專題研究專題研究PAGEPAGE3轉(zhuǎn)型背景下城投債券新增及地方債務(wù)可持續(xù)性觀察（紹興篇）公共融資部 張吉摘要智造城市，近年紹興市經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)提升。2024三縣（市）中的諸暨市經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)。2023年以來紹興市下轄區(qū)縣（市）城投整合較為頻繁，主要是在原有重要城2內(nèi)容目錄一、興區(qū)環(huán)分析 3（一區(qū)概況 3（二產(chǎn)稟及展征 3（三財(cái)實(shí)力 6（四下區(qū)（）況 8二、興債可續(xù)觀察 13（一紹市務(wù)況 13（二紹市投業(yè)局及業(yè)主概況 15（三紹市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主債市表現(xiàn) 15（四紹市投業(yè)產(chǎn)業(yè)主債募資用途察 16（五紹市務(wù)持性分析 18圖表目錄圖表1.興區(qū)圖 3圖表2.2024紹市業(yè)、業(yè)市GDP5圖表3.興年濟(jì)及產(chǎn)結(jié)情況 5圖表4.江各市GDP及均GDP對(duì)比 6圖表5.興財(cái)結(jié)浙江省市比況 6圖表6.2022-2024紹市財(cái)指表（位億元，%） 7圖表7.興行區(qū)及空發(fā)格示圖 8圖表8.2024紹市區(qū)縣要標(biāo)比 9圖表9.城制業(yè)空間局圖 10圖表10.十四五”間市“324”代產(chǎn)體系 圖表紹市轄財(cái)力標(biāo)現(xiàn) 12圖表12.2024紹市區(qū)縣分政標(biāo)況 12圖表13.興五債張及投務(wù)擔(dān)比況 14圖表14.興下區(qū)近年務(wù)張綜債負(fù)擔(dān)比況 14圖表15.興級(jí)區(qū)發(fā)債投務(wù)期力比情況 15圖表16.興境城債情（位億、%） 16圖表17.境內(nèi)債募集資金僅用于償還其他有息債務(wù)城投主體情況（單位：億元，%）17圖表18.內(nèi)券集金用非還務(wù)域行主情（位億，%） 18一、紹興市區(qū)域環(huán)境分析（一）區(qū)域概況3030608279.072965.052024年末，全市常住人口542.9萬人，較2023年末增加3.5萬人；城鎮(zhèn)化率74.5%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。圖表1.紹興市區(qū)位圖數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（二）產(chǎn)業(yè)稟賦及發(fā)展特征（200312026“4151”400010GDP10%；“5”50010010年環(huán)杭州灣現(xiàn)代紡織服裝集群入選國(guó)家先進(jìn)制造業(yè)集群，嵊州智能集成灶為推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要?jiǎng)幽埽?024年上述四大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)產(chǎn)值分別增長(zhǎng)12.7%11.8%5.1%28.3%MOS芯片產(chǎn)能全國(guó)（芯片、藥片、布片）的有效2024年紹興市規(guī)模以上工業(yè)增加值2177億元，同比增長(zhǎng)10.1%，增速高于2.623個(gè)行業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)正增65.7%17.4%8.6%和3.0%；新興動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)34.8%，集成電路、智能視覺、高端智能裝備產(chǎn)業(yè)集群營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)8.7%17.0%和6.9%。2024年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為41235.9%，批發(fā)和零售業(yè)、營(yíng)利性服務(wù)業(yè)、2024年全市實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品310521042億強(qiáng)勁。金融業(yè)方面，2024年末金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額和貸款余額分別為16953178883.3%8.4%，全年實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資和證39.9567409億元，同比增速分別為-76.3%29.5%；全1272102A81年房地產(chǎn)業(yè)增加值同比下降-2.8%，958610萬平方米、90514.7%、21.9%。紹興市文商旅融合發(fā)展，202412.0%310.8%、10.2%7.0%營(yíng)利性服務(wù)業(yè)增加值分別增長(zhǎng)7.9%和5.5%。圖表2.2024年紹興市各產(chǎn)業(yè)、行業(yè)占全市GDP的比重?cái)?shù)據(jù)來源：紹興市2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理202483696.5%，GDP規(guī)模在全省和42GDP為45.7%于同期全國(guó)和浙江省平均水平。圖表47.945.247.549.047.947.748.549.049.32019年2020年2021年2022年2023年2024年第三產(chǎn)業(yè)占比（%）第二產(chǎn)業(yè)占比（%）第一產(chǎn)業(yè)占比（%）數(shù)據(jù)來源：紹興市統(tǒng)計(jì)局、企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理專題研究專題研究PAGEPAGE6圖表4.浙江省各地市GDP及人均GDP對(duì)比20.0018.0016.0014.0012.0010.002024年人GDP(萬元) 2024年浙省人2024年全人均數(shù)據(jù)來源：各市統(tǒng)計(jì)局、企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（三）財(cái)政實(shí)力2024年紹興市綜合財(cái)力213136共預(yù)算收入和以土地出讓收入為主的政府性基金預(yù)算收入構(gòu)成，202444.85%力易受土地市場(chǎng)行情沖擊。圖表5.紹興市財(cái)力結(jié)構(gòu)與浙江全省城市對(duì)比情況70%60%50%40%30%20%10%杭州市寧波市溫州市金華市嘉興市紹興市臺(tái)州市湖州市衢州市麗水市舟山市2024年一般公共預(yù)算收入占比 2024年政府性基金預(yù)算收入占比2024年一般公共預(yù)算上級(jí)補(bǔ)助收入占比2024年政府性基金預(yù)算上級(jí)補(bǔ)助收入占比注：杭州市政府性基金收入、一般公共預(yù)算補(bǔ)助收入及政府性基金預(yù)算補(bǔ)助收入暫以2023年決算數(shù)替代；麗水市2024年一般公共預(yù)算補(bǔ)助收入及政府性基金預(yù)算補(bǔ)助收入以市級(jí)口徑數(shù)據(jù)替代。數(shù)據(jù)來源：各市財(cái)政局、企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理2024588.88中小微企業(yè)緩稅政策到期盡數(shù)入庫(kù)抬高基數(shù)以及減稅降費(fèi)政策加力執(zhí)行等影響6.7%76.12%30.5（1.7920242全文綜合財(cái)力=一般公共預(yù)算收入+一般公共預(yù)算上級(jí)補(bǔ)助收入+政府性基金預(yù)算收入+政府性基金補(bǔ)助收入專題研究專題研究PAGEPAGE7年持平，企業(yè)所得稅同比下降3.9%20246.3%、-14.2%和4.4%2024年出臺(tái)的提高個(gè)人所得稅專項(xiàng)扣除政策所致。417.376.2%315.0414.2%，土年房地產(chǎn)開發(fā)8.84%。財(cái)政支出方面，2024少，政府性基金預(yù)算支出小幅增長(zhǎng)1.3%率尚可，受土地房地產(chǎn)市場(chǎng)沖擊，財(cái)政收支平衡對(duì)上級(jí)補(bǔ)助依賴度有所上升。圖表6.2022-2024年紹興市財(cái)政指標(biāo)表現(xiàn)（單位：億元，%）指標(biāo)2022年2023年2024年金額占比金額占比金額占比綜合財(cái)力（=1+2+4+5）1470.71100.001190.36100.001313.00100.001.一般公共預(yù)算收入540.0936.72578.7548.62588.8844.85其中：稅收收入411.2476.14449.7077.70448.2876.12其中：增值稅112.4420.82179.5531.02179.6230.50企業(yè)所得稅74.9413.8772.2412.4869.4211.79個(gè)人所得稅27.615.1130.475.2624.944.24房產(chǎn)稅31.485.8336.576.3238.886.60土地增值稅63.4211.7436.986.3931.735.39契稅43.027.9732.175.5633.605.71非稅收入128.8523.86129.0422.30140.6123.882.一般公共預(yù)算上級(jí)補(bǔ)助200.6613.64163.7113.75209.0315.923.一般公共預(yù)算支出804.86--778.64--830.04--4.政府性基金預(yù)算收入727.7349.48445.0737.39417.3731.79其中：國(guó)有土地使用權(quán)出讓597.5840.63367.3030.86315.0423.995.政府性基金補(bǔ)助收入30.2497.727.446.政府性基金預(yù)算支出932.15--644.06--652.51--一般公共預(yù)算自給率（%）67.1074.3370.95政府性基金自給率（%）78.0769.1063.96注1：稅收收入、分項(xiàng)稅種收入及非稅收入占比為占一般公共預(yù)算收入口徑。注2：2022-2023年為實(shí)績(jī)數(shù)，2024年為預(yù)算執(zhí)行數(shù)數(shù)據(jù)來源：紹興市人民政府官網(wǎng)（四）下轄區(qū)縣（市）概況3（（新昌縣2個(gè)縣級(jí)（（2021-2035年2025圖表7.紹興市行政區(qū)劃圖及空間發(fā)展格局示意圖資料來源：紹興市國(guó)土空間總體規(guī)劃（01-05年，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理紹興市三大中心城區(qū)面積合計(jì)小于三縣（市，其中越城區(qū)區(qū)域面積最小，100020001000-2000（市2024GDP2000（市昌縣作為生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)，地區(qū)生產(chǎn)總值及人口密度最低。專題研究專題研究PAGEPAGE10圖表8.2024年紹興市下轄區(qū)縣主要指標(biāo)對(duì)比2500 70%58.6%60%2000 49.3% 48.2% 50.4% 47.7%50%41.1%1500 40%1000 30%20%50010%0 0%越城區(qū) 柯橋區(qū) 上虞區(qū) 諸暨市 嵊州市 新昌縣2024年GDP(億元) 2024年GDP增速(%)第三產(chǎn)業(yè)占比(%) 第二產(chǎn)業(yè)占比(%)數(shù)據(jù)來源：紹興市及下轄區(qū)縣統(tǒng)計(jì)局、公開資料，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（市）以核心產(chǎn)業(yè)為主線差異化發(fā)展，同時(shí)50%著行政區(qū)劃調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，2024（2024—2030年（稿4化產(chǎn)業(yè)體系。2024239.3670.5632.5%，位列全市第一。圖表9.越城區(qū)制造業(yè)主要空間布局圖（2024—2030年（征求意見稿）2024492.407.8%15.5%9.9%55.3%10.6%910140663261.525.4%38.6%6337.1%，對(duì)GDP47.1%。上虞區(qū)加快建設(shè)“4+42024516.499.8%略性新興產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)制造業(yè)、裝備制造業(yè)等分別實(shí)現(xiàn)規(guī)上增加值330.44億元、138.65億元、57.89億元、173.75億元。諸暨市目前已形成時(shí)尚襪藝、美麗珍珠、金屬材料加工、高端裝備、紡織服專題研究專題研究PAGEPAGE131192.5268.1%、10.3%、12.6%。嵊州市正以“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型+用千畝產(chǎn)業(yè)、集成智能廚房千畝產(chǎn)業(yè)四大特色產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。（通20246.2%10.5%4.8%戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值分別增長(zhǎng)11.6%、18.4%、16.9%10.4%，增速均高于規(guī)模以上工業(yè)平均水平。圖表10.“十四五”期間紹興市“324”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展重點(diǎn)重點(diǎn)布局區(qū)域十大產(chǎn)業(yè)集群十大標(biāo)志性產(chǎn)業(yè)鏈三大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代紡織現(xiàn)代紡織產(chǎn)業(yè)集群新材料產(chǎn)業(yè)鏈（紡織新材料）、時(shí)尚服飾產(chǎn)業(yè)鏈柯橋區(qū)為核心，諸暨市、嵊州市聯(lián)動(dòng)綠色化工綠色化工產(chǎn)業(yè)集群新材料產(chǎn)業(yè)鏈（高分子新材料、化工新材料）綠色包裝產(chǎn)業(yè)鏈上虞區(qū)為核心、柯橋區(qū)聯(lián)動(dòng)金屬加工金屬加工產(chǎn)業(yè)集集群新材料產(chǎn)業(yè)鏈（金屬新材料）諸暨市為核心，上虞區(qū)和柯橋區(qū)聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)黃酒黃酒產(chǎn)業(yè)集群/越城區(qū)為核心，柯橋區(qū)和上虞區(qū)聯(lián)動(dòng)珍珠珍珠飾品產(chǎn)業(yè)集群/諸暨市為核心四大新興產(chǎn)業(yè)高端裝備裝備及關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)集群、智能廚電產(chǎn)業(yè)集群節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈、智能電機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、汽車整車及零部件產(chǎn)業(yè)鏈新昌縣、濱海新區(qū)為核心，諸暨市和上虞區(qū)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)代醫(yī)藥現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈新昌縣、濱海新區(qū)為核心，諸暨市和上虞區(qū)聯(lián)動(dòng)產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展重點(diǎn)重點(diǎn)布局區(qū)域十大產(chǎn)業(yè)集群十大標(biāo)志性產(chǎn)業(yè)鏈電子信息集成電路產(chǎn)業(yè)集群人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字5G產(chǎn)業(yè)鏈越城區(qū)、濱海新區(qū)為核心，上虞區(qū)聯(lián)動(dòng)新材料/新材料產(chǎn)業(yè)鏈上虞區(qū)為核心，柯橋區(qū)和諸暨市聯(lián)動(dòng)資料來源：《紹興市工業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理區(qū)縣財(cái)政實(shí)力方面，從財(cái)政收入總量和結(jié)構(gòu)看，柯橋區(qū)、諸暨市和越城區(qū)2024200億元，分列紹興市前三位，其次為上虞區(qū)，嵊州市和新100他區(qū)縣財(cái)力主要來源于以稅收收入為主的一般公共預(yù)算收入，稅收占比均高于70%50%，收入質(zhì)量較優(yōu)。圖表11.紹興市下轄區(qū)縣財(cái)力指標(biāo)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：紹興市下轄各區(qū)縣財(cái)政局，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（市2024述區(qū)縣一般公共預(yù)算自給率均高于80%，其中柯橋區(qū)財(cái)政自給能力最強(qiáng)。三縣（市2024年財(cái)政自給率超綜合財(cái)力相對(duì)靠后的嵊州市和新昌縣財(cái)政自給能力相對(duì)較弱，2024年一般公共65%。圖表12.2024年紹興市各區(qū)縣部分財(cái)政指標(biāo)情況區(qū)縣一般公共預(yù)算收入政府性基金收入稅收比率一般公共預(yù)算自給率金額（億元）增速（%）力比重金額（億元）增速（%）越城區(qū)90.650.545.23%74.6764.784.12%81.32%柯橋區(qū)143.591.054.42%88.34-7.575.89%104.57%區(qū)縣一般公共預(yù)算收入政府性基金收入稅收比率一般公共預(yù)算自給率金額（億元）增速（%）力比重金額（億元）增速（%）上虞區(qū)98.030.450.68%50.70-28.477.34%80.08%諸暨市100.002.945.56%68.665.173.82%75.99%嵊州市52.272.935.34%64.40-2.272.24%51.54%新昌縣50.008.044.26%36.13-45.173.08%63.65%數(shù)據(jù)來源：各區(qū)縣財(cái)政局，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理二、紹興市債務(wù)可持續(xù)性觀察（一）紹興市債務(wù)概況政府債務(wù)，2020-202415.44%、年全市城投企業(yè)有息債務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.28%級(jí)市的中位值。2024年末紹興市地方2216.35496.201720.15億20242024168.80%暨市，202479%202420242債務(wù)負(fù)擔(dān)尚可。從城投企業(yè)有息債務(wù)看，根據(jù)企業(yè)預(yù)警通口徑，2024年末紹興市城投企業(yè)萬億元，區(qū)縣級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體為舉債主力，除市本級(jí)2020-2024年城投企業(yè)有息債務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率高于三大中3年城投債務(wù)負(fù)擔(dān)在浙江省內(nèi)處于高位，以考慮地方政府債務(wù)和城投企業(yè)有息債務(wù)后的總債務(wù)與綜合財(cái)力相比，下轄各區(qū)縣該比值均超9倍，債務(wù)壓力較大。3城投債務(wù)負(fù)擔(dān)以地方城投企業(yè)帶息債務(wù)余額/（地方一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）估算圖表13.紹興近五年債務(wù)擴(kuò)張及城投債務(wù)負(fù)擔(dān)對(duì)比情況800%600%400%200%2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 2023年末杭州市 寧波市 溫州市 嘉興市 湖州市 紹興金華市 衢州市 舟山市 臺(tái)州市 麗水市注：城投債務(wù)負(fù)擔(dān)以地方城投企業(yè)帶息債務(wù)余額/（地方一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）估算。資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理圖表14.紹興市下轄區(qū)縣近年債務(wù)擴(kuò)張及綜合債務(wù)負(fù)擔(dān)對(duì)比情況（（2024年地方政府債務(wù)余額+2024年城投企業(yè)帶息債務(wù)余額）/2024年綜合財(cái)力15.0010.005.000.00越城區(qū) 柯橋區(qū) 上虞區(qū) 新昌縣 諸暨市 嵊州市注：綜合財(cái)力以一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入+一般公共預(yù)算補(bǔ)助收入+政府性基金預(yù)算補(bǔ)助收入合計(jì)數(shù)估算。資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理202350%30%左右，壓力較突出。圖表15.紹興市級(jí)及區(qū)縣發(fā)債城投債務(wù)到期壓力對(duì)比情況45% 80%40% 70%35% 60%30% 50%25%40%20%15% 30%10% 20%10%柯橋區(qū) 上虞區(qū) 市本級(jí) 嵊州市 新昌縣 越城區(qū) 諸暨市2023年末短債占比 20232023右軸 2023右軸資料來源：企業(yè)預(yù)警通等，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（二）紹興市城投企業(yè)格局及產(chǎn)業(yè)類主體概況2023（市2運(yùn)營(yíng)主體。（三）紹興市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體債券市場(chǎng)表現(xiàn)2025421513313.282022-2024AAAAA級(jí)主體25.0；發(fā)行期限整體偏中長(zhǎng)期，2024年債務(wù)期限結(jié)構(gòu)顯著拉長(zhǎng)，13年期、3-5年期、5-7年期債券發(fā)行規(guī)模占比由2023年的51.65%、27.04%、2.49%變?yōu)?02412.56%71.48%呈下降趨勢(shì)，20244%。從境內(nèi)城投債凈融資情況看，2022-2023年紹興市境內(nèi)城投債凈融資維持較年，僅諸暨市為凈融出，市本級(jí)、上虞區(qū)、嵊州市舉2025421柯橋區(qū)和上虞區(qū)城投債存量超600億元，新昌縣存量城投債規(guī)模最小，不足250億元，其余區(qū)縣處于350-600億元之間。圖表16.紹興市境內(nèi)城投債情況（單位：億元、%）區(qū)縣存續(xù)城投債發(fā)行主體家數(shù)城投債凈融資存量境內(nèi)城投債規(guī)模2024年存量城投債加權(quán)平均發(fā)行利率2022年2023年2024年市本級(jí)682.6792.0529.43569.283.13越城區(qū)727.0028.23-15.26408.313.55柯橋區(qū)920.5016.46-31.67668.343.22上虞區(qū)1036.8747.022.49608.893.26諸暨市6-31.90-24.6010.63368.133.27嵊州市596.7018.0011.10442.733.29新昌縣84.4242.88-25.50247.603.70全市51236.26220.04-18.783313.283.30數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通（20541日口徑，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理受融資環(huán)境收緊影響，2024減，區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)化程度較高的產(chǎn)業(yè)類主體整體仍實(shí)現(xiàn)凈融入。2022-20242.00億元、63.009.40年凈融入額主要由市本級(jí)主體交通控股貢獻(xiàn)。（四）紹興市城投企業(yè)及產(chǎn)業(yè)類主體債券募集資金用途觀察202335335指根據(jù)企業(yè)預(yù)警通口徑，202392025421日，紹興市發(fā)行境內(nèi)城投4493.9%的資金用于借新還舊，其中6（剔除歷史獲得批文的主體2和嵊州市各1家，其中僅市本級(jí)發(fā)行主體募集資金可用于補(bǔ)流和項(xiàng)目建設(shè)。債券募集資金用途用于償還有息債務(wù)發(fā)行主體特征觀察2023920254214資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司（）和紹興市柯橋區(qū)開發(fā)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司（）為母子公司，柯橋國(guó)投為國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和城（）營(yíng)業(yè)收入以砂石銷售、商品銷售等非政府性收入為主。礦權(quán)、商鋪物業(yè)等市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)