅速在中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)間傳導(dǎo)。國(guó)際油價(jià)的大幅上漲，會(huì)使美國(guó)石油行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增加，股票價(jià)格上漲。中國(guó)的石油行業(yè)企業(yè)也會(huì)受到影響，雖然進(jìn)口成本增加，但國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)品價(jià)格也可能相應(yīng)上漲，企業(yè)的盈利狀況會(huì)發(fā)生變化，股票價(jià)格也會(huì)隨之波動(dòng)。黃金價(jià)格的波動(dòng)對(duì)中美黃金行業(yè)股票市場(chǎng)也有類似的影響。當(dāng)黃金價(jià)格上漲時(shí)，美國(guó)黃金開(kāi)采企業(yè)的利潤(rùn)增加，股票價(jià)格上升；中國(guó)的黃金企業(yè)同樣會(huì)受益，股票價(jià)格也會(huì)上漲，反之亦然。資源價(jià)格的波動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的盈利狀況和市場(chǎng)預(yù)期，在中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)間產(chǎn)生溢出效應(yīng)。4.2.3投資者行為因素傳導(dǎo)投資者的情緒、預(yù)期和投資策略是導(dǎo)致中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)間溢出效應(yīng)的重要因素，它們通過(guò)投資者的買賣行為和資金流動(dòng)在兩個(gè)市場(chǎng)之間傳遞影響。投資者情緒對(duì)中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)有著顯著影響。投資者情緒是投資者對(duì)市場(chǎng)的一種主觀感受，受到市場(chǎng)信息、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治局勢(shì)等多種因素的影響。當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)出現(xiàn)重大利好消息，如發(fā)現(xiàn)新的大型油田或重要資源技術(shù)突破時(shí)，投資者對(duì)美國(guó)資源行業(yè)的信心增強(qiáng)，情緒樂(lè)觀，會(huì)增加對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的購(gòu)買，推動(dòng)股票價(jià)格上漲。這種樂(lè)觀情緒會(huì)通過(guò)媒體報(bào)道、社交網(wǎng)絡(luò)等渠道傳播至中國(guó)投資者，中國(guó)投資者可能受到感染，對(duì)中國(guó)相同資源行業(yè)股票的預(yù)期也變得樂(lè)觀，進(jìn)而增加對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的投資，帶動(dòng)中國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上漲，產(chǎn)生溢出效應(yīng)。相反，當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)出現(xiàn)負(fù)面消息，如重大安全事故或政策不利調(diào)整時(shí)，投資者情緒悲觀，會(huì)拋售美國(guó)資源行業(yè)股票，股票價(jià)格下跌。這種悲觀情緒也會(huì)傳導(dǎo)至中國(guó)，導(dǎo)致中國(guó)投資者對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的信心下降，股票價(jià)格受到抑制。投資者預(yù)期是影響中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)溢出效應(yīng)的另一個(gè)重要因素。投資者會(huì)根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)業(yè)績(jī)等因素的分析，形成對(duì)股票價(jià)格的預(yù)期。如果投資者預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)資源的需求會(huì)增加，那么他們會(huì)預(yù)期美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上漲，從而增加對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的投資。這種預(yù)期也會(huì)影響中國(guó)投資者，中國(guó)投資者可能基于全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性，預(yù)期中國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格也會(huì)上漲，進(jìn)而調(diào)整投資組合，增加對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的配置，推動(dòng)中國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上升，產(chǎn)生溢出效應(yīng)。如果投資者預(yù)期美國(guó)資源行業(yè)將面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上升等不利因素，預(yù)期美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格下跌，他們會(huì)減少對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的投資，這種預(yù)期也會(huì)傳導(dǎo)至中國(guó)，導(dǎo)致中國(guó)投資者對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的投資熱情下降，股票價(jià)格受到影響。投資策略的調(diào)整也是導(dǎo)致中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)間溢出效應(yīng)的重要原因。在全球資產(chǎn)配置的背景下，投資者會(huì)根據(jù)不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和相關(guān)性，調(diào)整投資組合。當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)股票的預(yù)期收益較高且與中國(guó)資源行業(yè)股票的相關(guān)性較低時(shí)，投資者會(huì)增加對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的投資，同時(shí)為了分散風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)適當(dāng)配置一定比例的中國(guó)資源行業(yè)股票。這種投資策略的調(diào)整會(huì)導(dǎo)致資金在中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間流動(dòng)，從而產(chǎn)生溢出效應(yīng)。如果投資者認(rèn)為美國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)存在高估風(fēng)險(xiǎn)，他們會(huì)減少對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的投資，將資金轉(zhuǎn)移至中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)，推動(dòng)中國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格上漲。反之，如果投資者認(rèn)為中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)存在更好的投資機(jī)會(huì)，會(huì)增加對(duì)中國(guó)資源行業(yè)股票的投資，減少對(duì)美國(guó)資源行業(yè)股票的配置，影響美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格。4.3影響溢出效應(yīng)的因素4.3.1金融市場(chǎng)制度差異中美金融市場(chǎng)在監(jiān)管制度和交易規(guī)則上存在顯著差異，這些差異對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)產(chǎn)生了重要影響。美國(guó)金融監(jiān)管體系較為復(fù)雜，采用多頭監(jiān)管模式，由多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)的監(jiān)管。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）主要負(fù)責(zé)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，確保證券發(fā)行、交易等活動(dòng)的公平、公正、公開(kāi)；商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）則對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。這種多頭監(jiān)管模式旨在通過(guò)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的分工與協(xié)作，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)全面、細(xì)致的監(jiān)管。其監(jiān)管法規(guī)完善，對(duì)信息披露要求嚴(yán)格，上市公司需要定期、準(zhǔn)確地披露財(cái)務(wù)報(bào)表、重大事項(xiàng)等信息，以保障投資者的知情權(quán)。在交易規(guī)則方面，美國(guó)股票市場(chǎng)交易時(shí)間較長(zhǎng)，一般為周一至周五的上午9:30至下午4:00，共6.5個(gè)小時(shí)，且交易制度靈活，允許T+0交易，即投資者當(dāng)天買入的股票可以當(dāng)天賣出，這增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易活躍度。中國(guó)金融監(jiān)管實(shí)行分業(yè)監(jiān)管模式，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（證監(jiān)會(huì)）、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（銀保監(jiān)會(huì)）等分別對(duì)證券、銀行、保險(xiǎn)等金融領(lǐng)域進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)管制度在不斷完善的過(guò)程中，近年來(lái)加強(qiáng)了對(duì)信息披露的監(jiān)管力度，要求上市公司提高信息披露的質(zhì)量和及時(shí)性，但在某些方面與美國(guó)仍存在差距。中國(guó)股票市場(chǎng)交易時(shí)間為周一至周五的上午9:30至11:30，下午1:00至3:00，共4個(gè)小時(shí)，交易制度采用T+1交易，即投資者當(dāng)天買入的股票需第二個(gè)交易日才能賣出，這在一定程度上限制了市場(chǎng)的短期流動(dòng)性。這些金融市場(chǎng)制度差異對(duì)溢出效應(yīng)的影響體現(xiàn)在多個(gè)方面。在信息傳遞方面，美國(guó)嚴(yán)格的信息披露制度使得市場(chǎng)信息能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地反映在股票價(jià)格中。當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)上市公司發(fā)布重要信息時(shí)，如重大資源勘探成果、行業(yè)政策調(diào)整等，其股票價(jià)格能夠迅速做出反應(yīng)。而中國(guó)市場(chǎng)由于信息披露制度的完善程度相對(duì)較低，信息傳遞可能存在一定滯后性，導(dǎo)致中國(guó)相同資源行業(yè)股票價(jià)格對(duì)相關(guān)信息的反應(yīng)速度較慢。這種信息傳遞速度的差異會(huì)影響中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，使得美國(guó)市場(chǎng)的信息沖擊對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響存在一定的時(shí)間差。在市場(chǎng)流動(dòng)性方面，美國(guó)股票市場(chǎng)的T+0交易制度和較長(zhǎng)的交易時(shí)間，使得市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)，資金能夠更快速地在不同股票之間流動(dòng)。當(dāng)美國(guó)資源行業(yè)股票出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)時(shí)，資金能夠迅速流入，推動(dòng)股票價(jià)格上漲；反之，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不利消息時(shí)，資金也能迅速撤離。中國(guó)市場(chǎng)的T+1交易制度和相對(duì)較短的交易時(shí)間，使得市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較弱，資金的進(jìn)出速度受到一定限制。這就導(dǎo)致在面對(duì)相同的市場(chǎng)沖擊時(shí)，美國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)更迅速、更劇烈，而中國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)相對(duì)較為平緩，從而影響了溢出效應(yīng)的強(qiáng)度和表現(xiàn)形式。如果美國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)因突發(fā)消息出現(xiàn)大幅下跌，由于其市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，資金迅速撤離，可能會(huì)引發(fā)全球投資者對(duì)資源行業(yè)的擔(dān)憂，部分資金也會(huì)從中國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)流出。但由于中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較弱，資金流出的速度相對(duì)較慢，股票價(jià)格下跌的幅度和速度可能不如美國(guó)市場(chǎng)明顯，使得溢出效應(yīng)在兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)存在差異。4.3.2經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異中美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)等方面存在明顯不同，這些差異對(duì)資源行業(yè)在中美股票市場(chǎng)間的溢出效應(yīng)發(fā)揮著重要作用。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，服務(wù)業(yè)占GDP的比重超過(guò)80%，涵蓋金融、科技服務(wù)、文化娛樂(lè)等多個(gè)領(lǐng)域。在資源行業(yè)方面，美國(guó)的高端制造業(yè)對(duì)資源的需求具有高端化、精細(xì)化的特點(diǎn)。航空航天產(chǎn)業(yè)對(duì)鈦、鎳等稀有金屬的需求，不僅要求金屬的純度高，而且對(duì)其物理性能和化學(xué)性能有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)的資源行業(yè)在技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新能力和資源利用效率方面處于世界領(lǐng)先水平，其資源企業(yè)注重產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量，在全球資源產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)高端位置。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步從傳統(tǒng)制造業(yè)向高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變。工業(yè)在GDP中仍占據(jù)重要地位，制造業(yè)規(guī)模龐大，但在高端技術(shù)和創(chuàng)新能力方面與美國(guó)存在一定差距。中國(guó)資源行業(yè)的發(fā)展面臨著資源約束和環(huán)境壓力，在資源開(kāi)采和利用過(guò)程中，存在著資源浪費(fèi)和環(huán)境污染等問(wèn)題。在鋼鐵行業(yè)，中國(guó)雖然是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，但部分鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備相對(duì)落后，導(dǎo)致能源消耗高、污染物排放量大。中國(guó)在新能源、新材料等新興資源領(lǐng)域發(fā)展迅速，逐漸在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)一席之地。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異對(duì)資源行業(yè)溢出效應(yīng)產(chǎn)生影響。在資源需求方面，美國(guó)高端制造業(yè)對(duì)資源的需求結(jié)構(gòu)和質(zhì)量要求與中國(guó)不同。當(dāng)美國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展迅速時(shí)，對(duì)特定高端資源的需求增加，會(huì)推動(dòng)全球相關(guān)資源價(jià)格上漲。美國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)鋰、鈷等稀有金屬的需求大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致全球鋰、鈷價(jià)格波動(dòng)。中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)也在快速發(fā)展，但由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平的差異，對(duì)這些稀有金屬的需求規(guī)模和結(jié)構(gòu)與美國(guó)有所不同，這使得中美資源行業(yè)在面對(duì)相同的資源價(jià)格波動(dòng)時(shí)，受到的影響程度和傳導(dǎo)機(jī)制存在差異，進(jìn)而影響了中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)居民消費(fèi)以服務(wù)消費(fèi)和高端商品消費(fèi)為主，對(duì)資源的間接消費(fèi)比例較高。美國(guó)居民對(duì)汽車、住房等高端消費(fèi)品的需求，帶動(dòng)了對(duì)能源、鋼鐵、有色金屬等資源的消費(fèi)。美國(guó)汽車市場(chǎng)對(duì)石油的需求，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)鋼鐵、水泥等建筑材料的需求，都在一定程度上影響著全球資源市場(chǎng)。中國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在不斷升級(jí)，從傳統(tǒng)的物質(zhì)消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)和品質(zhì)消費(fèi)轉(zhuǎn)變，但在消費(fèi)規(guī)模和結(jié)構(gòu)上與美國(guó)存在差異。中國(guó)龐大的人口基數(shù)使得對(duì)基礎(chǔ)資源的直接消費(fèi)規(guī)模較大，在能源消費(fèi)方面，中國(guó)是全球最大的能源消費(fèi)國(guó)之一，對(duì)煤炭、石油等基礎(chǔ)能源的需求巨大。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的差異對(duì)資源行業(yè)溢出效應(yīng)也有著重要作用。美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的變化會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至資源行業(yè)。當(dāng)美國(guó)消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的需求增加時(shí)，會(huì)帶動(dòng)美國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而影響全球新能源資源市場(chǎng)。這種影響會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和投資等渠道傳導(dǎo)至中國(guó)，中國(guó)新能源資源行業(yè)企業(yè)可能會(huì)受到美國(guó)市場(chǎng)需求變化的影響，調(diào)整生產(chǎn)和投資策略，從而影響中國(guó)新能源資源行業(yè)股票市場(chǎng)。由于中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)與美國(guó)的差異，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的需求增長(zhǎng)速度、需求偏好等可能與美國(guó)不同，這就導(dǎo)致中國(guó)新能源資源行業(yè)在應(yīng)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)需求變化時(shí)，反應(yīng)程度和方式存在差異，進(jìn)而影響中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)。4.3.3政策因素中美資源行業(yè)相關(guān)政策，如產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策等，對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)有著顯著影響。美國(guó)資源行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在能源領(lǐng)域，美國(guó)政府大力支持新能源技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，通過(guò)提供研發(fā)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策措施，鼓勵(lì)企業(yè)加大對(duì)太陽(yáng)能、風(fēng)能、生物質(zhì)能等新能源的開(kāi)發(fā)力度。美國(guó)政府對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)也給予了高度重視，通過(guò)購(gòu)車補(bǔ)貼、稅收抵免等政策，推動(dòng)新能源汽車的普及和發(fā)展。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，美國(guó)政府鼓勵(lì)企業(yè)提高資源利用效率，加強(qiáng)對(duì)廢舊金屬的回收和再利用，通過(guò)制定相關(guān)政策法規(guī)，促進(jìn)金屬礦產(chǎn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)資源行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策圍繞資源保障、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展展開(kāi)。在能源領(lǐng)域，中國(guó)政府一方面加大對(duì)國(guó)內(nèi)能源資源的勘探開(kāi)發(fā)力度，保障能源供應(yīng)安全；另一方面，積極推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。通過(guò)制定新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確新能源在能源結(jié)構(gòu)中的目標(biāo)和定位，引導(dǎo)企業(yè)加大投資，促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)政府通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)金屬礦產(chǎn)行業(yè)向規(guī)?；⒓s化方向發(fā)展。這些產(chǎn)業(yè)政策的差異對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)產(chǎn)生影響。當(dāng)美國(guó)出臺(tái)支持新能源產(chǎn)業(yè)的政策時(shí)，會(huì)刺激美國(guó)新能源企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)美國(guó)新能源資源行業(yè)股票價(jià)格上漲。這種政策效應(yīng)會(huì)通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)傳導(dǎo)至中國(guó)，中國(guó)新能源資源行業(yè)企業(yè)可能會(huì)受到美國(guó)市場(chǎng)的影響，加大對(duì)新能源項(xiàng)目的投資，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，進(jìn)而影響中國(guó)新能源資源行業(yè)股票市場(chǎng)。由于中美產(chǎn)業(yè)政策在支持力度、重點(diǎn)方向等方面存在差異，中國(guó)新能源資源行業(yè)在應(yīng)對(duì)美國(guó)政策變化時(shí)，受到的影響程度和發(fā)展方向可能與美國(guó)不同，這就導(dǎo)致中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)呈現(xiàn)出復(fù)雜的特征。環(huán)保政策也是影響中美資源行業(yè)溢出效應(yīng)的重要因素。美國(guó)環(huán)保政策在資源行業(yè)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)較高，對(duì)資源開(kāi)采、加工過(guò)程中的環(huán)境保護(hù)要求嚴(yán)格。在石油開(kāi)采領(lǐng)域，美國(guó)政府對(duì)石油企業(yè)的廢水排放、廢氣處理等方面制定了嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)采用先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)和設(shè)備，減少對(duì)環(huán)境的污染。在金屬礦產(chǎn)開(kāi)采和冶煉領(lǐng)域，同樣對(duì)廢渣、廢水、廢氣的處理有著嚴(yán)格的規(guī)定。中國(guó)環(huán)保政策近年來(lái)不斷加強(qiáng)，對(duì)資源行業(yè)提出了更高的環(huán)保要求。在煤炭行業(yè)，中國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)煤炭開(kāi)采和洗選過(guò)程中的環(huán)保監(jiān)管，要求企業(yè)采用清潔生產(chǎn)技術(shù)，減少煤炭開(kāi)采對(duì)土地、水資源和大氣環(huán)境的破壞。在鋼鐵行業(yè)，加大了對(duì)鋼鐵企業(yè)節(jié)能減排的監(jiān)管力度，推動(dòng)鋼鐵企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，提高能源利用效率，降低污染物排放。環(huán)保政策的差異對(duì)中美資源行業(yè)溢出效應(yīng)有著重要作用。美國(guó)嚴(yán)格的環(huán)保政策會(huì)增加資源企業(yè)的生產(chǎn)成本，影響企業(yè)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果美國(guó)石油企業(yè)為了滿足環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，需要投入大量資金進(jìn)行環(huán)保設(shè)施改造和技術(shù)升級(jí)，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本上升，利潤(rùn)空間受到壓縮，股票價(jià)格可能受到影響。這種影響會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和投資等渠道傳導(dǎo)至中國(guó)，中國(guó)石油企業(yè)可能會(huì)受到美國(guó)環(huán)保政策的啟示，加大環(huán)保投入，調(diào)整生產(chǎn)策略，從而影響中國(guó)石油行業(yè)股票市場(chǎng)。由于中美環(huán)保政策在執(zhí)行力度、監(jiān)管方式等方面存在差異，中國(guó)資源企業(yè)在應(yīng)對(duì)美國(guó)環(huán)保政策變化時(shí)，面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇不同，進(jìn)而影響中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)。五、中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)的實(shí)證研究5.1模型選擇與設(shè)定5.1.1VAR模型向量自回歸（VAR）模型是一種常用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，在分析多變量時(shí)間序列數(shù)據(jù)時(shí)具有顯著優(yōu)勢(shì)，能夠有效捕捉變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，非常適合用于研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的均值溢出效應(yīng)。VAR模型的基本原理是將系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量作為所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)進(jìn)行建模，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：Y_t=A_1Y_{t-1}+A_2Y_{t-2}+\cdots+A_pY_{t-p}+\epsilon_t其中，Y_t是一個(gè)n維內(nèi)生變量向量，在本研究中，Y_t分別代表中美相同資源行業(yè)股票的收益率，如美國(guó)能源行業(yè)股票收益率和中國(guó)能源行業(yè)股票收益率組成的二維向量。A_1,A_2,\cdots,A_p是n\timesn維的系數(shù)矩陣，p是滯后階數(shù)，它的選擇至關(guān)重要，會(huì)直接影響模型的擬合效果和估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性。滯后階數(shù)p的確定通常依據(jù)信息準(zhǔn)則，如赤池信息準(zhǔn)則（AIC）、施瓦茨準(zhǔn)則（SC）等。AIC和SC的計(jì)算公式分別為：AIC=-2\ln(L)+2kSC=-2\ln(L)+k\ln(T)其中，L是模型的對(duì)數(shù)似然函數(shù)值，k是模型中待估計(jì)參數(shù)的個(gè)數(shù)，T是樣本容量。在實(shí)際應(yīng)用中，通過(guò)比較不同滯后階數(shù)下的AIC和SC值，選擇使AIC和SC值最小的滯后階數(shù)作為最優(yōu)滯后階數(shù)。如果在滯后階數(shù)為3時(shí)，AIC和SC值達(dá)到最小，那么就選擇滯后3期作為VAR模型的滯后階數(shù)。\epsilon_t是一個(gè)n維白噪聲向量，其協(xié)方差矩陣為\Sigma，表示模型的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，反映了除了內(nèi)生變量滯后值之外的其他因素對(duì)當(dāng)前變量的影響。在本研究中，使用VAR模型來(lái)分析中美相同資源行業(yè)股票收益率之間的均值溢出效應(yīng)，若美國(guó)能源行業(yè)股票收益率的變化對(duì)中國(guó)能源行業(yè)股票收益率產(chǎn)生顯著影響，那么在VAR模型中，美國(guó)能源行業(yè)股票收益率滯后項(xiàng)的系數(shù)應(yīng)該是顯著的。通過(guò)對(duì)VAR模型的估計(jì)和分析，可以得到美國(guó)能源行業(yè)股票收益率對(duì)中國(guó)能源行業(yè)股票收益率影響的方向和程度，以及這種影響在不同滯后期的變化情況。5.1.2GARCH-BEKK模型金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)通常具有異方差性，即波動(dòng)的集聚性和時(shí)變性，普通的回歸模型無(wú)法有效處理這種特性。GARCH（廣義自回歸條件異方差）模型能夠很好地刻畫(huà)金融時(shí)間序列的異方差性，而GARCH-BEKK模型則是在GARCH模型的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)，專門用于研究多個(gè)金融時(shí)間序列之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，非常適合本研究中對(duì)中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間波動(dòng)溢出效應(yīng)的分析。GARCH(p,q)模型的條件方差方程為：\sigma_t^2=\omega+\sum_{i=1}^{p}\alpha_i\epsilon_{t-i}^2+\sum_{j=1}^{q}\beta_j\sigma_{t-j}^2其中，\sigma_t^2是t時(shí)刻的條件方差，反映了金融時(shí)間序列的波動(dòng)程度；\omega是常數(shù)項(xiàng)；\alpha_i和\beta_j分別是ARCH項(xiàng)和GARCH項(xiàng)的系數(shù)，\alpha_i表示過(guò)去的沖擊（即\epsilon_{t-i}^2）對(duì)當(dāng)前波動(dòng)的影響，\beta_j表示過(guò)去的波動(dòng)（即\sigma_{t-j}^2）對(duì)當(dāng)前波動(dòng)的持續(xù)性影響；p和q分別是ARCH項(xiàng)和GARCH項(xiàng)的滯后階數(shù)。GARCH-BEKK模型是對(duì)GARCH模型的擴(kuò)展，用于處理多個(gè)金融時(shí)間序列的波動(dòng)溢出問(wèn)題。對(duì)于兩個(gè)金融時(shí)間序列y_{1t}和y_{2t}，其GARCH-BEKK(1,1)模型的方差-協(xié)方差矩陣H_t的設(shè)定如下：H_t=C'C+A'\epsilon_{t-1}\epsilon_{t-1}'A+B'H_{t-1}B其中，H_t是一個(gè)2\times2的對(duì)稱正定矩陣，表示t時(shí)刻兩個(gè)金融時(shí)間序列的條件方差-協(xié)方差矩陣；C是一個(gè)下三角矩陣，包含常數(shù)項(xiàng)；A和B是2\times2的系數(shù)矩陣，A的主對(duì)角線元素a_{11}和a_{22}分別反映了y_{1t}和y_{2t}自身的ARCH效應(yīng)，即自身過(guò)去的沖擊對(duì)當(dāng)前波動(dòng)的影響；B的主對(duì)角線元素b_{11}和b_{22}分別反映了y_{1t}和y_{2t}自身的GARCH效應(yīng)，即自身過(guò)去的波動(dòng)對(duì)當(dāng)前波動(dòng)的持續(xù)性影響；A和B的非主對(duì)角線元素a_{12}、a_{21}、b_{12}和b_{21}則代表了兩個(gè)市場(chǎng)之間的相互作用，即波動(dòng)溢出效應(yīng)。如果a_{12}和b_{12}顯著不為零，說(shuō)明y_{2t}的波動(dòng)會(huì)對(duì)y_{1t}產(chǎn)生波動(dòng)溢出效應(yīng)；反之，如果a_{21}和b_{21}顯著不為零，說(shuō)明y_{1t}的波動(dòng)會(huì)對(duì)y_{2t}產(chǎn)生波動(dòng)溢出效應(yīng)。在本研究中，利用GARCH-BEKK模型來(lái)探究中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，通過(guò)對(duì)模型中系數(shù)矩陣A和B的估計(jì)和檢驗(yàn)，可以判斷中美相同資源行業(yè)股票市場(chǎng)之間是否存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，以及波動(dòng)溢出的方向和強(qiáng)度。5.2數(shù)據(jù)選取與處理為了深入研究中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間的溢出效應(yīng)，本研究選取了具有代表性的中美資源行業(yè)股票價(jià)格指數(shù)以及相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在股票價(jià)格指數(shù)方面，從美國(guó)市場(chǎng)選取了標(biāo)普500能源指數(shù)（S&P500EnergyIndex）和標(biāo)普500材料指數(shù)（S&P500MaterialsIndex）作為美國(guó)資源行業(yè)股票價(jià)格的代表。標(biāo)普500能源指數(shù)涵蓋了美國(guó)能源行業(yè)中眾多具有代表性的上市公司，包括埃克森美孚、雪佛龍等大型能源企業(yè)，能夠較好地反映美國(guó)能源行業(yè)股票的整體表現(xiàn)。標(biāo)普500材料指數(shù)則包含了美國(guó)材料行業(yè)的主要上市公司，如杜邦公司等，代表了美國(guó)資源行業(yè)中材料板塊的股票價(jià)格走勢(shì)。這些指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源于彭博（Bloomberg）數(shù)據(jù)庫(kù)，其數(shù)據(jù)具有權(quán)威性和及時(shí)性，能夠準(zhǔn)確反映美國(guó)資源行業(yè)股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。在中國(guó)市場(chǎng)，選取了申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中的采掘指數(shù)和有色金屬指數(shù)。申萬(wàn)采掘指數(shù)覆蓋了中國(guó)煤炭、石油、天然氣等采掘行業(yè)的上市公司，如中國(guó)石油、中國(guó)神華等，能夠反映中國(guó)能源開(kāi)采行業(yè)股票的價(jià)格變化。申萬(wàn)有色金屬指數(shù)包含了中國(guó)有色金屬行業(yè)的主要企業(yè)，如江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)等，代表了中國(guó)有色金屬行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。這些指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)，萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)是中國(guó)金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)的重要提供者，數(shù)據(jù)全面且準(zhǔn)確，為研究中國(guó)股票市場(chǎng)提供了可靠的數(shù)據(jù)支持。在時(shí)間跨度上，選取了2010年1月1日至2024年12月31日期間的日度數(shù)據(jù)。這一時(shí)間跨度涵蓋了多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)波動(dòng)階段，能夠更全面地反映中美股票市場(chǎng)相同資源行業(yè)間溢出效應(yīng)的變化情況。在2010-2014年期間，全球經(jīng)濟(jì)處于后金融危機(jī)時(shí)代的復(fù)蘇階段，中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、能源價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。2015-2018年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，中美資源行業(yè)面臨著新的市場(chǎng)環(huán)境和政策調(diào)整，股票市場(chǎng)表現(xiàn)也發(fā)生了相應(yīng)變化。2019-2024年，受到新冠疫情、地緣政治沖突等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)面臨較大不確定性，中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，溢出效應(yīng)可能呈現(xiàn)出新的特征。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，選取了中美兩國(guó)的GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等數(shù)據(jù)。美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）、美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）等官方機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)具有權(quán)威性和可靠性。中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行等官方渠道，能夠準(zhǔn)確反映中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。中美兩國(guó)GDP增長(zhǎng)率的變化會(huì)影響資源行業(yè)的市場(chǎng)需求和企業(yè)盈利預(yù)期，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)的表現(xiàn)；通貨膨脹率和利率的波動(dòng)會(huì)改變投資者的資金成本和投資預(yù)期，對(duì)中美資源行業(yè)股票市場(chǎng)的資金流動(dòng)和價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響。在數(shù)據(jù)預(yù)處理階段，首先對(duì)股票價(jià)格指數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，以消除數(shù)據(jù)的異方差性，并將價(jià)格序列轉(zhuǎn)化為收益率序列，便于后續(xù)的計(jì)量分析。對(duì)數(shù)收益率的計(jì)算公式為：r_{it}=\ln(P_{it})-\ln(P_{i,t-1})其中，r_{it}表示第i個(gè)市場(chǎng)（美國(guó)或中國(guó)）第t期的股票收益率，P_{it}表示第i個(gè)市場(chǎng)第t期的股票價(jià)格指數(shù)，P_{i,t-1}表示第i個(gè)市場(chǎng)第t-1期的股票價(jià)格指數(shù)。然后，對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以確保數(shù)據(jù)滿足計(jì)量模型的要求。采用ADF（AugmentedDickey-Fuller）單位根檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否存在單位根，若數(shù)據(jù)存在單位根，則為非平穩(wěn)序列，可能會(huì)導(dǎo)致偽回歸問(wèn)題。對(duì)于非平穩(wěn)數(shù)據(jù)，進(jìn)行一階差分處理使其平穩(wěn)。如果美國(guó)能源行業(yè)股